上市公司營運資金管理探析

1、上市公司營運資金管理探析上市公司營運資金管理探析上市公司營運資金管理探析xxx公司上市公司營運資金管理探析文件編號： 文件日期： 修訂次數(shù)：第 1.0 次更改 批 準審 核制 定方案設(shè)計，管理制度本科畢業(yè)設(shè)計（論文） 開 題 報 告 題 目上市公司營運資金管理探析一、論文選題的背景、意義 （一）背景 營運資金是企業(yè)資金總體中最具有活力的組成部分，甚至從根本上是維系于 營運資金的運轉(zhuǎn)情況的。營運資金周轉(zhuǎn)是固定資金乃至整個資金周轉(zhuǎn)的依托。顯 然沒有營運資金的良好運轉(zhuǎn)，企業(yè)的生存與發(fā)展是不可能的，因此良好的營運資 金管理是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，研究營運資金管理對企業(yè)生存具有重要意 義。在經(jīng)濟全球

2、化背景下，企業(yè)競爭尤其是上市公司競爭更為激烈。上市公司的 競爭不僅包括外部和其他公司的競爭，還包括了公司內(nèi)部人員的競爭，營運資金 的各個方面是否合理，這對上市公司在全球化的市場上提高競爭力有很大的作 用。 （二）意義 瞬息萬變的全球化市場上，上市公司通過對應(yīng)收賬款進行管理，合理制定信 用政策，降低投資成本；通過對現(xiàn)金的管理，保證其現(xiàn)金持有量達到合理水平； 通過對存貨的管理，確定存貨的最佳經(jīng)濟訂貨批量，可以增加上市公司的利潤， 減少投資成本，以求公司在市場上獲得更高的效益。通過對上市公司營運資金管 理存在的問題進行分析，和提出的相應(yīng)對策，上市公司應(yīng)該調(diào)整其營運資金各方 面的管理政策，以求達到企業(yè)

3、價值最大化。 （三）文獻綜述 1、國外關(guān)于營運資金管理問題的研究 國外對于營運資金管理問題的研究始于20 世紀30 年代，主要內(nèi)容是對各營 運資金項目（主要是應(yīng)收賬款、存貨、等流動資產(chǎn)）如何進行優(yōu)化。20 世紀末 開始，上市公司開始研究營運資金管理對公司盈利能力之間的關(guān)系，以贏得企業(yè) 利潤最大化。 Ioannis Lazaridis 和 Dimitrios Tryfonidis（2006）調(diào)查營運資金管理與上市 公司盈利能力的關(guān)系，并以131 家在雅典證券交易所（ASE）上市的公司2001-2004 年這一期間作為一個示例。認為本文的目的是建立一種具有統(tǒng)計意義的在盈利能 力，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期和在A

4、SE 的上市公司的其他組成部分之間的關(guān)系。我們的研究 結(jié)果顯示在盈利能力，通過凈營業(yè)利潤測算和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期三者之間具有統(tǒng)計意 義。更多的管理者能夠為他們的公司創(chuàng)造利潤通過正確處理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期和保持 每一個組成部分（應(yīng)收賬款，應(yīng)付賬款，存貨）都處在最佳水平。 Pedro J. Garca, Pedro Martnez（2007）認為這里提供的研究的目的是提供有 關(guān)營運資金管理對示例的中小型西班牙公司盈利能力的影響的實證證據(jù)。就這一 點，我們收集了一組涵蓋1996-2002年這一期間的8872家中小型公司。健全的內(nèi) 生性問題的存在的這一結(jié)果，表明管理人員能夠通過減少公司的應(yīng)收賬款天數(shù)和 存貨天數(shù)來

5、創(chuàng)造價值。同樣，縮短轉(zhuǎn)換周期現(xiàn)金也能夠提高公司的盈利能力。 2、國內(nèi)關(guān)于營運資金管理問題的研究 （1）營運資金管理概述 營運資金是流動資產(chǎn)與流動負債的差額。營運資金的含義有廣義和狹義兩 種，營運資金又分為流動資產(chǎn)和流動負債兩個方面，但是按照不同的角度分，又 有多種不同的分類，營運資金是公司的財務(wù)管理的重要組成部分，對企業(yè)的正常 運轉(zhuǎn)具有重要意義。 孟兆芹和李宏寬（2008）認為，營運資金是衡量一個企業(yè)短期償債能力的重 要指標，是企業(yè)得以生存的血液，因此，營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組 成部分，保持其的暢通運行具有非常重要的意義。營運資金是流動資產(chǎn)與流動負 債之間的差額，故加強營運資金的科學

