醫(yī)藥行業(yè)連鎖藥店子行業(yè)跟蹤報(bào)告之三：頭部持續(xù)集中政策密集出臺(tái)驅(qū)動(dòng)新景氣周期

1、 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)分析頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)逐漸集中1 HYPERLINK l _bookmark14 國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)連鎖比較增速換擋，長(zhǎng)期空間依舊顯著5 HYPERLINK l _bookmark15 百?gòu)?qiáng)連鎖藥房企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況5 HYPERLINK l _bookmark24 行業(yè)關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)中向好8 HYPERLINK l _bookmark25 坪效8 HYPERLINK l _bookmark27 人效與人均守備率8 HYPERLINK l _bookmark30 客單價(jià)、品單價(jià)8 HYPERLINK l _bookmark34 會(huì)員消費(fèi)占比9 HYP

2、ERLINK l _bookmark36 綜合毛利率和凈利率10 HYPERLINK l _bookmark38 人力成本10 HYPERLINK l _bookmark41 單店投資額、同店增長(zhǎng)率和新店盈利周期10 HYPERLINK l _bookmark45 商品結(jié)構(gòu) HYPERLINK l _bookmark50 政策推動(dòng)院外零售新維度，規(guī)范性改革助力龍頭集中12 HYPERLINK l _bookmark51 帶量采購(gòu)?fù)苿?dòng)院外市場(chǎng)地位大幅提升13 HYPERLINK l _bookmark52 藥店分類分級(jí)管理有望落地推動(dòng)行業(yè)集中度大幅提升13 HYPERLINK l _bookma

3、rk54 處方信息共享平臺(tái)多點(diǎn)開(kāi)花，醫(yī)院處方外流加速真正開(kāi)始14 HYPERLINK l _bookmark57 個(gè)人醫(yī)保賬戶各省差異性調(diào)整，有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間15 HYPERLINK l _bookmark62 開(kāi)放執(zhí)業(yè)藥師遠(yuǎn)程審方及多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，瓶頸有望解除18 HYPERLINK l _bookmark63 民營(yíng)連鎖上市公司總結(jié)擴(kuò)張加速，盈利能力提升19 HYPERLINK l _bookmark64 民營(yíng)連鎖上市公司門(mén)店布局一覽19 HYPERLINK l _bookmark69 門(mén)店繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，新店占比逐漸提升打下高成長(zhǎng)基礎(chǔ)20 HYPERLINK l _bookmark85 收入

4、和利潤(rùn)增長(zhǎng)開(kāi)始逐漸提速，盈利能力持續(xù)提升24 HYPERLINK l _bookmark104 中西成藥占比穩(wěn)步提升，醫(yī)院藥品外流大邏輯逐步兌現(xiàn)28 HYPERLINK l _bookmark115 運(yùn)營(yíng)指標(biāo)保持穩(wěn)中有升，存貨周轉(zhuǎn)因新建門(mén)店增多小幅下降30 HYPERLINK l _bookmark125 薪酬占比逐年小幅提升，房租占比維持平穩(wěn)32 HYPERLINK l _bookmark133 各公司店型和區(qū)域布局差異較大，坪效和租效基本維持穩(wěn)健35 HYPERLINK l _bookmark145 總結(jié)及投資建議37 HYPERLINK l _bookmark146 投資邏輯37 HYP

5、ERLINK l _bookmark147 風(fēng)險(xiǎn)因素38 HYPERLINK l _bookmark148 重點(diǎn)公司推薦38插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖1：2008年以來(lái)三大終端數(shù)量（單位：萬(wàn)家）2 HYPERLINK l _bookmark3 圖2：2009-2018年三大終端數(shù)量增速2 HYPERLINK l _bookmark5 圖3：2008年以來(lái)店均服務(wù)人口變化情況3 HYPERLINK l _bookmark6 圖4：2008-2018年全國(guó)藥品零售總額呈穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)3 HYPERLINK l _bookmark8 圖5：2008-2018年全國(guó)藥店總

6、數(shù)及連鎖化率變化情況4 HYPERLINK l _bookmark9 圖6：2008-2018年全國(guó)連鎖企業(yè)數(shù)及增速（單位：家）4 HYPERLINK l _bookmark10 圖7：2008-2018年連鎖企業(yè)平均門(mén)店及百?gòu)?qiáng)企業(yè)平均門(mén)店（家）4 HYPERLINK l _bookmark13 圖8：全國(guó)取得執(zhí)業(yè)藥師資格證人數(shù)及藥店執(zhí)業(yè)藥師配置率對(duì)比5 HYPERLINK l _bookmark17 圖9：2009-2018年百?gòu)?qiáng)藥店銷售總額及占比變化（單位：億元）6 HYPERLINK l _bookmark19 圖 10：20010-2018 年十強(qiáng)、二十強(qiáng)、五十強(qiáng)、百?gòu)?qiáng)藥店銷售額及占比

