ST國(guó)藥重組道路分析

ST國(guó)藥重組道路分析摘要：我國(guó)很多上市公司被專門處置（ST），面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)，這些上市公司必需當(dāng)即采取方法扭虧為盈，從而“摘帽”。通過ST國(guó)藥案例，對(duì)其為扭虧摘帽而進(jìn)行的重組戰(zhàn)略作了全面探討，為其他信息利用者提供參考。關(guān)鍵詞：ST國(guó)藥;財(cái)務(wù)危機(jī);重組1ST國(guó)藥重組背景從醫(yī)藥行業(yè)的宏觀環(huán)境來(lái)看我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量多，整體規(guī)模小，大而不強(qiáng)；大多數(shù)品種沒有形成專業(yè)化、規(guī)?；a(chǎn)，醫(yī)藥流通組織結(jié)構(gòu)不合理，制造本錢、流通本錢、原材料本錢和改造（ GMP）不斷上升，經(jīng)營(yíng)方式掉隊(duì)；醫(yī)藥分類治理使得醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)受到擠壓，國(guó)家多次打壓降價(jià)縮小了企業(yè)利潤(rùn)空間；人民幣購(gòu)買能力相對(duì)下降，國(guó)家拉動(dòng)內(nèi)需可否生效尚需觀看，醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)在政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境雙重緊縮下，日子會(huì)加倍難過；高價(jià)的原研藥市場(chǎng)份額可能會(huì)被低廉的仿造藥慢慢搶占，外企參與程度日趨加深，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加倍猛烈。依照行業(yè)高度分散性和低水平競(jìng)爭(zhēng)特性與醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性加重的矛盾﹑政府對(duì)降低醫(yī)療費(fèi)用和藥價(jià)愿望的迫切性與藥品生產(chǎn)和流通本錢居高不下的矛盾，咱們能夠看出醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰的形勢(shì)嚴(yán)峻，企業(yè)洗牌重組將是該行業(yè)進(jìn)展與變革的重頭戲。從微觀角度，結(jié)合 ST國(guó)藥各年年度報(bào)告來(lái)看2005年，公司通過初步的業(yè)務(wù)整合， 已形成了以下兩個(gè)方面的支柱業(yè)務(wù)：一是藥品生產(chǎn)，二是藥品零售連鎖。但是，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)銷售收入 19，689萬(wàn)元，比去年同期下降了 2％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1，637萬(wàn)元，比去年同期下降了40％。因報(bào)告期內(nèi)藥品價(jià)錢下調(diào)，加上原材料價(jià)錢上漲，主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢大幅上升，企業(yè)利潤(rùn)空間減少，致使公司凈利潤(rùn)較之去年同期下降幅度較大。可見，初步業(yè)務(wù)組合的方案并無(wú)使得ST國(guó)藥幸免于醫(yī)藥行業(yè)整體利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)。2006年，ST國(guó)藥進(jìn)一步整合公司現(xiàn)有各項(xiàng)業(yè)務(wù)，大力推行“活血通脈膠囊”等優(yōu)勢(shì)品牌。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29818萬(wàn)元，與上年同期相較增加%；但凈利潤(rùn)1531萬(wàn)元，與上年同期相較下降%。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入今年發(fā)生數(shù)比上年增加10128萬(wàn)元，增加了%，主若是因今年度歸并利潤(rùn)表范圍比上年度增加了山西云中制藥有限責(zé)任公司，并非公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)。2007年，為了克服資金困難問題，公司盡力挖掘現(xiàn)有資源，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，加大對(duì)大股東占用公司資金和其他應(yīng)收款的清收，以實(shí)際售價(jià)7130萬(wàn)元向海南興源出售其子公司湖北春天醫(yī)藥。雖維持了公司經(jīng)營(yíng)大體穩(wěn)固，補(bǔ)充了公司短時(shí)間流動(dòng)資金的不足，必然程度上臨時(shí)化解了公司資金枯竭局面，但并未改變 ST國(guó)藥虧損的命運(yùn)——2007年度凈利潤(rùn)-44802萬(wàn)元，且2007年年報(bào)被出具無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，因此被帶上 ST帽子。