基于生命周期的財務(wù)風(fēng)險研究的論文

1、PAGE PAGE VI摘 要大學(xué)生職業(yè)生涯規(guī)就是圍繞著大學(xué)生內(nèi)職業(yè)生涯發(fā)展而展開的一些列自我探索和生涯設(shè)計過程，這個過程以生涯意識的喚醒和目標層次的提升為著眼點，以大學(xué)生的職業(yè)生涯發(fā)展為中心，以全面提高大學(xué)生的生活質(zhì)量為旨歸。具體地講，職業(yè)生涯規(guī)劃是指個人發(fā)展與組織發(fā)展相結(jié)合，對決定一個人職業(yè)生涯的客觀因素進行分析、總結(jié)和測定，確定一個人的事業(yè)奮斗目標，并選擇實現(xiàn)這一事業(yè)目標的職業(yè)，編制相應(yīng)的工作，對每一個步驟、環(huán)節(jié)作出合理的安排。大學(xué)生職業(yè)業(yè)生涯規(guī)規(guī)劃指導(dǎo)導(dǎo)既是一一項神圣圣的事業(yè)業(yè)，又是是一項專專業(yè)性很很強的工工作，它它充分體體現(xiàn)高校校的教育育功能，需需要具備備一支具具有較強強專門知知識、

2、能能力和素素質(zhì)的隊隊伍。這這就需要要通過集集中培訓(xùn)訓(xùn)和學(xué)習(xí)習(xí)，建立立一支專專業(yè)化、專專家化、科科學(xué)化的的職業(yè)生生涯指導(dǎo)導(dǎo)隊伍，經(jīng)經(jīng)常開展展畢業(yè)生生的職業(yè)業(yè)指導(dǎo)、咨咨詢、推推薦和服服務(wù)工作作，成為為大學(xué)生生的“職職業(yè)導(dǎo)航航師”。只只有這樣樣才能滿滿足大學(xué)學(xué)生求職職的需求求，才能能幫助大大學(xué)生確確立正確確的職業(yè)業(yè)意識。關(guān)鍵詞：大大學(xué)生；職業(yè)生生涯規(guī)劃劃；自身身素質(zhì)；存在問問題；正正確定位位Abstrractt MMergger andd accquiisittionn (MM&A), wwhicch eemerrgedd ass thhe mmarkket ecoonomm devvelooped

3、d too a cerrtaiin pphasse, hass beeen an exttremmelyy immporrtannt wway of prooperrty traadinng iin mmodeern ecoonommic liffe. Acccorddingg too thhe sstattistticss frrom Deaaloggic, thhe ttotaal amoountt off gllobaal MM&A traadinng rreacchedd 3.87 triilliion USDD inn 20006, whhichh seet aa neew recc

4、ordd foor aannuual glooball ennterrpriise M&AA sccalee. HHoweeverr, ttherre aare alsso qquitte aa feew faiiledd caasess wiith thee reecennt ssurgge oof MM&A, moost of whiich havve rresuulteed ffromm finnancciall riiskss. IIn sspitte oof sso mmanyy reeseaarchh thheorriess reegarrdinng ffinaanciial ri

5、ssks of entterpprisse MM&A, seeverral eleemennts aree sttilll iggnorred, annd oone of theem iis tthe inddusttry liffe ccyclle (ILCC) oof tthe entterpprisses conncerrnedd, wwhicch iis vvitaal ffor M&AA fiinannciaal rriskkevaluuatiion. OOn tthe bassis of summmarriziing thee M&A ffinaanciial rissk rres

6、eearcch bbothh doomessticc andd abbroaad, thiis eessaay ppoinnts outt thhe ddrawwbaccks of currrennt rreseearcch, inccluddingg thhe onee off iggnorringg thhe IILC of thee ennterrpriisess innvollvedd. BBy ffirsst sstuddyinng tthe ILCCs impporttancce aand neccesssityy foor eevalluattingg fiinannciaal

7、rriskks, thee thheorry oof IILC is theen inttrodduceed iintoo thhe eevalluattionn syysteem oof ffinaanciial rissks. Baasedd onn thhe IILC theeoryy thhe esssay anaalyzzes phaase traaitss off ILLC aand thuus pput forrwarrd tthe finnancciall chharaacteers witth imppactt onn M&A ffinaanciial rissks. Thh

8、e eessaay aalsoo exxpattiattes thee paartiitiooninng oof mmostt dommesttic ILCCs, whiich hellps to stuudy thee trradiitioonall M&A ffinaanciial rissk eevalluattionn moddelss (ii.e. moodells uunmoodiffiedd byy ILLC). Onne mmajoor ttheooretticaal iinnoovattionn inn thhis esssay is thee deesiggninng oo

