模型在金融風險中的應用

作者:作者:系別:學科:指導老師:日期:學院畢業(yè)論文（設計）論文題目：VAR模型在金融風險中的應用 學號： 數(shù)學與信息科學學院年級：…… ........應用數(shù)學―…專業(yè)：數(shù)學與應用數(shù)學…一 職稱： VAR模型在金融風險中應用摘要受全球經(jīng)濟一體化、競爭和放松管制，金融創(chuàng)新等因素的影響，金融市場正在發(fā)生重大的變化，金融市場波動和系統(tǒng)性風險大大巨增，風險管理技術已成為各上市公司、商業(yè)銀行、證券公司和非金融企業(yè)等最重要的研究對象之一.VAR方法作為風險度量和管理的新方法，自誕生以來就得到了廣泛的應用，目前在國際上已成為度量金融風險的基本衡量方法.風險價值（簡稱VAR）是目前21世紀國際金融風險管理領域廣泛使用的工具，也是度量金融風險的一種新的技術標準.本文第一部分對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及文獻綜述進行分析.第二部分著重介紹了VAR的基本思想，包括VAR的概念和計算方法.第三部分采用了2005年7月到2010年2月人民幣兌美元匯率月季度的平均價進行實證分析.第四部分介紹了VAR模型在金融領域中的應用以及在我國的應用前景.第五部分分析了VAR方法的優(yōu)點和局限性并提出了一些努力方向.關鍵詞：風險價值（VAR）VAR模型金融風險實證分析InfinancialriskVARmodelapplicationAbstract:Globaleconomicintegration,competitionandderegulation,financialinnovation,theinfluenceoffactorssuchasthefinancialmarketisundergoingmajorchanges,financialmarketvolatilityandsystemicriskandriskmanagementgreatlywhenthetechnologyhasbecomealistedcompany,commercialBanks,securitiescompaniesandnon-financialenterprisesmostimportantresearchobjects,etc.RiskmeasurementmethodasVARmanagementandnewmethods,sinceitsbirthiswidelyappliedintheinternationalgold,hasbecomethebasicmeasureoffinancialriskmeasurementmethod.Riskvalue(hereinafterreferredtoasVAR)isthe21stcenturyinternationalfinancialriskmanagementtools,butalsowidelyusedinfinancialriskmeasurementofakindofnewtechnologystandards.Basedonthecurrentresearchstatusofliteraturereviewandanalysis.Thesecondpartintroducesemphaticallythebasicthought,includingVARVARconceptsandcalculationmethod.ThethirdpartadoptstheJuly2005until2010Februarytherenminbi-dollarrateoftheaveragemonthlyquarterempiricalanalysis.ThefourthpartintroducesVARmodelinthefinancialfieldapplicationandapplicationprospectinourcountry.ThefifthpartanalysestheadvantagesandlimitationsofthemethodofVARandputsforwardsomedirectiondiligently.Keywords:valueatrisk(VAR)VARmodelfinancialriskEmpiricalanalysisTOC\o"1-5"\h\z1、 引言 1\o"CurrentDocument"2、 文獻綜述 1\o"CurrentDocument"2.1國際研究現(xiàn)狀 1\o"CurrentDocument"2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 1\o"CurrentDocument"2.