財(cái)務(wù)管理學(xué)-現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理

1、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理 課件制作：財(cái)務(wù)管理教研室9/26/20221目錄第二章第三章第四章第一章第六章第九章第五章第七章第十一章第八章第十章9/26/20222第一章 財(cái)務(wù)管理概述Financial management9/26/20223第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理有關(guān)概念Financial management9/26/20224財(cái)務(wù)管理根本概念財(cái)務(wù)的定義： 是指財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。財(cái)務(wù)活動(dòng)表達(dá)著企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中涉及資金的活動(dòng)財(cái)務(wù)的形式特征。財(cái)務(wù)關(guān)系表達(dá)著財(cái)務(wù)活動(dòng)中形成的與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系財(cái)務(wù)的本質(zhì)內(nèi)容 。具體到工業(yè)企業(yè)：是企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，它表達(dá)著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。9/26/2022

2、5企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)所表達(dá)的財(cái)務(wù)關(guān)系：企業(yè)-國(guó)家政府管理者、投資者企業(yè)-銀行企業(yè)-企業(yè)企業(yè)-內(nèi)部各部門(mén)、各單位企業(yè)-職工注：財(cái)務(wù)關(guān)系不單是人與物的關(guān)系，更多的是人與人的關(guān)系。9/26/20226財(cái)務(wù)管理概念財(cái)務(wù)的實(shí)質(zhì)是資金運(yùn)動(dòng)及其所形成的財(cái)務(wù)關(guān)系。管理是為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所進(jìn)行的最有效與最經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，是對(duì)行為的反響、方案、組織、控制、監(jiān)督和調(diào)節(jié)。財(cái)務(wù)管理是依據(jù)國(guó)家政策和法令，根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)律性，有效地組織企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)、正確處理相應(yīng)的財(cái)務(wù)關(guān)系。9/26/20227財(cái)務(wù)與其他學(xué)科的關(guān)系財(cái)務(wù)管理與管理學(xué)財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)財(cái)務(wù)管理與數(shù)學(xué)財(cái)務(wù)管理與國(guó)家經(jīng)濟(jì)法規(guī)財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)學(xué)9/26/20228第二節(jié)財(cái)務(wù)主

3、體與財(cái)務(wù)目標(biāo)financial management9/26/20229一、財(cái)務(wù)主體-企業(yè)法律背景按不同的標(biāo)準(zhǔn)分成不同的類(lèi)別：按資產(chǎn)屬性分類(lèi)：全民、集體、合資、私營(yíng)等。按業(yè)務(wù)性質(zhì)分類(lèi)：工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、郵電按設(shè)立地點(diǎn)分類(lèi)：國(guó)內(nèi)、國(guó)外按組織形式分類(lèi)：非公司制企業(yè)、公司制企業(yè)9/26/202210獨(dú)資企業(yè)個(gè)體業(yè)主企業(yè)由一個(gè)業(yè)主獨(dú)立創(chuàng)辦的企業(yè)，企業(yè)全部資產(chǎn)歸業(yè)主個(gè)人所有，其全部債務(wù)有業(yè)主個(gè)人負(fù)責(zé)歸還。優(yōu)點(diǎn)：開(kāi)辦費(fèi)低；出資不受他人干擾；信用可能較高；管理效率高；保密性強(qiáng)。缺點(diǎn)：規(guī)模難以擴(kuò)大；風(fēng)險(xiǎn)較大負(fù)無(wú)限責(zé)任9/26/202211合伙企業(yè)由二人或二人以上的投資者組成的企業(yè)，每人分擔(dān)一局部資本及一

4、局部工作。優(yōu)缺點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)的類(lèi)似。合伙協(xié)議：合伙人薪金；分配損益的方法；合伙人退出后處理財(cái)產(chǎn)的方式。9/26/202212公司制企業(yè)是一種法人，只因法律上的賦予而存在，法律授予它以財(cái)產(chǎn)使用權(quán)、訂立合同和負(fù)擔(dān)債務(wù)的權(quán)利。優(yōu)點(diǎn)：能籌集巨額資金；有限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)小；股份可自由轉(zhuǎn)移；舉債經(jīng)營(yíng)債券籌資。缺點(diǎn)：易被少數(shù)人控股；法律限制較多；具有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。9/26/202213二、財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)的管理目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：生存企業(yè)只有生存，才可能開(kāi)展- 以收抵支、到期償債。開(kāi)展企業(yè)只有在開(kāi)展中才能求得生存-追加籌資-企業(yè)開(kāi)展所需資金。獲利企業(yè)只有獲利才有生存的價(jià)值-合理、有效使用資金提高資金使用效果。9/2

5、6/202214企業(yè)一般財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)每股盈余最大化觀點(diǎn)股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)英、美企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)德、日我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的定位9/26/202215具體財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不同財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)：籌資活動(dòng)投資活動(dòng)分配活動(dòng)不同開(kāi)展階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)：初創(chuàng)階段開(kāi)展階段衰敗階段9/26/202216影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素：投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)投資工程資本結(jié)構(gòu)股利政策9/26/202217股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的矛盾沖突與協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者制約著股東：高報(bào)酬；增加閑暇；防止風(fēng)險(xiǎn)。后果：道德風(fēng)險(xiǎn)；逆向選擇措施：鼓勵(lì)機(jī)制；監(jiān)管機(jī)制。股東制約著債權(quán)人： 改變投資方向，使風(fēng)險(xiǎn)加大；發(fā)行新債，使原債權(quán)人受損。9/26/

