保持天使投資本色 避免基金概念炒作

保持天使投資本色防止基金概念炒作一、堅(jiān)持天使投資本色：不回避投資回報(bào)，但主要是為了體驗(yàn)助人創(chuàng)業(yè)和冒險(xiǎn)投資的激情天使投資的本色是什么？這是天使投資區(qū)別于純商業(yè)性投資的根本問(wèn)題。假設(shè)不能準(zhǔn)確答復(fù)這個(gè)問(wèn)題，就無(wú)法針對(duì)天使投資的本原特點(diǎn)，采取有針對(duì)性的措施促其開(kāi)展;甚至有可能被形形色色的“假天使投資〞所忽悠，結(jié)果不但褻瀆“天使投資〞的神圣和美麗，還很可能搞砸天使投資事業(yè)。天使投資為何比商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金可以更好支持創(chuàng)業(yè)呢？在筆者看來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資基金的管理者們，也即創(chuàng)業(yè)投資家們，必須具備“立足創(chuàng)業(yè)、資本經(jīng)營(yíng)、敢于冒險(xiǎn)、慎重運(yùn)作〞理念。只有這樣，才可能既支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新事業(yè)，又給投資者們帶來(lái)最大投資回報(bào)。但創(chuàng)業(yè)投資基金是通過(guò)會(huì)聚投資者的資金〔自然主要是別人的資金〕形成基金，再以基金名義投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，所以，盡管創(chuàng)業(yè)投資家必須具有敢于冒險(xiǎn)的勇氣，但冒險(xiǎn)不是目的，而只是必不可少的前提。畢竟投資者把錢(qián)委托給你，不是讓你去體驗(yàn)冒險(xiǎn)激情，而是為了謀取最大投資回報(bào)。為了最終給投資者帶來(lái)最大投資回報(bào)，就必須慎重運(yùn)作，通過(guò)廣泛而深化的盡職調(diào)查將風(fēng)險(xiǎn)不可控的投資工程排除，通過(guò)周密的股權(quán)安排事先防范投資風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)全方位全過(guò)程工程監(jiān)控主動(dòng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。否那么，假設(shè)創(chuàng)業(yè)投資家們只是拿投資者的錢(qián)冒險(xiǎn)行樂(lè)，那還不如投資者們自己玩?zhèn)€心跳！正是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資家們是拿別人的錢(qián)來(lái)運(yùn)作，在運(yùn)作過(guò)程中必須堅(jiān)持“為投資者謀取最大投資回報(bào)〞宗旨，并樹(shù)立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，建立一整套風(fēng)險(xiǎn)控制程序，這就決定了創(chuàng)業(yè)投資基金雖然有較高風(fēng)險(xiǎn)控制才能，因此可以投資于早期創(chuàng)業(yè)工程，但為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，往往要把早期投資控制在一定比例。從國(guó)外的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)投資基金從事早期投資的資金占比通常不超過(guò)20%。即便在最富有冒險(xiǎn)精神的美國(guó)，創(chuàng)業(yè)投資基金全行業(yè)從事早期投資的資金占比也不到30%。其中，一些依托孵化器而設(shè)立的種子基金，其從事早期投資的資金占比也就50%左右。因此，對(duì)眾多處于創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，完全依靠商業(yè)化運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資基金來(lái)提供資本支持，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。與商業(yè)化運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資基金不同的是，天使投資之所以被稱為“天使投資〞，就在于其不主要是為了商業(yè)回報(bào)，因此才能發(fā)揮出有別于創(chuàng)業(yè)投資基金的特殊作用！