3月31日美國USDA種植意向報告及季度庫存報告已經(jīng)明朗

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.摘 要3月31日美國USDA種植意向報告及季度庫存報告已經(jīng)明朗，國內(nèi)外豆類市場表現(xiàn)出對這些基本面數(shù)據(jù)的不同反應(yīng)。國內(nèi)外豆油油、棕櫚櫚油供需需基本面面略有不不同。國內(nèi)豆油、棕棕櫚油的的現(xiàn)貨、期期貨價差差呈現(xiàn)規(guī)規(guī)律性走走勢特征征。依據(jù)豆油、棕棕櫚油價價差規(guī)律律建立套套利操作作方案。隨著3月331日美美國USSDA種種植意向向報告及及季度庫庫存報告告的明朗朗化，美美盤豆類類品種紛紛紛根據(jù)據(jù)基本面面數(shù)據(jù)的的改變而而做出了了不同的的反應(yīng)：美國220100年大豆豆種植面

2、面積預(yù)估估為78809.8萬英英畝（220099年實際際種植面面積為777455.1萬萬英畝），市市場預(yù)估估為78848.8萬英英畝。 美國33月1日日當(dāng)季大大豆庫存存12.07億億蒲式耳耳（20009年年3月11日當(dāng)季季大豆庫庫存為113.002億蒲蒲式耳），市市場預(yù)估估為122.088億蒲式式耳。對對于本次次發(fā)布的的報告數(shù)數(shù)據(jù)，大大豆新季季種植面面積基本本符合之之前市場場各分析析機構(gòu)提提出的預(yù)預(yù)估數(shù)據(jù)據(jù)，但是是，季度度庫存數(shù)數(shù)據(jù)的調(diào)調(diào)整高于于市場預(yù)預(yù)期，對對美豆需需求放緩緩的擔(dān)憂憂，使得得市場再再次畏懼懼南美此此時正日日益加快快的收割割進(jìn)度及及大量新新豆的上上市壓力力，在美美出臺報報告數(shù)據(jù)

3、據(jù)之后，CCBOTT美豆主主力055合約在在開盤后后即刻大大幅下滑滑，盤中中最低觸觸及9330美分分/蒲式式耳，日日內(nèi)跌幅幅3.339%，下下跌333美分，尾尾盤收在在9400美分/蒲式耳耳。同期期的美盤盤豆油，在在開盤時時雖表現(xiàn)現(xiàn)出與美美豆跳空空聯(lián)動，然然而，在在隨后的的原油及及美股的的強勁攀攀升影響響下，當(dāng)當(dāng)日跌幅幅僅為00.933%。美美盤豆粕粕05下下跌幅度度較深，日日內(nèi)深跌跌達(dá)6.11%。國外市場在在釋放了了南美大大豆豐產(chǎn)產(chǎn)及美豆豆新季種種植面積積大增的的利空動動能之時時，我們們看到國國內(nèi)豆類類市場對對此卻反反應(yīng)出較較為抗跌跌的震蕩蕩走勢，尤尤其是豆豆油品種種，從22月末開開始，一一

4、直保持持著相對對平穩(wěn)的的區(qū)間震震蕩行情情，3月月30日日在走出出均線系系統(tǒng)的束束縛之后后，國家家可能出出臺相關(guān)關(guān)限制油油脂進(jìn)口口政策的的消息支支撐了豆豆油在盤盤面上表表現(xiàn)出量量能有所所放大的的躍躍欲欲試。同同期，作作為我國國主要的的油脂品品種棕櫚油油的走勢勢在技術(shù)術(shù)上走勢勢明顯弱弱于豆油油，兩品品種的價價差接近近底部區(qū)區(qū)域，后后期兩者者價差的的走勢如如何演繹繹？是否否可以選選擇合適適時機進(jìn)進(jìn)行套利利操作，我我們將從從以下幾幾個方面面去著手手分析： 一一、全球球豆油供供需狀況況偏緊，棕棕櫚油供供應(yīng)較為為充裕。據(jù)USDAA數(shù)據(jù)顯顯示，預(yù)預(yù)計全球球20009/220100年豆油油產(chǎn)量為為37888.

