鎳、不銹鋼期貨四季度行情展望

1、本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心四季度行情展望品種主要觀點(diǎn)和策略思路鎳宏觀方面，外弱內(nèi)穩(wěn)，地緣政治和能源問(wèn)題擾動(dòng)，宏觀預(yù)期仍會(huì)反復(fù)，大方向偏空。供給端，菲律賓蘇里高地區(qū)雨季臨近，鎳鐵、中間品產(chǎn)能逐步釋放，精煉鎳產(chǎn)量釋放，鎳元素供應(yīng)明顯增加。需要警惕印尼鎳產(chǎn)品出口征稅政策和能源危機(jī)下歐洲精 煉鎳產(chǎn)能釋放問(wèn)題。需求端，四季度不銹鋼復(fù)產(chǎn)且部分新增產(chǎn)能有望投放、新能源汽車行業(yè)景氣，但更多使用經(jīng)濟(jì)性更佳的鎳鐵和中間品，對(duì)純鎳依賴度下降。合金 需求向好，是純鎳消費(fèi)的主要增量。庫(kù)存方面，交割品低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)難以逆轉(zhuǎn)。策略思路：宏觀外弱內(nèi)穩(wěn)，地緣政治擾動(dòng)，交割品庫(kù)存低位與二級(jí)

2、鎳過(guò)剩格局矛盾仍存，純鎳估值偏高，預(yù)計(jì)四季度鎳價(jià)寬幅震蕩，遠(yuǎn)期仍然偏空對(duì)待。多空機(jī)會(huì)并 存，注意節(jié)奏。預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間150000210000元/噸，倫鎳運(yùn)行區(qū)間1800024000美元/噸。關(guān)注要點(diǎn)：全球主要經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行和貨幣政策；國(guó)內(nèi)新能源政策；印尼鎳產(chǎn)品出口征稅政策；地緣政治；高冰鎳轉(zhuǎn)硫酸鎳產(chǎn)能配置情況；鎳豆實(shí)際可交割進(jìn)展。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀預(yù)期反復(fù)；資源優(yōu)勢(shì)國(guó)鎳產(chǎn)品出口政策超預(yù)期；地緣政治問(wèn)題；海外能源危機(jī)；鎳巨頭博弈；擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)不銹鋼宏觀方面，海外流動(dòng)性持續(xù)收緊，衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存；國(guó)內(nèi)二十大臨近，地產(chǎn)、基建和消費(fèi)方面刺激政策有望出臺(tái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，但改善幅度需要觀察。供給端，鋼廠復(fù)產(chǎn)，新增產(chǎn)

3、能逐步投放，印尼回流，供應(yīng)預(yù)期寬松。需求端，工程機(jī)械和石油化工具備韌性，地產(chǎn)改善仍待觀察，政策有望提振消費(fèi)，電梯、家電、汽車等需求邊際復(fù)蘇，但整體或難以達(dá)到理想狀態(tài)。海外加息衰退和能源危機(jī)減停產(chǎn)背景下，出口存在不確定性。庫(kù)存方面，目前社庫(kù)和廠庫(kù)為正常水平，但隨著供應(yīng)逐步放量，有望再度壘庫(kù)。策略思路：基本面彈性主要在于供應(yīng)端，留意能源問(wèn)題，四季度不銹鋼價(jià)格震蕩偏弱，成本線以上反彈沽空為主，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格運(yùn)行區(qū)間1450018000元/噸。 關(guān)注要點(diǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策力度；疫情管控政策；德龍品牌可交割進(jìn)展；印尼鎳產(chǎn)品出口政策；新增產(chǎn)能投放進(jìn)度；倉(cāng)單庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)因素：原料端價(jià)格超預(yù)期變動(dòng)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善超

