家用電器行業(yè)跟蹤分析：竣工企穩(wěn)帶動(dòng)家電社零同比回暖空調(diào)出貨環(huán)比改善顯著

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250007 投資建議6 HYPERLINK l _TOC_250006 家電行業(yè) 2019 年 9 月核心數(shù)據(jù)6 HYPERLINK l _TOC_250005 家電社零數(shù)據(jù)6 HYPERLINK l _TOC_250004 住宅銷售、新開工、竣工數(shù)據(jù)7 HYPERLINK l _TOC_250003 匯率及原材料數(shù)據(jù)（WIND）7 HYPERLINK l _TOC_250002 空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出貨端數(shù)據(jù)（產(chǎn)業(yè)在線）9 HYPERLINK l _TOC_250001 空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)零售端數(shù)據(jù)（奧維云網(wǎng)）13 HYPERLINK l

2、_TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示19圖表索引圖 1：9 月家用電器與音像器材類單月零售額同比增速回升至 5.4%6圖 2：M9 商品住宅同比增速收窄，住宅竣工面積同比增速 2019 年來首次回正7圖 3：2019Q3 住宅竣工同比增速表現(xiàn)趨穩(wěn)，Q4 有望進(jìn)一步改善7圖 4：LME 銅價(jià)格（美元/噸）2019.9.30-2019.10.24 價(jià)格上漲 2.5%8圖 5：LME 鋁價(jià)格（美元/噸）2019.9.30-2019.10.24 價(jià)格上漲 0.7%8圖 6：冷軋卷板價(jià)格（人民幣元/噸）2019.9.30-2019.10.24 價(jià)格下降 0.9%8圖 7：布倫特原油期貨價(jià)格（美元/桶）201

3、9.9.30-2019.10.24 上漲 1.5%8圖 8：人民幣匯率（2019.9.30-2019.10.24）升值 1.0%，年初至今貶值 2.9%9圖 9：截止 2019 年 10 月，面板價(jià)格（美元/片）已連續(xù) 5 個(gè)月下降，各尺寸價(jià)格均處于歷史低位9圖 10：空調(diào)月度內(nèi)銷出貨同比增速9圖 11：空調(diào)月度外銷出貨同比增速9圖 12：冰箱月度內(nèi)銷出貨同比增速10圖 13：冰箱月度外銷出貨同比增速10圖 14：洗衣機(jī)月度內(nèi)銷出貨同比增速10圖 15：洗衣機(jī)月度外銷出貨同比增速10圖 16：空冰洗M1-M9 內(nèi)銷出貨量累計(jì)同比增速11圖 17：空冰洗M1-M9 外銷出貨量累計(jì)同比增速11圖

4、18：2019M9 空調(diào)線上線下銷售量 YoY14圖 19：2019M9 冰箱線上線下銷售量 YoY14圖 20：2019M9 洗衣機(jī)線上線下銷售量 YoY14圖 21：2019M9 油煙機(jī)線上線下銷售量 YoY14圖 22：2019M1-M9 各品類線上線下銷售量 YoY14圖 23：2019M9 空調(diào)線上線下銷售均價(jià) YoY15圖 24：2019M9 冰箱線上線下銷售均價(jià) YoY15圖 25：2019M9 洗衣機(jī)線上線下銷售均價(jià) YoY15圖 26：2019M9 油煙機(jī)線上線下銷售均價(jià) YoY15圖 27：2019M1-M9 各品類累計(jì)均價(jià)16圖 28：2019M1-M9 各品類累計(jì)均價(jià)

5、YoY16表 1：空調(diào)內(nèi)銷 2019 年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額11表 2：空調(diào)外銷 2019 年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額11表 3：冰箱內(nèi)銷 2019 年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額12表 4：冰箱外銷 2019 年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額12表 5：洗衣機(jī)內(nèi)銷 2019 年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額13表 6：洗衣機(jī)外銷 2019 年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額13表 7：空調(diào)線下 2019 年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額16 表 8：空調(diào)線上 2019 年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額17表 9：冰箱線下 2019 年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額17表 10：冰箱線上 2019 年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額17表

6、 11：洗衣機(jī)線下 2019 年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額18表 12：洗衣機(jī)線上 2019 年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額18表 13：油煙機(jī)線下 2019 單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額19表 14：油煙機(jī)線上 2019 單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額19投資建議9月宏觀家電社零數(shù)據(jù)有所回暖，微觀線下零售數(shù)據(jù)回落，線上保持強(qiáng)勢(shì)?？傮w來看，2019年以來行業(yè)終端需求確有承壓，且目前尚未看到零售端需求有明顯回暖，但Q3以來地產(chǎn)竣工表現(xiàn)趨穩(wěn)，9月單月商品住宅竣工面積同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正， 同時(shí)領(lǐng)先指標(biāo)上游建材數(shù)據(jù)也持續(xù)多月改善，地產(chǎn)竣工集中交付邏輯或?yàn)槠诓贿h(yuǎn)， 終端需求有望迎來改善。我們認(rèn)為竣工表現(xiàn)趨穩(wěn)強(qiáng)化了當(dāng)下基本

