2022年中關村科技租賃研究報告

2022年中關村科技租賃研究報告

1.中關村科技租賃概況

1.1中關村發(fā)展集團唯一融資租賃平臺，業(yè)績穩(wěn)健向好

專注科技及新經(jīng)濟領域融資租賃服務，租投聯(lián)動助力中小科創(chuàng)企業(yè)騰飛。中關村科技租賃成立于2012年11月，深耕大數(shù)據(jù)、大環(huán)境、大智造、新消費等戰(zhàn)略性新經(jīng)濟行業(yè)，致力于為科技型中小企業(yè)提供高效、靈活的租投一體化（融資租賃+認股權(quán)）金融服務。2013年12月，公司租賃規(guī)模超6億元，運營僅半年時間業(yè)績實現(xiàn)盈利，2019年8月公司進行股份制改革，同年設立首支租投聯(lián)動基金，實現(xiàn)認股權(quán)價值變現(xiàn)，在為早期科創(chuàng)企業(yè)提供租賃服務的同時獲取超額收益，突破傳統(tǒng)租賃機構(gòu)盈利邊界。2020年1月21日，公司在香港聯(lián)交所上市（股票代碼：1601.HK），成首家赴港上市的科技租賃企業(yè)。中關村科技租賃配合國家對高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，專注于為科技企業(yè)提供高效金融服務及設備租賃解決方案，以實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的共贏發(fā)展。截止2021年底，公司已實現(xiàn)融資服務科創(chuàng)企業(yè)客戶超1300家，其中超40家成功上市（含科創(chuàng)板3家、北交所1家），向科創(chuàng)型中小企業(yè)投放融資總量近300億。2022年4月，公司與北京中諾同創(chuàng)、遠見資本、大家投控、中關村金服、上海科精簽訂基金合伙成立中關村專精特新基金二期，規(guī)模達5億元，其中公司出資2億元，利用股權(quán)投資助力高精尖產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

公司為中關村發(fā)展集團金融板塊唯一上市子公司，獲得流動性和客戶資源等多面支持。中關村科技租賃是中關村發(fā)展集團金融板塊唯一的上市平臺，截至21年，公司總資產(chǎn)達到94.3億元，營收6.6億元，歸母凈利潤2億元，分別貢獻中關村發(fā)展集團7.24%、4.6%、6.7%。截至1Q22，中關村發(fā)展集團直接持有45%股權(quán)，并通過其全資子公司中科金間接持有中關村租賃3%股權(quán)，共計持有公司48%股權(quán)，為公司第一大股東，其余持股5%以上的股東分別為朝陽國資中心（7.5%）、望京綜開（7.5%）。第一大股東中關村發(fā)展集團成立于2010年，是有北京政府成立的市級國有企業(yè)，下轄超100家附屬子公司，布局領域含科技股權(quán)投資、科技金融服務、科技專業(yè)服務、科技園區(qū)發(fā)展、區(qū)域協(xié)同創(chuàng)新、國際創(chuàng)新網(wǎng)絡等，旨在運用市場化手段配置創(chuàng)新資源，著力完善股權(quán)投資、債權(quán)融資、共性技術、園區(qū)運營等主營業(yè)務。中關村科技租賃是中關村發(fā)展集團金融板塊唯一上市子公司，在深化科技金融服務業(yè)務、流動性支持、客戶資源等方面得到集團有力支持，協(xié)同效應進一步增強。

公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，營收、歸母凈利潤近5年CAGR16%、19%，業(yè)績持續(xù)向好。2016年至21年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模由46.2億元提升至94.3億元，CAGR達15%，18-21年保持15%以上的增速；2020年公司發(fā)行IPO后凈資本同比高增38%，2021年末凈資產(chǎn)達20.54億元，近5年凈資產(chǎn)規(guī)模CAGR達27%。21年公司在經(jīng)濟下行環(huán)境中仍然保持業(yè)績穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營業(yè)總收入6.7億元，同比增長11%，歸母凈利潤1.96億元，同比增長22%；公司整體經(jīng)營業(yè)績保持雙位數(shù)增長的態(tài)勢，歸母凈利潤增幅顯著高于營收，從而拉動凈利潤率從2016年的26%增長至2021年的30%，中關村科技租賃正處于快速成長階段。

