融資融券風(fēng)險(xiǎn)

1、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制融資融券交易，又稱“證券信用交易”，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保 物，借入資金買入證券交易所標(biāo)的證券或者借入標(biāo)的證券并賣出的行為，其本質(zhì) 是歸屬于保證金杠桿放大交易模式，與具體的買賣多空行為并無(wú)必然聯(lián)系。融資 融券業(yè)務(wù)是建立在市場(chǎng)對(duì)未來(lái)投資預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的一種金融工具。在 我國(guó)，融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)了四年時(shí)間的醞釀才浮出水面，作為我國(guó)資本市場(chǎng)的一 項(xiàng)重大創(chuàng)新制度，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展必將產(chǎn)生較大的影響，對(duì) 券商、投資者、金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，它在給投資者帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)， 也帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。投資者作為融資融券市場(chǎng)的重要參與者，其風(fēng)險(xiǎn)的控制尤 顯必要和

2、重要。針對(duì)融資融券市場(chǎng)投資者面臨的自身原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 和證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)宜通過(guò)引導(dǎo)投資者形成正確的投資理念和策略、完 善信息披露制度、建立嚴(yán)格的資本監(jiān)管系統(tǒng)、完善融資融券交易中的民事責(zé)任和 建立與證券相關(guān)權(quán)益的保障制度等方式來(lái)控制投資者的風(fēng)險(xiǎn)，以保障投資者的利 益和融資融券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。如何有效的防范與控制融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為 當(dāng)前廣大投資者所面臨的重要課題。一、融資融資券中投資者風(fēng)險(xiǎn)控制的必要性投資者作為融資融券交易的重要主體，提供一定的擔(dān)保物后，以借入資金買 入上市證券或者借入上市證券賣出的方式參與市場(chǎng)活動(dòng)，這就放大了其投資損 失，有可能導(dǎo)致投資者血本無(wú)歸。首先，杠杠

3、效應(yīng)的放大要求控制投資者的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券投資者借入資金買 入上市證券或者借入上市證券賣出資金，這無(wú)疑是放大杠杠效應(yīng)，在提高資金和 股票使用率的同時(shí)，也帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)，從而放大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)，投資 者將股票作為擔(dān)保物進(jìn)行融資時(shí)，不僅要承擔(dān)新股票市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且 還要承擔(dān)原有股票市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在“買空”和“賣空”機(jī)制中，投資者 都面臨著杠杠效應(yīng)放大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。其次，融資融券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展要求控制投資者的風(fēng)險(xiǎn)。作為融資融券市場(chǎng) 的重要參與者，投資者在風(fēng)險(xiǎn)與收益的博弈中，必然會(huì)趨利避害。如果融資融券 市場(chǎng)投資者面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又沒(méi)有有效

4、機(jī)制可以控制，就可能會(huì) 導(dǎo)致投資者就此卻步，打擊其投資的熱情，這勢(shì)必阻礙了融資融券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā) 展。建立有效的投資者風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，基于利益偏好與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，投資者風(fēng)險(xiǎn)與 收益的天平就會(huì)向收益一方傾斜，這就鼓勵(lì)了投資者參與融資融券市場(chǎng)活動(dòng)?；?于這么一種良性循環(huán)，必然會(huì)帶動(dòng)越來(lái)越多的投資者參與的熱情，融資融券市場(chǎng) 就會(huì)朝著穩(wěn)定健康的方向發(fā)展。最后，維持市場(chǎng)的公平要求控制投資者的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券市場(chǎng)存在著強(qiáng)勢(shì) 群體，他們利用手中的權(quán)利或者資本，通過(guò)虛假信息披露、股票走勢(shì)評(píng)論、大量 買進(jìn)賣出股票等手段人為控制或者操縱股票市場(chǎng)，從中謀取巨額利益。這種市場(chǎng) 不公平的現(xiàn)象，影響了市場(chǎng)的效率，同時(shí)，增大了投資者

