高鴻業(yè),宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)演示文稿

1、普通高等教育“十一五國際級(jí)規(guī)劃教材 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)系列教材 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)組編 教育部高教司主編 高鴻業(yè)編寫者 劉文忻北京大學(xué) 馮金華前武漢大學(xué)現(xiàn)上海財(cái)經(jīng)大學(xué)尹伯成復(fù)旦大學(xué)吳漢洪中國人民大學(xué) 中國人民大學(xué)出版社 主講：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院陳和太第十五章宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握運(yùn)用IS-LM模型對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策效果進(jìn)行分析的根本方法2、掌握財(cái)政政策、貨幣政策的效果3、掌握兩種經(jīng)濟(jì)政策混合使用的效果重要問題財(cái)政政策的作用和效果貨幣政策的作用和效果主要內(nèi)容第一節(jié) 財(cái)政政策和貨幣政策的影響第二節(jié) 財(cái)政政策效果第三節(jié) 貨幣政策效果第四節(jié) 兩種政策的混合使用第一節(jié) 財(cái)政政策和貨幣政策的影響 財(cái)政政策

2、是政府變動(dòng)稅收和支出以便影響總需求進(jìn)而影響就業(yè)和國民收入的政策。變動(dòng)稅收是指改變稅率和稅率結(jié)構(gòu)。變動(dòng)政府支出指改變政府對(duì)商品與勞務(wù)的購置支出以及轉(zhuǎn)移支付。 1擴(kuò)張性財(cái)政政策又稱積極的財(cái)政政策是指通過財(cái)政分配活動(dòng)來增加和刺激社會(huì)的總需求；主要措施有：增加國債、降低稅率、提高政府購置和轉(zhuǎn)移支付。 2緊縮性財(cái)政政策又稱適度從緊的財(cái)政政策是指通過財(cái)政分配活動(dòng)來減少和抑制總需求；主要措施有：減少國債、提高稅率、減少政府購置和轉(zhuǎn)移支付。 擴(kuò)張性的貨幣政策,將使得貨幣市場(chǎng)上由于貨幣供給的增加,在價(jià)格水平不變的假設(shè)下,其真實(shí)貨幣供給量上升,為使得供給市場(chǎng)重新到達(dá)均衡,貨幣需求也必將產(chǎn)生調(diào)整.因此利率首先下降,

3、以刺激貨幣投機(jī)性需求上升.隨著利率的下降,這使得商品市場(chǎng)上的總需求中的投資需求局部上升.因而收入也必將增加.總結(jié):擴(kuò)張性的貨幣政策1. 利率下降投資增加2. 收入增加消費(fèi)增加 貨幣政策是政府貨幣當(dāng)局即中央銀行通過銀行體系變動(dòng)貨幣供給量來調(diào)節(jié)總需求的政策。 擴(kuò)張性的貨幣政策,會(huì)使得價(jià)格水平同比例同方向的上升.在長期貨幣中性,對(duì)產(chǎn)出沒有影響.擴(kuò)張性的貨幣政策只會(huì)對(duì)價(jià)格水平工資利率產(chǎn)生同方向同比例的變化之外,對(duì)經(jīng)濟(jì)沒什么影響.總結(jié):擴(kuò)張性的貨幣政策1. 收入不變消費(fèi)不變2. 利率上升(名義的)投資不變(由于物價(jià)水平同比例的上升)第一節(jié) 財(cái)政政策和貨幣政策的影響財(cái)政政策和貨幣政策的影響政策種類對(duì)利率的

4、影響對(duì)消費(fèi)的影響對(duì)投資的影響對(duì)GDP的影響財(cái)政政策（減少所得稅）上升增加減少增加財(cái)政政策（增加政府開支，包括政府購買和轉(zhuǎn)移支付）上升增加減少增加財(cái)政政策（投資津貼）上升增加增加增加貨幣政策（擴(kuò)大貨幣供給）下降增加增加增加 投資津貼實(shí)際是投資抵免，因其性質(zhì)類似于政府對(duì)私人投資的一種補(bǔ)助，故亦稱之為投資津貼。其大概意義是指，政府規(guī)定凡對(duì)可折舊性資本投資者，可由當(dāng)年應(yīng)付公司所得稅稅額中，扣除相當(dāng)于新投資調(diào)和某一比率的稅額，以減輕其稅負(fù)，借以促進(jìn)資本形成并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的潛力。例如，某公司購置一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，價(jià)值100萬元。 如假設(shè)政府規(guī)定的投資抵免率為10，那么該企業(yè)可享受抵免稅額10萬元。倘假設(shè)該年度