利息收入占比營收超80%，行業(yè)分布較均衡。公司的收入主要由利息收入和咨詢費收入組成。利息收入源于公司作為出租人提供融資租賃解決方案，包括直接租賃、售后回租及知識產(chǎn)權(quán)租賃；咨詢費收入源于公司為融資租賃客戶服務是提供咨詢產(chǎn)生的收益，包括政策咨詢、管理及業(yè)務咨詢。2016年-21年，利息費收入占比公司營收比重均值超80%，且呈總體上升的趨勢。從利息收入的行業(yè)分布看，公司業(yè)務主要集中于5大科技及新經(jīng)濟領域：大數(shù)據(jù)、大環(huán)境、大健康、大智造和新消費，21年公司新消費和大健康行業(yè)收入分別同比提升47%、17%。

融資渠道多元化，中關村科技租賃能夠以較低的成本獲得資金支持。公司資金來源主要包括商業(yè)銀行貸款、向股東相關聯(lián)方借款（向中關村集團的質(zhì)押貸款）及發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。自2016年以來，中關村租賃與多家商業(yè)銀行建立起長期穩(wěn)定的合作關系，截至21年末授信總額度為124.35億元，銀行貸款在計息負債的占比穩(wěn)定在38%-56%之間。融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，在債權(quán)端融資能力持續(xù)得到提升，融資成本持續(xù)下降。截止22年8月12日，中關村科技租賃合計發(fā)行9單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計54.81億元。

風險管理顯成效，正常類資產(chǎn)占比維持在92%以上，預期損失率低于行業(yè)平均水平。近6年公司正常類資產(chǎn)占比維持在93%~95%的高水平，21年正常類資產(chǎn)占比總生息資產(chǎn)95%，同比提升2.1pct。近6年中關村租賃預期損失率（減值損失準備/應收融資租賃款凈額）分別為1.4%、1.8%、2.0%、2.2%、2.4%、2.7%，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，行業(yè)平均預期損失率介于2.5%至7.2%，中關村科技租賃近6年預期損失率雖有所上升，但仍低于行業(yè)平均水平，風險管控成效顯著。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資產(chǎn)不良率處于行業(yè)平均水平，近5年撥備覆蓋率持續(xù)提升。2021年，公司的不良資產(chǎn)比率為1.5%，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，行業(yè)平均不良率介于0.86%至1.67%，中關村科技租賃處于行業(yè)平均水平內(nèi)，但考慮到港股融資租賃公司中有若干公司的不良資產(chǎn)率小于1%（如遠東宏信），若橫向比較(不考慮業(yè)務領域和模式)，中關村科技租賃的不良資產(chǎn)率仍有改善空間。但新經(jīng)濟領域風險與收益成正比，相較于行業(yè)15%~20%的凈利潤率，公司2021年凈利潤率達到30%，優(yōu)勢顯著。

資產(chǎn)端、負債端保持較強的定價能力，凈利差、凈息差持續(xù)提升。資產(chǎn)端看，近年來公司融資租賃收益率總體呈提升趨勢，由2016年的6.9%提升至2018年的7.2%，2020年受新冠、行業(yè)監(jiān)管體制和會計準則發(fā)生重大變化等因素影響，融資租賃收益率有所下降，2021年融資租賃收益率維持在7%。從負債端看，公司持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，開展與銀行的戰(zhàn)略合作，結(jié)合流動性寬松環(huán)境，存量資金成本下行，利息開支成本率控制在4.8%以下。從息差看，近6年呈現(xiàn)提升趨勢，由2016年的2.9%提升90bps至2021年的3.8%，凈利差由2016年的2.2%提升0.4pct至2021年的2.6%。

1.2管理層平均相關領域從業(yè)超10年，公司運營管理水平不斷提升

核心管理團隊平均從業(yè)超10年，團隊穩(wěn)定且經(jīng)驗豐富?？偨?jīng)理何融峰先生在融資租賃行業(yè)積累了超過15年的經(jīng)驗，執(zhí)行董事、副總經(jīng)理、董事會秘書兼財務負責人黃聞?chuàng)碛?3年的企業(yè)管理經(jīng)驗。公司核心管理成員大多2013年加入公司，歷任公司多個部門崗，在企業(yè)管理、融資租賃和產(chǎn)業(yè)運營等領域擁有多年的經(jīng)驗，是公司長足發(fā)展的重要保障。加強高素質(zhì)人才隊伍建設，碩士及以上學歷員占比超6成，司齡5年以上員工占比38%，留用率高。破局中小企業(yè)融資難題需要創(chuàng)新，而創(chuàng)新的實質(zhì)是人才驅(qū)動，高素質(zhì)的人才隊伍能為創(chuàng)新科技金融、服務中小企業(yè)的事業(yè)添磚加瓦。公司大力擴充人才隊伍，截止2021年末，公司共有129名員工，較2016年增加55名；129名員工中擁有碩士及以上學位的人數(shù)占比達64%（VS201961%），擁有中級及以上職稱的人數(shù)占比約17%（VS201911%），擁有副高級及以上職稱人數(shù)占比6%（VS20195%）。公司員工穩(wěn)定，留用率較高，在職員工司齡5年以上的人數(shù)占比38%，較2019年提升12pct。