為理解“天使投資〞，有必要先認(rèn)識(shí)“天使〞。什么才是“天使〞？“天使〞是相對(duì)于凡人而言的美稱。凡人必須考慮油鹽醬醋茶等日常生活中的俗事，“天使〞那么不需要，其唯一的特征就是樂(lè)善好施。所以，人們最早將那些出于愛(ài)心，無(wú)償扶持百老匯文藝新人的大佬們稱為“天使〞。后來(lái)，當(dāng)這個(gè)美稱被運(yùn)用到投資領(lǐng)域，才有了“天使投資〞概念。因此，本原意義上的“天使投資〞，特指富有個(gè)人出于愛(ài)心而支持年輕人創(chuàng)業(yè)的投資活動(dòng)。另一方面，“天使投資〞畢竟是投資活動(dòng)，故又不簡(jiǎn)單等同于無(wú)償捐款。無(wú)償捐款是一次性捐助行為，沒(méi)必要在企業(yè)中占有股份，自然不存在投資回報(bào)的問(wèn)題。作為投資活動(dòng)，天使投資為了與企業(yè)建立長(zhǎng)期支持關(guān)系，那么需要在企業(yè)中占有一定的股份。為了對(duì)企業(yè)形成有效的財(cái)務(wù)約束，天使投資人不回避投資回報(bào)。況且，假設(shè)有一定回報(bào)，就會(huì)有更多的資金用于從事天使投資。當(dāng)然，盡管天使投資人不回避投資回報(bào)，但其首要目的不是為了謀取投資回報(bào)，而是為了體驗(yàn)助人創(chuàng)業(yè)和冒險(xiǎn)投資的激情。一旦支持年輕人創(chuàng)業(yè)成功，還能獲得社會(huì)的尊重。正因?yàn)椤疤焓雇顿Y資本〞〔AngelCapital〕在運(yùn)作中呈現(xiàn)出了與商業(yè)性“創(chuàng)業(yè)投資基金〞〔VentureCapital〕完全不同的本質(zhì)特點(diǎn)，英語(yǔ)里又將“天使投資資本〞稱為“冒險(xiǎn)投資資本〞〔AdventureCapital〕！畢竟“創(chuàng)業(yè)投資基金〞〔VentureCapital〕中的“Venture〞已被賦予“冒險(xiǎn)創(chuàng)辦企業(yè)〞的商業(yè)含義，所以，只有將“天使投資資本〞稱為“冒險(xiǎn)投資資本〞〔AdventureCapital〕，才能更好表達(dá)其單純“冒險(xiǎn)行樂(lè)〞的目的。也正因?yàn)樘焓雇顿Y帶有極強(qiáng)的娛樂(lè)性質(zhì)，英語(yǔ)里還將“天使投資人〞稱為“娛樂(lè)型投資者〞〔EntertainmentInvestor或RecreationalInvestor〕。二、勇于創(chuàng)新運(yùn)作方式，但創(chuàng)新不改天使投資本色如前所述，天使投資特指富有個(gè)人出于愛(ài)心而支持年輕人創(chuàng)業(yè)的投資活動(dòng)。但是，隨著信息社會(huì)的降臨，其運(yùn)作方式也在與時(shí)俱進(jìn)：一是通過(guò)“天使投資俱樂(lè)部〞等非正式組織從事天使投資;二是通過(guò)個(gè)人工作室從事天使投資。過(guò)去，天使投資人都是一個(gè)一個(gè)的“獨(dú)行俠〞。作為仗義的“俠客〞，一見(jiàn)到值得支持的創(chuàng)業(yè)者遇到困難，便“拔刀相助〞。在這種情況下，天使投資人很難形成群體。即使是體驗(yàn)到了助人為樂(lè)和冒險(xiǎn)投資的激情，也只是獨(dú)個(gè)兒偷著樂(lè)。所以，天使投資資本又被稱為“非組織化的資本〞〔InformalCapital〕，以便與創(chuàng)業(yè)投資基金這種“組織化的資本〞〔FormalCapital〕相區(qū)別。在人類社會(huì)進(jìn)入新的信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代以后，天使投資人的投資環(huán)境有了顯著改善。古人孟子提出過(guò)一個(gè)問(wèn)題：“獨(dú)樂(lè)樂(lè)，眾樂(lè)樂(lè)，孰樂(lè)？〞即一個(gè)人單獨(dú)演奏音樂(lè)快樂(lè)，和眾人一起演奏音樂(lè)也快樂(lè)，但是哪一種更快樂(lè)？當(dāng)然是眾樂(lè)樂(lè)更樂(lè)了。所以，隨著信息經(jīng)濟(jì)開(kāi)展，信息交流變得便利后，天使投資人開(kāi)場(chǎng)通過(guò)組建“天使投資俱樂(lè)部〞“天使投資聯(lián)盟〞之類的松散組織，從事天使投資活動(dòng)。這樣，不僅可以分享投資工程信息，而且還可以更好體驗(yàn)助人創(chuàng)業(yè)和冒險(xiǎn)投資的激情和樂(lè)趣。