中國旅游上市公司發(fā)展報告

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中國旅游上市公司發(fā)展報告（2014）

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中國旅游游上市公公司發(fā)展展報告

（20114）

國家旅游游局規(guī)劃劃財(cái)務(wù)司司

申萬宏源源證券有有限公司司

二O一五五年五月月

一、國內(nèi)內(nèi)上市旅旅游企業(yè)業(yè)現(xiàn)狀

（一）海海內(nèi)外上上市企業(yè)業(yè)53家，整體體市值實(shí)實(shí)現(xiàn)100年100倍增長長

選取國內(nèi)內(nèi)53家上市旅旅游企業(yè)業(yè)作為樣樣本，市市值合計(jì)計(jì)53993.555億元元。登陸陸國內(nèi)資資本市場場的旅游游企業(yè)共共有433家，市值值合計(jì)333933.466億元。。其中主主板企業(yè)業(yè)15家，目前前市值合合計(jì)15573..15億億元；中中小板118家，，市值合合計(jì)12251..62億億元，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板22家，市市值合計(jì)計(jì)5688.699億元；新三板板已掛牌牌的企業(yè)業(yè)8家。。旅游酒酒店類上上市企業(yè)業(yè)在國內(nèi)內(nèi)主板、、中小板板、創(chuàng)業(yè)業(yè)板、新新三板市市場的企企業(yè)總數(shù)數(shù)占比分分別為00.500%、22.555%、00.477%、00.322%；在主主板、中中小板、、創(chuàng)業(yè)板板中的市市值占比比分別為為0.229%、、1.222%、、0.993%。。

登陸海外外市場的的國內(nèi)旅旅游企業(yè)業(yè)共有110家，，首發(fā)募募集資金金93..32億億元。其其中登陸陸港交所所企業(yè)33家，市市值合計(jì)計(jì)8088.144億元；登陸納斯斯達(dá)克企企業(yè)6家家、紐交交所企業(yè)業(yè)1家，，市值合合計(jì)11191..95億億元。

圖1：國國內(nèi)上市市旅游企企業(yè)分布布

資料來源源：申萬萬宏源證證券

圖2：AA股上市市旅游企企業(yè)市值值實(shí)現(xiàn)110倍增增長

資料來源源：申萬萬宏源證證券

表1：AA股的已已上市旅旅游企業(yè)業(yè)

主板公司

目前市值

首發(fā)上市時間

中小板公司

目前市值

首發(fā)上市時間

新三板公司

目前市值

首發(fā)上市時間

中國國旅

501.40

2009-10-15

眾信旅游

141.06

2014-01-23

景尚旅業(yè)

5.95

2014-08-11

錦江股份

245.91

1996-10-11

寶利來

215.80

1992-05-07

米奧會展

-

2015-01-27

中青旅

183.13

1997-12-03

全聚德

75.27

2007-11-20

北展股份

-

2014-08-14

號百控股

138.77

1993-04-07

峨眉山A

73.37

1997-10-21

差旅天下

11.22

2014-01-24

黃山旅游

83.53

1997-05-06

中科云網(wǎng)

56.32

2009-11-11

路騁國旅

-

2014-11-10

國旅聯(lián)合

72.88

2000-09-22

云南旅游

84.30

2006-08-10

名洋會展

-

2015-02-09

金陵飯店

70.17

2007-04-06

北京文化

110.95

1998-01-08

星月股份

-

2014-08-21

長白山

62.13

2014-08-22

麗江旅游

65.74

2004-08-25

云南文化

-

2014-11-03

北部灣旅

60.85

2015-03-26

華天酒店

72.54

1996-08-08

合計(jì)

17.80

西藏旅游

49.67

1996-10-15

零七股份

56.61

1992-04-13

首旅酒店

43.27

2000-06-01

桂林旅游

45.73

2000-05-18

曲江文旅

38.16

1996-05-16

東方賓館

49.57

1993-11-18

大連圣亞

25.97

2002-07-11

西安飲食

45.11

1997-04-30

合計(jì)

1575.85

三特索道

31.05

2007-08-17

張家界

36.09

1996-08-29

大東海A

35.96

1997-01-28

主板公司

目前市值

首發(fā)上市時間

西安旅游

36.25

1996-09-26

宋城演藝

425.86

2010-12-09

世紀(jì)游輪

20.71

2011-03-02

騰邦國際

184.84

2011-02-15

*ST新都

34.19

1994-01-03

合計(jì)

610.70

合計(jì)

1286.62

資料來源源：申萬萬宏源證證券

國內(nèi)上市市的旅游游企業(yè)，，業(yè)態(tài)分分布包括括景區(qū)景景點(diǎn)、賓賓館酒店店、旅行行社幾大大類，其其中景區(qū)區(qū)景點(diǎn)企企業(yè)占到到45..7%。。選擇海海外上市市的企業(yè)業(yè)業(yè)態(tài)分分別為在在線旅行行社、酒酒店集團(tuán)團(tuán)、租車車行業(yè)，，其中在在線旅行行社企業(yè)業(yè)占比440%。。

圖3：國國內(nèi)上市市旅游企企業(yè)業(yè)態(tài)態(tài)分布

圖4:選擇海海外上市市的旅游游企業(yè)業(yè)業(yè)態(tài)分布布

資料來源源：申萬萬宏源證證券

資料來源源：申萬萬宏源證證券

表2：選選擇海外外上市的的國內(nèi)旅旅游企業(yè)業(yè)

海外上市公司

市值

（億元）

上市時間

上市初市值

(億元)

初次募集總金額（億元）

增發(fā)募集金額(億元)

港交所

神州租車

330.48

2014/9/19

199.30

32.91

-

錦江酒店

162.81

2006/12/15

168.65

21.98

22.08

港中旅

143.86

1992/11/11

-

3.16

-

納斯達(dá)克

攜程

548.24

2003/12/9

42.71

4.63

7.98

去哪兒

356.90

2013/11/1

196.44

1.67

-

華住酒店

84.88

2010/3/26

55.98

6.75

-

如家

80.53

2006/10/26

57.25

6.67

1.2

途牛

69.23

2014/5/9

30.11

4.41

-

藝龍

36.28

2004/10/28

23.67

3.8

-

紐交所

一嗨租車

36.74

2014/11/18

41.10

7.34

-

市值合計(jì)

1849.96

815.22

93.32

31.26

資料來源源：申萬萬宏源證證券

歷數(shù)A股股中的上上市旅游游企業(yè)，，首發(fā)募募集資金金1255億元，，增發(fā)募募集資金金約1778億元元，合計(jì)計(jì)約3000億元元，但旅旅游上市市企業(yè)的的整體市市值100年翻了了10倍倍，從220055年的2235億億元一躍躍至現(xiàn)今今的33393..46億億元，優(yōu)優(yōu)質(zhì)的上上市旅游游企業(yè)標(biāo)標(biāo)的十分分稀缺，，資本市市場對旅旅游企業(yè)業(yè)的追捧捧和投資資熱度都都在逐年年遞增。。從旅游游市場一一級市場場的投融融資現(xiàn)狀狀也可以以得出同同樣的結(jié)結(jié)論，旅旅游業(yè)投投資事件件從20008年年的3起起，一躍躍至20014年年的1330起，，融資金金額約3300億億元。

表3：旅旅游業(yè)投投融資概概況

時間

投資事件件次數(shù)

融資金額額

20144年

130

近3000億

20133年

68

近50億億

20122年

23

近20億億

20111年

16

近60億億

20100年

13

近14億億

20099年

5

近1.226億

20088年

3

近84000萬

資料來源源：榜中中榜旅游游，申萬萬宏源證證券

表4：旅旅游業(yè)投投融資細(xì)細(xì)分領(lǐng)域域

細(xì)分領(lǐng)域域

融資次數(shù)數(shù)

融資金額額

典型融資資

租車

19

近24億億美元

滴滴打車車、快的的、神州州、一嗨嗨、PPP租車

出境游

11

約1億美美元

海玩、佰佰程、我我趣、路路路行

長租

10

約2億美美元

愛屋吉屋屋、魔方方公寓、、蘑菇公公寓、優(yōu)優(yōu)客逸家家、YOOU+

旅游度假假

9

約4.66億美元元

途牛ippo、同同程、悠悠哉、驢驢媽媽、、欣欣旅旅游

周邊游

7

約30000萬美美元

周末去哪哪、周末末去哪玩玩、1008天、、度周末末

攻略/社社區(qū)/SSNS

7

約1億美美元

面包旅行行、檢人人、在路路上

資料來源源：榜中中榜旅游游，申萬萬宏源證證券

（二）傳傳統(tǒng)資源源型景區(qū)區(qū)深耕細(xì)細(xì)作、人人文景區(qū)區(qū)外延擴(kuò)擴(kuò)張加速速

國內(nèi)景區(qū)區(qū)板塊220144年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)總體收收入944.899億元，，同比增增長177.322%，其其中，黃黃山旅游游收入最最高實(shí)現(xiàn)現(xiàn)14..9億元元。宋城城演藝收收入同比比增速最最高377.788%，實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利利潤2..65億億元，位位居景區(qū)區(qū)類企業(yè)業(yè)榜首。。資源型型景區(qū)峨峨眉山AA、黃山山旅游、、長白山山、桂林林旅游收收入增長長率分別別為666%、337%、、28%%、333.322%，均均呈現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)步增長長。傳統(tǒng)統(tǒng)景區(qū)資資源優(yōu)勢勢明顯，，經(jīng)營性性資產(chǎn)主主要以門門票和景景區(qū)交通通為主，，憑借較較高的知知名度及及較大的的游客底底量，經(jīng)經(jīng)營情況況穩(wěn)健。。