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的分析 2\o"CurrentDocument"3、 VAR模型的基本思想 3\o"CurrentDocument"3.1VAR的定義 3\o"CurrentDocument"3.2、VAR的計算 3s和R的概率分布函數(shù)未知 4s和R服從正態(tài)分布 43.2.3⑺和R服從非正態(tài)的概率分布 5\o"CurrentDocument"4、 實證分析 6\o"CurrentDocument"4.1樣本選取 6\o"CurrentDocument"4.2樣本分析 8\o"CurrentDocument"5、 VAR模型在金融風險管理中的應用 8\o"CurrentDocument"5.1用于風險控制 8\o"CurrentDocument"5.2用于業(yè)績評估 9\o"CurrentDocument"5.3用于風險披露 9\o"CurrentDocument"5.4、VAR模型在我國的應用前景 96、 結(jié)論 10\o"CurrentDocument"6.1啟示 10\o"CurrentDocument"6.2局限性 10\o"CurrentDocument"6.3努力方向 11\o"CurrentDocument"參考文獻 11\o"CurrentDocument"致謝 12附錄 131引言進入21世紀，隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場和金融交易規(guī)模日趨擴大，金融機構(gòu)所承擔的風險越來越難以衡量，風險管理者需要一種既便于掌握和理解，又能準確反映金融機構(gòu)所承擔的特高風險的技術方法.VAR模型是于20世紀90年代被引入金融風險管理中.由于VAR方法對金融風險衡量的科學、實用等特點，受到國際金融的普遍歡迎，目前已被全球各主要銀行、公司及金融機構(gòu)接受為最重要的金融風險管理的方法之一.例如，美國聯(lián)邦儲備銀行、美國證券交易委員會、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會和歐盟銀行監(jiān)管部門，都將VAR作為風險的基本衡量方法.2文獻綜述2.1國際研究現(xiàn)狀國外最先提出VAR的思想是1952年由鮑莫爾提出的.然后30國集團在1993年正式提出VAR的概念.Engle(1982)提出自回歸條件異方差模型(ARCH).Bollerslev(1986)提出廣義自回歸條件異方差模型(GARCH).美國JP.Morgan銀行1995年提出以方差 協(xié)方差法作為衡量VaR的基本方法.Jorion(1996)針對各種VaR衡量方法歸納出一個完整架構(gòu).mwdKewin在1999年針對收益率尾部分布超過某一較大閥值的數(shù)據(jù)進行建模并計算VaR值的極值模型.Lan-ChihHo等于2000年對亞洲包括中國、日本等六個地區(qū)1997-1998年極端市場境況下的價格指數(shù)應用了極值理論.Bacmann等人應用極值理論在2004年對套利基金、股票和債券的混合投資組合的風險進行分析，并用VaR和ES進行了定量描述.C.Brooks等在2005年提出了一種半非參數(shù)的極值方法.MatthewPritsker于2006年從實證和理論的角度比較全面地分析、探討以及驗證了三種VaR模型 歷史模擬法以及改進的兩個歷史模擬法，并提出一些建設性的建議和結(jié)論，具有啟發(fā)性.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)的研究比較晚，最早的與1997年鄭文通的《金融風險管理的VAR方法及其應用》一問.接著是2001年王春峰系統(tǒng)地介紹了VAR的有關理論基礎.【2】而對于VAR的產(chǎn)生背景、概念、特點、算法及其使用局限性等是曹乾等在2004年時研究的，同時還探討7VAR模型在我國的適用性問題.而VAR方法實際應用方面的研究文獻有：朱宏泉等在2001年應用VAR模型對香港股票市場風險進行了實證分析；2003年葉永剛等利用VAR方法度量了我國證券投資基金的市場風險；⑶田新時等于2004年將基于廣義帕雷托分布的VaR模型和其它VaR模型進行了實證結(jié)果的比較.⑷2007年，林宏、蔡宏波應用VAR模型，分析了1984年—2003年我國貨物貿(mào)易開放度、服務貿(mào)易開放度、外商直接投資開放度三個開放度指標與經(jīng)濟增長之間的相關性，表明它們之間存在著較強的正向交互響應作用.2008年譚志豪，方煒應用VAR模型對1978年^02006年我國能源消費與經(jīng)濟增長進行實證分析.2009年張霖森建立VAR模型并運用脈沖響應函數(shù)，采用2000年到2008年的月度數(shù)據(jù)，對我國的貨幣政策外部時滯效應進行了實證分析.2.