雙匯和雨潤的發(fā)展簡介

1、總體評價：雨潤食品未來的增長主要體現(xiàn)在以冷鮮肉取代常溫肉和以工業(yè)化屠宰 取代手工屠宰而帶動的行業(yè)集中度的提升上。行業(yè)分析：1、肉類市場（生肉和深加工肉）平穩(wěn)增長96 至 04 年復(fù)合增長率 5.9%。生豬屠 宰業(yè) 96 至 04 年平均年增長 6.25%，于 2000 年大型屠宰企業(yè)占據(jù) 7%市場分額。 我國生豬養(yǎng)殖的規(guī)模已經(jīng)是世界第一，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2006 年，我國生 豬存欄量為 4.94 億頭，出欄量為 6.81 億頭，豬肉產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到世界豬肉總產(chǎn)量 的 52% ；。2、我國肉類加工行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。2006 年，全國規(guī)模以上屠宰及肉類加工企業(yè) 2686 家，實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值2701 億

2、元，增長21.53%，其中屠宰業(yè)1418 億元，增 長 23.30% ，肉制品 1284 億元，增長 19.64% 。實(shí)現(xiàn)利潤 105.28 億元，增長 39.30%, 其中屠宰實(shí)現(xiàn)利潤 47.04 億元，增長 49.90%；肉制品實(shí)現(xiàn)利潤 58.24 億元，增 長 31.77% 。銷售利潤率 3.9% ，其中屠宰業(yè) 3.32% ，肉制品 4.54% 3、發(fā)達(dá)國家早在上個世紀(jì)二三十年代就開始推廣冷鮮肉，在其目前消費(fèi)的生鮮 肉中，冷鮮肉已占到 90%左右。我國的肉類產(chǎn)量在 1990 年就超過了美國，位居 世界首位，而消費(fèi)者消費(fèi)的肉中未經(jīng)加工的鮮肉占90%以上，但這其中絕大多數(shù) 是熱鮮肉和冷凍肉，

3、低溫、冷鮮肉的比例很低。隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級，我們可以 看到，即使價格略高，消費(fèi)者追求健康、口感的消費(fèi)需求還是越來越明顯，原有 的消費(fèi)習(xí)慣將受到?jīng)_擊，從這個角度上看我們認(rèn)為肉制品消費(fèi)從高溫、冷凍轉(zhuǎn)向 低溫、冷鮮的趨勢不可避免。下表是美國最大肉制品企業(yè)Smithfield Foods Inc.（簡稱SFD）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分布 圖。； 乜 19S2 ； 乜 19S2 i 1；. V. ,J 513gum：、- 遲:劭蛍天黑奉琶和応來芒一 5刊養(yǎng)眩恬用出、天些號.師蹩現(xiàn)4、肉制品行業(yè)與乳制品行業(yè)有類似的地方，附加值不高，毛利率低，競爭十分 激烈。肉制品行業(yè)與乳制品也有不同之處，肉制品生產(chǎn)過程包括生豬收購、屠

4、宰、 加工、包裝、儲存、運(yùn)輸、零售等諸多環(huán)節(jié)，同時有一定的區(qū)域性，相對復(fù)雜的 價值鏈?zhǔn)谷庵破沸袠I(yè)產(chǎn)生一定的門檻。高溫肉制品市場已經(jīng)比較成熟穩(wěn)定，且?guī)?乎被雙匯壟斷，行業(yè)將來增長的重點(diǎn)在冷鮮肉，通過大賣場和連鎖方式逐步占領(lǐng) 龐大的鮮肉零售市場。做好冷鮮肉是將來企業(yè)能否高速發(fā)展的關(guān)鍵。雨潤已經(jīng)形 成一定的規(guī)模優(yōu)勢，盈利能力較好，擁有良好品牌知名度，冷鮮肉市場前景廣闊。5、行業(yè)集中度相對度正在由低向高轉(zhuǎn)化，據(jù)我國食品工業(yè)“十一五”發(fā)展綱要 的規(guī)劃，到 2010 年，我國的肉類工廠化屠宰率將達(dá)到 50%左右，05 年數(shù)字為 25%， 而行業(yè)前三強(qiáng)雙匯發(fā)展、雨潤食品和大眾食品（金鑼）07 年的屠宰總量不

