新年度鋼材價(jià)格有望繼續(xù)上行

1、新年度鋼材價(jià)格有望繼續(xù)上行格林期貨鋼材事業(yè)部 韓蘊(yùn)喆韓蘊(yùn)喆：黑色金屬類研究小組分析師現(xiàn)任格林期貨鋼材事業(yè)部總監(jiān)，新西蘭維多利亞大學(xué)金融數(shù)學(xué)專業(yè)碩士畢業(yè)，主要負(fù)責(zé)鋼材期貨方面的研究和市場(chǎng)培訓(xùn)工作。一、鋼材期貨走勢(shì)鋼材期貨在09年3月27日開始上市交易，截至09年12月31日，總共進(jìn)行了9個(gè)月，共189個(gè)交易日。兩個(gè)期貨品種，螺紋鋼和線材，共同經(jīng)歷了鋼材價(jià)格“上漲下跌再上漲”的過程。首先，讓我們來看看這兩個(gè)品種的走勢(shì)圖：圖1：螺紋鋼指數(shù)走勢(shì)圖圖2：線材指數(shù)走勢(shì)圖從圖中可以看出，螺紋鋼3月27日以3566元/噸開始上市交易，開盤后進(jìn)行盤整，其間觸及3427元/噸的年內(nèi)低點(diǎn)；短暫盤整之后，鋼材價(jià)格開始

2、一路上沖，在8月4日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)4972元；之后開始了連續(xù)兩個(gè)月的回調(diào)，鋼價(jià)一路暴跌，至10月14日最低跌至3641元；14日之后，鋼價(jià)再次連續(xù)上漲，至12月31日，以4443元收盤?？v觀全年，螺紋鋼自開盤以來上漲了877元，漲幅24.6%；波動(dòng)區(qū)間寬度1545元，波動(dòng)幅度43.3%。線材走勢(shì)與螺紋鋼大體相同，3月27日以3400元/噸開盤震蕩，觸及年內(nèi)低點(diǎn)為3303元；之后一路上漲，在8月4日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)4877元；之后連續(xù)調(diào)整，在10月14日跌至3510元；12月31日收于4258元?？v觀全年，線材自開盤以來上漲了858元，漲幅25.2%；波動(dòng)區(qū)間寬度1574元，波動(dòng)幅度46.3%。不

3、論是漲幅還是波動(dòng)幅度，線材都略大于螺紋鋼。從整個(gè)期貨市場(chǎng)來看，09年國內(nèi)期貨市場(chǎng)總共有三個(gè)交易所的23個(gè)品種在進(jìn)行交易。雖然各個(gè)品種的走勢(shì)并不相同，但在09年，所有23個(gè)品種都有不同程度的上漲，其中滬銅漲幅最大，達(dá)到了141%，而早秈稻漲幅最小，僅為5%。螺紋鋼和線材的漲幅分別是25.27%和24.73%，在所有品種的漲幅排名中居中。圖3：螺紋指數(shù)和線材指數(shù)09年走勢(shì)對(duì)比圖圖4：螺紋和線材09年漲幅對(duì)比圖二、鋼材期貨成交情況雖然螺紋鋼期貨和線材期貨的走勢(shì)大體相同，但成交情況卻有天壤之別。圖5：螺紋鋼期貨09年成交量變化圖圖6：線材期貨09年成交量變化圖在兩個(gè)品種上市首日，總成交量達(dá)到46.7萬

4、手，其中螺紋鋼成交36萬手，占鋼材期貨總成交的77%。隨著交易的繼續(xù)，螺紋鋼成交越來越活躍，成交量逐漸放大。成交量最大時(shí)，螺紋鋼日成交達(dá)到524.8萬手（10月19日），是剛開盤時(shí)的15倍。相比之下，線材成交量則逐漸萎縮，12月25日的日成交量?jī)H為1244手。3月27日上市首日，螺紋鋼成交量是線材成交量的3.4倍。從6月底開始，該比值開始迅速增長(zhǎng)，12月初時(shí)，螺紋鋼成交量達(dá)到了線材成交量的1300倍。之后該比值迅速回落，12月31日的成交量比值為534。圖7：螺紋鋼和線材期貨09年成交量比值變化圖螺紋鋼和線材的成交量有如此大的差距，其實(shí)并不令人意外。如果兩個(gè)相似的期貨品種一同上市，往往其中一個(gè)

