會計學專業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)公司并購的財務風險研究優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)

PAGEIII互聯(lián)網(wǎng)公司并購的財務風險研究-優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)摘要隨著經(jīng)濟發(fā)展，并購成為多數(shù)企業(yè)提高核心競爭力的重要方式，然而企業(yè)并購所涉及到的問題較多，不當?shù)奶幚頃槠髽I(yè)造成較大的影響，在所有問題之中，財務安排是重中之重，企業(yè)并購中只有依照自身的能力合理的進行財務安排，才能盡可能的規(guī)避風險，促進自身效益的提高。本文是對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的財務安排進行的分析，第一部分概述本文研究背景、研究意義、研究方法、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，第二部分從互聯(lián)網(wǎng)并購的概論出發(fā)，以阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆為對象，探析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中優(yōu)酷土豆的并購情況，第三部分是對優(yōu)酷土豆并購企業(yè)并購問題的思考，然后提出相應的對策，最后進行總結(jié)。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；互聯(lián)網(wǎng)；優(yōu)酷土豆AbstractWiththedevelopmentofeconomy，mergerandacquisitionhasbecomeanimportantwayformostenterprisestoimprovetheircorecompetitiveness.However，therearemanyproblemsinvolvedinmergerandacquisition，andimpropertreatmentwillhaveagreaterimpactonenterprises.Amongalltheproblems，financialarrangementsarethemostimportant.Onlybymakingreasonablefinancialarrangementsaccordingtotheirownabilitiescanenterprisesavoidrisksandpromotemergerandacquisitionasmuchaspossible.Improvementofself-benefit.ThispaperisananalysisofthefinancialarrangementsinthemergerandacquisitionofInternetenterprises.Thefirstpartoutlinestheresearchbackground，researchsignificance，researchmethodsandresearchstatusathomeandabroad.ThesecondpartstartsfromtheoverviewofInternetmergersandacquisitions，takesAlibaba'smergerandacquisitionofYoukupotatoesastheobject，andexploresthemergerandacquisitionofYoukupotatoesinthemergerandacquisitionofInternetenterprises.Considerationonmergersandacquisitionsofpurchasingenterprises，thenputforwardcorrespondingcountermeasures，andfinallymakeasummary.Keywords:newnormal;networkinsurance;networksecurity目錄TOC\o"1-2"\h\u摘要 II第1章緒論 1第1節(jié)研究意義 1第2節(jié)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1第3節(jié)研究內(nèi)容 2第4節(jié)研究方法 2第2章企業(yè)并購與互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)概述 3第1節(jié)企業(yè)并購的概念 3第2節(jié)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的概念 4第3節(jié)阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆分析 