房地產(chǎn)價(jià)格論文-國(guó)際游資沖擊對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格影響探析

1、 房地產(chǎn)價(jià)格論文-國(guó)際游資沖擊對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格影響探析摘要：本文通過分析國(guó)際游資沖擊對(duì)可貸資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的作用，從開放經(jīng)濟(jì)的視角關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。分析國(guó)際游資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的影響。基于VAIL模型利用2000年第1季度2008年第3季度數(shù)據(jù)進(jìn)行定量檢驗(yàn)，指出可以通過限制國(guó)際游資流入，在可貸資金市場(chǎng)上減少貨幣供給量，在外匯市場(chǎng)上減少對(duì)人民幣需求，在房地產(chǎn)市場(chǎng)上抑制過量資金流入形成對(duì)房地產(chǎn)需求，防止房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。 關(guān)鍵詞：國(guó)際游資匯率決定模型VAIL脈沖響應(yīng)函數(shù) 一、引言 2004年以來我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，到2008年增幅有所緩和，呈下降趨勢(shì)，其波

2、動(dòng)變化很大。按照世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，房?jī)r(jià)收入比是測(cè)度房?jī)r(jià)是否虛高的一個(gè)重要指標(biāo)，指家庭購(gòu)房總價(jià)與居民家庭年收入的比值。目前我國(guó)的房?jī)r(jià)收入比大于10，與發(fā)達(dá)國(guó)家1.85.5相比偏高，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了發(fā)展中國(guó)家36的合理區(qū)間。房地產(chǎn)價(jià)格問題已經(jīng)成為中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)突出焦點(diǎn)，國(guó)內(nèi)不少學(xué)者從不同角度對(duì)此進(jìn)行研究。韓冬梅、劉蘭娟、曹坤(2008)基于狀態(tài)空間模型對(duì)上海的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)行實(shí)證研究，論證了上海房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的存在：周京奎提出了金融支持過度假說，論證了在房地產(chǎn)局部均衡的框架下金融支持過度與房地產(chǎn)泡沫生成和演化的過程；余鎧(2007)從房地產(chǎn)價(jià)格內(nèi)在運(yùn)行特性入手，分析房地產(chǎn)價(jià)格形成的利益主體

3、的價(jià)值取向，剖析房地產(chǎn)價(jià)格上漲的內(nèi)生循環(huán)機(jī)制，在此基礎(chǔ)上提出加大國(guó)家宏觀調(diào)控力度。必須從切斷房地產(chǎn)價(jià)格上漲鏈條著手。 國(guó)際游資是指為追求最高報(bào)酬以最低風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金，其投機(jī)性移動(dòng)主要是逃避政治風(fēng)險(xiǎn)，追求匯率變動(dòng)。重要商品價(jià)格變動(dòng)或國(guó)際有價(jià)證券價(jià)格變動(dòng)的利益，規(guī)模巨大、流動(dòng)性快、投機(jī)性強(qiáng)，隱蔽性強(qiáng)，容易對(duì)一國(guó)有限彈性的盯住匯率制度或固定匯率制發(fā)起沖擊。隨著我國(guó)改革開放的深入，貨幣和經(jīng)濟(jì)自由化不斷發(fā)展，它對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響越來越顯著。2003年以來，預(yù)期人民幣升值，大規(guī)模的短期國(guó)際資本流入我國(guó)，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚未放開的背景下，具有穩(wěn)定高收益的房地產(chǎn)行業(yè)成為其投資平臺(tái)。中

4、國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2008年19月看好人民幣升值而涌入的國(guó)際游資超過800億美元。這推動(dòng)了房地產(chǎn)價(jià)格泡沫泛起，而一旦國(guó)際游資流入發(fā)生了突然“逆轉(zhuǎn)”，會(huì)使得我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)崩潰。房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，本文將從開放經(jīng)濟(jì)的視角關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。關(guān)注國(guó)際游資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的影響。 二、理論基礎(chǔ)：國(guó)際游資對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格影響分析 國(guó)際游資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的影響主要通過對(duì)可貸資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的作用實(shí)現(xiàn)。由于房地產(chǎn)兼有商品和資本兩重屬性，本文將從其屬性，進(jìn)一步基于匯率決定模型，利用貿(mào)易條件圖形法，在貨幣供給的視角下具體考察國(guó)際資本流入對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的影響。 (一)分析前提：國(guó)際游