圖5：國國內(nèi)上市市企業(yè)經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)狀狀-景區(qū)區(qū)類

資料來源源：申萬萬宏源證證券

圖6：景景區(qū)類企企業(yè)凈利利潤

資料來源源：申萬萬宏源證證券

宋城演藝藝：線上上線下融融合，打打造O22O演藝藝帝國

人文型景景區(qū)宋城城演藝于于20110年111月在在深交所所創(chuàng)業(yè)板板上市，，募集資資金222.266億元。。隨后募募投動漫漫樂園、、三亞千千古情、、麗江千千古情、、九寨千千古情等等多臺主主題演藝藝，在夯夯實(shí)主業(yè)業(yè)的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，進(jìn)進(jìn)軍電影影與娛樂樂、廣告告媒體；；并與北北歌、中中雜集團(tuán)團(tuán)戰(zhàn)略合合作，同同時收購購在線演演藝平臺臺六間房房1000%股權(quán)權(quán)，進(jìn)軍軍互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)演藝行行業(yè)，截截至目前前公司市市值4001.554億元元，相比比上市之之初實(shí)現(xiàn)現(xiàn)4倍增增長。

圖7：宋宋城融資資與發(fā)展展歷程

資料來源源：申萬萬宏源證證券

（三）傳傳統(tǒng)旅行行社借力力資本、、實(shí)現(xiàn)跨跨越式發(fā)發(fā)展

旅行社類類企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)總收入入383.551億元，，同比增增長111.27%；；凈利潤潤36..58億億元，同同比增長長23..62%%。其中中，中國國國旅借借力免稅稅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)近2000億收收入，中中青旅借借力景區(qū)區(qū)做大資資產(chǎn)規(guī)模模實(shí)現(xiàn)收收入1006億元元。

圖8：旅旅行社類類企業(yè)收收入

圖9：旅旅行社類類企業(yè)凈凈利潤

資料來源源：申萬萬宏源證證券

資料來源源：申萬萬宏源證證券

眾信旅游游：全產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的的出境游游服務(wù)提提供商

眾信旅游游于20014年年1月作作為國內(nèi)內(nèi)首家民民營旅行行社在深深圳中小小板上市市，募集集資金33.377億；隨隨后通過過定向增增發(fā)66.3億億元購買買竹園國國旅700%股份份，夯實(shí)實(shí)出境游游供應(yīng)商商龍頭地地位。與悠哉哉旅游網(wǎng)網(wǎng)戰(zhàn)略合合作，打打造線上上平臺，，并推出出“眾信掌掌上店鋪鋪”，開展展移動互互聯(lián)時代代下旅行行社O22O營銷銷；入股股旅游衛(wèi)衛(wèi)視旗下下“年假旅旅行”，打造造T2OO銷售模模式；向向香港子子公司增增資14400萬萬美元，，開拓境境外目的的地市場場，參與與收購CClubbmedd3.55%股權(quán)權(quán)；20015年年，投資資旅行社社交平臺臺行者AApp的的Pree-A輪輪、A輪輪投資世世界玖玖玖，欲打打造中國國境外目目的地直直采得最最大品牌牌。登陸陸資本市市場后，，公司借借助募集集資金及及增發(fā)資資金實(shí)行行了一系系列的相相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈并購購，20014年年實(shí)現(xiàn)營營業(yè)收入入42..17億億元，同同比增長長40..32%%，目前公公司市值值1411.066億元，，上市一一年即實(shí)實(shí)現(xiàn)市值值翻倍增增長。

圖10：：眾信融融資與發(fā)發(fā)展歷程程

資料來源源：申萬萬宏源證證券

（四）酒酒店類企企業(yè)業(yè)績績暫時承壓壓，并購擴(kuò)擴(kuò)張仍在在加速

20144年酒店店類上市市企業(yè)實(shí)實(shí)現(xiàn)總收收入288..44億億元，同同比增加加1.444%；；凈利潤潤16..65億億元，同同比減少少5.115%，酒店店類企業(yè)業(yè)經(jīng)營業(yè)業(yè)績處于于暫時性性低谷。。其中，，錦江酒酒店與錦錦江股份份共實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營業(yè)收收入1223.007億元元；如家實(shí)實(shí)現(xiàn)營業(yè)業(yè)收入662.772億元元；華住酒酒店、首首旅酒店店分別實(shí)實(shí)現(xiàn)營收收49..65、、27..91億億元。如如家酒店店通過輸輸出管理理、借助助資本市市場開展展了大規(guī)規(guī)模的并并購，旗旗下酒店店數(shù)從220022年6月月的200家發(fā)展展到20014年12月的的26009家，，增長了了1000多倍，，酒店客客房數(shù)在在20114年底達(dá)到到了29660755間。

圖11：：酒店類類企業(yè)收收入

資料來源源：申萬萬宏源證證券

圖12：：酒店類類企業(yè)凈凈利潤

資料來源源：申萬萬宏源證證券

（五）自自駕、租租車成出出游方式式首選，租租車企業(yè)業(yè)實(shí)現(xiàn)快快速增長長

調(diào)查顯示示，目前前中國國國內(nèi)短租租自駕市市場年復(fù)復(fù)合增長長率高達(dá)達(dá)27%%，是世世界上增增長最快快的市場場。在美美國，前前五大租租車公司司市場覆覆蓋率高高達(dá)955%，而而中國租租車市場場前十名名的公司司覆蓋率率總和還還沒有超超過133%，市市場的““大蛋糕糕”顯然很很誘人。。目前，，獲得融融資的企企業(yè)都在在跑馬圈圈地，大大舉購車車。其中中，規(guī)模模最大的的神州豪豪擲6億億元，半半年之內(nèi)內(nèi)車輛保保有量從從60000輛提提升至1130000輛，，且計(jì)劃劃在年內(nèi)內(nèi)將該數(shù)數(shù)字提升升至4萬萬輛。220144年神州州租車實(shí)實(shí)現(xiàn)營業(yè)業(yè)收入335.221億元元，同比比增長330.228%；；并扭虧虧為營實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利利潤4..36億億元。

圖13：：租車類類企業(yè)收收入

圖14：：租車類類企業(yè)凈凈利潤

資料來源源：申萬萬宏源證證券

資料來源源：申萬萬宏源證證券

表5：租租車平臺臺

在線租車車

成立時間間

車隊(duì)規(guī)模模

城市

服務(wù)點(diǎn)總總計(jì)

服務(wù)特點(diǎn)點(diǎn)

神州租車車

20077年9月

近5萬臺臺

66+552機(jī)場場

近7000個

短租占據(jù)據(jù)90%%

一嗨租車車

20066年1月

近1萬臺臺

50多

近4000個

公司長租租50：50個人人短租

至尊租車車

20066年1月

近50000臺

30多

近2000個

國內(nèi)連鎖鎖

易到用車車

20100年5月

近10000臺

20多

O2O模模式

瑞卡租車車

15000（廣州州）

立足華南南

租車便利利店

資料來源源：速途途研究院院，申萬萬宏源證證券

圖15：：神州租租車

資料來源源：申萬萬宏源證證券

圖16：：神州租租車

資料來源源：申萬萬宏源證證券

（六）技技術(shù)創(chuàng)新新引領(lǐng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)變革革，在線線旅游企企業(yè)收入入逐年翻翻番

站在互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)+旅旅游的風(fēng)風(fēng)口，

\o"Viewallpostsin在線旅游"

在在線旅游游

市場發(fā)發(fā)展勢頭頭正猛，，PhooCussWriightt的調(diào)查查報告指指出20011年年的比例例為266%的手手機(jī)用戶戶曾使用用其手機(jī)機(jī)設(shè)備預(yù)預(yù)訂和（（或）購購買旅游游產(chǎn)品，，如酒店店客房或或機(jī)票，，20112年這這一比例例上升到到30%%。到220144年，智智能手機(jī)機(jī)和平板板電腦所所產(chǎn)生的的收入將將占在線線旅游總總收入的的近200%。根根據(jù)在線線旅游平平臺Trraveelzooo旅游游族針對對中國大大陸用戶戶的年度度調(diào)研顯顯示，220144年中國國移動旅旅游市場場規(guī)模達(dá)達(dá)到12247..3億元元，通過過移動端端預(yù)訂旅旅游產(chǎn)品品的比例例占到了了46..5%，，逼近PPC端。。同時，，在多輪輪激烈競競爭后，，在線旅旅游移動動端市場場集中度度較高，，據(jù)易觀觀國際報報告數(shù)據(jù)據(jù)，攜程程、去哪哪兒、阿阿里去啊啊、活力力天匯（（航班管管家、高高鐵管家家）四家家廠商包包攬了中中國在線線旅游移移動端市市場總份份額的777.11%。