2020年，公司除下屬武漢葉開泰藥業(yè)連鎖經(jīng)營(yíng)正常外， 其他業(yè)務(wù)大體處于停滯狀態(tài)。董事會(huì)踴躍調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，為減少虧損，在報(bào)告期內(nèi)，將本公司下屬控股子公司湖北春天大藥房連鎖和武漢國(guó)藥醫(yī)藥出售。但是該公司繼續(xù)虧損—— 2020年度凈利潤(rùn)-27876萬(wàn)元。綜上所述，盡管ST國(guó)藥希望通過業(yè)務(wù)整合、清理請(qǐng)收公司資產(chǎn)來(lái)改善公司經(jīng)營(yíng)窘境，但事實(shí)證明，僅僅通過自身力量無(wú)法完全解決公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力問題。只有通過實(shí)施資產(chǎn)重組戰(zhàn)略才能使公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)發(fā)生全然性轉(zhuǎn)變，改善公司質(zhì)量，拯救上市公司。在內(nèi)外交困之下，ST國(guó)藥于2007年8月啟動(dòng)資產(chǎn)重組打算，其目的也超級(jí)明確：將原有醫(yī)藥資產(chǎn)置出，同時(shí)向上市公司注入“新鮮血液” 。重組進(jìn)程與方案介紹ST國(guó)藥與湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)在公司控股股東武漢新一代科技的盡力下，2020年10月26日，該公司及控股股東武漢新一代科技與湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)就本公司重組事宜簽署了《資產(chǎn)重組意向書》：本次資產(chǎn)重組和定向增發(fā)擬以湖北日?qǐng)?bào)核心傳媒資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股分；本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為報(bào)刊出版及傳媒經(jīng)營(yíng)；控股股東武漢新一代科技擬承擔(dān)本公司所有欠債，并以現(xiàn)金分次收購(gòu)現(xiàn)有全數(shù)資產(chǎn)；湖北省科技投資為支持武漢新一代科技履行歸還本公司欠債及收購(gòu)本公司醫(yī)藥資產(chǎn)的義務(wù)，提供億元的融資支持。ST國(guó)藥與中國(guó)三江航天工業(yè)集團(tuán)據(jù)ST國(guó)藥2020年12月9日披露，新一代科技那時(shí)已與三江航天初步達(dá)到合作意向。這次三江航天并非主業(yè)整體上市，而是將旗下的房地產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司。2020年12月15日，ST國(guó)藥發(fā)布最新公告，稱公司依照有關(guān)規(guī)定已聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)正在對(duì)公司進(jìn)行前期盡職調(diào)查工作，公司董事會(huì)、控股股東將會(huì)同各中介機(jī)構(gòu)編制本次重大資產(chǎn)重組的《預(yù)案》。但ST國(guó)藥對(duì)本次重組的前景也十分謹(jǐn)慎：“本次重組的方案仍在商討中，具體進(jìn)展?fàn)顩r仍具有不確信性。 ”ST國(guó)藥與仰帆投資（上海）接ST國(guó)藥控股股東武漢新一代科技通知，該公司擬對(duì) ST國(guó)藥進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。本次交易要緊由重大資產(chǎn)出售和發(fā)行股分購(gòu)買資產(chǎn)兩部份組成。重大資產(chǎn)出售：本次交易中擬出售資產(chǎn)為本公司持有的葉開泰連鎖100%的股權(quán)、春天銷售 98%的股權(quán)、鄂州市工廠的機(jī)械設(shè)備（含存貨）及公司本部的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款。支付方式：新一代科技應(yīng)于《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》生效之日起六十個(gè)工作日內(nèi)以現(xiàn)金向ST國(guó)藥支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款約人民幣 42845萬(wàn)元。發(fā)行股分購(gòu)買資產(chǎn)：本次交易上市公司擬發(fā)行股分購(gòu)買為仰帆投資、自然人徐進(jìn)合計(jì)持有的上海凱迪 100%股權(quán)。支付方式：仰帆投資擬以其上海凱迪90%的股權(quán)于2020年3月31日凈資產(chǎn)評(píng)估值約人民幣 207666萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)ST國(guó)藥向其發(fā)行的一般股 458424萬(wàn)股。