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的分析無論在理論研究和實際應用，.國外均處于領先水平，相對而言，國外研究更成熟一些.另外,VaR思想在國外金融領域也有著豐富的實踐應用.反觀國內(nèi)，我國學者的相關研究起步晚一些，內(nèi)容與思路上又大體和國外文獻類似.而在實際應用方面，我國商業(yè)銀行過去測算的重點基本上是信用風險.文獻的演進方面是國外的研究時間比較長，文獻的數(shù)量也特別多，但按照時間順序并結(jié)合那些主要文獻，我們還是可以理出一個簡單的邏輯脈絡的：首先，是從1952年VaR的提出到1993年其正式被引入市場風險管理，再到VaR作為市場風險管理理念的迅速普及和其概念的進一步明確.其次，是VaR方法的迅速發(fā)展以及其經(jīng)典模型 方差 協(xié)方差法、歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法的逐步確立，以成體系.再次，由于經(jīng)典模型覆蓋尾部事件能力的欠缺，且小概率事件對于金融機構(gòu)的市場風險管理有著莫大的意義，壓力測試等風險管理方法逐步受到重視，尤其是極值理論的研究得以興起.【5】而國內(nèi)文獻，是不容易看出像國外研究那種循序漸進的演化過程中所體現(xiàn)出來的較清晰的邏輯脈絡的.國內(nèi)外研究VAR方法的重點和難點在于處理好幾個要素：置信區(qū)間、風險資產(chǎn)持有期、價格損益的隨機分布以及樣本數(shù)據(jù).【6】實證研究表明：置信區(qū)間越高，對模型的精度要求越高；對市場風險投資組合的持有期的選擇，也會影響模型的有效性.對于較短的持有期而言，可以在計算出日VaR值之后直接應用平方根法則即可.但是，對于較長的持有期，應用該法則要謹慎；價格序列是一個隨機時間序列，對于價格損益所遵循的隨機分布所做的假設.最終也會對模型的有效度起決定性的作用；數(shù)據(jù)的選擇也是一個至關重要的問題.市場風險數(shù)據(jù)的搜集本身就非一件易事；如果使用低頻數(shù)據(jù)，信息缺失現(xiàn)象過于嚴重，使用高頻數(shù)據(jù)，對數(shù)據(jù)進行合理的甄選又具有一定的難度；波動性具有時變性的特征，選擇樣本數(shù)據(jù)的區(qū)間過短，影響參數(shù)估計的效果，過長單位數(shù)據(jù)權重的合理確定問題就變得異常重要.3VAR模型的基本思想3.1VAR的定義VAR(ValueatRisk)按字面意思解釋就是“在險價值”，按照J.P.摩根銀行的定義：VAR是指在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)證券組合的最大可能損失.更為確切的是指在一定的置信水平和持有期內(nèi)，某一金融資產(chǎn)或證券組合未來資產(chǎn)價格可以發(fā)生波動可能面臨的最大損失.【7】例如，某證券公司2008年某日99%VAR值平均為1500萬美元，這表明該公司可以以99%的概率做出保證，該公司該日投資組合在未來24小時內(nèi)的平均損失不會超過1500萬美元.通過這一VAR值與該證券公司2008年的年利潤和資本額相對照，則該證券公司的風險狀況即可一目了然.3.2VAR的計算為計算VAR值，我們首先定義氣為某初始投資額，R為其在設定的全部持有期內(nèi)的回報率.則該投資組合的期末價值為3二氣G+R).【8】由于各種隨機因素的存在，回報率R可以看為一隨機變量，其年度均值和方差分別設為R和52,并設氣為其持有期限.假設該投資組合的持有期限收益均不相關，則該投資組合回報率在氣內(nèi)的均值和方差分別為站，和52氣設定氣在設定的置信度C下的最低回報率為R*，則氣在該置信度C下的最低期末價值為3*=G+R*)(即3低于3*的概率為1-C).30的期末價值均值減去期末價值最低值，就是該投資組合的潛在最大損失，艮PVAR[91.所以，一般意義上，VAR=E(3)-3* (1)因為E(3)=e3G+R)]=E3+E3R=3+3p3*=3G+R*)所以(1)式可變形為VAR=3+3p-3G+R*)=3(p-R*) (2)如果引入牛,貝UVAR=氣(^A-R*) (3)可見，如果能求出某置信度C下的①*或R*，即可求出某投資組合在該置信度下的VAR值.