圖17：：在線旅旅游顛覆覆出游模模式

資料來源源：申萬萬宏源證證券

20144年中國國在線旅旅游市場場交易規(guī)規(guī)模達(dá)330777.9億億元，同同比增長長38..9%，，占旅游游業(yè)總收收入的比比重為99.2%%，比去去年提升升1.77個百分分點(diǎn)，主主要受機(jī)機(jī)票、酒酒店、度度假三大大核心板板塊的利利好發(fā)展展驅(qū)動。。從細(xì)分分領(lǐng)域來來看，機(jī)機(jī)票是在在線旅游游市場中中發(fā)展最最成熟的的領(lǐng)域，，由于其其基數(shù)較較大，因因此發(fā)展展增速相相對較慢慢。近兩年年國內(nèi)休休閑度假假需求逐逐漸釋放放，酒店店市場持持續(xù)火熱熱，20014年年中國在在線酒店店市場增增速升至至30..0%左左右。同同時，度度假也是在線線旅游行行業(yè)中最最熱門、、發(fā)展增增速最快快的板塊塊，20014年年在線度度假市場場規(guī)模突突破4000.00億元，，增速保保持在440.00%以上上。OTTA加速速線下滲滲透，二二三線城城市“圈地運(yùn)運(yùn)動“苗頭初初現(xiàn)。

圖18：：20112-220188年中國國在線旅旅游市場場交易規(guī)規(guī)模及滲滲透率

資料來源源：wiind，，申萬宏宏源證券券

雖然各大大在線旅旅游公司司20114年業(yè)業(yè)績普遍遍陷入巨巨額虧損損的泥潭潭，但其其移動端端的業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展表表現(xiàn)搶眼眼：去哪哪兒網(wǎng)移移動端累累計(jì)下載載量超66億；航航班管家家去年全全年完成成63..1億元元的交易易額，同同比增長長9000%；同同程旅游游景點(diǎn)門門票業(yè)務(wù)務(wù)20114年移移動端訂訂單占比比已達(dá)770%。。據(jù)易觀觀國際分分析，220155年將成成為在線線旅游行行業(yè)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折年，，中國移移動旅游游成為在在線旅游游企業(yè)角角逐的主主戰(zhàn)場，，市場規(guī)規(guī)模將超超過PCC端達(dá)到到64%%，是在在線旅游游公司新新的業(yè)績績增長點(diǎn)點(diǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)20117年移移動端占占比將達(dá)達(dá)到766%。

攜程、途途牛、去去哪在各各細(xì)分市市場均表表現(xiàn)突出出，市場場份額較較高，其其中，攜攜程在跟跟團(tuán)游、、自助游游、出境境游、國國內(nèi)中長長線游幾幾個細(xì)分分市場份份額均為為第一。。三者通通過創(chuàng)新新有力推推動中國國度假旅旅游市場場互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)化進(jìn)程程，屬于于領(lǐng)先者者廠商。。去哪兒兒收入實(shí)實(shí)現(xiàn)翻番番增長，，營業(yè)收收入177.577億元，，同比增增長1006.445%；；途牛營營業(yè)收入入35..35億億元，同同比增長長81..31%%；攜程程實(shí)現(xiàn)營營業(yè)收入入73..47億億元，同同比增長長36..39%%。

圖19：：在線旅旅游企業(yè)業(yè)營業(yè)收收入

圖20：：在線旅旅游企業(yè)業(yè)凈利潤潤

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攜程：移移動化、、平臺化化、小團(tuán)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新新，打造造一站式式旅游服服務(wù)大平平臺

攜程創(chuàng)立立于19999年，作作為中國國領(lǐng)先的的綜合性性旅行服服務(wù)公司司，攜程程旅行網(wǎng)網(wǎng)于20003年122月在在美國納納斯達(dá)克克成功上上市，其其占據(jù)中中國在線線旅游550%以以上市場場份額，，是絕對對的市場場領(lǐng)導(dǎo)者者。20000年，攜攜程網(wǎng)并并購北京京現(xiàn)代運(yùn)運(yùn)通訂房房中心，，拓展了了酒店預(yù)預(yù)訂業(yè)務(wù)務(wù)；20002年年，攜程程網(wǎng)并購購北京海海岸航空空服務(wù)有有限公司司，拓展展了機(jī)票票預(yù)訂業(yè)業(yè)務(wù)；220088年，，攜程網(wǎng)網(wǎng)收購中中軟好泰泰，增強(qiáng)強(qiáng)了酒店店預(yù)訂系系統(tǒng)；220100年，，攜程網(wǎng)網(wǎng)收購中中國古鎮(zhèn)鎮(zhèn)網(wǎng)，進(jìn)進(jìn)一步增增強(qiáng)了其其作為在在線旅游游商的實(shí)實(shí)力；220122年，，攜程網(wǎng)網(wǎng)投資太太美旅行行，表明明了其進(jìn)進(jìn)軍高端端旅游市市場的意意圖；220133年投資資易到用用車和一一嗨租車車，進(jìn)軍軍租車領(lǐng)領(lǐng)域，打打造一站站式服務(wù)務(wù)；并且且持續(xù)大大力發(fā)展展無線端端，搶占占移動互互聯(lián)網(wǎng)市市場；220144年攜程程謀劃““平臺++OTAA”的戰(zhàn)戰(zhàn)略，計(jì)計(jì)劃將所所有業(yè)務(wù)務(wù)平臺化化。攜程程網(wǎng)一直直在穩(wěn)健健中積極極發(fā)展，，截至目目前，攜攜程總市市值達(dá)885.11億美元元。

20144年攜程程實(shí)現(xiàn)營營業(yè)收入入約788億元人人民幣，，相比220133年增長長36%%。其中中，住宿宿預(yù)訂量量同比增增長633%，營營業(yè)收入入為322億元，，同比增增長455%；交交通票務(wù)務(wù)預(yù)訂量量同比增增長900%，營營業(yè)收入入為300億元，，同比增增長366%；旅旅游度假假業(yè)務(wù)營營業(yè)收入入為111億元，，相比220133年增長長13%%；商旅旅管理業(yè)業(yè)務(wù)營業(yè)業(yè)收入為為3.773億元元，相比比20113年增增長400%。220155年一季季度，攜攜程將旗旗下包括括主營酒酒店業(yè)大大數(shù)據(jù)挖挖掘及增增值服務(wù)務(wù)的慧評評網(wǎng)與國國內(nèi)領(lǐng)先先的酒店店管理系系統(tǒng)(PPMS))供應(yīng)商商中軟好好泰在內(nèi)內(nèi)的子公公司重組組合并，，成立了了眾薈信信息技術(shù)術(shù)有限公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)酒店的的數(shù)據(jù)化化運(yùn)營。。

圖21：：攜程融融資與發(fā)發(fā)展歷程程

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去哪兒：：打造國國內(nèi)最大大的垂直直搜索引引擎

去哪兒創(chuàng)創(chuàng)立于220055年，，是中國國第一個個旅游搜搜索比價價引擎。。20006年77月，著著名的硅硅谷風(fēng)險險投資商商Mayyfieeld和和金沙江江創(chuàng)投完完

成對""去哪兒兒"的投投資。220077年5月月，“去哪兒兒”獨(dú)立用用戶訪問問量突破破5000萬，并并被明確確定位為為中國最最熱門的的旅游新新媒體之之一。220077年111月，““去哪兒兒”的酒店店搜索的的數(shù)據(jù)量量首次突突破155,0000家，，突破性性的發(fā)展展讓消費(fèi)費(fèi)者可更更全面地地搜索全全國各地地與各種種等及與與類別的的酒店。。20008年44月，““去哪兒兒”推出了了倍受注注目的新新服務(wù)""簽證""搜索頻頻道。220088年6月月，推出出了中國國首例國國際航班班搜索服服務(wù)。220088年8月月，獨(dú)立立用戶訪訪問量突突破24400萬萬。20011年百度度成為去去哪兒第第一大股股東，技技術(shù)驅(qū)動動公司不不斷發(fā)展展。20013年年11月月1日，，國內(nèi)最最大的在在線旅游游搜索平平臺去哪哪兒網(wǎng)在在美國納納斯達(dá)克克上市。。截至目目前，市市值533.311億美元元。

20144年去哪哪兒實(shí)現(xiàn)現(xiàn)無線收收入7..1億元元人民幣幣，同比比增長4434..9%，，占總營營收的440.33%，占占P4PP收入的的42..5%，，（20013年年該占比比分別為為15..6%和和17..2%））。全年年總機(jī)票票量8,,3900萬張，，相關(guān)PP4P收收入為111.77億元，，同比增增長1112.55%，主主要得益益于總機(jī)機(jī)票量664.00%的增增長。酒店間間夜總數(shù)數(shù)為3,,2100萬間夜夜，酒店店P(guān)4PP收入為為3.55億元，，同比增增長799.0%%，主要要得益于于酒店間間夜總數(shù)數(shù)實(shí)現(xiàn)了了98..1%的的增長。。

圖22：：去哪融融資與發(fā)發(fā)展歷程程

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途牛：深深耕細(xì)作作，打造造精品旅旅游線路路

途牛網(wǎng)創(chuàng)創(chuàng)立于220066年110月月，分別別于20009年年完成數(shù)數(shù)百萬AA輪融資資、于220111年完成成50000萬美美元C輪輪融資，，并成功功于20014年年在納斯斯納克市市場上市市。創(chuàng)立立之時，，攜程、、藝龍已已經(jīng)是行行業(yè)內(nèi)的的佼佼者者，途牛牛網(wǎng)選擇擇只做旅旅游路線線并對這這一細(xì)分分市場進(jìn)進(jìn)行深耕耕細(xì)作。。創(chuàng)立伊伊始，途途牛團(tuán)隊(duì)隊(duì)在半年年時間內(nèi)內(nèi)，花費(fèi)費(fèi)巨大的的精力建建立起國國內(nèi)最全全面的景景點(diǎn)庫，，涵蓋全全球4萬多個個景點(diǎn)，，目前景景點(diǎn)庫已已經(jīng)超過過了5萬個景景點(diǎn)。220099年，，途牛網(wǎng)網(wǎng)開始設(shè)設(shè)立自己己的旅行行社，直直接跟消消費(fèi)者簽簽合同并并收取一一定費(fèi)用用。這一一年他們們還拿到到了DCCM等等近千萬萬美金的的投資。。有著充充足的資資金作為為支撐，，途牛網(wǎng)網(wǎng)的發(fā)展展速度明明顯加快快。目前前為止，，途牛旅旅游網(wǎng)提提供8萬余種種旅游產(chǎn)產(chǎn)品供消消費(fèi)者選選擇，涵涵蓋跟團(tuán)團(tuán)、自助助、自駕駕、郵輪輪、酒店店、簽證證、景區(qū)區(qū)門票以以及公司司旅游等等。途牛牛旅游網(wǎng)網(wǎng)憑借在在線訂購購旅游線線路模式式及兼有有傳統(tǒng)旅旅行社的的線路優(yōu)優(yōu)勢，走走出了自自己的一一片新天天地。截截至目前前市值77.144億美元元。

