資本成本練習(xí)題

..>第六章資本本錢一、單項選擇題1.不需要考慮發(fā)行本錢影響的籌資方式是()。2.從資本本錢的計算與應(yīng)用價值看，資本本錢屬于()。3.在個別資本本錢的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是()。6.*種股票當(dāng)前的市場價格為40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長率是5%，則其市場決定的普通股資本本錢為()。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%8.如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到適宜的可比公司，并且沒有信用評級資料，則可以用來估計債務(wù)本錢的方法是()。14.公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，籌資費用率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，同類股票的預(yù)計收益率為11%，則維持此股價需要的股利年增長率為()。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%18.資本本錢的概念包括兩個方面，它們是()。21.在不考慮籌款限制的前提下，以下籌資方式中個別資本本錢最高的通常是()。27.利用資本資產(chǎn)定價模型確定股票資本本錢時，有關(guān)無風(fēng)險利率的表述正確的有()。D.政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義無風(fēng)險利率28.*公司發(fā)行普通股股票總額600萬元，籌資費用率5%，上年股利率為14%(股利占普通股總額的比例)，預(yù)計股利每年增長5%，所得稅稅率25%，該公司年末留存50萬元未分配利潤用作開展之需，則該筆留存收益的本錢為()。A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%二、多項選擇題1.在計算個別資本本錢時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有()。2.利用可比公司法估計債務(wù)本錢時，要求可比公司應(yīng)當(dāng)()。4.以下有關(guān)債務(wù)本錢的表述正確的選項是()。B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史本錢，對于未來的決策是不相關(guān)的漂浮本錢5.在市場經(jīng)濟(jì)條件下,決定企業(yè)資本本錢水平的因素有()。6.資本本錢作為財務(wù)管理中一個非常重要的概念，其用途主要包括()。7.在個別資本本錢的計算中，需要考慮籌資費用影響因素的有()。8.在個別資本本錢中須考慮抵稅因素的是()。9.以下關(guān)于公司資本本錢和工程資本本錢的說法中，正確的有()。10.留存收益的資本本錢，正確的說法是()。11.判斷歷史β是否可以指導(dǎo)未來的關(guān)鍵因素有()。12.以下關(guān)于資本本錢的說法中，正確的有()。14.稅率是影響資本本錢的一個外部因素，以下各種資本本錢中，受稅率影響的有()。16.資本本錢是財務(wù)管理的一個非常重要的概念，一般來說，資本本錢指的是()。17.以下有關(guān)資本本錢的表述中錯誤的有()。B.假設(shè)*種證券的流動性差或市場價格流動大,對籌資者而言都要支付相當(dāng)大的籌資代價C.資本本錢計算的正確與否，通常會影響企業(yè)的籌資決策,不會影響投資決策D."財務(wù)費用〞賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)實際承擔(dān)的負(fù)債本錢數(shù)額21.資本本錢是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本本錢是投資工程的()。23.如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到適宜的可比公司，并且沒有信用評級資料，則以下不適合用來計算債務(wù)本錢的方法是()。三、計算分析題1.A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，20×1年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為10元，每股盈余為1元，每股股利為0.4元，該公司預(yù)計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，A股票與證券市場的相關(guān)系數(shù)為0.5,A的標(biāo)準(zhǔn)差為1.96,證券市場的標(biāo)準(zhǔn)差為1。要求：(1)用資本資產(chǎn)定價模型確定該股票的資本本錢;(2)用股利增長模型確定該股票的資本本錢。2.*企業(yè)方案籌集資本100萬元，所得稅稅率為25%。有關(guān)資料如下：(1)向銀行借款10萬元，借款年利率7%，期限為3年，每年支付一次利息，到期還本。(2)按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，到期還本。(3)發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元。預(yù)計第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。(4)其余所需資本通過留存收益取得。要求：(1)計算個別資本本錢;(2)計算該企業(yè)加權(quán)平均資本本錢。3.*公司股票目前的市價為20元，2005～2009年的股利支付情況見下表：年份009要求：分別按照以下兩種方法計算股利的平均增長率，確定該公司股票的本錢(1)按算術(shù)平均數(shù)計算;(2)按幾何平均數(shù)計算。