5第4節(jié)阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中并購企業(yè)的財務風險分析 7第3章阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中的財務風險的問題 9第1節(jié)目標企業(yè)估值過高 9第2節(jié)成本結(jié)構(gòu)不合理 9第3節(jié)資源整合存在隱患 9第4節(jié)資本結(jié)構(gòu)風險仍較大 9第4章降低阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中的財務風險的對策 114.1合理評估目標企業(yè)的價值 114.2持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu) 114.3科學整合各項資源 114.4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 12結(jié)論 13參考文獻 14致謝 15PAGE12緒論 研究意義為了讓互聯(lián)網(wǎng)公司并購在相同行業(yè)中獨占鰲頭，并購是最快捷有效的方式之一，互聯(lián)網(wǎng)并購在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位無疑是給自身提供了有利的條件，使其能夠充分占領(lǐng)市場，提高競爭能力。盡管互聯(lián)網(wǎng)在我國普及的時間還不長，但是因為我國人口眾多，網(wǎng)民增加速度較快，已經(jīng)出現(xiàn)了百花齊放的局面?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)是不斷推陳出新的領(lǐng)域，全新的技術(shù)開始涌現(xiàn)，國內(nèi)的一些網(wǎng)站也逐漸在全球嶄露頭角，為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展奠定了一定的地位。同時，因為最近幾年我國不斷完善互聯(lián)網(wǎng)管理制度，形成了一個具有極高安全度的信息化平臺，更多的行業(yè)希望通過網(wǎng)絡的方式來實現(xiàn)自己的經(jīng)營活動。企業(yè)的發(fā)展方式分為兩種，即自我漸進型和并購。企業(yè)并購的目標有很多，其中最主要的是為企業(yè)的迅速發(fā)展服務。假如互聯(lián)網(wǎng)公司可以憑借成功的并購來實現(xiàn)本企業(yè)的發(fā)展，那么企業(yè)會在較短的時間內(nèi)發(fā)展成較大的企業(yè)。所以，這也在一定程度上吸引了國內(nèi)外較多相關(guān)學者的關(guān)注。現(xiàn)在而言，非常熱門的是企業(yè)相關(guān)核心能力構(gòu)建的企業(yè)并購。而且理論界也就相關(guān)企業(yè)并購的目標進行了分析，只是相關(guān)企業(yè)可以完成以上目標分析的本就不是很多，并且是特別的少。這可能能夠解釋自古至今，企業(yè)并購為什么很少有比較成功的案例的原因。企業(yè)能夠完成這些目標的前提，是企業(yè)擁有的另一種能力。也可以理解為，企業(yè)的并購能力。我們能夠想象，企業(yè)在未實現(xiàn)企業(yè)并購計劃的狀況下，還怎樣獲取企業(yè)需要的重點能力、策略資金、市場占有率以及企業(yè)的范圍。所以，企業(yè)自身所擁有的并購能力的大小，直接決定了企業(yè)是否可以順利的實現(xiàn)并購。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外學者對互聯(lián)網(wǎng)公司并購的價值給予了很高的評價。HusseyD（2015）通過分析并購以后的互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)有大部分互聯(lián)網(wǎng)公司通過并購價值得到了極大提升。AsimakopoulosI（2013）通過實地調(diào)研的方式分析了位于首爾的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，調(diào)查結(jié)果顯示，韓國政府大力保護互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而且這種保護力度在亞洲排名靠前，通過政府的各項優(yōu)惠政策促進了互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展。上述學者研究表明，通過并購互聯(lián)網(wǎng)公司能夠?qū)崿F(xiàn)有效的發(fā)展，對于我國發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有一定的啟發(fā)作用。我國對于互聯(lián)網(wǎng)公司并購的研究雖然開始很晚，但發(fā)展迅速，近年來國內(nèi)專家的研究主要集中在了上市公司進行并購的概念、特點以及影響等幾個方面，而且已經(jīng)取得了一定的研究成果。