9、f tthe ILCC-reevissed M&AA fiinannciaal rriskk evvaluuatiion moddel andd thee reeseaarchh ovver thee maatriix oof IILC revvisiing deggreee, wwhicch iis ccarrriedd ouut bby uusinng tthe AHPP-Fuuzzyy toool. Too teest thee vaaliddityy off thhe IILC-revviseed mmodeel, thiis eessaay cchooosess toostudyy

10、thhe ccasee off BEENQs aacquuiriing of Simmenss Moobille DDepaartmmentt. IIt rresppecttiveely utiilizzes thee trradiitioonall moodell annd tthe ILCC-reevissed onee too evvaluuatee thhe aacquuisiitioonss finnancciall riisk, annd tthe metthodds oof eexpeertss mmarkkingg annd lleveel aanallysiis aare a

11、doopteed tto worrk oout thee ILLC. This esssay enddeavvorss too immproove on thee vaaliddityy annd eeffeectiivennesss off M&A finnancciall-riisk-evaaluaatioons, annd tto eenriich andd suubsttanttiatte ccurrrentt M&A ffinaanciial rissk evaaluaatioon ttheooriees, thuus hhelppingg guuidee fuuturre eent

12、eerprrisee M&As andd ennhannce M&AA effficiienccy.Key wwordds: Mergger andd accquiisittionn (MM&A),fiinannciaal rriskk,inndusstryy liife cyccle (ILLC), evvaluuatiion目 錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc300251186 摘 要 PAGEREF _Toc300251186 h II HYPERLINK l _Toc300251187 Abstrractt PAGEREF _Toc300251187

13、h II HYPERLINK l _Toc300251189 緒 論 PAGEREF _Toc300251189 h 11 HYPERLINK l _Toc300251190 1 并購的的意義 PAGEREF _Toc300251190 h 3 HYPERLINK l _Toc300251191 1.1研究究意義 PAGEREF _Toc300251191 h 3 HYPERLINK l _Toc300251192 1.1.11 促進提提高并購購有效性性 PAGEREF _Toc300251192 h 3 HYPERLINK l _Toc300251193 1.1.22 指導(dǎo)公公司并購購優(yōu)化產(chǎn)

14、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)和資本本結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc300251193 h 3 HYPERLINK l _Toc300251194 1.1.33 指導(dǎo)導(dǎo)公司并并購有效效配置資資源 PAGEREF _Toc300251194 h 4 HYPERLINK l _Toc300251195 1.1.44 規(guī)范范公司并并購市場場，促進進公司公公平競爭爭 PAGEREF _Toc300251195 h 4 HYPERLINK l _Toc300251196 1.2 研研究方法法 PAGEREF _Toc300251196 h 4 HYPERLINK l _Toc300251197 2 并購購及其財財務(wù)風(fēng)險險概

15、述 PAGEREF _Toc300251197 h 5 HYPERLINK l _Toc300251198 2.1 并并購概述述 PAGEREF _Toc300251198 h 5 HYPERLINK l _Toc300251199 2.1.11 并購涵涵義 PAGEREF _Toc300251199 h 5 HYPERLINK l _Toc300251200 2.1.22 并購類類型 PAGEREF _Toc300251200 h 6 HYPERLINK l _Toc300251201 2.2 財財務(wù)風(fēng)險險概述 PAGEREF _Toc300251201 h 6 HYPERLINK l _T

16、oc300251202 2.2.11 財務(wù)風(fēng)風(fēng)險的含含義及類類別 PAGEREF _Toc300251202 h 6 HYPERLINK l _Toc300251203 2.2.22 財務(wù)風(fēng)風(fēng)險評估估方法概概述 PAGEREF _Toc300251203 h 6 HYPERLINK l _Toc300251204 2.3 并并購財務(wù)務(wù)風(fēng)險概概述 PAGEREF _Toc300251204 h 7 HYPERLINK l _Toc300251205 2.3.11 并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險及其其構(gòu)成 PAGEREF _Toc300251205 h 7 HYPERLINK l _Toc300251206 2

17、.3.22 并購財財務(wù)風(fēng)險險的特征征 PAGEREF _Toc300251206 h 8 HYPERLINK l _Toc300251207 2.4 國國內(nèi)外研研究現(xiàn)狀狀 PAGEREF _Toc300251207 h 9 HYPERLINK l _Toc300251208 2.4.11 國外研研究現(xiàn)狀狀 PAGEREF _Toc300251208 h 9 HYPERLINK l _Toc300251209 2.4.22 國內(nèi)內(nèi)研究現(xiàn)現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc300251209 h 10 HYPERLINK l _Toc300251210 2.5 目目前并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險研究究的不足足 PA