下面，我們就分別對于s和R不同的概率分布情況來分析①*和R*的求法.3.2.1s和R的概率分布函數(shù)未知在這種情況下，無法知道某投資組合未來價值的概率密度函數(shù)f(s)的確切形式.但根據(jù)VAR的定義，我們可以用下式來確定s*:C=J+<?f(s)dss*或1-C=j+3f偵)dsw*⑷、(5)式表明,在給定的置信度水平C下，我們可以找到s*，使s高于s*的概率為C或使s低于s*的概率為1-C,而不用求出具體的f(s).⑷、(5)式表明,3.2.2s和R服從正態(tài)分布如果投資組合的未來回報率和未來價值可以假定服從正態(tài)分布，那么上述的VAR計算過程可以極大地簡化為求該投資組合的標準差的計算，過程如下:設R服從均值和方差分別為PA,和g.的正態(tài)分布，即R?N(Af,8aA「.則U竺服從均值為0、方差為1的標準正態(tài)分布，即學土?N(0,1)，其概率密度函關At "AVt圖1標準正態(tài)分布下VAR值的計算如上圖所示，如果A服從正態(tài)分布，要想求出給定置信度水平C下的R*,只要利用標準正態(tài)分布表找到標準正態(tài)分布的一個上分位點a，使得1-C=j-a^G)ds (6)+3然后根據(jù)-a==土即可求出與置信度C相對應的R*.\;AItR*=-a8R+pA (7)然后根據(jù)(3)式，得：VAR=o(pA-R*)=o^A+adJA-pA)=^a8jA (8)3.2.33和R服從非正態(tài)的概率分布雖然在某些情況下3和R服從正態(tài)分布這一假設可以用來近似計算VAR值，但通過對實際數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，許多金融變量的概率密度函數(shù)圖形的尾部要厚過正態(tài)分布的尾部.也就是說，在現(xiàn)實中，較極端的情況(如巨額盈利或巨額虧損)發(fā)生的概率要高于標準正態(tài)分布所表明的概率.在這種情況下，我們可以假設該隨機變量服從自由度為n的t分布.當n較小時，t分布的尾部要比標準正態(tài)分布肥大，其尾部大小由自由度n決定，當n—8時，t分布的概率密度函數(shù)就等于標準正態(tài)分布的概率密度函數(shù)，二者的尾部也就互相重合.通過t分布表查出給定自由度及置信度下的上分位點a,然后再計算R*和VAR.4實證分析4.1樣本選取本文選用的數(shù)據(jù)是從2005年7月到2010年2月的人民幣兌美元匯率的月季度的平均匯率，初始值采用匯率改革的第一個月的平均匯率.令月收益率r=lnp-lnp，r為t t t—1t月收益率，pt為人民幣兌美元匯率的月季平均價.以下處理數(shù)據(jù)所用的軟件是Eviews5.0.圖2SER01Mean7.404359Median7.462250Maximum8.222300Minimum6.824500Std.Dev.0.521967

SkewnessKurtosis0.0797201.313547Jarque-Bera6.695606Probability0.035162Sum414.6441SumSq.Dev.14.98471Observations56圖3Date:05/21/10Time:15:24Sample:2005M072010M02Includedobservations:56AutocorrelationPartialCorrelationACPACQ-StatProb.|*******|.|*******|10.9410.94152.3260.000.|*******|.|. |20.886-0.00599.4910.000.|******|.*|. |30.826-0.060141.320.000.|******|.*|. |40.763-0.066177.700.000.|*****|.*|. |50.697-0.068208.600.000.|*****|.*|. |60.628-0.061234.200.000.|**** |.*|. |70.557-0.060254.730.000.|**** |.*|. |80.484-0.061270.560.000.|*** |.*|. |90.409-0.067282.100.000.|*** |.|. |100.333-0.056289.930.0004.2樣本分析圖2是顯示了人民幣兌美元匯率序列圖.從圖3中處理的數(shù)據(jù)看，月收益率的均值為7.404359,標準差為0.521967,峰度為14.98471，說明收益率的分布比正態(tài)分布還要尖銳，有明顯的尖峰特征.根據(jù)圖4的自相關圖（ACF）和偏自相關圖（PACF），從滯后取10階的相關圖看，自相關圖和偏自相關圖都沒有超出10%顯著相關的虛線，自相關系數(shù)和偏自相關系數(shù)均不顯著，所以認為序列不存在自相關.