國內(nèi)學者在界定上市公司并購概念的過程中具有比較統(tǒng)一的觀點，均指出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購的過程中，主體一般有兩家或者多家獨立企業(yè)參與。但是，在分析產(chǎn)業(yè)特點以及產(chǎn)生的影響方面，出現(xiàn)了不同的觀念。孫慧敏（2016）在研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購影響的過程中采取了定量分析的方式，得到通過上市企業(yè)并購，積極影響要比負面影響更多。楊曉杰和鄭惠君（2013）通過研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購價值，認為進行互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的過程中企業(yè)價值并沒有得到明顯提升，所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過并購沒有能夠很好的促進企業(yè)價值的提升。研究內(nèi)容本文的主要分析點在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的財務計劃與安排，第一部分主要指針對本文研究的背景、意義，所采用的方法進行介紹，同時闡述了國內(nèi)外目前在這一領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀，第二部分主要是立足與互聯(lián)網(wǎng)并購概念界定，以阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆為對象，探析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆的并購情況，第三部分是對阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆問題的思考，然后提出相應的對策，最后進行總結(jié)。研究方法1.實證分析法：本文對于優(yōu)酷土豆并購案例進行實證分析2.經(jīng)驗總結(jié)法：本文對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購現(xiàn)狀進行調(diào)查了解，分析目前現(xiàn)狀，找出優(yōu)酷土豆并購中存在的問題并提出相應的解決方案。第2章企業(yè)并購與互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)概述第1節(jié)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的概念2.1.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的含義 在當今的中國，更多的企業(yè)采用線上線下相結(jié)合的方式發(fā)展企業(yè)。并且網(wǎng)絡平臺也立足于技術(shù)發(fā)展，不斷開通全新的板塊來吸引用戶，這樣自身的也得到了有效發(fā)展?？偠灾?，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的多樣性不斷增加，全球化發(fā)展已經(jīng)現(xiàn)象，然而依舊無法擺脫行業(yè)競爭。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購指的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為了能夠促進各自的目標實現(xiàn)而采取的一種互相合并與收購的過程，收購企業(yè)的主要目的在于獲得控制互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的權(quán)力，明確劃分兩個企業(yè)之間的主次地位，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中，主要執(zhí)行并購的企業(yè)被稱之為主并企業(yè)，而被主并企業(yè)收購的企業(yè)稱之為被收購企業(yè)。2.1.2互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的方式 以下為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中經(jīng)常見到的形式：從行業(yè)角度進行劃分，可以分為橫向、縱向以及混合并購三種類別。按照并購過程中的交易方式可以劃分為現(xiàn)金、股票購買資產(chǎn)，現(xiàn)金購買股票以及互換股票等四種類別。按照企業(yè)展開并購的原因進行劃分可以分為善意與敵意兩種并購意圖。