18、GEREF _Toc300251210 h 11 HYPERLINK l _Toc300251211 3 行業(yè)業(yè)生命周周期在并并購財務(wù)務(wù)風(fēng)險研研究中的的運用 PAGEREF _Toc300251211 h 13 HYPERLINK l _Toc300251212 3.1 行行業(yè)生命命周期理理論 PAGEREF _Toc300251212 h 13 HYPERLINK l _Toc300251213 3.2 行行業(yè)生命命周期各各階段特特征 PAGEREF _Toc300251213 h 14 HYPERLINK l _Toc300251214 3.2.11 開發(fā)階階段特征征分析 PAGEREF

19、_Toc300251214 h 14 HYPERLINK l _Toc300251215 3.2.22 成長階階段特征征分析 PAGEREF _Toc300251215 h 14 HYPERLINK l _Toc300251216 3.2.33 成熟階階段特征征分析 PAGEREF _Toc300251216 h 15 HYPERLINK l _Toc300251217 3.2.44 衰退階階段特征征分析 PAGEREF _Toc300251217 h 15 HYPERLINK l _Toc300251218 3.3 行行業(yè)生命命周期的的劃分 PAGEREF _Toc300251218 h 1

20、6 HYPERLINK l _Toc300251219 3.4 行行業(yè)生命命周期在在并購財財務(wù)風(fēng)險險評估中中的作用用 PAGEREF _Toc300251219 h 16 HYPERLINK l _Toc300251220 結(jié) 論 PAGEREF _Toc300251220 h 118 HYPERLINK l _Toc300251221 致 謝 PAGEREF _Toc300251221 h 119 HYPERLINK l _Toc300251222 參考文獻 PAGEREF _Toc300251222 h 20PAGE 14緒 論通過大學(xué)學(xué)學(xué)習(xí)實現(xiàn)現(xiàn)了專業(yè)業(yè)學(xué)習(xí)的的目標、形形成一定定的專業(yè)業(yè)

21、能力和和一定的的專業(yè)經(jīng)經(jīng)能力)。從承承傳文化化、傳授授知識這這種面向向過去的的教育中中擺脫出出來，上上升到應(yīng)應(yīng)用、創(chuàng)創(chuàng)造和發(fā)發(fā)展知識識的教育育，將“知知識庫”轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槟苣芰υ?。有有了正確確的學(xué)習(xí)習(xí)態(tài)度，才才能克服服學(xué)習(xí)過過程中出出現(xiàn)的各各種各樣樣的問題題，態(tài)度度明確，注注意力專專注，學(xué)學(xué)習(xí)效率率才會提提高。成成就目標標是我們們身上固固有的一一種特質(zhì)質(zhì)，還是是我們在不不同的活活動中進進行選擇擇的問題題，等等等。具有有良好的的時間治治理觀念念、時間間治理的的技能技技巧對于于學(xué)生順順利完成成學(xué)業(yè)、實實現(xiàn)人生生價值具具有重要要的作用用。確立目標是是制定職職業(yè)生涯涯規(guī)劃的的關(guān)鍵，通通常目標標有短期期目標

22、、中中期目標標、長期期目標和和人生目目標之分分。長遠遠目標需需要個人人經(jīng)過長長期艱苦苦努力、不不懈奮斗斗才有可可能實現(xiàn)現(xiàn)，確立立長遠目目標時要要立足現(xiàn)現(xiàn)實、慎慎重選擇擇、全面面考慮，使使之既有有現(xiàn)實性性又有前前瞻性。短短期目標標更具體體，對人人的影響響也更直直接，也也是長遠遠目標的的組成部部分。學(xué)學(xué)習(xí)目標標是學(xué)習(xí)習(xí)活動的的出發(fā)點點和歸宿宿，志存存高遠；也就是要全全面了解解自己。一一個有效效的職業(yè)業(yè)生涯設(shè)設(shè)計必須須是在充充分且正正確認識識自身條條件與相相關(guān)環(huán)境境的基礎(chǔ)礎(chǔ)上進行行的。要要審視自自己、認認識自己己、了解解自己，做做好自我我評估，包包括自己己的興趣趣、特長長、性格格、學(xué)識識、技能能、智