7、變化（單位：億元） HYPERLINK l _bookmark19 . 6 HYPERLINK l _bookmark20 圖年十強(qiáng)、五十強(qiáng)、百?gòu)?qiáng)藥店銷售額增速7 HYPERLINK l _bookmark32 圖12：2014-2018年客單價(jià)、品單價(jià)、客品數(shù)變化9 HYPERLINK l _bookmark33 圖13：2012-2019年4月CPI醫(yī)療保健指數(shù)變化9 HYPERLINK l _bookmark35 圖14：2011-2018年會(huì)員消費(fèi)占比9 HYPERLINK l _bookmark37 圖15：2010-2018年行業(yè)毛利率、凈利率變化10 HYPERLINK l _b

8、ookmark39 圖16：2014-2018年薪總額增幅及占比變化10 HYPERLINK l _bookmark40 圖17：2013-2018年員工流失率變化10 HYPERLINK l _bookmark42 圖18：2014-2018年單店平均投資額變化 HYPERLINK l _bookmark43 圖19：2014-2018年同店銷售增長(zhǎng)率變化 HYPERLINK l _bookmark44 圖20：2014-2018年新店盈利周期、關(guān)店率及新開(kāi)店率 HYPERLINK l _bookmark47 圖21：2009-2018年主要類別銷售總額貢獻(xiàn)率對(duì)比12 HYPERLINK l

9、 _bookmark49 圖22：2009-2018年主要類別利潤(rùn)貢獻(xiàn)率對(duì)比12 HYPERLINK l _bookmark55 圖23：梧州模式處方共享平臺(tái)實(shí)現(xiàn)多方共贏15 HYPERLINK l _bookmark56 圖24：處方共享平臺(tái)全國(guó)進(jìn)程一覽15 HYPERLINK l _bookmark60 圖25：全國(guó)個(gè)人賬戶政策動(dòng)向分布圖17 HYPERLINK l _bookmark65 圖26：大參林2018門(mén)店布局一覽19 HYPERLINK l _bookmark66 圖27：益豐藥房2018門(mén)店布局一覽19 HYPERLINK l _bookmark67 圖28：老百姓2018門(mén)

10、店布局一覽20 HYPERLINK l _bookmark68 圖29：一心堂2018門(mén)店布局一覽20 HYPERLINK l _bookmark70 圖30：2013-2019Q1年上市公司門(mén)店數(shù)量變化（單位：家）21 HYPERLINK l _bookmark72 圖31：2013-2018年各上市公司新增門(mén)店數(shù)量（單位：家）22 HYPERLINK l _bookmark73 圖32：2019Q1各上市公司門(mén)店數(shù)量對(duì)比22 HYPERLINK l _bookmark76 圖33：2015-2018年新店率變化（新店率：當(dāng)年新增門(mén)店數(shù)量/期末門(mén)店總數(shù)）23 HYPERLINK l _boo

11、kmark77 34：2015-2018年三年內(nèi)新增門(mén)店比例變化（三年內(nèi)新增門(mén)店數(shù)量/期末門(mén)店總數(shù)）23 HYPERLINK l _bookmark80 圖 35：2014-2018 年自建新店率變化（自建新店率：當(dāng)年新自建門(mén)店數(shù)量/期末門(mén)店總數(shù)） HYPERLINK l _bookmark80 . 23 HYPERLINK l _bookmark81 圖36：2015-2018 年店齡三年內(nèi)自建門(mén)店比例變化（店齡三年內(nèi)自建門(mén)店數(shù)量期末門(mén)店 HYPERLINK l _bookmark81 總數(shù)）23 HYPERLINK l _bookmark83 圖37：2015-2018年上市公司新店自建比

12、例圖24 HYPERLINK l _bookmark84 圖38：2018年上市公司醫(yī)保資格門(mén)店占比24 HYPERLINK l _bookmark86 圖39：2014-2019Q1年上市公司營(yíng)業(yè)收入變化（單位：億元）25 HYPERLINK l _bookmark87 圖40：2014-2019Q1年上市公司歸母凈利變化（單位：億元）25 HYPERLINK l _bookmark88 圖41：2014-2019Q1年上市公司營(yíng)收增速25 HYPERLINK l _bookmark89 圖42：2014-2019Q1年上市公司歸母凈利增速25 HYPERLINK l _bookmark92

13、 圖43：2014-2019Q1年上市公司毛利率26 HYPERLINK l _bookmark93 圖44：2014-2019Q1年上市公司凈利率26 HYPERLINK l _bookmark97 圖45：2014-2018年上市公司加權(quán)ROE變化27 HYPERLINK l _bookmark98 圖46：2014-2018年上市公司ROA變化27 HYPERLINK l _bookmark99 圖47：2014-2018年上市公司加權(quán)ROIC變化27 HYPERLINK l _bookmark101 圖48：2018年連鎖零售上市公司并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量變化比較28 HYPERLINK l _

14、bookmark102 圖49：2018年連鎖零售上市公司并購(gòu)金額比較（億元）28 HYPERLINK l _bookmark106 圖50：2018年大參林各品類營(yíng)收情況億元29 HYPERLINK l _bookmark107 圖51：2018年老百姓各品類營(yíng)收情況億元29 HYPERLINK l _bookmark108 圖52：2018年益豐藥房各品類營(yíng)收情況/億元29 HYPERLINK l _bookmark109 圖53：2018年一心堂各品類營(yíng)收情況億元29 HYPERLINK l _bookmark110 圖54：2013-2018年大參林各品類毛利率30 HYPERLINK

