現(xiàn)代企業(yè)現(xiàn)金流量圖

1、 HYPERLINK 現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖（CCash fflow ddiagraam） 目錄隱藏1 什么是現(xiàn)金金流量圖 2 現(xiàn)金流量圖圖的要素 3 現(xiàn)金流量圖圖的畫(huà)法 4 案例分析 4.1 案例一一:現(xiàn)金流量量圖的例子 4.2 案例二二:現(xiàn)金流量量圖在教學(xué)中中的應(yīng)用11 5 參考文獻(xiàn) 編輯什么是現(xiàn)金流量量圖 現(xiàn)金流量圖圖是一種反映映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)態(tài)的圖式，即即把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)統(tǒng)的現(xiàn)金流量量繪入一時(shí)間間坐標(biāo)圖中，表表示出各現(xiàn)金金流入、流出出與相應(yīng)時(shí)間間的對(duì)應(yīng)關(guān)系系。運(yùn)用現(xiàn)金金流量圖，就就可全面、形形象、直觀地地表達(dá)經(jīng)濟(jì)系系統(tǒng)的資金運(yùn)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)。 現(xiàn)金流量圖圖是描述現(xiàn)金金流量作為時(shí)時(shí)間函數(shù)的圖圖

2、形，它能表表示資金在不同時(shí)時(shí)間點(diǎn)流入與與流出的情況況。它是經(jīng)濟(jì)濟(jì)分析的有效效工具，其重重要有如力學(xué)學(xué)計(jì)算中的結(jié)結(jié)構(gòu)力學(xué)圖。 編輯現(xiàn)金流量圖的要要素 現(xiàn)金流量圖圖包括三大要要素：大小、流流向、時(shí)間點(diǎn)點(diǎn)。 其中：大小小表示資金的數(shù)額；流向指項(xiàng)目目的現(xiàn)金流入入或流出；時(shí)時(shí)間點(diǎn)是指現(xiàn)現(xiàn)金流入或現(xiàn)現(xiàn)金流出所發(fā)發(fā)生的時(shí)間。 編輯現(xiàn)金流量圖的畫(huà)畫(huà)法 1、橫軸表表示時(shí)間軸，將將橫軸分為n等份，注意意第n-1期終點(diǎn)和第n期的始點(diǎn)是重重合的。每一一等分代表一一個(gè)時(shí)間單位位，可以是年年、半年、季季、月或天。 2、與橫軸軸垂直向下的的箭頭代表現(xiàn)現(xiàn)金流出，與與橫軸垂直向向上的箭頭代代表現(xiàn)金流入入，箭頭的長(zhǎng)長(zhǎng)短與金額的的

3、大小成比例例。 3、代表現(xiàn)現(xiàn)金流量的箭箭頭與時(shí)間軸軸的焦點(diǎn)即表表示該現(xiàn)金流流量發(fā)生的時(shí)時(shí)間。 由此可知，要要正確繪制現(xiàn)現(xiàn)金流量圖，必必須把握好現(xiàn)現(xiàn)金流量的三三要素，即現(xiàn)現(xiàn)金流量的大大小、方向、時(shí)時(shí)間點(diǎn)。 現(xiàn)金流量圖圖與立腳點(diǎn)有有關(guān)，從借款款人角度出發(fā)發(fā)和從貸款人人角度出發(fā)所所繪現(xiàn)金流量量圖不同。 編輯案例分析 編輯案例一:現(xiàn)金流流量圖的例子子 說(shuō)明： 1、水平線線是時(shí)間標(biāo)度度，時(shí)間的推推移是自左向向右， 每一格代表一一個(gè)時(shí)間單位位（年、月、日日）；時(shí)間長(zhǎng)長(zhǎng)度稱(chēng)為期數(shù)數(shù)。 2、垂直箭箭線表示現(xiàn)金金流量：常見(jiàn)見(jiàn)的向上現(xiàn)金的流入，向向下現(xiàn)金的流出出。 3、一般假假定現(xiàn)金的支支付都發(fā)生在在每期期末。

4、4、現(xiàn)金流流量圖與立腳腳點(diǎn)有關(guān)。 注意： 1、時(shí)間的的連續(xù)性決定定了坐標(biāo)軸上上的每一個(gè)時(shí)時(shí)點(diǎn)既表示上上一期期末也也表示下一期期期初，如第第一年年末的的時(shí)刻點(diǎn)同時(shí)時(shí)也表示第二二年年初。 2、立腳點(diǎn)點(diǎn)不同，畫(huà)法法剛好相反。 3、凈現(xiàn)金金流量 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)現(xiàn)金流出 4、現(xiàn)金流流量只計(jì)算現(xiàn)現(xiàn)金收支(包括現(xiàn)鈔、轉(zhuǎn)帳支票等憑憑證)，不計(jì)算項(xiàng)項(xiàng)目?jī)?nèi)部的現(xiàn)現(xiàn)金轉(zhuǎn)移(如折舊等)。 應(yīng)有明確的的發(fā)生時(shí)點(diǎn)；必須實(shí)際發(fā)發(fā)生（如應(yīng)收收或應(yīng)付賬款款就不是現(xiàn)金流流量）；不同同的角度有不不同的結(jié)果（如如稅收，從企業(yè)角度是現(xiàn)金流流出；從國(guó)家家角度都不是是）。 編輯案例二:現(xiàn)金流流量圖在教學(xué)學(xué)中的應(yīng)用1 一、現(xiàn)金流流量圖的畫(huà)法

5、法 現(xiàn)金流量圖圖是一種反映映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)態(tài)的圖式，即即把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)統(tǒng)的現(xiàn)金流量量繪入一時(shí)間間坐標(biāo)圖中，表表示出各現(xiàn)金金流入、流出出與相應(yīng)時(shí)間間的對(duì)應(yīng)關(guān)系系。運(yùn)用現(xiàn)金金流量圖，就就可全面、形形象、直觀地地表達(dá)經(jīng)濟(jì)系系統(tǒng)的資金運(yùn)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)。 它是在課程程講授和題目目分析中使用用，主要用于于分析現(xiàn)金流流量發(fā)生的時(shí)時(shí)間點(diǎn)、大小小、方向，確確定其形式，并并選擇所使用用的公式。 因?yàn)樵谛枰治霈F(xiàn)金流流鼉的案例中中，現(xiàn)金流量量的時(shí)間點(diǎn)、大大小和方向是是最主要的三三個(gè)因素，而而且所涉及的的因素和數(shù)據(jù)據(jù)較多，有時(shí)時(shí)候會(huì)涉及到到納稅的計(jì)算算、利息支出出等，在分析析中容易出現(xiàn)現(xiàn)遺漏或錯(cuò)誤誤。而使用現(xiàn)現(xiàn)金流量

6、圖更更為直觀，不不容易遺漏數(shù)數(shù)據(jù)。 具體畫(huà)法如如下： 1.因?yàn)樯嫔婕暗綍r(shí)間點(diǎn)點(diǎn)的問(wèn)題，我我們?cè)诜治鰰r(shí)時(shí)，必須使用用坐標(biāo)圖。以以橫軸為時(shí)間間軸，向右延延伸表示時(shí)間間的延續(xù)，根根據(jù)題目中涉涉及的期間劃劃分成若干個(gè)個(gè)時(shí)間單位，軸軸上每一刻度度表示一個(gè)時(shí)時(shí)間單位，可可取年、半年年、季或月等等，由左至右右分別為起始始日和終止日日，時(shí)間單位位分別標(biāo)記為為0、1、2N，零表示時(shí)時(shí)間序列的起起點(diǎn)。 根據(jù)題目中中的資金流動(dòng)動(dòng)，分析每一一筆資金流動(dòng)動(dòng)的時(shí)點(diǎn)。 2.相對(duì)于于時(shí)間坐標(biāo)的的垂直箭線代代表不同時(shí)點(diǎn)點(diǎn)的現(xiàn)金流量量情況。一般般情況下，在在橫軸上方的的箭線表示現(xiàn)現(xiàn)金流入，即即表示收益；在橫軸下方方的箭線表示示現(xiàn)

7、金流出，即即表示費(fèi)用。 3.箭頭的的長(zhǎng)短表示現(xiàn)現(xiàn)金的多少，在在各箭線上方方(或下方)注明現(xiàn)金流流量的具體數(shù)數(shù)值。 4.箭線與與時(shí)間軸的交交點(diǎn)即為現(xiàn)金金流量發(fā)生的的時(shí)間點(diǎn)，這這對(duì)于分析現(xiàn)現(xiàn)金流量的形形式，選擇使使用公式有重重要意義。 例如：某企企業(yè)計(jì)劃投資資的一個(gè)項(xiàng)目目，在第一年年年末需要投投資100萬(wàn)元，第二二年年末需要要投資150萬(wàn)，項(xiàng)目能能在以后三年年內(nèi)每年年末末產(chǎn)生100萬(wàn)的收入，如如果資金成本本為12，試計(jì)算算該項(xiàng)目是否否值得投資?經(jīng)過(guò)分析可可以繪制出現(xiàn)現(xiàn)金流量圖如如下圖所示。通通過(guò)對(duì)這個(gè)現(xiàn)現(xiàn)金流量圖的的分析，我們們可以發(fā)現(xiàn)，兩兩次現(xiàn)金流出出的金額是不不相等的，只只能使用復(fù)利利現(xiàn)值的公