23、商商、情商商、思維維方式等等。即要要弄清我我想干什什么、我我能干什什么、我我應(yīng)該干干什么、在在眾多的的職業(yè)面面前我會會選擇什什么等問問題1職業(yè)生涯涯規(guī)劃主主旨1.1職業(yè)業(yè)生涯規(guī)規(guī)劃大學(xué)生職業(yè)業(yè)生涯規(guī)規(guī)就是圍圍繞著大大學(xué)生內(nèi)內(nèi)職業(yè)生生涯發(fā)展展而展開開的一些些列自我我探索和和生涯設(shè)設(shè)計過程程，這個個過程以以生涯意意識的喚喚醒和目目標層次次的提升升為著眼眼點，以以大學(xué)生生的職業(yè)業(yè)生涯發(fā)發(fā)展為中中心，以以全面提提高大學(xué)學(xué)生的生生活質(zhì)量量為旨歸歸。具體地講，職職業(yè)生涯涯規(guī)劃是是指個人人發(fā)展與與組織發(fā)發(fā)展相結(jié)結(jié)合，對對決定一一個人職職業(yè)生涯涯的客觀觀因素進進行分析析、總結(jié)結(jié)和測定定，確定定一個人人的事業(yè)業(yè)

24、奮斗目目標，并并選擇實實現(xiàn)這一一事業(yè)目目標的職職業(yè)，編編制相應(yīng)應(yīng)的工作作，對每每一個步步驟、環(huán)環(huán)節(jié)作出出合理的的安排。1.1.22職業(yè)規(guī)規(guī)劃認知知的缺失失本論文的研研究首先先采用的的是“文獻檢檢索法”，主要要在“中國學(xué)學(xué)術(shù)期刊刊網(wǎng)”、“中國碩碩士博士士論文網(wǎng)網(wǎng)”、“萬方數(shù)數(shù)據(jù)庫”、“超星電電子圖書書館”等中文文電子資資料數(shù)庫庫以及“ELSSEVIIER”、“EBSSCO”、“Sprringger”等外文文數(shù)據(jù)庫庫中，查查找并購購理論行行業(yè)生命命周期理理論、并并購財務(wù)務(wù)風(fēng)險評評估影響響因素分分析以及及并購財財務(wù)風(fēng)險險評估模模型構(gòu)建建等相關(guān)關(guān)文獻資資料，同同時參閱閱了大量量有關(guān)書書籍，并并在全球球

25、并購網(wǎng)網(wǎng)、中國國上市公公司信息息網(wǎng)等權(quán)權(quán)威網(wǎng)站站收集了了大量的的數(shù)據(jù)。之之后的研研究中，筆筆者根據(jù)據(jù)不同的的研究內(nèi)內(nèi)容，采采用了不不同的研研究方法法，以保保證研究究的科學(xué)學(xué)性與嚴嚴謹性。2 并購購及其財財務(wù)風(fēng)險險概述2.1 并并購概述述2.1.11 并購購涵義并購（Meergeer aand Acqquissitiion）亦亦稱購并并，是兼兼并（MMergger）與與收購（Acquisition）的統(tǒng)稱，國際上通常寫作M&A。兼并有狹義與廣義之分。狹義的兼并是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式（如代為承擔(dān)債務(wù)，利潤返還等）購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使之喪失法人資格或改變法人實體，使一個或多個企業(yè)的

26、全部或部分產(chǎn)權(quán)歸屬另一個企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為，等同于公司法中的吸收合并。而廣義的兼并不僅包括吸收合并而且包括新設(shè)合并。新設(shè)合并一般是指兩個或兩個以上的企業(yè)通過法定方式重組，重組后原有的企業(yè)都不再繼續(xù)保留其法人地位，而是組成一家新的企業(yè)。2.1.22 并購購類型企業(yè)并購的的類型眾眾多，按按照不同同的劃分分標準和和研究目目的可以以把并購購分為不不同的類類型，而而不同類類型的并并購活動動導(dǎo)致的的并購成成本有很很大差異異，并購購戰(zhàn)略、并并購風(fēng)險險、并購購績效也也相應(yīng)有有所不同同。因此此，研究究并購的的類型是是非常重重要的。2.2 財財務(wù)風(fēng)險險概述2.2.11 財務(wù)務(wù)風(fēng)險的的含義及及類別財務(wù)風(fēng)險（Fina