4、預(yù)期；鋼廠產(chǎn)能釋放不及預(yù)期2目錄3鎳：結(jié)構(gòu)性矛盾仍存，注意宏觀節(jié)奏，寬幅震蕩不銹鋼：供應(yīng)放量，需求修復(fù)仍待觀察，震蕩下行一、鎳：結(jié)構(gòu)性矛盾仍存，注意宏觀節(jié)奏， 寬幅震蕩4本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心三季度行情回顧三季度鎳價(jià)主要經(jīng)歷了“加息前超跌加息如期落地后暴力拉漲區(qū)間震蕩硫酸鎳產(chǎn)能錯(cuò)配、海外擠倉(cāng)和地緣政治等因素炒作下突破區(qū)間上沿”四大 階段。三季度基本面矛盾并不突出，當(dāng)鎳價(jià)漲至區(qū)間上沿會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋，跌至區(qū)間下沿會(huì)引起下游補(bǔ)庫(kù)，因此更多是跟隨宏觀和消息面擾動(dòng)。緬甸冶煉廠 被炸炒作低庫(kù)存邏輯， 偏強(qiáng)運(yùn)行印尼青山 首批高冰鎳 發(fā)運(yùn)回國(guó)春節(jié)后供應(yīng)仍然偏緊

5、 滬鎳補(bǔ)漲3.8倫鎳擠 倉(cāng)事件發(fā) 酵LME鎳恢復(fù)交易資金博弈 多頭反撲上海疫情 五一節(jié)后跟隨倫鎳 補(bǔ)跌產(chǎn)業(yè)邊際向下，庫(kù)存底部支撐，配合宏觀，區(qū)間震蕩超預(yù)期通脹 加息升溫 鎳價(jià)超跌加息落地新能源政策出臺(tái) 超跌反彈現(xiàn)實(shí)與預(yù)期背離， 跟隨宏觀和消息面 區(qū)間震蕩硫酸鎳產(chǎn)能錯(cuò)配 金九銀十預(yù)期 俄鎳車間起火海外擠倉(cāng)預(yù)期升溫 俄烏問(wèn)題擾動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)如期加息歐洲數(shù)據(jù)偏差 衰退預(yù)期升溫 鎳價(jià)轉(zhuǎn)跌俄烏沖突加劇 擔(dān)憂5本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心三季度觀點(diǎn)回顧6本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心二季度主要觀點(diǎn)半年報(bào)宏觀方面，全球通脹高企，海外

6、流動(dòng)性收緊，金屬承壓。供給端，礦端恢復(fù)出貨，鎳鐵、中間品（濕法中間品和高冰鎳）產(chǎn)能逐步釋放，精煉鎳產(chǎn)能也在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下增產(chǎn)，鎳元素供應(yīng)明顯增加。需求端，三季度中后期不銹鋼新增產(chǎn)能有望逐步投放、新能源恢復(fù)較快增長(zhǎng)，但更多使用經(jīng)濟(jì)性更佳的鎳鐵和中間品，對(duì)精煉鎳依賴度下降，精煉鎳消費(fèi)彈性較差。庫(kù)存方面，低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)仍存，下半年有望小幅壘庫(kù)。整體看，下半年鎳價(jià)震蕩下行，滬鎳運(yùn)行區(qū)間120000180000元/噸，倫鎳運(yùn)行區(qū)間1700024000美元/噸。關(guān)注要點(diǎn)：主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策；中間品和鎳鐵產(chǎn)能釋放節(jié)奏；印尼鎳產(chǎn)品出口政策；不銹鋼新能產(chǎn)能投放節(jié)奏；鎳豆是否納入上期所交割品策略思路：逢高布空8月報(bào)主要觀

7、點(diǎn)：外圍宏觀相對(duì)真空期，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策相繼出臺(tái)，跟蹤市場(chǎng)預(yù)期邊際變化。產(chǎn)業(yè)方面，供需同增，二級(jí)鎳過(guò)剩與純鎳庫(kù)存低位的矛盾仍存，預(yù)計(jì) 鎳價(jià)寬幅震蕩。操作上，尋求宏觀邊際變化與估值修復(fù)的共振點(diǎn)，如宏觀情緒降溫時(shí)、高估值下殺時(shí)點(diǎn)。鎳價(jià)彈性較大，矛盾不突出時(shí)，謹(jǐn)慎操作。另外， 關(guān)注海內(nèi)外新能源汽車和印尼鎳產(chǎn)品征稅方面消息。主力合約參考運(yùn)行區(qū)間150000-185000元/噸。策略思路：區(qū)間操作9月報(bào)主要觀點(diǎn)：宏觀方面，9月外弱內(nèi)穩(wěn)，關(guān)注海外加息和國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展，預(yù)期反復(fù)仍會(huì)干擾市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?；久娣矫?，二級(jí)鎳過(guò)剩與純鎳庫(kù)存低位矛盾仍存， 硫酸鎳產(chǎn)能短時(shí)錯(cuò)配問(wèn)題顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)缺乏趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)。歐洲能源危機(jī)下，歐