2.1.3互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因 信息技術(shù)革命帶來的經(jīng)濟全球一體化導致了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭更加趨向于白熱化狀態(tài)，而我國市場經(jīng)濟的不斷深入發(fā)展，通過并購的方式實現(xiàn)有效的資源整合已經(jīng)成為常態(tài)，能夠為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實現(xiàn)多行業(yè)發(fā)展，但是歸根結(jié)底互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的目的在于最大化自身利潤：（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的需要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想要在激烈競爭中保持一定的地位和市場份額就必須要刻不容緩地發(fā)展，這就是經(jīng)常被提到的以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展為出發(fā)點的并購。在各種企業(yè)并購動因中，占比最大。當然，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展并不是只有通過并購的方式來實現(xiàn)，企業(yè)想要發(fā)展，可以通過實現(xiàn)內(nèi)部投資或者外部并購，但是相比于兩者而言，并購所帶來的效果更加明顯。（2）壟斷市場為了能夠保證互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)先于行業(yè)的競爭對手，只有通過并購的方式才能夠在最短的時間內(nèi)實現(xiàn)這一目標，通過并購獲得行業(yè)壟斷對于企業(yè)發(fā)展有著極為便利的條件，能夠快速占領(lǐng)市場，同時競爭實力得到前所未有的提高。并且，通過不斷的并購，競爭對手就會不斷減少，這樣互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就能夠在選購原材料的時候具有不斷增加的話語權(quán)，合理降低成本的同時提高自身利潤。（3）降低風險互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購并不僅僅是同行業(yè)之間的并購，而是可以實現(xiàn)跨行業(yè)并購，也就是混合并購，通過跨行業(yè)并購能夠增加互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營范圍，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的多元化發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠在各個領(lǐng)域帶來利潤，同時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的風險也會不斷降低。第3節(jié)阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆分析 2.3.1公司介紹并購方：阿里巴巴集團，該集團于1999年成立，通過多年的發(fā)展，目前已經(jīng)成為了全球首屈一指的零售平臺，并且在2015年成功的在紐交所實現(xiàn)上市。并且，該集團有著非常廣泛的業(yè)務范圍，不再僅僅局限于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，通過幾十年的發(fā)展，該企業(yè)已經(jīng)形成了自己的企業(yè)生態(tài)圈。最近幾年，該集團開始進軍到文化傳媒領(lǐng)域，投資創(chuàng)建了阿里影業(yè)，同時蝦米音樂也成為其旗下子公司，并積極向華數(shù)傳媒投入大量資金。而且為了搶占中國家庭市場，推出了天貓品牌的機頂盒，同時在視頻網(wǎng)站方面，由于阿里巴巴集團屬于沒有涉足的領(lǐng)域，為了能夠快速打開市場獲得用戶，繼而收購了當時的中國第一大視頻網(wǎng)站——優(yōu)酷土豆，獲取了海量的視頻資源。被并購方：優(yōu)酷土豆是2012年優(yōu)酷網(wǎng)與土豆網(wǎng)通過百分百換服的方式實現(xiàn)了合并，進而形成了我國第一大和第二大視頻網(wǎng)站，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)，但是因為經(jīng)營的產(chǎn)品過于單一，盈利模式簡單，導致這兩大視頻網(wǎng)站盈利極為困難，兩大網(wǎng)站的財務報表也出現(xiàn)了逐年虧損的情況，為了能夠得到發(fā)展，公司必須要轉(zhuǎn)變業(yè)務模式與經(jīng)營理念。2.3.2并購背景1.并購方：阿里巴巴（1）市場廣大行業(yè)迅速發(fā)展，BAT之間競爭日益激烈。