27、ncial Risk）是一種經(jīng)濟上的風(fēng)險現(xiàn)象。學(xué)術(shù)界對財務(wù)風(fēng)險的理解有廣義和狹義之分：廣義的財務(wù)風(fēng)險定義認為它已是一種微觀范疇的經(jīng)濟風(fēng)險，一個組織的管理經(jīng)營績效如何，必然會反映在其資金運動的狀況和結(jié)果上，財務(wù)風(fēng)險也就是組織在各種活動過程中反映在財務(wù)狀況和經(jīng)營成果上的風(fēng)險。因此財務(wù)風(fēng)險的含義也就可以解釋為：組織在開展財務(wù)活動中，由于各種不確定、無法控制或難以預(yù)料因素的影響，導(dǎo)致組織所獲得的財務(wù)收益與原來預(yù)測的收益發(fā)生偏離，因而造成財務(wù)狀況和財務(wù)成果遭受損失的可能性。狹義的財務(wù)風(fēng)險涵義最先出現(xiàn)在財務(wù)管理領(lǐng)域，其出發(fā)點是基于企業(yè)財務(wù)管理決策活動過程中的不確定性。這種意義的財務(wù)風(fēng)險又有兩種解釋：一種是

28、指因為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同而影響企業(yè)支付本息能力的風(fēng)險。另一種解釋則是對債務(wù)融資風(fēng)險的擴展，認為財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在投資、籌資、利潤分配等各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)計收益發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。2.2.22 財務(wù)務(wù)風(fēng)險評評估方法法概述財務(wù)風(fēng)險評評估，指指利用各各種風(fēng)險險評估模模型對財財務(wù)風(fēng)險險進行綜綜合分析析，并據(jù)據(jù)此對可可能出現(xiàn)現(xiàn)的財務(wù)務(wù)風(fēng)險的的程度和和后果進進行排序序，找出出關(guān)鍵財財務(wù)風(fēng)險險，突出出例外管管理原則則的一個個風(fēng)險管管理過程程。財務(wù)務(wù)風(fēng)險評評估一般般分為定定性分析析評估法法和定量量分析評評估法。具體的評估估方法包包

29、括：主主觀評分分法，利利用專家家經(jīng)驗對對各種可可能存在在的財務(wù)務(wù)風(fēng)險進進行評分分，再加加權(quán)計算算與基數(shù)數(shù)比較評評估；決決策樹法法，利用用樹形結(jié)結(jié)構(gòu)圖來來計算財財務(wù)風(fēng)險險出現(xiàn)的的不同情情況樹枝枝，并逐逐一進行行節(jié)點比比較評估估；層次次分析法法，通過過構(gòu)造影影響財務(wù)務(wù)風(fēng)險的的要素矩矩陣，按按層次進進行分析析，將包包括一些些無法量量化的財財務(wù)風(fēng)險險依大小小排列出出來進行行評估；模糊分分析法，利利用模糊糊數(shù)學(xué)的的理論來來進行財財務(wù)風(fēng)險險評估；多元模模型分析析法，利利用數(shù)學(xué)學(xué)多元線線性回歸歸模型來來計算財財務(wù)風(fēng)險險出現(xiàn)的的可能性性，通過過對不同同指標的的功效加加權(quán)來對對可能出出現(xiàn)的財財務(wù)風(fēng)險險進行比比較

30、評估估。2.3 并并購財務(wù)務(wù)風(fēng)險概概述2.3.11 并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險及其其構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險具具有廣義義和狹義義之分，通通常是指指公司財財務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理理、融資資不當而而導(dǎo)致投投資者蒙蒙受經(jīng)濟濟損失的的風(fēng)險。然然而，對對并購財財務(wù)風(fēng)險險的含義義則存在在不同的的認識和和看法。有有些專家家認為企企業(yè)并購購的財務(wù)務(wù)風(fēng)險主主要包括括并購對對資金的的需求而而造成的的籌資和和資本結(jié)結(jié)構(gòu)風(fēng)險險；有些些學(xué)者認認為并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險是由由于公司司采取舉舉債方式式籌集并并購資本本而產(chǎn)生生的公司司可能喪喪失償債債能力的的風(fēng)險和和股東收收益的可可變性。還還有人認認為，企企業(yè)并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險是指指并購融融資及資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)改變所

31、所引起的的財務(wù)危危機，甚甚至導(dǎo)致致破產(chǎn)的的可能性性，同時時，并購購導(dǎo)致股股東收益益的波動動性增大大也是財財務(wù)風(fēng)險險的一種種表現(xiàn)形形式。本文在總結(jié)結(jié)現(xiàn)有研研究成果果的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，基基于對企企業(yè)并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險形成成過程的的具體分分析，將將并購的的財務(wù)風(fēng)風(fēng)險定義義為：并并購的財財務(wù)風(fēng)險險是指由由于并購購定價、融融資、償償債及財財務(wù)整合合等各項項財務(wù)決決策所產(chǎn)產(chǎn)生的實實際經(jīng)濟濟指標達達不到期期望經(jīng)濟濟指標的的利差程程度或概概率水平平，或?qū)?dǎo)致財務(wù)務(wù)危機甚甚至財務(wù)務(wù)失敗的的可能性性。由定定義可知知并購財財務(wù)風(fēng)險險主要包包括定價價風(fēng)險、融融資風(fēng)險險、償債債風(fēng)險及及整合風(fēng)風(fēng)險。本文將并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險分為為定