[10]上述GARCH（1，1）模型生成了GARCH項序列（52），開方后得到標準堂.根據(jù)《新巴塞爾資本協(xié)議》的要求，采用99%的置信區(qū)間，即a=2.33，由于考慮到我國對外匯資產(chǎn)的高流動性，我們選取△t=1.由此帶入上述VAR計算公式得出單位人民幣兌美元匯率收益率的VAR值.即取氣二1.由此帶入VAR計算公式可以得出人民幣兌美元匯率的月收益率的VAR值，即VAR=”攔=2.335.5VAR模型在金融風險管理中的應用VaR方法能夠解決傳統(tǒng)風險測量的方法所不能解決的各種問題.是一種全面測量復雜金融市場風險的方法.由于VaR的眾多優(yōu)點，近幾年，它獲得了廣泛應用，范圍涉及證券公司、投資銀行、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金以及非金融企業(yè)等.VAR正逐漸成為度量金融風險的國際標準.5.1用于風險控制利用VAR進行風險控制，一方面是銀行等金融機構(gòu)自身風險管理水平的需要，另一方面也符合《巴塞爾協(xié)議》對金融監(jiān)管統(tǒng)一性的要求.1995年巴塞爾委員會，已批準銀行可利用獲得批準和認可的，內(nèi)部模型計算VAR值，在此基礎上乘3,即可得到適應市場風險抵押要求的資本金數(shù)額.這主要是考慮到標準VAR捕捉到，市場在極端遠行的情況上風險損失的可能性“乘3”，就可以提供一個必要的緩沖，與《巴塞爾協(xié)議》對資本要求的標準化方法相比，通過VAR計算出的資本要求額節(jié)約程度通常在60%?85%之間.這使得采用VAR標準的銀行，在符合資本監(jiān)管要求方面獲得了優(yōu)勢.利用VaR進行風險控制，可以使交易單位確切地知道他們進行的金融交易到底存在多大的風險，同時可以為該交易單位設置vaR限額【11】，以此防止過度投機行為的發(fā)生利用VAR進行風險控制，可以使每個交易員或交易單位都能夠確切地明了他們進行有多大風險的金融交易，并可以為每個交易員或交易單位設置VAR限額，以防止過度投機行為的出現(xiàn).如果執(zhí)行嚴格的VAR管理，一些金融交易的重大虧損也就有可能避免.5.2用于業(yè)績評估在金融投資中，高收益總是伴隨著高風險，交易員可能不惜冒巨大風險去追逐巨額利潤.公司出于穩(wěn)健經(jīng)營的需要，必須對交易員可能的過度投機進行限制.所以，有必要引入考慮風險因素的業(yè)績評價指標.目前，廣泛使用的方法是信托銀行發(fā)展的“風險調(diào)整資本收益”(RiskAdjstedReturnonCopital)指標，mROC，來進行業(yè)績的評估，用公式表示為：RAROC二經(jīng)風險調(diào)整后的資本收益ROC/VAR從該式可以看出，如果交易從事高風險投資項目，那么即使利潤再高，由于VAR值較高，RAROC值也不會很高，其業(yè)績評價也不會很高.這樣有助于抑制交易員的過度投機行為，使其在最小風險條件下為公司謀其最大利益.近幾年出現(xiàn)的巴林銀行倒閉、大和銀行虧損和百富勤投資集團公司倒閉等事件中，都是因?qū)δ骋蝗藰I(yè)績評價不合理所致.即只考慮了某人的盈利水平，沒有考慮到在獲得盈利的同時還要承擔的風險.可見，VAR方法用于業(yè)績評估，可以較真實地反映交易人員的經(jīng)營業(yè)績，并對其過度投機進行限制，有助于避免大額虧損現(xiàn)象的發(fā)生.5.3用于風險披露披露市場風險是新巴塞爾委員會的信用風險準則的三大支柱之一.[13]員會認為：公開有關市場風險的信息是實現(xiàn)市場自律的一種有效方式.若能提供有意義的信息，投資者、存款人、貸款人及交易雙方就可以對金融機構(gòu)施加強大的市場自律約束，以促使其以謹慎的態(tài)度，沿著既定的經(jīng)營目標去管理他們的交易行為及衍生工具.風險披露不僅能為投資者提供有價值的參考信息，也能為披露風險的公司自身帶來很大的利益.因為披露信息不充分的公司，投資者會因他們無法從該公司獲得足夠的信息而拒絕購買該公司的股票.這樣就會導致較低的交易量和較高的交易成本，繼而降低股權價值，也不利于提高該公司的社會地位.5.4VAR模型在我國的應用前景金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場風險的管理也逐漸被人們所重視.如何將金融風險控制到最小程度，真正使金融體系成為支撐社會經(jīng)濟的基礎，是我國金融界當前面對的主要問題.在發(fā)達國家的金融機構(gòu)中，風險管理已成為核心工作任務之一，但我國對金融風險的研究還主要一定性為主，與國際金融市場上的風險管理的做法有較大差距.