5、33萬噸，全全球庫存存消費比比為0.08，220066年開始始下滑后后近三年年保持低低位。從從持續(xù)走走低的庫庫存消費費比可以以看出，今今年的全全球豆油油市場仍仍將處在在偏緊供供應(yīng)的狀狀態(tài)之下下。USDA預(yù)預(yù)計全球球20009/220100年棕櫚櫚油產(chǎn)量量為45588.2萬噸噸，全球球庫存消消費比為為0.113，基基本與去去年持平平。自220088年該值值略有走走低后，隨隨著棕櫚櫚油價格格的高企企，其種種植面積積得到了了不斷擴擴張，近近三年全全球棕櫚櫚油產(chǎn)量量以每年年6%的的速度增增長，始始終保持持庫存消消費比在在較為充充裕的范范圍之內(nèi)內(nèi)。 數(shù)據(jù)來源：USDDA 南南華研究究二、國內(nèi)豆豆油棕櫚櫚

6、油供給給較為寬寬松，未未來價格格或有壓壓力。據(jù)國家糧油油信息中中心數(shù)據(jù)據(jù)顯示， 20009/110 年年度，我我國食用用油生產(chǎn)產(chǎn)量預(yù)計計為18897 萬噸，較較上年度度增加1139 萬噸；進(jìn)口量量預(yù)計為為9099 萬噸噸，較上上年度減減少2 萬噸。該該年度食食用油食食用消費費量預(yù)計計為23325 萬噸，工工業(yè)及其其他消費費量預(yù)計計為2115 萬萬噸，年年度節(jié)余余量預(yù)計計為2448 萬萬噸。2009/10 年度，我我國大豆豆新增供供給量預(yù)預(yù)計達(dá)到到56550 萬萬噸，其其中國產(chǎn)產(chǎn)大豆供供應(yīng)量為為14550萬噸噸，進(jìn)口口大豆供供應(yīng)量為為42000 萬萬噸。該該年度大大豆榨油油消費量量預(yù)計達(dá)達(dá)到46

7、600 萬噸，較較上年度度增長4400 萬噸，其其中包含含6000 萬噸噸國產(chǎn)大大豆榨油油量及440000 萬噸噸進(jìn)口大大豆榨油油量。220099/100 年度度，我國國豆油新新增供給給量預(yù)計計達(dá)到110666 萬噸噸，比上上年度增增加455 萬噸噸，其中豆豆油產(chǎn)量量預(yù)計達(dá)達(dá)到8336 萬萬噸，豆豆油進(jìn)口口量預(yù)計計達(dá)到2230 萬噸。該該年度豆豆油食用用消費預(yù)預(yù)計達(dá)到到9200 萬噸噸，工業(yè)業(yè)及其他他消費預(yù)預(yù)計達(dá)到到68 萬噸，年年度總消消費量達(dá)達(dá)到9888 萬萬噸。2009/10年年度，預(yù)預(yù)計進(jìn)口口棕櫚油油6200萬噸，較較上一年年度增加加8.22萬噸，食食用消費費5000萬噸，較較上一年年

8、度增加加25萬萬噸，工工業(yè)消費費1200萬噸，較較上一年年度增加加5萬噸噸，進(jìn)口口與消費費總體平平衡。從國內(nèi)油脂脂供需平平衡狀況況看，供供給總體體較為寬寬松，需需求增幅幅不大，對對未來價價格有一一定的壓壓力。三、國內(nèi)棕棕櫚油需需求旺盛盛及油品品受短期期利多因因素炒作作。從國內(nèi)情況況來看，我我國的油油脂品種種之中，國國內(nèi)市場場的棕櫚櫚油全部部依賴進(jìn)進(jìn)口，由由于棕櫚櫚油價格格相對豆豆油、菜菜籽油等等主要油油品便宜宜，國內(nèi)內(nèi)許多油油脂企業(yè)業(yè)利用攙攙兌棕櫚櫚油做成成調(diào)和油油。尤其其近年來來我國居居民生活活水平快快速提高高，對油油脂油料料消費呈呈現(xiàn)剛性性增長態(tài)態(tài)勢，市市場除純純食用油油大量供供給之外外，