8、式式分兩步計(jì)算算現(xiàn)金流出的的現(xiàn)值。而三次次現(xiàn)金流入的的金額是相等等的，是一個(gè)個(gè)遞延年金的形形式，期數(shù)為為3，而遞延期期為2，就可以直直接使用公式式計(jì)算了。 總之，要正正確繪制現(xiàn)金金流量圖，必必須把握好現(xiàn)現(xiàn)金流量的三三要素，即：現(xiàn)金流量的的大小(現(xiàn)金數(shù)額)、方向(現(xiàn)金流入或或流出)和作用點(diǎn)(現(xiàn)金發(fā)生的的時(shí)間點(diǎn))。 二、現(xiàn)金流流量圖在教學(xué)學(xué)中的應(yīng)用 1、一般應(yīng)應(yīng)用 在計(jì)算項(xiàng)目目投資的時(shí)間間價(jià)值時(shí)，現(xiàn)現(xiàn)金流量的分分析是最困難難的，我們以以一個(gè)簡(jiǎn)單的的例題來(lái)說(shuō)明明現(xiàn)金流量圖圖的使用。當(dāng)當(dāng)然在實(shí)際的的工作或者考考試中碰到的的問(wèn)題要復(fù)雜雜的多。 例：某個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目投資總額額1000萬(wàn)元，分5年支付工程程款，3

9、年后開(kāi)始投投產(chǎn)，有效期期限為5年。投產(chǎn)開(kāi)開(kāi)始時(shí)墊付流流動(dòng)資金2000萬(wàn)元，結(jié)束束時(shí)收回。投投產(chǎn)后每年可可產(chǎn)生300萬(wàn)元的現(xiàn)金金流入。假設(shè)設(shè)資金成本為為10%，試用凈現(xiàn)現(xiàn)值法分析該該項(xiàng)目是否可可行?要計(jì)算這個(gè)個(gè)題目，必須須先分析現(xiàn)金金流量，我們們以現(xiàn)金流量量圖來(lái)進(jìn)行分分析。為了更更加清楚，我我們用兩個(gè)圖圖形分別表示示現(xiàn)金流出和和現(xiàn)金流入。 該項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流出情況況如下圖所示示： 上圖可分解解為A=200，n=5的普通年金金和S=200，n=3的復(fù)利該項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流流人情況如下下圖所示： 上圖可分解解為A=300，n=8，m=3的遞延年金和5=200，n=8的復(fù)利。 通過(guò)這兩個(gè)個(gè)圖形可以看看出，現(xiàn)

10、金流流出量有兩組組數(shù)據(jù)需要計(jì)計(jì)算：一個(gè)是是A=200，n=5的普通年金金現(xiàn)值，一個(gè)個(gè)是S=200，n=3的復(fù)利現(xiàn)值；現(xiàn)現(xiàn)金流入量也也有兩組數(shù)據(jù)據(jù)需要計(jì)算：一個(gè)是A=300，n=8，m=3的遞延年金金現(xiàn)值。一個(gè)個(gè)是S=200，n=8的復(fù)利現(xiàn)值值。了解了這這些就可以直直接將數(shù)據(jù)代代入相關(guān)的公公式計(jì)算結(jié)果果了。 2。特殊用用法 在很多時(shí)候候，分析項(xiàng)目目的現(xiàn)金流量量需要做一些些變形，才能能套用公式，可可以大大減少少計(jì)算量。主主要形式有預(yù)預(yù)付年金和遞遞延年金轉(zhuǎn)化化為普通年金金，然后用普通通年金的計(jì)算算方法來(lái)計(jì)算算。在實(shí)際應(yīng)應(yīng)用中，還有有很多情況，需需要根據(jù)題目目的要求來(lái)具具體分析，這這里只用最基基本的變

11、形來(lái)來(lái)說(shuō)明。 (1)預(yù)付付年金轉(zhuǎn)化為為普通年金 預(yù)付年金是是指在一定時(shí)時(shí)期內(nèi)，各期期期初等額的的系列收付款款項(xiàng)。它與后后付年金的主主要區(qū)別在于于每期收付款款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)時(shí)點(diǎn)不同，前前者在期初，后后者在期末。因因?yàn)楹蟾赌陼?huì)會(huì)在現(xiàn)實(shí)生活活中更常見(jiàn)，所所以通常又稱(chēng)稱(chēng)之為普通年年金。財(cái)務(wù)管管理教科書(shū)中中一般均以普普通年金作為為教學(xué)的霞點(diǎn)點(diǎn)，分別介紹紹其現(xiàn)值和終終值的計(jì)算，并并且在教科書(shū)書(shū)中附普通年年金終值系數(shù)數(shù)表和普通年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)表，以方便便相應(yīng)的終值值和現(xiàn)值的計(jì)計(jì)算。而對(duì)于于預(yù)付年會(huì)終終值或現(xiàn)值的的計(jì)算，一般般是通過(guò)分析析預(yù)付年金與與普通年金之之間的關(guān)系，利利用普通年金金終值系數(shù)或或現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)進(jìn)行

12、求解。但但是現(xiàn)有的教教科書(shū)中對(duì)于于預(yù)付年金與與普通年金之之問(wèn)的關(guān)系的的分析都比較較晦澀，學(xué)生生理解較困難難。 而利用現(xiàn)金金流量圖可以以使這種分析析變得更直觀觀，從而方便便學(xué)生理解和和記憶。 依據(jù)預(yù)付年年金的定義，預(yù)預(yù)付年金可以以用下圖表示示： 為了將預(yù)付付年金轉(zhuǎn)換為為普通年金，可可以將預(yù)付年年金中每期發(fā)發(fā)生的款項(xiàng)向向后“平移“一期，根據(jù)據(jù)復(fù)利終值的的計(jì)算公式，平平移后每期發(fā)發(fā)生額均為原原發(fā)生額乘以以一年期終值值系數(shù)，圖示示如下： 很顯然，上上圖正是一個(gè)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的每期期發(fā)生額為A(1+ii)的n年期普通年金金。據(jù)此，預(yù)預(yù)付年金的現(xiàn)現(xiàn)值和終值計(jì)計(jì)算公式可以以表示為：預(yù)預(yù)付年金現(xiàn)值值PVAinn=A

13、x(1+i)PVIFAAin；預(yù)付年金金終值FVAinn=A(11+i)FFVIFAiin。這樣預(yù)付付年金終值或或現(xiàn)值的計(jì)算算可以根據(jù)普普通年金終值值系數(shù)或普通通年金現(xiàn)值系系數(shù)計(jì)算出來(lái)來(lái)，即只要給給定貼現(xiàn)率和和期數(shù)，利用用普通年金終終(現(xiàn))值系數(shù)表就就可以求出預(yù)預(yù)付年金的終終值或現(xiàn)值。 (2)遞延延年金轉(zhuǎn)化為為普通年金 遞延年金是是指在最初若若干期沒(méi)有收收付款項(xiàng)的情情況下，隨后后若干期有等等額的系列收收付款項(xiàng)。可可以用下圖表表示： 前m期沒(méi)有有收付款項(xiàng)，從m+l期期末開(kāi)始收付款項(xiàng)，共發(fā)生n-m期。遞延年金也可以根據(jù)定義式進(jìn)行計(jì)算，只是計(jì)算量大、非常復(fù)雜，但利用現(xiàn)金流量圖將其轉(zhuǎn)化為普通年金問(wèn)題進(jìn)

14、行計(jì)算則較為簡(jiǎn)便。 比較遞延年年金與普通年年金容易發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，在整個(gè)n期內(nèi)，僅在在前m期內(nèi)未發(fā)生生等額收付款款項(xiàng)，在之后后的n-m期內(nèi)，是典典刑的等額系系列收付款項(xiàng)項(xiàng)。如果假設(shè)設(shè)前rtl期也存在等等額收付款項(xiàng)項(xiàng)，則是一個(gè)個(gè)n期的普通年年金。在計(jì)算算現(xiàn)值的時(shí)候候，可以先計(jì)計(jì)算n期普通年金金的現(xiàn)值，然然后把不存在在的前m期的普通年年金現(xiàn)值減去去，就得到了了結(jié)果，計(jì)算算量大大減少少。根據(jù)年金金現(xiàn)值計(jì)算公公式遞延年金金現(xiàn)值為：PVA iin=A(PVIFAA-PVIFFAim),直接可以通通過(guò)查表得出出結(jié)果。 同樣可以推推算遞延年金金的終值計(jì)算算公式，從而而使遞延年金金的終值計(jì)算算轉(zhuǎn)換成普通通年金終值計(jì)計(jì)