途牛20014年年全年?duì)I營收為335億元元人民幣幣，比去去年同期期增長881.33%。跟跟團(tuán)游營營收（以以全額確確認(rèn)）為為34億億元人民民幣，較較20113年增增長811.4%%。這一一增長主主要是由由于包括括歐洲、、北美、、韓國、、日本等等在內(nèi)的的出境目目的地旅旅游需求求的快速速增長，，以及國國內(nèi)游的的增長。。20114年跟跟團(tuán)游（（不包括括跟團(tuán)周周邊游））出游人人次為771.11萬，較較20113年的的36..7萬人人次增長長93..9%，，而跟團(tuán)團(tuán)周邊游游出游人人次為1107..4萬人人，較220133年的668.77萬人增增長566.4%%。自助助游營收收（以凈凈額確認(rèn)認(rèn)）為993100萬元人人民幣，，較20013年年增長990.44%。營營收的增增加主要要是由于于馬爾代代夫及國國內(nèi)熱門門目的地地旅游的的增長。。20114年自自助游出出游人次次為399.6萬萬人，較較20113年的的22..1萬人人次增長長78..7%。。

圖23：：途牛融融資與發(fā)發(fā)展歷程程

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二、美國國本土上上市旅游游企業(yè)對對國內(nèi)旅旅游企業(yè)業(yè)的啟示示

（一）國國內(nèi)旅游游企業(yè)上上市融資資空間廣廣闊

美國資本本市場上上的本土土旅游企企業(yè)共有有31家，市值值合計(jì)約約3萬億億人民幣幣，加速并并購、海外擴(kuò)擴(kuò)張與全全球化經(jīng)經(jīng)營的策策略培育育了8家家市值超超過百億億的大集集團(tuán)，其中迪迪士尼市市值18872億億，希爾爾頓集團(tuán)團(tuán)市值2291..84億億元，全全球最大大在線旅旅游服務(wù)務(wù)商Prriceelinne市值值6544.444億元。。從業(yè)態(tài)態(tài)來看：：主題公公園發(fā)展展蓬勃，，有迪士尼尼、六面面旗等111家企企業(yè)；其次是是大型酒酒店集團(tuán)團(tuán)10家家，由希希爾頓、、萬豪、、喜達(dá)屋屋、洲際際四家百百億市值值企業(yè)引引領(lǐng)行業(yè)業(yè)發(fā)展；；3家游游輪企業(yè)業(yè)嘉年華華、皇家家加勒比比與麗星星占全球球80%%市場份份額，并且繼續(xù)續(xù)保持增增長勢頭頭；美國的的在線旅旅游企業(yè)業(yè)市場滲透透率高達(dá)達(dá)60%%以上，，分工較較明確、、競爭合合作有序序，市場場集中度度高。目目前，國國內(nèi)上市市旅游企企業(yè)總市值僅僅僅為美美國上市市旅游企企業(yè)的市市值約十十分之一一，但中國國國際游游客已接近美美國水平平，數(shù)量量上或僅僅6000萬人次次差距，，中國國國內(nèi)的旅旅游市場場也將更更加火爆爆，巨大大的行業(yè)業(yè)機(jī)遇將將會催生生更多的的中國旅旅游企業(yè)業(yè)涌現(xiàn)，，借助資資本的力力量騰飛飛。

（二）酒酒店業(yè)公公司擴(kuò)張張潛力巨巨大

發(fā)源于歐歐洲的酒酒店業(yè)，，二十世世紀(jì)500年代，，在美國國得到了了規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化和集集團(tuán)化的的發(fā)展。。根據(jù)220144年Hootellmagg評選出出來的世世界排行行前100的酒店店集團(tuán)中中，有66家總部部設(shè)在美美國。美美國酒店店業(yè)反映映出了當(dāng)當(dāng)代旅游游業(yè)的發(fā)發(fā)展趨勢勢：首先先，酒店店業(yè)的所所有權(quán)面面臨巨大大變遷，，并購的的浪潮不不斷擴(kuò)大大，甚至至波及了了整個旅旅游業(yè)。。酒店業(yè)業(yè)由獨(dú)立立經(jīng)營朝朝著連鎖鎖、特許許經(jīng)營、、管理合合同的方方式發(fā)展展，充分分實(shí)現(xiàn)著著“規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)”和自然然擴(kuò)大規(guī)規(guī)模的潛潛力。如如國際酒酒店業(yè)中中，以希希爾頓、、凱悅、、萬豪、、喜達(dá)屋屋、洲際際等為代代表的331個國國際飯店店管理公公司的447個品品牌通過過自行投投資、委委托管理理、特許許經(jīng)營等等多種方方式進(jìn)入入中國。。其次，，酒店不不斷開拓拓新型品品牌，適適應(yīng)多角角度全方方位定位位適用群群體的戰(zhàn)戰(zhàn)略。如如在19996年年，喜達(dá)達(dá)屋飯店店及度假假村國際際集團(tuán)，，它擁有有1000家飯店店，2664833間客房房，年收收入為33.8553億美美元。119988年，喜喜達(dá)屋完完成了更更名、對對ITTT集團(tuán)和和Wesstinn飯店的的購并三三件大事事，這在在其發(fā)展展歷程中中具有相相當(dāng)大的的影響。。當(dāng)前，，旗下有有圣·瑞吉斯斯Stt.Reegiss、圣··瑞吉斯斯Stt.Reegiss、W飯飯店WWHootells、艾艾美LLeMeeriddienn、福朋朋喜來登登FoourPoiintss、雅樂樂軒酒店店(ALofftHHoteel)等等多個品品牌，實(shí)實(shí)現(xiàn)不同同定位，，從而促促使全產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)發(fā)展，有有利于多多元化布布局，迅迅速提升升市場集集中度和和利潤率率。

表6：美美國上市市的本土土酒店集集團(tuán)

酒店

主營業(yè)務(wù)

市值

營業(yè)收入

凈利潤

控股股東

控股股東性質(zhì)

希爾頓

主營酒店，輔助度假村

291.84

105.02

6.73

BlackstoneHoldingsIIIL.P.

私募基金

萬豪國際

經(jīng)營管理直屬的酒店和特許聯(lián)營的酒店

225.02

137.96

7.53

JWMFamilyEnterprises,Inc.

JWM家族企業(yè)

喜達(dá)屋酒店

主營酒店，輔助度假村

139.48

59.83

6.33

BlackRock,Inc.

投資管理集團(tuán)

洲際酒店(US)

專業(yè)酒店管理集團(tuán)

101.27

0

0

凱悅酒店

跨國酒店集團(tuán)

85.99

44.15

3.44

MarshallE.Eisenberg

有兼并收購、信托經(jīng)驗(yàn)個人

EXTENDEDSTAYAMERICAINC

主營酒店業(yè)

42.85

0

0

CHOICE

特許經(jīng)營酒店

35

7.58

1.23

StewartBainum,Jr

CEO

LAQUINTAHOLDINGSINC

主營酒店

31.47

9.77

-3.37

BlackstoneHoldingsIIL.P.

私募基金

BELMONDLTD

主營酒店，輔助豪華列車及郵輪旅程

15.68

5.86

-0.02

BelmondHoldings1Ltd.