5、到我 國生豬屠宰總量的 5%，而美國前3 家企業(yè)份額已超過65%。我國豬肉加工前 4 強(qiáng)雙匯發(fā)展、大眾食品（金鑼）、雨潤食品和得利斯的加工能力占規(guī)模以上企業(yè) 加工能力的比重不到 10%，美國豬肉前 4 強(qiáng)加工能力占比在 50%以上，荷蘭豬肉 前3 強(qiáng)加工能力占比達(dá) 74%。所以未來我國畜禽屠宰加工業(yè)發(fā)展仍將保持較快發(fā) 展，屠宰加工行業(yè)規(guī)模企業(yè)的收入增長空間依然非常廣闊。公司分析:概況：擁有雨潤、旺潤、福潤、大眾肉聯(lián)四大品牌十大系列 1000多種產(chǎn)品，市 場覆蓋全國 300 多個大中城市，并出口國外；已經(jīng)擁有一個中國馳名商標(biāo)（雨潤）、 一個中華百年老字號（大眾肉聯(lián)）、一個國家免檢產(chǎn)品（旺潤牌火腿

6、腸）、三個中國 名牌產(chǎn)品（雨潤牌低溫肉制品、雨潤牌分割豬肉、旺潤牌火腿腸）。在低溫肉制品 行業(yè)中，雨潤已連續(xù)八年市場占有率居全國第一（存在疑問，實(shí)際上 06 年已經(jīng) 不及雙匯）；雨潤冷鮮肉、冷凍肉的市場占有率分別位列全國第二名和第三名； 2007 雨潤生豬屠宰量已躍居全國第一。競爭力：1、盈利能力，公司以15%的毛利率，創(chuàng)造高于行業(yè)平均利潤率3 倍（10%）的凈 利潤率，06年行業(yè)平均利潤率 3.9%，雙匯為 3.02%，雨潤以不到雙匯三分之一 的銷售收入實(shí)現(xiàn)了超過雙匯的凈利潤，02-06 年凈利潤年均復(fù)合增長率 74.7%。 公司堅(jiān)持走中高端路線，產(chǎn)品以高毛利低溫肉制品和高增長的冷鮮肉為主，

7、最終 取得令業(yè)內(nèi)羨慕的 10.4%凈利潤率和 19.98%凈資產(chǎn)收益率。雨潤各類產(chǎn)品占營業(yè)額百分比：（02-04 數(shù)據(jù)存在12%-16%的分部間對銷）年份 2002 2003 2004 2005 2006 對比雙匯 2006 總營業(yè)額（億）15.35 19.39 25.93 44.54 47.21 151.31冷鮮肉 6.7% 15.0% 24.4% 42% 42% 36.68%（包含冷凍）冷凍肉 49.9% 50.6% 45.9% 32% 30%高溫肉制品 16.6% 16.3% 10.4% 5% 4% 41.73%低溫肉制品 38.9% 34.7% 32.2% 21% 24% 17.03%

8、各類產(chǎn)品占公司毛利分布：年份 2005 2006 對比雙匯 2006冷鮮肉 39% 36% 20.40%（含冷凍）冷凍肉 18% 15%高溫肉制品 7% 6% 55.22%低溫肉制品 36% 43% 14.88%注：06 年雨潤各分部毛利率冷鮮 12.4%；冷凍7.5%；高溫加工19.3%；低溫加工 26.1%06年雙匯各分部毛利率生鮮凍肉 6.39%；高溫加工 15.2%；低溫加工 10.03% 從上表可以看出，對銷售額貢獻(xiàn)最大的成長空間較大的冷鮮肉，也是公司的發(fā)展 重點(diǎn)，從02年的 1.03 億元增長到 06 年的19.83 億，4 年銷售額增長 19 倍，可 以看出公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)與用戶的