人均創(chuàng)收及創(chuàng)利穩(wěn)步增長，運營管理效率持續(xù)提升。公司人均創(chuàng)收及人均創(chuàng)利均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2021年分別為511.4萬元及151.9萬元，較2016年提升18%、36%。16-19年員工薪酬占公司運營開支的比例穩(wěn)定在7成左右，自2020年上市后，公司融資租賃業(yè)務及認股權(quán)業(yè)務快速擴張，運營效率顯著提升，反映在凈利潤率逐年增長，員工成本占比運營開支下滑至56%（2021年）?？紤]到近幾年國家支持科技型中小企業(yè)發(fā)展相關政策頻出、北交所開市（定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地），科技型中小企業(yè)數(shù)量快速增長，融資需求將進一步提升，公司業(yè)績有望提速，未來2-3年員工成本占比有望穩(wěn)中有降。

2.破解中小企業(yè)融資難題

2.1科技及新經(jīng)濟領域迅猛發(fā)展，行業(yè)景氣度長虹

中國科技和新經(jīng)濟行業(yè)快速增長，未來可期。根據(jù)國家統(tǒng)計局，中國三新經(jīng)濟（新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)）規(guī)模由2016年的11.36萬億元增至2021年的19.73萬億元，CAGR為11.7%，顯著高于同期GDP增速（8.9%）；三新經(jīng)濟規(guī)模占比GDP由15%提升至17%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，受新科技的發(fā)展和扶持政策驅(qū)動，中國科技和新經(jīng)濟行業(yè)規(guī)?？傤~預期于2023年增長至34.3萬億元，2018年-23E的CAGR為17%，是中國同期GDP的預期CAGR的2.1倍。將科技及新經(jīng)濟領域按板塊劃分，大環(huán)境、大智造、大消費預期2018-23ECAGR分別為同期GDPCAGR的2.4、2.3、2.2倍。

科技及新經(jīng)濟融資租賃合同余額將保持高于20%的CAGR發(fā)展。在科技及新經(jīng)濟行業(yè)擴展的背景下，科技和新經(jīng)濟融資租賃業(yè)成長確定性強。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，科技和新經(jīng)濟融資租賃合同余額預期將于2023年增加至1.87萬億元，2018-2023ECAGR為20.4%；科技和新經(jīng)濟融資租賃公司的運營收益預期自2014-2018年均保持YOY高于25%的高速發(fā)展，預計2023年增加至1,189億元，2018-2023ECAGR為22.4%。

利好政策密集出臺，面向中小型科創(chuàng)企業(yè)的融資租賃企業(yè)迎來發(fā)展機遇。近幾年，面向科技和新經(jīng)濟的扶持性政府政策頻出，包括有利的準入條件、重點發(fā)展領域、融資渠道和稅收政策等。如2015年，國務院發(fā)布《關于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》，鼓勵融資租賃公司提供適合中小微企業(yè)特點的產(chǎn)品和服務；2016年中央人民政府發(fā)布《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》，推動半導體、機器人、智能系統(tǒng)和次世代航空設備等板塊的科技創(chuàng)新。

2.2租投聯(lián)動分享科創(chuàng)企業(yè)成長收益

通過租投聯(lián)動的商業(yè)模式高度匹配初創(chuàng)科技企業(yè)的金融需求，實現(xiàn)與企業(yè)的共同成長。中關村科技租賃首開“租投聯(lián)動”先河，使租賃和投資兩者實現(xiàn)良性互動。中關村科技租賃向科創(chuàng)企業(yè)在對企業(yè)已進行評估和投資的基礎上，向其提供融資租賃服務的同時與承租企業(yè)簽署認股權(quán)協(xié)議，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式對企業(yè)進行投資；同時租賃公司成立租投聯(lián)動基金管理公司，成為LP/GP行使認股權(quán)。“租投一體”打破了債權(quán)投資的限制，以企業(yè)高成長所帶來的投資收益抵補融資租賃投放所產(chǎn)生的風險，實現(xiàn)科技型中小企業(yè)、融資租賃公司、投資機構(gòu)三方共贏。