公司內(nèi)部控股

MORGANSHOTELGROUPCO

主營酒店，輔助餐廳、酒吧

2.52

2.35

-0.51

RonaldW.Burkle

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整體上看看，國際際一流酒酒店集團(tuán)團(tuán)處于成成熟市場場的發(fā)展展過程中中，而國國內(nèi)的酒酒店集團(tuán)團(tuán)處于高高速增長長的新興興市場中中，從國國際酒店店集團(tuán)的的規(guī)模對對比來看看，我國國酒店上上市公司司的酒店店總數(shù)及及客房間間數(shù)仍有有10倍倍的數(shù)量量級差距距，并且且增速較較之緩慢慢。由此此，對于于新興市市場，規(guī)規(guī)模增長長和重組組并購是是發(fā)展的的主線。。

（三）著著力發(fā)展展主題公公園、郵郵輪等新型休休閑度假業(yè)態(tài)態(tài)

美國的主主題公園園是世界界主要公公園的鼻鼻祖，這這與美國國人的追追求刺激激、喜歡歡冒險，，樂于參參與的天天性有關(guān)關(guān)。從119555年，第第一個迪迪斯尼在在洛杉磯磯建成開開放后，，主題公公園已經(jīng)經(jīng)成為美美國大眾眾，尤其其是年青青人最喜喜愛的娛娛樂目的的地。迪迪斯尼公公司除了了主題公公園外現(xiàn)現(xiàn)在還擁擁有電影影、電視視、房地地產(chǎn)等多多元化產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，而而主題公公園及度度假區(qū)所所占公司司的經(jīng)濟(jì)濟(jì)份額并并不高，，但其形形象、品品牌價值值極大。。20114年，，迪斯尼尼主題公公園分布布于四個個國家（（美國、、法國、、日本和和中國）），六個個城市（美美國有奧奧蘭多和和洛杉磯磯二處，，中國有有香港和和上海兩兩處）。。其中119711年100月1日日開始開開業(yè)的奧奧蘭多迪迪斯尼項(xiàng)項(xiàng)目含六六個主題題公園，，占地面面積有117萬畝畝，為迪迪斯尼最最大的一一個項(xiàng)目目?，F(xiàn)在在當(dāng)?shù)卣畬γ棵课蛔∷匏薜挠慰涂褪?美美元每天天作為地地方旅游游基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)設(shè)專項(xiàng)資資金。迪迪斯尼在在美國聘聘有員工工17..5萬人人，每年年的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益達(dá)達(dá)90億億美元。。其高收收益依賴賴于其全全球擴(kuò)張張的步伐伐，其多多元化的的經(jīng)營模模式和融融資方式式為“米老鼠鼠”打開了了通向世世界的大大門。

表7：美美國上市市的主題題公園及及娛樂設(shè)設(shè)施企業(yè)業(yè)

主題公園及

娛樂設(shè)施

主營業(yè)務(wù)

市值

營業(yè)收入

凈利潤

控股股東

控股股東性質(zhì)

華特迪士尼

主要經(jīng)營傳媒娛樂，兼營主題公園

1872.24

488.13

75.01

LaurenePowellJobsTrust

喬布斯遺孀

六面旗

主營主題公園

46.22

11.76

0.76

CapitalResearchGlobalInvestors

投資管理公司

VAILRESORTSINC

經(jīng)營滑雪勝地，以及輔助服務(wù)、酒店等

37.02

12.55

0.28

LIFETIMEFITNESSINC

經(jīng)營大型娛樂體育活動

27.92

12.91

1.14

BlackRock,Inc

投資管理集團(tuán)

SEAWORLD

主營主題公園

19.13

13.78

0.50

INTLSPEEDWAYCORP-CLA

經(jīng)營賽車娛樂運(yùn)動

17.03

6.52

0.67

BlackstoneHoldingsIIIL.P.

私募基金

CLUBCORPHOLDINGS

高爾夫，運(yùn)動及鄉(xiāng)村俱樂部

13.69

8.84

0.13

SPEEDWAYMOTORSPORTSINC

營銷美國賽車活動

10.43

4.84

0.31

INTRAWESTRESORTSHOLDINGSINC

經(jīng)營山區(qū)度假勝地

4.62

0.00

0.00

PEAKRESORTSINC

滑雪勝地及度假村

0.92

0.00

0.00

TimothyD.Boyd

董事長

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Disnney主主要營業(yè)業(yè)收入來來自媒體體網(wǎng)絡(luò)收收益2111522（占比比43..33%%），主主題公園園收益1150999占比比（300.933%），，影視制制作收益益72778（占占比144.911%），，消費(fèi)品品收入339855（占比比8.116%）），互動動媒體收收益13303（（占比22.667%））。

圖24：：Dissneyy多元化化、全球球化經(jīng)營營

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圖25：：Dissneyy借力資資本并購購擴(kuò)張

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除迪士尼尼外，““六面旗旗”（SIIXFAALGSS）也是是一個影影響巨大大的主題題公園，，也是世世界最大大的地區(qū)區(qū)性主題題公園公公司。其其第一個個主題公公園于119611年在美美國的德德克薩斯斯州開業(yè)業(yè)，當(dāng)年年的門票票為2..95美美元，且且是世界界上第一一個實(shí)現(xiàn)現(xiàn)一票通通的主題題公園，，“一票通通”理念后后來被旅旅游界所所廣為應(yīng)應(yīng)用?，F(xiàn)現(xiàn)在，該該公司擁擁有主題題公園330個，，除了加加拿大和和墨西哥哥各有一一個以外外，其它它28個個均分布布于美國國境內(nèi)，，號稱全全美955%的人人口分布布在該公公司主題題公園的的8小時時車程范范圍內(nèi)。。在美國國境內(nèi)其其有3萬萬員工，，去年有有34000萬游游客在該該公司的的主題公公園內(nèi)享享受了22.5億億小時，，平均每每人在公公園待有有7小時時25分分鐘，全全年產(chǎn)生生的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益達(dá)達(dá)11億億美元。。

十九世紀(jì)紀(jì)末至二二十世紀(jì)紀(jì)前期，，郵輪行業(yè)業(yè)初具規(guī)規(guī)模，經(jīng)經(jīng)過2000多年年的發(fā)展展，郵輪業(yè)已已經(jīng)呈現(xiàn)現(xiàn)出多元元化發(fā)展展?fàn)顟B(tài)。。美國在在奪取世世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)霸主地地位的同同時也占占據(jù)了國國際郵輪輪旅游市市場的核核心，是是全球郵郵輪經(jīng)濟(jì)濟(jì)的最主主要受惠惠者。220133年全球球游輪客客運(yùn)量北北美達(dá)11.188億人次次，占據(jù)據(jù)55%%，其次次是歐洲洲占據(jù)330%；；世界其其他地域域只有115%。。其中，，北美的的市場規(guī)規(guī)模中美美國占據(jù)據(jù)92%%。

表8：美美國上市市的郵輪企業(yè)業(yè)

郵輪

主營業(yè)務(wù)

市值

營業(yè)收入

凈利潤

控股股東

嘉年華郵輪

游輪

271.91

158.84

12.36

Arison(MickyMeir)

皇家加勒比海郵輪

游輪

154.95

80.74

7.64

AWilhelmsenAS

NORWEGIAN

游輪

114.31

31.26

3.38

ApolloGlobalManagement,LLC

資料來源源：G..P.WWildd(Innterrnattionnal))LimmiteedfrromCCLIAA,IRRNanndottherrsouurcees，申申萬宏源源證券

全球郵輪輪旅游市市場主要要為三大大著名郵郵輪公司司嘉年華華郵輪公公司、皇皇家加勒勒比郵輪輪公司與與麗星郵郵輪集團(tuán)團(tuán)公司所所控制，，在全球球郵輪旅旅游市場場占800%以上上的份額額。其中中，嘉年年華和皇皇家加勒勒比均位位于北美美。嘉年年華郵輪輪是世界界最大的的游輪公公司，220122年522%的市市場占有有率奠定定了其在在郵輪行業(yè)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)地位。。公司擁擁有1001艘巨巨型郵輪以及及十條完完全不同同的航線線。每年年搭載的的乘客有有8500萬之多多。嘉年年華郵輪輪成立于于成立于于19772年，，早期通通過大量量收購和和改造貨貨運(yùn)郵輪輪擴(kuò)大自自己的運(yùn)運(yùn)載能力力，并在在十年后后大量購購買新郵郵輪。隨隨著郵輪行業(yè)業(yè)的崛起起，嘉年年華郵輪輪再次通通過收購購其他游游輪公司司迅速擴(kuò)擴(kuò)張，并并在20003年年與英國國最大的的公主郵郵輪公司司（P&&OPrrinccesssCruuisees）合合并后成成為世界界最大的的游輪公公司。

強(qiáng)大的資資本力量量、完善善的配套套設(shè)施、、發(fā)達(dá)的的對外交交通網(wǎng)絡(luò)絡(luò)、豐富富的旅游游觀光資資源及國國際化的的郵輪經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策策推動美美國游輪輪業(yè)發(fā)展展。（11）美國國郵輪業(yè)在在發(fā)展之之初便利利用歐洲洲-美洲洲之間的的航運(yùn)便便利，借借助強(qiáng)大大的資本本力量迅迅速擴(kuò)張張，形成成了產(chǎn)業(yè)業(yè)力量。。目前已已形成產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化、、多元化化、日常?；l(fā)展展，郵輪業(yè)的的旅游消消費(fèi)者多多是平民民；（2））建立了了完善的的基礎(chǔ)配配套設(shè)施施，包括括母港碼碼頭、停?？看a頭頭和小碼碼頭。美美國郵輪輪母港數(shù)數(shù)世界排排名第一一，佛羅羅里達(dá)是是美國的的郵輪中中心，佛佛羅里達(dá)達(dá)州發(fā)送送游客數(shù)數(shù)量占美美國的556%。。美國最最大的三三個郵輪輪母港邁邁阿密、、卡納維維拉爾港港、埃弗弗格雷斯斯港都在在佛羅里里達(dá)州。。而中國國只有上上海和廈廈門建成成了專業(yè)業(yè)碼頭，，配套設(shè)設(shè)施也剛剛剛起步步；（33）由于于郵輪碼碼頭只是是旅客上上下船的的節(jié)點(diǎn)，，一般需需要發(fā)達(dá)達(dá)的內(nèi)陸陸交通實(shí)實(shí)現(xiàn)游客客快速集集散，美美國發(fā)達(dá)達(dá)的城市市綜合交交通樞紐紐及對外外交通設(shè)設(shè)置為其其提供有有效保障障；（44）美國國郵輪經(jīng)濟(jì)濟(jì)集中發(fā)發(fā)達(dá)的城城市較多多都是注注明旅游游目的地地集中了了歷史人人文古跡跡或者大大都市的的經(jīng)濟(jì)文文化景觀觀；（55）美國國政府對對發(fā)展游游輪產(chǎn)業(yè)業(yè)制定積積極鼓勵勵政策，，旅游、、交通、、港口、、海關(guān)、、口岸等等多個職職能部門門相互配配合，形形成了國國際化的的運(yùn)作機(jī)機(jī)制。