9、消費(fèi)趨勢相吻合。同時我們還可以看到，對公司 毛利貢獻(xiàn)最大的為公司的領(lǐng)先項(xiàng)目低溫肉制品（大多資料顯示雨潤低溫肉制品自 99年以來已連續(xù) 8 年市場占有率第一？但根據(jù)2006 財(cái)報(bào)，雙匯低溫肉制品的銷 售收入為25.76 億元,遠(yuǎn)高于雨潤的 11.33億元，且04，05 年數(shù)字也均高于雨潤， 需要權(quán)威數(shù)據(jù)予以證實(shí)），低溫肉制品定位于中高端人群，同其他分類相比公司 的定價權(quán)相對自主一些（06 年毛利率為 26.1%），雖然毛利率較低（冷鮮肉 12.4%、 冷凍肉7.5%）的生肉銷售占據(jù)公司 06 年銷售額的 72%，但公司整體毛利率依然 達(dá)到了 15.4%。對比雙匯雨潤毛利率可以看出，雨潤各分部產(chǎn)品

10、毛利均大幅高于雙匯，低溫肉制 品更是差距2.6 倍，差距的具體原因需要深度挖掘，一般認(rèn)為雙匯發(fā)展與集團(tuán)公 司的關(guān)聯(lián)交易造成雙匯的毛利失真！雙匯發(fā)展和雙匯集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易主要存在于 向集團(tuán)采購物資、銷售產(chǎn)品以及提供和購買勞務(wù)上。其中前兩項(xiàng)對雙匯的財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)影響較大。由于集團(tuán)公司沒有品牌、物流系統(tǒng)與銷售終端，所以集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè) 的冷鮮肉和肉制品都須通過上市公司進(jìn)行銷售。但雙匯基本沒能從代銷（代銷價 為市場價減去必要的市場費(fèi)用）集團(tuán)產(chǎn)品中獲利，相反集團(tuán)公司省掉的相關(guān)期間 費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁到了上市公司身上。這就造成上市公司有關(guān)的盈利能力指標(biāo)失真。還有一點(diǎn)值得關(guān)注，就是公司的主要產(chǎn)品生肉（冷凍肉和冷鮮肉）目前毛利率

11、均 低于公司平均毛利率，且生肉毛利率提升空間不大，所以公司未來毛利率和凈利 率不僅提升難度較大，并且有很大的下降風(fēng)險，要不斷關(guān)注公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和 各分部的毛利變化。雨潤雙匯部分財(cái)物指標(biāo)表年度 2002 2003 2004 2005 2006凈利潤 55,178,000 95,401,000 169,071,000 358,997,000 489,173,000對比雙匯 200,616,278 263,685,003 298,419,472 371,104,998 456,502,185股東權(quán)益 233,988,000 467,254,000 655,274,000 2,241,660,000

12、 2,448,718,000對比雙匯 1,416,258,762 1,681,701,785 1,741,541,308 1,806,540,906 2,006,679,217總資產(chǎn) 1,187,100,000 1,815,400,000 3,852,752,000 2,856,659,000 3,151,332,000對比雙匯 2,621,588,574 3,105,309,075 3,270,090,238 3,500,602,001 3,687,489,840負(fù)債 953,112,000 1,348,146,000 3,197,478,000 614,999,000 690,158,00

13、0對比雙匯 925,272,267 918,987,042 938,616,399 1,140,699,666 1,123,174,510毛利率(%) 15.86% 16.29% 14.58% 14.35% 15.39%對比雙匯 15.64% 13.27% 10.20% 10.96% 11.22%凈利率(%) 3.59% 4.92% 6.52% 8.06% 10.36%對比雙匯 4.21% 3.67% 2.97% 2.76% 3.02%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.29 1.07 0.67 1.56 1.50對比雙匯 2.25 2.51 3.15 3.98 4.21ROA(%) 4.65% 5.26% 4.

