【文檔】期權(quán)價(jià)值企業(yè)價(jià)值

1、財(cái)務(wù)成本管理（2019）考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)成本管理（2019）考試輔導(dǎo)第七章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估考點(diǎn)一：期權(quán)投資策略考點(diǎn)二：期權(quán)價(jià)值的確定【例題D201971404233246304%（年名義利率）。【要求】利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值、套期保值比率。利用復(fù)制原理，計(jì)算借款數(shù)額和看漲期權(quán)的價(jià)格。根據(jù)第問(wèn)的計(jì)算結(jié)果，若有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為423根據(jù)、問(wèn)的計(jì)算結(jié)果，若甲投資人購(gòu)入1D1多少？并確定投資人不至于虧損的股價(jià)變動(dòng)范圍。根據(jù)、（4）若目前看漲期權(quán)價(jià)格為 3 元，根據(jù)第、合進(jìn)行套利。如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為 2.4 元，根據(jù)第、

2、個(gè)投資組合進(jìn)行套利。如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為2.4【答案】（1）（46-40）/40 =（30-40）/40=-25%期利率=4%/4=1%原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第頁(yè)1%=p15%+（1-p）（-25%）上行概率p=0.65，下行概率C=46-42=4（元），Cd=0u看漲期權(quán)價(jià)值=（40.65）/（1+1%）=2.57（元）（2）C=46-42=4（元=0ud套期保值比率=（4-0）/（46-30）=0.25（3）借款額=0.2530/（1+1%）=7.43（元） 看漲期權(quán)價(jià)格=0.2540-7.43=2.57（元）（4）看跌期權(quán)價(jià)格=2.57+42/（1+1%）-40=4.15（元）甲投資人

3、采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)。若股票價(jià)格下降到 30 元，投資凈損益=42-40-4.15=-2.15（元） 若股票價(jià)格上漲到 46 元，投資凈損益=46-40-4.15=1.85（元）。股票價(jià)格為SS-40-4.150，44.15，投資人不會(huì)虧損。TT選擇拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合；拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合的構(gòu)建方法是購(gòu)買(mǎi)1 股股票，并賣(mài)空 1 份以該股票為標(biāo)的的看漲期權(quán)；若股票價(jià)格下降到 30 元，投資凈損益=30-40+2.57=-7.43（元） 若股票價(jià)格上漲到 46 元，投資凈損益=42-40+2.57=4.57（元）。設(shè)股價(jià)降到STS402.570，S37.43TT32.571借入 7.43 元，買(mǎi)入

4、0.25 股股票，可套利 0.43 元。由于目前看漲期權(quán)價(jià)格為2.4 元，低于2.5710.257.430.1746到期凈損益=（46-42）-2.4=1.6 股票價(jià)格下跌到 30 元時(shí)：到期凈損益=-2.4【例題計(jì)算題】假設(shè)A301132114%。連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)Y0.20.250.30.350.40.450.5eY1.22141.28401.34991.41911.49181.56831.6487要求：計(jì)算看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值利用多期二叉樹(shù)模型填寫(xiě)下列股票期權(quán)的4（保留四位小數(shù)）。序號(hào)時(shí)間（年）1234原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第2頁(yè)原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第2頁(yè)股票價(jià)格時(shí)間（年） 原創(chuàng)不易，侵

5、權(quán)必究第3頁(yè)原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第3頁(yè)321 年的A（精確到0.0001）？若投資者確信 1獲利？若投資者確信 1什么樣的簡(jiǎn)單期權(quán)策略？股票到期日價(jià)格的范圍是多少，投資者的最初投資才能獲利？（6）（注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格，股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。）【答案】=0，=32-30=2下行乘數(shù)上行概率下行概率股票期權(quán)的 4 期二叉樹(shù)單位：元序號(hào)單位：元序號(hào)01234時(shí)間（年）00.250.50.7513049.461081.5464134.4455221.660318.195029.998149.457981.5412股票價(jià)格11.035318.193829.99626.692911.

6、03454.0592時(shí)間（年）00.250.50.75110.871023.939050.9209102.7676189.66032.79137.281018.992449.5412000000（3）看跌期權(quán)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格/（1+r）t-股票現(xiàn)價(jià)=10.871+32/（1+4%）-30=11.6402（元）11=10.871+11.6402=22.5112（ 元 ） 32+22.5112=54.5112（元）32-22.5112=9.4888（元）到期日股票價(jià)格應(yīng)低于 9.4888 元，或高于 54.5112 元9.488854.5112第八章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估考點(diǎn)一：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模

7、型【例題C 2018 1 1 采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：（1）C 2018 1000 2019 2020 年的增長(zhǎng)率分別8%；2021 年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。（2C 公司8 年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為42，/=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為 6%，股權(quán)資本成本為 。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。（3）公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：計(jì)算C 2019 2021 年的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。計(jì)算C 2018 12 31 日的股權(quán)價(jià)值?！敬鸢浮浚?）項(xiàng) 目 營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本

8、凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)2018 年10001000/4=2501000/2=5002019 年10001.1=11002020 年11001.08=11882021 年11881.05=1247.4凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)250+500=7507501.1=8258251.08=8918911.05=935.55稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)75020%=1501501.1=1651651.08=178.2178.21.05=187.11原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第4頁(yè)股東權(quán)益750 原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第4頁(yè)3751.1=412.5412.51.08=445.5445.51.05=467.78凈負(fù)債375412.5445.5467.78

9、稅后利息=凈負(fù)債稅后利息率3756%=22.5412.56%=24.75445.56%=26.73467.786%=28.07凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)- 稅后利息股東權(quán)益的增加稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加-股東權(quán)益的增加127.5140.25151.47159.04412.5-375=37.5445.5-412.5=33467.78-445.5=22.2890112.2142.56102.75118.47136.76（2）計(jì)算C 2018 12 31 日的股權(quán)價(jià)值1：項(xiàng)目股權(quán)現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)量現(xiàn)值量?jī)r(jià)值股權(quán)價(jià)值合計(jì)2018 186.191557.52019 102.750.892991.752020 年118.470.797294.44136.76/（12%-5%）=1953.712021 年136.760.7118項(xiàng)目股權(quán)現(xiàn)金流量復(fù)