6、管理就是要加強流動資產(chǎn)和流動負債這兩 個方面的管理。即：第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運用的管理， 主要包括現(xiàn)金管理，應(yīng)收賬款管理和存貨管理。第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進行流動 資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。 對流動資產(chǎn)來說，要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負 債來說，要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運作需求。同時 也要考慮短期資金成本的問題。 吳媛媛（2008）認為，運資本又稱營運資金，是指流動資產(chǎn)減去流動負債后 的余額。以營運資金為目標，對企業(yè)的營運資金實行“營運資本管理”的方法， 已成為2l世紀以來企業(yè)財務(wù)

7、管理中一項卓有成效的方法。營運資金從財務(wù)角度看 應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是 關(guān)系的反映，對營運資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負債這兩個方面的問題。 加強營運資金的管理可以加快現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度、避免資金循環(huán) 過程中的過度占用，從而降低資金占用成本。還可以有效的進行營運資金管理， 可以提高資金的使用效率，增強企業(yè)的商業(yè)信譽、融資能力，解決資金周轉(zhuǎn)不靈、 現(xiàn)金短缺等問題，加強營運資金管理還能形成良好的營運資金循環(huán)模式，提高企 業(yè)資金的使用效率，增強企業(yè)的市場競爭力。 曹秋萍（2009）指出營運資金是企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的統(tǒng)稱。營運資金 是企

8、業(yè)資金總體中流動性最強、最具活力的組成部分。企業(yè)生存與發(fā)展在很大程 度上取決于營運資金的管理和運轉(zhuǎn)情況。只有營運資金不斷處于良好的管理和運 轉(zhuǎn)之下，企業(yè)才能得以生存和發(fā)展，企業(yè)的目標才能得以實現(xiàn)。營運資金管理主 要包括現(xiàn)金管理、存貨管理、應(yīng)收應(yīng)付款項管理。并通過分析發(fā)現(xiàn)，營運資金管 理的最佳模式：一方面在保持公司低現(xiàn)金結(jié)存水平的基礎(chǔ)上充分利用銀行貸款來 減少現(xiàn)金結(jié)存水平以增大投資力度；另一方面，在保持公司低庫存，充分享受上 游企業(yè)給予的商業(yè)信用、盡量減少給予下游企業(yè)的商業(yè)信用基礎(chǔ)上擴大企業(yè)的銷 售額，占有市場份額。 （2）營運資金管理決策的分析 營運資金是流動資產(chǎn)的有機組成部分，是企業(yè)短期償債

9、能力的重要標志，營 運資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)的盈利能力和面對的財務(wù)風險也有很大不同。營 運資金管理決策的內(nèi)容又分為資產(chǎn)組合和籌資組合策略。 王玉娟（2008）指出：營運資金不僅是流動資產(chǎn)和流動負債二者的差額而 且其規(guī)模受企業(yè)供產(chǎn)銷的影響，同時又制約著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。所以營運 資金的管理不能單純地考慮流動資產(chǎn)和流動負債的比較差異而需要從企業(yè)資金 運動的全過程進行系統(tǒng)把握。確定營運資金的規(guī)模，對營運資金的管理，必須在 盈利能力、財務(wù)風險兩者之間進行權(quán)衡。并認為影響營運資金管理的因素有以下 四個：財務(wù)風險，企業(yè)對財務(wù)風險的態(tài)度不同，要求營運資金的結(jié)構(gòu)也不同； 盈利能力，企業(yè)營運資金的規(guī)模和結(jié)

10、構(gòu)不同，收入和成本的水平也不同；彈 性，彈性會影響營運資金的規(guī)模；營運能力，主要包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 崔毅和楊麗萍（2004）指出：資產(chǎn)組合的目的在于確定一個既能維持公司的 正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，又能在減少或不增加風險的前提下，給公司帶來盡可能多利 潤的流動資金水平。公司的資產(chǎn)組合策略基本上有三種：第一種，保守的資產(chǎn)組 合；公司在正常生產(chǎn)需要量和正常保險儲備量的基礎(chǔ)上，再加上一部分額外的儲 備量。第二種，激進的資產(chǎn)組合；公司在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，除安排正常生產(chǎn) 經(jīng)營需要外，只安排少量的保險儲備。第三種，一般的資產(chǎn)組合；此時公司在保 證正常需要的情況下，再適當?shù)亓粲幸?/p>