融資租賃業(yè)務持續(xù)向好。2019至1Q22，中關村租賃新增項目數(shù)量分別為424筆、337筆、424筆和151筆，1Q22新增項目數(shù)量占上年的35.6%，總體呈現(xiàn)增長趨勢；新增業(yè)務投資金額方面，2019-1Q22公司新增租賃投放額分別為43.89、52.70、61.66和16.92億元。售后回租為主模式，2020年起新增知識產(chǎn)權(quán)融資模式。2019年-1Q22售后回租新增項目數(shù)量占比分別為76.9%、85.8%、82.3%、67.5%；部分圍繞高端制造業(yè)廠商產(chǎn)業(yè)鏈開展的業(yè)務以直租為主。2021年8月，中關村科技租賃創(chuàng)新推出知識產(chǎn)權(quán)融資產(chǎn)品，以科創(chuàng)企業(yè)擁有的專利等知識產(chǎn)權(quán)作為租賃物，為知識密集型和文化創(chuàng)意型企業(yè)提供租賃服務，解決科創(chuàng)企業(yè)難以通過無形資產(chǎn)融資的難點。21年公司新增知識產(chǎn)權(quán)租賃項目29個（投放金額2.16億元），其中專精特新項目數(shù)量占比達到41%；1Q22，新增知識產(chǎn)權(quán)融資項目27個，投放金額為2.11億元。

中關村租賃業(yè)務新增項目期限集中在1-3年間，客戶多為科創(chuàng)型中小企業(yè)。從項目期限分布看，2019年至1Q22，公司新增項目數(shù)期限位于1-3年間的占比在92%以上，1-3年投放金融占比分別為87.9%、83.5%、92.7%和94%。從項目金額分布看，項目單筆金額在5,000萬元以內(nèi)的占比99%。

大環(huán)境、大健康、大智造融資租賃款余額持續(xù)增長，近3年合計占比均超7成。中關村科技租賃主要向大數(shù)據(jù)、大環(huán)境、大健康、大智造以及大消費五個行業(yè)內(nèi)的科技和新經(jīng)濟公司提供融資租賃解決方案和咨詢服務。2021年，大數(shù)據(jù)、大環(huán)境、大健康、大智造、大消費分別占比10.49%、31.98%、19.91%、20.99%、13.61%，其中大環(huán)境、大健康和大智造應收融資租賃款余額近3年持續(xù)增長，合計占比均超70%。

租投聯(lián)動持續(xù)深化，未來儲能豐富。2021年公司旗下的北京中諾同創(chuàng)基金投放項目7個，交割金額0.95億元，同比增長約50%，所投項目均為租賃客戶。同時公司于21年完成首個項目退出，股權(quán)投資收益0.2億元，貢獻公司利潤7.6%。22年4月25日，公司與北京中諾同創(chuàng)、遠見資本、大家投控、中關村金服、上?？凭炗喕鸷匣飬f(xié)議，成立注冊資本為5億元的中關村專精特新基金二期，其中中關村科技租賃出資2億元，占基金總承諾出資額的40%。隨著公司認股權(quán)池持續(xù)壯大，21年公司已經(jīng)和12家企業(yè)簽訂認股權(quán)協(xié)議，未來持續(xù)儲備發(fā)展勢能。

2.3打造信用創(chuàng)造體系，破解科創(chuàng)企業(yè)融資困境

三步法打造“科創(chuàng)企業(yè)信用創(chuàng)造體系”。創(chuàng)投租賃，關鍵點之一是企業(yè)信用評估，中關村科技租賃針對科技型中小企業(yè)成立初期沒有信用記錄的融資難問題，以租賃資產(chǎn)作為信用基礎，搭建包括企業(yè)信用發(fā)現(xiàn)、信用培育、提出信用傳遞三個環(huán)節(jié)的“科創(chuàng)企業(yè)信用創(chuàng)造體系”。信用發(fā)現(xiàn)是信用創(chuàng)造體系的第一步，幫助企業(yè)培育和提升信用是信用創(chuàng)造體系的核心環(huán)節(jié)。

信用發(fā)現(xiàn)：即識別企業(yè)的初始信用和成長性，中關村租賃在提出“成長即安全”風險管理理念的基礎上提煉科創(chuàng)型企業(yè)成長驅(qū)動因子、構(gòu)建信用評級模型，從而自主研發(fā)首創(chuàng)主體成長性信用模型。