5、其應(yīng)納公司稅為30萬元，減去投資抵免額10萬元，其實(shí)際繳納的公司稅為20萬元。 通常，投資抵免是鼓勵(lì)投資以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期稅收措施。 投資津貼雖然也會(huì)導(dǎo)致利率的上升，但對(duì)企業(yè)投資起到直接的刺激作用，一般會(huì)擴(kuò)大投資規(guī)模。 但這些比例關(guān)系并不是絕對(duì)的，積極財(cái)政政策對(duì)利率、社會(huì)總投資、GDP的影響受到貨幣政策、社會(huì)充分就業(yè)水平等因素的影響，不同的環(huán)境下相同的政策可能帶來完全不同的政策效應(yīng)。 資料 貨幣政策的作用領(lǐng)域調(diào)控主體中央銀行調(diào)控目標(biāo)供求均衡四大目標(biāo)政策工具準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作目標(biāo)超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣變換媒介商業(yè)銀行中介指標(biāo)貨幣供給利率調(diào)控受體廠商居民金融領(lǐng)域生產(chǎn)領(lǐng)域第一階段第三階段

6、第二階段反饋信號(hào)利率價(jià)格案例 中國穩(wěn)健的貨幣政策 2021年 12月 3日， 中央政治局召開會(huì)議，要求2021年實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性。 非常時(shí)期的非常貨幣政策是不可持續(xù)的，核心是讓貨幣政策回歸到常態(tài)，保證銀行體系能釋放適度的流動(dòng)性。案例 中國穩(wěn)健的貨幣政策第二節(jié) 財(cái)政政策效果一、財(cái)政政策效果的IS-LM圖形分析一財(cái)政政策效果與IS曲線斜率的關(guān)系 在LM曲線不變時(shí)，IS斜率的絕對(duì)值越大，即IS越陡峭，那么移動(dòng)IS曲線時(shí)收入變化就越大，即財(cái)政政策效果越大，。反之，效果越小。為什么？ 教材P441有一個(gè)“EE問題，它實(shí)際上為政府支出乘數(shù)和政府支出增加額的乘積，即EE=kg

7、g。但實(shí)際收入不可能增加到y(tǒng)3，因?yàn)槿绻杖胍黾拥統(tǒng)3，必須假定r0不上升，但是收入的增加使得對(duì)貨幣的需求也增加，因而利率會(huì)上升。利率的上升抑制了私人投資，這就是“擠出效應(yīng)。即： 擠出效應(yīng)crowding out effect是指政府支出增加所引起的私人消費(fèi)或投資降低的效果。 在古典區(qū):(長期,價(jià)格有彈性) 擴(kuò)張性的財(cái)政政策,產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng),對(duì)一國總收入無影響.即增加多少政府購置,將會(huì)減少多少的私人投資,利率也會(huì)增加,其上升的原因,私人投資必須要減少.消費(fèi)也不受其影響. 總結(jié):擴(kuò)張性財(cái)政政策 1. 收入不變消費(fèi)不變 2. 利率上升投資下降 IS斜率- (1-)/d大小主要由投資的利率系數(shù)

8、d所決定,IS越平坦,表示d越大,即利率變動(dòng)一定幅度所引起的投資變動(dòng)的幅度越大，進(jìn)而“擠出效應(yīng)就越大。因此，IS越平坦，財(cái)政政策效果就越小。二財(cái)政政策效果與LM曲線斜率的關(guān)系 在IS曲線的斜率不變時(shí)，財(cái)政政策效果又隨LM曲線斜率不同而不同。LM斜率越大，即LM曲線越陡峭，那么移動(dòng)IS曲線時(shí)收入變動(dòng)就越小，即財(cái)政政策效果就越小，反之，LM越平坦，那么財(cái)政政策效果就越大。 一般說來，在經(jīng)濟(jì)蕭條，收入和利率較低時(shí)，LM曲線較平緩，財(cái)政政策效果就越大，而在收入水平較高，接近充分就業(yè)水平時(shí)，LM越陡峭，財(cái)政政策效果就較小。為什么？財(cái)政政策效果因LM斜率而異 這是因?yàn)椋琇M曲線的彈性越大，即貨幣投機(jī)需求對(duì)

9、于利率變動(dòng)的敏感程度越大，擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上升越小，由此引起的對(duì)私人投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)越??；反之，擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上升越大，由此引起的對(duì)私人投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)越大。LMLMIS1IS0E0E1Y0Y1YOOYY0Y1IS1IS0E0E1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大 LM曲線斜率k/h較大即曲線較陡，表示貨幣需求的利率系數(shù)h較小，或者說貨幣需求對(duì)利率的反響較不靈敏；這意味著一定的貨幣需求增加使利率上升較多，從而對(duì)私人部門投資產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)，結(jié)果財(cái)政政策效果較小。反之，政策效果較大。 財(cái)政政策的效果也受支出乘數(shù)的影響，較大的支出乘數(shù)意味著一筆政府支出會(huì)帶來較多收入增

