我國(guó)食糖價(jià)格波動(dòng)周期性研究

1、合用標(biāo)準(zhǔn)文檔我國(guó)白糖期貨價(jià)格顛簸規(guī)律研究良茂期貨王海峰我國(guó)是重要的食糖生產(chǎn)國(guó)和花銷國(guó)，糖料種植在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。近年來我國(guó)食糖產(chǎn)、銷量都在1000萬噸以上，僅次于巴西、印度，居世界第三位。我國(guó)食糖的市場(chǎng)化程度很高，國(guó)家宏觀調(diào)控主要依靠國(guó)家儲(chǔ)備，市場(chǎng)在價(jià)格形成過程中起主導(dǎo)作用。我國(guó)白糖期貨2006年初在鄭州商品交易所上市，交易時(shí)間不長(zhǎng)，因此期貨價(jià)格數(shù)據(jù)偏少，不利于進(jìn)行價(jià)格顛簸研究。但是我們發(fā)現(xiàn)白糖期價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)格有著優(yōu)異的參照性，二者顛簸方向一致，顛簸幅度相當(dāng)（見圖1），而現(xiàn)貨市場(chǎng)有較長(zhǎng)的交易歷史，故本文利用白糖現(xiàn)貨價(jià)格代替期貨價(jià)格來研究?jī)r(jià)格顛簸規(guī)律。650060005500噸5000/元

2、4500位單4000350030002500南寧現(xiàn)貨糖價(jià)鄭糖指數(shù)日日日日日日日日日日日日日日日日6666666666666666月月月月月月月月月月月月月月月月1357911357911357年年年年年1年年年年年1年年年年年年6666677777888800000600000700000000000000000000222220222220222222圖1白糖期現(xiàn)價(jià)格比較回顧歷史，我國(guó)白糖市場(chǎng)價(jià)格顛簸頻頻，顛簸幅度較大，多年來在年度間和季節(jié)間都表現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性特點(diǎn)。一、年度顛簸規(guī)律整體上看，年度間價(jià)格顛簸周期比較明顯且相對(duì)牢固，每次漲跌連續(xù)大體23文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔年（見圖2），這與甘蔗

3、生產(chǎn)一年種植、三年收獲的特點(diǎn)有必然關(guān)系。每次顛簸都反映了市場(chǎng)價(jià)格與食糖產(chǎn)量之間強(qiáng)烈的相互作用，表現(xiàn)為價(jià)格與食糖產(chǎn)量互為反向漲跌，“增產(chǎn)熊市，減產(chǎn)牛市”，價(jià)格隨著產(chǎn)量增減顛簸強(qiáng)烈，價(jià)格產(chǎn)量彈性較大。從上圖能夠看出2001年至2003年間，白糖產(chǎn)量上漲400多萬噸，同期白糖價(jià)格大幅度下跌；此后2004、2005年的兩年間白糖產(chǎn)量有所下降，2005年糖價(jià)狂漲至歷史高點(diǎn)；2006、2007、2008年白糖產(chǎn)量連續(xù)三年大幅度增加，特別是07年和08年增加幅度很大，這以致糖價(jià)從2005年5200元/噸的歷史高點(diǎn)一路滑落到當(dāng)前2900元/噸的水平，跌破了糖廠的生產(chǎn)成本。不難發(fā)現(xiàn)白糖產(chǎn)量對(duì)價(jià)格的影響特別大，白

4、糖素來都處在“增產(chǎn)降價(jià)減產(chǎn)漲價(jià)增產(chǎn)”的循環(huán)之中，其中的“減產(chǎn)漲價(jià)”環(huán)節(jié)連續(xù)時(shí)間多為2年，而“增產(chǎn)降價(jià)”環(huán)節(jié)多連續(xù)34年。這說理解糖產(chǎn)量易增難減，行業(yè)對(duì)減產(chǎn)的調(diào)整要快于增產(chǎn)，這使得國(guó)內(nèi)白糖多數(shù)年份供求平衡或供大于求，少許年份供不應(yīng)求。最文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔終在價(jià)格上的表現(xiàn)就是糖價(jià)在一輪長(zhǎng)遠(yuǎn)的下跌中配合天氣等其他因素造成白糖產(chǎn)量下滑，現(xiàn)貨供給突然縮短造成市場(chǎng)慌張、價(jià)格飚升，此后隨著產(chǎn)量的恢復(fù)和謀利泡沫破滅，糖價(jià)從高位回落調(diào)整。打個(gè)比方，白糖市場(chǎng)多數(shù)時(shí)候就像一個(gè)特別寧靜的水塘，有時(shí)丟進(jìn)去一個(gè)石子就會(huì)浮起層層漣漪，但很快就又恢復(fù)寧靜了。經(jīng)過研究白糖歷年生產(chǎn)情況，能夠發(fā)現(xiàn)白糖產(chǎn)量與價(jià)格之間的互動(dòng)周期其實(shí)