8、洲不銹鋼出現(xiàn)減停產(chǎn)潮。鎳價(jià)飆升會(huì)引起產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋，大跌則引發(fā)下游補(bǔ)庫(kù)。消 息面上，關(guān)注國(guó)內(nèi)新能源扶持和印尼鎳產(chǎn)品出口政策。預(yù)計(jì)9月鎳價(jià)維持寬幅震蕩，但重心或有所下移。操作上，尋求估值向上（向下）修復(fù)與宏觀邊際預(yù) 期邊際轉(zhuǎn)好（轉(zhuǎn)弱）的共振時(shí)點(diǎn)，鎳價(jià)彈性較好，矛盾不突出時(shí)謹(jǐn)慎操作，參考運(yùn)行區(qū)間150000180000元/噸。中長(zhǎng)線來(lái)看，鎳元素供應(yīng)過(guò)剩，純鎳有壘 庫(kù)預(yù)期，遠(yuǎn)期價(jià)格重心下移。關(guān)注要點(diǎn)：海外加息節(jié)奏、國(guó)內(nèi)新能源政策、印尼鎳出口政策、硫酸鎳產(chǎn)能錯(cuò)配問(wèn)題、歐洲不銹鋼生產(chǎn) 策略思路：區(qū)間輕倉(cāng)短線操作海外宏觀：通脹頑固，流動(dòng)性收緊，美元走強(qiáng)美元指數(shù)美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)美國(guó)CPI美國(guó)新增非農(nóng)就

9、業(yè)人數(shù)和失業(yè)率1098765432102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08（%） 美國(guó)CPI：當(dāng)月同比美國(guó)核心CPI：當(dāng)月同比02468101214500030001000-1000-3000-5000-7000-9000-11000-13000-150002018-102018-122019-02

10、2019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（左軸）美國(guó)失業(yè)率（右軸）（%）16757065605550454035302018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06

11、2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08美國(guó)ISM制造業(yè)PMI 美國(guó)PMI：新訂單 美國(guó)PMI：產(chǎn)出110.007.00105.006.80100.006.6095.006.4090.006.2085.006.0080.005.80115.007.202020-10-292020-11-182020-12-082020-12-282021-01-172021-02-062021-02-262021-03-182021-04-072021-04-27202

12、1-05-172021-06-062021-06-262021-07-162021-08-052021-08-252021-09-142021-10-042021-10-242021-11-132021-12-032021-12-232022-01-122022-02-012022-02-212022-03-132022-04-022022-04-222022-05-122022-06-012022-06-212022-07-112022-07-312022-08-202022-09-09中間價(jià)：美元兌人民幣美元指數(shù)7本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心海外宏

13、觀：全球經(jīng)濟(jì)高位向下，中期衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存歐元區(qū)PMI歐元區(qū)CPI美國(guó)國(guó)債收益率美國(guó)和歐元區(qū)信心指數(shù)0102030405060702018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI歐元區(qū):Markit綜合PMI-20246

14、82018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-

15、042022-052022-062022-072022-082022-0910歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比歐元區(qū):核心HICP(核心CPI):當(dāng)月同比-40-50-30-20-10010203050美國(guó)：Sentix投資信心指數(shù)歐元區(qū)：Sentix投資信心指數(shù)40-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.00002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-0820

16、21-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08美國(guó)：10年國(guó)債-2年國(guó)債美債收益率：10年美債收益率：2年8本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國(guó)內(nèi)宏觀：二十大臨近，關(guān)注邊際政策，尤其是疫情管控，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，觀測(cè)改善力度中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)中國(guó)PMI指數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)-庫(kù)存指標(biāo)社會(huì)融資規(guī)模4240565452504846442020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08202