而且，一旦支持年輕人創(chuàng)業(yè)成功，更容易為社會(huì)所知曉，進(jìn)而獲得更廣泛的社會(huì)尊重。真正的天使投資往往與天使投資人的興趣高度關(guān)聯(lián)，因天使投資人大多是成功企業(yè)家，他們分布于各個(gè)不同行業(yè)，所以投資領(lǐng)域也相對(duì)平衡分散。以美國(guó)為例，天使投資常年平衡地分布在軟件、文化傳媒、醫(yī)療安康、生物技術(shù)、金融、零售等各個(gè)領(lǐng)域;而我國(guó)的天使投資同樣因?yàn)橹饕且运^“天使投資基金〞形式做的，結(jié)果總是熱衷于跟風(fēng)投資于少數(shù)幾個(gè)可以“賺快錢(qián)〞的熱門(mén)行業(yè)。2022年，投資于互聯(lián)網(wǎng)電信領(lǐng)域的資金高達(dá)80%！真正的天使投資人重在“雪中送炭〞。他看好某個(gè)企業(yè)，企業(yè)需要支持時(shí)大方解囊;但當(dāng)該企業(yè)不需要支持時(shí)，就再另找企業(yè)支持，沒(méi)必要和別人爭(zhēng)搶工程，更不會(huì)過(guò)于計(jì)較投資價(jià)格。然而，我國(guó)的眾多“天使投資基金〞和純商業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金并無(wú)區(qū)別，爭(zhēng)搶工程是常有的事。為搶到熱門(mén)工程，往往無(wú)所不用其極。真正的天使投資人多半是年長(zhǎng)資深的企業(yè)家，因其自身往往是成功的創(chuàng)業(yè)者，積累了豐富的企業(yè)管理經(jīng)歷和產(chǎn)業(yè)資源，因此在投資過(guò)后往往會(huì)為企業(yè)無(wú)償提供多方位的增值效勞，包括道義上的支持。然而，我國(guó)的所謂天使投資者，據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，竟然以“80后〞占主流。這些年輕的“80后〞大多沒(méi)有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，只是假借“天使投資〞的美名，募集一個(gè)個(gè)所謂“天使投資基金〞。其能否為所投資企業(yè)提供增值效勞就可想而知了。少數(shù)所謂的“天使投資基金〞也給企業(yè)提供一些政策咨詢效勞，但有關(guān)媒體在?天使投資圈被指存五大謊話?中報(bào)道，中國(guó)的“天使投資基金〞在為被投資企業(yè)提供咨詢效勞還需要額外收取高昂費(fèi)用。有些害群之馬，甚至用欺騙的方式收取費(fèi)用，承諾可以融資打包上市。真正的天使投資人即使投資失敗，也在所不辭。因?yàn)?，其投資的初衷就是幫助年輕人創(chuàng)業(yè)，所以，有投資回報(bào)自然好，沒(méi)有投資回報(bào)也不會(huì)太在意。然而，我國(guó)的所謂“天使投資基金〞因?yàn)槭悄脛e人的錢(qián)做所謂“天使投資〞，投資者有高回報(bào)要求，基金管理機(jī)構(gòu)就不得不面臨高回報(bào)壓力。所以，前些年不少人熱炒“天使投資基金〞，以為打著這個(gè)旗號(hào)好募資，募了資之后就能在給投資者高回報(bào)的同時(shí)，自己還能賺取可觀的業(yè)績(jī)報(bào)酬。但后來(lái)發(fā)現(xiàn)投資回報(bào)并不理想，甚至虧損時(shí)就頓感失落。于是，便有了?失落的“天使〞?這樣的報(bào)道。為保障自己的權(quán)益，所謂的“天使投資基金〞和商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金一樣與企業(yè)搞財(cái)務(wù)對(duì)賭！更有甚者，一些機(jī)構(gòu)采取高利貸的方式詐騙投資者參加“天使投資基金〞，基金管理管理機(jī)構(gòu)還不了錢(qián)時(shí)，投資者最后把債追到了被投企業(yè)的頭上。四、重在營(yíng)造文化氣氛，扶持政策應(yīng)考慮可操作性由于天使投資是富有個(gè)人出于愛(ài)心而支持年輕人創(chuàng)業(yè)的投資活動(dòng)，富有個(gè)人雖然不回避投資回報(bào)，但主要是為了體驗(yàn)助人創(chuàng)業(yè)和冒險(xiǎn)投資的激情，并獲得社會(huì)尊重，所以，筆者非常贊同美國(guó)硅谷著名天使投資人林富元先生的觀點(diǎn)：開(kāi)展天使投資不在制度，而在營(yíng)造文化氣氛。所以，世界各國(guó)很少通過(guò)扶持政策鼓勵(lì)開(kāi)展天使投資。