服裝類上市公司分析

1、引言：上市公司新特點(diǎn)目前，國(guó)內(nèi)和香港證券市場(chǎng)上市的我國(guó)服裝類上市公司共有21家。按照服裝上市公司的特點(diǎn)，我們簡(jiǎn)單地將其分為兩大類：品牌服裝及相關(guān)公司和服裝加工及出口公司。品牌服裝及相關(guān)公司均擁有品牌，相對(duì)規(guī)模較大，我們按照各子行業(yè)的成長(zhǎng)性優(yōu)先順序?qū)⑵浼?xì)分為一一運(yùn)動(dòng)裝：李寧、安踏、中國(guó)動(dòng)向：男士休閑裝：七匹狼：女裝和女鞋：百麗、寶姿國(guó)際、江蘇三友；男士正裝：雅戈?duì)?、杉杉股份、?bào)喜鳥(niǎo)等；羽絨服：波司登。服裝加工及出II公司則主要面向國(guó)際市場(chǎng)，為國(guó)外客戶加工訂單產(chǎn)品，具備一定的生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但產(chǎn)品附加值較低、議價(jià)能力較弱，同時(shí)受整體出丨1環(huán)境和國(guó)家相關(guān)政策影響較大。代表公司有：中國(guó)服裝、遼寧時(shí)

2、代、大楊創(chuàng)世和雷伊B等?？傮w來(lái)看，服裝板塊上市公司具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：民營(yíng)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有70%的服裝類上市公司為民營(yíng)企業(yè)，從一定程度上反映了服裝行業(yè)整體進(jìn)入門檻較低、競(jìng)爭(zhēng)充分的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)上市公司多元化投資趨勢(shì)明顯。目前，國(guó)內(nèi)上市服裝類公司中除了七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)等少數(shù)公司以外，絕人部分均進(jìn)行了多元化發(fā)展，房地產(chǎn)、高科技、股權(quán)投資是主要發(fā)展方向，原有部分公司如華聯(lián)控股、仕奇實(shí)業(yè)（現(xiàn)改名華業(yè)地產(chǎn)）、上海茉織華（現(xiàn)改名上海九龍山）和江蘇吳中已實(shí)現(xiàn)了主業(yè)轉(zhuǎn)型，這在一定程度上體現(xiàn)出部分企業(yè)對(duì)主業(yè)發(fā)展信心并不十分充足。香港上市公司主業(yè)清晰，整體質(zhì)量高于國(guó)內(nèi)上市公司。港股服裝相關(guān)上市公司均專注于主

3、業(yè)的經(jīng)營(yíng)和營(yíng)銷渠道的建設(shè)，通過(guò)多年發(fā)展，各個(gè)公司在銷售規(guī)模、品牌認(rèn)知度和影響力等方面均好于國(guó)內(nèi)相關(guān)上市公司。品牌公司占據(jù)較人比例。與前幾年以加工出II服裝類上市公司為主的格局不同，隨著新公司不斷上市，品牌服裝類公司開(kāi)始占據(jù)了較人比例。這些公司近年來(lái)發(fā)展迅速，品牌營(yíng)銷和門店網(wǎng)絡(luò)、銷售渠道的經(jīng)營(yíng)拓展成為其業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。2007年的上市公司卜面，我們從規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)效率和償債能力五個(gè)方面對(duì)這些公司2007年運(yùn)行狀況進(jìn)行對(duì)比?？傮w結(jié)論是：品牌服裝類公司更加具備優(yōu)勢(shì)，其中運(yùn)動(dòng)服裝、休閑服和女裝及鞋類公司均具很人發(fā)展?jié)摿Γ焊酃缮鲜泄净久骘@著好于A股；進(jìn)行多元化的品牌公司總體來(lái)看盈利能力并

