企業(yè)資本經(jīng)營與上市后管理分析課件

企業(yè)資本經(jīng)營與上市后管理楊柳勇企業(yè)資本經(jīng)營與上市后管理楊柳勇資本經(jīng)營是財富積累的第三次浪潮從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移資本經(jīng)營十招上市后管理資本經(jīng)營是財富積累的第三次浪潮一、資本經(jīng)營是財富積累的第三次浪潮·一、資本經(jīng)營是財富積累的第三次浪潮·三次浪潮第一次浪潮：農(nóng)業(yè)制度的變革—農(nóng)民的解放基本解決了農(nóng)民的溫飽，并使部分農(nóng)民致富，積累了非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原始資金。政府的好處是減少了農(nóng)業(yè)補貼，以及城市食品配給的補貼。第二次浪潮：城市土地的增值—土地的交易政府通過強勢擴城、城內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的向外遷移、土地的拍賣經(jīng)營和房地產(chǎn)的增值，即通過城市土地和土地附著物的增值帶來了政府財力的大幅度擴張。與此同時，也有一部分城市居民通過房地產(chǎn)增值積聚了大量財富。第三次浪潮：資本經(jīng)營—股權(quán)價值的發(fā)現(xiàn)通過產(chǎn)權(quán)的清晰和交易，股權(quán)價值得以計量，以此展開如火如荼的股權(quán)價值發(fā)現(xiàn)之旅。三次浪潮第一次浪潮：農(nóng)業(yè)制度的變革—農(nóng)民的解放第二次浪潮：城第三次浪潮中企業(yè)對股權(quán)價值的利用股份制改造和企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)融資方式的變革股權(quán)的資本運作和股權(quán)增值以兼并與收購為主要形式的企業(yè)重組企業(yè)的破產(chǎn)重組案例分析：蘇泊爾第三次浪潮中企業(yè)對股權(quán)價值的利用股份制改造和企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)案例二、從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移二、從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移資本經(jīng)營：一個完全中國化的概念資本經(jīng)營（資本運作、資本運營、資本營運）指企業(yè)利用資本本身的技巧性運作或資本的科學(xué)運動，實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。資本經(jīng)營的主要場所是資本市場，它是與資本市場的發(fā)展聯(lián)系在一起的。資本經(jīng)營的目標是資本增值最大化，這便是股份制企業(yè)的傳統(tǒng)目標。所以資本經(jīng)營在廣義上也可以看成是如何經(jīng)營股份制企業(yè)。資本經(jīng)營：一個完全中國化的概念資本經(jīng)營（資本運作、資本運營、資本經(jīng)營的內(nèi)容和特性資本經(jīng)營的內(nèi)容發(fā)行股票、發(fā)行債券(包括可轉(zhuǎn)換公司債券)、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(減少注冊資本)，企業(yè)的合并、托管、收購、兼并、分立以及風(fēng)險投資等。資本經(jīng)營的特性增值性風(fēng)險性流動性創(chuàng)意性跳躍性資本經(jīng)營的內(nèi)容和特性資本經(jīng)營的內(nèi)容資本經(jīng)營的理論依據(jù)發(fā)展階段論資本經(jīng)營是與產(chǎn)品經(jīng)營或資產(chǎn)經(jīng)營相對應(yīng),是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度后的產(chǎn)物。但資本經(jīng)營并不否定產(chǎn)品經(jīng)營。產(chǎn)品經(jīng)營是與工業(yè)經(jīng)濟、實體經(jīng)濟相對應(yīng)的一種經(jīng)營方式，資本經(jīng)營是與金融經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟相對應(yīng)的一種經(jīng)營方式，而在現(xiàn)階段，工業(yè)經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)展到金融經(jīng)濟階段，實體經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)展到虛擬經(jīng)濟階段。貿(mào)易發(fā)展階段需要的是企業(yè)在品牌、渠道和設(shè)計方面的能力大幅提升，金融階段則需要企業(yè)在涉足金融領(lǐng)域做更多的嘗試，從而適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢，獲得自身的長足發(fā)展。資本經(jīng)營的理論依據(jù)發(fā)展階段論規(guī)模經(jīng)濟論范圍經(jīng)濟論公司金融理論制度經(jīng)濟理論從“僵化的資本”到“活躍的資本”。秘魯經(jīng)濟學(xué)家索托的《資本的秘密》告訴我們，“僵化的資本”（資產(chǎn)）不能算得上是資本，因為它不能創(chuàng)造出價值來；只有正規(guī)的所有權(quán)制度確立的、能流轉(zhuǎn)的資本才算是資本。