5、的投資風(fēng)險(xiǎn)，損害了投 資者的利益，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)非常不公平。市場(chǎng)了不公平，很大程度上會(huì)打擊投 資者的參與融資融券市場(chǎng)積極性。因此，需要建立有效的投資者風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制， 將證券市場(chǎng)上扭曲的現(xiàn)象糾正以維持市場(chǎng)的公平。二、融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)（一）投資者在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)1、由于投資者自身方面因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于參與融資融券業(yè)務(wù)的投資者缺乏專業(yè)的投資理論支持，對(duì)于融資融券業(yè) 務(wù)的投資技巧以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估水平有限，極易產(chǎn)生投資判斷失誤問(wèn)題，給自 身帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。而且盡管有的投資者已經(jīng)初步具備了一些專業(yè)理論知識(shí)，但 是往往受到心理因素的影響不斷提升投資額度，隨著杠桿效應(yīng)的持續(xù)擴(kuò)大。一旦 出

6、現(xiàn)投資者判斷失誤或者難以有效預(yù)計(jì)的情況，勢(shì)必會(huì)使投資者面臨補(bǔ)充保證金 甚至強(qiáng)制平倉(cāng)的問(wèn)題。所以說(shuō)，由于投資者自身專業(yè)知識(shí)的匱乏以及投機(jī)心理強(qiáng) 烈作用的存在，再加上不可預(yù)計(jì)的市場(chǎng)變化，勢(shì)必會(huì)給投資者帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。2、融資融券業(yè)務(wù)可能給投資者增加交易成本。融資融券交易滿足了大家喜歡長(zhǎng)期滿倉(cāng)以及做多的操作習(xí)慣，同時(shí)更助長(zhǎng) 了頻繁短線操作的積習(xí)。由于受時(shí)間制約，融資融券交易只能多為短線、中線操 作，因而操作頻率大，導(dǎo)致證券流動(dòng)性提高并進(jìn)一步活躍市場(chǎng)。但流動(dòng)性提高隨 之帶來(lái)交易成本的提高，是要由交易者承擔(dān)的，因此對(duì)投資者的投資收益會(huì)產(chǎn) 生負(fù)面的影響。而且，融資的投資者在交易完成后還要交一部分融資利率，

7、也增 加了投資者的交易成本。（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，市場(chǎng)陰晴不定，爾虞我詐乃常發(fā)之事。1、內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員或者其他人員為了獲取利益或者 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，利用其掌握的內(nèi)幕信息或者以不正當(dāng)手段獲取的內(nèi)幕信息，進(jìn)行證券 交易的行為。這種行為侵犯了其他投資者的利益，違背了證券市場(chǎng)的公平、公開(kāi) 和公正的原則。融資融券意味著可以買空和賣空，可能會(huì)出現(xiàn)一些上市公司的內(nèi) 幕人員提前知道公司業(yè)績(jī)上漲而借入大量的資金購(gòu)買本公司的股票進(jìn)行買空，又 或者知道業(yè)績(jī)的下滑而進(jìn)行賣空。此類買空或者賣空無(wú)疑給投資者造成了“意外” 的風(fēng)險(xiǎn)。2、市場(chǎng)被操縱的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券投資者有兩個(gè)賬戶，一個(gè)是客戶信用交易 擔(dān)保證

8、券交易賬戶，用于存放投資者的保證金；一個(gè)是客戶信用交易擔(dān)保資金賬 戶，用于存放投資者融資買入的證券和融券賣出所得的價(jià)款。這兩個(gè)賬戶的名義 持有人和控制權(quán)歸屬都是證券公司，這就便利了證券公司以較小的資本實(shí)力就能 操控市場(chǎng)。因此，在融資融券交易中，投資者面臨著比其他類型的證券交易更大 的市場(chǎng)被操縱的風(fēng)險(xiǎn)。3、信息虛假的風(fēng)險(xiǎn)。與其他證券投資者一樣，融資融券投資者也面臨著信 息虛假的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司、證券公司等可能為了自身利益的需要，虛假陳述信息, 誘導(dǎo)投資者作出迎合他們利益需求的錯(cuò)誤判斷。（三）證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)在融資融券交易中，投資者面臨著證券公司非法強(qiáng)制平倉(cāng)和無(wú)法償還保證金 的信用風(fēng)險(xiǎn)。1、被強(qiáng)制

