金融工程課件第二章遠(yuǎn)期與期貨概述

金融工程課件第二章遠(yuǎn)期與期貨概述阮堅(jiān)

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遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期市場期貨與期貨市場遠(yuǎn)期與期貨比較41.遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期市場5（一）現(xiàn)貨交易1.易貨交易商品供給與需求存在時(shí)間差和空間差2.現(xiàn)貨交易收益風(fēng)險(xiǎn)和成本風(fēng)險(xiǎn)（未來預(yù)期）

遠(yuǎn)期市場的形成與發(fā)展6（二）遠(yuǎn)期定義農(nóng)民賣黃豆廠商買黃豆雙方約定在未來的某一確定時(shí)間,按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。交易的條件由交易雙方私下商定，同時(shí)支付一筆押金作為未來執(zhí)行合約的擔(dān)保。7遠(yuǎn)期合約術(shù)語多頭（Longpositions）/空頭（Shortpositions）標(biāo)的資產(chǎn)（theUnderlying）交割價(jià)格（theDeliveryPrice）到期日（theMaturityDate）回報(bào)（Payoff）/利潤（Profit）8遠(yuǎn)期合約的交易弊端非標(biāo)準(zhǔn)化合約，降低了交易效率。(standardization)合約難以轉(zhuǎn)讓，合約的流動(dòng)性差。(liquidity)容易發(fā)生違約行為。(default)合約的價(jià)格不具有廣泛的代表性。(representation)920萬時(shí)間賣方違約（只要價(jià)格上漲）買方違約（下跌超過1萬）10遠(yuǎn)期合約的盈虧(profit)11金融遠(yuǎn)期合約種類遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期股票合約12遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRAs)即期利率（spotrate）：指在當(dāng)前時(shí)刻計(jì)算的期限為T的利率水平，我們通常所說的零息債券的到期收益率就是即期利率的例子，記為r（t0,T）。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrate）買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)刻開始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。遠(yuǎn)期利率：1×4，3×613遠(yuǎn)期利率計(jì)算公式14tTT’F(0,T,T’)r(0,T)r(0,T’)15遠(yuǎn)期外匯基本分類（標(biāo)準(zhǔn)）遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（ForwardExchangeAgreements,FXAs）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議（ExchangeRateAgreements,ERAs）DF/NDF（Non-deliverableForwards）NDF（本金不可交割外匯遠(yuǎn)期）是一種離岸金融衍生產(chǎn)品，交易雙方基于對(duì)匯率的不同看法，簽訂非交割的遠(yuǎn)期交易合約，到期時(shí)只需根據(jù)交易總額交割清算預(yù)訂匯率與實(shí)際匯率的差額（結(jié)算貨幣一般為美元），不涉及本金金額。16資料自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。由于匯率波動(dòng)的不確定性上升，進(jìn)出口商、跨國公司等面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)上升。為實(shí)現(xiàn)完善匯率形成機(jī)制和發(fā)展外匯市場的良性互動(dòng)，以及基于進(jìn)出口商、跨國公司等規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場于2005年8月15日正式上線運(yùn)行。人民幣NDF自1996年6月起就在新加坡開始交易，已有10年的歷史。此后，香港、倫敦、紐約、中國臺(tái)灣省也相繼推出人民幣NDF交易。人民幣NDF交易與我國銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場的差異在于，前者主要滿足海外參與者的投機(jī)需求，后者則針對(duì)一般以真實(shí)貿(mào)易為背景、以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主要目的的企業(yè)，市場的供求穩(wěn)定性較高17中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2013-09-13

美元?dú)W元日元港元英鎊瑞郎澳元加元七天買入610.08808.476.101578.55961.83653.14563.47589.71賣出613.97817.036.168079.28970.69659.34569.72595.10一個(gè)月買入610.83809.616.110978.66962.84653.94563.24590.02賣出614.92818.256.176979.40972.05660.58569.86595.78三個(gè)月買入612.63812.236.130678.91965.34656.21562.67590.88賣出616.77820.826.197979.65974.50662.85569.26596.62六個(gè)月買入614.63815.576.158479.22968.39659.26561.48591.80賣出619.27824.046.224579.95977.44665.82567.96597.42九個(gè)月買入616.33818.426.183879.48970.93662.02559.85592.27賣出621.47827.026.249680.21980.12668.72566.46597.98十二個(gè)月買入618.08821.476.211579.75973.51664.92558.30592.66賣出623.52829.986.277180.47982.70671.68564.81598.37189月11日人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)報(bào)價(jià)人民幣NDF買入價(jià)賣出價(jià)1周6.16256.16451月6.16606.16702月6.16856.17153月6.17256.17456月6.18506.19209月6.20326.20721年6.22306.23202年6.30706.31303年6.37856.39454年6.39006.45005年6.39006.460019@FX168人民幣即期匯率與NDF20遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。P28案例2.221遠(yuǎn)期交易機(jī)制特征分散交易非標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)點(diǎn)：靈活缺點(diǎn)信息劣勢，市場效率較低流動(dòng)性較差價(jià)格不具代表性違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高22提供交易場所制定標(biāo)準(zhǔn)化合約競價(jià)交易保證金和盯市其他規(guī)定（如每日波動(dòng)幅度）期貨交易所的介入：2320萬時(shí)間賣方違約（只要價(jià)格上漲）買方違約（下跌超過1萬）要求買方追加保證金要求賣方追加保證金向買賣雙方同時(shí)收取保證金1萬元241.非標(biāo)準(zhǔn)化合約，降低了交易效率。2.合約難以轉(zhuǎn)讓，合約的流動(dòng)性差。3.容易發(fā)生違約行為。4.遠(yuǎn)期合約的價(jià)格不具有廣泛的代表性。