10、加，從而有較大的政策效果。案例 國債發(fā)行的“擠出效應(yīng)如無法支付利息和本金，購債者對(duì)新債券利率將越來越高。到時(shí)候政府將被迫大幅削減其它領(lǐng)域的開支，以便為進(jìn)一步銷售國債擠出空間。導(dǎo)致對(duì)聯(lián)邦承包商支出減少，最終影響到社保和其它福利。案例 國債發(fā)行的“擠出效應(yīng)二、凱恩斯主義的極端情況 如果出現(xiàn)一種IS曲線為垂直線d=0而LM曲線為水平線h無窮大的情況，那么財(cái)政政策將十分有效，而貨幣政策將完全無效。IS在凱恩斯陷阱中移動(dòng) LM為水平線，說明當(dāng)利率降到像r0這樣低水平時(shí)，貨幣需求的利率彈性已成為無限大。即使IS不垂直而向右下方傾斜，財(cái)政政策也會(huì)十分有效。IS垂直時(shí)貨幣政策完全無效 IS為垂直線，說明投資需

11、求的利率系數(shù)為零，即不管利率如何變動(dòng)，投資都不會(huì)變動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)停滯時(shí)期，利率即使發(fā)生了變化，也不能對(duì)投資發(fā)生明顯的影響。對(duì)經(jīng)濟(jì)比較蕭條的20世紀(jì)30年代早期英國商業(yè)行情的研究也說明，信貸本錢對(duì)投資決策沒什么作用，這時(shí)即使改變利率對(duì)收入也沒有作用。 在什么情況下LM曲線會(huì)成為水平線呢？ 如果利率水平特別低，以致于人們認(rèn)為它不可能再降低，從而貨幣投機(jī)需求變得無窮大時(shí)，LM曲線就會(huì)成為一條水平線。這時(shí)候，由于人們會(huì)把手中持有的全部債券都換成投機(jī)性的貨幣余額，所以中央銀行想用增加貨幣供給量的方法來降低利率并刺激投資的增加，是不可能有效的。這就是前面所說過的凱恩斯陷阱。 但是，如果政府用增加支出或減稅的方

12、法來增加總需求，那么可以取得很好的效果，因?yàn)樗粫?huì)引起利率的提高，從而不會(huì)對(duì)私人投資和消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。實(shí)際上，即使IS曲線此時(shí)不是垂直線，而是向右下方傾斜的，財(cái)政政策也能充分發(fā)揮作用OLM0LM1LM0LM1IS0IS1IS0IS1Y0Y1YOYiii0凱恩斯主義極端i0 另一方面，如果IS曲線成為一條垂直線，即使LM曲線不是水平線，貨幣供給量的變動(dòng)能夠引起利率的變化，卻不能引起收入的變化，因此，貨幣政策仍然是無效的。 那么， 在什么情況下，IS曲線會(huì)成為一條垂直線呢？ 如果投資函數(shù)的利率彈性為零，即投資曲線是一條垂直線，那么IS曲線也會(huì)成為一條垂直線 。iYISLM0LM1i0i1oY0小

13、結(jié)： 當(dāng)一項(xiàng)擴(kuò)張性財(cái)政政策不會(huì)使利率上升很多LM平坦，或利率上升對(duì)投資的影響較小IS陡峭時(shí)，它才會(huì)對(duì)總需求有較大的效果，即財(cái)政政策效果越好。三、擠出效應(yīng) 1.擠出效應(yīng)是指政府支出增加所引起的私人消費(fèi)或投資降低的效果。 由于政府支出增加，商品市場(chǎng)上購置產(chǎn)品和勞務(wù)的競(jìng)爭會(huì)加劇，物價(jià)就會(huì)上漲，在貨幣名義供給量不變的情況下，實(shí)際貨幣供給量會(huì)因價(jià)格上漲而減少，進(jìn)而使可用于投機(jī)目的的貨幣量減少。結(jié)果債券價(jià)格下跌，利率上升，進(jìn)而導(dǎo)致私人投資減少。投資減少了，人們的消費(fèi)隨之減少。因此政府支出擠占了私人投資和消費(fèi)。 短期內(nèi)，由于存在貨幣幻覺，即人們不是對(duì)貨幣的實(shí)際價(jià)值作出反響，而是對(duì)用貨幣來表示的名義價(jià)值作出反