7、面的改善預(yù)期，家電龍頭在弱需求背景下收入業(yè)績(jī)?nèi)匀环€(wěn)健增長(zhǎng)，因此建議關(guān)注本輪景氣度回升以及Q4估值切換的機(jī)會(huì)，繼續(xù)關(guān)注長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力顯著的白電龍頭：格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家；同時(shí)建議關(guān)注基本面觸底有望回升的廚電龍頭：老板電器、華帝股份。家電行業(yè) 2019 年 9 月核心數(shù)據(jù)家電社零數(shù)據(jù)根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額單月同比增長(zhǎng)7.8%（較上月上升0.3pct），主要得益于9月汽車消費(fèi)回暖對(duì)整體增速有所拉動(dòng)；限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額單月同比增長(zhǎng)3.1%（較上月上升1.1pct），家用電器和音像器材類限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%（較上月上升1.2pct）。家電社

8、零9月表現(xiàn)相較8月有所回暖，同為地產(chǎn)后周期的家具同比增長(zhǎng)6.3%（較上月上升0.6pct）。因此我們認(rèn)為住宅竣工企穩(wěn)對(duì)后周期產(chǎn)品需求形成一定支撐是驅(qū)動(dòng)9月家電社零增速回暖的核心因素。綜合看1-9月累計(jì)數(shù)據(jù)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，其中家用電器和音像器材類同比增長(zhǎng)5.9%。2019年以來家電終端需求確有承壓，但總體表現(xiàn)平 穩(wěn)，目前來看依舊好于年初市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。圖1：9月家用電器與音像器材類單月零售額同比增速回升至5.4%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%17/0217/0617/1018/0218/0618/1019/0219

9、/06社會(huì)消費(fèi)品零售總額單月增速限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額單月增速限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售額:家用電器和音像器材類單月增速7.8%5.4%3.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 住宅銷售、新開工、竣工數(shù)據(jù)根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年9月商品住宅銷售面積同比上升4.1%（較上月下降3.7pct），商品住宅新開工面積同比上升8.1%（較上月上升3.6pct），商品住宅竣工面積同比上升1.1%（較上月上升1.8pct，2019年以來首次回正）?？⒐?shù)據(jù)Q3整體表現(xiàn)穩(wěn)定結(jié)合前期三四線房屋銷售高峰期（2017年伊始）以及銷售到交房存在的硬性約束（2-3年），我們認(rèn)為Q4住宅竣工環(huán)比有望進(jìn)一步改善，在竣

10、工拉動(dòng)下，后周期商品的需求拐點(diǎn)有望來臨。圖2：M9商品住宅同比增速收窄，住宅竣工面積同比增速2019年來首次回正50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%16/0416/0816/1217/0417/0817/1218/0418/0818/1219/0419/08商品住宅銷售面積單月同比商品住宅開工面積單月同比商品住宅竣工面積單月同比8.1%4.1%1.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 圖3：2019Q3住宅竣工同比增速表現(xiàn)趨穩(wěn)，Q4有望進(jìn)一步改善0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%-14.0%

11、-11.3%-11.3%-2.3%-8.1%-16.0%-0.5%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3住宅竣工同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 匯率及原材料數(shù)據(jù)（Wind）匯率： 2019年10月以來人民幣兌美元升值1.0%，年初至今貶值2.9%。人民幣貶值將利好出口型企業(yè)的收入、毛利潤(rùn)及匯兌損益。目前匯率處于低位，出口型公司仍將獲益，但由于2018Q4后人民幣匯率同樣處于相對(duì)較低位置，因此相比于上半年，貶值帶來的獲益程度將有所收窄。白電原材料價(jià)格：10月鋁、銅、布倫特原油分別上漲0.7%、2.5%、1.5%，價(jià)格雖然有小幅提升，但仍處于

