中國建筑行業(yè)發(fā)展概況、行業(yè)營收情況及行業(yè)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀分析

中國建筑行業(yè)發(fā)展概況、行業(yè)營收情況及行業(yè)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀分析

1、固投數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，基建、房建邊際向上

2019年1-4月全國固定資產(chǎn)投資155747億元，同比增長61%，受制造業(yè)拖累較1-3月增速下降02pct，但整體趨勢維持相對穩(wěn)定增速；其中基建與地產(chǎn)投資溫和復(fù)蘇，制造業(yè)繼續(xù)回落。固投累計值及增速

三大細(xì)分子行業(yè)投資增速

基建：托底作用顯現(xiàn)，低基數(shù)效應(yīng)下后續(xù)有望繼續(xù)回升。

2019年1-4月，廣義基建累計投資41萬億，同增30%，增速較前三個月微增01pct；狹義基建累計投資35萬億，同增44%，增速與前三個月持平。整體來看基建投資延續(xù)了溫和復(fù)蘇的態(tài)勢。

分項目來看，交通運輸投資增速仍處領(lǐng)先位置，電力熱力燃?xì)饧八麆t略有增長。2019年1-4月，電力熱力燃?xì)?交通運輸/水利環(huán)境投資累計同比增速分別為05%/65%/01%，較前三個月分別變動-02pct/00pct/01pct。交運細(xì)分項目中，道路和鐵路運輸業(yè)固投累計額增速較年初均有所回落，但鐵路投資額增速仍處于近五年較高水平。

2018年4月后基建投資增速連續(xù)快速下滑，直至9月才出現(xiàn)反彈，因此5月-9月整體來看基數(shù)較低。前期基建補短板政策落地有望在投資數(shù)據(jù)有所反映，加上融資端數(shù)據(jù)仍較好，基建投資預(yù)計在二季度增速有望保持復(fù)蘇態(tài)勢?；ㄖ饕椖客顿Y增速

交運細(xì)分項目投資增速

地產(chǎn)：投資增速保持韌性，后續(xù)施工或向竣工端轉(zhuǎn)化

房地產(chǎn)開發(fā)投資34217億元，同比增長119%，較1-3月增速提升01pct；1-4月房地產(chǎn)新開工、竣工增速剪刀差依舊較大，分別為131%、-103%，較前三個月分別變動12pct和05pct。一般來說，竣工滯后銷售2-3年，滯后新開工1-2年。但近三年新開工增速均保持在7%以上，而竣工增速則趨勢下行甚至呈現(xiàn)負(fù)增長。2018年竣工和新開工剪刀差逐漸擴(kuò)大，我們認(rèn)為這或與去年下半年融資收緊下，地產(chǎn)公司多采取預(yù)售政策，加快新盤開工，但在收到預(yù)售款后又因資金限制放慢施工進(jìn)度有關(guān)，這一形勢繼續(xù)延續(xù)至今年一季度。今年以來地產(chǎn)公司融資邊際相對向好，我們預(yù)計在地產(chǎn)施工面積增速繼續(xù)保持增勢的背景下，施工面積向竣工面積轉(zhuǎn)化為大概率事件，2019年上半年竣工面積增速有望得到改善。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計額及增速

地產(chǎn)新開工和竣工面積增速剪刀差擴(kuò)大

地產(chǎn)竣工增速和銷售增速近幾年變化趨同

地產(chǎn)施工面積累計同比增速

2建筑行業(yè)業(yè)績

細(xì)分板塊業(yè)績普遍下滑，園林與鋼構(gòu)受行業(yè)性因素下滑明顯：分細(xì)分行業(yè)來看，不同行業(yè)均有明顯的業(yè)績下滑。其中生態(tài)園林業(yè)績下滑最為明顯。在去杠桿影響下，依靠資金面進(jìn)行擴(kuò)張的園林板塊資金遭遇瓶頸，業(yè)績增速收到較大制約。營收同比增速從2017年三季度的6297%下降到2018年年中的1452%再下滑到2018年三季度的-1168%，同比增速累計下滑7465個百分點；利潤同比增速從2017年三季度的7542%下降到年中的326%再下降到2018年三季度的-5931%，增速累計下滑13473個百分點。業(yè)績同樣下滑比較明顯的是鋼構(gòu)行業(yè)，一方面2018年建筑工業(yè)化概念弱化，另一方面鋼材由于供給側(cè)改革也經(jīng)歷了價格的上漲，提升結(jié)構(gòu)造價，鋼構(gòu)企業(yè)本身利潤也被擠壓。2017年三季度至2018年三季度，鋼構(gòu)行業(yè)累計營收增速下滑2898個百分點，利潤增速累計下滑7411個百分點。其他板塊工業(yè)建筑與基建、房建業(yè)績表現(xiàn)相對較好：工業(yè)建筑業(yè)績提升主要受益于上游行業(yè)由于供給側(cè)改革盈利提升，進(jìn)行產(chǎn)能臵換，固定資產(chǎn)投資額有所增加。基建宏觀數(shù)據(jù)2018年下探明顯，但主要上市公司業(yè)績影響相對較小。從2017年三季度到2018年三季度，基建板塊公司營收增速下滑164個百分點，利潤增速提升696%個百分點；工業(yè)建筑板塊營收增速提升820個百分點，利潤增速減少983個百分點。房屋建筑板塊受益新開工面積持續(xù)提升，2017年三季度至2018年三季度利潤增速同比提升2632個百分點。細(xì)分行業(yè)營收增速與變化情況