規(guī)模經(jīng)濟論三、資本經(jīng)營十招內(nèi)部型資本經(jīng)營既有資產(chǎn)負債表內(nèi)的資本經(jīng)營外部性資本經(jīng)營表外的以并購為核心的資本經(jīng)營三、資本經(jīng)營十招內(nèi)部型資本經(jīng)營第一招：改制讓股權(quán)明晰，可分，可交易公司治理的改進發(fā)行人公司重組編制文件聘請律師會計師發(fā)審委法律文書資產(chǎn)評估財務(wù)審計證券公司溝通第一招：改制發(fā)行人公司重組編制文件聘請律師會計師發(fā)審委法律整體重組模式整體重組模式資產(chǎn)剝離模式資產(chǎn)剝離模式主體重組模式主體重組模式第二招：上市股權(quán)的交易與價值的發(fā)現(xiàn)信息披露，接受監(jiān)督治理機制的進一步改進發(fā)審委初步同意印制文件路演收集訂單正式發(fā)行發(fā)行審核通過報交易所同意上市上市第二招：上市發(fā)審委初步同意印制文件路演收集訂單正式發(fā)行發(fā)行審第三招：發(fā)債發(fā)債不改變股權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造增量正現(xiàn)金流債務(wù)監(jiān)督功能可轉(zhuǎn)債的特別好處案例第三招：發(fā)債第四招：上市后股本擴張增發(fā)配股送紅股第四招：上市后股本擴張第五招：回購股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。目的是穩(wěn)定公司股價、改善資本結(jié)構(gòu)和作為反收購措施。案例分析第五招：回購第六招：資產(chǎn)剝離把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的資產(chǎn)出售給第三方,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn),也可以是整個子公司或分公司。案例：可口可樂剝離灌裝公司案例：IBM剝離PCD給聯(lián)想第六招：資產(chǎn)剝離第七招：分拆上市分拆上市(EquityCarve-outs)，也稱為股權(quán)切割，是指母公司將子公司（或者部分資產(chǎn)置入一個新設(shè)立的公司）上市，并出售該子公司部分股權(quán)，其中認購這些股權(quán)的人可以是母公司的股東，也可以不是母公司的股東，其相當于母公司所有的子公司部分普通股的首次公開發(fā)售(IPOs)，也被稱為“子股換母股的IPOs”。案例分析第七招：分拆上市第八招：分立（spin-off）子公司中所有的股份按比例分配給母公司的股東，母公司的股東獲得子公司的股份。第八招：分立（spin-off）第九招：定向股（trackingstock）定向股是由母公司發(fā)行的一種其價值與公司內(nèi)特定業(yè)務(wù)單位的增長特征和經(jīng)營績效相聯(lián)系的一種特殊的公司普通股。定向股并不改變母公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也不影響對子公司的控制權(quán)。第九招：定向股（trackingstock）上述四種收縮性資本經(jīng)營方式的比較收縮類型與母公司的關(guān)系現(xiàn)金流入與否流通性分拆上市不確定有可流通分立兄弟關(guān)系否不可流通資產(chǎn)剝離無關(guān)系有不可流通定向股控股關(guān)系有可流通上述四種收縮性資本經(jīng)營方式的比較收縮類型與母公司的關(guān)系現(xiàn)金流第十招：并購表外擴張方式有橫向、縱向和混合并購并購的動因多樣化案例分析第十招：并購其他模式華為模式華為靠技術(shù)，探索出了一套另類的資本運作模式“孵化一條產(chǎn)品線，獨立或合資，賣掉或上市”已成為華為另類的資本模式。而“分文不花”的合資模式，為華為戰(zhàn)略性侵入新市場時，分擔(dān)了巨大的風(fēng)險。選擇與國際公司合資方式進入新市場，是華為理性明智的選擇。一是有利于現(xiàn)金流的健康。二是規(guī)避進入風(fēng)險。三是戰(zhàn)略進退更加靈活。四是可以降低文化融合難度。其他模式PE（私募股權(quán)投資）基金：通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。傳化旗下的PE基金——上海境界投資股份有限公司宣告成立，就是傳化資本運營邁出的新步伐。信托理財：新安股份與杭州工商信托股份有限公司簽署了杭信飛鷹房地產(chǎn)投資集合資金信托計劃的信托合同。公司將以自有資金2000萬元認購信托計劃2000萬份信托單位，用于房地產(chǎn)項目開發(fā)建設(shè)，該投資預(yù)期年收益率為10%。PE（私募股權(quán)投資）基金：通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企資本經(jīng)營的一些誤區(qū)資本運作并不簡單等于企業(yè)多元化資本運作不是“空手道”,而是企業(yè)內(nèi)外配合協(xié)調(diào)的結(jié)果資本運作不是“資產(chǎn)膨脹”,而是企業(yè)更新的結(jié)果資本運作不是簡單的“低成本擴張”,而是企業(yè)各種資源優(yōu)勢發(fā)揮作用的結(jié)果資本運作不是“一瞬間”完成的,它是企業(yè)的一項戰(zhàn)略管理工作的內(nèi)容資本經(jīng)營的一些誤區(qū)四、上市后管理上市的好處上市公司有更多的融資渠道，有更多的資金，也就有更多的行業(yè)整合的機會上市公司有將固定資產(chǎn)變現(xiàn)的渠道，有將未來的預(yù)期提前折現(xiàn)的渠道上市公司有制度化的管理體系，不會人亡政息，企業(yè)