4、沒(méi)有專注于服裝行業(yè)的公司強(qiáng)，多元化的不確定性在一定程度上使得公司整體盈利能力有所下降。1、規(guī)模性指標(biāo)整體來(lái)看，品牌服裝類公司在資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入和凈利潤(rùn)等指標(biāo)方面均高于加工出II類企業(yè)，其中部分公司具備較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展空間較大。隨著近年來(lái)我國(guó)人民生活水平的提高和國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的口益明顯，品牌服裝消費(fèi)需求增長(zhǎng)較快，相關(guān)公司通過(guò)自身努力或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，并建立起了較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如：港股公司中的李寧、百麗、寶姿均在各自子行業(yè)中建立了較強(qiáng)的品牌知名度和影響力，規(guī)模效益明顯。A股中雅戈?duì)柤徔椃b業(yè)務(wù)在整體規(guī)模和影響力方面，也高于國(guó)內(nèi)上市公司，七匹狼雖然目前規(guī)模較小，但是其所處的男士休

5、閑服行業(yè)在國(guó)內(nèi)具較人發(fā)展空間，作為其中領(lǐng)軍品牌,其近兩年發(fā)展速度已明顯加快。波司登作為我國(guó)最大羽絨服企業(yè)，在該領(lǐng)域也具備較大規(guī)模優(yōu)勢(shì)。相對(duì)而言，服裝加工出II類公司規(guī)模一般較小，由于沒(méi)有自主品牌，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)發(fā)展壓力較大，不少公司均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了主業(yè)轉(zhuǎn)型，如原來(lái)的華聯(lián)控股、仕奇實(shí)業(yè)（現(xiàn)改名華業(yè)地產(chǎn)）、茉織華（現(xiàn)改名九龍山）和江蘇吳中等?？傮w來(lái)看，中國(guó)服裝、遼寧時(shí)代和大楊創(chuàng)世的銷售規(guī)模相對(duì)較大（見(jiàn)表l）a表1國(guó)內(nèi)及香港證券市場(chǎng)我國(guó)服裝類上市公司規(guī)模性指標(biāo)比較（百萬(wàn)元）規(guī)模性指標(biāo)公司品牌服裝及相關(guān)總資產(chǎn)凈資產(chǎn)銷售收入凈利潤(rùn)203203運(yùn)動(dòng)裝李寧(2331.HK)232215361909198中

6、國(guó)動(dòng)向(3818.HK)1191785697309安踏(2020.HK)10515501498男士休閑裝420 江蘇三友(002044.CH)241.373418男士正裝雅戈?duì)?600177.CH)5790.282120報(bào)喜鳥(niǎo)(002154.CH)2120.8n.a58杉杉股份(600884.CH)1210.474877紅豆股份(600400.CH)39135350.514340凱諾科技(600398.CH)950.532542美爾雅(600107.CH)1360.2510741開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)(600272.CH)660.77n.a46羽絨服波司登(3998.HK)1501.1456服裝加工出II中

7、國(guó)服裝(000902.CH)301.562028大楊創(chuàng)世(600233.CH)711.043631遼寧時(shí)代(600241.CH)761.862544雷伊B(200168.CH)1430.46n.a95ST遠(yuǎn)東(000681.CH)3960.08n.a456九龍山（600555.CH）290.3n.a285、償債性指標(biāo)品牌服裝類公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低而流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較高,主要原因是這類公司直接控制零售終端，現(xiàn)金流相對(duì)較為充裕，償債能力也較強(qiáng)。其中百麗受益于上市融資，獲得了人量現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債率最低，而李寧、中國(guó)動(dòng)向、寶姿等公司也體現(xiàn)出較強(qiáng)償債能力。相對(duì)而言，專注于服裝主業(yè)的公司各項(xiàng)償債指標(biāo)均較

8、為理想，而雅戈?duì)?、杉杉股份、紅豆股份、開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)等公司由于進(jìn)行多元化投資占用了人量資金使得資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)偏高。加工出II類公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，主要受產(chǎn)能擴(kuò)張和資金需求較犬影響，其中中國(guó)服裝資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了60.7%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也明顯較低，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)較人，而人楊創(chuàng)世的各項(xiàng)償債指標(biāo)均相對(duì)較為穩(wěn)?。ㄒ?jiàn)表5）。表5國(guó)內(nèi)及香港證券市場(chǎng)服裝類上市公司償債性指標(biāo)比較公司品牌服裝及相關(guān)資產(chǎn)負(fù)貴率（）流動(dòng)比率（）速動(dòng)比率（）-運(yùn)動(dòng)裝李寧(2331.HK)33.852.662.08中國(guó)動(dòng)向（3818.HK）美爾雅美爾雅(600107.CH)江蘇三友江蘇三友(002044.CH)34.092.982.76安