15、算。學(xué)生分分析的過(guò)程大大大簡(jiǎn)化，提提高了計(jì)算速速度和準(zhǔn)確性性。審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)決策模模型編輯深石原則的定義義1 深石原則又又稱(chēng)衡平居次次原則（Equittable Suborrdinattion RRule),債權(quán)居次規(guī)規(guī)則，是英美美法中的一條條準(zhǔn)則。 深石原則是是指為了保障障從屬公司債債權(quán)人的正當(dāng)當(dāng)利益免受控控股公司的不不法侵害，法法律規(guī)定，在在從屬公司進(jìn)行清算算、和解和重整等等程序中，控控股公司對(duì)從從屬公司的某某些債權(quán)，不論其其有無(wú)孔不入入別除權(quán)或優(yōu)先先權(quán)，均應(yīng)次次于從屬公司司的其他債權(quán)權(quán)受清償。 編輯深石原則的由來(lái)來(lái)1 深石原則理理念來(lái)源于著著名的深石案案件，在該案案中，控股公公司為被告，深深石

16、公司為其其從屬公司，法法院認(rèn)為深石石公司在成立立之初即資本本不足，且其其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)完完全受被告公公司所控制，經(jīng)營(yíng)方式主要是為了被告的利益，因此，判決被告對(duì)深石公司的債權(quán)應(yīng)次于深石公司其他債權(quán)受清償。 此項(xiàng)制度在在美國(guó)作為對(duì)對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)主要手段，防防止關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)發(fā)生對(duì)外欺欺詐的防止手手段，其目的的都是和揭開(kāi)開(kāi)公司法人面面紗是一致的的，都是為了了防止子公司或是債債權(quán)不正當(dāng)失失去。此項(xiàng)原原則是一項(xiàng)根根據(jù)股東是否有不不公平行為，而決定其債權(quán)是否應(yīng)略后于其他債權(quán)人受償?shù)脑瓌t。根據(jù)該原則，控制公司在某些情況下對(duì)從屬公司的債權(quán)在從屬公司支付不能或宣告破產(chǎn)時(shí)，不能與其他債權(quán)人共同參與分配，或者分配順序應(yīng)次于其

17、他債權(quán)人，如果母公司合資公司同時(shí)發(fā)生支付不能或宣告破產(chǎn)時(shí)，為貫徹此原則，由母子公司合并組成破產(chǎn)財(cái)團(tuán)，按照比例清償母子公司的債權(quán)人的債權(quán)，以保護(hù)從屬公司其他債權(quán)人的利益。 編輯深石原則的作用用1 深石原則，一一方面能夠防防止母公司在在子公司破產(chǎn)產(chǎn)前，為自身身利益之需要要，故意通過(guò)過(guò)借貸或其他他方式將子公公司資產(chǎn)掏空空的行為，減減少這種非公公允關(guān)聯(lián)交易易損害上市公公司中小股東東利益的情形形，對(duì)母公司司借助于上市市子公司進(jìn)行行非公允關(guān)聯(lián)聯(lián)交易的行為為起到事前預(yù)預(yù)防的效果；另一方面，在在出現(xiàn)母公司司濫用控制權(quán)權(quán)、實(shí)質(zhì)上無(wú)無(wú)視法人主體及資資產(chǎn)混同等，而而導(dǎo)致自公司司破產(chǎn)或無(wú)力力清償?shù)那闆r況時(shí)，也能避避免

18、債權(quán)人銀銀幕子公司間間的不公平交交易行為而受受害，保護(hù)中中小股東利益益。 編輯深石原則的分析析2 1.深石原原則適用的基基本前提是母母子公司關(guān)系系之存在 深石原則無(wú)無(wú)論如何目前前僅以判例和和學(xué)理解釋的的方式存在，其其所具有的合合理性還有待待進(jìn)一步考察察，它只是人人們?cè)诮鉀Q母母公司對(duì)子公公司債權(quán)如何何受償這一問(wèn)問(wèn)題上所作出出的一個(gè)有益益的探索，因因此，就目前前而畜，將該該原則的適用用局限于母子子公司之間是是較為合宜的的，但是否可可將其適用于于自然人股東東同公司之間間則有待該原原則的進(jìn)一步步完善發(fā)展及及有關(guān)判例的的出現(xiàn)。 2.子公司司資本不足 現(xiàn)在的問(wèn)題題是子公司資資本不足是何何時(shí)起不足?是自成立

19、之之初不足，還還是在經(jīng)營(yíng)過(guò)過(guò)程中出現(xiàn)不不足?從子公司成成立之初看。如如果母公司向向子公司投資資明顯不足，甚甚至還未達(dá)到到法律規(guī)定之之最低注冊(cè)資資本要求，子子公司實(shí)質(zhì)上上則根本就未未成立，那么么揭開(kāi)子公司司法人面紗由由母公司直接接承擔(dān)債務(wù)即即為合情合理理，母子公司司此時(shí)實(shí)為一一體，不可能能存在母公司司對(duì)子公司享享有債權(quán)。但但如果母公司司向子公司投投資達(dá)到最低低注冊(cè)資本的的要求，我們們是否就能一一概認(rèn)為母公公司向子公司司投入資本充充足呢?筆者認(rèn)為，這這里“充分”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)就子公司成成立之初而言言不應(yīng)僅僅指指符合法律規(guī)規(guī)定的最低注注冊(cè)資本，還還應(yīng)是足以滿滿足子公司得得以設(shè)立及早早期營(yíng)運(yùn)所需需，也就

20、是說(shuō)說(shuō)，即使在子子公司成立之之初它的注冊(cè)冊(cè)資本達(dá)到法法定最低限額額的情況下，其其人格仍有被被否認(rèn)的可能能，母公司債債權(quán)也就因此此而可能得不不到優(yōu)先受償償。 而在經(jīng)營(yíng)過(guò)過(guò)程中子公司司出現(xiàn)資本不不足的情況，母母公司是如何何受償其對(duì)子子公司的債權(quán)權(quán)就應(yīng)分情況況而定。如果果母公司對(duì)子子公司經(jīng)營(yíng)過(guò)過(guò)程中出現(xiàn)的的資本不足負(fù)負(fù)有直接責(zé)任任甚至是故意意所為的，那那么就應(yīng)否定定子公司之法法人資格，母母公司債權(quán)受受償主張不予予實(shí)現(xiàn)；如果果子公司在經(jīng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出出現(xiàn)資本不足足非系母公司司所為，則母母公司主張的的債權(quán)應(yīng)有實(shí)實(shí)現(xiàn)之可能，但但考慮到子公公司系為母公公司之根本利利益而經(jīng)營(yíng)，子子公司出現(xiàn)資資本的不足同同母公司

21、必然然存在或多或或少的關(guān)系，如如果母公司反反而因其債權(quán)權(quán)事先獲得子子公司擔(dān)保而而主張優(yōu)先受受償無(wú)疑對(duì)子子公司其他債債權(quán)人及優(yōu)先先股股東有失失公平，故母母公司債權(quán)人人受償應(yīng)劣后后于子公司的的其他債權(quán)人人和優(yōu)先股股股東。 3.同時(shí)存存在子公司為為母公司之利利益而不按常常規(guī)經(jīng)營(yíng) 在這種情況況下，子公司司實(shí)際上喪失失了自己獨(dú)立立的意思表達(dá)達(dá)能力而受母母公司的過(guò)度度操縱，那么么母公司也就就有可能喪失失對(duì)子公司債債權(quán)的受償。 這里需要注注意的是“同時(shí)存在”這一表述，有有學(xué)者認(rèn)為深深石原則主要要考慮的是兩兩個(gè)因素，即即母公司對(duì)子子公司投入的的資本是否充充足以及母公公司對(duì)子公司司的控制行為為中是否有欺欺詐等不

22、當(dāng)或或違法行為，也也就是說(shuō)。深深石原則的適適用必須首先先考慮這兩項(xiàng)項(xiàng)因素是否存存在。詳言之之，如果子公公司資產(chǎn)充足足，即使可能能出現(xiàn)子公司司為母公司之之利益而不按按常規(guī)經(jīng)營(yíng)的的情況，但子子公司無(wú)破產(chǎn)產(chǎn)之虞，其他他債權(quán)人和優(yōu)優(yōu)先股股東的的利益則并不不受實(shí)質(zhì)性之之威脅；而如如果子公司資資產(chǎn)不充足，但但母公司并無(wú)無(wú)不正當(dāng)之操操縱行為，那那么否定母公公司的債權(quán)亦亦屬不當(dāng)。 4.關(guān)于母母公司對(duì)其子子公司債權(quán)的的擔(dān)保是否有有效的問(wèn)題 在子公司資資本充足，母母公司對(duì)其子子公司不存在在不正當(dāng)操縱縱的情況下，母母公司為了有有效實(shí)現(xiàn)對(duì)其其子公司的債債權(quán)，多半會(huì)會(huì)以子公司資資產(chǎn)設(shè)置擔(dān)保保，對(duì)于這種種擔(dān)保的效力力如何

23、認(rèn)定無(wú)無(wú)疑是一個(gè)難難題。從實(shí)踐踐情況看，母母公司對(duì)子公公司的經(jīng)營(yíng)狀狀況無(wú)疑是十十分了解的，母母公司多半會(huì)會(huì)在子公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況不佳佳時(shí)提出要對(duì)對(duì)其子公司享享有的債權(quán)設(shè)設(shè)置擔(dān)保，與與其他債權(quán)人人相比，兩者者之間存在著著明顯的信息息不對(duì)稱(chēng)。因因此，從公平平角度出發(fā)，即即使該貸款是是在資本充足足的條件下依依公平、善意意、謹(jǐn)慎的方方式提供的，法法院一般都不不承認(rèn)該項(xiàng)貸貸款的擔(dān)保性性質(zhì)，而只將將該股東視為為無(wú)擔(dān)保債權(quán)權(quán)人。 5.母公司司對(duì)子公司債債權(quán)之地位應(yīng)應(yīng)居于子公司司優(yōu)先股股東東權(quán)益之后 從這句話表表述來(lái)看并不不完整，因?yàn)闉樵谏钍舅景钢?。涉及及的是母公司司作為債?quán)人人和子公司優(yōu)優(yōu)先股股東之之間的關(guān)