17、0-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）PMI PMI：生產(chǎn) PMI：新訂單 PMI：新出口訂單45403530252015105050PMIPMI:生產(chǎn)PMI:新訂單PMI:新出口訂單PMI:在手訂單PMI:產(chǎn)成品庫(kù)存PMI:采購(gòu)量PMI:進(jìn)口PMI:出廠價(jià)格PMI:主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià) 格PMI:原材料

18、庫(kù)存PMI:從業(yè)人員2022-08 2022-0744454647484950512020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%） PMI：產(chǎn)成品庫(kù)存PMI：原材料庫(kù)存10000200003000040000500006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（億元）20

19、222021 2020 2019 2018700009本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國(guó)內(nèi)宏觀：海外加息、衰退臨近，出口承壓中國(guó)PPI中國(guó)CPI10中國(guó)出口金額中國(guó)進(jìn)口金額-2-10123452019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05202

20、1-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）中國(guó)CPI環(huán)比中國(guó)CPI同比6-6-4-202468101214162019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06

21、2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07（%） 中國(guó)PPI環(huán)比中國(guó)PPI同比-100-500501002019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09202

22、1-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）出口金額當(dāng)月環(huán)比出口金額當(dāng)月同比150-30-20-10010203040502019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-1020

23、21-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%） 中國(guó)進(jìn)口金額環(huán)比中國(guó)進(jìn)口金額同比國(guó)內(nèi)宏觀：地產(chǎn)銷售和竣工或改善，觀測(cè)可持續(xù)性；新開(kāi)工仍需等待010020030040050060070010月11 月 12 月（萬(wàn)平方米）2018年2019年2020年2021年2022年30大中城市:商品房成交面積:當(dāng)周值100大中城市:成交土地規(guī)劃建筑面積:當(dāng)周值0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（萬(wàn)平方米）2018年2019年20

24、20年2021年2022年房地產(chǎn)分項(xiàng)指標(biāo)-60-40-200204060801001202018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07房屋施工面積:累計(jì)同比 房屋竣工面積：累計(jì)同比房屋新開(kāi)工面積：累計(jì)同比 商品房銷售面積：累計(jì)同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月購(gòu)

25、置土地面積:累計(jì)同比-6011本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心-50-40-30-20-100102030402018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06（%）鎳礦：菲律賓主礦區(qū)蘇里高雨季將至，礦價(jià)相對(duì)偏穩(wěn)中國(guó)鎳礦進(jìn)口量菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF均價(jià)鎳礦港口庫(kù)存鎳礦海運(yùn)費(fèi)（菲律賓-連云港）0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月1

26、0 月 11 月 12 月（美元/噸）2018年2021年2019年2020年2022年01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（萬(wàn)噸） 2018年 2019年 2020年2021年2022年 1000據(jù)海關(guān)，2022年8月中國(guó)鎳礦進(jìn)口量433.96萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.7%，同比減少24.9%；其中，自菲律賓進(jìn)口鎳礦量380.11萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.4%，同比減少29.8%。2022年1-8月，中國(guó)鎳礦進(jìn)口總量2385.72萬(wàn)噸，同比減少13.1%；其中，自菲律賓進(jìn)口鎳礦總量1966.58萬(wàn)噸，同比減少21.2%。02

27、004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（萬(wàn)濕噸） 2018年 2019年 2020年2021年2022年 16000204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（美元/濕噸） 2018年2019年2020年2021年2022年12本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國(guó)內(nèi)鎳鐵：下游鋼廠復(fù)產(chǎn)，鎳鐵廠利潤(rùn)修復(fù)、開(kāi)工率提高國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量國(guó)內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫(kù)存20000180001600014000120001000080006000400020000

28、2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（鎳噸）高鎳生鐵價(jià)格（出廠均價(jià)）-30-20-10010203040502020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-