6、202218第三節(jié)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容financial management9/26/202219財(cái)務(wù)管理的對(duì)象現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念現(xiàn)金的短期循環(huán)現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)折舊在現(xiàn)金循環(huán)中的特殊性地位現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的不平衡性企業(yè)內(nèi)部環(huán)境企業(yè)外部環(huán)境9/26/2022209/26/202221企業(yè)內(nèi)部環(huán)境盈利企業(yè)-流轉(zhuǎn)較順暢虧損企業(yè)-兩種情況：虧損額 折舊額；虧損額 折舊額。擴(kuò)充企業(yè)-資金短缺內(nèi)外部籌資9/26/202222企業(yè)外部環(huán)境市場(chǎng)的季節(jié)性變化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)通貨膨脹競(jìng)爭(zhēng)9/26/202223財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容投資管理籌資管理利潤(rùn)分配管理9/26/202224財(cái)務(wù)管理的職能預(yù)測(cè)、方案決策財(cái)務(wù)決策-投資決策、籌資決策、 股利分

7、配決策?？刂?/26/202225財(cái)務(wù)決策的過(guò)程情報(bào)活動(dòng)設(shè)計(jì)活動(dòng)抉擇活動(dòng)審查活動(dòng)9/26/202226財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)的要素決策者：人、集團(tuán)、決策機(jī)構(gòu)決策對(duì)象：要解決的問(wèn)題信息：企業(yè)內(nèi)、外部決策的理論和方法：決策結(jié)果：語(yǔ)言、文字、圖表等表達(dá)-指導(dǎo)人的行為。9/26/202227財(cái)務(wù)決策的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)歷史上：?jiǎn)我粌r(jià)值標(biāo)準(zhǔn)利潤(rùn)最大化、產(chǎn)量最高、本錢(qián)最低、市場(chǎng)占有份額最大、質(zhì)量最優(yōu)、時(shí)間最短新開(kāi)展：多經(jīng)濟(jì)目標(biāo)綜合決策-長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效益最近：非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)日益受到重視-社會(huì)的、心理的、道德的、美學(xué)的等。9/26/202228第四節(jié)、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境Financial management9/26/202229

8、法律環(huán)境企業(yè)組織法規(guī)稅務(wù)法規(guī)財(cái)務(wù)法規(guī)會(huì)計(jì)法規(guī)9/26/202230金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)場(chǎng)所轉(zhuǎn)化信息金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融市場(chǎng)的分類(lèi)與組成9/26/202231金融市場(chǎng)的分類(lèi)：按交易期限分：短期、長(zhǎng)期金融市場(chǎng)按交割時(shí)間分：現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)按交易性質(zhì)分：發(fā)行、流通市場(chǎng)按交易的直接對(duì)象分：票據(jù)承兌、票據(jù)貼現(xiàn)、有價(jià)證券、黃金、外匯市場(chǎng)。9/26/202232金融市場(chǎng)的組成主體：金融機(jī)構(gòu)客體：買(mǎi)賣(mài)對(duì)象-信用工具參加人：客體的供給者與需求者9/26/202233我國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu)央行國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行政策性銀行其他銀行9/26/202234金融市場(chǎng)上利率決定因素純粹利率通脹附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率

9、變現(xiàn)力附加率9/26/202235經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)開(kāi)展?fàn)顩r通貨膨脹利息率波動(dòng)政府經(jīng)濟(jì)政策競(jìng)爭(zhēng)9/26/202236財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系Financial management9/26/202237四種觀點(diǎn)財(cái)務(wù)包括會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)包括財(cái)務(wù)二者同義并存既有區(qū)別又有聯(lián)系9/26/202238財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的區(qū)別本質(zhì)不同對(duì)象不同目標(biāo)不同狀態(tài)不同職能不同9/26/202239正確處理財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系從大局出發(fā)職能須相互獨(dú)立機(jī)構(gòu)設(shè)置上應(yīng)分開(kāi)9/26/202240第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念Financial management9/26/202241資金的時(shí)間價(jià)值資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)

10、值案例：探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開(kāi)發(fā)可獲利100萬(wàn)元，假設(shè)5年后開(kāi)發(fā)可獲利160萬(wàn)元。投資者要求的最低報(bào)酬率為15%。9/26/202242現(xiàn)金流量圖流量圖9/26/202243資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利的計(jì)算單利利息的計(jì)算：I=P*i*n單利終值的計(jì)算：F=P*(1+i*n)單利現(xiàn)值的計(jì)算：p=F/(1+I*n)案例：某企業(yè)有一帶息票據(jù)，面值1200元，利率4%，6月15日到8月14日，企業(yè)于6月27日貼現(xiàn)，那么其貼現(xiàn)值為：9/26/202244復(fù)利的計(jì)算復(fù)利終值的計(jì)算F=P*(1+i)n復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算P=F/(1+i)n9/26/202245思考：某人現(xiàn)有1200元，經(jīng)過(guò)多少年可使現(xiàn)

11、有的資金增加一倍？i=8%)上例中，假設(shè)要在19年后使該筆資金達(dá)原值的3倍，那么貼現(xiàn)率為多少？某人擬5年后獲得本利和10000元，它現(xiàn)在應(yīng)投入多少資金？(I=10%)9/26/202246年金的計(jì)算年金是指定期、等額的系列現(xiàn)金收支。普通年金、預(yù)付年金、永續(xù)年金、遞延年金年金終值的計(jì)算F=A*(1+i)n-1/i年金現(xiàn)值的計(jì)算P=A*1-(1+I)-n/i9/26/202247例題：某人希望籌集50萬(wàn)元購(gòu)置一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬(wàn)元，銀行利率為8%，問(wèn)應(yīng)連續(xù)存入多少年？78某人希望連續(xù)8年每年末取出1200元交房租，當(dāng)年利率為6%，每年計(jì)息一次時(shí)，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？7452