15、 l _bookmark111 圖55：2015-2018年老百姓各品類毛利率30 HYPERLINK l _bookmark112 圖56：2016-2018年益豐藥房各品類毛利率30 HYPERLINK l _bookmark113 圖57：2016-2018年一心堂各品類毛利率30 HYPERLINK l _bookmark114 圖58：2013-2018年四家上市公司中西成藥營(yíng)收占比變化30 HYPERLINK l _bookmark116 圖59：2014-2019Q1四家上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額（單位：億元）31 HYPERLINK l _bookmark121 圖60：

16、2014-2018年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率32 HYPERLINK l _bookmark122 圖61：2014-2018年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率32 HYPERLINK l _bookmark123 圖62：2014-2018年四家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率32 HYPERLINK l _bookmark124 圖63：2014-2018年四家上市公司應(yīng)付賬款占營(yíng)業(yè)成本比例32 HYPERLINK l _bookmark126 圖 64：2014-2018 年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林職工薪酬變化（單位：億元） HYPERLINK l _boo

17、kmark126 . 33 HYPERLINK l _bookmark127 圖65：2014-2018年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林銷售人員人均薪酬變化（單位： HYPERLINK l _bookmark127 萬(wàn)元）33 HYPERLINK l _bookmark128 圖66：2014-2018年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林職工薪酬占營(yíng)業(yè)收入比例33 HYPERLINK l _bookmark129 67：2013-2018年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林房租費(fèi)變化（單位：億元）34 HYPERLINK l _bookmark130 圖68：2013-2018年一心堂、老百姓、

18、益豐藥房、大參林房租費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比例34 HYPERLINK l _bookmark131 69：2018年一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林平均每平米租金（單位：元平方米） HYPERLINK l _bookmark131 . 34 HYPERLINK l _bookmark132 70：2014-2018（ HYPERLINK l _bookmark132 /平方米）34 HYPERLINK l _bookmark134 圖71：2018年四家上市公司門(mén)店經(jīng)營(yíng)總面積（單位：萬(wàn)平方米）35 HYPERLINK l _bookmark135 圖72：2018年四家上市公司平均門(mén)店面積（單位：平方

19、米）35 HYPERLINK l _bookmark136 圖73：2013-2018 年四家上市公司平均單店銷售額變化（營(yíng)業(yè)收入/直營(yíng)店數(shù)量，單位： HYPERLINK l _bookmark136 萬(wàn)元）36 HYPERLINK l _bookmark137 圖74：2018年四家上市公司日均坪效（單位：含稅，元/平方米）36 HYPERLINK l _bookmark138 圖75：2015-2018年四家上市公司日均坪效變化（單位：含稅，元/平方米）36 HYPERLINK l _bookmark139 圖76：2015-2018年老百姓各店型數(shù)量變化（單位：家）36 HYPERLIN

20、K l _bookmark140 圖77：2015-2018年老百姓各店型日均坪效變化（單位：含稅，元/平方米）36 HYPERLINK l _bookmark141 圖78：2015-2018年益豐藥房各店型數(shù)量變化（單位：家）37 HYPERLINK l _bookmark142 圖79：2015-2018年益豐藥房各店型日均坪效變化（單位：含稅，元/平方米）37 HYPERLINK l _bookmark143 圖80：2018年四家上市公司租效比（坪效/每平方米日均房租）37 HYPERLINK l _bookmark144 圖81：2015-2018年四家上市公司租效比變化（坪效每平

21、方米日均房租）37表格目錄 HYPERLINK l _bookmark1 表1：2008-2018年三大終端數(shù)量（單位：萬(wàn)家）1 HYPERLINK l _bookmark4 表2：2008-2018年店均服務(wù)人口變化情況2 HYPERLINK l _bookmark7 表3：2006-2018年全國(guó)零售藥店發(fā)展情況3 HYPERLINK l _bookmark11 表4：全國(guó)及百?gòu)?qiáng)連鎖企業(yè)平均分店數(shù)變化情況（單位：家）4 HYPERLINK l _bookmark12 表5：2009-2018全國(guó)藥店及取得執(zhí)業(yè)藥師資格證人數(shù)趨勢(shì)對(duì)比（單位：家、人次）5 HYPERLINK l _bookma

22、rk16 表6：2009-2018年百?gòu)?qiáng)藥店銷售總額及占比變化（單位：億元）6 HYPERLINK l _bookmark18 7：2010-2018 年十強(qiáng)、二十強(qiáng)、五十強(qiáng)、百?gòu)?qiáng)藥店銷售額、占比變化（單位：億元） HYPERLINK l _bookmark18 6 HYPERLINK l _bookmark21 表8：部分領(lǐng)先藥品零售企業(yè)歷年銷售額（單位：萬(wàn)元）7 HYPERLINK l _bookmark22 表9：2018年直營(yíng)店數(shù)量十強(qiáng)（單位：家）7 HYPERLINK l _bookmark23 表10：2018年銷售額同比增幅超過(guò)20%的部分龍頭連鎖藥店7 HYPERLINK l