9、平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券交易中，投資者必須繳納一定比例的保 證金。在交易實(shí)施過(guò)程中，如果保證金的比率低于最低維持保證金比率，投資者 必須補(bǔ)充保證金以達(dá)到最低要求。否則，投資者則面臨著被證券公司強(qiáng)制平倉(cāng)甚 至關(guān)閉賬戶的情況。若在強(qiáng)制平倉(cāng)前，證券公司為了自身利益的需要，沒(méi)有按照 規(guī)定的程序而對(duì)投資者強(qiáng)制平倉(cāng)，從而使投資者造成巨大了財(cái)產(chǎn)損失，甚至使其 失去了對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)。2、無(wú)法償還保證金和融資款信用風(fēng)險(xiǎn)。由于證券公司內(nèi)部管理不善或者其 他原因，導(dǎo)致其嚴(yán)重虧損，到期無(wú)法償還保證金和融資款，這就加大了投資者的 投資者風(fēng)險(xiǎn)。三、融資融券業(yè)務(wù)中投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的對(duì)策措施（一）完善信息披露制度市場(chǎng)交

10、易信息的全面化和透明化，有助于投資者形成正確的投資策略，有效避免 內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)行為的產(chǎn)生。我國(guó)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法 規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)定，在每日收市后向其報(bào)告當(dāng)日客戶融 資融券交易的有關(guān)信息。然而還是存在一定的不足之處需要完善，具體說(shuō)來(lái)，應(yīng) 當(dāng)做好以下三個(gè)方面的工作：第一，證券公司披露的對(duì)象應(yīng)當(dāng)包括投資者；第二， 相比一般上市公司而言，作為融資融券交易標(biāo)的證券發(fā)行者的上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān) 更具體的信息披露義務(wù)；第三，利用多種渠道對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露。通過(guò)完善信 息披露制度，使投資者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地了解相關(guān)信息，增加其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。（二）建立與證券相關(guān)權(quán)益的保障制

11、度在融資融券交易中，證券公司是投資者融資買入證券的名義所有者,代表投資者， 行使對(duì)證券發(fā)行人的相關(guān)權(quán)利，包括提案權(quán)、表決權(quán)、提起股東代表訴訟、請(qǐng)求 分配投資收益等權(quán)益。證券公司對(duì)上述這些權(quán)利的行使，能夠直接影響到投資者 的風(fēng)險(xiǎn)。假如權(quán)利行使不恰當(dāng)，很有可能使投資者遭受損失。所以說(shuō)，證券公司 行使對(duì)證券發(fā)行人的權(quán)利時(shí)，必須事先征求投資者的意見(jiàn)，并且以其意見(jiàn)行事。 若證券公司行使對(duì)證券發(fā)行人的權(quán)利損害了投資者的利益，投資者作為一個(gè)整 體，可以代為行使證券公司享有的權(quán)利，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（三）建立嚴(yán)格的資本監(jiān)管系統(tǒng)資本監(jiān)管系統(tǒng)能夠?qū)ψC券公司的資金利用情況進(jìn)行監(jiān)督管理，對(duì)不合理的資金利 用行為或者過(guò)大規(guī)模

12、的資本利用情況發(fā)出警告信息，由證監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門對(duì)其進(jìn) 行進(jìn)一步的監(jiān)控。通過(guò)建立嚴(yán)格的資本監(jiān)管系統(tǒng)，不僅能夠有效防止證券公司過(guò) 分?jǐn)U張導(dǎo)致資金流動(dòng)性失衡，從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還能夠在一定程度上遏制 融資融券市場(chǎng)內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)，減少了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（四）規(guī)范授信額度確定單個(gè)客戶授信限額，根據(jù)客戶抵押證券的價(jià)值和信用等級(jí)規(guī)范相對(duì)合理的 授信額度，防止信用額度過(guò)度膨脹，防止操縱市場(chǎng)。（五）重視標(biāo)的證券的資格管理從制度上屏蔽業(yè)績(jī)差的和股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)分集中的上市公司，避免股價(jià)的大起大落而 帶來(lái)的標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到和股指期貨的相關(guān)性，應(yīng)優(yōu)先選擇樣本指數(shù)的指標(biāo)股 和成份樣本股。交易所可以根據(jù)上市公司基本面的情況變化，隨時(shí)修訂具有融資 融券資格的證券清單。（六）建立健全預(yù)警補(bǔ)倉(cāng)和強(qiáng)制平倉(cāng)制度實(shí)時(shí)監(jiān)控客戶擔(dān)保物價(jià)值與客戶債務(wù)價(jià)值及其比例的變動(dòng)情況，當(dāng)該比例低于合 同約定的最低維持擔(dān)保比例時(shí)，及時(shí)通知客戶補(bǔ)足擔(dān)保物。當(dāng)客戶不能