5、資沖擊對(duì)可貸資金及外匯市場(chǎng)的作用 國(guó)際游資沖擊對(duì)可貸資金市場(chǎng)作用主要表現(xiàn)為其對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，通過國(guó)際收支流量和存量表現(xiàn)出來。當(dāng)國(guó)際資本流入時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支順差，從而使外匯儲(chǔ)備增加：當(dāng)國(guó)際資本流出時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，從而使外匯儲(chǔ)備減少。竇祥勝用公式表示：M+M=K(W+W)+e(U+U)+K*e(U+U)，式中，M。表示貨幣供應(yīng)量，K表示貨幣乘數(shù)，e為匯率，U表示外匯儲(chǔ)備，表示變動(dòng)量，K(W+W)為國(guó)內(nèi)信貸及其變動(dòng)量，e(U+u)為初始影響的貨幣供給及其變動(dòng)量，K*e(U+U)為續(xù)發(fā)性影響的貨幣供給及其變動(dòng)量。事實(shí)上，所有國(guó)家都不是采取完全浮動(dòng)匯率制度，他們對(duì)匯率都或多或少有干預(yù)，

6、只是程度不同而已。在這種情況下，資本流動(dòng)就類似于固定匯率制度下對(duì)貨幣供給的影響，通過對(duì)外匯儲(chǔ)備的增減來引起本國(guó)貨幣供給的增減。國(guó)際游資由于投機(jī)性強(qiáng)、移動(dòng)迅速、規(guī)模巨大、政府難以控制，不會(huì)給流入國(guó)帶來相應(yīng)的商品或勞務(wù)供應(yīng)的增加，屬于純粹的“虛擬資本”運(yùn)動(dòng)，是開放經(jīng)濟(jì)中一個(gè)不穩(wěn)定的因素，對(duì)貨幣供給影響顯著。 國(guó)際游資只有兌換成人民幣才能在中國(guó)進(jìn)行投資，大量熱錢流入中國(guó)增加對(duì)人民幣的需求，從而加大人民幣升值的壓力。國(guó)內(nèi)出口形成對(duì)人民幣的需求。來自國(guó)外的投資也形成對(duì)人民幣的需求，國(guó)內(nèi)進(jìn)口形成對(duì)人民幣的供給。由于國(guó)際游資的流入使來自國(guó)外的凈借出增加，對(duì)人民幣的總需求增加，在沒有其他因素作用的情況下會(huì)導(dǎo)致

7、人民幣升值，形成“人民幣升值預(yù)期國(guó)際游資涌入人民幣升值事實(shí)”的循環(huán)。 (二)國(guó)際游資對(duì)房地產(chǎn)沖擊傳導(dǎo)機(jī)制分析 假設(shè)一個(gè)國(guó)家生產(chǎn)和消費(fèi)的商品按照能否進(jìn)行國(guó)際交換分為貿(mào)易品和非貿(mào)易品。貿(mào)易品是指能夠進(jìn)行國(guó)際交換的商品，其價(jià)格在自由貿(mào)易條件下由國(guó)際市場(chǎng)決定；非貿(mào)易品是指無(wú)法進(jìn)行國(guó)際交換的商品，其價(jià)格水平由國(guó)內(nèi)決定。假設(shè)一國(guó)本幣名義匯率為e(直接標(biāo)價(jià)法，e上升代表匯率貶值)，q表示實(shí)際匯率，P1代表貿(mào)易品國(guó)際價(jià)格，Pn代表非貿(mào)易品價(jià)格，則常用的內(nèi)向?qū)嶋H匯率表達(dá)式為：q=ePP，q上升表示實(shí)際匯率貶值。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)對(duì)實(shí)際匯率產(chǎn)生影響。由于貿(mào)易品價(jià)格P1是由國(guó)際市場(chǎng)決定的，在固定匯率下國(guó)