據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》提供的數(shù)據(jù)可以了解到，中國網(wǎng)民已經(jīng)在2017年突破了7.31億的規(guī)模，而且這其中有6.95億為手機用戶，在全國范圍內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)普及率更是高達53.2%，與2016年相比增加了2.9%。在調(diào)查網(wǎng)絡視頻用戶的過程中，該類用于在2017年也同樣突破了5，45億的規(guī)模，與2016年相比數(shù)量上整整增加了4000萬人，而且正在以驚人的增長速度快速發(fā)展。視頻網(wǎng)名中，有72.3%為手機用戶，相比于2016年增加了7.1%?？焖僭黾拥木W(wǎng)民規(guī)模表明互聯(lián)網(wǎng)在我國已經(jīng)得到了全面的普及與發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)市場將會非常巨大，但是機遇往往與風險伴隨，競爭也將更加激烈，阿里巴巴收購優(yōu)酷土豆之后，在中國互聯(lián)網(wǎng)視頻市場中，已經(jīng)基本被BAT三大巨頭所壟斷。（2）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)圈不斷完善，協(xié)同效應增強。當互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不斷趨于成熟時，這樣就會促進線上與線下的緊密聯(lián)系。當今中國，人們的日常工作與生活都與互聯(lián)網(wǎng)緊密相關(guān)，而且人們對于互聯(lián)網(wǎng)的依賴程度也在不斷增加。互聯(lián)網(wǎng)就相當于一個生態(tài)圈。從發(fā)布信息，到用戶選擇信息，然后進行支付以及線下物流的配送等，這些環(huán)節(jié)都與信息有極為重要的關(guān)聯(lián)，而且組成了比較完整的生態(tài)圈。阿里巴巴通過并購優(yōu)酷土豆，實現(xiàn)了在互聯(lián)網(wǎng)視頻領(lǐng)域的一塊重要發(fā)展，是其構(gòu)建企業(yè)生態(tài)圈的重要組成。2.被并購方：優(yōu)酷土豆（1）盈利模式單一，版權(quán)成本日益增加虧損嚴重優(yōu)酷土豆當時作為全國首屈一指的視頻網(wǎng)站而出現(xiàn)虧損的情況，主要因素在于過于單一的盈利模式。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的十幾年中，視頻網(wǎng)站主要通過廣告而取得收入，同時用戶付費視頻僅僅占據(jù)很小的部分，很難從根本上提高收益，繼而出現(xiàn)了虧損。視頻網(wǎng)站想要取得發(fā)展，就應該不斷豐富其商業(yè)模式，概念經(jīng)營理念。并且，因為存在對熱門版權(quán)資源的搶奪問題，導致所需要支付的版權(quán)費非常昂貴，在企業(yè)經(jīng)營中成本就難以控制。（2）行業(yè)間同質(zhì)化過高，消費區(qū)分度低國內(nèi)視頻網(wǎng)站在發(fā)展之處，并沒有較高的門檻，但是視頻的同質(zhì)化現(xiàn)象不容忽視，網(wǎng)站的模式也大同小異，客戶忠誠度不高，而該領(lǐng)域的市場也正走向衰落，這就需要通過差異化經(jīng)營的方式，提高用戶數(shù)量的同時增加客戶粘度，并且逐漸形成自己的品牌。（3）在線視頻行業(yè)向多屏化發(fā)展電腦、電視、平板、手機等多種設備協(xié)同優(yōu)化發(fā)展。現(xiàn)階段隨著科技的進步，用戶所接觸到的網(wǎng)絡終端設備也越來越多，分散了用戶的注意力，這樣就模糊了視頻網(wǎng)站的概念，信息流是按照不同屏實現(xiàn)的完善，競爭難度提高，而復雜程度也增加；但是不容忽視的是多屏化的發(fā)展同樣帶來了更多的發(fā)展機遇，不一樣的體驗方式和不同的連接點，讓消費者有著不同的感受，所以一定要合理把握多屏發(fā)展市場。 第4節(jié)阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中并購企業(yè)的財務風險分析 2.4.1企業(yè)目標選擇與估值風險在并購的過程中，除了阿里巴巴之外的優(yōu)酷土豆股東，可以按照每股27.60美元的價格折合成現(xiàn)金。而改價格與阿里巴巴提出并購的前一日收盤價相比溢價達到了34.9%，與前三個月的平均收盤價格相比，溢價更是達到了48.8%。最后，通過總計投入56億美元阿里巴巴實現(xiàn)了對優(yōu)酷土豆的并購。存在估值溢價的情況，主要是由于優(yōu)酷土豆在我國視頻網(wǎng)站領(lǐng)域的地位，擁有的用戶數(shù)量以及較為光明的發(fā)展前途，同時通過合并阿里巴巴集團下屬的數(shù)字娛樂也能夠得到額外的利潤產(chǎn)生，因為協(xié)同效益的存在促進了阿里巴巴股票的上漲。因此，就這些因素結(jié)合起來，估值溢價范圍保持在20%-50%是比較合理而雙方都能夠接受的，在該并購過程中，估值風險不高。2.4.2企業(yè)融資與支付的財務風險識別站在阿里巴巴發(fā)展角度而言，以并購套現(xiàn)的方式，現(xiàn)金的優(yōu)點在于快速購買，所以交易期限非常短。