12、低位。冷軋板卷價(jià)格下滑0.9%，目前價(jià)格與年初相似。整體來看原材料價(jià)格仍處于低位，白電廠商尤其是龍頭將繼續(xù)享受成本紅利。電視面板價(jià)格：10月各尺寸面板價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)，32、43、55寸面板價(jià)格均處于歷史低位并繼續(xù)下探。黑電廠商有望部分程度享受成本紅利，但受制于小米的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)及行業(yè)較差的競(jìng)爭(zhēng)格局，預(yù)計(jì)實(shí)際受益程度有限。圖4：LME銅價(jià)格（美元/噸）2019.9.30-2019.10.24 價(jià)格上漲2.5%圖5：LME鋁價(jià)格（美元/噸）2019.9.30-2019.10.24 價(jià)格上漲0.7%680066006400620060005800560054005200500019/0119/0319

13、/0519/0719/09現(xiàn)貨:LME銅19501900185018001750170016501600155019/0119/0319/0519/0719/09現(xiàn)貨:LME鋁數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖6：冷軋卷板價(jià)格（人民幣元/噸）2019.9.30- 2019.10.24價(jià)格下降0.9%圖7：布倫特原油期貨價(jià)格（美元/桶）2019.9.30- 2019.10.24上漲1.5%49004800470046004500440019/0119/0319/0519/0719/09冷軋板卷:0.5mm:上海80757065605550454019/0119/0319/0519/0

14、719/09布倫特原油（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖8：人民幣匯率（2019.9.30-2019.10.24）升值%，年初至今貶值2.9%圖9：截止2019年10月，面板價(jià)格（美元/片）已連續(xù)5個(gè)月下降，各尺寸價(jià)格均處于歷史低位7.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00005.80005.600018/0118/0518/0919/0119/0519/09即期匯率:美元兌人民幣25020015010050015/0116/0117/0118/0119/0132Open Cell49Open Cell55Open Cell

15、43Open Cell 98906631數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出貨端數(shù)據(jù)（產(chǎn)業(yè)在線）出貨端銷量空調(diào)：2019年9月產(chǎn)量989萬臺(tái)，YoY+9.1%（1-9月12123.6萬，YoY- 1.0%）；銷量970.7萬臺(tái)，YoY+8.1%（1-9月12300.6萬，YoY-1.2%）；內(nèi)銷666.9萬臺(tái)，YoY+8.1%（1-9月7551.9萬，YoY-0.7%）；外銷303.8萬臺(tái)， YoY+8.1%（1-9月4748.6萬，YoY-1.9%）。內(nèi)銷：在持續(xù)促銷一定程度帶動(dòng)終端需求以及去年同期基數(shù)較低的背景下，內(nèi)銷出貨增速有明顯改善。目前來看，新冷年開盤后的

16、渠道庫存整體可控，地產(chǎn)竣工回暖有望帶動(dòng)空調(diào)需求，加之2018下半年的低基數(shù)，2019年空調(diào)內(nèi)銷出貨有望演繹“前低后高”的表現(xiàn)。外銷：出口表現(xiàn)在基數(shù)回升的情況下維持良好表現(xiàn)，市場(chǎng)占比達(dá)到20%的北美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)力。此外，歐洲炎夏消化庫存、非洲、南美等新興市場(chǎng)需求穩(wěn)定也同樣促進(jìn)了9月外銷的良好表現(xiàn)。圖10：空調(diào)月度內(nèi)銷出貨同比增速圖11：空調(diào)月度外銷出貨同比增速60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%8.1%0.6%1月3月5月7月9月11月80%60%40%20%0%-20%11.7%8.1%1月3月5月7月9月11月2018年YOY2019年YOY2018年

17、YOY2019年YOY數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 冰箱：2019年9月產(chǎn)量656.5萬臺(tái)，YoY+6.0%（1-9月5844.4萬，YoY+3.3%）；銷量643.4萬臺(tái)，YoY+0.1%（1-9月5844.2萬，YoY+2.5%）；內(nèi)銷365.3萬臺(tái)，YoY-0.9%（1-9月3204.7萬，YoY-1.7%）；外銷278萬臺(tái)，YoY+1.5%（1-9月2639.5萬， YoY+8.1%）。內(nèi)銷：經(jīng)歷8月回正后，9月出貨同比回落，維持全年需求偏弱、出貨小幅負(fù)增長(zhǎng)的表現(xiàn)；外銷：經(jīng)歷上半年的較好表現(xiàn)后，9月仍維持同比小幅提升，其中歐盟、加拿大、墨西哥等區(qū)域增長(zhǎng)良好，美日韓降幅明顯

18、。圖12：冰箱月度內(nèi)銷出貨同比增速圖13：冰箱月度外銷出貨同比增速15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%3.1%-0.9%1月3月5月7月9月11月40%30%20%10%0%-10%-20%2.3%1.5%1月3月5月7月9月11月2018年YOY2019年YOY2018年YOY2019年YOY數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 洗衣機(jī)：2019年9月產(chǎn)量606.9萬臺(tái)，YoY-2.6%（1-9月4818.8萬，YoY+3.0%）； 銷量595.6萬臺(tái)，YoY-3.8%（1-9月4833.7萬，YoY+1.6%）；內(nèi)銷416.5萬臺(tái)，YoY- 3.7%（1-9月3256.