24、系，但但從該案中總總結(jié)出的深石石原則還應(yīng)包包括母公司作作為債權(quán)人同同子公司其他他債權(quán)人之間間的關(guān)系。因因?yàn)樵谧庸舅酒飘a(chǎn)或重整整時(shí)，作為子子公司債權(quán)人人的母公司必必然會(huì)同子公公司優(yōu)先股股股東及子公司司其他債權(quán)人人發(fā)生直接利利益沖突，如如何正確解決決這一沖突正正是深石原則則存在的最大大意義。筆者者認(rèn)為，子公公司其他債權(quán)權(quán)人的利益同同樣也應(yīng)受到到合理保護(hù)，在在具備以上條條件的情況下下，母公司對(duì)對(duì)子公司的債債權(quán)也應(yīng)居于于子公司其他他債權(quán)人債權(quán)權(quán)得到清償之之后再受償。收支兩條線管理理編輯什么是收支兩條條線管理 收支兩條線線管理，是指指具有執(zhí)收?qǐng)?zhí)執(zhí)罰職能的單位，根根據(jù)國(guó)家法律律、法規(guī)和規(guī)規(guī)章收取的行行政

25、事業(yè)性收收費(fèi)（含政府性基基金）和罰沒(méi)收入入，實(shí)行收入入與支出兩條線管管理。即上述述行政事業(yè)性性收費(fèi)和罰沒(méi)沒(méi)收入按規(guī)定定應(yīng)全額上繳繳國(guó)庫(kù)或預(yù)算外資金金財(cái)政專(zhuān)戶；同時(shí)，執(zhí)收收?qǐng)?zhí)罰單位需需要使用資金金時(shí)，由財(cái)政政部門(mén)根據(jù)需需要統(tǒng)籌安排排核準(zhǔn)后，從從國(guó)庫(kù)或預(yù)算算外資金財(cái)政政專(zhuān)戶撥付。 編輯收支兩條線管理理的基本要求求 1.收費(fèi)主主體是履行或或代行政府職職能的國(guó)家機(jī)機(jī)關(guān)、事業(yè)單單位和社會(huì)團(tuán)團(tuán)體。罰沒(méi)主主體是指國(guó)家家行政機(jī)關(guān)、司司法機(jī)關(guān)和法法律、法規(guī)授授權(quán)的機(jī)構(gòu)。 2.各種收收費(fèi)、罰沒(méi)項(xiàng)項(xiàng)目的設(shè)立都都必須有法律律、法規(guī)依據(jù)據(jù)。 3.收費(fèi)、罰罰沒(méi)收入必須須全部上繳財(cái)財(cái)政，作為國(guó)國(guó)家財(cái)政收入入，納入財(cái)政預(yù)預(yù)算

26、管理。 4.收費(fèi)實(shí)實(shí)行收繳分離離，罰沒(méi)實(shí)行行罰繳分離，即即實(shí)行執(zhí)收?qǐng)?zhí)執(zhí)罰單位開(kāi)票票、銀行繳款、財(cái)財(cái)政統(tǒng)管的模模式。 5.執(zhí)收、執(zhí)執(zhí)罰單位的開(kāi)開(kāi)支，由財(cái)政政部門(mén)按批準(zhǔn)準(zhǔn)的預(yù)算撥付付。 編輯收支兩條線管理理模式主要特特征1 收支兩條線線管理模式是是財(cái)務(wù)集中管管理的模式之之一，要求企企業(yè)具有很強(qiáng)強(qiáng)的預(yù)算管理理能力。否則則無(wú)法實(shí)施高高效的收支兩兩條線管理。目目前,全面預(yù)算管管理已經(jīng)成為為集團(tuán)企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理的核核心工作之一一,無(wú)論是“收”還是“支”都是以全面預(yù)預(yù)算管理為基基礎(chǔ)的而同同時(shí)“收”的集中管理理為全面預(yù)算算管理提供了了基礎(chǔ)：“支”的資金集中管理理為全面預(yù)算算管理實(shí)施提提供了條件。采采取收支兩條條

27、線的模式是是實(shí)施全面預(yù)預(yù)算管理的集集團(tuán)公司的一種選選擇。無(wú)論采采取收支兩條條線的何種模模式,其核心是“收”和“支”要分開(kāi)管理理，除了集團(tuán)團(tuán)企業(yè)自己的的財(cái)務(wù)管理制制度要配合外外，也需要銀銀行的高度配配合。因此，一一家集團(tuán)公司司在選擇合作作銀行時(shí)會(huì)考考慮合作銀行行的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)、銀行資金金調(diào)撥效率、合合作費(fèi)用、資資金監(jiān)控服務(wù)務(wù)手段、資金金信息服務(wù)能能力等。 編輯收支兩條線管理理的目的 企業(yè)作為追追求價(jià)值最大大化的營(yíng)利組組織，實(shí)施“收支兩條線”主要出于兩兩個(gè)目的： （l）對(duì)企企業(yè)范圍內(nèi)的的現(xiàn)金進(jìn)行集中管理理，減少現(xiàn)金金持有成本，加加速資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，提高資金金使用效率； （2）以實(shí)實(shí)施收支兩條條線為切入點(diǎn)

28、點(diǎn)；構(gòu)建企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)管理體系系中內(nèi)部控制制系統(tǒng)，通過(guò)過(guò)高效的價(jià)值值化管理來(lái)提提高企業(yè)效益益。 編輯“收去兩條線”資金管理模模式的構(gòu)建 收支兩條線線資金管理模模式比較適合合于有多個(gè)獨(dú)獨(dú)立的現(xiàn)賣(mài)收收支部門(mén)或分分支機(jī)構(gòu)的大大型企業(yè)或企企業(yè)集團(tuán)。企企業(yè)構(gòu)建“收支兩條線”資金管理模模式的基本原原則主要有： （1）明確確劃分收入資資金和支出資資金的流動(dòng)，嚴(yán)嚴(yán)禁現(xiàn)金坐支支； （2）確保保收入的資金金能夠及時(shí)、安安全、足額地地回籠，并能能實(shí)行有效的的集中管理，減減少現(xiàn)金持有有成本，加速速資金周轉(zhuǎn)； （3）圍繞繞企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。根根據(jù)預(yù)算合理安排排支出，并保保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所必必需的最佳現(xiàn)現(xiàn)金余額。 （4）

29、建立立“收支兩條線”資金管理內(nèi)部控制制體系。 在上述原則則指導(dǎo)下，企企業(yè)“收支兩條線”資金管理模模式的構(gòu)建可可從規(guī)范資金金的流向、流流量和流程三個(gè)方面面入手： 1資金的的流向方面： 企業(yè)“收支支兩條線”要求各部門(mén)門(mén)或分支機(jī)構(gòu)構(gòu)在內(nèi)部銀行行或當(dāng)?shù)劂y行行設(shè)立兩個(gè)帳帳戶（收入戶戶和支出戶），并并規(guī)定所有收收入的現(xiàn)金都都必須進(jìn)入收收入戶（外地地分支機(jī)構(gòu)的的收入戶資金金還必須及時(shí)時(shí)、足額地回回籠到總部），收收入戶資金由由企業(yè)資金管管理部門(mén)（內(nèi)內(nèi)部銀行或財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)算中心心）統(tǒng)一管理，而所有有的貨幣性支支出都必須從從支出戶里支支付，支出戶戶里的資金只只能根據(jù)一定定的程序由收收入戶劃撥而而來(lái)，嚴(yán)禁現(xiàn)現(xiàn)金坐支。

30、2資金的的流量方面： 在收入環(huán)節(jié)節(jié)上要確保所所有收入的資資金都進(jìn)入收收入戶，不允允許有私設(shè)的的帳外小金庫(kù)庫(kù)。另外，還還要加快資金金的結(jié)算速度度，盡量壓縮縮資金在結(jié)算算環(huán)節(jié)的沉淀淀量；在調(diào)度度環(huán)節(jié)上通過(guò)過(guò)動(dòng)態(tài)的現(xiàn)金金流量預(yù)算和和資金收支計(jì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)對(duì)資資金的精確調(diào)調(diào)度；在支出出環(huán)節(jié)上、根根據(jù)“以收定支”和“最低限額資資金占用”的原則從收收入戶按照支支出預(yù)算安排排將資金定期期劃撥到支出出產(chǎn)，支出戶戶平均資金占占用額應(yīng)壓縮縮到最低限度度。有效的資資金流量管理理將有助于確確保收入資金金及時(shí)、足額額地回籠，各各項(xiàng)費(fèi)用支出出受到合理的的控制和內(nèi)部資資金的有效調(diào)調(diào)劑。 3資金的的流程方面： 資金流程是是指與資