23、_bookmark26 表11：2012-2018年行業(yè)日均坪效變化情況8 HYPERLINK l _bookmark28 表12：2011-2018年平均人效變化8 HYPERLINK l _bookmark29 表13：2011-2018年行業(yè)人均守備率變化8 HYPERLINK l _bookmark31 表14：2014-2018年客單價(jià)、品單價(jià)及客品數(shù)變化8 HYPERLINK l _bookmark46 表15：2009-2018年主要類別銷售總額貢獻(xiàn)率對(duì)比 HYPERLINK l _bookmark48 表16：2010-2018年主要類別利潤(rùn)貢獻(xiàn)率對(duì)比12 HYPERLINK

24、l _bookmark53 表17：全國(guó)藥店分級(jí)方法及管理標(biāo)準(zhǔn)變化范圍14 HYPERLINK l _bookmark58 表18：2018年以來(lái)個(gè)人醫(yī)保放松政策16 HYPERLINK l _bookmark59 表19：2018年以來(lái)個(gè)人醫(yī)保收緊政策17 HYPERLINK l _bookmark61 表20：部分處方藥零售店價(jià)格與公立醫(yī)院中標(biāo)價(jià)對(duì)比18 HYPERLINK l _bookmark71 表21：2013-2018Q1上市公司新增門(mén)店數(shù)量變化（單位：家）22 HYPERLINK l _bookmark74 表22：2014-2018年新店率變化（新店率：當(dāng)年新增門(mén)店數(shù)量/期末

25、門(mén)店總數(shù)）22 HYPERLINK l _bookmark75 23：2015-2018年店齡三年內(nèi)門(mén)店比例變化（三年內(nèi)新增門(mén)店數(shù)量/期末門(mén)店總數(shù)）22 HYPERLINK l _bookmark78 表24：2014-2018年自建新店率變化23 HYPERLINK l _bookmark79 表25：2015-2018 年店齡三年內(nèi)自建門(mén)店比例變化（店齡三年內(nèi)自建門(mén)店數(shù)量期末門(mén)店 HYPERLINK l _bookmark79 總數(shù)）23 HYPERLINK l _bookmark82 表26：2015-2018年上市公司新店自建比例24 HYPERLINK l _bookmark90 表

26、27：2013-2019Q1上市公司毛利率變化25 HYPERLINK l _bookmark91 表28：2013-2019Q1上市公司歸母凈利率變化26 HYPERLINK l _bookmark94 表29：2014-2018年上市公司加權(quán)ROE變化26 HYPERLINK l _bookmark95 表30：2013-2018年上市公司ROA變化26 HYPERLINK l _bookmark96 表31：2013-2018年上市公司加權(quán)ROIC變化27 HYPERLINK l _bookmark100 表32：上市公司同店增長(zhǎng)率變化情況27 HYPERLINK l _bookmark

27、103 表33：上市公司2018及2019Q1營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)中內(nèi)生外延貢獻(xiàn)對(duì)比28 HYPERLINK l _bookmark105 表34：大參林生產(chǎn)型子公司投產(chǎn)情況29 HYPERLINK l _bookmark117 表35：2014-2019Q1四家上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化31 HYPERLINK l _bookmark118 表36：2014-2019Q1四家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率變化31 HYPERLINK l _bookmark119 表37：2014-2019Q1四家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率變化31 HYPERLINK l _bookmark120 表38：2014-2019Q1

28、四家上市公司應(yīng)付賬款占營(yíng)業(yè)成本比例變化32 HYPERLINK l _bookmark149 表39：益豐藥房盈利預(yù)測(cè)與估值39 HYPERLINK l _bookmark150 表40：大參林盈利預(yù)測(cè)與估值40 HYPERLINK l _bookmark151 表41：一心堂盈利預(yù)測(cè)與估值41 HYPERLINK l _bookmark152 表42：老百姓盈利預(yù)測(cè)與估值42 行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)分析頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)逐漸集中2018 年國(guó)內(nèi)零售藥店數(shù)量變化延續(xù)前兩年趨勢(shì)，整體門(mén)店增長(zhǎng)速度已經(jīng)連續(xù)四年下降，2018 46.3 2.03%，這也預(yù)示著行業(yè)已3100 人。以上兩項(xiàng)數(shù)據(jù)可以明顯看出，國(guó)內(nèi)零售藥店