29、102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）福建RKEF利潤(rùn)率 內(nèi)蒙古RKEF利潤(rùn)率江蘇RKEF利潤(rùn)率 遼寧RKEF利潤(rùn)率山東RKEF利潤(rùn)率 內(nèi)蒙古EF利潤(rùn)率鎳生鐵現(xiàn)金利潤(rùn)率據(jù)SMM，2022年8月份全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為2.94萬(wàn)鎳噸，環(huán)比下降5.68%，同比下降27.18%。8月仍處于終端需求淡季， 不銹鋼行情低迷，對(duì)原料需求疲軟。疊加印尼鎳鐵回流，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)供給遠(yuǎn)大于需求的局面。預(yù)計(jì)2022年9月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量在3.05萬(wàn)鎳噸左右，較8月 產(chǎn)量小幅回升。高鎳鐵較電解鎳升貼水-1400-1

30、200-1000-800-600-400-20002002021-02-082021-02-232021-03-102021-03-252021-04-092021-04-242021-05-092021-05-242021-06-082021-06-232021-07-082021-07-232021-08-072021-08-222021-09-062021-09-212021-10-062021-10-212021-11-052021-11-202021-12-052021-12-202022-01-042022-01-192022-02-032022-02-182022-03-0520

31、22-03-202022-04-042022-04-192022-05-042022-05-192022-06-032022-06-182022-07-032022-07-182022-08-022022-08-172022-09-012022-09-16（元/鎳點(diǎn)）01234561月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月11 月 12 月（萬(wàn)金屬噸） 2018年2019年2020年2021年2022年800100012001400160018006001月2 月 3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月（元/鎳點(diǎn)）2018年 2019年 2020年2021年2022

32、年13本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心印尼鎳鐵：回流量持續(xù)釋放；警惕印尼鎳鐵出口征稅事件擾動(dòng)印尼鎳鐵回流量印尼鎳鐵產(chǎn)量據(jù)海關(guān)，2022年8月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口量62.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.7萬(wàn)噸，增幅65.2%；同比增加27.6萬(wàn)噸，增幅78.9%。其中，8月中國(guó)自印尼進(jìn)口鎳鐵量58.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加 23.6萬(wàn)噸，增幅68.0%；同比增加28萬(wàn)噸，增幅92.3%。2022年1-8月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口總量349.6萬(wàn)噸，同比增加100.3萬(wàn)噸，增幅40.2%。其中，自印尼進(jìn)口鎳鐵量320.6萬(wàn)噸， 同比增加109.9萬(wàn)噸，增幅52.1%。0246810121月2月3月

33、4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月（萬(wàn)鎳噸）2018年 2019年 2020年2021年2022年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（萬(wàn)噸） 2018年 2019年 2020年2021年2022年 7014本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心印尼NPI投產(chǎn)計(jì)劃：四季度尚有26條產(chǎn)線待投印尼NPI投產(chǎn)節(jié)奏印尼NPI投產(chǎn)計(jì)劃15本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心鎳中間品：MHP產(chǎn)能持續(xù)釋放120000100000800006000040000200000（噸）2022年

34、2021年2020年2019年16本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心濕法冶煉中間品進(jìn)口量據(jù)海關(guān)，2022年7月中國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口量8.98萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.93%，同比增加119%。 其中，自印尼進(jìn)口量為5.38萬(wàn)噸 ，環(huán)比下降14.64%。2022年1-7月，鎳濕法中間品進(jìn)口總量45.45萬(wàn)噸，同比增加125.66%。Mysteel預(yù)計(jì)2022年印尼MHP鎳金屬產(chǎn)量將達(dá)到10.08萬(wàn)噸，增8.68萬(wàn)噸。2021-2023年全球濕法中間品投建列表項(xiàng)目國(guó)家產(chǎn)品生產(chǎn)工藝年產(chǎn)能/萬(wàn)金屬噸投產(chǎn)時(shí)間Arrow Metals希臘MHP/硫酸 鎳高壓酸浸1.02021年