圖26：：美國郵郵輪港口口分布

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盡管郵輪輪業(yè)被譽(yù)譽(yù)為“漂浮在在黃金水水道上的的黃金產(chǎn)產(chǎn)業(yè)”，但中中國由于于港口的的功能較較為單一一、供應(yīng)應(yīng)機(jī)制尚尚未健全全、旅游游產(chǎn)品供供應(yīng)商經(jīng)經(jīng)驗(yàn)不足足、岸上上旅游產(chǎn)產(chǎn)品的豐豐度欠缺缺以及區(qū)區(qū)域郵輪輪旅游合合作機(jī)制制不完備備等瓶頸頸制約，，中國的的郵輪業(yè)發(fā)發(fā)展仍處處于起步步階段。。而隨著著亞洲經(jīng)經(jīng)濟(jì)騰飛飛，亞太太地區(qū)郵郵輪業(yè)增增長速度度已超過過了世界界平均值值。20009年年12月月國務(wù)院院發(fā)布了了《關(guān)于于加快發(fā)發(fā)展旅游游業(yè)的意意見》，，首次提提出“要把旅旅游業(yè)培培育成為為中國國國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)的重要要產(chǎn)業(yè)，，要培育育新的旅旅游消費(fèi)費(fèi)熱點(diǎn)，，支持有有條件地地區(qū)發(fā)展展郵輪、、游艇等等新興旅旅游；把郵輪輪、游艇艇等旅游游裝備制制造業(yè)納納入國家家鼓勵類類產(chǎn)業(yè)項(xiàng)項(xiàng)目”。政策策、經(jīng)濟(jì)濟(jì)的利好好推動了了國際郵郵輪巨頭頭在中國國加碼布布局：皇皇家加勒勒比郵輪與國國旅啟動動中國首首個“郵輪周”活動；嘉年華華集團(tuán)則則與大型型央企招招商局集集團(tuán)合作作打造中中國首個個世界級級郵輪品品牌。根根據(jù)研究究機(jī)構(gòu)MMOT預(yù)預(yù)測，到到20220年中中國郵輪輪旅客有有望達(dá)到到4500萬，并并有望成成為世界界最大的的郵輪消消費(fèi)市場場。

（四）提提升在線線旅游競競爭力，，全球化化經(jīng)營

美國的PPricceliine以以反向定定價著稱稱，是在在線旅游游C2BB的開創(chuàng)創(chuàng)者；EExpeediaa以代理理+批發(fā)發(fā)商為主主、品牌牌多元化化；TrripAAdviisorr特色是是旅游社社區(qū)和評評論網(wǎng)站站，三者者市值均均超過百百億。我我國自119977年首個個旅游網(wǎng)網(wǎng)站上線線，已走走過188年歷程程，并保保持了持持續(xù)快速速發(fā)展的的勢頭。。隨著新新一代信信息技術(shù)術(shù)的蓬勃勃發(fā)展和和大眾旅旅游時代代的來臨臨，我國國在線旅旅游業(yè)將將加速變變革，加加大技術(shù)術(shù)研發(fā)力力度，從從優(yōu)化庫庫存管理理，產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)，，提升售售前售后后服務(wù)，，夯實(shí)在在線旅游游競爭力力。同時時，通過過并購整整合、渠渠道下沉沉和全球球化經(jīng)營營，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)做大做做強(qiáng)。

以Priicellinee公司為為首的美美國OTTA已經(jīng)經(jīng)基本建建立了通通過廣告告收益、、交易收收益、代代收業(yè)務(wù)務(wù)收益及及合作伙伙伴收益益多條收收入渠道道的較為為完善的的生態(tài)旅旅游盈利利環(huán)境。。美國完完善的市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制及及全球領(lǐng)領(lǐng)先的移移動互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)技術(shù)術(shù)極大的的推動了了OTAA的發(fā)展展。相較較而言，，美國OOTA多多做酒店店，且基基本都是是線上工工作；而而中國OOTA主主要集中中于機(jī)票票業(yè)務(wù)，，酒店住住宿業(yè)務(wù)務(wù)稍遜一一籌，仍仍存在呼呼叫中心心占據(jù)很很大的業(yè)業(yè)務(wù)量。。而中國國主要的的OTAA公司攜攜程、藝藝龍、去去哪兒兒兒也都紛紛紛選擇擇走出國國門，在在美國上上市。

表9：美美國上市市的在線線旅游企企業(yè)

在線旅游

主營業(yè)務(wù)

市值

營業(yè)收入

凈利潤

控股股東

控股股東性質(zhì)

Priceline

專注于酒店、租車，順帶機(jī)票、旅游團(tuán)

654.66

84.42

24.22

T.ROWEPRICEASSOCIATES,INC

投資管理公司

Expedia

酒店為主、機(jī)票次之，順帶其他

129.72

57.63

3.98

TripAdvisor

115.51

12.46

2.26

BlackRock,Inc

投資管理

MakeMyTrip

提供旅游產(chǎn)品和方案

8.88

Orbitz

機(jī)票為主，酒店、度假旅游并重

13.03

9.32

0.17

LazardAssetManagementLLC

資產(chǎn)管理公司

TravelZoo

提供旅游信息服務(wù)

6.30

1.78

-0.44

OsmiumPartners,LLC

投資管理公司

Homeaway

假日房屋租賃

26.09

4.47

0.13

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Pricceliine作作為全球球主要在在線旅游游公司之之一，通通過旗下下六大主主要品牌牌Boookinng.ccom、、priicellinee.coom、AAgodda.ccom、、KAYYAK、、renntallcarrs.ccom及及OpeenTaablee運(yùn)作。。19998年創(chuàng)創(chuàng)立，融融資1億億美元；；20001年22月，

李李嘉誠

的的

長江實(shí)實(shí)業(yè)

及

和記黃黃埔

斥資資73552萬美美元，獲獲得Prriceelinne的117.554%權(quán)權(quán)益（后后逐步增增持超過過30%%），成成為Prriceelinne的最最大股東東；20003年年以后，，整個市市場大環(huán)環(huán)境逐步步好轉(zhuǎn)，，Priicellinee迎來了了新的發(fā)發(fā)展機(jī)遇遇，開始始飛速成成長；220044年9月月，Prriceelinne斥資資1.661億美美元，收收購了英英國線上上酒店預(yù)預(yù)訂服務(wù)務(wù)公司AActiiveHottelss，正式式進(jìn)軍

歐歐洲

市場場；20005年年7月，，繼續(xù)以以1.333億美美元收購購了

荷蘭蘭

的酒店店預(yù)訂網(wǎng)網(wǎng)站BoookiingssBVV；20007年年11月月，Prriceelinne收購購了位于于

曼谷

和

新加坡坡

的在線線酒店預(yù)預(yù)訂公司司

Agooda

進(jìn)進(jìn)軍亞洲洲市場。。讓Prriceelinne真正正獨(dú)樹一一幟的，，當(dāng)屬其其創(chuàng)立的的C2BB的反向向定價模模式。根根據(jù)“產(chǎn)品越越接近保保質(zhì)期使使用價值值就越小小”的原理理，其允允許客戶戶自定義義其在線線預(yù)訂的的要求，，這種模模式既滿滿足了商商務(wù)散客客需要控控制預(yù)算算、又要要高性價價比的住住宿需求求，也使使淡季或或閑置酒酒店住房房得到收收益，同同時不顯顯示報價價信息也也保護(hù)到到了酒店店的品牌牌定位。。Priicellinee競爭優(yōu)優(yōu)勢優(yōu)特特，以6678..54億億美元的的市值高高居在線線旅游榜榜首。

圖27：：Priicellinee融資與與發(fā)展歷歷程

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Trippadvvisoor

Trippadvvisoor營業(yè)業(yè)收入主主要來自自付費(fèi)廣廣告點(diǎn)擊擊收益8870000((占比669.882%))，訂閱閱、交易易及其他他收益2236000(占占比188.9%%)，展展示付費(fèi)費(fèi)廣告收收益1440000(占比比11..24%%)。

圖28：：Triipaddvissor

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圖29：：Triipaddvissor

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我國自119966年旅游游電子商商務(wù)網(wǎng)站站出現(xiàn)后后，以攜攜程20003年年在納斯斯達(dá)克上上市為標(biāo)標(biāo)志，我我國的OOTA公公司進(jìn)行行快速發(fā)發(fā)展階段段且出現(xiàn)現(xiàn)多家在在美國上上市的在在線旅游游企業(yè)，，如藝龍龍，去哪哪兒等。。目前，，我國OOTA公公司增長長面臨藍(lán)藍(lán)海。220055-20013年年中國主主要在線線旅游企企業(yè)的平平均收入入年復(fù)合合增長率率為333.9%%，明顯顯快于美美國同業(yè)業(yè)7.22%的增增幅，但但中國在在線旅游游滲透率率可能僅僅為個位位數(shù)，顯顯著低于于美、英英等國550%的的滲透率率。一些些國外公公司也看看準(zhǔn)機(jī)遇遇試圖進(jìn)進(jìn)入中國國市場。。20114年P(guān)Pricceliine向向攜程投投資5億億，Prriceelinne將向向攜程用用戶開放放其在中中國本土土以外的的全球超超過500萬家酒酒店資源源，攜程程也將對對Priicellinee開放其其在中國國地區(qū)的的超過110萬家家酒店資資源。此此外，攜攜程用戶戶將可以以享受PPricceliine的的租車及及餐館預(yù)預(yù)訂服務(wù)務(wù)，Prriceelinne客戶戶也能夠夠享受攜攜程的機(jī)機(jī)票和景景點(diǎn)門票票預(yù)訂服服務(wù)。