29、整體數(shù)量雖仍處上的高成長(zhǎng)期。2018 年全國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 4002 億元，同比增長(zhǎng) 7.5%，增速同比繼續(xù)略有下降，結(jié)構(gòu)性改善帶來(lái)的單體店和中小型連鎖關(guān)店，以及藥房分級(jí)政策全國(guó)即將推行之前各地 GSP 飛檢力度增加，不規(guī)范銷售及盜刷醫(yī)保的現(xiàn)象大幅減少，是造成國(guó)內(nèi)藥品零售市場(chǎng)增速持續(xù)減緩的主要原因。但是規(guī)范化和結(jié)構(gòu)性調(diào)整后新的監(jiān)管政策（分級(jí)管理、醫(yī)保統(tǒng)籌賬戶向社會(huì)零售加大開(kāi)放力度等）有望推動(dòng)行業(yè)連鎖龍頭公司迎來(lái)明顯增速拐點(diǎn)。2018 風(fēng)擴(kuò)張效應(yīng)加強(qiáng)，以及分類分級(jí)等政策驅(qū)動(dòng)下行業(yè)規(guī)范化升級(jí)加速單體店出局。據(jù)統(tǒng)計(jì)2018 40.5 1000 家以上2017 年開(kāi)始小幅回升，反映出中小連鎖店的

30、跟風(fēng)擴(kuò)（比增速9%，8年已達(dá)3家之多，接近行業(yè)平均的3倍，百?gòu)?qiáng)企業(yè)依托規(guī)模和步促進(jìn)醫(yī)藥零售資源的整合。截止 2018 年 12 月 31 日，全國(guó)注冊(cè)執(zhí)業(yè)藥師總數(shù)已達(dá) 47.8 萬(wàn)人，較上年增加 7 萬(wàn)人，3.43 6.2 GSP 以及藥房分類分級(jí)管理政策（職業(yè)藥師配備要求進(jìn)一步加強(qiáng)）的陸續(xù)落地，其（廣東省因?yàn)楸臼〉姆诸惙旨?jí)政策 8年已實(shí)施，執(zhí)業(yè)藥師平均薪酬上漲 %，我們可以預(yù)判從今表 1：2008-2018 年三大終端數(shù)量（單位：萬(wàn)家）年份20082009201020112012201320142015201620172018社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心2.432.733.273.293.363.403

31、.423.433.433.443.50醫(yī)院1.972.032.092.322.272.472.592.762.913.033.20年份20082009201020112012201320142015201620172018零售藥店36.5638.8439.9142.3842.3743.2743.4944.8144.7045.4046.32資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)藥店， 圖 1：2008 年以來(lái)三大終端數(shù)量（單位：萬(wàn)家）社區(qū)衛(wèi)生務(wù)中心/萬(wàn)家醫(yī)院/萬(wàn)家零售藥店/萬(wàn)家副軸）42.442.443.343.544.842.442.443.343.544.844.745.446.336.638.839.

32、9 3.33.33.43.43.43.43.43.53.52.72.42.02.02.12.32.32.52.62.82.93.13.25020082009201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 2：2009-2018 年三大終端數(shù)量增速社區(qū)衛(wèi)服務(wù)心增速醫(yī)院增速 零售藥增速20092010200920102011201220132014201520162017201820%15%10%5%0%-5%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 2：2008-2018 年店均服務(wù)人口變化情況2008200920102011201220132014201520

33、1620172018總?cè)丝?億人13.2813.3513.4113.4713.5413.6113.6813.7513.8313.9013.95零售藥店數(shù)/萬(wàn)家36.5638.8439.9142.3842.3743.2743.4944.8144.7044.8046.32店均服務(wù)人口/人3,6333,4363,3603,1793,1963,1453,1453,0683,0933,0623.012資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)藥店， 3,633零售藥店數(shù)/萬(wàn)家店均服務(wù)人口/人（副軸）3,4363,3603,633零售藥店數(shù)/萬(wàn)家店均服務(wù)人口/人（副軸）3,4363,3603,179 3,196 3,14

34、5 3,1453,0683,093 3,062 301250454035302520151054,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050000200820092010201120122013201420152016201720184：2008-20184,500藥品零售額/億元增速GDP增13.05%4,002%14%12.43%11.48%10.63% %.53,72393,408912% 9.66%1,464 1,646 1,8352,030 2,2452,8272,53810.1 % 9.419.2410%.6%4%2%00%200820092010201

35、12012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 3：2006-2018 年全國(guó)零售藥店發(fā)展情況年份零售藥店/萬(wàn)家增速連鎖企業(yè)/家增速連鎖門(mén)店/萬(wàn)家增速單體藥店/萬(wàn)家增速連鎖率200836.565.99%19857.12%12.936.84%23.625.53%35.38%200938.846.24%21498.26%13.584.96%25.266.94%34.95%201039.912.75%23107.49%13.710.97%26.203.71%34.35%201142.386.19%260712.86%14.677.03%27.715.76%34.6

36、2%201242.37-0.02%310719.18%15.264.01%27.11-2.14%36.01%201343.272.11%357014.90%15.823.71%27.441.21%36.57%201443.490.52%397311.29%17.148.33%26.35-3.98%39.42%201544.813.02%498125.37%20.4919.52%24.32-7.71%45.73%201644.70-0.23%560912.61%22.077.72%22.63-6.92%49.37%201745.401.56%54093.57%22.903.76%22.50-0.

