【文檔】期權價值企業(yè)價值

1、財務成本管理（2019）考試輔導財務成本管理（2019）考試輔導第七章 期權價值評估考點一：期權投資策略考點二：期權價值的確定【例題D201971404233246304%（年名義利率）?！疽蟆坷蔑L險中性原理，計算D利用套期保值原理，計算看漲期權的股價上行時到期日價值、套期保值比率。利用復制原理，計算借款數(shù)額和看漲期權的價格。根據(jù)第問的計算結果，若有一種以該股票為標的資產的看跌期權，執(zhí)行價格為423根據(jù)、問的計算結果，若甲投資人購入1D1多少？并確定投資人不至于虧損的股價變動范圍。根據(jù)、（4）若目前看漲期權價格為 3 元，根據(jù)第、合進行套利。如果該看漲期權的現(xiàn)行價格為 2.4 元，根據(jù)第、

2、個投資組合進行套利。如果該看漲期權的現(xiàn)行價格為2.4【答案】（1）（46-40）/40 =（30-40）/40=-25%期利率=4%/4=1%原創(chuàng)不易，侵權必究第頁1%=p15%+（1-p）（-25%）上行概率p=0.65，下行概率C=46-42=4（元），Cd=0u看漲期權價值=（40.65）/（1+1%）=2.57（元）（2）C=46-42=4（元=0ud套期保值比率=（4-0）/（46-30）=0.25（3）借款額=0.2530/（1+1%）=7.43（元） 看漲期權價格=0.2540-7.43=2.57（元）（4）看跌期權價格=2.57+42/（1+1%）-40=4.15（元）甲投資人

3、采取的是保護性看跌期權。若股票價格下降到 30 元，投資凈損益=42-40-4.15=-2.15（元） 若股票價格上漲到 46 元，投資凈損益=46-40-4.15=1.85（元）。股票價格為SS-40-4.150，44.15，投資人不會虧損。TT選擇拋補看漲期權組合；拋補性看漲期權組合的構建方法是購買1 股股票，并賣空 1 份以該股票為標的的看漲期權；若股票價格下降到 30 元，投資凈損益=30-40+2.57=-7.43（元） 若股票價格上漲到 46 元，投資凈損益=42-40+2.57=4.57（元）。設股價降到STS402.570，S37.43TT32.571借入 7.43 元，買入

4、0.25 股股票，可套利 0.43 元。由于目前看漲期權價格為2.4 元，低于2.5710.257.430.1746到期凈損益=（46-42）-2.4=1.6 股票價格下跌到 30 元時：到期凈損益=-2.4【例題計算題】假設A301132114%。連續(xù)復利終值系數(shù)Y0.20.250.30.350.40.450.5eY1.22141.28401.34991.41911.49181.56831.6487要求：計算看漲期權和看跌期權的內在價值利用多期二叉樹模型填寫下列股票期權的4（保留四位小數(shù)）。序號時間（年）1234原創(chuàng)不易，侵權必究第2頁原創(chuàng)不易，侵權必究第2頁股票價格時間（年） 原創(chuàng)不易，侵

5、權必究第3頁原創(chuàng)不易，侵權必究第3頁321 年的A（精確到0.0001）？若投資者確信 1獲利？若投資者確信 1什么樣的簡單期權策略？股票到期日價格的范圍是多少，投資者的最初投資才能獲利？（6）（注：計算投資組合凈損益時，不考慮期權價格，股票價格的貨幣時間價值。）【答案】=0，=32-30=2下行乘數(shù)上行概率下行概率股票期權的 4 期二叉樹單位：元序號單位：元序號01234時間（年）00.250.50.7513049.461081.5464134.4455221.660318.195029.998149.457981.5412股票價格11.035318.193829.99626.692911.

6、03454.0592時間（年）00.250.50.75110.871023.939050.9209102.7676189.66032.79137.281018.992449.5412000000（3）看跌期權價格=看漲期權價格+執(zhí)行價格/（1+r）t-股票現(xiàn)價=10.871+32/（1+4%）-30=11.6402（元）11=10.871+11.6402=22.5112（ 元 ） 32+22.5112=54.5112（元）32-22.5112=9.4888（元）到期日股票價格應低于 9.4888 元，或高于 54.5112 元9.488854.5112第八章 企業(yè)價值評估考點一：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模

7、型【例題C 2018 1 1 采用股權現(xiàn)金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數(shù)據(jù)如下：（1）C 2018 1000 2019 2020 年的增長率分別8%；2021 年及以后年度進入永續(xù)增長階段，增長率為5%。（2C 公司8 年的經營性營運資本周轉率為42，/=1/1。公司稅后凈負債成本為 6%，股權資本成本為 。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。（3）公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：計算C 2019 2021 年的實體現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量。計算C 2018 12 31 日的股權價值?！敬鸢浮浚?）項 目 營業(yè)收入經營營運資本

8、凈經營性長期資產2018 年10001000/4=2501000/2=5002019 年10001.1=11002020 年11001.08=11882021 年11881.05=1247.4凈經營資產250+500=7507501.1=8258251.08=8918911.05=935.55稅后經營凈利潤75020%=1501501.1=1651651.08=178.2178.21.05=187.11原創(chuàng)不易，侵權必究第4頁股東權益750 原創(chuàng)不易，侵權必究第4頁3751.1=412.5412.51.08=445.5445.51.05=467.78凈負債375412.5445.5467.78

9、稅后利息=凈負債稅后利息率3756%=22.5412.56%=24.75445.56%=26.73467.786%=28.07凈利潤=稅后經營凈利潤- 稅后利息股東權益的增加稅后經營凈利潤凈經營資產的增加-股東權益的增加127.5140.25151.47159.04412.5-375=37.5445.5-412.5=33467.78-445.5=22.2890112.2142.56102.75118.47136.76（2）計算C 2018 12 31 日的股權價值1：項目股權現(xiàn)金流量復利現(xiàn)值系數(shù)量現(xiàn)值量價值股權價值合計2018 186.191557.52019 102.750.892991.752020 年118.470.797294.44136.76/（12%-5%）=1953.712021 年136.760.7118項目股權現(xiàn)金流量復