19、2萬，YoY-0.5%）；外銷179.1萬臺(tái)，YoY-3.9%（1-9月1577.5萬，YoY+6.1%）。內(nèi)銷：終端需求較為羸弱、非促銷月疊加2018年同期基數(shù)較高導(dǎo)致9月內(nèi)銷出貨下滑；外銷：歐洲、南北美洲及大洋洲市場(chǎng)表現(xiàn)較好，但亞洲、非洲市場(chǎng)同比下滑拖累外銷整體表現(xiàn)。圖14：洗衣機(jī)月度內(nèi)銷出貨同比增速圖15：洗衣機(jī)月度外銷出貨同比增速20%15%10%5%0%-5%-10%2.6%-3.7%1月3月5月7月9月11月30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-0.1%-3.9%1月3月5月7月9月11月2018年YOY2019年YOY2018年YOY2019年YOY數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)

20、業(yè)在線， 數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 圖16：空冰洗M1-M9內(nèi)銷出貨量累計(jì)同比增速圖17：空冰洗M1-M9外銷出貨量累計(jì)同比增速10.0%8.5%10.0%8.1%8.0%6.0%4.0%2.0%3.0%8.0%6.0%4.0%5.2%3.6%6.1%0.0%2.0%1.8%-2.0%-4.0%-0.7%-1.7%-0.5%0.0%-6.0%-2.0%-8.0%空調(diào)-5.6%冰箱洗衣機(jī)-4.0%-1.9%空調(diào)冰箱洗衣機(jī)2018M1-M92019M1-M92018M1-M92019M1-M9數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 出貨端競(jìng)爭(zhēng)格局：美的空冰洗內(nèi)外銷上半年均有出色表現(xiàn)空調(diào)：2019年

21、9月格力內(nèi)銷305萬臺(tái)，YoY-9.0%（1-9月2619萬，YoY- 4.8%），外銷65萬臺(tái)，YoY-3.0%（1-9月1058萬，YoY-8.2%）；美的內(nèi)銷190萬臺(tái)，YoY+52.0%（1-9月1974萬，YoY+20.1%），外銷90萬臺(tái)，YoY+12.5%（1-9 月1439萬，YoY+8.4%）；海爾內(nèi)銷49萬臺(tái)，YoY+40.0%（1-9月715.5萬，YoY- 10.1%），外銷8萬臺(tái)，YoY+0.0%（1-9月206.5萬，YoY-31.6%）；奧克斯內(nèi)銷45萬臺(tái)，YoY+42.9%（1-9月819萬，YoY+4.8%），外銷27萬臺(tái)，YoY+3.8%（1-9月422萬，

22、YoY+9.9%）；海信內(nèi)銷16萬臺(tái)，YoY-33.3%（1-9月346萬，YoY-16.4%），外銷15萬臺(tái)，YoY+36.4%（1-9月275.5萬，YoY+11.1%）。9月美的延續(xù)2019年以來強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，內(nèi)銷同比增速領(lǐng)銜行業(yè)，2019年以來內(nèi)外銷累計(jì)份額同比分別提升4.5pct、2.9pct。海爾在跟進(jìn)促銷策略后，新冷年出貨表現(xiàn)有明顯提振。奧克斯因去年同期出貨基數(shù)較低使得舉報(bào)事件的影響在出貨端表現(xiàn)尚不明顯。格力則受去年同期高基數(shù)影響，內(nèi)銷同比有所回落，但單月份額優(yōu)勢(shì)依舊顯著，隨著Q4內(nèi)銷出貨基數(shù)降低，加之新冷年更加積極的促銷季返點(diǎn)政策，我們預(yù)計(jì)格力內(nèi)銷表現(xiàn)將繼續(xù)回暖。表1：空調(diào)內(nèi)銷20

23、19年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）格力36.7%41.4%29.4%28.9%30.7%31.5%35.5%42.5%45.7%34.7%-1.5美的25.7%27.0%23.1%25.5%23.9%25.9%29.4%28.5%28.5%26.1%4.5海爾12.7%7.5%10.1%10.2%9.7%9.2%8.9%8.4%7.3%9.5%-1.0奧克斯12.7%7.1%12.2%12.0%12.8%12.3%10.4%7.7%6.7%10.8%0.6海信2.6%4.7%6.4%5.8%5.7%5.0%3.9%3.0

24、%2.4%4.6%-0.9數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 表2：空調(diào)外銷2019年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）格力22.9%23.2%23.0%23.2%23.0%21.6%21.0%23.5%21.4%22.3%-1.5美的24.6%31.3%32.8%28.7%29.1%30.9%34.1%25.8%29.6%30.3%2.9海爾8.8%7.0%4.1%4.0%4.1%3.5%2.4%2.5%2.6%4.3%-1.9奧克斯12.3%9.3%10.2%9.4%7.9%8.2%7.3%7.7%8.9%8.9%1.0海信5.6%7.