12、某企業(yè)有一個(gè)投資工程，初始投資100萬(wàn)元，企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為12%，工程的有效期為5年，問(wèn)每年至少要收回多少，工程才可行？27.749/26/202248查表應(yīng)注意的問(wèn)題：i和n的時(shí)間要對(duì)應(yīng)。假設(shè)i是年利率，n應(yīng)是多少年；假設(shè)i是月利率，n應(yīng)是多少月。P是發(fā)生在一個(gè)時(shí)間序列的第1期期初，F(xiàn)是發(fā)生在一個(gè)時(shí)間序列的第n期期末。當(dāng)一個(gè)時(shí)間序列中既有A又有F時(shí)，最后一個(gè)A與F是同時(shí)發(fā)生的。當(dāng)一個(gè)時(shí)間序列中既有A又有P時(shí)，P是在第一個(gè)A的前一期發(fā)生的。9/26/202249投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值Financial management9/26/202250風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類(lèi)概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期

13、內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的；風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的損失。分類(lèi)：從個(gè)別投資主體的角度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身的角度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)9/26/202251風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量概率期望值標(biāo)準(zhǔn)差正態(tài)分布置信區(qū)間和置信概率9/26/202252風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*離差率期望的投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Capital Asset Pricing Model (CAPM) Ki=Rf+Bi*(Km-Rf)9/26/202253風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算上下點(diǎn)法回歸分析法專(zhuān)家意見(jiàn)法9/2

14、6/202254課后題解析11計(jì)算題-622.14 2115.5 0 1 2 3 4 5 6 79/26/202255第三章 所有者權(quán)益和負(fù)債綜述Financial management9/26/202256所有者權(quán)益資本金注冊(cè)資本啟動(dòng)資金，舉債的根底。資本公積金準(zhǔn)資本金。盈余公積金法定公益金與法定盈余公積金和任意盈余公積金。未分配利潤(rùn)留于以后年度分配的利潤(rùn)或待分配利潤(rùn)。9/26/202257負(fù)債流動(dòng)負(fù)債一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)的負(fù)債。短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。長(zhǎng)期負(fù)債一年以上或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的負(fù)債。長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。9/26/20225

15、8權(quán)益資金的籌集Financial management9/26/202259權(quán)益資金的特點(diǎn)參與經(jīng)營(yíng)管理，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)不能直接從企業(yè)收回投資，除非解散清算收益不確定投資風(fēng)險(xiǎn)較債券資金大9/26/202260一、吸收直接投資共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。種類(lèi)：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商形式：現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)不包括土地使用權(quán) 20% 30%優(yōu)缺點(diǎn)：9/26/202261吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)信譽(yù)和償債能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小快速形成生產(chǎn)能力缺點(diǎn)：資金本錢(qián)高分散企業(yè)控制權(quán)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性差9/26/202262二、普通股籌資普通股是指在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份股票的發(fā)行方式：累積訂單方式

16、、投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式。股票的發(fā)行價(jià)格：股票面值、每股凈資產(chǎn)、每股稅后利潤(rùn)及公司未來(lái)的盈利能力發(fā)行價(jià)格=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)發(fā)行市盈率9/26/202263普通股的價(jià)值票面價(jià)值：發(fā)行時(shí)標(biāo)明的票面金額賬面價(jià)值：賬面反映的股票金額公司凈資產(chǎn)優(yōu)先股面值在外流通的普通股股數(shù)清算價(jià)值：清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值內(nèi)含價(jià)值：股票的真正價(jià)值，投資者分析得出的估計(jì)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值：實(shí)際交易過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值9/26/202264普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):無(wú)固定費(fèi)用負(fù)擔(dān)無(wú)固定到期日提高公司信譽(yù)等級(jí)，降低債務(wù)籌資本錢(qián)籌資更容易、更靈活缺點(diǎn)：籌資本錢(qián)高不能享受財(cái)務(wù)杠桿利益分散控制權(quán)考慮：當(dāng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)

17、險(xiǎn)較大時(shí)，可發(fā)行普通股當(dāng)公司盈利水平較低時(shí)，應(yīng)發(fā)行普通股當(dāng)公司需增加較大規(guī)模資金時(shí)，可按原資金結(jié)構(gòu)安排籌資比例9/26/202265優(yōu)先股籌資股東權(quán)益的構(gòu)成之一特征介于普通股和債券資金之間9/26/202266四、企業(yè)內(nèi)部積累盈余公積未分配利潤(rùn)企業(yè)計(jì)提的折舊費(fèi)也是一種資金來(lái)源9/26/202267優(yōu)先股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：無(wú)到期日，無(wú)需還本股息支付固定，又具靈活性提高舉債能力，降低債務(wù)籌資本錢(qián)可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益不會(huì)影響普通股股東的控制權(quán)缺點(diǎn)：資金本錢(qián)高對(duì)于債務(wù)增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用當(dāng)公司的權(quán)益資金報(bào)酬率高于優(yōu)先股股息率，同時(shí)公司負(fù)債比率過(guò)高，發(fā)行優(yōu)先股當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行優(yōu)先股

18、當(dāng)公司必須發(fā)行股票，又不愿分散控制權(quán)時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股9/26/202268長(zhǎng)期負(fù)債資金的籌集Financial management9/26/202269長(zhǎng)期借款企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在一年以上的借款金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的 財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利的穩(wěn)定性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況與開(kāi)展前景、借款用途和期限、價(jià)款的擔(dān)保品等9/26/202270長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)：借款所需時(shí)間短借款彈性大借款本錢(qián)低可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大限制條款較多可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用9/26/202271公司債券債券：是指公司或政府向社會(huì)公眾籌集資金而向出資者出具的、確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證種類(lèi)：政府