三、對中中國旅游游企業(yè)上上市的融融資建議議

（一）充充分發(fā)揮揮上市融融資對企企業(yè)和行行業(yè)發(fā)展展的優(yōu)勢勢

旅游行業(yè)業(yè)投資的的“勢”就在眼眼前，資資本的力力量日漸漸發(fā)力，，旅游業(yè)業(yè)正迎來來二次創(chuàng)創(chuàng)業(yè)的高高潮，日日益成為為驅(qū)動中中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)轉(zhuǎn)型的的重要力力量。

目前國內(nèi)內(nèi)資本市市場分四四個層級級：上交交所的主主板、深深交所的的中小板板、創(chuàng)業(yè)業(yè)板、以以及全國國股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)統(tǒng)的新三三板，前前三者融融資能力力較強(qiáng)，，新三板板略弱。。同時，，IPOO籌集資資金能夠夠?yàn)槠髽I(yè)的的二次飛飛躍聚集集資本，，增強(qiáng)公公司收購購兼并能能力，充充分發(fā)揮揮市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)的功功能。攜攜手資本本助力好好的企業(yè)業(yè)發(fā)展，，有助于于企業(yè)形成成規(guī)范的的現(xiàn)代治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)，提高知知名度、、擴(kuò)大業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張張能力。。

表10：：四個全全國性股股權(quán)交易易市場特特征比較較

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表11：：上市的的好處

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表12：：上市的的好處

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（二）政政府及部部門推進(jìn)進(jìn)企業(yè)的的混合所所有制改改革進(jìn)程程，齊力力打造大大型旅游游集團(tuán)

目前，國國內(nèi)上市市旅游企企業(yè)以國國有企業(yè)業(yè)為主，，旅游行業(yè)業(yè)內(nèi)的國國有企業(yè)業(yè)改革應(yīng)應(yīng)走在全全國的前前列，做做一些大大膽的探探索，各省級級單位應(yīng)應(yīng)積極整整合優(yōu)質(zhì)質(zhì)資源，，建立大大型旅游游控股集集團(tuán)，運(yùn)運(yùn)用多層層次的資資本市場場，為優(yōu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)實(shí)現(xiàn)與與資本的的對接。。通過資資產(chǎn)證券券化、并并購基金金等模式式加大旅旅游業(yè)的的投資規(guī)規(guī)模，引引入戰(zhàn)略略投資者者市場化化運(yùn)作，，提升旅旅游項(xiàng)目目的投資資回報率率，吸引引更多的的資金關(guān)關(guān)注旅游游業(yè)，形形成良性性循環(huán)，，以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)旅游業(yè)業(yè)真正的的崛起。。對于已已設(shè)立省省級旅游游集團(tuán)的的地區(qū)，，應(yīng)打破破大集團(tuán)團(tuán)小公司司的模式式，積極極推進(jìn)企企業(yè)體外外優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)注入入，做大大企業(yè)資資產(chǎn)規(guī)模模。鼓勵勵企業(yè)管管理者持持股，完完善績效效與經(jīng)營營指標(biāo)的的考核體體系，進(jìn)進(jìn)一步提提升企業(yè)業(yè)盈利能能力，真真正打造造出幾個個具有代代表性的的區(qū)域旅旅游集團(tuán)團(tuán)。

同時，鼓鼓勵已上上市傳統(tǒng)統(tǒng)景區(qū)企企業(yè)打破破地域限限制，加加快外延延式擴(kuò)張張，多元元化布局局，打通通產(chǎn)業(yè)鏈鏈，做大大企業(yè)規(guī)規(guī)模。鼓鼓勵酒店店集團(tuán)通通過收購購兼并做做大資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模，，做大委委托經(jīng)營營管理規(guī)規(guī)模，真真正培育育出幾家家具有國國際影響響力的酒酒店集團(tuán)團(tuán)。

（三）推推進(jìn)景區(qū)區(qū)、郵輪輪、主題題公園等等企業(yè)登錄錄主板、、中小板板、創(chuàng)業(yè)業(yè)板

中國郵輪輪市場初初具騰飛飛態(tài)勢。。國際郵郵輪巨頭頭加碼布布局中國國市場，，中國的的郵輪母母港建設(shè)設(shè)也在進(jìn)進(jìn)一步提提速?！丁逗竭\(yùn)展展望》預(yù)預(yù)測，220300年，中中國有望望超越英英國和德德國，成成為全球球第一大大郵輪旅旅游市場場，打造造現(xiàn)代派派游輪派派系，將將郵輪視視為海上上度假勝勝地，雖雖然目前前國內(nèi)郵郵輪的滲滲透率較較低，但但預(yù)計(jì)郵郵輪旅游游將逐漸漸成為大大眾化的的旅游方方式。同同時，主主題公園園需求旺旺盛，本本土主題題公產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈延伸伸潛力巨巨大，但但主題公公園、郵郵輪產(chǎn)業(yè)業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)擴(kuò)張均需需要較大大的資本本投入，，因此，，應(yīng)推進(jìn)符合合條件的的景區(qū)、、主題公公園、郵郵輪企業(yè)業(yè)登主板板及中小小板市場場、借助助資本實(shí)實(shí)現(xiàn)快速速擴(kuò)張。。

表13：：國內(nèi)主主板、中中小板、、創(chuàng)業(yè)板板的上市市要求

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（四）鼓鼓勵技術(shù)術(shù)創(chuàng)新的的初創(chuàng)企企業(yè)登錄錄新三板板、海外外資本市市場

我國多層層次資本本市場進(jìn)進(jìn)入快速速發(fā)展階階段，新新三板為為處于初初創(chuàng)期、、成長期期的高新新企業(yè)開開辟了一一條新的的融資渠渠道。能夠?yàn)闉橛ＤＪ捷^好好的虧損損企業(yè)籌籌集到所所需資金金，從而而做大做做強(qiáng)。同同時，海海外資本本市場也也為很多多前景廣廣闊，尚尚未盈利利的企業(yè)業(yè)提供了了融資平平臺，海海外上市市的優(yōu)勢包括括企業(yè)要要求標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)較低、發(fā)行行速度較快；但劣勢勢在于估估值水平平低于AA股市場場、上市成成本較高。

表14：：新三板板的掛牌牌條件

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綜上分析析可以看看出，現(xiàn)現(xiàn)階段居居民出游游需求旺旺盛、旅旅游行業(yè)業(yè)的政策策支持也也逐漸發(fā)發(fā)力，旅旅游資源源的開發(fā)發(fā)整合、、旅游產(chǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)創(chuàng)新、旅旅游服務(wù)務(wù)的優(yōu)化化提升，，都蘊(yùn)含含著巨大大的發(fā)展展機(jī)遇。。旅游行行業(yè)投資資的“勢”就在眼眼前，資資本的力力量日漸漸發(fā)力，，旅游業(yè)業(yè)正迎來來二次創(chuàng)創(chuàng)業(yè)的高高潮，日日益成為為驅(qū)動中中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)轉(zhuǎn)型的的重要力力量。

附錄1：：多層次次資本市市場的融融資要求求解析

股權(quán)類：：主板、、中小板板、創(chuàng)業(yè)業(yè)板、新新三板、、港股、、美股

債權(quán)類：：公司債債、私募募債、中中小企業(yè)業(yè)債

景區(qū)、酒酒店等相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)證券化化、并購購基金

表15：：各融資資渠道要要求

資本市場場

具體要求求

具體要求求

主板（AA股）

連續(xù)三年年的營業(yè)業(yè)記錄（（有限責(zé)責(zé)任公司司按原賬賬面凈資資產(chǎn)值折折股整體體變更為為股份有有限公司司的，持持續(xù)經(jīng)營營時間可可以從有有限責(zé)任任公司成成立之日日起計(jì)算算）

標(biāo)準(zhǔn)一：：最近三三個會計(jì)計(jì)年度凈凈利潤均均為正數(shù)數(shù)且累計(jì)計(jì)超過人人民幣330000萬元，，最近三三個會計(jì)計(jì)年度經(jīng)經(jīng)營活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量凈額額累計(jì)超超過人民民幣50000萬萬元；標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)二：：最近三三個會計(jì)計(jì)年度凈凈利潤均均為正數(shù)數(shù)且累計(jì)計(jì)超過人人民幣330000萬元，，最近三三個會計(jì)計(jì)年度營營業(yè)收入入累計(jì)超超過人民民幣3億億元（凈凈利潤以以扣除非非經(jīng)常性性損益前前后較低低者）。。最近一一期未無無形資產(chǎn)產(chǎn)（扣除除土地使使用權(quán)、、水面養(yǎng)養(yǎng)殖權(quán)、、采礦權(quán)權(quán)等后））占凈資資產(chǎn)的比比例不高高于200%。。發(fā)行前前股本總總額不少少于人民民幣30000萬萬元。（（公司法法規(guī)定：：股份公公司的最最低注冊冊資本為為5000萬元，，法律、、行政法法規(guī)對股股份公司司的最低低注冊資資本的最最低限額額有較高高要求的的從其規(guī)規(guī)定；交交易所一一般規(guī)定定申請股股票在交交易所上上市要求求不低于于50000萬元元。