5、是我國(guó)近十年來白糖的產(chǎn)銷矛盾變化的外在表現(xiàn)。第一，近來幾年來我國(guó)的白糖需求素來保持著逐年增加的態(tài)勢(shì)（見圖3）。1800160014001200噸萬1000：位800單6004002000圖3USDA中國(guó)食糖年度花銷總量上圖是美國(guó)農(nóng)業(yè)部宣告的近十年中國(guó)國(guó)內(nèi)食糖花銷量的走勢(shì)圖。從中能夠看出近十年來我國(guó)的食糖花銷整體上保持逐年增加的態(tài)勢(shì)，特別是近來的三年的增幅都高出了10%，其中誠然有些年份花銷量下降，但下降比率都低于5%。白糖的花銷增加主若是由于公民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)食品工業(yè)對(duì)白糖的需求提振。這種趨勢(shì)決定了如果白糖減產(chǎn)，很快會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求，進(jìn)而價(jià)格大漲。其次，白糖生產(chǎn)存在著不牢固因素，以致產(chǎn)量顛簸。文案

6、大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔2100.001900.001700.001500.00畝萬：1300.00位單1100.00900.00700.00500.0094/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/07圖4我國(guó)甘蔗種植面積從圖4能夠看出我國(guó)的甘蔗種植面積整體上送上漲趨勢(shì)，特別是2000年此后保持著逐年增加的態(tài)勢(shì)。公民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)了白糖需求的上漲，需求增加拉動(dòng)了制糖產(chǎn)業(yè)的興隆，這又帶動(dòng)了蔗糖產(chǎn)區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，再加上我國(guó)在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中素來都有增種增產(chǎn)的政策性偏好，因此2000年以來國(guó)內(nèi)甘蔗種植面積素來保持著較快的增加。由于農(nóng)業(yè)

7、種植技術(shù)的提高，理論上說甘蔗的產(chǎn)量應(yīng)該保持逐年增加，這必然對(duì)國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)造成巨大壓力。但是甘蔗生產(chǎn)自己有著“一年種植，三年收獲”的內(nèi)在規(guī)律，也就是說理論上四年之內(nèi)甘蔗產(chǎn)量會(huì)有一個(gè)顛簸。歷史上看，2004、2000、1995白糖價(jià)格都出現(xiàn)過狂漲，而這三年恰好都處于新老甘蔗交替的環(huán)節(jié)，出現(xiàn)了產(chǎn)量下降。特別1999年關(guān)和2003年下半年，廣西分別遭到了歷史上罕有的寒流和干旱，減產(chǎn)嚴(yán)重，導(dǎo)致供需特別緊張。可見甘蔗自己的新老交替是產(chǎn)量增減的內(nèi)在因素，而自然災(zāi)害等外在因素則起到的催化劑的作用。但是值得注意的是這種規(guī)則近幾年碰到甘蔗種植面積不斷增加的限制，20002007年我國(guó)甘蔗種植面積總合增加了35%，

8、年均增文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔加5%，也就是說當(dāng)前在種的甘蔗中有約1/4的新蔗，它們與別的3/4的老蔗錯(cuò)開了生長(zhǎng)遠(yuǎn)，這樣新老更替年份產(chǎn)量的顛簸會(huì)有所減小。二、季節(jié)顛簸規(guī)律白糖的花銷擁有季節(jié)性，冷飲旺銷的夏季和傳統(tǒng)的中秋節(jié)、春節(jié)都是白糖花銷量較大的時(shí)期，而每年的36月間是花銷淡季。這種花銷淡旺季的交替在白糖價(jià)格顛簸上有必然的表現(xiàn)。白糖價(jià)格在79月間由于碰到中秋、國(guó)慶糖料采買的影響簡(jiǎn)單形成明顯的上漲行情。也就是“七死八活九回頭”，意思就是七月份冷冷清清，八月份活躍，上竄下跳，九月份回頭上揚(yáng)！七月份時(shí)真切意義上的旺季還沒有到來，糖市缺乏活力。進(jìn)入八月份后，銷售的時(shí)間只有兩個(gè)月了，傳統(tǒng)的中秋節(jié)在即，用糖巔

9、峰也就開始了，于是市場(chǎng)又有了必然的活力。到了九月，隨著老糖銷售湊近結(jié)尾，新糖又還沒有上市，價(jià)格上漲。比方在2006、2007年的熊市中間，糖市在這個(gè)節(jié)氣經(jīng)過炒作庫存偏低走出了短期的上漲行情。但是，79月的花銷旺季不是必然就能帶來上漲行情的，更不能夠決定未來的價(jià)格走勢(shì)。決定價(jià)格漲跌大趨勢(shì)的主要因素還是產(chǎn)量。白糖價(jià)格在每年11月份至春節(jié)前夕這段時(shí)間特別簡(jiǎn)單大幅度顛簸。這主若是由于每年11月份甘蔗開始收割，廣東新榨的白糖開始陸續(xù)上市，對(duì)新榨季白糖產(chǎn)量的預(yù)估也開始浮出水面，而此時(shí)既是新糖老糖青黃不接的時(shí)期，又正好處在食品行業(yè)為春節(jié)備貨而采買白糖的重要時(shí)期。若是白糖減產(chǎn)使得供求緊張，糖價(jià)就會(huì)上漲；而若是