14、響，產(chǎn)出會(huì)在價(jià)格上漲時(shí)因就業(yè)增加而增加；但長期內(nèi)政府支出會(huì)完全擠占私人的投資和消費(fèi)。 2.影響擠出效應(yīng)大小的因素 支出乘數(shù)的大小() 貨幣需求對(duì)產(chǎn)出變動(dòng)的敏感程度k 貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度h) 投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度等。(d)1支出乘數(shù) 乘數(shù)越大，政府支出所引起的產(chǎn)出增加固然越多，但利率提高使投資減少所引起的國民收入減少也越多，即“擠出效應(yīng)越大。2貨幣需求對(duì)產(chǎn)出變動(dòng)的敏感程度k k越大，政府支出增加所引起的一定量產(chǎn)出水平增加所導(dǎo)致的對(duì)貨幣的需求交易需求的增加也越大，因而使利率上升也越多，從而“擠出效應(yīng)也就越大。3貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度h 如果h越小，說明貨幣需求稍有變動(dòng)，就會(huì)

15、引起利率大幅度變動(dòng)。因此，當(dāng)政府支出增加引起貨幣需求增加所導(dǎo)致的利率上升就越多，因而對(duì)投資的“擠占也就越多，擠出效應(yīng)越大。相反，如果h越大，那么“擠出效應(yīng)就越小。4投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度d d越大，那么一定量利率水平的變動(dòng)對(duì)投資水平的影響就 越大，因而“擠出效應(yīng)就越大；反之，“擠出效應(yīng)就越小。擠出效應(yīng)小結(jié)政府支出擠占私人支出取決于以下幾個(gè)因素： 支出乘數(shù)的大?。撼藬?shù)越大，擠出效應(yīng)就越大。 貨幣需求對(duì)產(chǎn)出變動(dòng)的敏感程度：L=ky-hr中k越大，擠出效應(yīng)就越大。 貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度：L=ky-hr中h越小，擠出效應(yīng)就越大。 投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度：i=e-dr中投資的利率系數(shù)

16、越大，擠出效應(yīng)就越大。1假設(shè)貨幣需求L=02Y-5r，貨幣供給M=200，消費(fèi)C=60+0.8Y,稅收T=100，投資I=150-5r，政府支出G=100。求： (1)IS和LM方程及均衡收入、利率和投資； (2)假設(shè)其他情況不變，政府支出從100增加到120時(shí)，均衡收入、利率和投資變?yōu)槎嗌? (3)是否存在“擠出效應(yīng)？為什么解：(1)由C600.8,T=100,I=150-5r,G=100和Y=C+I+G得IS曲線為：Y=C+I+G=60+0.8+150-5r+100=310+0.8(Y-100)-5r=230+0.8Y-5r化簡得：0.2Y=230-5rY=1150-25rIS曲線由L=0

17、.2Y-5r,M=200和L=M得LM曲線為：0.2Y-5r=200Y=1000+25rLM曲線化簡得由IS-LM模型聯(lián)立方程組解得均衡收入為：Y=1075，均衡利率r=3，投資I=135(2)由C=60+0.8，T=100，I=150-5r，G=120和Y=C+I+G得IS曲線為：Y=C+I+G=60+0.8+150-5r+120=330+0.8Y-100-5r=250+0.8Y-5r化簡得：0.2Y=250-5rY=1250-25rIS曲線由L=0.2Y-5r,M=200和L=M得LM曲線為：0.2Y-5r=200化簡得：Y=1000+25rLM曲線由IS-LM模型聯(lián)立解得均衡收入為：Y=

18、1125，均衡利率r=5，投資I=125。 (3)因?yàn)檎С鲈黾?，使得私人投資135減少為125，所以存在“擠出效應(yīng)。政府支出增加“擠占了私人投資。第三節(jié) 貨幣政策效果一、貨幣政策效果的IS-LM圖形分析一貨幣政策效果與IS曲線斜率的關(guān)系 假定LM形狀根本不變，那么IS越平坦d較大 ，移動(dòng)LM對(duì)國民收入變動(dòng)的影響就越大；反之，IS越陡峭，貨幣政策的效果就越小LM曲線移動(dòng)對(duì)國民收入變動(dòng)的影響就越小。貨幣政策效果因IS斜率而異分析： IS較陡，其斜率的絕對(duì)值(1-)/d越大，表示投資的利率系數(shù)d較小，即投資對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度較差，因此LM由于貨幣供給增加而向右移動(dòng)移動(dòng)使利率下降時(shí)，投資不會(huì)增加