14、39% 12.57% 15.52%對比雙匯 9.47% 9.21% 9.36% 10.96% 12.70%財(cái)務(wù)杠桿 5.07 3.89 5.88 1.27 1.29對比雙匯 1.50 1.70 1.83 1.87 1.79ROE(%) 23.58% 20.42% 25.80% 16.01% 19.98%對比雙匯 14.17% 15.68% 17.14% 20.54% 22.75%從上表中可以看到公司的毛利率一直比較穩(wěn)定，凈利率在不斷提升，總資產(chǎn)收益 率 ROA 不斷提升，凈資產(chǎn)收益率 ROE 上市后有所下降，但上市前的高凈資產(chǎn)收益 率主要依賴高財(cái)務(wù)杠桿，而上市后 ROE 的提升主要是凈利率的提

15、升和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 的提升帶動的。不考慮公司的業(yè)務(wù)因素雨潤的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以說非常優(yōu)秀，但考慮 到公司的主營業(yè)務(wù)，公司的凈利率能否持續(xù)增長或維持在目前的高水平還有很大 的不確定性，需要長期關(guān)注。對比雙匯可以看出，雙匯的不斷提升的ROE主要倚 賴不斷提升的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，另外近兩年雙匯的財(cái)務(wù)杠桿也比雨潤略高，雨潤在 這兩方面還有提升空間。關(guān)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雨潤遠(yuǎn)低于雙匯的原因分析，第一，兩個公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有 差異：雙匯偏重高溫肉制品，雨潤則偏重低溫肉制品；雙匯產(chǎn)品特點(diǎn)是休閑即食， 單價低，毛利低，但單品產(chǎn)銷量大，周轉(zhuǎn)快；雨潤是大包裝家庭食用，單價和毛 利較高，但周轉(zhuǎn)慢。第二，兩個公司的銷售模式差異：雙匯以

16、經(jīng)銷商銷售為主， 公司擁有數(shù)千家的分銷商和加盟店，公司對經(jīng)銷商實(shí)行現(xiàn)款現(xiàn)貨，幾乎無應(yīng)收帳 款（財(cái)報(bào)顯示， 04 年以來應(yīng)收帳款均低于1 億，并且逐年降低）；雨潤食品以 大型客戶和現(xiàn)代零售渠道為主，如大型連鎖酒店香格里拉、喜來登，大型連鎖超 市家樂福、沃爾瑪?shù)?，公司的產(chǎn)品銷售能夠和這些客戶一起在中國穩(wěn)定增長，但 大型超市都有 13個月的押款期（06財(cái)報(bào)顯示公司有近 5 億的應(yīng)收帳款），也 使公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對降低。另外還需要更深入的挖掘其他原因。從自由現(xiàn)金流的角度觀察，公司屬于成長擴(kuò)張期，需要不斷加大投資來滿足產(chǎn)能 的擴(kuò)大，因此現(xiàn)在公司自由現(xiàn)金流并不穩(wěn)定。 03-05 年產(chǎn)生了正的自由現(xiàn)金流，

17、但 06 年的建廠擴(kuò)張使當(dāng)年的自由現(xiàn)金流為負(fù)值。2、管理層及企業(yè)戰(zhàn)略公司在招股文件中概括了 6 點(diǎn)公司優(yōu)勢，具體可參見公司招股章程第 80-82 頁 HYPERLINK http:/www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050920/01068/CWP115 http:/www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050920/01068/CWP115 _c.pdf。這里從公司的發(fā)展歷程對管理層和公司的企業(yè)文化及戰(zhàn)略作以討論。公司創(chuàng)始人祝義才先生雖不及牛根生、馬云等企業(yè)家曝光率那么高，但他的創(chuàng)業(yè) 歷程卻也