31、金流流動(dòng)有關(guān)的程程序和規(guī)定。它它是收支兩條條線內(nèi)部控制制體系的重要要組成部分，主主要包括以下下幾個(gè)部分。 （1）關(guān)于于帳戶管理、貨幣資金安全性等規(guī)定； （2）收入入資金管理與與控制； （3）支出出資金管理與與控制； （4）資金金內(nèi)部結(jié)算與信貸管理與控控制； （5）收支支兩條線的組組織保障等。 需要說(shuō)明的的是，收支兩兩條線是一種種企業(yè)的內(nèi)部部資金管理模模式，它與企企業(yè)的性質(zhì)、發(fā)展戰(zhàn)略、管理文化和組織架構(gòu)都有有很大的關(guān)系系。因此，企企業(yè)在構(gòu)建收收支兩條線管管理模式時(shí)，一一定要注意與與自己的實(shí)際際相結(jié)合，以以管理有效性性為導(dǎo)向。比比如、把資金金從收入戶向向支出戶劃撥撥就有三種方方式可以選擇擇： 一是

32、總公司司統(tǒng)一劃撥，便便于集中控制制； 二是經(jīng)營(yíng)單單位就地劃撥撥，便于靈活活控制； 三是經(jīng)營(yíng)單單位的上一級(jí)級(jí)單位劃撥、便便于平衡控制制。 選擇哪一種種劃撥方式必必須結(jié)合企業(yè)業(yè)的實(shí)際情況況而定。 編輯落實(shí)“收支兩條條線”資金管理模模式過(guò)程中應(yīng)應(yīng)注意的問(wèn)題題 企業(yè)在落實(shí)實(shí)收支兩條線線資金管理模模式過(guò)程中，應(yīng)應(yīng)該注意以下下問(wèn)題： 1.加強(qiáng)銀銀行帳戶的管管理、在實(shí)行行收支兩條線線過(guò)程中，應(yīng)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金收支支部門(mén)或分支支機(jī)構(gòu)銀行帳帳戶的開(kāi)設(shè)、使使用和清理實(shí)實(shí)行嚴(yán)格的集集中管理。單單位應(yīng)就收入入戶和支出戶戶的使用同銀銀行簽定協(xié)議議，利用銀行行資源來(lái)維持持收支兩條線線管理。設(shè)有有內(nèi)部銀行或或財(cái)務(wù)結(jié)算中中心的單位。

33、下下屬單位可不不在銀行開(kāi)戶戶而在內(nèi)部銀銀行或財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)算中心開(kāi)戶戶。 2.強(qiáng)調(diào)結(jié)結(jié)算紀(jì)律。嚴(yán)嚴(yán)禁現(xiàn)金坐支支。在收支兩兩條線資金管管理模式中，不不僅收入的現(xiàn)現(xiàn)金不得直接接用于開(kāi)支，銀銀行收入戶的的資金也不能能直接用于開(kāi)開(kāi)支，所有支支出的資金來(lái)來(lái)源只能是支支出戶。為了了杜絕現(xiàn)金坐坐支。企業(yè)還還應(yīng)采取措施施進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)調(diào)結(jié)算紀(jì)律，如如當(dāng)回收入的的現(xiàn)金應(yīng)及時(shí)時(shí)繳存收入戶戶，超過(guò)規(guī)定定限額的現(xiàn)金金必須通過(guò)銀銀行支付，以以及不難白條條抵庫(kù)等。 3.以現(xiàn)金金流轉(zhuǎn)為核心心來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)務(wù)管理這一觀觀點(diǎn)正在被理理論界和實(shí)務(wù)務(wù)界越來(lái)越多多的人士所認(rèn)認(rèn)同。只有控控制現(xiàn)金流量量才能確保收收入項(xiàng)目資金金的及時(shí)回籠籠及各項(xiàng)費(fèi)用用

34、支出的受控控，才能加速速資金的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，提高資金金的使用效益益；在預(yù)算管管理中，各項(xiàng)項(xiàng)預(yù)算項(xiàng)目應(yīng)應(yīng)以現(xiàn)金流為為控制源頭。因因此，企業(yè)應(yīng)應(yīng)有意識(shí)地圍圍繞現(xiàn)金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)這一核心，借借助于收支兩兩條線這一平平臺(tái)，結(jié)合企企業(yè)的實(shí)際情情況來(lái)構(gòu)建適適合于自身的的財(cái)務(wù)管理體體系和內(nèi)部控控制系統(tǒng)。 4.在實(shí)施施收支兩條線線資金管理模模式的過(guò)程中中，企業(yè)應(yīng)注注意加強(qiáng)有關(guān)關(guān)的制度建設(shè)設(shè)，建立、健健全收支兩條條線資金管理理流程，并通通過(guò)一定的激激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制保證證其落實(shí)到位位。 編輯如何管理收支兩兩條線管理的的模式1 1.企業(yè)應(yīng)應(yīng)有意識(shí)地圍圍繞現(xiàn)金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)這一核心，借借助于收支兩兩條線這一平平臺(tái),結(jié)合企業(yè)的的實(shí)際情況來(lái)

35、來(lái)構(gòu)建適合于于自身的財(cái)務(wù)務(wù)管理體系和和內(nèi)部控制系系統(tǒng)。在實(shí)施施收支兩條線線資金管理模模式的過(guò)程中中企業(yè)應(yīng)注注意加強(qiáng)有關(guān)關(guān)的制度建設(shè)設(shè)建立、健健全收支兩條條線資金管理理流程，并通通過(guò)一定的激激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)監(jiān)督機(jī)制保證證其落實(shí)到位位。 2以現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為核核心來(lái)進(jìn)行財(cái)財(cái)務(wù)管理這一一觀點(diǎn)正在被被理論界和實(shí)實(shí)務(wù)界越來(lái)越越多的人士所所認(rèn)同。只有有控制現(xiàn)金流流量才能確保保收入項(xiàng)目資資金的及時(shí)回回籠及各項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用支出的受受控。才能加加速資金的周周轉(zhuǎn)，提高資資金的使用效效益；在預(yù)算算管理中。各各項(xiàng)預(yù)算項(xiàng)目目應(yīng)以現(xiàn)金流流為控制源頭頭。 2.下屬單單位可不在銀銀行開(kāi)戶而在在內(nèi)部銀行或或財(cái)務(wù)結(jié)算中中心開(kāi)戶。加加強(qiáng)銀行帳戶

36、戶的管理、在在實(shí)行收支兩兩條線過(guò)程中中，應(yīng)對(duì)現(xiàn)金金收支部門(mén)或或分支機(jī)構(gòu)銀銀行帳戶的開(kāi)開(kāi)設(shè)、使用和和清理實(shí)行嚴(yán)嚴(yán)格的集中管管理。單位應(yīng)應(yīng)就收入戶和和支出戶的使使用同銀行簽簽定協(xié)議，利利用銀行資源源來(lái)維持收支支兩條線管理理。設(shè)有內(nèi)部部銀行或財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)算中心的的單位。 3.在管理理模式中，進(jìn)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)結(jié)結(jié)算紀(jì)律，如如當(dāng)回收入的的現(xiàn)金應(yīng)及時(shí)時(shí)繳存收入戶戶，超過(guò)規(guī)定定限額的現(xiàn)金金必須通過(guò)銀銀行支付，以以及不難白條條抵庫(kù)等。不不僅收入的現(xiàn)現(xiàn)金不得直接接用于開(kāi)支，銀銀行收入戶的的資金也不能能直接用于開(kāi)開(kāi)支，所有支支出的資金來(lái)來(lái)源只能是支支出戶。33 實(shí)質(zhì)選擇權(quán)實(shí)質(zhì)選擇權(quán)（RReal OOptionn） 編輯什

37、么是實(shí)質(zhì)選擇擇權(quán) 實(shí)質(zhì)選擇權(quán)權(quán)是20世紀(jì)90年代新興的的管理科學(xué)技技術(shù)，它不但但使公司了解如何何做決策，并且使使決策能獲得得更大的成效效。實(shí)質(zhì)選擇擇權(quán)為決策者者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的決策進(jìn)行行評(píng)估時(shí)，提提供動(dòng)態(tài)的管管理模式之一一種嶄新的思思考與運(yùn)用方方法。 實(shí)質(zhì)選擇權(quán)權(quán)（real optioon）是指將選擇權(quán)評(píng)價(jià)的原理理，應(yīng)用在其其它各種非金金融選擇權(quán)的的資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換思考后，利利用選擇權(quán)理理論來(lái)評(píng)價(jià)實(shí)實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的一一種方法。實(shí)實(shí)質(zhì)選擇權(quán)特別適適用于評(píng)估高高風(fēng)險(xiǎn)，但未未來(lái)可能有重重大利益的投投資計(jì)劃，如如BOT的投資等。 此種決策管管理方法有別別于傳統(tǒng)資本本預(yù)算規(guī)劃的的評(píng)估方法，利利用金融選擇擇權(quán)的原

