宏觀經(jīng)濟學-第14章投資支出

第14章投資支出（1）掌握固定投資的新古典分析法（2）理解住宅投資（3）理解庫存投資（4）了解世界各地的投資投資是總需求最為動蕩不定的領域。資本需求取決于利率、產(chǎn)出與稅收。投資反映現(xiàn)有資本存量進行合適于現(xiàn)期資本需求的調(diào)整。投資支出是貨幣政策影響總需求的主要鏈條。投資支出十分動蕩不定，從而引起整個經(jīng)濟周期中大部分的波動。投資支出是一個主要鏈條，通過這個鏈條，利率，進而是貨幣政策才能影響經(jīng)濟。影響投資的稅收政策是財政政策的主要工具。投資支出主要由三個部分組成：企業(yè)固定投資、住宅投資與庫存投資。在宏觀經(jīng)濟學中，“投資”一詞具有更狹窄、更技術性的意義：投資是增加物質(zhì)資本存量的支出流量。14.1固定投資：新古典分析法企業(yè)固定投資理論是關于合意的生產(chǎn)資本存量需求，以及將現(xiàn)期存量轉(zhuǎn)變?yōu)楹弦獯媪康耐顿Y流量的理論。第一個問題是什么確定合意的資本存量，即在不考慮企業(yè)在調(diào)整其資本使用時所面臨耽擱的情況下，企業(yè)原意長期擁有的資本存量。第二問題是企業(yè)從現(xiàn)有資本存量調(diào)整到合意水平所經(jīng)過的時間速率。合意的資本存量取決于資本的租金成本與產(chǎn)出水平。資本租金成本除了受利率與折舊率影響之外，還受稅收的影響。兩個主要稅收變量是公司所得稅與投資減稅。公司所得稅不影響合意的資本存量，因為，計算稅額之前，利息支付已經(jīng)從企業(yè)收入中扣除掉。但是，當投資像經(jīng)常那樣部分由普通股提供資金時，當股息支付給普通股持有人時，它們并不因納稅目的而從企業(yè)收入中扣除，這意味著資本成本將隨公司所得稅率的增加而提高。投資減稅降低資本租金成本。預期產(chǎn)出水平提高與租金成本降低時，合意的資本存量增加。當真實利率與折舊率下降以及投資減稅提高時，資本租金成本會下降。公司所得稅率增加，可能通過普通股途徑減少合意的資本存量。這些意味著貨幣政策和財政政策能夠影響合意的資本存量。投資的q理論強調(diào)投資與股票市場的聯(lián)系。q是股票市場對企業(yè)資本價值，相對于生產(chǎn)這些資產(chǎn)的成本進行的估算。q的最簡單形式是企業(yè)的市場價格與資本重置成本之比。比值高，企業(yè)愿意生產(chǎn)更多的資產(chǎn)，因此投資會加速進行。每當q大于1，企業(yè)就應該增加實物資本，因為對新機器每一美元的價值，企業(yè)能出售股票賣得q美元，賺得q-1美元?？勺兗铀倌Ｐ停含F(xiàn)有資本存量與合意資本存量之間的差距越大，企業(yè)投資率越快。可變加速模型顯示了投資中的漸進調(diào)整基本原則。在籌資來源中，未分配盈余占支配地位。這暗示企業(yè)收入與其投資決策密切聯(lián)系。如果企業(yè)需要但不容易從外部資源獲得資金，則它們手頭擁有的資產(chǎn)量，會影響其投資能力。這意味著企業(yè)資產(chǎn)負債狀況，而不只是資本成本，是在融資方面影響投資決策的決定因素。信用配給發(fā)生于人們在現(xiàn)行利率下愿意借款，卻借不到款項時。信用配給有著正當理由，這完全歸因于存在借款人不能償還出借人貸款的風險，比如借款人破產(chǎn)。在這樣的情況下，企業(yè)投資決策不但受到利率的影響，而且受到企業(yè)從以往的收益中，安排為儲蓄的數(shù)量，及其現(xiàn)期利潤的影響。