19、債券、金融債券和公司債券公司債券：是指公司依法定程序發(fā)行的、約定在一定時(shí)限還本付息的有價(jià)證券。9/26/202272債券的根本要素債券面值債券期限債券利率債券價(jià)格：折價(jià)、溢價(jià)、平價(jià)9/26/202273債券發(fā)行方式和發(fā)行價(jià)格發(fā)行方式：公開(kāi)發(fā)行和私自發(fā)行發(fā)行價(jià)格：取決于債券利率和投資者要求的報(bào)酬率PVI/(1+K)t + B/(1+K)n例：某公司債券面值1000元，期限3年，年利率8%，分期付息到期還本，計(jì)算不同市場(chǎng)利率時(shí)的發(fā)行價(jià)格。6% 8% 10%1053.84 1000 949.969/26/202274債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資金本錢(qián)低能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用不會(huì)影響股東的控制權(quán)缺點(diǎn)：增加公司的

20、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低公司經(jīng)營(yíng)的靈活性可能引起公司總資金本錢(qián)的上升可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用9/26/202275可轉(zhuǎn)換公司債券是具有在將來(lái)特定日期和條件下將其轉(zhuǎn)換為普通股股票權(quán)利的公司債券特征：明確的轉(zhuǎn)換期限票面利率是確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定是一種混合性證券9/26/202276可轉(zhuǎn)換債券的根本要素 基準(zhǔn)股票：發(fā)行公司首先要確定一種基準(zhǔn)股票，即發(fā)行公司準(zhǔn)備發(fā)行的適合中股票，A股、B股、H股或ADR等，已決定未來(lái)可將其轉(zhuǎn)換成何種類(lèi)型的股票。票面利率：轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換期限：35年9/26/202277新轉(zhuǎn)換價(jià)格原轉(zhuǎn)換價(jià)格股息原股本新股價(jià)新增股本 增股后的總股本例：某公司原有總股本20 000萬(wàn)股，1999

21、年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，原轉(zhuǎn)換價(jià)格為9元，2000年上半年曾實(shí)施10送3派5.5，那么轉(zhuǎn)換價(jià)格為？9-0.55*20000/26000=6.5 2001年上半年在2000年總股本的根底上按10：3配股，配股價(jià)為5.45元，實(shí)際配股數(shù)量為4000萬(wàn)股，那么轉(zhuǎn)換價(jià)格為？6.5*26000+5.45*4000/26000+4000=6.369/26/202278可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值作為債券的價(jià)值PV=I*(P/A,i,n)+p*(p/ F,i,n)轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率基準(zhǔn)股票價(jià)格轉(zhuǎn)換比率=單位債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買(mǎi)入期權(quán)復(fù)合而成由于套利活動(dòng)的存在使得

22、轉(zhuǎn)換價(jià)值一般不高于它的市價(jià)9/26/202279贖回條款和回售條款贖回條款發(fā)行公司為防止利率下調(diào)所造成的利率損失和加速轉(zhuǎn)換過(guò)程以及為了不讓可轉(zhuǎn)換債券的投資者過(guò)多的享受公司效益大幅度增長(zhǎng)所帶來(lái)的回報(bào)通常設(shè)計(jì)贖回條款。贖回條款要素回售條款發(fā)行公司為了降低票面利率和提高轉(zhuǎn)換價(jià)值，最主要的還是想方設(shè)法控制投資的風(fēng)險(xiǎn)，吸引投資者認(rèn)購(gòu)，往往會(huì)設(shè)計(jì)回售條款?；厥諚l款要素9/26/202280條款要素不贖回期贖回期贖回價(jià)格贖回條件：最重要因素贖回條件下的計(jì)息回售時(shí)期回售價(jià)格回售條件回售條件下的計(jì)息9/26/202281可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資金本錢(qián)低更靈活更容易缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大不能得到財(cái)務(wù)杠桿的好處資金

23、本錢(qián)低的優(yōu)勢(shì)有一定的時(shí)間界限9/26/202282融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，它是解決企業(yè)對(duì)資產(chǎn)長(zhǎng)期需要的長(zhǎng)期租賃，主要指設(shè)備。融資租賃種類(lèi)：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。9/26/202283融資租賃的特征承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責(zé)任租期較長(zhǎng)租賃合同比較穩(wěn)定租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活融資租賃構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債租期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)效勞9/26/202284融資租賃優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：節(jié)省時(shí)間和費(fèi)用無(wú)需抵押，無(wú)需存款余額分散了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少擁有設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)抵稅限制較少缺點(diǎn)：資金本錢(qián)高融資租賃合同不可撤銷(xiāo)不一定能享受設(shè)備殘值9/26/202285第四章 資金本錢(qián)和資金結(jié)構(gòu)Financial m

24、anagement9/26/202286資金本錢(qián)資金本錢(qián)：是指資金的價(jià)格，對(duì)于籌資者來(lái)講，它是指在籌集和使用資金時(shí)所付出的代價(jià)即價(jià)格；對(duì)于投資者來(lái)講，它是指讓渡資金使用權(quán)所要求得到的投資報(bào)酬資金本錢(qián)率= 使用費(fèi)/籌資總額 籌集費(fèi)100% 作用：是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)；是評(píng)價(jià)投資工程，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù) 9/26/202287個(gè)別資金本錢(qián)的計(jì)算長(zhǎng)期借款資本本錢(qián) KL=IL1-T/ L1-f100% =RL1-T/1-f長(zhǎng)期借款資本本錢(qián) KB=IB1-T/B1-f100%優(yōu)先股資金本錢(qián) KP=DP/PP1-f普通股資金本錢(qián) KE=