25、0%6.8%7.5%6.2%5.0%4.2%4.7%4.9%5.8%0.7數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 冰箱：2019年9月海爾內(nèi)銷119萬臺(tái)，YoY0.0%（1-9月1024.7萬，YoY- 0.2%），外銷12.4萬臺(tái)，YoY+74.9%（1-9月83.8萬，YoY+15.8%）；美的內(nèi)銷56萬臺(tái)，YoY+7.7%（1-9月430.8萬，YoY+1.4%），外銷49萬臺(tái)，YoY+10.0%（1-9月425.7萬，YoY+15.8%）；美菱內(nèi)銷27萬臺(tái)，YoY+1.1%（1-9月219.2萬， YoY-1.0%），外銷16.2萬臺(tái)，YoY-20.7%（1-9月157.2萬，YoY-1.4%）；奧馬內(nèi)

26、銷11.6萬臺(tái)，YoY-10.8%（1-9月81.7萬，YoY-14.5%），外銷50萬臺(tái)，YoY-4.2%（1-9月561.8萬，YoY+15.6%）；海信內(nèi)銷40萬臺(tái)，YoY-4.8%（1-9月351萬，YoY-10.2%），外銷35.4萬臺(tái)，YoY-0.6%（1-9月329.8萬，YoY+2.1%）。2019年至今冰箱內(nèi)外銷出貨量份額逐漸向龍頭集中，內(nèi)銷排名前2的海爾、美的M1-M9累計(jì)市占率同比分別提升0.5pct、0.4pct至32.0%、13.4%；外銷排名前2 的奧馬、美的M1-M9累計(jì)市占率同比分別提升1.4pct、1.1pct至21.3%、16.1%。內(nèi)外銷CR2累計(jì)市占率分

27、別達(dá)到45.4%、37.4%。表3：冰箱內(nèi)銷2019年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）海爾30.7%32.7%28.6%32.3%31.6%33.7%32.8%33.5%32.6%32.0%0.5美的12.6%14.8%13.8%13.1%12.8%12.9%12.5%13.3%15.3%13.4%0.4海信12.0%10.9%10.9%10.3%9.9%9.8%12.2%11.8%10.9%11.0%-1.0美菱7.1%6.9%7.3%4.7%6.8%6.7%6.9%7.8%7.4%6.8%0.0奧馬3.7%3.0%2.7

28、%2.4%2.6%2.4%1.8%1.4%3.2%2.5%-0.4數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 表4：冰箱外銷2019年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）海爾2.5%2.1%3.5%2.7%2.9%2.9%3.6%3.6%4.5%3.2%0.2美的13.8%16.3%15.9%15.6%14.5%17.0%16.8%17.9%17.6%16.1%1.1海信12.6%15.4%13.5%13.5%10.8%12.6%11.5%11.8%12.7%12.5%-0.7美菱6.2%4.9%6.2%6.4%5.0%6.1%6.8%5.9%5.8

29、%6.0%-0.6奧馬20.9%20.3%20.4%26.3%22.7%20.6%20.9%20.2%18.0%21.3%1.4數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 洗衣機(jī)：2019年9月美的系內(nèi)銷136萬臺(tái)，YoY-0.2%（1-9月984.3萬， YoY+0.1%），外銷36.9萬臺(tái)，YoY+19.2%（1-9月304萬，YoY+15.3%）；海爾內(nèi)銷136萬臺(tái)，YoY+0.7%（1-9月1153萬，YoY+0.1%），外銷13.2萬臺(tái)，YoY-40.2%（1-9月163.7萬，YoY-6.0%）；惠而浦系內(nèi)銷25萬臺(tái)，YoY+25.0%（1-9月183.3萬，YoY+7.3%），外銷5.7萬臺(tái)，YoY+