8、際資本流入時(shí)，實(shí)際受到影響的是非貿(mào)易品價(jià)格。圖1中，縱坐標(biāo)代表貿(mào)易品(T)，橫坐標(biāo)代表非貿(mào)易品(N)。假設(shè)本國(guó)生產(chǎn)者生產(chǎn)兩種商品：貿(mào)易品和非貿(mào)易品，兩者的組合用生產(chǎn)可能性曲線表示，消費(fèi)者消費(fèi)貿(mào)易品和非貿(mào)易品所獲得的效用以一組消費(fèi)無(wú)差異曲線U1、U2表示，離原點(diǎn)越遠(yuǎn)效用越大。假設(shè)一國(guó)經(jīng)濟(jì)開始處于A點(diǎn)，A點(diǎn)對(duì)應(yīng)的貿(mào)易品和非貿(mào)易品都恰好生產(chǎn)等于消費(fèi)。一方面，本國(guó)總支出等于總產(chǎn)出，其數(shù)量用貿(mào)易品價(jià)值衡量為OE、此時(shí)達(dá)到內(nèi)部均衡；另一方面，不存在貿(mào)易赤字或盈余，故又達(dá)到外部均衡。在A點(diǎn)生產(chǎn)可能性曲線和消費(fèi)無(wú)差異曲線U2相切，切點(diǎn)A的斜率為Pa=Pne*P1=1q。 從以上分析知道，國(guó)際資本的流入會(huì)引起貨

9、幣供給的增加，其對(duì)非貿(mào)易品的影響分為直接和間接兩種情形。第一種情形，當(dāng)它定向投入非貿(mào)易品(某特定非貿(mào)易品)時(shí)，由于財(cái)富效應(yīng)，其貨幣供給本身形成巨大需求，推動(dòng)非貿(mào)易品的價(jià)格強(qiáng)烈上漲，即Pn上升，產(chǎn)出也隨之增加。這個(gè)過程中，根據(jù)q=e*EPn，實(shí)際匯率升值，即q值下降，1q值上升，表現(xiàn)為R值上升，原先的均衡點(diǎn)從A點(diǎn)向右移動(dòng)到新的均衡點(diǎn)B，這是顯而易見的。第二種情形，當(dāng)它投入整個(gè)社會(huì)時(shí)，本國(guó)居民的總收入總支出也相應(yīng)增加，刺激了居民投資和消費(fèi)增加，這種增加同時(shí)發(fā)生在貿(mào)易品和非貿(mào)易品上。對(duì)于貿(mào)易品來說。由于價(jià)格由國(guó)際市場(chǎng)決定，其需求增加不會(huì)引起價(jià)格上升，在匯率固定下貿(mào)易品價(jià)格不變，但本國(guó)進(jìn)口增加會(huì)引發(fā)貿(mào)

10、易赤字。對(duì)于非貿(mào)易品來說，由于需求增加，非貿(mào)易品價(jià)格上升，本國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)非貿(mào)易品Nb，生產(chǎn)貿(mào)易品Tb，消費(fèi)貿(mào)易品L，超過部分為貿(mào)易赤字BC。理論上恰好由資本流入補(bǔ)充，這樣、社會(huì)對(duì)貿(mào)易品需求的增加會(huì)轉(zhuǎn)嫁到非貿(mào)易品的價(jià)格上。另外，由于實(shí)際匯率升值，名義匯率會(huì)有升值的壓力，當(dāng)我們放松固定匯率的假定時(shí)，資本流入國(guó)的本幣會(huì)升值，即使在固定匯率制國(guó)家，也會(huì)面臨匯率法定升值的情形。一旦匯率升值，增強(qiáng)了國(guó)際資本對(duì)其升值的預(yù)期，受利益的驅(qū)使，更多國(guó)際資本會(huì)流入。推動(dòng)非貿(mào)易品價(jià)格的上漲。資本流入只是相當(dāng)于臨時(shí)借貸，有借貸就有償還。從長(zhǎng)期看有資本流入必有流出，一旦資本流出。經(jīng)濟(jì)狀態(tài)就會(huì)反轉(zhuǎn)，本國(guó)居民會(huì)同時(shí)減少兩種商

11、品的需求，經(jīng)濟(jì)回到最初的均衡點(diǎn)A，由此可見，資本流動(dòng)會(huì)直接或間接對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格產(chǎn)生影響。 房地產(chǎn)不可移動(dòng)的特性決定了其是典型的非貿(mào)易品，我們可以將房地產(chǎn)引入分析得到：一方面，從其商品屬性看，一旦資本流入，無(wú)論是流入哪一領(lǐng)域，價(jià)格都有上升趨勢(shì)，反之價(jià)格有下降趨勢(shì)；另一方面，房地產(chǎn)又具有資本屬性，相對(duì)于股票等有價(jià)證券，房地產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對(duì)較差，但我國(guó)的土地供給相對(duì)有限而房地產(chǎn)的需求呈剛性，近些年來我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格不斷上揚(yáng)，國(guó)際游資的直接涌入更是助推了房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆行情。另外，資本流入提升房地產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)會(huì)增加房地產(chǎn)供給，由于國(guó)際游資具有很強(qiáng)的投機(jī)性和套利性，不是有效資本，這種供給是潛在的。并非事