25、D1/PE1-f+g 留存收益本錢(qián) KR=D1/PR+g9/26/202288綜合資金本錢(qián)的計(jì)算K=kiwi賬面價(jià)值法：按賬面價(jià)值計(jì)算加權(quán)平均資金本錢(qián)。市價(jià)法：按市價(jià)計(jì)算加權(quán)平均資金本錢(qián)。9/26/202289賬面價(jià)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：資料易取，計(jì)算簡(jiǎn)便。由于賬面價(jià)值不隨市價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定。賬面價(jià)值反映的是資金的歷史本錢(qián)資料，用于分析當(dāng)前的籌資或投資方案是不合理的。不利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。9/26/202290市價(jià)法的優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算結(jié)果能反映實(shí)際情況，用于分析當(dāng)前的籌資或投資方案是否合理。公司的價(jià)值必須以市價(jià)來(lái)衡量，因此市價(jià)法有利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。計(jì)算比較復(fù)雜。資金本

26、錢(qián)會(huì)隨市價(jià)的波動(dòng)而不斷波動(dòng)，影響資金本錢(qián)計(jì)算結(jié)果的穩(wěn)定性。當(dāng)市價(jià)受企業(yè)外部因素嚴(yán)重影響時(shí)，計(jì)算結(jié)果不能真實(shí)反映企業(yè)資金的真實(shí)本錢(qián)水平。9/26/202291邊際資金本錢(qián)邊際資金本錢(qián)是指資金每增加一個(gè)單位 而增加的本錢(qián)。留存收益6000萬(wàn)元?，F(xiàn)在公司你籌措一筆資金進(jìn)行工程投資，例：南洋公司目前擁有長(zhǎng)期資金10 000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期債務(wù)3000萬(wàn)元，優(yōu)先股1000萬(wàn)元，普通股及其邊際資金本錢(qián)的計(jì)算如何？邊際資金本錢(qián)與企業(yè)投資決策A工程投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率17%； B工程投資額500萬(wàn)元，報(bào)酬率16%； C工程投資額800萬(wàn)元，報(bào)酬率14.5%； D工程投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率13%； E工程投

27、資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率12%； F工程投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率10.5%；9/26/202292財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Financial management9/26/202293財(cái)務(wù)杠桿的定義及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。EPS= (EBI T- I) (1-t) - Dp/NDFL=(EPS/EPS)/(EBI T/EBIT)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義式是指息稅前收益變動(dòng)的百分比所引起的普通股每股收益變動(dòng)百分比的幅度。EPS-Earnings Per ShareEBIT-Earnings Before Int

28、erests and TaxationDp-Preferred dividend I-Interestt-taxation N-Numbers 9/26/202294財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算例：現(xiàn)有甲、乙兩公司，其資金總額為5000萬(wàn)元，息稅前收益相等，息稅前收益增長(zhǎng)率也相同，不同的是資金結(jié)構(gòu)，甲公司全部資金都是普通股每股面值1元，共5000萬(wàn)股。乙公司除有普通股2000萬(wàn)元每股面值1元，共2000萬(wàn)股外，還有年利率8.75%的公司債券2000萬(wàn)元和年股利率12%的優(yōu)先股1000萬(wàn)元，下年度息稅前收益講增長(zhǎng)20%，設(shè)公司所得稅稅率為40%，分析兩個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大小。甲公司：EPS=0.12 D

29、FL=1乙公司：EPS=0.1875 DFL=1.6分析：乙公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于甲公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其財(cái)務(wù)杠桿作用也大于甲公司。當(dāng)普通股每股收益變動(dòng)幅度大于息稅前收益的變動(dòng)幅度是，財(cái)務(wù)杠桿才起作用。9/26/202295財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)公式DFL=EBI T/(EBI T- I Dp/(1- t)此公式由前EPS公式和DFL公式推導(dǎo)得出。前提是：一家公司1負(fù)債額度不發(fā)生變化；2總資金額不發(fā)生變化。9/26/202296財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析-保本分析財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是指使普通股每股收益為零的息稅前收益。EPS= (EBI T- I) (1-t) - Dp/N=0EBIT=I + Dp/(1-t)此時(shí)的EBI

30、T是普通股股東的盈虧分界點(diǎn)-保本點(diǎn)。9/26/202297財(cái)務(wù)杠桿作用當(dāng)息稅前收益高于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金本錢(qián)時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的正作用；此時(shí)舉債越多越好，但會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)息稅前收益低于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金本錢(qián)時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用；此時(shí)舉債越少越好，最好不舉債經(jīng)營(yíng)。當(dāng)息稅前收益等于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金本錢(qián)時(shí)，將不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用；此時(shí)正好保本；假設(shè)資金結(jié)構(gòu)允許，可適當(dāng)提高負(fù)債比重。9/26/202298資金結(jié)構(gòu)Financial management9/26/202299資金結(jié)構(gòu)概念資金結(jié)構(gòu)使指企業(yè)資金總額中各種資金來(lái)源的構(gòu)成比例。廣義上是指企業(yè)全部資金的構(gòu)

31、成。狹義上是指長(zhǎng)期資金的構(gòu)成，一般是指負(fù)債與股東權(quán)益的比例關(guān)系。負(fù)債的財(cái)務(wù)意義：1一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)的資金本錢(qián)； 2負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用； 3負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。9/26/2022100資金結(jié)構(gòu)理論MM理論Franco Modigliani & Merton Miller)理想環(huán)境下的MM理論 MM得出結(jié)論說(shuō)，在理想環(huán)境下，企業(yè)的價(jià)值只依賴于企業(yè)的息稅前收益，和借債多少?zèng)]有關(guān)系。所謂理想環(huán)境，就是存在以下假設(shè)條件： 1企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前收益的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)進(jìn)行計(jì)量，有相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)相同。 2企業(yè)的投資者和經(jīng)理層具有完全相同的有關(guān)企業(yè)的信息，即假設(shè)信息是