主板（HH股）

三年的營營業(yè)記錄錄，發(fā)行行人及其其業(yè)務(wù)必必須為聯(lián)聯(lián)交所認(rèn)認(rèn)為適宜宜上市者者。全部部或大部部分資產(chǎn)產(chǎn)為現(xiàn)金金或短期期證券的的，一般般視為不不適宜上上市。申申請上市市前三年年，公司司需由基基本相同同管理層層管理，，最近一一年控制制權(quán)不變變

以下三項(xiàng)項(xiàng)至少滿滿足一項(xiàng)項(xiàng)：（11）最近近一年盈盈利不少少于20000萬萬港幣，，前兩年年累計(jì)盈盈利不低低于30000萬萬港幣；；（2））市值220億港港幣以上上，最近近一年收收入不少少于5億億港幣，，過去三三年經(jīng)營營活動現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量不少少于1億億港幣；；（3））市值440億港港幣以上上，最近近一年收收入不少少于5億億港幣，，上市時時股東不不少于110000名。市市值不低低少于22億港幣幣，其中中公眾持持股市值值不低于于50000萬港港幣。公公眾持股股不低于于25%%，市值值超過440億元元的，公公眾持股股比例最最低100%

中小板

連續(xù)三年年的營業(yè)業(yè)記錄（（有限責(zé)責(zé)任公司司按原賬賬面凈資資產(chǎn)值折折股整體體變更為為股份有有限公司司的，持持續(xù)經(jīng)營營時間可可以從有有限責(zé)任任公司成成立之日日起計(jì)算算）

標(biāo)準(zhǔn)一：：最近三三個會計(jì)計(jì)年度凈凈利潤均均為正數(shù)數(shù)且累計(jì)計(jì)超過人人民幣330000萬元，，最近三三個會計(jì)計(jì)年度經(jīng)經(jīng)營活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量凈額額累計(jì)超超過人民民幣50000萬萬元；標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)二：：最近三三個會計(jì)計(jì)年度凈凈利潤均均為正數(shù)數(shù)且累計(jì)計(jì)超過人人民幣330000萬元，，最近三三個會計(jì)計(jì)年度營營業(yè)收入入累計(jì)超超過人民民幣3億億元（凈凈利潤以以扣除非非經(jīng)常性性損益前前后較低低者）。。最近一一期未無無形資產(chǎn)產(chǎn)（扣除除土地使使用權(quán)、、水面養(yǎng)養(yǎng)殖權(quán)、、采礦權(quán)權(quán)等后））占凈資資產(chǎn)的比比例不高高于200%。。發(fā)行前前股本總總額不少少于人民民幣30000萬萬元。（（公司法法規(guī)定：：股份公公司的最最低注冊冊資本為為5000萬元，，法律、、行政法法規(guī)對股股份公司司的最低低注冊資資本的最最低限額額有較高高要求的的從其規(guī)規(guī)定；交交易所一一般規(guī)定定申請股股票在交交易所上上市要求求不低于于50000萬元元。

創(chuàng)業(yè)板（（大陸））

連續(xù)三年年的營業(yè)業(yè)記錄（（有限責(zé)責(zé)任公司司按原賬賬面凈資資產(chǎn)值折折股整體體變更為為股份有有限公司司的，持持續(xù)經(jīng)營營時間可可以從有有限責(zé)任任公司成成立之日日起計(jì)算算）

標(biāo)準(zhǔn)一（（要有一一定的成成長性但但不設(shè)下下限）：：最近兩兩年連續(xù)續(xù)盈利，，最近兩兩年凈利利潤累計(jì)計(jì)不少于于一千萬萬元，且且持續(xù)增增長；標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)二（（標(biāo)準(zhǔn)放放低同時時對成長長性設(shè)下下限）：：最近一一年盈利利，且凈凈利潤不不少于五五百萬元元，最近近一年?duì)I營業(yè)收入入不少于于五千萬萬元，最最近兩年年?duì)I業(yè)收收入增長長率均不不低于百百分之三三十（凈凈利潤以以扣除非非經(jīng)常性性損益前前后較低低者）。。最近一一期凈資資產(chǎn)不低低于20000萬萬元。發(fā)發(fā)行后股股本總額額不少于于人民幣幣30000萬元元（公司司法規(guī)定定：股份份公司的的最低注注冊資本本為5000萬元元，法律律、行政政法規(guī)對對股份公公司的最最低注冊冊資本的的最低限限額有較較高要求求的從其其規(guī)定））

創(chuàng)業(yè)板（（香港））

公司需有有24個個月活躍躍業(yè)務(wù)記記錄。申申請上市市前兩年年，公司司需由基基本相同同管理層層管理，，最近一一年控制制權(quán)不變變

前兩年經(jīng)經(jīng)營活動動現(xiàn)金凈凈流入不不低于220000萬港幣幣。市值值不少于于1億港港幣。不不少于1100名名公眾股股東

市值400億港幣幣以下的的，最低低公眾持持股為225%且且金額不不低于330000萬港幣幣；

市值400億港幣幣以上的的，最低低公眾持持股為220%且且金額不不低于110億港港幣；

新三板

存續(xù)滿兩兩年，有有限公司司整體變變更為股股份公司司的，從從有限公公司成立立之日起起計(jì)算

不設(shè)置任任何業(yè)績績條件，，甚至允允許虧損損企業(yè)掛掛牌

公司債

最近三個個會計(jì)年年度實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的年均均可分配配利潤不不少于公公司債券券一年的的利息；；

本次發(fā)行行后累計(jì)計(jì)公司債債券余額額不超過過最近一一期末凈凈資產(chǎn)額額的百分分之四十十。

企業(yè)債

股份有限限公司的的凈資產(chǎn)產(chǎn)不低于于人民幣幣30000萬元元，有限限責(zé)任公公司和其其他類型型企業(yè)的的凈資產(chǎn)產(chǎn)不低于于人民幣幣60000萬。。累計(jì)債債券余額額不超過過企業(yè)凈凈資產(chǎn)（（不包括括少數(shù)股股東權(quán)益益）的440%；；近三年年平均可可分配利利潤（凈凈利潤））足以支支付企業(yè)業(yè)債券一一年的利利息。用用于固定定資產(chǎn)投投資項(xiàng)目目的，應(yīng)應(yīng)符合固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資項(xiàng)項(xiàng)目資本本金制度度的要求求，原則則上累計(jì)計(jì)發(fā)行額額不得超超過該項(xiàng)項(xiàng)目總投投資的660%；；用于收收購產(chǎn)權(quán)權(quán)（股權(quán)權(quán)）的，，比照該該比例執(zhí)執(zhí)行；用用于調(diào)整整債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)的，，不受該該比例限限制，但但企業(yè)應(yīng)應(yīng)提供銀銀行同意意以債還還貸的證證明；用用于補(bǔ)充充營運(yùn)資資金的，，不超過過發(fā)債總總額的220%。。

私募債

發(fā)行規(guī)模模不受凈凈資產(chǎn)440%的的限制，，但一般般應(yīng)控制制在不超超過凈資資產(chǎn)的范范圍內(nèi)

紐交所

不少于550000個存托托憑證持持有者，，不少于于2500萬股，，市值不不低于11億美元元

以下三項(xiàng)項(xiàng)至少滿滿足一項(xiàng)項(xiàng)：（11）收益益標(biāo)準(zhǔn)：：三年稅稅前利潤潤1億美美元，且且最近兩兩年利潤潤均不低低于25500萬萬美元；；（2））流動資資金標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：在全全球擁有有5億美美元資產(chǎn)產(chǎn)，過去去12個個月營業(yè)業(yè)收入不不低于11億美元元，最近近3年流流動資金金至少11億美元元；（33）凈資資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：全球球凈資產(chǎn)產(chǎn)不低于于7.55億美元元，最近近一年收收入不低低于7..5億美美元。

納斯達(dá)克克

上個會計(jì)計(jì)年度最最低為775萬美美元的稅稅前所得得；股票票總市值值不低于于75000萬美美元；或或者公司司總資產(chǎn)產(chǎn)、當(dāng)年年總收入入不低于于75000萬美美元；有有3000名以上上的股東東。股價價不低于于5美元元/股

以下兩項(xiàng)項(xiàng)至少滿滿足一項(xiàng)項(xiàng)：（11）不少少于15500萬萬美元的的凈資產(chǎn)產(chǎn)額，最最近3年年中至少少有一年年稅前營營業(yè)收入入不少于于1000萬美元元；（22）不少少于30000萬萬美元的的凈資產(chǎn)產(chǎn)額，不不少于22年的營營業(yè)記錄錄。

資料來源源：申萬萬宏源證證券

附錄2：：旅游業(yè)業(yè)發(fā)達(dá)國國家的發(fā)發(fā)展歷程程

美國:政策、、在線旅旅游雙主主導(dǎo)，孕孕育大企企業(yè)

美國是世世界旅游游大國,,旅游業(yè)業(yè)在該國國是一個個高速發(fā)發(fā)展的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。119955-20000年年連續(xù)66年美國國穩(wěn)居世世界旅游游收入的的前三位位。211世紀(jì)初初，“9·11”事件使使美國旅旅游業(yè)受受到一定定的影響響,但由由于其旅旅游基礎(chǔ)礎(chǔ)雄厚,,發(fā)展勢勢頭仍良良好。美美國入境境旅游人人數(shù)和入入境旅游游收入除除了受220033年“非典”疫情和和20009