37、59%50.44%201846.322.03%598510.65%24.265.92%22.06-1.94%52.37%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)藥店， 圖 5：2008-2018 年全國(guó)藥店總數(shù)及連鎖化率變化情況藥店總數(shù)萬(wàn)家連鎖門(mén)店量/萬(wàn)家連鎖門(mén)數(shù)量速（軸）連鎖率副軸）2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20180.00%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 6：2008-2018 年全國(guó)連鎖企業(yè)數(shù)及增速（單位：家）連鎖企業(yè)/家連鎖企增速副軸）020082009 201020112012201320142015 2016201730.00%

38、25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 7：2008-2018 年連鎖企業(yè)平均門(mén)店及百?gòu)?qiáng)企業(yè)平均門(mén)店（家）連鎖平門(mén)店百?gòu)?qiáng)平門(mén)店副軸）70605040302010020082009201020112012201320142015201620171,0009008007006005004003002001000資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 整理表 4：全國(guó)及百?gòu)?qiáng)連鎖企業(yè)平均分店數(shù)變化情況（單位：家）20082009201020112012201320142015201620172018連鎖平均門(mén)店65.263.259.356.

39、349.144.343.241.139.438.240.5百?gòu)?qiáng)平均門(mén)店（副軸）439.5426.3438.3479.1504.2532.7564.9553.3603.5719.0913.2資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 5：2009-2018 全國(guó)藥店及取得執(zhí)業(yè)藥師資格證人數(shù)趨勢(shì)對(duì)比（單位：家、人次）年份2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年藥店總數(shù)388,393399,069423,788423,723432,659434,920448,057447,034454,000463200注冊(cè)執(zhí)業(yè)藥師65,78574,20

40、677,84283,036108,362166,504257,633342,109408,431478,477藥店注冊(cè)數(shù)-76,522129,895218,497306,146361,741426,960藥店注冊(cè)率-70.62%78.01%84.81%87.11%88.57%89.23%店均執(zhí)業(yè)藥師數(shù)-1.421.281.181.121.131.12配置率17.69%29.87%48.77%66.67%79.68%92.18%資料來(lái)：CFDA 及其屬執(zhí)師資格證中統(tǒng)計(jì)字，注：2009-2012年執(zhí)業(yè)藥師藥店冊(cè)的據(jù)缺圖8：全國(guó)取執(zhí)業(yè)師資證數(shù)及藥執(zhí)業(yè)師配率對(duì)比注冊(cè)執(zhí)業(yè)師/萬(wàn)人藥店注冊(cè)數(shù)/萬(wàn)人藥店注率

41、配置率6050403020100200920102011201220132014201520162017100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)連鎖比較增速換擋，長(zhǎng)期空間依舊顯著百?gòu)?qiáng)連鎖藥房企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況14.67%5 年行業(yè)平9.54%2018 年底，百?gòu)?qiáng)連鎖大部分為上市公司的領(lǐng)先連鎖企業(yè)近五年的復(fù)合增速達(dá)到 18.18%，更是顯著領(lǐng)先于29778 6.4%，成長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張空間十分明顯。2018 2017 年均有一定2018年全國(guó)范圍內(nèi)多次的醫(yī)保嚴(yán)查以及部分省市個(gè)人醫(yī)保賬戶2019 化的改革定位，頭部醫(yī)藥連鎖零售企業(yè)的收入增速有望回升。表

42、 6：2009-2018 年百?gòu)?qiáng)藥店銷售總額及占比變化（單位：億元）2009201020112012201320142015201620172018百?gòu)?qiáng)銷售額/億元5295926807879151,0601,2181,3691,6021,814藥品零售總額/億元1,6461,8352,0302,2452,5382,8273,1153,4083,7234,002百?gòu)?qiáng)增速6.58%11.88%14.91%15.61%16.37%15.85%14.85%12.39%17.09%13.21%行業(yè)增速12.43%11.48%10.63%10.59%13.05%11.39%10.19%9.41%9.24%

43、7.49%百?gòu)?qiáng)占比32.15%32.27%33.51%35.03%36.06%37.51%39.09%40.16%43.04%45.33%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 9：2009-2018 年百?gòu)?qiáng)藥店銷售總額及占比變化（單位：億元）百?gòu)?qiáng)銷售/億元藥品零售額/億元百?gòu)?qiáng)增行業(yè)增速 百?gòu)?qiáng)占比43.0%45.3%43.0%45.3%39.1%40.2%32.2%32.3%33.5%35.0%36.1%37.5%40%30%2,00020%1,000020092010201120122013201420152016201710%0%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 7：2010-2018 年十強(qiáng)、二十強(qiáng)、五十強(qiáng)、

44、百?gòu)?qiáng)藥店銷售額、占比變化（單位：億元）年份201020112012201320142015201620172018十強(qiáng)銷售額/億元211242289341406478554692864二十強(qiáng)銷售額/億元2733113774785866827499921,173五十強(qiáng)銷售額/億元4224855806808059471,0741,2951,565百?gòu)?qiáng)銷售額/億元5926807879151,0601,2181,3691,6021,814全國(guó)銷售總額/億元1,8352,0302,2452,5382,8273,1153,4083,7234,002十強(qiáng)占比11.52%11.94%12.86%13.42%1