32、對(duì)稱的。 3投資者在投資時(shí)不存在交易本錢(qián)。 4投資者包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以以同一利率借款和貸款，不管企業(yè)和個(gè)人負(fù)債多少，借貸利率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 5不存在企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。 6企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，即企業(yè)的息稅前收益處于零增長(zhǎng)狀態(tài)。9/26/2022101命題1：有負(fù)債公司的價(jià)值與無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值相等，即 VL = VU 。 其中：VL = DL+EL = EBIT/ Ka VU = Eu = EBIT/ KeUVL-有負(fù)債公司的價(jià)值VU-無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值DL-負(fù)債的價(jià)值EL-有負(fù)債公司權(quán)益的價(jià)值Eu-無(wú)負(fù)債公司權(quán)益的價(jià)值Ka-有負(fù)債公司的加權(quán)平均資金本錢(qián)KeU-無(wú)負(fù)債公司的資金本

33、錢(qián)EBIT-息稅前收益 從命題1還可看出，無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資金本錢(qián)KeU等于有負(fù)債公司的加權(quán)平均資金本錢(qián)Ka。企業(yè)的價(jià)值獨(dú)立于負(fù)債比率，與資金結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)， 它等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)的沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)價(jià)值。命題一：9/26/2022102 命題二：命題2：有負(fù)債公司的權(quán)益資金本錢(qián)比同一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資金本錢(qián)要高，高出局部表達(dá)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增益，該風(fēng)險(xiǎn)增益與負(fù)債比率成正比，負(fù)債比率越高，有負(fù)債公司權(quán)益資金本錢(qián)越大。即： KeL = KeU + ( KeU - Kd ) DL/EL其中：KeL-有負(fù)債公司權(quán)益的資金本錢(qián) Kd -負(fù)債的資金本錢(qián) MM在理想環(huán)境下得出的結(jié)論非常簡(jiǎn)單：在不存在所得稅的情況下

34、，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的價(jià)值和資金本錢(qián)不產(chǎn)生任何影響。9/26/2022103存在企業(yè)所得稅條件的MM理論 命題1：負(fù)債公司的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值加上稅收庇護(hù)利益的現(xiàn)值，即： VL=VU+TC*DL 式中：TC-企業(yè)所得稅稅率 該命題意味著，在考慮了公司所得稅后，使用負(fù)債的公司的價(jià)值會(huì)比未使用負(fù)債時(shí)要高TC*DL，且當(dāng)公司所使用的負(fù)債接近百分之百，亦即它的資金結(jié)構(gòu)幾乎完全由負(fù)債構(gòu)成時(shí)，其加值到達(dá)最大。未使用負(fù)債時(shí)公司價(jià)值等于：VU = EBIT(1-Tc) / Keu9/26/2022104命題二：命題2：有負(fù)債公司的權(quán)益本錢(qián)等于無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益本錢(qián)加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的多寡視負(fù)債

35、籌資程度與公司所得稅稅率而定。KeL = KeU + ( KeU - Kd )1- TC DL/EL 由于1- TC 小于1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權(quán)益本錢(qián)還會(huì)隨著負(fù)債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時(shí)慢。此一特性再加上債息可以抵稅的利益，導(dǎo)致了：公司所使用的負(fù)債越多，它的加權(quán)平均資金本錢(qián)越低。9/26/2022105 存在個(gè)人所得稅的企業(yè)價(jià)值 MM中的米勒提出了一個(gè)把企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅都考慮在內(nèi)的關(guān)于企業(yè)價(jià)值與負(fù)債比例關(guān)系的模型。 VL=VU+1-1- TC1-Tpe/ (1-Tpd)* DL其中：Tpe-權(quán)益資金投資者的個(gè)人所得稅稅率 Tpd-債權(quán)人利息收入的個(gè)人

36、所得稅稅率一般情況下，1-1- TC1-Tpe/ (1-Tpd) 0 ，因此，為了使企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)應(yīng)有100%的負(fù)債，即企業(yè)的資金都由負(fù)債構(gòu)成。9/26/2022106結(jié)論： 從邏輯上講，100%的負(fù)債，就不存在股東了，債權(quán)人變成了實(shí)際上的股東。從實(shí)際上考察，沒(méi)有一家企業(yè)是100%的負(fù)債的，所以學(xué)者們對(duì)MM理論和米勒模型持相當(dāng)?shù)囊尚膽B(tài)度。一般認(rèn)為這些理論的推導(dǎo)本身沒(méi)有錯(cuò)誤，問(wèn)題來(lái)自理論的假設(shè)。假設(shè)如果不符合實(shí)際，結(jié)論就極可能也不符合實(shí)際。 MM假設(shè)信息是對(duì)稱的，實(shí)際上經(jīng)理層比投資者掌握更多的信息；MM假設(shè)不存在交易本錢(qián)，實(shí)際上資金轉(zhuǎn)移有經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用，因而會(huì)阻礙套利交易的進(jìn)行；MM假定企業(yè)和

37、個(gè)人完全可以以相同的利率借貸，但個(gè)人借貸利率往往要高于企業(yè)；MM假定不管舉債多少，企業(yè)或個(gè)人均以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸，實(shí)際上隨著負(fù)債的增加，風(fēng)險(xiǎn)也是不斷增加的；MM假定收益不變，處于零增長(zhǎng)狀態(tài)，實(shí)際上企業(yè)的收益是變化的，收益多時(shí)，企業(yè)可以從負(fù)債中得到最大的減稅利益，而當(dāng)收益少或無(wú)收益時(shí)，企業(yè)獲得的減稅利益很少甚至無(wú)減稅利益。盡管MM理論存在眾多假設(shè)，但它能夠從數(shù)量上解釋資金結(jié)構(gòu)的最本質(zhì)的問(wèn)題，即資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。后人的開(kāi)展就是放松局部假定，使理論更接近事實(shí)。9/26/2022107權(quán)衡理論財(cái)務(wù)危機(jī)本錢(qián)代理本錢(qián) 按照MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，負(fù)債會(huì)增加企業(yè)價(jià)值，即： VL = VU + T