11、定的保險儲備。 張惠忠（2007）指出：企業(yè)的籌資組合指企業(yè)各種資金占用（投資）與各種 資金來源（籌資）的搭配形式。一個企業(yè)投資所需要的資金，可以用短期資金（流 動負債）籌集，也可以用長期資金（長期負債和權(quán)益資金）籌集。長期資金和短 期資金不僅在籌資渠道和籌資方式上存在差異，而且在資金成本和籌資風險（財 務(wù)風險）上也不盡一致。根據(jù)企業(yè)的不同風險和收益的偏好，企業(yè)所處的行業(yè)和 經(jīng)營規(guī)模的不同，可以形成不同的籌資組合。企業(yè)的籌資組合一般分為三種。 保守型籌資組合；適中型籌資組合；激進型籌資組合。 王興俊，王奇，張新英（2010）指出：營運資金管理的目標是增加股東財富， 既要講求收益，又要考慮風險。

12、企業(yè)應(yīng)控制營運資金的持有數(shù)量，既要防止營運 資金不足，也要避免營運資金過多。因此企業(yè)需要在風險盈利之間權(quán)衡，合理安 排營運資金結(jié)構(gòu)，從而將營運資金控制在一定范圍內(nèi)。在企業(yè)財務(wù)管理活動中， 如何在融資時使流動資產(chǎn)與流動負債的盈利性與風險性得到匹配就成為營運資 金管理的主要任務(wù)。因此，企業(yè)可以根據(jù)如何合理地安排流動資產(chǎn)中的恒久性與 波動性部分的資金來源，把營運資金管理政策劃分為中庸型政策、穩(wěn)健型政策和 激進型政策。 （3）關(guān)于上市公司營運資金管理存在的問題和對策 我國企業(yè)在營運資金管理上，尚缺乏理論研究和經(jīng)驗總結(jié)，制約了企業(yè)營運 資金管理效率的提高，專家認為，目前中國上市公司營運資金管理大部分屬于

13、中 庸型，在流動資金存量管理上趨于保守，我國公司營運資金管理效率與國外存在 較大差距。針對營運資金管理中存在的問題，重點是應(yīng)解決：如何優(yōu)化企業(yè)的 資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)；怎樣加強營運資金內(nèi)部控制來加強營運資金管理。 崔益華和孫燕芳（2010）指出：我國企業(yè)在營運資金管理上，尚缺乏理論研 究和經(jīng)驗總結(jié)，制約了企業(yè)營運資金管理效率的提高。有數(shù)據(jù)分析指出，我國企 業(yè)營運資金管理效率與國外企業(yè)存在較大差距。我國上市公司營運資金管理中存 在的問題有：營運資金低效運營，主要表現(xiàn)為營運資金嚴重不足，影響企業(yè)正 常的生產(chǎn)經(jīng)營和企業(yè)因得不到必要的資金來擴充規(guī)模或轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)營而一籌莫展。 企業(yè)管理者的營運資金管理意識淡薄。缺乏

14、對營運資金結(jié)構(gòu)管理的研究。并就 其問題提出了相應(yīng)的對策：零負營運資金管理思想。建立新型的營運資金管 理績效評價體系。加快我國上市公司營運資金管理數(shù)據(jù)平臺建設(shè)。 黃媛娜（2009）指出：國內(nèi)諸多知名企業(yè)也在信息化領(lǐng)域取得了令人矚目的 成就。信息系統(tǒng)將準確、實時、全面的信息展現(xiàn)在管理者的面前，為企業(yè)財務(wù)管 理創(chuàng)造良好的條件。本文從現(xiàn)金和有價證券管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理等構(gòu) 成營運資金的幾個方面，分析信息化對營運資金管理的影響：實行財務(wù)集中管 理，實現(xiàn)公司資金的統(tǒng)一調(diào)度和安排；建立應(yīng)收賬款全面的信息管理，利用財 務(wù)分析技術(shù)，結(jié)合企業(yè)自身財務(wù)狀況，選擇合適的商業(yè)信用政策；構(gòu)建從原始 供應(yīng)商到最終消