30、29.1%（1-9月53.8萬， YoY+7.5%）。出貨端內(nèi)銷雙寡頭格局穩(wěn)定，2019年以來海爾與美的系份額均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)， CR2累計(jì)市占率達(dá)65.6%；外銷美的系累計(jì)份額同比提升1.5pct達(dá)到19.3%，繼續(xù) 領(lǐng)先行業(yè)。表5：洗衣機(jī)內(nèi)銷2019年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）海爾38.6%34.2%32.1%34.8%38.4%34.5%39.7%34.7%32.7%35.4%0.2美的系31.2%32.5%29.1%28.0%27.3%30.3%28.8%31.5%32.7%30.2%0.2惠而浦系5.1%5.4

31、%6.2%4.7%5.5%7.3%5.8%4.9%6.0%5.6%0.4數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 表6：洗衣機(jī)外銷2019年單月及累計(jì)出貨量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）海爾13.9%14.4%13.5%8.7%9.3%9.7%8.9%8.8%7.4%10.4%-1.3美的系18.5%20.0%19.8%19.1%18.8%20.8%18.6%17.7%20.6%19.3%1.5惠而浦系2.9%4.1%3.2%3.2%3.8%3.8%3.0%3.9%3.2%3.4%0.0數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線， 空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)零售端數(shù)據(jù)（奧維云網(wǎng)）行

32、業(yè)銷售量銷量端來看，線上線下邊際景氣有所背離。線下各品類同比表現(xiàn)均由正轉(zhuǎn)負(fù)， 而線上同比增速有所擴(kuò)大，我們認(rèn)為與弱需求背景下，消費(fèi)者更關(guān)注產(chǎn)品的性價(jià) 比、更易受到促銷活動(dòng)吸引有關(guān)，具體來看：空調(diào)：線下銷量YoY-7.4%（環(huán)比-9.1pct），線上銷量YoY+16.0%（環(huán)比+4.6pct）；冰箱：線下銷量YoY-6.8%（環(huán)比-16.5pct），線上銷量YoY+20.0%（環(huán)比+2.3pct）；洗衣機(jī)：線下銷量YoY-13.3%（環(huán)比-19.9pct），線上銷量YoY+21.9%（環(huán)比+2.0pct）；油煙機(jī)：線下銷量YoY-14.7%（環(huán)比-22.2pct），線上銷量YoY+49.0%（環(huán)

33、比+28.6pct）；70.0%60.0%60.0%50.0%50.0%40.0%圖 18：2019M9 空調(diào)線上線下銷售量 YoY圖 19：2019M9 冰箱線上線下銷售量 YoY20.0%-6.8%30.0%16.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-7.4%-20.0%-30.0%-40.0%456789012123456740.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%18/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/

34、0819/0918/0318/018/018/018/018/018/018/118/118/119/019/019/019/019/019/019/019/0819/09-40.0%空調(diào)線下銷量YoY空調(diào)線上銷量YoY冰箱線下銷量YoY冰箱線上銷量YoY數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 圖 20：2019M9 洗衣機(jī)線上線下銷售量 YoY圖 21：2019M9 油煙機(jī)線上線下銷售量 YoY40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%21.9%-13.3%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0

35、%-20.0%-30.0%-40.0%49.0%-14.7%18/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0918/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/09洗衣機(jī)線下銷量YoY洗衣機(jī)線上銷量YoY油煙機(jī)線下銷量YoY油煙機(jī)線上銷量YoY數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 從2019M1-M9累計(jì)數(shù)據(jù)來看，電

36、商紅利仍在持續(xù)，空冰洗煙線上表現(xiàn)優(yōu)于線下，線上銷量YoY分別為+19.3%、+19.7%、+22.7%、+16.2%，線下銷量YoY分別為-9.8%、-8.5%、-8.1%、-9.1%。各品類間受益產(chǎn)品升級(jí)、更新?lián)Q代需求釋放相對(duì)穩(wěn)定的洗衣機(jī)表現(xiàn)較好。圖 22：2019M1-M9 各品類線上線下銷售量 YoY22.7%19.3%19.7%16.2%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-9.8%-8.5%-8.1%-9.1%空調(diào)冰箱洗衣機(jī)油煙機(jī)線下YoY線上YoY數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 行業(yè)銷售均價(jià)根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月空冰洗煙線下零售均價(jià)YoY

37、分別為-5.1%、-0.1%、+4.2%、-4.0%，洗衣機(jī)線下均價(jià)受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)仍然維持增長(zhǎng)，冰箱線下均價(jià)則微幅下跌?？照{(diào)、油煙機(jī)基本延續(xù)了8月的降價(jià)幅度?？毡礋熅€上零售均價(jià)YoY分別為-8.4%、-6.8%、-5.9%、-11.0%，降幅均有所擴(kuò)大，空調(diào)、油煙機(jī)尤為顯著?？傮w來看，弱需求背景下，促銷更為頻繁使得零售均價(jià)表現(xiàn)承壓。圖 23：2019M9 空調(diào)線上線下銷售均價(jià) YoY圖 24：2019M9 冰箱線上線下銷售均價(jià) YoY15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-5.1%-8.4%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20