站在優(yōu)酷土豆的角度，一方面通過現(xiàn)金收購的方式，能夠快速地實現(xiàn)虛擬產(chǎn)品的變現(xiàn)目的，另外一方面優(yōu)酷土豆也不需要承擔證券風險，往后的日子也不會受到阿里巴巴利息率，通貨膨脹率變化的影響，更不會因為阿里巴巴集團發(fā)展方向問題造成影響。整個并購過程簡明透徹，所以并購成功率高，并購財務風險低。表1阿里巴巴2016.12.31-2018.12.31現(xiàn)金流量分析單位：億元（CNY）2016.12.312017.12.312018.12.31經(jīng)營活動生產(chǎn)的凈現(xiàn)金流263.7412.258.4用于投資活動的凈現(xiàn)金流-330-534.5-428.3融資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流93.6875-158匯率變動對現(xiàn)金流的影響-0.9-1.14.6現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額26.5751.4-13.7現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期初余額304330.51081.9現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額33010821068.2資料來源：根據(jù)wind資料整理所得在阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中，阿里巴巴的并購支付方式是現(xiàn)金，也就是運用56億美元的現(xiàn)金購買了所有優(yōu)酷土豆的流通股。在本文中，將會分析這筆并購資金對于阿里巴巴財務風險。首先，針對阿里巴巴集團進行分析，從2016年開始，阿里巴巴在三年中所呈現(xiàn)出來的現(xiàn)金變化情況，具體數(shù)據(jù)見上表。通過上表的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴的運營活動現(xiàn)金流實現(xiàn)了非?？焖俚纳蠞q，在三年時間中，現(xiàn)金流分別是263.7、412.2、58.4億元，投資活動的現(xiàn)金流分別為-330、-534.5、-428.3億元。從2016年到2018年的三年時間中，通過數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴投資行為所產(chǎn)生的現(xiàn)金流要遠高于運營行為，分別為約66.2億元、122.4億元和140億元。在2017年阿里巴巴實現(xiàn)了紐交所的成功上市，通過上市阿里巴巴獲得了250.5億美元的融資，成為世界上最大的IPO，在這次獲得巨大成功的融資活動中阿里巴巴的經(jīng)營生產(chǎn)管理表現(xiàn)最為突出。最近幾年，通過查看其發(fā)債率以及發(fā)債占稅前利潤率能夠發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴具有非常穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)。按照阿里巴巴對外公布的財務報表可以發(fā)現(xiàn)，從2016年到2018年，其發(fā)債率開始逐年下降：36.82%、20.56%、15.84%;負債稅前利潤比的數(shù)值分別為149%，188%以及158%。這二種參考數(shù)值近幾年的時間之內(nèi)都沒有比較大的波動，可以認為財務風險程度不高。2.4.3并購后的整合風險識別阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆結(jié)束后，企業(yè)之間在公司運作、管理、研發(fā)能力、財務、人事等方面的合并特別重要。很多最后失敗的并購案例告訴我們，正是合并后雙方的運營范疇、管理理念和企業(yè)文化以及人力資源的二次分配等不相互匹配所造成的。阿里巴巴通過四個主營業(yè)務來實現(xiàn)集團營收：電商、數(shù)值媒體、云計算以及創(chuàng)新和其他項目。在這些業(yè)務中，其他業(yè)務也就是電子媒體與娛樂盡管目前所創(chuàng)造出來的收益相比于其他業(yè)務部門而言有著非常大的差異，但是，隨著時代的發(fā)展，這部分的業(yè)務將會有極為廣闊的發(fā)展空間，通過并購整合的方式只要在今后發(fā)展規(guī)劃方面不出現(xiàn)較大問題，將會在未來成為集團的重要收入來源。并且，需要注意的是，阿里巴巴最近幾年不斷進行并購，但是并購過程中也會有很多失敗的案例，比如UC、雅虎中國以及口碑網(wǎng)，在并購以后一定要注意風險問題。第3章阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中的財務風險的問題 第1節(jié)目標企業(yè)估值過高 通過對阿里巴巴對優(yōu)酷土豆的并購，可以了解到，很明顯的是高估了優(yōu)酷土豆的價值，雖然一些專家指出優(yōu)酷土豆自身價值要高于估值。