12、實(shí)上的。理論上，房地產(chǎn)行業(yè)存在著周期性，與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本上同步，房地產(chǎn)業(yè)支撐了這一輪宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但當(dāng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)不能保持每年10以上的增長(zhǎng)水平?；蛘叻康禺a(chǎn)的泡沫越吹越大時(shí)，高敏感性的國(guó)際游資則會(huì)在最短的時(shí)間撤離房市，套利回流，房?jī)r(jià)則有下降甚至崩盤。 綜上所述，國(guó)際游資加大了人民幣升值的壓力，其流入通過膨脹基礎(chǔ)貨幣供給導(dǎo)致我國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供給大量增加，而在利益趨動(dòng)力下，這些增加的貨幣大多流入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫增多，其大規(guī)模的流動(dòng)加劇了房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，造成宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。 三、國(guó)際游資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格影響定量檢驗(yàn) (一)主要指標(biāo)及模型說明 1.數(shù)據(jù)來源與主要指標(biāo)。本文采用2

13、000年第1季度2008年第3季度的國(guó)際游資。廣義貨幣供給量，人民幣對(duì)美元匯率和商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)，分別用re、M2、e、HP表示。其中，國(guó)際游資目前測(cè)算的方法主要有直接測(cè)算法、間接測(cè)算法以及克萊因法。本文采用寬口徑的方法對(duì)我國(guó)國(guó)際游資進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算公式為國(guó)際游資=外匯儲(chǔ)備的增加額一(貨物貿(mào)易凈出口額+服務(wù)貿(mào)易凈出口額下一凈FDI資本流入。通過這一公式計(jì)算的國(guó)際游資又被稱為非貿(mào)易和非FDI國(guó)際資本流動(dòng)。結(jié)果為正，表示資本凈流入，為負(fù)則表示資本凈流出。這種方法考慮到了一部分國(guó)際游資偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易，繞過資本管制進(jìn)出我國(guó)的事實(shí)，因此這一測(cè)算方法比較適合我國(guó)的實(shí)際。

14、根據(jù)此方法，對(duì)我國(guó)20002008年以來的季度非貿(mào)易和非FDI國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 2.模型說明。結(jié)構(gòu)模型建立方法利用經(jīng)濟(jì)理論來描述變量之間的關(guān)系。然而，經(jīng)濟(jì)理論往往不能達(dá)到為變量間動(dòng)態(tài)關(guān)系提供嚴(yán)格的定義，加之內(nèi)生變量可能同時(shí)出現(xiàn)在方程的左右兩邊，使得估計(jì)和推論問題變得復(fù)雜化，為解決這些問題產(chǎn)生了有關(guān)多變量建模的非結(jié)構(gòu)方法，向量自回歸模型就是非結(jié)構(gòu)化的多方程模型。向量自回歸模型通常用于相關(guān)時(shí)間序列系統(tǒng)的預(yù)測(cè)和隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。模型避開了結(jié)構(gòu)建模方法中需要對(duì)系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量關(guān)于所有內(nèi)生變量滯后值函數(shù)的建模問題。VAR模型有很多應(yīng)用，脈沖響應(yīng)函數(shù)就是其中之一。它可以用來顯示任意一個(gè)

15、變量的擾動(dòng)如何通過模型影響所有其他變量，最終又反饋到自身的過程。脈沖響應(yīng)函數(shù)用于衡量來自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響。脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是在擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊。對(duì)于內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值所帶來的影響。對(duì)一個(gè)變量的沖擊直接影響這個(gè)變量，并且通過模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量。一個(gè)k階VAR(p)模型脈沖響應(yīng)函數(shù)的表達(dá)式是： Cij(q)=dyidejt，q=0,1，t=1，2，T 作為a的函數(shù)，它描述了在時(shí)期t，其它變量和早期變量不變的情況下，yi，t+q對(duì)yjt的一個(gè)沖擊的反應(yīng)。另外，在該模型中值得注意的是，考慮到影響程度的不同，我們需要在比較之