9、也同同時充斥斥著隨意意勾兌、只只標(biāo)注油油料名稱稱，不標(biāo)標(biāo)明配料料比例的的各種食食用調(diào)和和油。一一方面，由由于摻兌兌多種油油料后，其其脂肪酸酸機結(jié)構(gòu)構(gòu)組成相相差無幾幾，對其其只能檢檢測出某某種特定定油品是是否存在在，但具具體油料料比例很很難分辨辨。更重重要的是是，由于于技術(shù)手手段的欠欠缺，相相應(yīng)的調(diào)調(diào)和油國國家標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)還未出出臺從而而不能對對調(diào)和油油市場進(jìn)進(jìn)行有效效監(jiān)管，調(diào)調(diào)和油市市場借此此滋生了了為謀取取暴利的的油脂廠廠商利用用棕櫚油油攙兌制制成調(diào)和和油的普普遍現(xiàn)象象。有關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)顯顯示，220099進(jìn)口棕棕櫚油的的數(shù)量已已經(jīng)超過過了國產(chǎn)產(chǎn)菜籽油油和大豆豆油數(shù)量量。目前前國內(nèi)的的餐館用用油多使使用

10、棕櫚櫚油，約約占總量量的700%-80%，預(yù)計計后期對對進(jìn)口棕棕櫚油仍仍將保持持旺盛需需求。 國內(nèi)豆油方方面，商商務(wù)部和和質(zhì)檢總總局表示示從4月月起，來自阿阿根廷豆豆油進(jìn)口口許可證證的發(fā)放放工作由由原來各各地省級級商務(wù)機機關(guān)統(tǒng)一一收歸商商務(wù)部，同同時將嚴(yán)嚴(yán)格按照照國家標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)對進(jìn)進(jìn)口自阿阿根廷的的豆油進(jìn)進(jìn)行檢驗驗檢疫，要要求進(jìn)口口大豆毛毛油貨船船的溶劑劑殘留水水平不得得超過1100pppm，如如果超標(biāo)標(biāo)，進(jìn)口口豆油貨貨船將不不準(zhǔn)在港港口卸載載。阿根根廷是全全球大豆豆第三大大出口國國，也是是中國最最大的豆豆油供應(yīng)應(yīng)商。220099年中國國進(jìn)口豆豆油中77%來自阿阿根廷，如果按照此嚴(yán)格檢驗標(biāo)準(zhǔn)要求檢

11、測，意味著阿根廷豆油將無法進(jìn)入到國內(nèi)市場。從另一個側(cè)面上講，本政策的出臺將對國內(nèi)豆油起到一定的力多作用，截至4月9日華東地區(qū)4級豆油當(dāng)周均價已由7300元/噸漲至7400元/噸左右。 44月7日日印尼蘇蘇門答臘臘發(fā)生里里氏7.8級地地震，印印尼和泰泰國有關(guān)關(guān)部門一一度發(fā)布布海嘯預(yù)預(yù)警。盡盡管當(dāng)時時還沒有有人員傷傷亡和重重大財產(chǎn)產(chǎn)損失的的報告，但是由于蘇門答臘是印尼的棕櫚樹主產(chǎn)區(qū)，年度出口100 萬噸左右，適逢國內(nèi)基本面缺乏可炒作題材，市場正好借印尼地震對油脂進(jìn)行炒作，帶動相關(guān)油料作物價格在短期內(nèi)上揚。豆油、棕櫚櫚油現(xiàn)貨貨價差規(guī)規(guī)律性 數(shù)據(jù)來來源： 南華研研究從歷年統(tǒng)計計的豆油油、棕櫚櫚油現(xiàn)貨貨