38、理及及機(jī)率動(dòng)態(tài)規(guī)規(guī)劃的數(shù)理方方法，使決策策者在不確定定性環(huán)境下依依循管理彈性性法則進(jìn)行策策略之決策時(shí)時(shí)參考的依據(jù)據(jù)。 編輯實(shí)質(zhì)選擇權(quán)的優(yōu)優(yōu)點(diǎn) 實(shí)質(zhì)選擇權(quán)權(quán)的決策方式式，有以下三三項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)： 1、具有彈彈性 一個(gè)選擇權(quán)權(quán)是在事件明明朗后的一個(gè)個(gè)做決策的機(jī)機(jī)會(huì)，在決策策日前，若事事件情況的發(fā)發(fā)展是有利的的，將下某個(gè)個(gè)決策；若事事件情況的發(fā)發(fā)展是不利的的，您將下另另一個(gè)決策。也也就是報(bào)償是是隨決策而變變動(dòng)為非線性性的，不像固固定的決策，報(bào)報(bào)償是線性的的，不管發(fā)生生什么情況，將將下同樣的決決策。 2、具有一一致性 實(shí)質(zhì)選擇權(quán)權(quán)使用類(lèi)似金金融選擇權(quán)投投入變量的概概念來(lái)評(píng)價(jià)所所有實(shí)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)的復(fù)雜報(bào)償償，因此

39、，只只要能選擇好好投入變量，必必能獲得所要要的結(jié)果。 3、事先設(shè)設(shè)計(jì)和管理 非線性的報(bào)報(bào)償可以成為為設(shè)計(jì)的工具具并運(yùn)用在如如何降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的不確定性性，藉由事先先設(shè)計(jì)模型去去運(yùn)作，如此此可以避免風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并增加好好的報(bào)償。 編輯實(shí)質(zhì)選擇權(quán)與凈凈現(xiàn)值的關(guān)系系 凈現(xiàn)值是財(cái)財(cái)務(wù)管理的一一個(gè)專(zhuān)有名詞詞，意義在計(jì)計(jì)算一個(gè)投資資案是否有“超額”價(jià)值，如果果NPV是正值值代表該項(xiàng)投投資超乎預(yù)期期，而負(fù)的NPV就是該投資資低于預(yù)期投投資報(bào)酬。投投資者將資金金投入后，就就是希望未來(lái)來(lái)能夠回收，但但是未來(lái)的投投資回報(bào)是每每年分批進(jìn)來(lái)來(lái)的。NPV的計(jì)算很簡(jiǎn)簡(jiǎn)單，每一個(gè)個(gè)投資案都會(huì)會(huì)有期望報(bào)酬酬率R，只要將該該投資未來(lái)所所

40、產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量以報(bào)酬酬率R折成現(xiàn)值再全部加加總，再扣除除投資本金后，就是是凈現(xiàn)值。意意思是將未來(lái)來(lái)所有的投資資收入都折成成現(xiàn)值，然后后看看是否大大于資金投入入的金額。 將選擇權(quán)的的概念應(yīng)用于于實(shí)質(zhì)資產(chǎn)上上就是實(shí)質(zhì)選選擇權(quán)(Reall Optiion)。此一新觀觀念的提出為為已停滯發(fā)展展的資本預(yù)算算理論帶來(lái)新新的思考方向向。而實(shí)質(zhì)選選擇權(quán)與傳統(tǒng)統(tǒng)的資本預(yù)算算評(píng)估方法最最大的差別在在于，實(shí)質(zhì)選選擇權(quán)非常重重視決策彈性性的價(jià)值問(wèn)題題，其將管理理彈性納為評(píng)評(píng)估投資決策策的考慮因素素。 考慮管理彈彈性之投資計(jì)計(jì)劃的價(jià)值，有有別于傳統(tǒng)NPV，Trigeeorgiss and Mansoon(19887)

41、稱(chēng)之為擴(kuò)張張的NPV，其價(jià)值主主要由傳統(tǒng)NPV再加上管理理彈性的價(jià)值值，亦即： 擴(kuò)張的NPPV = 傳統(tǒng)的NPV + 實(shí)質(zhì)選擇權(quán)權(quán)價(jià)值 以選擇權(quán)的的方式評(píng)價(jià)資資本決策的動(dòng)動(dòng)機(jī)和擴(kuò)張性NPV架構(gòu)的提出出，是想把管管理彈性觀念念化與數(shù)量化化。當(dāng)考慮決決策者的管理理彈性時(shí)，傳傳統(tǒng)NPV仍是重要不不可棄的因素素，透過(guò)選擇擇權(quán)的評(píng)價(jià)方方式來(lái)加以量量化管理彈性性，使投資計(jì)計(jì)劃的價(jià)值不不會(huì)造成低估估的現(xiàn)象。 隨機(jī)模式編輯隨機(jī)模式概述隨機(jī)模式是是在現(xiàn)金需求求難以預(yù)知的的情況下進(jìn)行行的現(xiàn)金持有有量確定的方方法。企業(yè)可以根據(jù)據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和和需求，預(yù)算算出一個(gè)現(xiàn)金金持有量的控控制范圍，制制定出現(xiàn)金持持有量的上限限和下

42、限。爭(zhēng)爭(zhēng)取將企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金持有量控控制在這個(gè)范范圍之內(nèi)。 隨機(jī)模式的的原理：制定定一個(gè)現(xiàn)金控控制區(qū)域，定定出上限與下下限，即現(xiàn)金金持有量的最最高點(diǎn)與最低低點(diǎn)。當(dāng)余額額達(dá)到上限時(shí)時(shí)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換換為有價(jià)證券券，降至下限限時(shí)將有價(jià)證證券換成現(xiàn)金金。 隨機(jī)模式的的范圍：企業(yè)業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流流量呈不規(guī)則則波動(dòng)、無(wú)法法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的情況。 編輯隨機(jī)模式的計(jì)算算 H為上限，L為下限，Z為目標(biāo)控制制線。現(xiàn)金余余額升至H時(shí)，可購(gòu)進(jìn)進(jìn)（H-Z）的有價(jià)證證券，使現(xiàn)金金余額回落到到Z線；現(xiàn)金余余額降至L時(shí)，出售（Z-L）金額的有有價(jià)證券，使使現(xiàn)金余額回回落到Z的最佳水平平。 目標(biāo)現(xiàn)金余余額Z線的確定，可可按現(xiàn)金總成成本最低，即即持

43、有現(xiàn)金的的機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換有價(jià)證證券的固定成成本之和最低低的原理，并并結(jié)合現(xiàn)金余余額可能波動(dòng)動(dòng)的幅度考慮慮。 計(jì)算公式： H=3Z-2L 式中： Z目標(biāo)現(xiàn)現(xiàn)金余額 H現(xiàn)金持持有量的上限限 L現(xiàn)金持持有量的下限 F轉(zhuǎn)換換有價(jià)證券的的固定成本 Q2日日現(xiàn)金凈流量的方差 K持有有現(xiàn)金的日機(jī)機(jī)會(huì)成本（證證券日利率） 編輯隨機(jī)模式運(yùn)用實(shí)實(shí)例假設(shè)：某企企業(yè)每次轉(zhuǎn)換換有價(jià)證券的的固定成本為為100元，有價(jià)證證券的年利率率為9，日現(xiàn)金金凈流量的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差為900元，現(xiàn)金余余額下限為2000元。若一年年以360天計(jì)算，求求該企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金最佳持有有量和上限值值： (元) (元) 由上例可見(jiàn)見(jiàn)，該企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金最佳持有有量

44、為8240元，當(dāng)現(xiàn)金金余額升到20720元時(shí)，則可可購(gòu)進(jìn)12480元的有價(jià)證證券（20720824012480）；而當(dāng)現(xiàn)現(xiàn)金余額下降降到2000元時(shí)，則可可售出6240元的有價(jià)證證券（824020006240）。 死亡率模型死亡率模型（MMortallity mmodel） 目錄隱藏1 死亡率模型型簡(jiǎn)介 2 死亡率模型型的內(nèi)容11 3 死亡率模型型的優(yōu)劣勢(shì) 4 死亡率模型型案例分析 4.1 案例一一:商業(yè)銀行行死亡率模型型分析2 5 參考文獻(xiàn) 編輯死亡率模型簡(jiǎn)介介阿爾特曼(Altmaan)的死亡率模模型(morttalityy modeels)是依據(jù)壽險(xiǎn)思路所開(kāi)開(kāi)發(fā)的，即該該模型與確定定壽險(xiǎn)保

45、費(fèi)時(shí)的方法法和思路一致致。它以債券或貸款在特定時(shí)時(shí)間段的違約約率的組合為為基礎(chǔ)，根據(jù)據(jù)信用等級(jí)分類(lèi)類(lèi)，開(kāi)發(fā)出一一張表格(稱(chēng)之為死亡率率表),用該表對(duì)債債券或貸款的的一年的邊際際死亡率(margiinal mmortallity rrate。MMR)和多年的累計(jì)計(jì)死亡率(cumullativee motaality rate，CMR)進(jìn)行預(yù)測(cè)，衡量某某個(gè)特定信用用等級(jí)的債券券或者貸款的的違約率。 該模型認(rèn)為為各債券違約約相互獨(dú)立，即即不存在相關(guān)關(guān)效應(yīng)和連鎖鎖反應(yīng)，相同同信用等級(jí)的的債券違約情情況相同，而而不同債券類(lèi)類(lèi)型的違約下下的損失率不不同且相互獨(dú)獨(dú)立，但同一一債券類(lèi)型的的違約下的損損失率基本