16、前確定因子的順序，這對(duì)于實(shí)證結(jié)果起了非常重要的影響。 因?yàn)槟Ｐ凸烙?jì)的前提是要求變量是平穩(wěn)的，所以，我們事先對(duì)上述比較體系進(jìn)行了單位根和協(xié)整檢驗(yàn)。此外，一個(gè)穩(wěn)定的系統(tǒng)中，其各個(gè)變量的脈沖響應(yīng)圖在長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)該趨向于零，當(dāng)滿足這一條件時(shí)，這一估計(jì)是顯著有效的。本文進(jìn)行脈沖響應(yīng)估計(jì)得到各個(gè)變量的脈沖響應(yīng)圖(見附錄)均滿足此檢驗(yàn)要求，因此，本文進(jìn)行的模型估計(jì)穩(wěn)定有效。本文通過基于VAR的IRE模型來研究國(guó)際游資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格影響以下實(shí)證分析均基于EVIEWS5，0軟件來實(shí)現(xiàn)。 (二)實(shí)證分析 1.單位根檢驗(yàn) 由表1可知，HP、re、M2時(shí)間序列ADF的統(tǒng)計(jì)值大于5的顯著水平臨界值，接受原假設(shè)，時(shí)間序列含

17、有單位根，是非平穩(wěn)序列，其一階差分序列的ADF統(tǒng)計(jì)值小于5的顯著水平下臨界值，是一個(gè)平穩(wěn)序列，所以HP、re、M2、e都是一階非平穩(wěn)序列，他們之間存在協(xié)整關(guān)系。 2.協(xié)整檢驗(yàn) 由表2的數(shù)據(jù)可以看出，以檢驗(yàn)水平5判斷，Re和M2在5的顯著水平下存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系，即短期國(guó)際資本與貨幣供給存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系：同理，以檢驗(yàn)水平5判斷.HP和M2、e和HP.HP和re均存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，也就是說，商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)與貨幣供給、匯率與國(guó)際游資、商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)與國(guó)際游資存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。 3.脈沖響應(yīng)分析 (1)國(guó)際游資對(duì)貨幣供給的影響 從圖2可以看出，國(guó)際游資流入同貨幣供給的增長(zhǎng)具有強(qiáng)烈的正向

18、關(guān)系。當(dāng)短期國(guó)際資本流入每增加1個(gè)單位時(shí)，貨幣供給量會(huì)立即做出一個(gè)正的反應(yīng)，并達(dá)到頂峰，隨后急劇減小，至第三期減到最小，以后變得平穩(wěn)，但仍是正反應(yīng)。這符合以往的理論研究。 (2)貨幣供給對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響 從圖3可以看出，貨幣供給同商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)有正向關(guān)系。在開始時(shí)最強(qiáng)，隨后慢慢減少，到第8期以后幾近消失，變動(dòng)值在0.5左右，其強(qiáng)度遠(yuǎn)不及短期國(guó)際資本流入對(duì)貨幣供給的影響。這說明貨幣供給增加在短期內(nèi)會(huì)提高房地產(chǎn)價(jià)格。 (3)國(guó)際游資與匯率的關(guān)系 從圖4、圖5看出，國(guó)際游資同匯率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，匯率對(duì)國(guó)際游資的沖擊影響遠(yuǎn)大于國(guó)際游資對(duì)匯率的沖擊影響，這表明對(duì)人民幣的升值預(yù)期使大量國(guó)際游資涌入，

19、更說明國(guó)際游資的投機(jī)性與套利性：同樣，國(guó)際游資的涌入會(huì)加劇人民幣升值壓力，造成人民幣升值事實(shí)。 (4)國(guó)際游資對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響 從圖6可以看出，當(dāng)短期國(guó)際資本流入增加1個(gè)單位以后，商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)將迅速作出一個(gè)正向增長(zhǎng)，幅度在0.5左右，這一影響一直持續(xù)，整個(gè)過程均較平穩(wěn)，兩者正相關(guān)。這說明短期國(guó)際資本流入推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲，國(guó)際游資會(huì)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。 四、結(jié)論與政策建議 綜上所述，國(guó)際游資一定程度可以對(duì)資本流入國(guó)產(chǎn)生正經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，但由于流入我國(guó)的短期國(guó)際資本具有強(qiáng)烈的流動(dòng)性、投機(jī)性、套利性，其流動(dòng)規(guī)模巨大，加劇了我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。流入推進(jìn)房地產(chǎn)價(jià)格上漲，一旦獲利流出。則使房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅。對(duì)整個(gè)