2-馬東賢–畢業(yè)論文《雙匯發(fā)展》

畢業(yè)論文《雙匯發(fā)展》一、企業(yè)綜合分析1、企業(yè)信息：上市日期：1998年12月10日地點深圳交易所辦公地址：河南省漯河市雙匯路1號雙匯大廈公司名稱：河南雙匯投資發(fā)展有限公司所屬行業(yè)：食品加工制造投資股東：羅特克斯有限公司持股比例70.33%法定代表人：萬隆實際控制人：萬隆董事長：萬隆2、行業(yè)規(guī)模及所處階段百度：“2020年豬企產(chǎn)業(yè)所處階段”可以看到：2020年我國生豬出欄5.27億頭，同比下降3.15%，年末生豬存欄4.065億頭，同比上升30.96%，生豬價格于2020年2月達(dá)到歷史最高點，之后呈現(xiàn)振蕩下行趨勢，整體步入豬周期價格下行階段。3、行業(yè)市場規(guī)模蘿卜投研：“雙匯是中國規(guī)模最大的肉類加工企業(yè)，國家重點龍頭企業(yè)，在全國17個?。ㄊ校┙⒘?0多個現(xiàn)代化肉類加工基地，100多萬個銷售終端”我國肉制品行業(yè)市場規(guī)模在2019年達(dá)到1.9萬億元，與世界中等發(fā)達(dá)國家相比還有較大發(fā)展空間。3、行業(yè)競爭格局“個股”肉制品加工企業(yè)，龍頭老大，總市值989.5億元4、護(hù)城河（1）品牌優(yōu)勢雙匯連續(xù)多年一直為肉制品加工行業(yè)最具影響力的品牌之一。2020年獲得“金箸獎”等多項榮譽(yù)。（2）布局和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢網(wǎng)絡(luò)：公司已經(jīng)構(gòu)建線上、線下全渠道銷售模式，線上以天貓、京東等平臺為主，線下：公司在全國17個?。ㄊ校┙⒘?0多個現(xiàn)代化肉類加工基地，100多萬個銷售終端（蘿卜投研）5、企業(yè)團(tuán)隊核心團(tuán)隊成員：董事長：萬隆副董事長：萬宏偉董事兼總裁：馬相杰董事：焦樹閣任職情況：萬隆：高級經(jīng)濟(jì)師，公司董事長，亦擔(dān)任若干附屬公司董事，萬洲國際有限公司董事、主席、行政總裁，九、十、十一、十二屆全國人大代表，中國肉類協(xié)會常務(wù)理事、高級顧問。曾任河南漯河市肉類加工廠廠長。在肉類加工行業(yè)有逾40年經(jīng)驗。焦樹閣：曾任航天部710研究所研究員，現(xiàn)任公司董事。萬宏偉：曾任公司董事長秘書，現(xiàn)任萬洲國際有限公司董事長助理和本公司副董事長馬相杰：曾任公司技術(shù)中心研究員、香料分廠廠長、綜合事業(yè)部總經(jīng)理等職，有多年基層工作經(jīng)驗，現(xiàn)任本公司總裁。以萬隆為首的雙匯企業(yè)管理團(tuán)隊，是一群具有多年豐富的基層工作經(jīng)驗，長期從事屠宰和肉類加工的專家，對肉類行業(yè)有著深入的理解和認(rèn)識，具有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗和長遠(yuǎn)的發(fā)展思路。二、財報分析（十八步法）（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析：1、總資產(chǎn)2016年–2020年分別為：213.52億–230.89億–228.65億–286.33億–347.04億?？傎Y產(chǎn)行業(yè)排名第一。增長趨勢波動是因為豬周期的原因。2、資產(chǎn)負(fù)債率2016–2020年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是：29.43%–33.01%–37.36%–40.23%–30.46%近5年基本在40%以內(nèi)。2020年流動負(fù)債合計99.95億，沒有償債風(fēng)險。3、準(zhǔn)貨幣資金減有息負(fù)債的差額：準(zhǔn)貨幣資金=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)2016年–2020年貨幣資金為：33.04億–61.63億–28.01億–34.55億–84.86億交易性金融資產(chǎn)2019年–2020年為：30.53億–57.36億2020年準(zhǔn)貨幣資金=84.86+57.36=142.22億有息負(fù)債=短期借款+1年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+長期借款+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款短期借款：20年23.83億1年內(nèi)到期的非流動負(fù)債0.017億長期借款0.15億應(yīng)付債券=0長期應(yīng)付款0.66億準(zhǔn)貨幣資金–有息負(fù)債：142.22–24.66=117.56億大于0資金充裕，沒有償債風(fēng)險。4、應(yīng)付預(yù)收減應(yīng)收預(yù)付應(yīng)付預(yù)收（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)收款項合同負(fù)債）應(yīng)付預(yù)收：16年–20年分別為：30.21億–24.10億–29.41億–49.78億–41.61億應(yīng)收預(yù)付（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款融資、合同資產(chǎn)、預(yù)付款項）16年–20年分別是：2.67–2.46–2.6–5.11–5.81億16年–20年應(yīng)付預(yù)收–應(yīng)收預(yù)付的差額分別是：27.54–21.64–26.81–44.67–35.8億說明雙匯競爭優(yōu)勢比較強(qiáng)。5、應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率16年–20年占總資產(chǎn)的比率分別為：0.7%–0.6%–0.6%–0.8%–0.8%近5年均不到1%說明產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)。6、固定資產(chǎn)占比固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資16年–20年占比分別是：56.72%–50.50%–49.30%–37.55%–30.62%由重資產(chǎn)型向輕資產(chǎn)型轉(zhuǎn)化，維持競爭力的成本在逐漸降低。