18、十分精彩。參見：雨潤祝義才：一窮二白寫就億萬富豪傳奇。現(xiàn)在雨潤 集團(tuán)已實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，這里重點(diǎn)討論雨潤食品的發(fā)展歷程。雨潤的成功和祝廣才的發(fā)展策略是分不開的。避實(shí)就虛，從酒店切入：92 年公司創(chuàng)立之初，肉加工領(lǐng)域競爭已經(jīng)很激烈，雙 匯、春都、金華等已經(jīng)占據(jù)了高溫肉制品的大部分市場分額，雨潤采取了避實(shí)就 虛的策略，以低溫肉制品切入，并從酒店當(dāng)時肉制品市場的這個真空地帶起步， 迅速搶占了市場分額，到2006 年底，全國65以上的四星級和五星級酒店都選 用雨潤的產(chǎn)品。與超市一起成長：中國的超市業(yè)蓬勃興起，與雨潤的發(fā)展正好合拍。祝義才在第 一時間迅速搶占了這一新興業(yè)態(tài)，超市開到哪里，雨潤的產(chǎn)品就跟到哪

19、里，合理 地彌補(bǔ)了產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)中的空白點(diǎn)。誠信為本，食品工業(yè)就是道德工業(yè)：“食品工業(yè)是道德工業(yè)”，這句幾乎成為我 國食品工業(yè)“座右銘”的精辟話語，是雨潤集團(tuán)董事長祝義才在創(chuàng)業(yè)之初率先提 出來的。雨潤集團(tuán)已經(jīng)就“我們認(rèn)為：食品工業(yè)是道德工業(yè)”這句話向國家知識 產(chǎn)權(quán)局申請注冊外觀設(shè)計(jì)專利，并獲批準(zhǔn)。雨潤對這句話的實(shí)踐，有很多例證， 比如 03 年的銷毀火腿腸事件，洗手消毒流程圖彰顯的道德力量，低溫肉制品微 生物企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)于國家標(biāo)準(zhǔn) 1000 倍等等，但更多的來自媒體報(bào)道，如雨潤：用 道德打造中國名牌，只有對企業(yè)進(jìn)行實(shí)地考察才能予以確認(rèn)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定利潤：雨潤的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以高利潤的低溫肉制品和高成長

20、的冷鮮肉 為主的戰(zhàn)略布局，是雨潤能夠在行業(yè)中保持巨額利潤的關(guān)鍵因素。公司上游產(chǎn)品 （生肉）的增長倚賴收購或擴(kuò)建屠宰場，公司注重密切與養(yǎng)豬農(nóng)的合作，并大力 控制豬的資源，07 年上半年豬源緊張，同行（如雙匯）屠宰量下降，雨潤卻取 得 28% 增長，下游產(chǎn)品公司主要集中在增長潛力最快的低溫肉制品，由于低溫肉 制品提價能力強(qiáng)，所以 07 年上半年在活豬價格急漲的不利條件下，公司仍能維 持去年同期的毛利率。擴(kuò)張力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)越式發(fā)展：06 年公司實(shí)現(xiàn)屠宰能力 1000 萬頭，占 06 年全 國生豬出欄量的 1.47%，2007 年預(yù)計(jì)屠宰量為 1400 萬頭。根據(jù)雨潤戰(zhàn)略規(guī)劃， 至 2010 年，年屠

21、宰產(chǎn)能將突破 3000 萬頭大關(guān)，將躍居世界前三位。由于低溫肉 制品需要嚴(yán)格的冷鏈?zhǔn)竭\(yùn)輸條件，低溫產(chǎn)品更有著 300 公里銷售半徑的要求。因 此，雨潤的市場戰(zhàn)略布局，就顯得極為重要！從 1996 年雨潤成功上演被譽(yù)為“蛇 吞象”兼并南京市罐頭廠以來，雨潤一發(fā)而不可收，接連成功兼并重組了 30 多 家國有企業(yè)，先后在黑龍江緩化市、哈爾濱、遼寧開原、北京通州、甘肅白銀、 新疆石河子、河北邯鄲、山東聊城、山東濟(jì)南、河南開封、安徽宿州、安徽阜陽、 安徽壽山、安徽安慶、安徽馬鞍山、安徽固鎮(zhèn)、江蘇連云港、湖南澧縣、湖南長 沙、江西新余、廣西桂林、廣州、四川內(nèi)江、四川廣元等地建設(shè)了36 家子（分） 公司，也