38、.0%-30.0%-0.1%-6.8%18/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0918/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/09空調(diào)線下均價(jià)YoY空調(diào)線上均價(jià)YoY冰箱線下均價(jià)YoY冰箱線上均價(jià)YoY數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 圖 25：2019M9 洗衣機(jī)線上線下銷售均價(jià) YoY圖 26：2

39、019M9 油煙機(jī)線上線下銷售均價(jià) YoY25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%4.2%-5.9%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-4.0%-11.0%18/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0918/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319

40、/0419/0519/0619/0719/0819/09洗衣機(jī)線下均價(jià)YoY洗衣機(jī)線上均價(jià)YoY油煙機(jī)線下均價(jià)YoY油煙機(jī)線上均價(jià)YoY數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 2019年以來，除了空調(diào)的線上線下價(jià)差較小外，冰洗煙價(jià)差均較為顯著。受地產(chǎn)影響更為顯著的空調(diào)與油煙機(jī)線下與線上均價(jià)均有下降。以更新?lián)Q代需求為主的洗衣機(jī)與冰箱呈現(xiàn)了線上線下均價(jià)變動(dòng)分化的現(xiàn)象（線上均價(jià)同比下降，線下均價(jià)同比上升），我們認(rèn)為這本質(zhì)上是消費(fèi)分層加劇的體現(xiàn)。價(jià)格敏感的消費(fèi)者更多被吸引到線上購買高性價(jià)比的產(chǎn)品，線下消費(fèi)者伴隨消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)對(duì)產(chǎn)品、品牌、服務(wù)等有更高的要求使得洗衣機(jī)線下均價(jià)延續(xù)過去兩年的提升趨勢(shì)。

41、圖 27：2019M1-M9 各品類累計(jì)均價(jià)圖 28：2019M1-M9 各品類累計(jì)均價(jià) YoY500043766.0%5.0%4500400037924.0%3.2%3500311633002.0%300028590.0%2500200015001000190014471265-2.0%-4.0%-6.0%-2.4%-3.4%-4.7%-4.6%5000-8.0%-6.6%-6.4%空調(diào)冰箱洗衣機(jī)油煙機(jī)空調(diào)冰箱洗衣機(jī)油煙機(jī)線下均價(jià)（元）線上均價(jià)（元）線下均價(jià)YoY線上均價(jià)YoY數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 競(jìng)爭(zhēng)格局（銷售量市場(chǎng)份額）：空調(diào)：格力線下市占率重回第一，奧克斯線上份額

42、環(huán)比連續(xù)4個(gè)月回落線下：隨著新冷年引流機(jī)型的推出以及“工廠巡展”等促銷活動(dòng)的大力推廣， 9月格力線下份額重回第一，并大幅提升至40%以上，彰顯其強(qiáng)大的品牌拉力，我們預(yù)計(jì)其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)后續(xù)有望維持。其余各品類雖然保持了促銷力度，但在格力強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下，份額環(huán)比均有一定回落。線上：各品牌單月均價(jià)降幅均有所擴(kuò)大，龍頭格力、美的、海爾單月市占率環(huán)比均有提升，其中競(jìng)爭(zhēng)策略最為靈敏積極、累計(jì)均價(jià)降幅最為顯著的美的，2019年以來份額提升也最為明顯（+7.7pct）。值得一提的是奧克斯線上份額環(huán)比連續(xù)4個(gè)月下滑，9月單月份額已經(jīng)與線上策略較為保守的格力持平，舉報(bào)事件的影響持續(xù)發(fā)酵。表7：空調(diào)線下2019年單月及累計(jì)

43、零售量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）累計(jì)均價(jià)（元）累計(jì)均價(jià)同比格力30.3%23.8%32.0%38.5%25.5%26.5%24.0%24.3%41.3%29.5%-3.245592.4%美的26.5%27.6%35.7%23.8%29.3%28.3%28.2%28.7%26.8%28.9%4.23693-5.9%海爾9.9%9.4%10.5%9.0%9.9%9.9%11.6%13.2%9.1%10.4%0.33987-3.1%奧克斯5.4%4.0%3.2%2.9%4.6%5.2%4.6%4.4%2.9%4.1%-0.43113-5.5

44、%海信系7.9%11.3%4.6%7.4%10.1%9.9%10.1%8.3%6.3%8.3%0.13483/2826-1.3%/-3.0%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 注：海信系包含空海信品牌與科龍品牌表8：空調(diào)線上2019年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）累計(jì)均價(jià)（元）累計(jì)均價(jià)同比格力16.7%14.8%11.9%14.1%11.8%14.5%15.4%15.4%17.5%14.1%-2.638961.5%美的30.0%34.3%30.7%32.7%29.1%27.6%28.1%29.0%31.1%29.3%7.72865-8.