交易所制定合約交易所制定合約，在交易所集中交易保證金和盯市競價(jià)交易遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化252.期貨與期貨市場26金融期貨在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。27期貨市場的產(chǎn)生現(xiàn)貨

→遠(yuǎn)期→期貨

Spot,forward,futures內(nèi)在矛盾不斷外化并不斷得到解決29

期貨市場的形成(了解,注意重大歷史事件發(fā)生時(shí)間)期貨交易的起源1.萌芽:歐洲2.現(xiàn)代意義期貨市場的產(chǎn)生:1848年，芝加哥期貨交易所(CBOT)建立；世界上第一個(gè)較為正規(guī)的期貨交易所，

（ChicagoBoardofTrade）30早期:農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、小麥、燕麥和大豆。經(jīng)過多年的發(fā)展演變:非農(nóng)產(chǎn)品，如黃金和白銀。金融期貨合約于1975年10月推出，該合約為基于政府全國抵押協(xié)會(huì)抵押擔(dān)保證券的期貨合約。世界期貨市場的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：商品期貨→金融期貨→期貨期權(quán)(Commodityfutures,financialfutures,optionfutures)31期貨的分類與期貨市場發(fā)展過程184818761970197219751982農(nóng)產(chǎn)品期貨商品期貨金屬期貨能源期貨金融期貨外匯期貨利率期貨股指期貨CBOTLMENYMEXCMECMEKCBTCBOE期貨期權(quán)商品期貨期權(quán)金融期貨期權(quán)32期貨商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨（基礎(chǔ)金屬期貨、貴金屬期貨）能源期貨金融期貨外匯期貨（1972年）利率期貨（中長期債券期貨、短期利率期貨等）1975年股票類期貨（股指期貨1982年、股票期貨2002年）1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市。33金融期貨交易機(jī)制金融期貨交易機(jī)制的特點(diǎn)交易所內(nèi)集中交易、匹配成交：信息優(yōu)勢，流動(dòng)性好標(biāo)準(zhǔn)化合約：流動(dòng)性好特殊的交易和交割制度：控制信用風(fēng)險(xiǎn)每日盯市結(jié)算（MarkingtoMarketandDailySettlement）保證金（Margin）制度34標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約合約規(guī)模/交易單位到期時(shí)間最小價(jià)格波動(dòng)值每日價(jià)格波動(dòng)限制與交易中止規(guī)則（熔斷）交割條款現(xiàn)金交割和實(shí)物交割交割日期和交割地點(diǎn)等頭寸限制35案例：滬深300股指期貨合約36保證金制度嚴(yán)格無負(fù)債的交易機(jī)制初始保證金（InitialMargin）每日盯市結(jié)算（每日結(jié)算價(jià)格，SettlementPrices）維持保證金（MaintenanceMargin）保證金追加通知（MarginCall）37例題：期貨市場具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，原因在于（）。A.合約標(biāo)準(zhǔn)化B.對(duì)沖機(jī)制C.每日無負(fù)債結(jié)算制度D.杠桿機(jī)制答案：D38案例：保證金計(jì)算39開立與結(jié)清期貨頭寸開立期貨頭寸買入建倉賣出建倉結(jié)清期貨頭寸到期交割或現(xiàn)金結(jié)算平倉（Offset）40未平倉合約數(shù)的變化案例2.7：未平倉合約數(shù)（openinterest）的變化2007年9月21日，2009年9月到期的S&P500指數(shù)期貨合約SPU9在CME上市。41思考題一天內(nèi)的期貨交易量（VolumeofTrading）是否可能大于該日收盤時(shí)的未平倉合約數(shù)？P47題642期貨報(bào)價(jià)與行情解讀2012年4月27日滬深300股指期貨交易行情43合約代碼今開盤最高價(jià)最低價(jià)成交量（手）成交金額（萬元）持倉量（手）今收盤今結(jié)算IF12052642.22647.02632.024892319711549.1443855.02638.62640.0IF12062655.82657.02643.48009636834.0423929.02648.42650.4IF12092674.02682.82670.493675129.55839212675.02676.6IF12122710.22714.02701.848139078.186162706.02708.6期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格44滬深股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格收斂453.遠(yuǎn)期與期貨比較46期貨交易與現(xiàn)貨交易（1）聯(lián)系

期貨交易以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，是一種高級(jí)的交易方式，是現(xiàn)貨交易規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，二者互為補(bǔ)充。聯(lián)系方式：交割47（2）區(qū)別現(xiàn)貨交易與期貨交易對(duì)比48不同點(diǎn)現(xiàn)貨交易期貨交易交易對(duì)象實(shí)物商品標(biāo)準(zhǔn)化合約交易目的以錢易貨，所有權(quán)轉(zhuǎn)移避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)利潤交易的場所與方式地點(diǎn)不定，買與賣一對(duì)一談判在交易所交易廳內(nèi)公開競價(jià)交割時(shí)間商流與物流統(tǒng)一商流與物流分離結(jié)算方式即時(shí)現(xiàn)金結(jié)算每日無負(fù)債結(jié)算保障《合同法》期貨交易制度與有關(guān)法規(guī)例題：期貨交易與現(xiàn)貨交易在()方面是不同的。

A:交割時(shí)間B:交易對(duì)象

C:交易目的D:結(jié)算方式答案：[ABCD]49期貨交易與遠(yuǎn)期交易

遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方簽訂合同，規(guī)定在未來某一時(shí)間進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式。遠(yuǎn)期交易不是期貨交易，屬現(xiàn)貨