46、相相同，這些與與信用度量術(shù)有有相同之處，但但兩種模型在在處理上有明明顯不同。 事實(shí)上，該該模型是用歷歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)不同信用等等級(jí)下債券的的邊際死亡率率和累計(jì)死亡亡率，同時(shí)，也也可以統(tǒng)計(jì)出出不同信用等等級(jí)下的LGGD，所以該該方法比較容容易理解，但但應(yīng)用也存在在較大難度，主主要是對(duì)數(shù)據(jù)據(jù)量要求很大大，許多單個(gè)個(gè)商業(yè)銀行無(wú)法法提供如此大大的數(shù)據(jù)庫(kù)，如如對(duì)有7個(gè)信用等級(jí)級(jí)的債券的損損失進(jìn)行比較較精確測(cè)算，則則樣本要達(dá)到 7萬(wàn)多個(gè)，這這對(duì)一般商業(yè)業(yè)銀行是不可可能的。 編輯死亡率模型的內(nèi)內(nèi)容1死亡率模型型的應(yīng)用范圍圍包括債券和和貸款，但是是由于缺乏足足夠規(guī)模的貸貸款違約數(shù)據(jù)據(jù)庫(kù)，該模型型的發(fā)展受到到了很

47、大的阻阻力。某個(gè)特特定信用等級(jí)級(jí)為i的債券在t年的邊際死死亡率(MMR)的計(jì)算公式式如下： 計(jì)算出個(gè)別別年份的MMR后， 通過(guò)計(jì)算MMMRt的加權(quán)平均均值帶入死亡亡率表中。所所使用的權(quán)重重應(yīng)該反映不不同年份中的的相對(duì)發(fā)行規(guī)規(guī)模因而結(jié)結(jié)果會(huì)偏向于于發(fā)行規(guī)模大大的年份，這這樣是正確的的。例如，求求從發(fā)行(n年)后兩年內(nèi)某某一特定級(jí)別別j的債券的的計(jì)計(jì)算公式為： 計(jì)算債券或或貸款超過(guò)1年的違約概率率的累計(jì)死亡亡率(CMR)要用到存活活率(survvival rate，SR)。 t年的存活活率SR的計(jì)算公式式為：SRt = l MMRt。；累計(jì)死死亡率(CMR)是對(duì)某個(gè)時(shí)時(shí)間段而言的的，其計(jì)算等等式為

48、： T表示計(jì)算算累計(jì)死亡率率所包括的總總的時(shí)間段。 編輯死亡率模型的優(yōu)優(yōu)劣勢(shì)該模型的主主要優(yōu)勢(shì)：比比較容易利用用死亡率表來(lái)來(lái)計(jì)算單個(gè)債債券和債券組組合的預(yù)期損損失及其波動(dòng)動(dòng)率，特別是是計(jì)算債券組組合很方便；死亡模型是是從大量樣本本中統(tǒng)計(jì)出來(lái)來(lái)的一個(gè)模型型，所以采用用的參數(shù)比較較少。 該模型主要要劣勢(shì)：沒(méi)有有考慮不同債債券的相關(guān)性性對(duì)計(jì)算結(jié)果果的影響；沒(méi)沒(méi)有考慮宏觀觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)對(duì)死亡率的影影響，因而需需要時(shí)時(shí)更新新死亡率表；數(shù)據(jù)更新和和計(jì)算量很大大；不能處理理非線性產(chǎn)品品，如期權(quán)、外幣掉期 編輯死亡率模型案例例分析 編輯案例一:商業(yè)銀銀行死亡率模模型分析22 客戶不能正正常歸還貸款款的可能性即即

49、客戶違約率率。對(duì)某一客客戶的某一筆筆貸款而言，要要么違約，要要么不違約，沒(méi)沒(méi)有違約比例例的問(wèn)題，但但對(duì)某一類(lèi)客客戶(如同一信用等等級(jí)的客戶)而言或?qū)?duì)同一客戶的的多筆貸款而而言就有一一個(gè)違約比例例的問(wèn)題。目目前常用的商商業(yè)銀行信用用風(fēng)險(xiǎn)模型主主要有三類(lèi)：一是基于公公司價(jià)值的JP摩根根的信用計(jì)量CredjjtMetrrics和KMV模型型；二是基于于經(jīng)濟(jì)學(xué)的Mckinnsey的Crediit Porrtfoliio Vieew；三是基于于保險(xiǎn)精算的的CSFP的Crediitkiskk。以壽險(xiǎn)精精算中的死亡亡率模型來(lái)測(cè)測(cè)度客戶違約約率。 二、壽險(xiǎn)精精算中的死亡亡率模則 壽險(xiǎn)精算中中死亡率模型型描述

50、人口在在整數(shù)年齡上上存活和死亡亡的規(guī)律，年年齡是人出生生后存活時(shí)間間的度量，是是一個(gè)連續(xù)隨隨機(jī)變量。假假設(shè)新生兒未未來(lái)存活時(shí)間間或者說(shuō)新生生兒的死亡年年齡為X，它是一個(gè)個(gè)連續(xù)的隨機(jī)變量。其分分布函數(shù)為： F(x) = Pr(X x),x0。 它是新生兒兒在x歲前死亡的的概率。 設(shè)S(x) = 1 F(x) = Pr(X x),x0。 它是新生兒兒活到x歲的概率，S(x)稱(chēng)為生存函函數(shù) 死亡力是描描述瞬間死亡亡水平的指標(biāo)標(biāo)，定義為： x歲的人在在t時(shí)間內(nèi)存活活的概率: x歲的人在在x-x+m歲死亡的概概率: 三、死亡率率模則引入商商此銀行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)量化管 無(wú)論信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原原因如何，但但從結(jié)果來(lái)

51、看看，可分為違違約和不違約約兩種情況，對(duì)對(duì)股子壽險(xiǎn)精精算中的死亡亡和生存兩種種狀態(tài)。由于于人的死亡與與借款人的違違約現(xiàn)象具有有一定的相似似性，亦即人人的死亡率解解析分布與信信貸違約概率率分布具有一一定的相似性性，因此，可可以利用壽險(xiǎn)險(xiǎn)精算中死亡亡率模型分析析方法來(lái)定撤撤研究商業(yè)銀銀行借款人的的選約概率，并并以此為依據(jù)據(jù)測(cè)算商業(yè)銀銀行貸款的違違約損失，揭揭示商業(yè)銀行行信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生生的數(shù)最規(guī)律律。利用死亡亡惠模型研究究商業(yè)銀行館館用風(fēng)險(xiǎn)具有有一定的科學(xué)學(xué)性和可靠度度。 1.客戶違違約惑與信用用評(píng)級(jí) 利用統(tǒng)計(jì)方方法分析歷史史數(shù)據(jù)倍用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或商商業(yè)銀行自身身計(jì)算出每年年度對(duì)班子評(píng)評(píng)級(jí)分類(lèi)的違違約率

52、(即死亡率)。同時(shí)，計(jì)計(jì)算不同評(píng)級(jí)級(jí)分類(lèi)狀態(tài)的的轉(zhuǎn)移矩陣，反反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)勢(shì)變化發(fā)生的的不同時(shí)期年年度違約率的的波動(dòng)性。 客戶年度違違約率與信用用評(píng)級(jí) 信用評(píng)級(jí)客戶年度違約率率 AAA0.02% AA0.04% A0.08% BBB0.20% BB1.80% B8.30% CCC28.80% 不同的信用用評(píng)級(jí)與其對(duì)對(duì)應(yīng)的違約率率之間不存在在比例關(guān)系。當(dāng)當(dāng)信用評(píng)級(jí)下降降時(shí)違約率但但是指數(shù)增長(zhǎng)長(zhǎng)，信用評(píng)級(jí)級(jí)下降的過(guò)程程是違約感急急劇增加的過(guò)過(guò)程。 客戶違約率率隨時(shí)間變化化是不穩(wěn)定的的。用違約率率解觀察值的的標(biāo)準(zhǔn)差表示年年度違約率率率的歷史攪動(dòng)動(dòng)性，當(dāng)信用用評(píng)級(jí)下降時(shí)時(shí)，波動(dòng)性隨隨違約率水平平的提高而

53、增增加，這與當(dāng)當(dāng)違約率低到到接近零時(shí)違違約率的變化化空間也接近近零的事實(shí)相相符，利用不不同時(shí)期觀察察到的違約率率時(shí)間序列可可得到這樣的的波動(dòng)性。 違約率波動(dòng)動(dòng)性是度最貸貸款組合意外外損失的基礎(chǔ)礎(chǔ)。如果波動(dòng)動(dòng)性高，違約約率但潛在偏偏離均值的可可能性就大;反之，這種種潛在偏差的的可能性就小小，前者的意意外損失較高高。意外損失失與違約率的的標(biāo)準(zhǔn)差成正正比例，而預(yù)預(yù)期損失與平平均違約旦郭郭成正比例。 2.客戶累累積邊約率與與借用評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移 累積的違約約率隨時(shí)間長(zhǎng)長(zhǎng)度的增加而而增加，觀察察的時(shí)期越長(zhǎng)長(zhǎng)觀察到違約約的機(jī)會(huì)越多多(死亡率越高) ，但違約率(死亡率)隨時(shí)間長(zhǎng)度度的增加也不不是成正比例例的。借用