7、投資類資產(chǎn)分析主要包括：以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)債權(quán)投資其他債權(quán)投資可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資其他權(quán)益工具投資其他非流動金融資產(chǎn)投資性房地產(chǎn)長期股權(quán)投資16年–20年投資類資產(chǎn)占比在10%左右，19年之前低于10%，19年至20年高于10%，主要原因是：以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)增加所致。存貨和商譽(yù)占比16年–20年應(yīng)收賬款分別為：1.01–1.35–1.00–1.54–2.36億與總資產(chǎn)的比率小于1%16年–20年應(yīng)付預(yù)收–應(yīng)收預(yù)付＞016年–20年存貨分別為：32.20–29.28–42.45–88.01–63.78億占比大于15%，主要原因是（冷鮮肉貯藏）行業(yè)模式所致，沒有爆雷風(fēng)險。商譽(yù)：均已作為所得稅費用或收益計入當(dāng)期損益。二、利潤表分析1、營業(yè)收入及增長率：16年–20年營業(yè)收入分別為：518.22–504.44–487.39–603.10–738.63億5年同比增長分別為：15.94%–（–2.66%）–（–3.38%）–23.74%–22.47%（17年–18年增長為負(fù)數(shù)，是豬周期所致）近5年復(fù)合增速依然保持在11.22%，說明公司的成長性依然比較好。2、毛利率16年–20年營業(yè)成本分別為：424.40–409.07–382.27–489.77–611.14億16年–20年毛利率分別為：18.1%–18.9%–21.57%–18.79%–17.26%近5年毛利率基本穩(wěn)定在18%以上，說明市場競爭較為激烈。3、期間費用率：費用率=（管理費用+銷售費用+研發(fā)費用+財務(wù)費用）/營業(yè)收入16–20年分別為：34.61億，35.85億，40.3億，41.99億，41.82億16年–20年期間費用率分別為：6.68%，-7.11%-8.27%-6.96%-5.66%近5年的期間費用率均在10%以下，說明公司成本管控能力較強(qiáng)。4、銷售費用率銷售費用/營業(yè)收入近5年營業(yè)收入分別為：518.20億–504.44億–487.39億–603.10億–738.63億16–20年銷售費用分別為：22.72億–24.02–26.44–27.06–26.61億16年–20年銷售費用率分別為：4.4%–4.8%-5.4%-4.5%-3.6%說明產(chǎn)品的銷售難度和風(fēng)險較小。5、主營利潤率及主營業(yè)務(wù)質(zhì)量主管利潤=毛利–稅金及附加–四費主營利潤率=主營利潤/營業(yè)收入16年–20年主營利潤分別為：56.09–56.06–61.34-68.37-82.26億稅金及附加分別為：3.12-3.46-3.48-2.97-3.41億16年-20年主營利潤率分別為：10.82%-11.11%-12.59%-11.34%-11.14%主營利潤與營業(yè)利潤的比率分別為：59.78%-58.78%-58.35%-60.33%-64.52%近5年主營利潤率均在11%左右，主營利潤與營業(yè)利潤的比率均在60%左右主要原因是雙匯屬高周轉(zhuǎn)率企業(yè)。6、凈利潤增長率及凈利潤現(xiàn)金比率凈利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤16年–20年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為：55.46-56.50-48.76-44.24-88.22億16年–20年凈利潤分別為：44.05-43.19-49.15-54.38-62.56億凈利潤現(xiàn)在比率分別為：125.90%-130.82%-99.20%-81.35%-141.10%5年復(fù)合比率為115.67%說明公司利潤質(zhì)量很好。7、ROE–凈資產(chǎn)收益率ROE=歸母凈利潤/凈資產(chǎn)歸屬于母公司股東的凈利潤16年–20年分別為44.05-43.19-49.15-54.38-62.56億歸屬于公司所有者權(quán)益合計（凈資產(chǎn)）分別為142.03-146.17-129.74-164.88-237.63億近5年的ROE分別為31.01%-29.55%-37.88%-32.98%-26.33%ROE近5年均在30%以上，凈資產(chǎn)收益率是非常高的三、財報現(xiàn)金流量表分析1、成長能力分析構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額16年-20年構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為8.96-5.27-5.19-6.68-11.57億16年-20年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為55.46-56.50-48.75-44.24-88.22億近5年的比率分別為16.16%-9.32%-10.64%-15.10%-13.11%構(gòu)建三產(chǎn)與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的比率基本保持在10%–20%之間，說明未來還有較大的增長潛力。2、分紅比例分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金16年-20年分別為73.51-41.51-52.16-20.51-57.76億近5年的比率分別為132.55%-74.79%-106.97%-46.36%-65.47%年均分紅率85.23%分紅方面還是很慷慨的。三、估值計算1、合理市盈率雙匯具有品牌優(yōu)勢、布局和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢兩條護(hù)城河，資產(chǎn)負(fù)債率小于40%由于雙匯企業(yè)是高周轉(zhuǎn)率模式，給出15倍市盈率2、凈利潤增速16年-20年歸凈分別為44.05-43.17-49.14-54.38-62.56億微淼計算器年化收益率9.166%（復(fù)合增速）計算21年-23年凈利潤增速（按10%復(fù)合增速）基數(shù)20年是62.56億21年=62.56×1.1=68.82億22年=68.82×1.1=75.7023年=75.70×1.1=83.27億市值計算21年=68.82×15=1032.3億22年=75.7×15=1135.5億23年=83.27×15=1249.05億3、計算好價格總股本34.65億21年=1032.3÷34.65=29.79元22年=32.77元23年=36.05元四、公司財報分析總結(jié)1、優(yōu)勢：目前雙匯發(fā)展處于行業(yè)發(fā)展階段，全