導致存在評估風險的因素之一在于，雙方公司具有不對稱的信息渠道，當企業(yè)在并購的過程中，對于被并購企業(yè)在經(jīng)營狀況、負債、資產(chǎn)、經(jīng)營范圍以及市場份額等方面的其中某一個環(huán)節(jié)調(diào)查出現(xiàn)失誤，就會造成估值失真的現(xiàn)象。而且，在收購之前，阿里巴巴所排出的代表人員為了能夠收購對方公司的過程中價格更優(yōu)，存在主觀臆斷的情況，這對于目標公司而言，是具有一定風險的情況。正是因為如此，優(yōu)酷土豆會提出一定程度溢價，以此來保護公司不被惡意估價，雖然對于優(yōu)酷土豆來講不一定是有利的，但是從客觀來講，這是保護公司真實價值的一種手段。第2節(jié)成本結(jié)構(gòu)不合理不論是在阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆之前還是之后，優(yōu)酷的成本結(jié)構(gòu)都不科學，盡管實現(xiàn)了并購同時改變了成本結(jié)構(gòu)，然而，依舊需要考慮版權(quán)與寬帶成本，這兩個成本是優(yōu)酷土豆運營的主要成本，也是造成負債的主要因素。相比而言，由于合并而造成的1.9%的服務器等設備折舊成本，從整體而言，可以忽略不計。第3節(jié)資源整合存在隱患 在經(jīng)過阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆之后，土豆的獨立權(quán)還在，但是財務報表會并入到優(yōu)酷之中，最后通過優(yōu)酷想外界發(fā)布統(tǒng)一的財務報表。而且優(yōu)酷對外宣布，通過并購，土豆之前的員工不會裁掉，這樣優(yōu)秀的人才依舊得以留在土豆。然而，兩家公司具有一樣的框架結(jié)構(gòu)，盡管不裁員，但是工資成本就會翻倍，這樣就會變相提高了優(yōu)酷的成本，無法合理利用資源，對于存在的重合部門，人員過多，導致人員大量閑置。如果沒有很好的辦法運用這些資源，從長期發(fā)展而言，新公司占領(lǐng)更多的市場份額的步伐就會被延緩，行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位也將受到威脅。第4節(jié)資本結(jié)構(gòu)風險仍較大 當阿里巴巴通過經(jīng)手工具獲得融資而進行并購的過程中，就會產(chǎn)生融資風險，阿里巴巴是否能夠在短時間內(nèi)完成并購的關(guān)鍵在于其是否具備合理調(diào)配內(nèi)部資源同時運用外部力量獲得所需要資金的實力。在并購時一旦阿里巴巴出現(xiàn)了資金安排問題，或者過于沉重的還本付息負擔都會讓阿里巴巴集團陷入危機。并且，在融資時，會或多或少的導致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展一系列的改變。當阿里巴巴通過經(jīng)手工具獲得融資而進行并購的過程中，就會產(chǎn)生融資風險。這其中，在阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆的過程中所需要的資金量、融資的方式以及環(huán)境等各方面的選擇都會決定了融資成本，從本質(zhì)而言，是經(jīng)過深思熟慮的結(jié)果。由于行業(yè)的不斷激烈競爭，市場快速變化，社會經(jīng)濟動蕩等多種原因的存在，一定要選擇良好的融資渠道，預期目標在于能夠用最小的代價并購最優(yōu)值的企業(yè)。在極短的時間內(nèi)能夠籌集大量資金用于并購，是阿里巴巴向外界展現(xiàn)自己實力的重要幾乎。而且融資渠道過多的情況下將會導致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動的情況，阿里巴巴的并購行為還有可能導致其存在過高的負債，財務危機也有可能發(fā)生。第4章降低阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆中的財務風險的對策4.1合理評估目標企業(yè)的價值 針對企業(yè)進行估值的過程中，影響估值的因素有很多，但是潛在發(fā)展空間和股票發(fā)行情況是重要因素，以不一樣的估值方式，站在不同的角度對目標企業(yè)實現(xiàn)客觀價值評估，不能夠僅僅停留于表面估值，并購中一定要對企業(yè)被收購以后的發(fā)展?jié)摿M行分析，以及目前優(yōu)酷土豆中存在的潛在風險是否會向阿里巴巴轉(zhuǎn)移也要進行考慮。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，因為一切價值都存在與網(wǎng)絡虛擬之中，唯一能夠被用來作為估值計算的而又能夠真正看得見的是股票，因此優(yōu)酷土豆在估值的過程中肯定會有偏差初心，如果該偏差是在合理范圍內(nèi)被控制，這樣就會對阿里巴巴的財務風險實現(xiàn)有效控制。所以，評估目標企業(yè)價值的過程中，一定要多方聽取專業(yè)人士的意見同時要結(jié)合現(xiàn)有數(shù)據(jù)進行分析，通過主客兩個方面來進行考慮，這樣做更加有利于阿里巴巴給出合理的價格。