32、價風(fēng)風(fēng)險、融融資風(fēng)險險、償債債風(fēng)險和和并購后后的財務(wù)務(wù)2.3.22 并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險的特特征風(fēng)險的特征征是風(fēng)險險的本質(zhì)質(zhì)及其發(fā)發(fā)生規(guī)律律的表現(xiàn)現(xiàn)。從理理論上看看，并購購財務(wù)風(fēng)風(fēng)險主要要包括以以下特征征：客觀觀性，不不確定性性，概率率可預(yù)測測性，可可控制性性，動態(tài)態(tài)性。2.4 國國內(nèi)外研研究現(xiàn)狀狀2.4.11 國外外研究現(xiàn)現(xiàn)狀從總體情況況來看，西西方企業(yè)業(yè)在識別別、評估估和控制制并購風(fēng)風(fēng)險問題題上有較較多的經(jīng)經(jīng)驗，對對并購中中財務(wù)風(fēng)風(fēng)險的管管理更加加完善。從從理論研研究的角角度分析析，國外外并購的的研究比比國內(nèi)要要深入。國國外學(xué)者者對并購購風(fēng)險的的內(nèi)涵、成成因分析析及防范范控制等等方面都都做了比

33、比較深入入的研究究。就并購風(fēng)險險的定義義方面，Healy（1992）認為，企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)并購失敗、市場價值降低及管理成本上升等，或指并購后企業(yè)市場價值遭到侵蝕的可能性。對于并購的財務(wù)風(fēng)險，杰弗里C胡克（2000）認為：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，財務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。2.4.22 國內(nèi)內(nèi)研究現(xiàn)現(xiàn)狀關(guān)于企業(yè)并并購的財財務(wù)風(fēng)險險所涵蓋蓋的范圍圍，國內(nèi)內(nèi)學(xué)者已已進行大大量研究究。趙憲憲武（119988）認為為：企業(yè)業(yè)并購財財務(wù)風(fēng)險險是指并并購融資資以及資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)改變所所引

34、起的的財務(wù)危危機，甚甚至導(dǎo)致致破產(chǎn)的的可能性性，同時時，并購購導(dǎo)致股股東收益益的波動動性增大大也是財財務(wù)風(fēng)險險的一種種表現(xiàn)形形式；杜杜攀（220000）認為為：企業(yè)業(yè)并購的的財務(wù)風(fēng)風(fēng)險主要要指并購購對資金金的需求求而造成成的籌資資和資本本結(jié)構(gòu)風(fēng)風(fēng)險；屠屠巧平（2002）認為：財務(wù)風(fēng)險是由于公司采取舉債方式籌集資本而產(chǎn)生的公司可能喪失償債能力的風(fēng)險和股東收益的可變性。3 行業(yè)業(yè)生命周周期在并并購財務(wù)務(wù)風(fēng)險研研究中的的運用3.1 行行業(yè)生命命周期理理論行業(yè)生命周周期理論論是在VVernnon 19666 年年的產(chǎn)品品生命周周期理論論基礎(chǔ)之之上逐步步發(fā)展、演演化而形形成的。行行業(yè)生命命周期理理論經(jīng)過

35、過上個世世紀700 年代代Willliaam JJ.Abbernnathhy 和和Jammes M. Utiierbbackk 共同同提出的的A-UU 模型型366，到到80 年代由由Gorrt，Kleeppeer 提提出的GG-K 行業(yè)生生命周期期理論37，再到到90 年代Klleppper，Graaddyy 的K-GG 行業(yè)業(yè)生命周周期理論論388，使使得該理理論在各各個分支支的紛爭爭和融合合中逐步步走向成成熟。對市場經(jīng)濟濟運行中中的企業(yè)業(yè)來說，環(huán)環(huán)境的變變化對企企業(yè)生存存與發(fā)展展會產(chǎn)生生重要的的影響。著著名戰(zhàn)略略家、哈哈佛大學(xué)學(xué)商學(xué)院院邁克爾爾波特教教授把行行業(yè)生命命周期描描述為“預(yù)測行