5、品種成交較活躍，而另一個(gè)品種成交清淡。目前市場(chǎng)上有三對(duì)相似的期貨品種在交易，分別是大商所的兩個(gè)大豆品種：豆一-豆二，鄭商所的兩個(gè)小麥品種：強(qiáng)麥-硬麥，以及上期所的鋼材品種：螺紋鋼-線材品種。下面是這三對(duì)品種09年的成交量比值：圖8：國內(nèi)相似品種期貨09年成交量比值圖可以看出，每一對(duì)品種的成交量差異都十分顯著的。需要注意的是，我們使用的是09年全年成交量做比值計(jì)算，因此螺紋鋼-線材的比值為147.96，而從鋼材品種成交量比值的走勢(shì)圖上可以看出，其主要波動(dòng)區(qū)間應(yīng)在500-1000之間的范圍內(nèi)。螺紋鋼的成交量不僅增速快，同時(shí)在整個(gè)期貨市場(chǎng)中的比重也越來越大。下圖是螺紋鋼的成交量占整個(gè)期貨市場(chǎng)成交量的

6、比重情況?？梢钥闯?，自3月27日上市以來，比重越來越大，至11月初時(shí)達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)占整個(gè)期貨市場(chǎng)成交量的44%。之后比重逐漸回落，至年底時(shí)，螺紋鋼成交量占市場(chǎng)總成交的10%左右。圖9：螺紋鋼期貨成交量占國內(nèi)期貨市場(chǎng)成交量比重變化圖縱觀全年，螺紋鋼期貨總成交3.23億手，占市場(chǎng)總成交的14%，是09年成交量最大的期貨品種，之后成交量較大的幾個(gè)品種依次是白糖、豆粕、豆油、PTA、橡膠和大豆。圖10：國內(nèi)期貨品種成交量占期貨市場(chǎng)成交量比重圖作為一個(gè)新上市的期貨品種，僅用了9個(gè)月的成交便成為了市場(chǎng)最活躍的品種之一，可以說，螺紋鋼期貨的上市是極其成功的。這和鋼材的巨大的現(xiàn)貨背景是分不開的。那么接下來，我

7、們就來分析一下鋼材的現(xiàn)貨情況。三、鋼材現(xiàn)貨價(jià)格首先，讓我們來看看09年鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)。為了便于比較，我們選用了5個(gè)主要鋼材品種的價(jià)格，分別是：螺紋鋼、線材、熱軋板、冷軋板和中厚板；每個(gè)品種都采集了國內(nèi)7個(gè)主要城市的市場(chǎng)價(jià)格，計(jì)算其算術(shù)平均值，從而得到該品種價(jià)格的全國均價(jià)。圖11：鋼材現(xiàn)貨品種走勢(shì)圖從品種走勢(shì)圖可以看出，5個(gè)主要的鋼材品種09年都有不同程度的上漲，其中冷軋板的漲幅明顯高于其他品種，由年初4594元/噸上漲到5609元，漲幅為22%，其余4個(gè)品種的漲幅都不大，螺紋鋼、線材和中厚板的漲幅在2.5%-3.5%之間，熱軋板的漲幅僅為0.25%。我們將5個(gè)鋼材品種價(jià)格進(jìn)行算術(shù)平均，得到