信用培育：運用融資租賃兼具融物與融資的雙重屬性，通過服務型租賃、銷售型租賃、項目租賃、知識產(chǎn)權(quán)租賃等服務手段為科創(chuàng)企業(yè)提供定制化的融資解決方案，為企業(yè)提供首筆債務融資，幫助企業(yè)實現(xiàn)信用記錄從0到1的突破。如根據(jù)承租企業(yè)的需求出資金購買機器設備等重資產(chǎn)，按約定租金租賃給承租企業(yè)，承租企業(yè)只需分期付款，通過“租賃利率優(yōu)惠+低比例認股權(quán)”兼顧兩方利益。

信用傳遞：在為科創(chuàng)企業(yè)提供首筆債務融資的同時，通過聯(lián)合租賃、銀租通、保租通等增值服務將企業(yè)的信用有效傳遞給其它金融機構(gòu)，改善企業(yè)的融資環(huán)境。

2.4多渠道精準獲取客戶資源

中關村科技租賃通過以下途徑拓寬獲客渠道，積累客戶資源：

位于被稱為中國硅谷的北京中關村，擁有便利的科技和新經(jīng)濟公司客戶群。截止21年末，公司已為1300余家科創(chuàng)企業(yè)提供融資服務，高效的融資租賃解決方案和多樣化的咨詢服務的良好業(yè)績挽留了大量客戶，建立口碑和品牌影響力吸引新客戶，并增強與老客戶牢固而穩(wěn)定的合作關系。根據(jù)招股書披露（2019年），公司約28.1%的承租人為回頭承租人，自回頭承租人獲得的收益約為47.5%。

通過銷售及推廣部門和業(yè)務部門建立起的高質(zhì)量客戶群。中關村科技租賃主要通過銷售及市場推廣人員和來自五個特定行業(yè)而設的業(yè)務部門的前線員工進行銷售及市場推廣并維持與相關政府部門和行業(yè)伙伴的現(xiàn)有工作關系。

通過行業(yè)大會及競賽和潛在企業(yè)家建立聯(lián)系。中關村科技租賃舉辦多項營銷和推廣活動（包括客戶分享會、行業(yè)大會及競賽），為具有健全業(yè)務策略和核心技術實力的公司提供融資平臺。舉例而言，中關村科技租賃于2018年與中關村管理委員會聯(lián)合舉辦中關村國際前沿科技創(chuàng)新大賽，旨在吸引具備行業(yè)領先技術和強大獨立研發(fā)實力的公司，通過該活動與超過199名潛在客戶建立了聯(lián)系；2021年首次成功承辦全國性賽事——第六屆創(chuàng)客中國大賽新材料專題賽，批量準入客戶150家，并與5家頭部投資機構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關系。

與投資基金、行業(yè)協(xié)會、高科技工業(yè)園區(qū)和商業(yè)銀行緊密合作。獲得有潛在融資需求客戶的信息。

與中關村集團的協(xié)同效應。作為中關村集團的唯一融資租賃平臺，中關村科技租賃能夠利用中關村集團和其附屬公司的支持并享有業(yè)務上的協(xié)同效應，憑借中關村集團于科技和新經(jīng)濟行業(yè)的良好聲譽，進一步擴大客戶網(wǎng)絡。

3．展望未來

3.1做大做優(yōu)客戶數(shù)量規(guī)模，做深做長金融服務價值鏈

“十四五”期間，中關村科技租賃將通過“城市合伙人”模式，聚焦全國核心經(jīng)濟區(qū)科創(chuàng)企業(yè)，做大做優(yōu)客戶數(shù)量規(guī)模。一方面，公司將基于成熟的租賃展業(yè)模式，實現(xiàn)區(qū)域布局擴展，從華東華北輻射全國，重點布局京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、長江中游、成渝五大核心經(jīng)濟區(qū)，通過“城市合伙人”的方式，實現(xiàn)業(yè)務裂變式擴張，預計2025年租賃客戶達3000家。另一方面，中關村科技租賃將基于信用發(fā)現(xiàn)能力，逐步下沉租賃業(yè)務，同時憑借“租賃大腦”業(yè)務系統(tǒng)，實現(xiàn)數(shù)字化運營，其中力爭到2022年小微項目完全數(shù)字化運營。

中關村科技租賃將聚焦科技租賃+知識產(chǎn)權(quán)融資服務，積極拓展認股權(quán)和股權(quán)投資業(yè)務，做深做長金融服務價值鏈：1）通過行業(yè)聚焦+區(qū)域擴張+數(shù)字化運營，匯聚全國優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)資源，提升科技租賃+知識產(chǎn)權(quán)融資服務。2）通