38、C*DL 也就是當(dāng)負(fù)債為100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。當(dāng)把財(cái)務(wù)危機(jī)本錢(qián)和代理本錢(qián)考慮進(jìn)去后，企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式變?yōu)椋篤L = VU + TC*DL PV(FDC) - PVAC 其中：PV(FDC)-預(yù)期財(cái)務(wù)危機(jī)本錢(qián)的現(xiàn)值PVAC-代理本錢(qián)的現(xiàn)值 9/26/2022108權(quán)衡理論如以下圖所示： 9/26/2022109不對(duì)稱信息理論60年代初，哈佛大學(xué)的高頓.唐納森Gordon Donaldson對(duì)企業(yè)的籌資問(wèn)題進(jìn)行了廣泛的實(shí)際的研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有許多于MM理論和權(quán)衡理論不相一致的地方。調(diào)研得知，一般企業(yè)的籌資順序如下： 1、企業(yè)首先愿意利用內(nèi)生現(xiàn)金流籌資，即優(yōu)先使用留存收益和折舊。 2、每股紅利水

39、平是根據(jù)預(yù)期營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流和未來(lái)投資時(shí)機(jī)而指定的。目標(biāo)紅利率使得內(nèi)生現(xiàn)金流即凈利潤(rùn)減紅利再加折舊能適應(yīng)資本支出的要求，每股紅利具有穩(wěn)定性。 3、如果內(nèi)生現(xiàn)金流除資本支出外仍有剩余，那么企剩余用于歸還負(fù)債或購(gòu)置有價(jià)證券。如果內(nèi)生現(xiàn)金流缺乏以全部支持投資工程，首選政策是先出售有價(jià)證券。 4、如果有價(jià)證券不便出售，或出售后仍缺乏資本支出開(kāi)支的需要，那么進(jìn)行外部籌資。第一順序是發(fā)行普通債券，其次是可轉(zhuǎn)換債券，最后才選發(fā)行普通股票。9/26/2022110第五章 固定資產(chǎn)概述Financial management9/26/2022111固定資產(chǎn)特點(diǎn)使用期限較長(zhǎng)能夠?qū)掖螀⒓由a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程而不改變其實(shí)物形態(tài)用于

40、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而不是為了銷(xiāo)售9/26/2022112固定資產(chǎn)計(jì)價(jià)按原始價(jià)值計(jì)價(jià)-取得固定資產(chǎn)時(shí)所發(fā)生的全部貨幣支出。按重置價(jià)值計(jì)價(jià)-當(dāng)前情況下，重新購(gòu)建同樣全新固定資產(chǎn)所需發(fā)生的全部支出。按凈值計(jì)價(jià)-折余價(jià)值，固定資產(chǎn)原始價(jià)值扣除其累計(jì)折舊后的余值。9/26/2022113固定資產(chǎn)折舊折舊概念：固定資產(chǎn)損耗價(jià)值的轉(zhuǎn)移。影響折舊的因素：折舊基數(shù)、凈殘值、折舊年限。折舊方法：1、平速折舊平均年限法、工作量法 2、加速折舊-雙倍余額遞減法、余額遞減法、年數(shù)總和法、償債基金法。9/26/2022114加速折舊的財(cái)務(wù)意義表達(dá)謹(jǐn)慎性原那么可以適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步的需要滿足邊際效用遞減規(guī)律的要求相當(dāng)于利用了一筆無(wú)息貸款9

41、/26/2022115投資工程的現(xiàn)金流量Financial management9/26/2022116現(xiàn)金流量概念CF:由一個(gè)投資工程引起的、在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量。CFI:一個(gè)投資工程引起的現(xiàn)金收入增加額。CFO:一個(gè)投資工程引起的現(xiàn)金支出增加額。NCF=CFI - CFO9/26/2022117CFI的構(gòu)成：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入；殘值收入或變價(jià)收入；墊支的流動(dòng)資金的收回。CFO的構(gòu)成：購(gòu)置固定資產(chǎn)支出；墊支的流動(dòng)資金；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出。NCF:不考慮所得稅的情況下=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊考慮所得稅的情況下=稅后凈利+折舊 =稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢(qián)+折舊抵稅現(xiàn)金流量的構(gòu)成9/26/2

42、022118年現(xiàn)金凈流量公式考慮所得稅NCF=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)本錢(qián)-所得稅 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)本錢(qián)-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn) 本錢(qián)-折舊所得稅稅率 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 1-所得稅稅率-付現(xiàn)本錢(qián) 1-所得稅稅率+折舊所得稅稅率 =稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-稅后付現(xiàn)本錢(qián)+折舊抵稅 9/26/2022119投資工程的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法Financial management9/26/2022120靜態(tài)分析評(píng)價(jià)方法靜態(tài)投資回收期法會(huì)計(jì)利潤(rùn)率法9/26/2022121動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法9/26/2022122動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較初始投資額不同；現(xiàn)金流量分布不同；使用壽命不同

43、。凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較9/26/2022123投資工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用Financial management9/26/2022124固定資產(chǎn)更新決策繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新例：一在用的舊設(shè)備，最初購(gòu)置本錢(qián)100 000元，預(yù)計(jì)使用8年，已經(jīng)使用3年，尚可使用5年，每年運(yùn)行本錢(qián)50 000元。目前市場(chǎng)上有一種新的同類(lèi)設(shè)備，價(jià)格150 000元，預(yù)計(jì)可使用8年，每年運(yùn)行本錢(qián)18000元，預(yù)計(jì)殘值 6 000元。假設(shè)資金本錢(qián)率為12%，問(wèn)該設(shè)備應(yīng)否更新？9/26/2022125圖5-19/26/2022126圖5-29/26/2022127圖5-49/26/2022128圖5-59/26/202