36、行業(yè)革命命概念的的始祖39”。行業(yè)業(yè)生命周周期理論論認為：行業(yè)的的規(guī)模是是所有企企業(yè)同一一種或相相似產(chǎn)品品的規(guī)模?？偤?，行行業(yè)生命命周期曲曲線是由由眾多相相似產(chǎn)品品的生命命周期曲曲線疊加加而成的的，是產(chǎn)產(chǎn)品生命命周期曲曲線的包包絡(luò)線。因因而，行行業(yè)生命命周期（Industry Life Cycle）是企業(yè)生命周期與其產(chǎn)品生命周期綜合作用的結(jié)果，但在持續(xù)時間的長度上，行業(yè)生命周期要比產(chǎn)品生命周期長。根據(jù)行業(yè)生命周期理論，一個行業(yè)在市場的演變歷程可劃分為開發(fā)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段，行業(yè)生命周期曲線也均大致呈“U”型，如。行業(yè)生命周期對企業(yè)來說是非常重要的影響因素。它可以讓人們更好、更容

37、易地認清、理解一個行業(yè)的發(fā)展歷程和演變趨勢，為企業(yè)的經(jīng)營決策提供更為客觀的依據(jù)。3.2 行行業(yè)生命命周期各各階段特特征3.2.11 開發(fā)發(fā)階段特特征分析析處于開發(fā)階階段的往往往是新新興行業(yè)業(yè)。新興興行業(yè)是是指由于于技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新的結(jié)結(jié)果，或或新的消消費需要要的推動動，或者者其他經(jīng)經(jīng)濟、技技術(shù)因素素的變化化使某種種新產(chǎn)品品或新的的服務(wù)成成為一種種現(xiàn)實的的發(fā)展機機會，從從而新形形成或重重新形成成一個行行業(yè)?？傮w上看，處處于開發(fā)發(fā)階段行行業(yè)中的的企業(yè)主主要有以以下幾個個特征：第一，企企業(yè)數(shù)量量少，集集中程度度高；第第二，技技術(shù)不成成熟，產(chǎn)產(chǎn)品品種種單一，質(zhì)質(zhì)量相對對較低且且不穩(wěn)定定；第三三，在一一個行業(yè)

38、業(yè)的開發(fā)發(fā)階段，由由于消費費者對這這一新生生行業(yè)還還比較陌陌生，因因此對其其產(chǎn)品的的接受需需要一定定的時間間。在新新興行業(yè)業(yè)進入迅迅速成長長階段之之前要徘徘徊一段段時期。在在這一階階段，由由于銷售售量少和和促銷費費用高，生生產(chǎn)上的的技術(shù)問問題可能能還未全全部掌握握，產(chǎn)品品的成本本較高，因因此，產(chǎn)產(chǎn)品市場場小，市市場和生生產(chǎn)等投投入需要要大，行行業(yè)利潤潤微薄甚甚至全行行業(yè)虧損損；第四四，戰(zhàn)略略上的不不確定性性。在產(chǎn)產(chǎn)品開發(fā)發(fā)、市場場開拓的的探索階階段，沒沒有既定定的“正確”戰(zhàn)略，企企業(yè)都在在摸索各各種不同同方法來來進行產(chǎn)產(chǎn)品的市市場定位位、銷售售、服務(wù)務(wù)等。第第五，市市場風(fēng)險險高，開開發(fā)市場場有

39、外部部性，強強調(diào)市場場分析；第六，市市場規(guī)模模狹小，需需求增長長緩慢，需需求的價價格彈性性很小；第七，進進入壁壘壘低，競競爭程度度較弱，產(chǎn)產(chǎn)品定價價各自為為政；第第八，從從財務(wù)角角度分析析，在行行業(yè)的開開發(fā)階段段，由于于市場不不穩(wěn)定、產(chǎn)產(chǎn)品成本本較高、消消費者認認同度較較低，因因此，企企業(yè)為了了開拓和和占領(lǐng)市市場，往往往實行行低價或或虧本銷銷售，企企業(yè)的營營業(yè)活動動現(xiàn)金凈凈流量一一般為負負數(shù)。與與此同時時，由于于需要大大量的資資金用于于產(chǎn)品的的開發(fā)、技技術(shù)的研研究，相相應(yīng)地，企企業(yè)此時時投資活活動的現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量也為為負數(shù)。企企業(yè)必須須通過籌籌資來彌彌補現(xiàn)金金的不足足，以保保證企業(yè)業(yè)的生存存和