19、很多，從而國民收入也不會(huì)有較大增加。 反之，IS較平坦時(shí)，表示投資利率系數(shù)d較大，因此貨幣供給增加使利率下降時(shí)投資和收入會(huì)增加很多。 在LM曲線的斜率不變時(shí)，IS曲線的彈性越大，即IS曲線越平坦，LM曲線的移動(dòng)對(duì)國民收入變動(dòng)的影響越大，從而貨幣政策的效應(yīng)也就越大；反之，IS曲線的彈性越小，即IS曲線越陡峭，LM曲線的移動(dòng)對(duì)國民收入的影響越小，從而貨幣政策的效應(yīng)也就越小。 這是因?yàn)?，IS曲線的彈性越大，說明投資對(duì)利率敏感程度越大，這樣，當(dāng)LM曲線由于貨幣供給量增加而向右移動(dòng)使利率下降時(shí)，投資會(huì)增加較多，從而使國民收入有較大的增加；反之，IS曲線的彈性越小，說明投資對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越小，這樣，

20、當(dāng)LM曲線由于貨幣供給量增加而向右移動(dòng)使利率下降時(shí)，投資會(huì)增加較少，從而只能使國民收入有較少的增加ISISLM0LM1YE0E1Y0Y1Y0Y1YOOE0E1LM0LM1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大二貨幣政策效果與LM曲線斜率的關(guān)系 當(dāng)IS斜率不變時(shí)，LM曲線越平坦，貨幣政策效果就越小，反之效果就越大。貨幣政策效果因LM斜率而異 LM較平坦h較大，即LM斜率k/h較小，h較大，表示貨幣需求受利率的影響較大，即利率稍有變動(dòng)就會(huì)使貨幣需求變動(dòng)很多，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用較小，從而增加貨幣供給量的貨幣政策就不會(huì)對(duì)投資和國民收入有較大影響。反之，LM較陡峭，那么政策效果較強(qiáng)。為

21、什么？ 這是因?yàn)?，LM曲線的彈性越大，說明貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越大，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用就越小，由利率變動(dòng)所引起的投資和國民收入的變化也越??；反之，LM曲線越陡峭，說明貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越小，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用就越大，由利率變動(dòng)所引起的投資和國民收入的變化也越大。 iii0i1i0i1Y0Y1Y0Y1OOYYISISLM0LM1LM0LM1政策效果小政策效果大 二、古典主義極端 與凱恩斯主義極端相反的一種情況是所謂古典主義極端 具體說，當(dāng)IS曲線成為水平線，而LM曲線成為垂直線時(shí)，貨幣政策可以充分發(fā)揮作用，而財(cái)政政策變得完全無效，這就是古典主義的

22、極端情況. 在什么情況下，LM曲線會(huì)成為一條垂直線呢？ 如果利率特別高，以致于人們認(rèn)為它不可能再提高，從而貨幣投機(jī)需求就會(huì)變得等于零時(shí)，LM曲線就會(huì)成為一條垂直線。這時(shí)，人們都不愿意為投機(jī)而持有貨幣在手中，而是盡可能多地購置債券。如果政府實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，無論是政府支出的增加還是稅收的減少，都會(huì)引起財(cái)政赤字，由于私人手中已經(jīng)沒有閑置的貨幣，只有當(dāng)私人部門減少同樣數(shù)量的投資支出時(shí)，政府才能夠籌措到足夠的資金，所以，此時(shí)財(cái)政政策的擠出效應(yīng)就是完全的，財(cái)政政策的實(shí)行并不能引起國民收入的任何變化。 但是，如果實(shí)行貨幣政策，增加貨幣供給量，那么可以取得很好的效果。因?yàn)樵谪泿磐稒C(jī)需求等于零的情況下，貨幣

23、供給量的增加將會(huì)引起利率最大程度的下降，從而促進(jìn)私人投資和消費(fèi)的增加。 另一方面，當(dāng)IS曲線成為一條水平線時(shí)，即使LM曲線不是垂直的，財(cái)政政策也是無效的。因?yàn)镮S曲線為一條水平線說明投資函數(shù)的利率彈性無窮大，利率稍有變動(dòng)，就會(huì)引起投資的大幅度變動(dòng)。所以，當(dāng)政府因?yàn)橹С鲈黾踊驕p稅而需要從私人部門那里籌措資金時(shí)，利率只要稍有上升，就會(huì)引起私人投資大幅度減少，使擠出效應(yīng)到達(dá)最大。 但是，當(dāng)IS曲線為水平線時(shí)，如果貨幣供給量的增加引起利率下降，哪怕是稍有下降，又會(huì)導(dǎo)致投資極大地增加，從而使國民收入增加，所以，此時(shí)貨幣政策可以成分發(fā)揮作用。iii0i0LM0LM1LM0IS0IS1IS0IS1YOYLM