44、2129表5-19/26/2022130表5-29/26/2022131表5-39/26/2022132表5-49/26/2022133解析：舊設(shè)備等年本錢(qián)=50000/P/A,12%,5) - 3000/(F/A,12%,5)+24 000 =37 398元新設(shè)備等年本錢(qián)=150 000/ P/A,12%,8) -6000/ (F/A,12%,8)+18 000 =47 705元9/26/2022134固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命經(jīng)濟(jì)壽命：固定資產(chǎn)平均年本錢(qián)最低時(shí)的使用年限。例：某固定資產(chǎn)原值60 000元，預(yù)計(jì)使用10年，各年末變現(xiàn)價(jià)值、各年運(yùn)行本錢(qián)等資料見(jiàn)表：設(shè)資金本錢(qián)率為10%，那么固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽

45、命的計(jì)算如下：.9/26/20221352、所得稅對(duì)投資決策的影響買(mǎi)還是租設(shè)備例：某企業(yè)需要一種設(shè)備，該設(shè)備價(jià)款500 000元，使用期8年，殘值預(yù)計(jì)20 000元.該設(shè)備亦可租入，每年租金96 000元，該企業(yè)的資金本錢(qián)為12%，所得稅率為33%，問(wèn)外購(gòu)好還是租入好？9/26/2022136解析：買(mǎi)入時(shí)等年本錢(qián)=500 000/ P/A,12%,8) -20 000/ F/A,12%,8) - (500000-20000)/833% =79 218元租入時(shí)等年本錢(qián)=96 000 1-33% =64 320元9/26/2022137大修理還是重置新設(shè)備例：某設(shè)備現(xiàn)在賬面凈值20 000元，如果

46、現(xiàn)在銷(xiāo)售可得價(jià)款10000元。該設(shè)備如果進(jìn)行大修理，還可使用2年，預(yù)計(jì)大修理費(fèi)用20000元，殘值3000元，如果購(gòu)置同類(lèi)型的新設(shè)備，價(jià)款為50000元，可使用4年，預(yù)計(jì)殘值2000元，假設(shè)資金本錢(qián)率為10%，所得稅稅率為33%，新舊設(shè)備均采用平均年限法計(jì)提折舊。問(wèn)大修理好還是重置好？9/26/2022138解析：大修理等年本錢(qián)=500 000/ P/A,10%,2) -3 000/ F/A,10%,2) -6105 =11 475元重置等年本錢(qián)= 50 000/ P/A,10%,4) -2 000/ F/A,10%,4) -3960 =11 382元9/26/20221393、折舊方法的選擇

47、對(duì)工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的影響9/26/20221404、通貨膨脹對(duì)投資分析的影響9/26/20221415、含風(fēng)險(xiǎn)工程的分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法9/26/2022142第六章 證券投資概述Financial management9/26/2022143證券種類(lèi)9/26/2022144股票投資Financial management9/26/2022145債券投資9/26/2022146第七章 營(yíng)運(yùn)資金概述 1、營(yíng)運(yùn)資金概念：營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的凈額 2、流動(dòng)資產(chǎn)總額及其結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 3、流動(dòng)負(fù)債總額對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 4、營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模確實(shí)定：理論規(guī)模為0。 5、籌資策略對(duì)應(yīng)

48、運(yùn)資金的影響：1、穩(wěn)健型的籌資策略如圖一。2、激進(jìn)型的籌資策略如圖二。3、配合型的籌資策略如圖三。9/26/2022147穩(wěn)健型籌資策略9/26/2022148穩(wěn)健型籌資策略成本總成本儲(chǔ)存成本定貨成本批量Q圖 7.49/26/2022149流動(dòng)資產(chǎn)管理Financial management9/26/2022150現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理目的現(xiàn)金管理有關(guān)規(guī)定現(xiàn)金收支管理最正確現(xiàn)金持有量確實(shí)定本錢(qián)分析法存貨模式法隨即模式法9/26/2022151本錢(qián)分析法投資本錢(qián)管理本錢(qián)短缺本錢(qián)9/26/2022152 方案 項(xiàng)目ABCD現(xiàn)金持有量250005000075000100000投資成本12%30006000

49、900012000管理成本2000200020002000短缺成本12000675025000總成本170001475013500140009/26/2022153假定條件：1、未來(lái)現(xiàn)金需求量已知，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)耗用是穩(wěn)定的均勻的； 2、短期有價(jià)證券的利率或報(bào)酬率是可知的； 3、每次將有價(jià)證券變?yōu)楝F(xiàn)金的交易成本可知。總成本=置存成本+交易成本Tc=C/2*k+T/C*F令： Tc=09/26/2022154應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理目的應(yīng)收賬款的本錢(qián)最正確信用政策的制訂信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件現(xiàn)金折扣信用期限收款政策9/26/2022155存貨管理存貨管理目的存貨的本錢(qián)存貨數(shù)量控制最正確訂貨量確實(shí)定ABC管理法存貨質(zhì)量控制降價(jià)銷(xiāo)售還是待機(jī)銷(xiāo)售9/26/2022156流動(dòng)負(fù)債短期銀行借款短期銀行借款的本錢(qián)短期銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用9/26/2022157流動(dòng)負(fù)債管理Financial management9/26/2022158短期銀行借款短期銀行借款的本錢(qián)短期銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)9/26/2022159商業(yè)信用商業(yè)信用的特點(diǎn)商業(yè)信用的形式商業(yè)信用的條件商業(yè)信用的