45、4.37%15.34%16.24%18.59%21.58%二十強(qiáng)占比14.90%15.34%16.78%18.83%20.73%21.90%21.97%26.63%29.32%五十強(qiáng)占比23.02%23.89%25.83%26.81%28.46%30.39%31.51%34.77%39.11%百?gòu)?qiáng)占比32.27%33.51%35.03%36.06%37.51%39.09%40.16%43.04%45.33%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 10：20010-2018 年十強(qiáng)、二十強(qiáng)、五十強(qiáng)、百?gòu)?qiáng)藥店銷售額及占比變化（單位：億元）十強(qiáng)銷售/億元二十強(qiáng)銷額/億元五十強(qiáng)銷額/億百?gòu)?qiáng)銷售/億元十強(qiáng)占比二十強(qiáng)比

46、2,000 50%1,50030.10% 30.52% 31.99% 29.95%36.17%34.05%38.96% 39.11%35.01%29.32%40%1,00021.68% 21.95% 22.57% 21.03%24.53% 24.42% 27.60%23.27%21.12% 21.58%23.27%18.05%30%50015.18% 15.63% 16.20% 14.99% 16.13% 17.18%00%201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 十強(qiáng)銷額增速 五十強(qiáng)十強(qiáng)銷額增速 五十強(qiáng)售額速 百?gòu)?qiáng)銷額增速全國(guó)銷總額速30%

47、20%10%0%20112012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 8：部分領(lǐng)先藥品零售企業(yè)歷年銷售額（單位：萬(wàn)元）公司名稱2012201320142015201620172018國(guó)藥控股國(guó)大藥房有限公司476,000570,305735,207911,1151,065,8071,173,6001,262,026老百姓大藥房連鎖股份有限公司388,591465,000516,000605,000713,048877,6671,090,683云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司311,900390,895504,308619,914731,172906,8

48、831,055,271大參林醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司418,000388,591461,317534,513694,195869,0001,027,000重慶桐君閣大藥房連鎖有限責(zé)任公司436,000504,000558,000605,700705,000780,000850,000益豐大藥房連鎖股份有限公司197,000317,000265,000332,925436,833562,448794,946合計(jì)2,229,5032,637,8043,041,8463,611,1824,348,0725,171,6156,079,926資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 9：2018 年直營(yíng)店數(shù)量十強(qiáng)（單位：家

49、）公司名稱直營(yíng)加盟分店數(shù)量云南鴻翔-心堂藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司5,75805,758大參林醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司3,88003,880益豐大藥房連鎖股份有限公司3,4421693,661老百姓大藥房連鎖股份有限公司3,2895753,864國(guó)藥控股國(guó)大藥房有限公司3,2021,0734,275中國(guó)海王星辰連鎖藥店有限公司2,70002,700甘肅眾友健康醫(yī)藥股份有限公司2,30602,306蘇州全億健康藥房連鎖有限公司2,02102,021重慶桐君閣大藥房連鎖有限責(zé)任公司1,5399,03610,575云南健之佳健康連鎖店股份有限公司1,53001,530合計(jì)29,77810,87840,70

50、6資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 表 10：2018 年銷售額同比增幅超過(guò) 20%的部分龍頭連鎖藥店公司名稱總銷售額（萬(wàn)元）增幅直營(yíng)店銷售額（萬(wàn)元）老百姓大藥房連鎖股份有限公司1,090,68426.43%963,074大參林醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司1,027,00020.59%1,015,806益豐大藥房連鎖股份有限公司794,94643.79%752,464蘇州全億健康藥房連鎖有限公司635,66120.00%635,661西安怡康醫(yī)藥連鎖有限責(zé)任公司301,67920.30%301,679廣東康愛(ài)多連鎖藥店有限公司251,70053.66%251,700重慶鑫斛藥房連鎖有限公司237,51035.00

51、%135,968資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 行業(yè)關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)中向好坪效坪效呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018 84.8 元2017 年增長(zhǎng)明顯。表 11：2012-2018 年行業(yè)日均坪效變化情況年份2012201320142015201620172018日均坪效（元/ 平方米）60.4666.3474.3969.871.179.684.8資料來(lái)源：中國(guó)藥店。 人效與人均守備率人效穩(wěn)健上升，2018 1586.9 2018 年多次醫(yī)保嚴(yán)查有關(guān)。人均守備率（平均每個(gè)店員所對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)面積）總體呈小幅上升趨勢(shì)，2018 29.0 平米/人。表 12：2011-2018 年平均人效變化年份201120122013

52、20142015201620172018平均人效/人）1197.051203.21405.771460.691462.771,511.51,644.61586.9年份20112012201320142015201620172018人均守備率年份20112012201320142015201620172018人均守備率（平米/人）25.0926.1224.9730.1728.527.427.529.0客單價(jià)、品單價(jià)近幾年零售藥店平均客單價(jià)及品單價(jià)提升明顯，客單價(jià)從 2014 年的 57.41 元提升至2018 73.17 27%2014 21.66 2018 28.08 元， 30%，進(jìn)而也帶動(dòng)