8、09年鋼材平均價(jià)格走勢(shì)：圖12：09年鋼價(jià)走勢(shì)階段圖根據(jù)上圖，我們可以將09年鋼材價(jià)格走勢(shì)大體分為5個(gè)階段：（1）1月初2月初：鋼材價(jià)格橫盤整理為主，小幅上漲；（2）2月初4月中：鋼材價(jià)格持續(xù)下跌；（3）4月中8月初：鋼價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，強(qiáng)勢(shì)走高；（4）8月初10月中：鋼價(jià)再次開始暴跌；（5）10月底12月底：價(jià)格止跌反彈，震蕩走高。接下來，我們通過鋼價(jià)影響因素分析，來解釋鋼材價(jià)格的這幾個(gè)階段走勢(shì)。四、鋼價(jià)影響因素1、煉鋼成本是影響鋼價(jià)的最主要因素在煉鋼成本構(gòu)成中，鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格的比重最大，分別達(dá)到煉鋼總成本的40%-50%和30%-40%，鐵礦石價(jià)格和焦炭?jī)r(jià)格的變動(dòng)，將對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生巨大影響：煉

9、鋼原料價(jià)格上漲，鋼材價(jià)格必將被推高，如果原料價(jià)格下跌，鋼材價(jià)格也將難以在高價(jià)位持續(xù)運(yùn)行。我們統(tǒng)計(jì)了國內(nèi)6個(gè)地區(qū)的鐵礦石球團(tuán)價(jià)格（64%-66%），計(jì)算國產(chǎn)鐵礦石均價(jià)；同時(shí)，統(tǒng)計(jì)巴西、印度和澳大利亞在青島港和日照港的鐵礦石價(jià)格（63%-65%），以計(jì)算進(jìn)口鐵礦石均價(jià)。焦炭方面，我們統(tǒng)計(jì)了國內(nèi)8地的二級(jí)冶金焦價(jià)格，計(jì)算出焦炭的均價(jià)。圖13：鐵礦石價(jià)格走勢(shì)圖圖14：焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)圖我們注意到，國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格始終高于進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格，這是由于進(jìn)口鐵礦石品位較高，一般可直接使用，而國產(chǎn)鐵礦石的品位較低，平均僅為33%左右，為了得到64%-66%含鐵量的球團(tuán)，需要進(jìn)行燒結(jié)處理，多了一道工序，因而價(jià)格較高。圖

10、15：煉鋼原料對(duì)鋼價(jià)影響變化圖從鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)可以看出，兩種煉鋼原料價(jià)格走勢(shì)與鋼材價(jià)格走勢(shì)高度一致。兩種原料的價(jià)格走勢(shì)也可以分為5個(gè)階段，與鋼材價(jià)格的5個(gè)階段基本可以對(duì)應(yīng)上?？梢哉f，原材料價(jià)格的變動(dòng)，是促成鋼材價(jià)格波動(dòng)的最主要也是最直接的因素。由于經(jīng)濟(jì)回暖，國際鋼鐵消費(fèi)回升，國際鐵礦石價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)勁，漲幅遠(yuǎn)高于國內(nèi)鐵礦石價(jià)格的上漲，從歷史上看，2010年國際鐵礦石價(jià)格將會(huì)持續(xù)走高。由于我國每年有大量的鐵礦石需要進(jìn)口，因此鐵礦石成本無疑將會(huì)增加。焦炭方面，由于通脹預(yù)期，以及受到國際原油價(jià)格上漲的推動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格2010年的上漲也將毫無懸念。再加上行業(yè)重組費(fèi)用，以及對(duì)節(jié)能減排和環(huán)境治理關(guān)注程度的

11、加強(qiáng)，煉鋼成本在2010年將會(huì)逐漸提高，將對(duì)鋼材價(jià)格提供強(qiáng)有力的支撐。2、鋼材產(chǎn)量對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成壓力我國是世界產(chǎn)鋼量最大的國家，也是世界鋼材消費(fèi)量最大的國家。08年我國粗鋼產(chǎn)量為5億噸，而09年1-11月的累計(jì)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到5.18億噸，按此測(cè)算，09年全年的粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到5.65億噸，較08年增加13%。鋼材產(chǎn)量的增加，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也給鋼材價(jià)格帶來了沉重的壓力。09年我國粗鋼月度產(chǎn)量在5000萬噸以上，年中時(shí)一度達(dá)到了6000萬噸，鋼材市場(chǎng)供需失衡，鋼材產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。雖然09年國家不斷推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但仍不足以消化如此龐大的鋼材產(chǎn)能。供需關(guān)系的失衡，成為阻礙鋼材價(jià)格上漲的最大屏障。