細(xì)分行業(yè)利潤增速與變化情況

行業(yè)現(xiàn)金流有所分化，房間板塊現(xiàn)金流下滑較為明顯：細(xì)分行業(yè)現(xiàn)金流有所分化。累計最近四季度來看，房屋建筑板塊現(xiàn)金流下滑明顯，主要原因是房企資金趨緊，對建筑企業(yè)拖欠賬款金額明顯增加。這一點可以在房企融資中對應(yīng)付施工款項數(shù)據(jù)得以印證。上市企業(yè)主要為房屋建筑企業(yè)龍頭，議價能力方面稍微較高，預(yù)計全行業(yè)來看工程款拖欠現(xiàn)象將非常普遍。2018年園林與工業(yè)建筑現(xiàn)金流較好的主要原因是2017年行業(yè)數(shù)據(jù)基數(shù)較小導(dǎo)致高增長。

房建基建受上游材料價格影響較小，鋼構(gòu)企業(yè)毛利率下滑明顯：行業(yè)盈利能力總體持穩(wěn)，房建、基建、裝修、設(shè)計的毛利率水平有所提升，園林、工業(yè)建筑以及鋼結(jié)構(gòu)板塊毛利率有所下降。從上游行業(yè)的角度來看，我們認(rèn)為鋼構(gòu)企業(yè)毛利率下滑的主要原因是鋼材價格上漲擠壓了行業(yè)利潤空間，鋼構(gòu)企業(yè)直接受到?jīng)_擊；同時鋼構(gòu)行業(yè)技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)數(shù)量減少也是導(dǎo)致行業(yè)毛利率結(jié)構(gòu)性下滑的原因。房建與基建板塊同樣面臨著上游原材料價格上漲的問題，我們認(rèn)為房建基建的主要上市公司為建筑大央企，上下游議價能力較強(qiáng)，多數(shù)合同為開口合同，因此受到上游沖擊相對較小，毛利率相對穩(wěn)定。細(xì)分行業(yè)現(xiàn)金流變化情況

細(xì)分行業(yè)毛利率變化情況

園林與設(shè)計板塊負(fù)債率提升，行業(yè)集中度有變：行業(yè)集中度全年變化不大，園林企業(yè)和設(shè)計行業(yè)有所變動?；?、房建等板塊主要的企業(yè)為建筑大央企，市場占有率已經(jīng)很高，行業(yè)競爭格局定型。園林行業(yè)受今年行業(yè)資金遭遇瓶頸，行業(yè)龍頭融資渠道更廣，存活空間更大，行業(yè)集中度上升；受此影響，園林板塊行業(yè)負(fù)債率有明顯提升。而設(shè)計行業(yè)由于近年上市企業(yè)增多，企業(yè)均處于擴(kuò)張發(fā)展期，因此設(shè)計板塊2018年以來有分散的趨勢；同樣由于新上市擴(kuò)張，設(shè)計板塊2018年以來負(fù)債率有較明顯提升。細(xì)分行業(yè)集中度變化情況

細(xì)分行業(yè)負(fù)債率變化情況

3行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀

中長期信貸仍未見改善，未來地方政府有更多融資需求，資金面有望企穩(wěn)回暖：從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，建筑行業(yè)新簽訂單以及行業(yè)產(chǎn)值當(dāng)前依然處于下行周期?；ㄑa短板政策底從7月份出現(xiàn)以來，訂單儲備增加，批復(fù)到落地需要一到兩個季度的時間。三季度訂單數(shù)據(jù)并未見好轉(zhuǎn)。行業(yè)三季度訂單尚未回暖

從業(yè)人員增速依然下降

建筑大央企訂單情況反映行業(yè)需求分化趨勢：從中國交建、中國中鐵、中國鐵建、葛洲壩四大基建央企三季度訂單來看，同樣未見明顯好轉(zhuǎn)。但是從中國建筑、中國電建、中國化學(xué)、中國中冶