24、1古典主義極端 總之，一項(xiàng)擴(kuò)張的貨幣政策如果能使利率下降較多LM較陡時(shí)就會(huì)這樣，并且利率的下降能夠?qū)ν顿Y有較大的刺激作用IS較平坦時(shí)就會(huì)這樣，那么這項(xiàng)貨幣政策的效果就較強(qiáng)。反之，貨幣政策的效果就較弱。三、貨幣政策的局限性 在通貨膨脹時(shí)施行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果就不明顯。 從貨幣市場(chǎng)均衡的情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤幔F(xiàn)實(shí)中這一前提條件有時(shí)不能實(shí)現(xiàn)。 貨幣政策的外部時(shí)滯也影響政策效果。 在開放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的效果還要因?yàn)橘Y金在國際上流動(dòng)而受到影響。案例 美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策美聯(lián)儲(chǔ)于2021年11月至 2

25、021年 6月實(shí)施的 6000億美元國債購置方案，目標(biāo)在于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速和通脹風(fēng)險(xiǎn)的政策。無論是否進(jìn)行第三輪量化寬松政策，如何提高美元流通性都將是提振經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)，而可能帶來全球范圍通貨膨脹。量化寬松( quantitative easing)由中央銀行通過公開市場(chǎng)操作以提高貨 幣供給，“寬松是指減低銀行的資金壓力。2021年 3月18日， 美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施首次量化寬松貨 幣政策， 購進(jìn)1.15 萬億美元的長期國債、抵押證券和“兩房債券。案例 美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策案例“Operation Twist聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)聲明， 美聯(lián)儲(chǔ)將在2021年 6 月之前出售總額 4000億美元的短期債券，并置換為到期時(shí)

26、間在 6 年到30年的更長期債券。壓低較長期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸本錢，刺激經(jīng)濟(jì)增長。扭曲操作即美聯(lián)儲(chǔ)賣出較短期限國債，買入較長期限的國債，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長期國債收益率。1961年2月2日，肯尼迪政府說服美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部聯(lián)合，在公開市場(chǎng)上賣短債、買長債。案例 “Operation Twist資料 貨幣政策的時(shí)滯收入增長率+時(shí)間 貨幣政策時(shí)滯是從需要采取行動(dòng)情況出現(xiàn)，經(jīng)過制定政策過程，直至政策局部乃至全部發(fā)揮效力的時(shí)間分布間隔。資料 貨幣政策的時(shí)滯 貨幣主義者認(rèn)為貨幣當(dāng)局明智之舉是根據(jù)長期增長的需要，確定一個(gè)穩(wěn)定貨幣增長率，并不受任何干擾

27、地實(shí)施。t1At3Ct2B形勢(shì)變化認(rèn)識(shí)采取行動(dòng)決定實(shí)施政策政策生效生效時(shí)滯決策時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯外部時(shí)滯非常時(shí)期的貨幣政策 從2021年11月至2021年10月24個(gè)月的貨幣政策：2021年9月美國金融危機(jī)之后，中國采取比美國更強(qiáng)有力的財(cái)政救市政策即四萬億的財(cái)政投入，以及貨幣政策由“從緊突然轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松，即在非常時(shí)期采取了非常的貨幣政策。銀行存貸利率全面下調(diào)、信貸規(guī)模放松無管制、按揭貸款利率過度優(yōu)惠等。 在這種“適度寬松的貨幣政策引導(dǎo)下，從2021年11月到2021年12月的14個(gè)月里，僅是銀行信貸增長近11萬億；在2021年的前10個(gè)月銀行信貸新增達(dá)69015億元，兩年銀行貸款新增近1

28、8萬億元。接近1998年2007年10年的信貸增長的總和為207936億元。 而1998年2007年的10年中根本實(shí)行了穩(wěn)健的貨幣政策，這是1984年人民銀行行使中央銀行職能以來執(zhí)行時(shí)間最長的貨幣政策取向。在這個(gè)時(shí)期新增銀行信貸為207936億元其中1998年2002年為67069億；2003年2007年為140867億，年均增長2萬億左右，僅及非常時(shí)期的20212021年的九分之二。 從2021年后半年特別是2021年到2021年上半年，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫加大，住房價(jià)格非理性走高；資本市場(chǎng)炒作投機(jī)嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)凸顯；農(nóng)副產(chǎn)品市場(chǎng)歷史上罕見地也成為游資炒作的對(duì)象。穩(wěn)健貨幣政策要求

29、增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性，大力回籠市場(chǎng)過剩流動(dòng)性，逐步消除貨幣泛濫的危害。2021年貨幣政策的轉(zhuǎn)變 中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策2021年變調(diào)從“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策走向“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。這也意味著2021年國際金融危機(jī)后實(shí)施的適度寬松貨幣政策將正式轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健，即讓“適度寬松的貨幣政策回歸常態(tài)。2021年中國貨幣政策回憶2021年貨幣政策：保持穩(wěn)健和審慎 在過去的2021年，央行屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息。2021年面對(duì)全球復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，今年貨幣政策仍以穩(wěn)健為核心，但受經(jīng)濟(jì)增速和通脹回落的影響，政策調(diào)控應(yīng)根據(jù)情況更加審慎和靈