53、了龍頭連鎖藥房公司同店增長(zhǎng)率的快速提升。CPI 指數(shù)來(lái)看，2015-2018 表 14：2014-2018 年客單價(jià)、品單價(jià)及客品數(shù)變化20142015201620172018客單價(jià)/元57.4161.7966.9466.9173.17品單價(jià)/元每件21.6623.3826.7627.6228.08客品數(shù)/件4.053.813.543.803.2資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 12：2014-2018 年客單價(jià)、品單價(jià)、客品數(shù)變化客單價(jià)/元品單價(jià)/元每件客品數(shù)/件57.4161.7957.4161.7966.9466.9173.171.664.053.386.767.628.083.813.543.

54、803.222222604020020142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 整理圖 13：2012-2019 年 4 月 CPI 醫(yī)療保健指數(shù)變化2012-012012-042012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01

55、2019-04CPI:醫(yī)療保:累同比CPI:醫(yī)療保健:中:累計(jì)同比 CPI:醫(yī)療保:西:累計(jì)同比 CPI:醫(yī)療保健:醫(yī)服務(wù):累同比資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 會(huì)員消費(fèi)占比50%2018 圖 14：2011-2018 年會(huì)員消費(fèi)占比會(huì)員消占比非會(huì)員消費(fèi)占比49%49%53%53%57%59%62%63%62%20112012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 綜合毛利率和凈利率2010 25.58% 2018 30.23%5%左右。圖 15：2010-2018 年行業(yè)毛利率、凈利率變化毛利率凈利潤(rùn)率25.58%25.58%27.85%28.62%28.37%29.9

56、5%29.63%30.61%29.80%30.23%4.89%5.42%4.97%5.18%5.81%5.46%5.01%4.85%5.03%201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 人力成本隨著連鎖集中度的提升，近幾年連鎖藥房行業(yè)薪酬總額增幅隨著門(mén)店總數(shù)增長(zhǎng)有所放緩而小幅下降，員工流失率自 2013 年以來(lái)總體穩(wěn)中有降。圖16：2014-2018年薪總額增及占比化圖17：2013-2018年員工流失變化薪酬總增幅薪酬總占12%20%18%20%18%16%17.94%17.76%15.05%15.91%14.78%11%10.90%10.1

57、7%14%12%10%9.21%9.02%9.32%9.36%10%9%8%9.34%9.23%9.27%9.21%9.32%6%4%8%2%0%201420152016201720187%201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 單店投資額、同店增長(zhǎng)率和新店盈利周期2018 40.3 2017 年下降明顯，預(yù)計(jì)主要由于隨著業(yè)至理性位置所致，預(yù)計(jì)未來(lái)整體連鎖擴(kuò)張成本有望繼續(xù)下行。2018 12.13%2014 15.34%下降明顯，主計(jì)生用品和器械領(lǐng)域的分流，同店增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩。但從近四年數(shù)據(jù)來(lái)看，同店銷售增長(zhǎng)率逐漸穩(wěn)定在 12%左右，預(yù)計(jì)大型連鎖龍頭公司同店增長(zhǎng)速度

58、始終大幅優(yōu)于行業(yè)平均速度。圖 18：2014-2018 年單店平均投資額變化單店平均投資額/萬(wàn)元4443424140393820142015201620資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 172018圖 19：2014-2018 年同店銷售增長(zhǎng)率變化18%15.34%16%14%12.32%11.95%12.25%12.13%12%10%8%6%4%2%0%20142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 圖 20：2014-2018 年新店盈利周期、關(guān)店率及新開(kāi)店率14.82%14.63%13.25%16.93%14.416.98%13.713.813.513.13.57%14.82%14.6

59、3%13.25%16.93%14.416.98%13.713.813.513.13.57%4.40%5.00%3.34%4.18%15141312201420152016201718%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：中國(guó)藥店， 商品結(jié)構(gòu)2009-2018 結(jié)構(gòu)調(diào)整變化最明顯的是處方藥類，2018 年處方藥類產(chǎn)品銷售占比相比 2009 年上升6.40pcts 39.02%，處方外流趨勢(shì)明顯；非處方藥類可能受電商網(wǎng)上銷售沖擊小幅下2009 7.93%提2018 9.40%2009 2018 13.10%，體現(xiàn)出健康養(yǎng)生品類銷售功能在連鎖藥房端逐漸加強(qiáng)。表 15：2009-20

60、18 年主要類別銷售總額貢獻(xiàn)率對(duì)比2009201020112012201320142015201620172018處方藥類32.62%32.33%32.01%33.53%32.71%33.73%33.78%36.34%38.07%39.02%非處方藥類35.61%34.69%33.30%32.78%33.78%34.71%32.38%33.01%30.74%32.86%中藥飲片類7.93%8.80%8.73%9.63%10.56%9.44%10.76%11.09%10.88%9.40%醫(yī)療器械類5.50%5.74%5.52%5.96%7.33%5.73%6.75%5.12%5.13%4.86%