22、就是說，在全國 960 萬平方公里的版圖上，在 22 個省、市的每一個行 政區(qū)劃則必然至少有一家雨潤的戰(zhàn)略據(jù)點(diǎn)！以下是雨潤 07 年的擴(kuò)張數(shù)字（雨潤 集團(tuán)的數(shù)據(jù)，不全部屬于上市公司）。2007 年 1 月，中國雨潤哈爾濱大眾肉聯(lián)一期工程投產(chǎn)，總投資 3 億元，年屠宰 生豬 150 萬頭、年加工肉制品 3 萬噸；2007 年 5 月，中國雨潤阜陽食品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目奠基，投資 5 億元，新建年屠 宰 300 萬頭生豬、 20 萬頭黃牛項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入 30 億元；2007 年 7 月，江西新余年屠宰 100 萬頭生豬、1 萬噸肉制品項(xiàng)目奠基，投資 3 億元，達(dá)產(chǎn)后銷售收入 20 億元；2007

23、年 7 月，陜西楊凌年屠宰 200 萬頭生豬、3 萬噸肉制品項(xiàng)目奠基，達(dá)產(chǎn) 后年銷售 30 億元；2007 年 8 月，重慶黔江年屠宰 200 萬頭生豬項(xiàng)目奠基，總投資 2.7 億元， 達(dá)產(chǎn)后年銷售額 20 億元；2007年 8 月，馬鞍山雨潤百瑞食品有限公司 1.5 萬噸發(fā)酵肉制品項(xiàng)目奠基， 總投資3000 萬歐元，年產(chǎn)值 9億元；2007年 9月，湖北鐘祥食品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目奠基，總投資 3 億元，年產(chǎn)值 20億元；2007 年 11 月，重慶榮昌 100 萬頭商品豬、200 萬頭乳豬項(xiàng)目奠基，總投資 3 億 元，年產(chǎn)值 20 億元；2007年 12 月，馬鞍山雨潤食品有限公司年產(chǎn) 10 萬噸肉

24、制品項(xiàng)目正式投產(chǎn)，總 投資 10 億元，年產(chǎn)值可達(dá) 25 億元；“創(chuàng)新則生,守舊則亡”：雖然這是祝義才常常掛在嘴邊的一句話，但雨潤的創(chuàng) 新和蒙牛有相似之處，很難從一兩個環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)其閃光之處，我們可以從公司目前 1000多種產(chǎn)品和每年 100 多種新產(chǎn)品問世中挖掘，可以從每年 5000 萬以上的研 發(fā)投資，200 多人的研發(fā)隊(duì)伍，投資2 億的研發(fā)中心，與農(nóng)大合作的博士后流動 站，“公司+農(nóng)戶”的發(fā)展模式、與日本伊藤火腿株式會社及意大利Beretta（百 樂得）公司合作開發(fā)高端市場等多處體現(xiàn)。3、品牌及渠道在同行業(yè)中與雙匯的品牌差距較大，公司的多品牌戰(zhàn)略與雙匯的單品牌戰(zhàn)略在未 來競爭中優(yōu)劣還有待時間