徐進(jìn)以其上海凱迪 10%的股權(quán)于2020年3月31日凈資產(chǎn)評(píng)估值約人民幣 23074萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)ST國(guó)藥向其發(fā)行的一般股 50936萬(wàn)股。上述重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股分購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)互為條件，同步實(shí)施。本次交易完成后，仰帆投資將變更為本公司的控股股東，同時(shí)本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)。3對(duì)上述重組事件的分析ST

國(guó)藥與湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)依照打算的重組方案，控股股東新一代科技承擔(dān) ST國(guó)藥所有債務(wù)，并以現(xiàn)金方式從國(guó)藥科技買下原有的醫(yī)藥類資產(chǎn)，再由重組方注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。關(guān)于重組方來(lái)講，選擇殼資源除盤子適合外，能盡快通過兩邊同意的方式解決債權(quán)債務(wù)問題尤其重要。但是，ST國(guó)藥的擔(dān)保和股東占款等問題是出乎意料的嚴(yán)峻：早在重組打算之前的2007年7月，ST國(guó)藥曾發(fā)布致歉公告，承認(rèn)公司資金違規(guī)運(yùn)作；幾天后，由于大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保等緣故，ST國(guó)藥受到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這些負(fù)面事件將是阻礙ST國(guó)藥推動(dòng)重組打算的要緊因素。關(guān)于ST國(guó)藥有爭(zhēng)議的土地權(quán)屬問題，接手重組的湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)本希望通過政府部門進(jìn)行和諧，卻并非順利。同時(shí)延宕數(shù)月后，2億元融資經(jīng)多次協(xié)商仍未敲定，上級(jí)主管部門溝通亦遲遲未有進(jìn)展，致使該重組打算加倍艱巨。商討大半年以后，ST國(guó)藥稱重組條件尚不成熟，終止了與湖北日?qǐng)?bào)的重組之夢(mèng)。ST國(guó)藥與中國(guó)三江航天工業(yè)集團(tuán)截至2020年末，ST國(guó)藥要緊經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)有萬(wàn)元（賬面價(jià)值）被查封和抵押，涉及債務(wù)訴訟金額逾3億元，同時(shí)由于公司主業(yè)已大體停滯，其凈利潤(rùn)累計(jì)虧損數(shù)額已十分龐大。最關(guān)鍵的是，在ST國(guó)藥規(guī)畫資產(chǎn)重組期間，因無(wú)力歸還銀行等債權(quán)人借款，公司控股股東新一代科技所持有ST國(guó)藥%股權(quán)早已處于凍結(jié)狀態(tài)。2020年11月25日ST國(guó)藥再度披露出新的擔(dān)保訴訟事項(xiàng)。意向重組方即便拿下ST國(guó)藥的控股權(quán)亦無(wú)用武之地，唯有還清債務(wù)將股分解凍方可進(jìn)行借殼重組，這無(wú)疑增加了重組的復(fù)雜性。2020年12月8日，ST國(guó)藥公告證明，與三江航天的重組因條件不成熟再次宣告失敗。ST國(guó)藥與仰帆投資（上海）本次重組交易的目的在于增強(qiáng)公司的資本實(shí)力、標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作、重塑市場(chǎng)形象，走上持續(xù)進(jìn)展道路，并致力于回報(bào)投資者和為股東制造價(jià)值。估量將會(huì)產(chǎn)生以下作用：（1）恢復(fù)上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力：通過本次重大資產(chǎn)重組，上海凱迪將成為本公司的全資子公司，本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變成房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)。