9、踏(2020.HK)47.671.420.89-男士休閑裝七匹狼(002029.CH)48.11.420.58-女裝和女鞋百麗(1880.HK)8.8610.598.8寶姿(589.HK)20.154.232.8525.492.692.38-男士正裝雅戈?duì)?600177.CH)51.31.190.55報(bào)喜鳥(niǎo)(002154.CH)19.244.73.49杉杉股份(600884.CH)48.231.060.81紅豆股份(600400.CH)56.552.190.97凱諾科技(600398.CH)31.512.081.78遼寧時(shí)代遼寧時(shí)代(600241.CH)江蘇三友江蘇三友(002044.CH)5

10、4.511.871.71開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)(600272.CH)86.440.390.25-羽絨服波司登(3998.HK)90.331.140.84服裝加工出口中國(guó)服裝(000902.CH)60.721.20.98大楊創(chuàng)世(600233.CH)17.233.332.39江蘇三友江蘇三友(002044.CH)45.71.740.93雷伊B(200168.CH)41.450.860.69ST遠(yuǎn)東(000681.CH)12.673.973.31九龍山(600555.CH)31.871.251.19上市公司的未來(lái)受益于城鄉(xiāng)居民生活水平的不斷提高及消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)，今后幾年我國(guó)中高檔品牌服裝消費(fèi)仍有望保持20%左右的

11、年均增速，品牌服裝行業(yè)及注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品牌、營(yíng)銷建設(shè)的公司有望獲得快速發(fā)展。同時(shí)，由于前期上市公司示范效應(yīng)及國(guó)家對(duì)優(yōu)質(zhì)公司上市的鼓勵(lì)，今后將會(huì)有更多企業(yè)借助資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身拓展，各種兼并收購(gòu)也將更為頻繁。品牌服裝行業(yè)及注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品牌、營(yíng)銷建設(shè)的公司有望獲得較快發(fā)展目前，我國(guó)中小型服裝相關(guān)公司數(shù)量眾多，但是絕大多數(shù)均只從事簡(jiǎn)單的加工貿(mào)易，發(fā)展空間較小，而品牌服裝公司往往具備較好的品牌影響力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力，更加適應(yīng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，發(fā)展?jié)摿^大。今后主要依靠出II的公司將會(huì)受到較犬制約，人民幣持續(xù)升值、反傾銷等外部環(huán)境及國(guó)家出丨I政策的變化（如出丨I退稅下調(diào)），均會(huì)對(duì)其利潤(rùn)空間形成較人擠壓。而

12、國(guó)內(nèi)品牌服裝消費(fèi)需求仍將保持快速的增長(zhǎng)，注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不斷提升品牌影響力和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的公司，有望獲得快速發(fā)展，李寧、百麗、七匹狼、中國(guó)動(dòng)向等可借助這一良好機(jī)遇，進(jìn)一步擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)控制力度。優(yōu)質(zhì)上市公司將會(huì)日益增多，板塊投資價(jià)值有望進(jìn)一步提升2007年以來(lái)，百麗、中國(guó)動(dòng)向、安踏、波司登等公司陸續(xù)在香港上市，引起了資本市場(chǎng)對(duì)品牌服裝板塊廣泛關(guān)注，同時(shí)這些公司的上市也產(chǎn)生了示范效應(yīng)。據(jù)新聞報(bào)道，喬丹運(yùn)動(dòng)、特步體育、美斯特邦威、九牧王等也都在計(jì)劃陸續(xù)上市。我們預(yù)計(jì)，今后服裝相關(guān)優(yōu)質(zhì)上市公司的數(shù)量會(huì)日益增多，從而能夠有效提升整個(gè)板塊的投資吸引力。各種兼并收購(gòu)日益頻繁，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)為上市公司提供了良好的品牌形彖展示平臺(tái)，也為其通過(guò)兼并收購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張和行業(yè)整