15、費者的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)存貨管理創(chuàng)新。 卓玲（2009）認為，營運資金管理成為企業(yè)日常最大量的一組理財活動。加 強營運資金管理的方法有：首先，企業(yè)要確定切實可行的、能夠有效考慮風險與 收益的營運資金政策，它包括流動資產(chǎn)投資政策和流動資產(chǎn)籌資政策。其次，預 估企業(yè)未來的營運資金需要量。再次，流動資產(chǎn)項目的管理，主要是對應(yīng)收賬款 和存貨項目的管理。最后，流動負債項目的管理，主要是對短期借款和應(yīng)付賬款 的管理。 馬素清（2008）提出針對文中提出的問題，文章提出了顯影的對策，包括對 營運資金管理外部和內(nèi)部的對策。具體有：優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來管理營運資金， 包括減少短期負債，增加長期負債或股本金和盤活存量

16、資產(chǎn)，減少資金占用。 對營運資金內(nèi)部控制進行管理，具體有以下幾點：A、加強存貨管理，建立行之 有效的存貨管理方法；B、制定營銷管理中合理的信用政策；C、合理利用信用資 金；D、加強人員培訓，提高營運資金管理工作質(zhì)量。 （4）關(guān)于我國上市公司營運資金管理的調(diào)查結(jié)論 有學者以深市和滬市19972008 年所有A 股上市公司為研究對象，對1997 2008 年中國上市公司營運資金管理的狀況和變化趨勢進行分行業(yè)調(diào)查，可以 得出以下結(jié)論。 王竹泉，劉文靜，高芳（2007）指出通過對行業(yè)進行選定，還有指標，樣本， 統(tǒng)計方法等的選取，得出如下結(jié)論。各個行業(yè)在經(jīng)歷過1997-1999 年的經(jīng)濟波動 后，近十年

17、的營運資金周轉(zhuǎn)期從總體上來看均處于下降的趨勢。2006 年制造業(yè) 上市公司的營運資金管理績效狀況：通過對制造業(yè)9 個子行業(yè)的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)， 在制造業(yè)的各個子行業(yè)中，營運資金周轉(zhuǎn)期存在較大的差異。營運資金周轉(zhuǎn)期最 短的子行業(yè)是造紙印刷業(yè)，平均為57 天，最長的是木材家具業(yè)，平均為177 天， 后者約是前者的3 倍。而其他行業(yè)上市公司的營運資金管理績效狀況：除農(nóng)林牧 漁業(yè)、建筑業(yè)和傳播與文化產(chǎn)業(yè)3 個行業(yè)外，其他7 個行業(yè)排名最后的上市公司 營運資金周轉(zhuǎn)期都是該行業(yè)平均營運資金周轉(zhuǎn)期的lo 倍以上。導致行業(yè)內(nèi)上市 公司營運資金管理績效產(chǎn)生差異的主要原因也是存貨周轉(zhuǎn)期在行業(yè)內(nèi)部差異較 大，在上述7

18、 個行業(yè)中，存貨周轉(zhuǎn)期排名最后企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期都在其行業(yè)平均 存貨周轉(zhuǎn)期的10 倍以上。 王竹泉，劉文靜，王興柯，張欣怡，楊立霏（2009）指出，在金融危機背景 下，中國上市公司營運資金管理績效受到的沖擊比較明顯，大約2/3 行業(yè)的上市 公司在2008 年的營運資金管理績效顯著低于2007 年。2/3 行業(yè)在至少兩個渠道 上的營運資金管理績效同時降低，其中以采掘業(yè)、制造業(yè)中的紡織服裝和木材家 具、房地產(chǎn)業(yè)、綜合行業(yè)等五個行業(yè)最為顯著，三個渠道營運資金管理績效同時 降低，但也有三個行業(yè)（農(nóng)林牧漁行業(yè)、金屬非金屬行業(yè)、交通運輸及倉儲業(yè)） 的營運資金管理績效不降反升，三個渠道營運資金管理績效同時提升

19、。通過分渠 道測算經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期，可以看出，在采購、生產(chǎn)、營銷這三個渠道中， 采購渠道的營運資金周轉(zhuǎn)期最短，營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期最長。通過分析可以 知道，許多企業(yè)已經(jīng)認識到供應(yīng)鏈管理的重要性，并且已經(jīng)開始嘗試進行以供應(yīng) 鏈為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)融合。 總之，從上述國內(nèi)外學者對營運資金管理的分析結(jié)果來看，營運資金管理是 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要環(huán)節(jié)，是企業(yè)不可缺少的重要組成部分之一，世界各國 企業(yè)都對營運資金管理以嚴加關(guān)注。本綜述根據(jù)國內(nèi)外學者對各自營運資金管理 的分析，轉(zhuǎn)述營運資金管理存在的問題和解決的對策等，讓大家對其有一個較為 全面的認識。 通過閱讀、研究國內(nèi)外專家學者的理論研究，我們發(fā)現(xiàn)：