40、發(fā)展展。因此，企業(yè)業(yè)此時的的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率往往是是小于零零的。3.2.22 成長長階段特特征分析析經(jīng)過開發(fā)階階段的無無序競爭爭與發(fā)展展之后，行行業(yè)開始始逐步進進入成長長階段?？偪傮w上看看，處于于開發(fā)階階段行業(yè)業(yè)中的企企業(yè)主要要有以下下幾個特特征：第第一，大大量廠商商進人，行行業(yè)內(nèi)部部集中程程度低；第二，生生產(chǎn)技術(shù)術(shù)日漸成成熟和穩(wěn)穩(wěn)定，產(chǎn)產(chǎn)品呈現(xiàn)現(xiàn)多樣化化、差別別化，質(zhì)質(zhì)量提高高且穩(wěn)定定；第三三，市場場規(guī)模增增大，需需求增長長迅速，銷銷售額不不斷攀升升。隨著著銷售額額的不斷斷上升，研研發(fā)、促促銷等費費用對銷銷售額的的比率不不斷下降降，邊際際成本快快速下降降，行業(yè)業(yè)利潤迅迅速增長長且利潤潤率較高

41、高；3.2.33 成熟熟階段特特征分析析隨著行業(yè)進進入成熟熟階段，該該階段行行業(yè)中的的企業(yè)呈呈現(xiàn)出異異于開發(fā)發(fā)階段和和成長階階段的特特征：第第一，行行業(yè)集中中程度高高，出現(xiàn)現(xiàn)了一定定程度的的壟斷；第二，技技術(shù)較成成熟，產(chǎn)產(chǎn)品接近近無差異異化，產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量量較高；第三，市市場需求求增長速速度明顯顯減緩，需需求的價價格彈性性減??；第四，以以規(guī)?；a(chǎn)和和降低成成本為主主要競爭爭手段，行行業(yè)邊際際規(guī)模下下降并趨趨近于零零，行業(yè)業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)規(guī)模效效益得以以充分發(fā)發(fā)揮，此此時行業(yè)業(yè)發(fā)展規(guī)規(guī)模將達達到空前前；第五五，進入入壁壘高高，主要要體現(xiàn)為為規(guī)模壁壁壘；第第六，該該階段持持續(xù)時間間較長，全全行業(yè)生生產(chǎn)能

42、力力過剩，能能夠存活活下來的的是少部部分達到到規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟水平平的企業(yè)業(yè)，是企企業(yè)發(fā)展展的關(guān)鍵鍵時期；第七，從從財務(wù)角角度分析析，隨著著行業(yè)進進入成熟熟階段，該該行業(yè)增增長速度度下降、行行業(yè)盈利利空間下下降，盈盈利能力力也隨之之下降，銷銷售凈利利率以及及成本費費用利潤潤率下降降。3.3 行行業(yè)生命命周期的的劃分對于一個行行業(yè)來說說，其從從開發(fā)、成成長、成成熟到衰衰退的全全過程與與企業(yè)的的行為，如如企業(yè)并并購重組組、企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略、組組織架構(gòu)構(gòu)、籌資資、投資資、分配配、競爭爭等密切切相關(guān)。處處于行業(yè)業(yè)周期的的不同階階段，企企業(yè)的行行為是不不同的。它它對于企企業(yè)明確確經(jīng)營方方向，建建立與鞏鞏固競爭爭優(yōu)勢

43、有有著重要要的作用用。總之之，準確確識別各各行業(yè)所所處的行行業(yè)生命命周期階階段，有有利于企企業(yè)正確確制定戰(zhàn)戰(zhàn)略規(guī)劃劃，規(guī)避避風(fēng)險，優(yōu)優(yōu)化經(jīng)營營管理，因因而其對對于企業(yè)業(yè)而言至至關(guān)重要要。目前前對行業(yè)業(yè)所屬行行業(yè)生命命周期階階段的判判斷一般般采用增增長率行行業(yè)分類類法。該該方法是是按照行行業(yè)兩個個相鄰的的時期（每每個時期期大約220 年年）不同同的增長長速度變變化劃分分行業(yè)類類型的方方法。AA 組為為開發(fā)行行業(yè)，在在前一時時期大體體接近于于平均增增長率，而而在后一一時期則則大大高高于平均均增長率率；B 組為成成長行業(yè)業(yè)，其增增長率在在兩個時時期中都都超過了了平均增增長率；C 組為為成熟行行業(yè)，在在前一時時期高于于平均增增長率，而而在后一一時期增增長率逐逐漸低于于平均增增長率；D 組為為衰退行行業(yè)，在在兩個相相鄰時期期都低于于平均增增長率。需需要強調(diào)調(diào)的是，鑒鑒于一般般處于開開發(fā)階段段的行業(yè)業(yè)中的產(chǎn)產(chǎn)品尚未未被認可可者所充充分認知知，而且且存在著著一定的的損失風(fēng)風(fēng)險，因因此，在在這一階階段的行行業(yè)發(fā)生生并購的的可能性性相對低低，即使使發(fā)生并并購，也也