45、0%海爾4.5%5.1%5.7%5.8%6.3%6.1%6.2%6.5%7.6%6.1%-0.63146-1.6%奧克斯29.5%28.5%34.9%27.8%30.4%28.5%22.4%19.8%17.5%27.5%-1.32640-2.4%海信系4.1%4.1%3.2%4.3%5.2%3.9%5.6%5.4%5.1%4.5%-2.72828/28510.9%/15.7%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 注：海信系空調(diào)包含海信品牌與科龍品牌冰箱：線上線下累計(jì)市占率CR3提升，行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)線下：累計(jì)份額CR3同比提升1.3pct，且龍頭均價(jià)均有不同程度提升；線上：累計(jì)份額CR3同比顯著提升3.6pct，

46、但龍頭均價(jià)均有不同程度下行，其中美的持續(xù)下滑（-10.3%），海爾線上均價(jià)相對(duì)更穩(wěn)定（-4.4%）。表9：冰箱線下2019年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）累計(jì)均價(jià)（元）累計(jì)均價(jià)同比海爾31.1%26.2%31.4%31.0%30.1%30.8%30.2%32.9%31.3%30.9%0.450985.8%美的14.1%13.5%13.6%11.3%12.7%12.4%11.7%12.2%13.0%12.7%0.741234.9%海信系18.2%17.4%15.5%16.5%17.8%17.1%17.7%17.4%18.1%

47、17.3%0.23926/33116.8%/9.1%美菱11.7%10.1%9.9%10.3%10.6%10.4%11.4%9.2%10.3%10.4%-0.638637.2%奧馬0.6%0.9%/0.5%0.5%/0.5%-0.417572.0%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 注：海信系冰箱包含容聲品牌與海信品牌表10：冰箱線上2019年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1- M9累計(jì)份額同比（pct）累計(jì)均價(jià)（元）累計(jì)均價(jià)同比海爾24.0%20.3%21.9%23.3%23.2%23.8%23.3%27.3%26.2%24.0%1.72409-4.4%美的20.

48、3%15.5%16.0%13.7%14.9%14.6%12.0%14.3%13.4%14.7%1.42158-10.3%海信系13.6%12.0%10.7%11.2%11.0%11.3%11.6%13.8%14.3%12.1%0.52229/1806-6.2%/-10.9%美菱8.1%7.1%6.9%6.1%5.9%5.6%4.6%6.0%6.7%6.1%-0.323626.5%奧馬1.9%2.4%2.1%1.9%2.3%1.2%1.8%1.7%1.5%1.8%-0.812380.2%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 注：海信系冰箱包含容聲品牌與海信品牌洗衣機(jī)：雙寡頭格局進(jìn)一步加固線下：海爾市占率繼續(xù)領(lǐng)先

49、；海爾、美的系（美的、小天鵝）線下累計(jì)市占率分別提升1.1pct、1.9pct至31.9%、29.6%，且龍頭的零售均價(jià)同比均有顯著提升。線上：美的2019年以來表現(xiàn)更為突出，累計(jì)市占率大幅提升4.4pct至31.2%， 目前已經(jīng)超過海爾位居線上市場(chǎng)第1；海爾累計(jì)市占率同比也提升了2.4pct至28.0%。表11：洗衣機(jī)線下2019年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額同比（pct）累計(jì)均價(jià)（元）累計(jì)均價(jià)同比海爾32.2%30.0%30.5%31.9%31.7%31.6%33.6%33.8%31.4%31.9%1.134008.1%美的系30.7%29.8%30.3%28.3%30.0%28.9%28.0%28.6%31.0%29.6%1.93504/211614.0%/1.3%惠而浦系6.0%6.6%6.4%5.5%5.8%5.6%5.7%5.9%5.5%5.9%-0.42448/3885/965-10.4%/-1.6%/-9.1%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)， 注：美的系包含小天鵝品牌與美的品牌；惠而浦系包含三洋帝度、惠而浦、榮事達(dá)表12：洗衣機(jī)線上2019年單月及累計(jì)零售量市場(chǎng)份額M1M2M3M4M5M6M7M8M9累計(jì)份額 M1-M9累計(jì)份額