12、圖16：粗鋼產(chǎn)量與鋼價(jià)對(duì)比圖值得慶幸的是，國家已經(jīng)意識(shí)到產(chǎn)能過剩帶來的危害，從09年下半年開始不斷推進(jìn)淘汰落后產(chǎn)能工作，同時(shí)將技術(shù)改造政策提上日程。目前，政策已經(jīng)初見成效，11月份，全國粗鋼產(chǎn)量4726萬噸，較10月份的5175萬噸明顯回落，12月份的產(chǎn)量將有望繼續(xù)減少。供需關(guān)系是影響鋼材價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的根本因素，如果2010年淘汰落后產(chǎn)能工作能夠取得一定成效，將粗鋼產(chǎn)量降低到合理位置，則鋼材價(jià)格有望繼續(xù)走高。3、過高的鋼材庫存壓制鋼價(jià)上漲鋼材庫存反映的是貿(mào)易商手中的鋼材數(shù)量。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為鋼材價(jià)格未來會(huì)上漲的時(shí)候，貿(mào)易商開始大舉囤貨，表現(xiàn)在庫存上，庫存量會(huì)持續(xù)增加；而當(dāng)貿(mào)易商開始大量拋售鋼材時(shí)，由

13、于大量鋼材現(xiàn)貨進(jìn)入市場(chǎng)，造成短期內(nèi)供大于求，鋼材價(jià)格往往承壓走低。因此，同鋼材產(chǎn)量一樣，鋼材庫存的高企也是制約鋼材價(jià)格上漲的因素之一。圖17：鋼材現(xiàn)貨庫存變化圖09年線材、冷軋板和中厚板的庫存量變化不大，始終在100多萬噸左右，而螺紋鋼和熱軋板的庫存量有了較大的增長(zhǎng)，由年初的不足200萬噸增加到了年末的400多萬噸?？値齑鎰t由年初的600萬噸增至年末的1200萬噸，達(dá)到了歷史最高水平。圖18：鋼材庫存與鋼價(jià)對(duì)比圖實(shí)際上，鋼材總庫存3月突破1100萬噸以來，總庫存始終維持在高位運(yùn)行，即使5月份庫存有所回落，也仍然維持在900萬噸以上。鋼材庫存量越積越多，一旦開始下滑，將對(duì)鋼材價(jià)格造成重大影響。從

14、上圖可以看出，09年3月的去庫存化行為，一定程度上造成了當(dāng)時(shí)鋼材價(jià)格的下跌。如今，鋼材總庫存達(dá)到了1200萬噸的歷史高位，一旦貿(mào)易商開始去庫存化的操作，將如黃河決堤一發(fā)而不可收拾。巨大的鋼材庫存，將成為制約2010年上半年鋼材價(jià)格的另一大阻礙。4、鋼材出口增加推動(dòng)鋼價(jià)回暖前面已經(jīng)提到，我國鋼材市場(chǎng)現(xiàn)狀是嚴(yán)重的供大于求，僅靠我國自己的鋼材消費(fèi)難以消化如此巨大的鋼材產(chǎn)能，那么鋼材出口將成為巨大鋼材產(chǎn)能的另一個(gè)“泄洪口”。2008年，受到金融危機(jī)的沖擊，我國鋼材出口量迅速回落，由08年8月的770萬噸滑落至09年1月的190萬噸。此后出口量繼續(xù)回落，鋼材出口量一度小于鋼材進(jìn)口量。09年下半年，隨著全