10、白糖增產(chǎn)使得供大于求，糖價(jià)就會(huì)走跌。值得注意的是，春節(jié)行情經(jīng)常決定了后期糖價(jià)的長(zhǎng)遠(yuǎn)走勢(shì)，是連續(xù)上一年的牛/熊市還是開始反轉(zhuǎn)。這對(duì)后期判斷價(jià)格走勢(shì)擁有重要的指導(dǎo)意義，特別是處在甘蔗文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔四年一次的新老交替環(huán)節(jié)時(shí)。2003年廣西發(fā)生干旱，同年新老蔗交替，隨后白糖減產(chǎn)惹起了2004、2005兩年大牛市，這輪牛市始于2004年春節(jié)。2005年關(guān)牛市進(jìn)入瘋狂的狀態(tài)，但事實(shí)上白糖的產(chǎn)量已經(jīng)開始增加，終于在2006年春節(jié)國(guó)儲(chǔ)拋糖促使謀利泡沫破滅，增產(chǎn)迅速成為巨大的利空，惹起了漫長(zhǎng)的熊市。下面兩圖分別展現(xiàn)了2003/04榨季和2005/06榨季的糖價(jià)走勢(shì)圖。文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔三、國(guó)內(nèi)外價(jià)格顛簸

11、聯(lián)系比較近幾年的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)和NYBOT的11原糖價(jià)格走勢(shì)能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)整體上一致，但某些時(shí)候還是會(huì)出現(xiàn)明顯的背叛。20550019美糖指數(shù)500018南寧白糖價(jià)17磅16450015噸/分144000/元美13：123500：位11位單單1030009825007620005283942839428396172840-1-1-2-2-212121-1-1-24-9-2-7-2-6-1-4-6-1-4-91257023-811-64-415-5-11-7-870778080004000000006600000002020202000000002000202

12、02222220022222222圖7美糖與桂糖走勢(shì)比較從圖7能夠看出，2008年從前兩市場(chǎng)走勢(shì)背叛主要發(fā)生在每年9月至次年2文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔月時(shí)期，究其原因主若是國(guó)內(nèi)糖市炒作中秋、春節(jié)題材所致。但是2008年6月以來發(fā)生的背叛卻打破了這個(gè)規(guī)律，在國(guó)際市場(chǎng)糖價(jià)大幅反彈的情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)卻一路走跌直至跌破成本價(jià)。此次背叛也說明不能夠簡(jiǎn)單的依照國(guó)際糖價(jià)的走勢(shì)來判斷國(guó)內(nèi)糖價(jià)的走勢(shì)?；仡欉^去十年國(guó)際食糖生產(chǎn)情況能夠發(fā)現(xiàn)主導(dǎo)國(guó)際糖價(jià)漲跌的主要因素也是供求矛盾，這和國(guó)內(nèi)的情況近似。20032005年，世界食糖總產(chǎn)量下降，而總需求卻有所增加，年關(guān)商業(yè)庫存下降了23%（見圖8），這是以致食糖價(jià)格狂漲的重要

13、原因。此后20062007年，世界食糖總產(chǎn)量上漲，庫存上漲，糖價(jià)從高位跳水。幽默的是，這和我國(guó)在同時(shí)期白糖市場(chǎng)的經(jīng)歷基本切合。180000160000產(chǎn)量需求期末庫存140000120000噸千100000：位80000單6000040000200000圖8世界白糖生產(chǎn)其實(shí)，這不是簡(jiǎn)單的巧合，而是有內(nèi)在直接聯(lián)系的。我國(guó)是世界上重要的食糖生產(chǎn)國(guó)，食糖產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的810，因此我國(guó)食糖市場(chǎng)的顛簸對(duì)世界食糖市場(chǎng)有必然的影響，這就是20032007年國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)經(jīng)歷相似的原因。但是進(jìn)入2008年此后，截止到8月份，國(guó)內(nèi)外的食糖市場(chǎng)供求矛盾的發(fā)展變化出現(xiàn)了不同樣步的現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)食糖滯銷，庫存結(jié)轉(zhuǎn)量巨大，現(xiàn)貨需求疲軟，更重要的是逐年增文案大全合用標(biāo)準(zhǔn)文檔加的甘蔗種植面積令人們大多預(yù)期2008/09榨季中國(guó)白糖產(chǎn)量還會(huì)增加，最少會(huì)持平，這給國(guó)內(nèi)糖市帶來巨大的壓力。而同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部宣告的數(shù)據(jù)展望2008/09榨季世界食糖產(chǎn)量和年關(guān)商業(yè)庫存都是下降的，這無疑為2008年6月份國(guó)際糖價(jià)的反彈確定了基礎(chǔ)，剩下的就是由美元貶值、油價(jià)走高、乙醇增產(chǎn)來供給炒作題材了。四、總結(jié)依照中糖協(xié)近期