個(gè)別國(guó)家雖然針對(duì)個(gè)人〔不僅是富有的天使投資人〕投資種子期企業(yè)有稅收優(yōu)惠政策，但效果并不佳，因?yàn)檎嬲奶焓雇顿Y人往往不會(huì)在意這點(diǎn)稅收優(yōu)惠，只有少數(shù)不太富有的個(gè)人投資者當(dāng)其投資種子期企業(yè)時(shí)才來(lái)申請(qǐng)稅收優(yōu)惠。假設(shè)非要再搞點(diǎn)扶持政策，那還需要考慮政策的可操作性。如前所述，天使投資從根源上講是富有個(gè)人自主決策支持創(chuàng)業(yè)的投資行為，目的重在體驗(yàn)助人創(chuàng)業(yè)和冒險(xiǎn)投資的激情并獲得社會(huì)尊重，這才是其區(qū)別于創(chuàng)業(yè)投資基金這種組織化創(chuàng)業(yè)投資資本的本質(zhì)不同。然而，國(guó)內(nèi)一些人利用政府熱切盼望扶持早期企業(yè)的期待，人為設(shè)置出了一個(gè)所謂的“天使投資〞階段，并將投資階段的不同作為天使投資和創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別。這就不可防止地會(huì)帶來(lái)以下政策問(wèn)題：二是無(wú)論是對(duì)天使投資，還是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資，假設(shè)以投資階段作為享受政策扶持的標(biāo)準(zhǔn)，均將面臨政策無(wú)法施行的問(wèn)題。將創(chuàng)業(yè)投資的投資階段劃分為種子期、起步期、擴(kuò)張期、成熟期和重建期，這雖然已成為國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資界和學(xué)界的通行做法，但創(chuàng)業(yè)階段的劃分僅對(duì)指導(dǎo)業(yè)界理論和從事學(xué)術(shù)研究具有意義，假設(shè)將其作為政策認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，那么不僅難以準(zhǔn)確界定，也難以實(shí)際施行。所以，各國(guó)有關(guān)扶持創(chuàng)業(yè)投資的政策立法多按照被投資企業(yè)的規(guī)模來(lái)進(jìn)展界定。三是不利于鼓勵(lì)各類創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)。從中外理論看，商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金一直是支持種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)的重要資本力量，世界各國(guó)和我國(guó)已經(jīng)發(fā)布施行的相關(guān)政策也均鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資基金增加對(duì)創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)的投資。假設(shè)人為將創(chuàng)業(yè)早期階段劃給天使投資，又如何發(fā)揮各類創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)的作用？四是不利于天使投資自身的安康開(kāi)展。本來(lái)，天使投資也只是投資創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)的資金占比相對(duì)高一些，投資于擴(kuò)張期、成熟期、重建期等創(chuàng)業(yè)中后期企業(yè)的資金占比更高，假設(shè)政策僅允許天使投資對(duì)創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)進(jìn)展投資，那么不僅有違天使投資人的意愿，也容易給天使投資活動(dòng)帶來(lái)人為風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，從風(fēng)險(xiǎn)控制角度考慮，即使是風(fēng)險(xiǎn)控制程度最高的種子基金，也不可能將資金全部投資于種子期企業(yè)，而是會(huì)將適當(dāng)比例資金投資到擴(kuò)張期等創(chuàng)業(yè)中期企業(yè)。然而，國(guó)內(nèi)一些地方政府卻以為存在一種專投所謂“天使投資階段〞的“天使投資基金〞，于是一方面不惜以財(cái)政資金參股支持，另一方