四、綜合題資料：(1)E公司的2009年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：收入4000稅后利潤400股利240留存利潤160負(fù)債4000股東權(quán)益4000負(fù)債及所有者權(quán)益總計8000(2)假設(shè)該公司未來保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變;(3)假設(shè)公司目前的負(fù)債均為有息負(fù)債，負(fù)債預(yù)計的平均利息率為8%，預(yù)計未來維持目標(biāo)資本構(gòu)造不變，公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為400萬股，公司目前的股價為15元/股。所得稅稅率為25%。要求：請分別答復(fù)以下互不相關(guān)的問題：(1)計算該公司目前的可持續(xù)增長率;(2)計算該公司股票的資本本錢;(3)計算該公司負(fù)債的稅后資本本錢;(4)計算該公司的加權(quán)資本本錢。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】D【解析】此題考核的是發(fā)行本錢的影響。留存收益屬于內(nèi)部籌集的權(quán)益資本，沒有發(fā)行本錢。2.【答案】D【解析】資本本錢是一種時機(jī)本錢，指公司以現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的符合投資人期望的最小收益率，也稱為最低可承受的收益率，是投資工程取舍的收益率。3.【答案】C【解析】此題的主要考核點是各種籌資方式資本本錢的區(qū)別。在個別資本本錢的計算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費用因素的影響。4.【答案】C【解析】此題考核的是加權(quán)平均資本本錢。負(fù)債的市場價值=10000-6000=4000(萬元)，權(quán)益資本本錢=5%+1.40×9%=17.6%負(fù)債的稅后資本本錢=18%×(1-25%)=13.5%加權(quán)平均資本本錢=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.【答案】A【解析】用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)本錢時，按照這種方法，債務(wù)本錢通過同期限政府債券的市場回報率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償率相加求得。6.【答案】D【解析】此題的主要考核點是用股利增長模型來計算普通股資本本錢。因為：所以，。7.【答案】B【解析】時間(年末)市場指數(shù)收益率2006年20002007年4500(4500-2000)/2000=125%2008年1800(1800-4500)/4500=-60%2009年3500(3500-1800)/1800=94.44%算術(shù)平均收益率=[125%+(-60%)+94.44%]/3=53.15%幾何平均收益率==20.51%按幾何平均法所確定的平均收益率與算術(shù)平均法所確定的權(quán)益市場收益率的差額=20.51%-53.15%=-32.64%8.【答案】B【解析】此題考核的是債務(wù)本錢估計的方法。如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到適宜的可比公司，并且沒有信用評級資料，則可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)本錢。如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前本錢。如果公司沒有上市的長期債券，則可以使用可比公司法估計債務(wù)本錢。如果本公司沒有上市的債券，而且找不到適宜的可比公司，則就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)本錢。9.【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;權(quán)益凈利率=5/20=25%股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的資本本錢=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%10.【答案】A【解析】此題的主要考核點是加權(quán)平均資本本錢的計算。加權(quán)平均資本本錢=。11.【答案】C【解析】普通股資金本錢=D/[P×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%12.【答案】C【解析】此題的主要考核點是加權(quán)平均資本本錢的計算。權(quán)益資本本錢=11%+1.41×9.2%=23.97%負(fù)債的稅后資本本錢=15%×(1-25%)=11.25%加權(quán)平均資本本錢=。13.【答案】C【解析】留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部留用資金,不需要籌資費用。14.【答案】B【解析】此題的主要考核點是普通股資本本錢的計算。根據(jù)固定成長股票的股價計算公式：，則:=，求得g=5.39%。15.【答案】A【解析】此題考核的是資本構(gòu)造。資本本錢用于籌資決策時，籌資決策的核心問題是決定資本構(gòu)造，最優(yōu)資本構(gòu)造是使股票價格最大化的資本構(gòu)造。16.【答案】C【解析】此題的主要考核點是債券稅后資本本錢的計算。NPV=500×10%×(P/A，K，5)+500×(P/F，K，5)-600當(dāng)K=4%，NPV=500×10%×(P/A，4%，5)+500×(P/F，4%，5)-600=50×4.4518+500×0.8219-600=222.59+410.95-600=33.54(萬元)當(dāng)K=6%，NPV=500×10%×(P/A，6%，5)+500×(P/F，6%，5)-600=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73(萬元)K==5.36%。