有確切證據(jù)表明投資率不僅深受資本成本的影響，而且還受到未分配盈余與利潤的影響。許多資本最好描述為“油灰——陶土”。油灰——陶土式投資的本質(zhì)是不可逆的。一項不可逆的投資，并不只在它成為有利可圖時才加以實施，而是在它不值得等待任何再改善獲利性時就予以執(zhí)行。14.2住宅投資住宅投資理論從研究現(xiàn)有住宅存量需求開始。人們財富增加或其他資產(chǎn)收入下降等變動，會使住宅需求關系變動。新住宅流量供給曲線是住宅價格的函數(shù)。住宅存量需求取決于擁有住宅所獲得的凈真實收益。總收益是考慮成本之前的收益，包括出租住宅的租金、或者是房主居住所獲得的隱含收益，以及住宅價值增加所產(chǎn)生的資本收益。擁有住房的成本，則包含利息成本，通常是抵押貸款利率，加上任何不動產(chǎn)稅與折舊。這些成本從總收益中減去，并進行稅賦調(diào)整后，構成凈收益。FS曲線稱為流量供給曲線，因為它代表在既定的時期里，流向市場的新住宅。SS稱為存量供給曲線，代表一個時點上，市場中的住宅總數(shù)量。影響現(xiàn)有住宅存量需求的任何因素，將會影響住宅的資產(chǎn)價格，因而也影響住宅投資率。任何使流量曲線FS移動的因素也同樣影響投資率。因為相對于住宅投資率的現(xiàn)有住宅存量是那樣的大，從而我們可以忽略現(xiàn)期新住宅供給對短期住宅價格的影響。住宅的資產(chǎn)價格必須確定于建造率恰恰等于現(xiàn)有住宅存量折舊率的長期均衡水平。如果人口或收入與財富，以固定比率增長，長期均衡將是建造率正好足以彌補折舊與穩(wěn)定增長的存量需求的一個均衡。新住宅供給不是適應于今天住宅的實際價格，而是適應于建造完工時的預期的價格。流量供給曲線受到抵押貸款利率與抵押貸款人出借數(shù)量的影響。貨幣政策對住宅投資有很大影響，因為住宅需求對利率敏感，對真實利率與名義利率都敏感。14.3庫存投資庫存包括原材料、在制品以及企業(yè)待售的成品。企業(yè)的合意庫存與最終銷售額比率，取決于經(jīng)濟變量和利率。庫存投資可以用簡單的加速模型，以驚人滿意的方式加以解釋。加速模型表明投資支出與產(chǎn)出變動成比例，不受資本成本的影響。庫存投資水平與產(chǎn)出變動的聯(lián)系，是增加經(jīng)濟整體易變性質(zhì)的重要渠道。庫存投資發(fā)生在企業(yè)增加其庫存之時。庫存投資的主要方面在于區(qū)別預料到的（合意的）與未預料到的（非合意的）投資。就總需求的行為方式而言，這兩種情況顯然有十分不同的含義。未預料到的庫存投資，是總需求出乎預料的低下造成的。與此相反，計劃庫存投資會增加總需求。因此迅速積累庫存可以和總需求迅速下降，也可以和總需求的迅速增加聯(lián)系在一起?？傂枨笾袥]有任何其他構成，在經(jīng)濟周期中能比得上庫存投資，與之更成比例地波動。隨著衰退的發(fā)展，需求緩慢下降，企業(yè)增加非自愿的庫存量，庫存——銷售額比率上升。然后企業(yè)削減生產(chǎn)，出售庫存商品以滿足需求。在每次衰退結(jié)束時，企業(yè)庫存降低，這意味著在每次衰退的最后一季度，庫存投資為負。經(jīng)濟周期中庫存所起的作用是非預料到的與預料到的庫存變化結(jié)合在一起的結(jié)果。適時存貨管理。庫存投資的相應變動比其他任何種類投資更大。企業(yè)有一個合意的庫存－銷售額比率，如果銷售額出奇的高或低，其