12、價差走走勢看出出，該價價差呈現(xiàn)現(xiàn)季節(jié)性性走勢特特征，每每年1-4月，現(xiàn)現(xiàn)貨價差差逐步縮縮小，自自5月開開始保持持相對平平穩(wěn)的走走勢，低低位震蕩蕩的價差差保持到到8月，從從9月開開始價差差呈現(xiàn)擴擴大趨勢勢，在此此期間，較較為明顯顯的是從從10月月的兩節(jié)節(jié)需求增增強及棕棕櫚油冬冬季弱替替代性則則推動了了價差走走高。 五五、豆油油、棕櫚櫚油期貨貨價差走走勢分析析 數(shù)據(jù)據(jù)來源： 南華華研究期貨價差不不同于現(xiàn)現(xiàn)貨走勢勢，因為為期貨價價格是對對未來價價格的預(yù)預(yù)期，所所以，走走勢上多多提前于于現(xiàn)貨價價格發(fā)生生變動或或放大市市場的各各種干擾擾因素，鑒鑒于本文文是針對對期貨價價差所提提出的套套利分析析，因此此，

13、我們們力圖在在期貨合合約走勢勢中發(fā)現(xiàn)現(xiàn)可以操操作的規(guī)規(guī)律性。根據(jù)豆油與與棕櫚油油10009、111011價差可可以看出出：1、10009價差差上升及及下跌趨趨勢較為為明顯。上上升階段段在44月附近近筑底，價價差穩(wěn)步步拉升至至7月中中旬達(dá)到到階段高高點12200，期期間獲利利空間為為5000點左右右。下跌跌階段進(jìn)入入冬季111月開開始價差差逐步下下滑，價價差由千千點回歸歸至低點點6000左右，此此輪空間間為4000點。2、11001價差差走勢階階段性弱弱于10009。上上升階段段10000左左右橫盤盤較長時時間，在在5月中中旬開始始拉升，77月中旬旬達(dá)到114000，上升升空間4400點點。下跌

14、跌階段111月開始始自高點點13000緩步步走低，11月到達(dá)達(dá)8000開始走走平，下下滑空間間5000點。3、總體來來看，兩兩合約價價差基本本自4月月5月開開始攀升升階段，維維持到77月中旬旬均到達(dá)達(dá)高點，上上浮空間間400-500。明明顯的下下滑空間間起始點點自111月開始始，下跌跌空間4400-5000點。根據(jù)盤面建建立豆油油棕櫚油油的套利利操作 110099價差套套利：采采取買豆油賣棕櫚油油建立倉倉位。因因價差筑筑底基本本完成，現(xiàn)現(xiàn)正走在在攀升通通道中，現(xiàn)現(xiàn)價差7752，第一目標(biāo)價位880，第二目標(biāo)價位1040，止損價差650。風(fēng)險收益比：1：1.25。 111011價差套套利：采采取買

15、豆油賣棕櫚油油建立倉倉位。目目前價差差正緩慢慢走出底底部盤整整區(qū)域，現(xiàn)現(xiàn)價差9952，第一目標(biāo)價位1180，第二目標(biāo)價位1370，止損價差780。風(fēng)險收益比：1：1.33。南華期貨分支機構(gòu)南華期貨分支機構(gòu)杭州總部杭州市西湖湖大道1193號號定安名名都3層層（31100002）電話：05571-8833885524 傳傳真：005711-88839337400哈爾濱營業(yè)業(yè)部哈爾濱市香香坊區(qū)中中山路993號保保利科技技大廈2201室室電話：04451-8233456618 傳真：04551-88234456116沈陽營業(yè)部部地址：沈陽陽市沈河河區(qū)北站站路511號新港港澳國際際大廈115層電話：02

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