債券稅后資本本錢=5.36%×(1-25%)=4.02%。17.【答案】C【解析】此題考核的是平均收益率的估計。算術(shù)平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=17.5%;幾何平均收益率==9.54%。18.【答案】A【解析】此題考核的是資本本錢的概念。資本本錢的概念包括兩個方面：一方面，資本本錢與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的本錢，即籌資的本錢;另一方面，資本本錢與公司的投資活動有關(guān)，它是投資者所要求的最低報酬率。前者稱為公司的資本本錢，后者稱為投資工程的資本本錢。19.【答案】C【解析】普通股資金本錢=D1/[P0×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%20.【答案】B【解析】此題考核的是資本資產(chǎn)定價模型估計普通股本錢。=8%+1.2×4%=12.8%。21.【答案】A【解析】通常，權(quán)益資本本錢要大于債務(wù)資本本錢，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權(quán)益籌資，長期借款和發(fā)行公司債券屬于負(fù)債籌資。就權(quán)益資本本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費用，所以其資本本錢要高于留存收益的資本本錢，即發(fā)行普通股的資本本錢應(yīng)是最高的。22.【答案】B【解析】此題考核的是資本本錢的概念。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資時機(jī)的收益率，也就是投資于本公司的時機(jī)本錢。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資時機(jī)中報酬率最高的一個。23.【答案】C【解析】在計算加權(quán)平均資本本錢時，其權(quán)數(shù)可用賬面價值權(quán)數(shù)、實際市場價值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價值權(quán)數(shù)，而前兩者只反映過去和目前的加權(quán)平均資本本錢，目標(biāo)價值權(quán)數(shù)則適用于籌措新資金的加權(quán)平均資本本錢的計算。24.【答案】D【解析】計算加權(quán)平均資本本錢時需要確定各種資本在總資本中所占的比重，加權(quán)平均資本本錢的計算有三種加權(quán)方案可供選擇：賬目價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本構(gòu)造加權(quán)。25.【答案】A【解析】K=9%/(1-5%)=9.47%26.【答案】C【解析】此題考核的是無風(fēng)險利率的估計。通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率。27.【答案】D【解析】應(yīng)中選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表，所以AB錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)展折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進(jìn)展折現(xiàn)，通常在實務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風(fēng)險利率計算資本本錢。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實際利率計算資本本錢。28.【答案】B【解析】此題的主要考核點是留存收益本錢的計算。留存收益本錢=(預(yù)計第一期股利/股票發(fā)行總額)+股利逐年增長率=14%×(1+5%)+5%=19.7%。二、多項選擇題1.【答案】AB【解析】此題的主要考核點是負(fù)債籌資的利息抵稅。由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計算負(fù)債籌資的個別資本本錢時須考慮所得稅因素。2.【答案】AB【解析】此題考核的是債務(wù)本錢估計的方法。如果可比公司與目標(biāo)公司具有C和D選項的特征，當(dāng)然好，但不是必須的。3.【答案】ABD【解析】計算加權(quán)平均資本本錢時，是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本本錢進(jìn)展加權(quán)平均確定的。而計算個別資金占全部資金比重時，可以選擇ABD來計算.4.【答案】ABD【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實本錢。5.【答案】ABCDE【解析】由于融資活動本身與外部環(huán)境的復(fù)雜性，資本本錢要受資本市場和經(jīng)營者決策的影響。6.【答案】ABCD【解析】此題考核的是資本本錢的用途。公司的資本本錢主要用于投資決策、籌資決策、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。7.【答案】ABD【解析】此題的主要考核點是各種籌資方式資本本錢的區(qū)別。在個別資本本錢的計算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費用因素的影響。8.【答案】AB【解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個別資本本錢中的資金使用費用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以A、B正確。9.【答案】ABC【解析】此題考核的是如何區(qū)分公司資本本錢和工程資本本錢。D選項不正確：工程資本本錢是公司資本支出工程所要求的最低報酬率。