[14]金融業(yè)的逐步開放，中外的金融機構(gòu)之間的競爭將更為激烈，中國金融機構(gòu)面臨著越來越大的風險.從金融機構(gòu)的自身來看，將風險定量分析方法應用于日常的風險管理中，以降低風險、獲取最大回報，是金融機構(gòu)義不容辭的義務，也是當務之急.由于VAR模型具有可以綜合度量金融風險的特點，因此我國金融機構(gòu)必要將其引入國內(nèi)，并加以發(fā)展，以適應我國的金融機構(gòu)實際情況的需要.[15]自從我國加入世界貿(mào)易組織，我國的金融機構(gòu)和國際金融機構(gòu)有很多的接觸，這對于我國的金融機構(gòu)有很大的獲益.目前，我國的很多金融市場的風險管理者都應用VAR模型來度量金融風險，在股票市場、證券市場、基金市場上都有廣泛的應用.同時，由于金融風險的復雜性和種類的多樣性，要對各種金融風險進行準確的測量，目前還做不到.6結(jié)論6.1啟示VAR在國際金融風險管理中應用廣泛，并且有很多的優(yōu)點：（1）VAR方法可以測量市場因子，不同金融工具構(gòu)成的復雜證券組合和不同業(yè)務部門的總體市場風險暴露；（2）由于VaR提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風險，因此為高層管理者比較不同業(yè)務部門的風暴露大小，基于風險調(diào)整的績效評估、資本配置、風險限額設置等，提供了一個簡單可行的方法；（3）VaR概念簡單，理解容易.給出了一定置信水平下，特定時間內(nèi)，證券組合的最大損失，比較適宜于股東，外界溝通其風險狀況；（4）VaR充分考慮了不同資產(chǎn)價格變化之間的相關性，這可以體現(xiàn)出投資組合分散化對降低風險的貢獻；（5）特別適合監(jiān)管部門的風險監(jiān)管.[16]6.2局限性盡管VaR方法是目前最全面的風險管理方法，但必須認識到其局限性:第一,在正常情況下，要制定詳細的、嚴格的風險防范方案,研究哪些部門、業(yè)務蘊含著巨大風險.復雜的VaR方法模型系統(tǒng)、計算機程序不能替代盡職調(diào)查.第二，當市場環(huán)境不確定性大幅增加或者變得越發(fā)困難時，必須審慎管理風險結(jié)構(gòu),結(jié)合宏觀經(jīng)濟和金融市場的趨勢預測，綜合運用各種風險對沖工具減少風險敞口.2007年初，當高盛認識到存在過度低估風險的狀況時，開始大規(guī)模進行風險對沖，因而才能在危機中獨善其身.第三，由于風險的關聯(lián)性，當市場環(huán)境不確定性大幅增加時，應擴大壓力測試和情境分析的范圍，充分估計風險的危害程度,并且風險管理部門的信用風險和市場風險管理團隊要緊密合作，綜合考慮風險在各個金融市場的傳遞.第四，在風險管理框架中,不應將風險管理部門置于交易部門之下，必要時風險管理部門可直接向首席財務官進行匯報，以強化風險管理部門的約束作用，調(diào)整交易員的短期行為激勵機制，使得風險在事前和事后均得到恰當控制.6.3努力方向參考文獻張新建，陳晶萍.基于VaR的市場風險度量理論國內(nèi)外研究文獻回顧及述評[J].黑龍江科技信息，2008年8期王春峰，金融市場風險管理[M].天津大學出版社,2000年張新建，陳晶萍.基于VaR的市場風險度量理論國內(nèi)外研究文獻回顧及述評[J].黑龍江科技信息，2008年8期李裕豐，羅丹程，王赫.基于VaR方法的金融風險度量模型及其應用[J].沈陽工業(yè)大學學報（社會科學版）2009年10月第2卷第4期.李曉慶，鄭垂勇.VaR的方法比較及其應用研究[J].生產(chǎn)力研究,2006（7）.張慧毅，徐榮貞,蔣玉潔.VaR模型及其在金融風險管理中的應用價值3].工程2006年第8期.張賢云.Var模型與我國的金融風險管理.南京財經(jīng)大學學報[J].2004年第5期莊光明，彭作祥,王慶平.VAR模型計算方法及應用[J].重慶工學院學報（自然科學）.2008年4月，第22卷第4期.高喜燕，基于GARCH模型的VaR方法商業(yè)銀行匯率風險管理中的應用[J],《西部金融》2009年第8期[10]肖志勇，宿永錚.VAR模型在金融風險管理中的應用[J].財政與金融《生產(chǎn)力研究》2008年第24期.AlexanderCOLeighCT.OntheeoVaRianeematrieesusedinvalueatriskmodels[J].heJournalofDerivatives,1997,(11):50—6AIlen.Buildingarolemodel[J].Risk,1994,9(7):73—8顧嵐，劉勤.中國股市與部分國際股市的比較[J].數(shù)