35、Q1PT.Gebe印尼MHP常壓酸浸1.82021年Q1力勤鎳業(yè)（一期）印尼MHP高壓酸浸3.72021年6月華越印尼MHP高壓酸浸6.02021年底青美邦印尼MHP高壓酸浸5.02022年7月力勤鎳業(yè)（二期）印尼MHP高壓酸浸1.82022年Q3華飛鎳鈷印尼MHP高壓酸浸12.02023年Q2E力勤（三期）印尼MHP高壓酸浸6.02023年Q3EPT.Geria印尼MHP高壓酸浸4.02023年E鎳中間品：青山高冰鎳月產(chǎn)能約1.6萬(wàn)金屬噸據(jù)海關(guān)，2022年8月中國(guó)鎳锍進(jìn)口2.21萬(wàn)噸，環(huán)比增加74.54%。自印尼進(jìn) 口鎳锍2.19萬(wàn)噸，環(huán)比增加91.1%。2022年1-8月中國(guó)鎳锍累計(jì)進(jìn)口8

36、.93 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)32.97%；其中自印尼累計(jì)進(jìn)口鎳锍8.39萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 35.27%。Mysteel預(yù)計(jì)2022年印尼高冰鎳金屬產(chǎn)量可達(dá)16.9萬(wàn)噸，同比增加10.4萬(wàn)噸。硫酸鎳與鎳鐵價(jià)差高冰鎳進(jìn)口量0200004000060000800001000001200000500001000001500002000002500003000002021-05-312021-06-122021-06-242021-07-062021-07-182021-07-302021-08-112021-08-232021-09-042021-09-162021-09-282021-10-102021-1

37、0-222021-11-032021-11-152021-11-272021-12-092021-12-212022-01-022022-01-142022-01-262022-02-072022-02-192022-03-032022-03-152022-03-272022-04-082022-04-202022-05-022022-05-142022-05-262022-06-072022-06-192022-07-012022-07-132022-07-252022-08-062022-08-182022-08-302022-09-112022-09-23（元/噸鎳）（元/噸鎳） 硫酸鎳

38、-鎳鐵（右軸）電池級(jí)硫酸鎳折合純鎳均價(jià)（左軸）高鎳生鐵折合純鎳均價(jià)（左軸）050001000015000200002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（噸）25000自印尼自其他國(guó)家（巴西、土耳其、俄羅斯、澳大利亞等）最終產(chǎn)品項(xiàng)目/投資企業(yè)技術(shù)路線涉及年產(chǎn)能（金屬萬(wàn)噸）高冰鎳PT VALE鎳鐵硫化吹煉8.00高冰鎳友山鎳業(yè)鎳鐵硫化吹煉3.40高冰鎳青山鎳鐵硫化吹煉10

39、.0+高冰鎳華科鎳鐵硫化吹煉4.50高冰鎳中偉、青山富氧側(cè)吹6.0017本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心表：2021-2023年印尼高冰鎳項(xiàng)目高冰鎳PT. JianMan New Energy Indonesia富氧側(cè)吹4.00高冰鎳盛邁鎳業(yè)富氧側(cè)吹4.00合計(jì)：38.9精煉鎳：國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量穩(wěn)步提升，關(guān)注進(jìn)口窗口電解鎳產(chǎn)量電解鎳進(jìn)口量（分貿(mào)易形式）進(jìn)口盈虧-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300002021-12-022021-12-092021-12-162021-12-232021-12-3

40、02022-01-062022-01-132022-01-202022-01-272022-02-032022-02-102022-02-172022-02-242022-03-032022-03-102022-03-172022-03-242022-03-312022-04-072022-04-142022-04-212022-04-282022-05-052022-05-122022-05-192022-05-262022-06-022022-06-092022-06-162022-06-232022-06-302022-07-072022-07-142022-07-212022-07-2

41、82022-08-042022-08-112022-08-182022-08-252022-09-012022-09-082022-09-152022-09-22（元/噸） 俄鎳提單盈虧 鎳豆提單盈虧據(jù)SMM，2022年8月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量共計(jì)1.55萬(wàn)噸，環(huán) 比下降3.13%，同比增長(zhǎng)5.35%。預(yù)計(jì)2022年9月全國(guó) 電解鎳產(chǎn)量1.59萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.58%，同比增長(zhǎng) 11.17%。據(jù)海關(guān)，2022年7月中國(guó)精煉鎳進(jìn)口量11223.307噸， 環(huán)比增加25.28%，同比減少50.04%。2022年1-7月， 進(jìn)口總量94593.198噸，同比減少13.15%。電解鎳CIF均價(jià)0100200