54、i平級(jí)高的債債務(wù)應(yīng)約率低低，但違約黎黎的增加率高高，而借用評(píng)評(píng)級(jí)低的債務(wù)務(wù)違約率高，但但違約率的增增長(zhǎng)率低。如如果違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)高的借款人人生存的時(shí)間間較伏，那么么他們肯定是是降低了自身身的風(fēng)險(xiǎn)才得得以生存。 風(fēng)險(xiǎn)低的借借款人隨著時(shí)時(shí)間的錐移，其其信用質(zhì)量惡惡化的可能性性人。辨別信信用風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)時(shí)間的變化，有有利于評(píng)估借借用的預(yù)期損損失與非預(yù)期期損失。 風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間間在不斷地變變化，風(fēng)險(xiǎn)可可能減少也可可能增加。 轉(zhuǎn)移頻率表表示評(píng)級(jí)分類(lèi)類(lèi)之間的這些些變化，把每每個(gè)評(píng)級(jí)的變變化頻率列表表構(gòu)造轉(zhuǎn)移矩矩陣，表示在在給定的時(shí)期期內(nèi)，各個(gè)評(píng)評(píng)級(jí)分分類(lèi)之之間的轉(zhuǎn)移比比率(%)，如下表所所示： 客戶信用評(píng)評(píng)級(jí)一年期轉(zhuǎn)

55、轉(zhuǎn)移矩陣 年末評(píng)級(jí)(%) 初始評(píng)級(jí)編輯什么是沃斯頓模模型? 沃斯頓模型型由美國(guó)加州州洛杉磯大學(xué)學(xué)弗雷德沃沃斯頓創(chuàng)立，又又稱(chēng)公式評(píng)估估法。 在現(xiàn)實(shí)生活活中，幾乎每每個(gè)公司都會(huì)隨著著其生命周期期的起伏而經(jīng)經(jīng)歷各種不同同的成長(zhǎng)階段段：公司早期的成成長(zhǎng)率要高于于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體體系的成長(zhǎng)率率；公司中期期的成長(zhǎng)率等等于經(jīng)濟(jì)體系系的成長(zhǎng)率；而公司晚期期的成長(zhǎng)率明明顯低于整個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的的成長(zhǎng)率。 該模型建立立在公司經(jīng)歷歷一個(gè)暫時(shí)的的超常增長(zhǎng)期期后零增長(zhǎng)的的假設(shè)基礎(chǔ)上上，并假定銷(xiāo)銷(xiāo)售收入與自由現(xiàn)金流流量將按一定定的比率增長(zhǎng)長(zhǎng)，公司的主主要經(jīng)營(yíng)變量量之間也被認(rèn)認(rèn)為存在著固固定的聯(lián)系。 編輯沃斯頓模型的公公式及內(nèi)容

56、估價(jià)模型如如下: 式中， V0為公司價(jià)值值； X為稅息前經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)； g為營(yíng)業(yè)凈利或或稅息前經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率率； k為邊際盈利率率； K為加權(quán)平均成成本； b為稅后投資需需求或投資機(jī)機(jī)會(huì)； n為超長(zhǎng)持續(xù)期期； T為所得稅。 該模型的實(shí)實(shí)用性較強(qiáng)。目目前在歐美國(guó)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)購(gòu)活動(dòng)中已得得到廣泛采用用。 編輯沃斯頓模型和拉拉巴波特模型型的比較11 兩種模型的的基本假設(shè)相相同，均假設(shè)設(shè)公司銷(xiāo)售收收入、利潤(rùn)、總資產(chǎn)和股權(quán)權(quán)價(jià)值以相同同的比率增長(zhǎng)長(zhǎng)，所求現(xiàn)金金流量都是自自由現(xiàn)金流量量；兩種模型型預(yù)_j奐9的結(jié)果相同同，但是，與與拉巴波比模模型相比沃斯斯頓模型有以以下優(yōu)點(diǎn)： (1)拉巴巴波比模型的的盈利能

57、力以銷(xiāo)售利潤(rùn)率率來(lái)衡量，沃沃斯頓模型則則以投資資本本利潤(rùn)率來(lái)衡衡量盈利能力力。銷(xiāo)售利潤(rùn)率率不是對(duì)不同同行業(yè)內(nèi)公司司盈利能力進(jìn)進(jìn)行比較的良良好指標(biāo)，因因各行業(yè)的資資本密集度不不同。資本密密集度高的行行業(yè)，銷(xiāo)售利利潤(rùn)率也較高高。 而商業(yè)批發(fā)發(fā)和零售業(yè)中的銷(xiāo)銷(xiāo)售利潤(rùn)率較較低。另外，假假如公司不進(jìn)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本本存量和凈固固定資產(chǎn)積累累的投資的話話，銷(xiāo)售也無(wú)法完完成；而銷(xiāo)售售利潤(rùn)率恰恰恰沒(méi)反映這點(diǎn)點(diǎn)。因此，投投資資本利潤(rùn)潤(rùn)率才能作為為進(jìn)行良好規(guī)規(guī)劃的目標(biāo)或或者盈利能力力的衡量標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)；充分考慮慮投資利潤(rùn)率率、增長(zhǎng)率和和投資要求三三者問(wèn)的關(guān)系系對(duì)公司價(jià)值值的影響，對(duì)對(duì)購(gòu)并后目標(biāo)標(biāo)公司的整合合管理工作更更具指

58、導(dǎo)意義義。 (2)沃斯斯頓模型運(yùn)用用簡(jiǎn)潔的公式式進(jìn)行合理的的計(jì)算，不僅僅有利于節(jié)約約成本，而且且大大方便了了敏感性分析析，增進(jìn)對(duì)購(gòu)購(gòu)并相關(guān)計(jì)劃劃和戰(zhàn)略的深深入了解。利利用沃斯頓模模型，評(píng)估者者可以確信其其對(duì)決定公司司價(jià)值的重要要參數(shù)的預(yù)測(cè)測(cè)和假設(shè)，能能夠經(jīng)得起內(nèi)內(nèi)部一致性的的檢驗(yàn)，因?yàn)闉樵撃Ｐ痛_立立了它們之間間的內(nèi)在邏輯輯關(guān)系，即增增長(zhǎng)率=凈投資資本本利潤(rùn)率凈投資率。 編輯沃斯頓模型的缺缺陷1 對(duì)歷史績(jī)效效的分析過(guò)于于簡(jiǎn)略；對(duì)在在明確的凈預(yù)預(yù)測(cè)期內(nèi)投資資率和投資資資本利潤(rùn)率的的關(guān)系沒(méi)有再再清(兩者應(yīng)該相相等，這是由由該模型的假假設(shè)一收入入、利潤(rùn)和投資按按同一比率增增長(zhǎng)決定的)，以致其確確定的估

59、價(jià)數(shù)數(shù)值使模型建建立所依賴的的假設(shè)前提刁刁i能成立，直直接運(yùn)用該模模型將使購(gòu)并并方不能正確確地衡量目標(biāo)標(biāo)公司價(jià)值。瓦格納法則目錄隱藏1 瓦格納法則則概述 2 瓦格納法則則的具體內(nèi)容容 3 瓦格納法則則案例分析 3.1 案例一一:中國(guó)財(cái)政政支出增長(zhǎng)的的瓦格納法則則1 4 參考文獻(xiàn) 編輯什么是可持續(xù)增增長(zhǎng)模型 美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)學(xué)家羅伯特希金斯（Roberrt Higggins）就公司增增長(zhǎng)問(wèn)題和財(cái)財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行行了深入的研研究，于1977年提出了可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型?？沙掷m(xù)增增長(zhǎng)模型對(duì)一一定條件下公公司的增長(zhǎng)速速度受經(jīng)營(yíng)水水平、財(cái)務(wù)資資源、政策的的制約關(guān)系進(jìn)進(jìn)行了描述。該該模型是制定定銷(xiāo)售增長(zhǎng)率率目標(biāo)的有效

60、效方法，已被被許多公司廣廣泛應(yīng)用(如惠普公司、波士頓咨詢?cè)児荆?希金斯定義義：可持續(xù)增增長(zhǎng)率是指在在不需要耗盡盡財(cái)務(wù)資源的的情況下，公公司銷(xiāo)售所能能增長(zhǎng)的最大大比率。 按可持續(xù)增增長(zhǎng)率制定銷(xiāo)銷(xiāo)售目標(biāo)，可可使企業(yè)合理理地權(quán)衡增加加收入與控制制負(fù)債規(guī)模之之間的關(guān)系?？沙掷m(xù)增增長(zhǎng) ( Suustainnable Growtth Rotte,SGRR )是企業(yè)在不不增加權(quán)益融融資并保持當(dāng)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率率(表現(xiàn)為資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售售凈利率) 和財(cái)務(wù)政策(表現(xiàn)為資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率和收收益留存率)的條件下公公司銷(xiāo)售收入的最最大增長(zhǎng)率, 它實(shí)際上是是一種平衡增增長(zhǎng)。 可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)模型基于以以下假設(shè)： 1.公司想想