30、活些，即提高貨幣政策靈活性和前瞻性。第四節(jié) 兩種政策混合使用 從ISLM模型的分析中可以看出，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都會(huì)影響總需求，從而影響國民收入，而且凱恩斯主義極端情況和古典主義極端情況在現(xiàn)實(shí)中都很少存在，所以決策者既可以選擇財(cái)政政策，也可以選擇貨幣政策。這就有了一個(gè)如何選擇政策并使合理配合的問題 一、政策選擇 當(dāng)均衡的國民收入低于充分就業(yè)的國民收入時(shí)，為了使總需求增加，決策者可以作出這樣的選擇：通過擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS曲線向右移動(dòng)；通過擴(kuò)張性貨幣政策使LM曲線向右移動(dòng)；或者是兩者的結(jié)合。至于哪一種政策更有利涉及到許多因素 從ISLM模型的分析中可以看出，擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)均

31、衡收入和利率有不同的影響 政 策 均衡收入 均衡利率 財(cái)政政策 貨幣政策增 加增 加提 高下 降 上表顯示，擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策盡管都可以增加國民收入 ，但它們對(duì)利率的影響卻不同：前者引起利率提高，后者導(dǎo)致利率下降。而利率變動(dòng)對(duì)投資特別是諸如住房建筑投資一類的長期投資影響最大，所以，擴(kuò)張性貨幣政策主要是通過刺激投資特別是長期投資的增加而發(fā)生作用的。擴(kuò)張性財(cái)政政策也包括不同的內(nèi)容，其影響也不完全相同增加政府購買減少所得稅增加轉(zhuǎn)移支付增加投資補(bǔ)貼 利 率 提 高 提 高 提 高 提 高 投 資 減 少 減 少 減 少 提 高 消 費(fèi) 增 加 增 加 增 加 增 加國民收入 增 加 增 加 增

32、加 增 加 從表中可以看出，政府購置支出的增加會(huì)使總需求與國民收入增加，消費(fèi)水平也提高，但由于利率水平的提高而不利于投資。所得稅的減少與轉(zhuǎn)移支付的增加會(huì)使消費(fèi)水平提高，總需求和國民收入增加，但投資仍然會(huì)由于利率上升而減少。只有對(duì)投資進(jìn)行直接補(bǔ)貼，才會(huì)使投資增加，盡管這也會(huì)引起利率上升，但是先有投資的增加，而后才有利率的上升 由此可見，在決定選擇哪一種政策時(shí)，首先要考慮這樣是要刺激總需求中的哪一局部。如果是要刺激私人投資，最好是采用財(cái)政政策中的投資補(bǔ)貼；如果是要刺激投資中的住房建筑，就要采用貨幣政策；如果是刺激消費(fèi)，那么可以增加轉(zhuǎn)移支付和減少個(gè)人所得稅。這又取決于經(jīng)濟(jì)中的蕭條是由于私人投資缺乏引

33、起的，還是由于消費(fèi)缺乏引起的。只有這樣對(duì)癥下藥，政策才能夠收到最大的效果 二、政策配合 財(cái)政政策和貨幣政策的配合使用也有不同的情況。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可以把擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策配合使用，這樣能更有力地刺激經(jīng)濟(jì)。因?yàn)椋瑪U(kuò)張性財(cái)政政策使總需求增加的同時(shí)，又提高了利率水平。這時(shí)，采用擴(kuò)張性的貨幣政策就可以抑制利率的上升，以消除或減少擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)，使總需求自己和國民收入增加，即在利率水平保持不變的情況下，刺激了經(jīng)濟(jì) 當(dāng)經(jīng)濟(jì)過度繁榮，通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，那么可以把緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策配合使用。因?yàn)榫o縮性財(cái)政政策使總需求減少，從需求方面抑制了通貨膨脹；而緊縮性貨幣政策使貨幣供給量減