42、3004005006002020-09-172020-10-122020-11-062020-12-012020-12-262021-01-202021-02-142021-03-112021-04-052021-04-302021-05-252021-06-192021-07-142021-08-082021-09-022021-09-272021-10-222021-11-162021-12-112022-01-052022-01-302022-02-242022-03-212022-04-152022-05-102022-06-042022-06-292022-07-242022-08-

43、182022-09-12（美元/噸）2022年8月純鎳進(jìn)口分國(guó)別澳大利亞15%挪威10%加拿大8%南非10%芬蘭 馬達(dá)加斯加2%4%日本住友6%俄羅斯45%050001000015000200002500030000350002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-

44、032022-042022-052022-062022-07（噸）40000報(bào)關(guān)進(jìn)口進(jìn)入保稅區(qū)800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月（噸）200002022年2021年 2020年2019年 2018年18本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心精煉鎳：LME鎳維持contango結(jié)構(gòu)，SHFE鎳back結(jié)構(gòu)有望逐步弱化19LME鎳基差SHFE鎳月差結(jié)構(gòu)-1000-5000500100015002000202

45、2-01-202022-01-302022-02-092022-02-192022-03-012022-03-112022-03-212022-03-312022-04-102022-04-202022-04-302022-05-102022-05-202022-05-302022-06-092022-06-192022-06-292022-07-092022-07-192022-07-292022-08-082022-08-182022-08-282022-09-072022-09-17（美元/噸） LME鎳升貼水（0-3）LME鎳升貼水（3-15）國(guó)內(nèi)純鎳現(xiàn)貨升貼水國(guó)內(nèi)純鎳現(xiàn)貨價(jià)格2022

46、-3-312022-4-52022-4-102022-4-152022-4-202022-4-252022-4-302022-5-52022-5-102022-5-152022-5-202022-5-252022-5-302022-6-42022-6-92022-6-142022-6-192022-6-242022-6-292022-7-42022-7-92022-7-142022-7-192022-7-242022-7-292022-8-32022-8-82022-8-132022-8-182022-8-232022-8-282022-9-22022-9-72022-9-122022-9-1

47、72022-9-22（元/噸）金川鎳俄鎳鎳豆200001800016000140001200010000800060004000200003000002800002600002400002200002000001800001600001400001200002022-3-312022-4-52022-4-102022-4-152022-4-202022-4-252022-4-302022-5-52022-5-102022-5-152022-5-202022-5-252022-5-302022-6-42022-6-92022-6-142022-6-192022-6-242022-6-292022

48、-7-42022-7-92022-7-142022-7-192022-7-242022-7-292022-8-32022-8-82022-8-132022-8-182022-8-232022-8-282022-9-22022-9-72022-9-122022-9-172022-9-22（元/噸） 金川鎳俄鎳鎳豆165000170000175000180000185000190000195000200000205000ni2210ni2211ni2212ni23012022-09-232022-09-222022-09-212022-09-202022-09-19需求端不銹鋼：鋼廠復(fù)產(chǎn)，新增產(chǎn)能

49、有望逐步投放據(jù)Mysteel調(diào)研，2022年9月國(guó)內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼初排產(chǎn)246.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.5%，環(huán)比增量主要集中在300系、400系。其中：200 系75.00萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)環(huán)比增3.1%；300系138.36萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)環(huán)比增8.5%。中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量（44家樣本企業(yè)）300系不銹鋼庫(kù)存010000020000030000040000050000060000001-0401-1401-2402-0302-1302-2303-0503-1503-2504-0404-1404-2405-0405-1405-2406-0306-1306-2307-0307-1307-2308-020

50、8-1208-2209-0109-1109-2110-0110-1110-2110-3111-1011-2011-3012-1012-20（噸）700000 2019年 2020年2021年2022年0501001502002503002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09E（萬(wàn)噸）200系300系400系合計(jì)35020本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Win