4.2持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu) 為了能夠?qū)崿F(xiàn)阿里巴巴長期穩(wěn)定的發(fā)展，企業(yè)一定要合理控制自己的經(jīng)營成本。網(wǎng)絡視頻企業(yè)的主要成本在于內(nèi)容版權(quán)和寬帶成本，這就需要合理控制這兩個方面的費用支出。對成本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)合理有效的優(yōu)化，能夠降低企業(yè)的負債，從而提高企業(yè)市場競爭力。對寬帶進行更新并控制成本支出，提高技術(shù)水平，盡可能找到性價比較高的寬帶服務，而且可以與其他視頻網(wǎng)絡企業(yè)簽訂合作協(xié)議，共同分享版權(quán)，這樣可以在很大程度上降低內(nèi)容成本支出；在服務器方面，一定要在保證安全穩(wěn)定的情況下，尋找物美價廉的產(chǎn)品，延長服務器的使用時間。4.3科學整合各項資源 隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，阿里巴巴需要對過去的經(jīng)驗進行整合，并且預測未來的走向，不僅是自己的，更要了解競爭對手的。為的就是在并購時有效規(guī)避風險，用最低的成本獲得最大的利益。介于此，阿里巴巴可以專門聘請熟悉市場以及上市公司經(jīng)濟運行狀況的專家，根據(jù)累積數(shù)據(jù)和經(jīng)驗分析預測，形成初步計劃，再經(jīng)過無數(shù)次的討論后修改、補充形成最終版。SWOT分析法被認為是最直接有效的方式之一，它可以從多角度分析優(yōu)酷土豆是否能夠為阿里巴巴帶來協(xié)同效益，是否能夠真正提高阿里巴巴競爭實力，實現(xiàn)有效的資源合理共享與利用。而且，通過深入分析，如果優(yōu)酷土豆能夠在科技含量、成本控制、經(jīng)營規(guī)模以及競爭力的提升方面為阿里巴巴帶來收獲，阿里巴巴就必須要合理考慮其動態(tài)性的特點來相對的制定并購方案，所以一定要時刻關(guān)注外部環(huán)境的變化，及時修復并購計劃。以不一樣的估值方式，站在不同的角度對目標企業(yè)實現(xiàn)客觀價值評估，不能夠僅僅停留于表面估值，針對企業(yè)進行估值的過程中，影響估值的因素有很多，但是潛在發(fā)展空間和股票發(fā)行情況是重要因素，并購中，一定要對企業(yè)被收購以后的發(fā)展?jié)摿M行分析，以及目前企業(yè)中存在的潛在風險是否會向新企業(yè)轉(zhuǎn)移也要進行考慮。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，因為一切價值都存在與網(wǎng)絡虛擬之中，唯一能夠被用來作為估值計算的而又能夠真正看得見的是股票，因此并購企業(yè)在估值的過程中肯定會有偏差初心，如果該偏差是在合理范圍內(nèi)被控制，這樣就會對并購企業(yè)的財務風險實現(xiàn)有效控制。所以，評估目標企業(yè)價值的過程中，一定要多方聽取專業(yè)人士的意見同時要結(jié)合現(xiàn)有數(shù)據(jù)進行分析，通過主客兩個方面來進行考慮，這樣做更加有利于并購企業(yè)給出合理的價格。4.4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆的風險主要為融資風險及并購整合階段的整合風險。并購整合是并購完成后的后續(xù)工作，要實現(xiàn)并購的成功，除了前提的努力外，更關(guān)鍵取決于后期的整合，若后期整合不力，最終并購還是會失敗。阿里巴巴進行并購，其目的是擴大經(jīng)營，在并購過程中，會有較大的融資風險，并購活動完成之后，由于在并購過程中支出資金較多，所以阿里巴巴在并購之后呈資金缺乏態(tài)勢，在資金缺乏之時，采取合理的融資方式可以使公司獲得較多的資金，以促進公司的發(fā)展，面臨融資風險及整合風險，需要并購中的阿里巴巴進行合理的財務安排，這樣才能最大限度的規(guī)避風險。結(jié)論通過對于阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆案中財務風險進行深度的分析之后得出：阿里巴巴對優(yōu)酷土豆的并購屬于典型的成功案例。這一案例并不普通，屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的重要并購案例，同時并購過程中還包含了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)今后的發(fā)展趨勢。通過本文的深入分析可以發(fā)現(xiàn)，并購過程中財務風險時刻存在，通過企業(yè)合理選擇符合自身實力的發(fā)展方式，就可以對財務風險進行降低或者規(guī)避，為企業(yè)并購以后的發(fā)展帶來更大的動力。PAGE14參考文獻[1]王浩.企業(yè)并購財務風險的分析與防范[J].會計師，2013，No.168(09):44-45.[2]盧永紅.我國企業(yè)并購的財務風險與控制[J].企業(yè)經(jīng)濟，20