上海凱迪優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將極大地改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，恢復(fù)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；2）擴(kuò)大上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和改善盈利能力：通過本次資產(chǎn)重組，以2020年3月31日公司歸并財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)照，公司總資產(chǎn)由人民幣7804萬(wàn)元增加到2906792萬(wàn)元，凈資產(chǎn)由-255302萬(wàn)元增加到124359萬(wàn)元；3）標(biāo)準(zhǔn)上市公司的法人治理：通過本次交易，公司將在已成立的法人治理結(jié)構(gòu)上對(duì)章程及相關(guān)議事規(guī)那么或工作細(xì)那么加以修訂，從而保證公司法人治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)作加倍符合本次交易完成后公司的實(shí)際情形，進(jìn)而完全排除歷史違規(guī)運(yùn)作給本公司帶來(lái)的不良阻礙。2020年8月6日，ST國(guó)藥審議并通過了《武漢國(guó)藥科技股分重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股分購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》及摘要的議案。通過度析能夠看到，由于ST國(guó)藥經(jīng)營(yíng)狀況尚未改善，企業(yè)凈利潤(rùn)仍為虧損，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)處于停滯期，在異樣嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，公司必需踴躍推動(dòng)資產(chǎn)重組工作，全力解決歷史遺留問題，通過資產(chǎn)重組轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)完全改善資產(chǎn)質(zhì)量和公司盈利能力，從而保證公司的持續(xù)良好進(jìn)展。那么ST國(guó)藥只有期待與仰帆投資順利推動(dòng)資產(chǎn)重組，成功轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)行業(yè)，以此來(lái)拯救上市公司。通過ST國(guó)藥的進(jìn)一步試探（1）樹立良好的企業(yè)公眾形象：第一是領(lǐng)導(dǎo)者的阻礙力，所謂“兵熊熊一個(gè)，將熊熊一窩”。一個(gè)企業(yè)的進(jìn)展，是以企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者為導(dǎo)向的，當(dāng)企業(yè)向前邁進(jìn)的時(shí)候，領(lǐng)導(dǎo)者必需完成一些職責(zé)，比如留意并檢查自己的行為及由此產(chǎn)生的意義， 留意自己的阻礙力，包括正面和負(fù)面。ST國(guó)藥董事長(zhǎng)廉弘、總領(lǐng)導(dǎo)周雪華、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人惠忠、前任董事長(zhǎng)閆作利、前任董事張躍偉等，在信息披露和包括資金在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作方面存在嚴(yán)峻違規(guī)現(xiàn)象，受到多方譴責(zé)。第二是企業(yè)文化的引導(dǎo)與約束作用，ST國(guó)藥曾經(jīng)是湖北醫(yī)藥市場(chǎng)質(zhì)量保證誠(chéng)信企業(yè)， 但是上市以后，違規(guī)運(yùn)作問題嚴(yán)峻，信息披露不充分，違抗了鼓舞創(chuàng)新、堅(jiān)持老實(shí)與正直的經(jīng)營(yíng)理念，嚴(yán)峻偏離了最初的企業(yè)文化，破壞了其社會(huì)公眾形象，以致經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損陷入窘境。（2）注重企業(yè)創(chuàng)新性：創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)生存和進(jìn)展的靈魂， 但是ST國(guó)藥在經(jīng)營(yíng)治理體制、主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)技術(shù)等方面缺乏創(chuàng)新意識(shí)， 在研發(fā)方面投入不足，許多新項(xiàng)目擱淺，致使企業(yè)缺少利潤(rùn)增加點(diǎn)。（3）提高法律意識(shí)：目前我國(guó)企業(yè)內(nèi)部操縱要緊問題， 一是公司治理低效，內(nèi)部人操縱現(xiàn)象嚴(yán)峻；二是治理水平偏低、操縱意識(shí)弱，操縱程序和操縱方法流于形式。 很多企業(yè)多數(shù)是“自己說了算”，在市場(chǎng)運(yùn)作中往往會(huì)有不標(biāo)準(zhǔn)的地址。從ST國(guó)藥違規(guī)運(yùn)作的資金高達(dá)億元的現(xiàn)象來(lái)看，法律意識(shí)超級(jí)淡薄。一方面，ST國(guó)藥很多涉及公司的重大事項(xiàng)不通過董事會(huì)討論審議，更不披露；另一方面，有些重大事項(xiàng)進(jìn)行了披露，卻不說明緣故，有的乃至沒有了下文。難怪很多人不由要問：ST國(guó)藥究竟賣的什么“藥”？最終仍是印證了一句“法網(wǎng)恢恢，疏而不漏”。因此企業(yè)