10.【答案】BCD【解析】保存盈余的本錢是一種時機(jī)本錢，它相當(dāng)于股東投資于*種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。11.【答案】ACD【解析】此題考核的是β值的估計。如何判斷歷史β是否可以指導(dǎo)未來呢"就要看β值的驅(qū)動因素是否發(fā)生重大變化，雖然β值的波動因素很多，但關(guān)鍵的因素有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。12.【答案】BCD【解析】此題的主要考核點是資本本錢的相關(guān)理論問題。根據(jù)資本本錢的定義可知，資本本錢是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。這一定義說明，資本本錢是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率，同時也就是企業(yè)的時機(jī)本錢，但并不是企業(yè)實際付出的代價。由此可以判定選項A的說法不正確，而選項D說法正確。而根據(jù)決定資本本錢上下的因素，即外部因素：利率、市場風(fēng)險溢價和稅率，內(nèi)部因素：資本構(gòu)造、股利政策和投資政策，可判定選項B說法正確。而根據(jù)資本本錢的計算公式可以判斷選項C的說法亦是正確的。本小題的選項A和選項D是互為矛盾的兩個說法，只能存在一個正確說法。而對于選項B的說法可以從資本本錢理論中推論出來。13.【答案】BC【解析】算術(shù)平均收益率=[(4800-2200)/2200+(3100-4800)/4800]/2=41.38%幾何平均收益率==18.71%14.【答案】CD【解析】此題考核的是影響資本本錢的因素。因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個別資本本錢中的資金使用費用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以C、D正確。15.【答案】ABD【解析】此題考核的是資本構(gòu)造。增加債務(wù)的比重，會使平均資本本錢趨于降低，同時會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險提高，又會引起債務(wù)本錢和權(quán)益本錢上升。因此，公司應(yīng)適度負(fù)債。16.【答案】BC【解析】此題考核的是資本本錢的概念。一般來說，資本本錢是指投資資本的時機(jī)本錢。這種本錢不是實際支付的本錢，而是一種失去的利益，是將資本用于本工程投資所放棄的其他投資時機(jī)的收益，因此被稱為時機(jī)本錢。17.【答案】ACD【解析】資本本錢是一種時機(jī)本錢，也稱為最低可承受的報酬率，所以A錯誤;證券市場條件會影響資本本錢，市場上*種證券的流動性差，投資者要求的收益高，市場價格波動大，市場風(fēng)險大，所以對籌資者來講需支付較大的代價才能取得資金，B正確。資本本錢不僅是籌資方案的影響因素，也是影響投資方案的影響因素，C錯誤。借債的利息可以抵稅,企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的是稅后本錢，D錯誤。18.【答案】ABCD【解析】擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，對長期資本的需求量大，因此，主要通過長期債務(wù)資本和權(quán)益資本籌資;少數(shù)股東為了保持對公司的控制權(quán)，所以，不希望增發(fā)普通股籌資，更傾向負(fù)債籌資;企業(yè)適用的所得稅稅率越高，負(fù)債利息抵稅利益越大，越偏好負(fù)債籌資;如果預(yù)計未來利率水平上升，則未來長期資本的本錢會更高，所以，企業(yè)為了提前將未來資本本錢鎖定在較低的水平，應(yīng)選擇長期資本的籌集。19.【答案】BCD【解析】此題考核的是估計普通股本錢的方法。估計普通股本錢有三種方法：資本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報酬風(fēng)險調(diào)整模型。20.【答案】AB【解析】對于已經(jīng)上市的債券來說，到期日一樣則可以認(rèn)為未來的期限一樣，其無風(fēng)險利率一樣，兩者的利率差額是風(fēng)險不同引起的。21.【答案】AC【解析】此題的主要考核點是企業(yè)資本本錢的含義。企業(yè)的資本本錢是一種時機(jī)本錢，是未來本錢。22.【答案】ABCD【解析】導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本本錢降低的因素有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化反映在無風(fēng)險報酬率的降低上;公司股票上市交易，提高了股票的市場流動性，使得股票的變現(xiàn)風(fēng)險減小，股東要求的報酬率也下降，即權(quán)益資本本錢降低，導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本本錢降低;公司固定本錢占全部本錢的比重降低，使得企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(經(jīng)營杠桿系數(shù))降低，從而使得資本本錢也降低;發(fā)行公司債券，增加了長期債務(wù)資本占全部資本的比重，長期債務(wù)資本本錢低于權(quán)益資本本錢，所以會導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本本錢降低。23.【答案】ABC【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前本錢;如果需要計算債務(wù)本錢的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒有上市的債券，而且找不到適宜的可比公司，則就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)本錢;如