51、d、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心需求端新能源：西南地區(qū)高冰鎳產(chǎn)硫酸鎳產(chǎn)線在調(diào)試，后期或緩解硫酸鎳產(chǎn)能錯(cuò)配問(wèn)題據(jù)SMM，2022年8月全國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量3.6萬(wàn)噸金屬量，實(shí)物量為16.4萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比增20.6%，同比增28.2%。從原料角度看，8月份硫酸鎳 高冰鎳生產(chǎn)占比約28%，濕法中間品占比約45%，鎳豆占比僅為9%，其余為廢料及粗鎳。預(yù)計(jì)9月份產(chǎn)量環(huán)比8月繼續(xù)增量，增幅9.2%，同比增幅41.2%。考慮到MHP跟高冰鎳產(chǎn)能增幅的情況，增量部分來(lái)源于鎳豆。據(jù)Mysteel，西南地區(qū)某硫酸鎳新建產(chǎn)能調(diào)試當(dāng)中，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)能8萬(wàn)金噸，此次調(diào)試產(chǎn)能為一期3萬(wàn)金噸，原料為高冰鎳，最快

52、2022年9 月底可正式投產(chǎn)。硫酸鎳價(jià)格硫酸鎳較一級(jí)鎳豆溢價(jià)2021-04-212021-05-092021-05-272021-06-142021-07-022021-07-202021-08-072021-08-252021-09-122021-09-302021-10-182021-11-052021-11-232021-12-112021-12-292022-01-162022-02-032022-02-212022-03-112022-03-292022-04-162022-05-042022-05-222022-06-092022-06-272022-07-152022-08-02

53、2022-08-202022-09-07（元/噸）電池級(jí)硫酸鎳-平均價(jià)6500060000550005000045000400003500030000250002000015000電鍍級(jí)硫酸鎳-平均價(jià)6000050000400003000020000100000-10000-20000-30000-40000-500001-04-14243（元/鎳噸）2018年2019年2020年2021年2022年21本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心需求端-新能源：三元前驅(qū)體產(chǎn)量恢復(fù)高增速，高鎳化成為主流三元前驅(qū)體產(chǎn)量三元前驅(qū)體均價(jià)8000010000012000014

54、00001600001800002000002021-03-262021-04-102021-04-252021-05-102021-05-252021-06-092021-06-242021-07-092021-07-242021-08-082021-08-232021-09-072021-09-222021-10-072021-10-222021-11-062021-11-212021-12-062021-12-212022-01-052022-01-202022-02-042022-02-192022-03-062022-03-212022-04-052022-04-202022-05-

55、052022-05-202022-06-042022-06-192022-07-042022-07-192022-08-032022-08-182022-09-022022-09-17（元/噸） 523/消費(fèi) 523/單晶 622/動(dòng)力 811/動(dòng)力-5005010015020025030001000020000300004000050000600007000080000900002020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06202

56、1-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09（%）（實(shí)物噸）333523622811NCA同比硫酸鎳產(chǎn)量10090807060504030201002020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-1

57、22022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09（%）純鎳生產(chǎn)占比中間品（高冰鎳、濕法中間品）生產(chǎn)占比廢料生產(chǎn)占比5000100001500020000250003000035000400004500001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月（萬(wàn)金屬噸） 2018年 2019年 2020年2021年2022年硫酸鎳生產(chǎn)原料占比22本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind、SMM、Mysteel、廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心需求端-新能源：國(guó)內(nèi)延續(xù)免征新能源汽車購(gòu)置稅政策，新能源汽車恢復(fù)快速增長(zhǎng)三元電池和磷酸鐵

58、鋰電池產(chǎn)量三元電池和磷酸鐵鋰電池裝車量2020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（兆瓦時(shí)）磷酸鐵鋰動(dòng)力電池20000180001600014000120001000080006000400020000三元材料動(dòng)力電池050001000015000200002500030000350000（兆瓦時(shí)）磷酸鐵鋰電池三元材料電

59、池-100-50050100150200250300010203040506070802019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）（萬(wàn)輛）800%7

60、00%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%0102030405060702019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（