25、的檢驗(yàn)。同時，雨潤大眾媒體廣告的投放量也比較少， 消費(fèi)者可以看到的雨潤廣告極其有限，但這并不意味著雨潤不善于品牌推廣。縱 觀雨潤的推廣策略，可以歸納為兩點(diǎn)：一是占領(lǐng)現(xiàn)代渠道優(yōu)于大量投放廣告；二 是在最接近消費(fèi)者的場所做好宣傳推廣。截至2005年，雨潤每年的廣告費(fèi)始終沒有突破1000萬元（近兩年有所增加， 主要投放于公交地鐵等流動媒體， 07 年也在央視投放了品牌廣告）。之所以不 重視廣告手段，分析原因，一是因?yàn)橛隄欁鳛槊駹I企業(yè)，在前期發(fā)展中基建、設(shè) 備、原料等需要大量資金投入，可用于廣告的資金極其有限；二是低溫肉制品的 渠道要求全程冷藏鏈，也就是說雨潤主要產(chǎn)品銷售必然要求現(xiàn)代零售終端（大賣 場

26、、超級市場），而這些終端的進(jìn)入和維護(hù)成本極其高昂；三是大眾媒體的廣告 拉動，與最靠近消費(fèi)者視線的場所做好產(chǎn)品的推廣和宣傳相比，雨潤選擇了后者。在 1998 年以前，當(dāng)雙匯、金鑼等肉類巨頭還在為低溫肉制品的前景和營銷 模式而猶豫不前的時候，雨潤集中優(yōu)劣資源和資金，首先從華東開始，把各種現(xiàn) 代型零售終端一網(wǎng)打盡，搶先占領(lǐng)了各大現(xiàn)代終端的顯要位置，給消費(fèi)者以先入 為主的品牌形象。雨潤的終端品牌推廣策略收效甚豐，使得雙匯后來醒悟后痛下決心大力開發(fā)現(xiàn)代 零售終端時，較雨潤多投入好幾倍的資金！更使得山東金鑼因現(xiàn)代終端高得嚇人 的營運(yùn)成本而始終不敢試水，作為一個大的競爭壁壘把一個強(qiáng)大的對手隔離于市 場之外。

27、在銷售渠道和終端建設(shè)上，雨潤在現(xiàn)代零售終端（超市，大賣場）建設(shè)上優(yōu)于競 爭對手，并繼續(xù)采用現(xiàn)代渠道為主，第三方分銷商為輔的渠道策略。因此在整體 銷售網(wǎng)絡(luò)上，特別是在缺少現(xiàn)代零售終端的中小城市和縣鎮(zhèn)雨潤與雙匯的差距比 較大。雙匯07 年計(jì)劃發(fā)展特約店（加盟店）超過10000 家，受到07 年屠宰量限 制，雙匯自建的雙匯連鎖店（400 家）、還包絡(luò)加盟商、代理商和超市等，網(wǎng)點(diǎn) 已延伸至全國 2245 個縣。實(shí)際特約店數(shù)量在 8000 家左右（第三方數(shù)據(jù)，缺乏 權(quán)威性）。就銷售模式而言，從長期來看，肉類銷售最終也應(yīng)以超市賣場等現(xiàn)代 終端為主，雙匯、格力式的單品連鎖模式未來在中國能否長期成功值得商榷。4、產(chǎn)業(yè)鏈的上游延伸問題公司已經(jīng)開始向上游生豬飼養(yǎng)業(yè)延伸，07 年公司投資興建的生豬飼養(yǎng)基地建設(shè) 工程在江蘇贛榆縣班莊鎮(zhèn)正式啟動，預(yù)計(jì) 1 年后發(fā)展到 10 萬頭規(guī)模。同時，競 爭對手雙匯擁有九鑫牧業(yè)和萬東牧業(yè)兩個生豬養(yǎng)殖與良種培育基地，07 年出欄 的商品豬也有幾萬頭! 我們在分析美國 SFD 公司時，看到其生豬養(yǎng)殖部門貢獻(xiàn)了 公司一半以上的利潤，2007 財(cái)年這個比例是48%。目前兩家企業(yè)都已開始發(fā)展飼 養(yǎng)領(lǐng)域，但產(chǎn)能都還很小。我國生豬養(yǎng)殖的規(guī)模