15、球經(jīng)濟(jì)逐漸回落，鋼材消費(fèi)啟動(dòng)，這種出口小于進(jìn)口的局面才得以緩解，7月份我國鋼材出口量再次超過進(jìn)口量。圖19：鋼材進(jìn)口量變化圖圖20：鋼材凈進(jìn)口量與鋼價(jià)對(duì)比圖09年7月我國鋼材凈出口量為7萬噸，之后4個(gè)月出口量持續(xù)增加，凈出口量也繼續(xù)擴(kuò)大。11月，我國鋼材的出口量達(dá)到285萬噸，進(jìn)口量129萬噸，凈出口量達(dá)到了156萬噸，接近08年底時(shí)的水平。鋼材出口量的恢復(fù)，將可以極大的緩解國內(nèi)鋼材供需緊張的局面。2010年，隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，鋼材消費(fèi)繼續(xù)增大，將可以有效緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩的局面，從而穩(wěn)定鋼材價(jià)格。5、股市與鋼材價(jià)格高度相關(guān)鋼材產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，鋼材的價(jià)格將會(huì)直接影響到產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營情況

16、。如果這些企業(yè)在證券市場(chǎng)上市，那么其股票價(jià)格也將受到鋼價(jià)波動(dòng)的影響。由于鋼材產(chǎn)業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)中的重要地位，眾多的上市企業(yè)都會(huì)或多或少與其有所關(guān)聯(lián)，因此鋼材價(jià)格的變動(dòng)，可以一定程度上影響中國證券市場(chǎng)的走勢(shì)。另一方面，鋼材是我國最重要的工業(yè)產(chǎn)品之一，鋼材產(chǎn)業(yè)是國家的支柱性產(chǎn)業(yè)，鋼材價(jià)格的變動(dòng)可以一定程度上反映出我國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。而股市作為“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，同樣可以反映我國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況?；谝陨蟽蓚€(gè)原因，鋼材價(jià)格和我國股票市場(chǎng)有著千絲萬縷的聯(lián)系，兩者有著極強(qiáng)的互動(dòng)關(guān)系：圖21：鋼材期貨與股市走勢(shì)對(duì)比圖圖22：期貨品種與股市相關(guān)性圖可以看出，兩個(gè)鋼材期貨品種與上證指數(shù)有著密切的聯(lián)系，在一些關(guān)鍵的時(shí)間

17、點(diǎn)上，鋼材價(jià)格和上證指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)出了驚人的一致性。通過相關(guān)性分析，兩個(gè)鋼材期貨品種與上證指數(shù)的相關(guān)性都在80%以上。我們對(duì)期貨市場(chǎng)所有23個(gè)品種進(jìn)行相關(guān)性分析，其中燃料油期貨與股市的相關(guān)性最高，達(dá)到91%，早秈稻最低，僅為24%。兩個(gè)鋼材品種的相關(guān)性在所有期貨品種中排名居中。國內(nèi)股票市場(chǎng)經(jīng)過09年的調(diào)整，已經(jīng)逐漸擺脫頹勢(shì)，而股指期貨推出的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，2010年股市走強(qiáng)的可能性較大，將會(huì)一定程度上拉動(dòng)鋼材價(jià)格的上漲。6、其他因素影響鋼材價(jià)格的因素還有很多，包括國家政策、國際鐵礦石談判、國際海運(yùn)費(fèi)、外國對(duì)我國的鋼材產(chǎn)品關(guān)稅等，這里就不一一分析了，其影響方向?qū)⒃诤竺娌糠痔岬?。五、后市展望前面已?jīng)提到了很多的鋼價(jià)影響因素，那么2010年鋼材價(jià)格又將如何運(yùn)行呢，我們將影響因素列出來：利多利空影響因素影響強(qiáng)度影響因素影響強(qiáng)度煉鋼成本增加強(qiáng)產(chǎn)能過高強(qiáng)鋼材出口回暖中庫存過高中股市走強(qiáng)中外國關(guān)稅弱促進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組中可以看出，2010年鋼材市場(chǎng)既存在利多因素，同時(shí)也存在利空因素，但從整體上看，利多因素更強(qiáng)一些，因此10年鋼材市場(chǎng)走強(qiáng)的可能性較大。而通過技術(shù)方法分析，也可以得到同