20、這些論文基本上 都是針對營運資金管理的部分問題加以研究，這些論文對上市公司的研究不夠 廣泛和深入，所以，就有了該篇論文。在寫作本論文的時候，筆者把研究方向定 在了上市公司營運資金管理存在的問題和解決對策上，基于營運資金管理對企業(yè) 盈利能力的重要性，所以研究上市公司營運資金管理更為重要。 二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題： （一）研究的基本內(nèi)容： 文章主要了解營運資金和營運資金管理的相關(guān)內(nèi)容，并對我國上市公司的營 運資金管理進行分析，主要有以下內(nèi)容： 1、營運資金管理的含義、內(nèi)容和分類、特點、重要性； 2、營運資金管理的決策； 3、上市公司營運資金管理的問題和對策； 4、我國上市公司營運資金

21、管理的調(diào)查和結(jié)論。 （二）擬解決的主要問題： 通過對我國上市公司營運資金管理主要內(nèi)容的描述和分析，我們可以解決以 下問題： 1、上市公司營運資金管理存在的問題有哪些。 2、如何加強上市公司的營運資金管理。 3、我國上市公司營運資金管理的調(diào)查結(jié)果 三、研究的方法與技術(shù)路線： （一）研究方法： 1、文獻研究法。通過對國內(nèi)外有關(guān)營運資金管理的文獻理論進行閱讀，為 本論文的撰寫打下基礎(chǔ)。 2、案例分析法。通過查閱與營運資金管理相關(guān)的德隆公司營運資金管理失 敗的案例，并對其進行分析，找出失敗的原因。 3、定性分析法。通過閱讀大量關(guān)于營運資金管理的國內(nèi)文獻，對其中相關(guān) 的政策、存在的問題，解決的對策進行整

22、理、概括、歸納，然后做出總結(jié)。 （二）技術(shù)路線： 四、研究的總體安排與進度： 完成畢業(yè)論文選題 完成文獻綜述、開題報告及外文翻譯 完成畢業(yè)論文初稿 畢業(yè)實習，修改論文 畢業(yè)論文定稿上市公司營運資金管理探析引 言 營運資金管理概況 營運資金管理決策 含 義 內(nèi)容和分類 特 點 重 要 性 影響因素 資產(chǎn)組合策略 籌資組合策略 上市公司營運資金管理的問題和對策 營運資金管 理存在的問 題 如何加強 營運資金 管理 我國上市公司營運 資金管理調(diào)查 營運資金管理的案例 調(diào)查情況 調(diào)查結(jié)論 結(jié) 論 案例簡介 德隆公司失 敗的原因 五、主要參考文獻： 1 孟兆芹,李宏寬.淺議企業(yè)營運資金管理.商場現(xiàn)代化,

23、2008(35):P181. 2 吳媛媛.芻議企業(yè)營運資金管理.現(xiàn)代經(jīng)濟信息(學術(shù)版),2008(7):P79-80. 3 曹秋萍.營運資金管理的最佳模式探析.河南社會科學，2009（17）:P62-63. 4 王玉娟.淺析營運資金管理的影響因素.商場現(xiàn)代化,2008(34):P25. 5 崔毅,楊麗萍.公司財務(wù)管理.中國人民大學出版社,2004:P149-159. 6 張惠忠.公司財務(wù)管理基礎(chǔ).上海財經(jīng)大學出版社,2007:P176-178. 7 王興俊,王奇,張新英.淺談企業(yè)營運資金管理政策的制定.商業(yè)經(jīng)濟, 2010(4):P73-74. 8 崔益華,孫燕芳.論加強我國上市公司營運資金管理的對策.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會 計,2010(1):P110-111. 9 黃媛娜.淺談如何加強企業(yè)營運資金管理.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2009(5): P138. 10 卓玲.加強營運資金管理提高資金的運用效益.會計之友,2009(19): P67-68. 11 馬素清.公司營運資金管理分析.時代經(jīng)貿(mào)(學術(shù)版),2008(6):P31-33. 12 王竹泉,劉文靜,高芳. 中國上市公司營運資金管理調(diào)查 19972006. 會 計研究,2007