34、少，從貨幣量控制方面抑制了通貨膨脹。另一方面，緊縮性財(cái)政政策在抑制總需求的同時(shí)又會(huì)使利率下降，而緊縮性貨幣政策那么會(huì)使利率下降，這就不會(huì)使利率下降起到刺激總需求的作用。 也可以把擴(kuò)張性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策配合使用，或者是把緊縮性財(cái)政政策與擴(kuò)張性貨幣政策配合使用。前者是為了在刺激總需求的同時(shí)又能抑制通貨膨脹，因?yàn)閿U(kuò)張性財(cái)政政策盡管會(huì)引起擠出效應(yīng)，但對(duì)總需求還是有一定作用的，而緊縮性貨幣政策減少貨幣供給量會(huì)抑制由于貨幣量過多而引起的通貨膨脹。后者是為了消除財(cái)政赤字，但又通過擴(kuò)張性貨幣政策來刺激總需求，這時(shí)對(duì)國民收入增加的影響不一定大，但會(huì)使利率下降。 第四節(jié) 兩種政策混合使用一、財(cái)政政策與貨幣

35、政策的各種配合及其效果分析： 擴(kuò)張性的財(cái)政政策表現(xiàn)為IS曲線右移，在使收入增加的同時(shí)會(huì)帶來利率的上升，反之亦然。 擴(kuò)張性的貨幣政策表現(xiàn)為LM曲線右移，在使收入增加的同時(shí)會(huì)帶來利率的下降，反之亦然。政策混合產(chǎn)出利率1擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策不確定上升2緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策減少不確定3緊縮性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策不確定下降4擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策增加不確定財(cái)政政策和貨幣政策混合使用的政策效應(yīng)二、不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的政策組合表15-3 不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的政策組合本章小結(jié)1.假定其他因素既定不變，投資對(duì)利率變動(dòng)的反響程度提高時(shí)，IS曲線將 。平行向右移動(dòng)； b. 平行向左移動(dòng)；c.

36、 變得更加陡峭； d. 變得更加平坦。2.在ISLM模型中，如果經(jīng)濟(jì)處于凱恩斯區(qū)域，投資增加將 。a. 增加收入，提高利率； b. 減少收入，提高利率；c. 增加收入，降低利率； d. 增加收入，利率不變。3.自發(fā)投資支出增加10億美元，會(huì)使IS 。a. 右移10億美元； b. 左移10億美元；c. 右移支出乘數(shù)乘以10億美元； d. 左移支出乘數(shù)乘以10億美元。練習(xí)題 ：一、選擇題ddc4. LM曲線最終將變得完全垂直，因?yàn)?。a. 投資缺乏以進(jìn)一步增加收入； b. 貨幣需求在所有利率水平上都非常有彈性； c. 所有貨幣供給用于交易目的，進(jìn)一步提高收入是不可能的；d. 全部貨幣供給都被要求用

37、于投機(jī)目的，沒有進(jìn)一步用于提高收入的貨幣。5. 以下那種情況中增加貨幣供給不會(huì)影響均衡收入( )。a. LM陡峭而IS平緩 b. LM垂直而IS陡峭 c. LM平緩而IS垂直 d. LM和IS一樣平緩Cc6.以下哪種情況“擠出效應(yīng)可能最大( )。A貨幣需求對(duì)利率敏感，私人部門支出對(duì)利率不敏感B貨幣需求對(duì)利率敏感，私人部門支出對(duì)利率也敏感C貨幣需求對(duì)利率不敏感，私人部門支出對(duì)利率不敏感D貨幣需求對(duì)利率不敏感，私人部門支出對(duì)利率敏感7.假定IS曲線和LM曲線的交點(diǎn)所表示的均衡國民收入低于充分就業(yè)的國民收入。根據(jù)IS-LM模型，如果不讓利率上升，政府應(yīng)該( )。A.增加投資 B.在增加投資的同時(shí)增加

38、貨幣供給C.減少貨幣供給量 D.在減少投資的同時(shí)減少貨幣供給DB二、判斷題1.在ISLM模型中，如果經(jīng)濟(jì)處于中間區(qū)域，投資增加將增加收入，提高利率。 2.IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)表示產(chǎn)品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和要素市場(chǎng)同時(shí)均衡。 3.在古典區(qū)域，投資增加將使收入和就業(yè)增加。 4.當(dāng)IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)決定的國民收入不可能大于潛在的國民收入。 5.交易的貨幣需求與預(yù)防的貨幣需求是收入的增函數(shù)，投機(jī)的貨幣需求是利率的減函數(shù)。 三、計(jì)算題 1、某兩部門經(jīng)濟(jì)中，假定貨幣需求為L=0.20 y -4r,貨幣供給為200美元，消費(fèi)為c=100美元 + 0.8y，投資i=150美元。1求IS和LM方程，畫出圖形；2求均衡收入、利率、消費(fèi)和投資；3假設(shè)貨幣供給增加20美元，而貨幣需求不變，收入、利率、消費(fèi)和投資有什么變化？4為什么貨幣供給增加后收入不變而利率下降。解：(1) L=0.2y-4r m=200 y=1000+20r L=m c=100+0.8y i=1