財(cái)政學(xué)(陳共)第十二章 公債課件

第十二章公債1本章提要第一節(jié)公債概述第二節(jié)公債制度第三節(jié)公債市場第四節(jié)公債管理2引言本章首先從公債的定義入手，系統(tǒng)介紹公債的起源和發(fā)展、公債存在的條件、公債的性質(zhì)、公債的作用等基本理論；接著簡要描述公債的種類、發(fā)行與償還制度；然后討論公債的發(fā)行市場、交易市場以及二者的關(guān)系；最后介紹內(nèi)債和外債的管理問題。3一、公債的基本概念公債是政府以債務(wù)人身份取得的一種收入。公債是各級政府借債的統(tǒng)稱。中央政府的債務(wù)稱為中央債，又稱國債；地方政府的債務(wù)稱為地方債。公債是政府收入的一種特殊形式，具有有償性和自愿性特點(diǎn)。公債是政府信用或財(cái)政信用的主要形式。公債是政府可以運(yùn)用的一種重要的宏觀調(diào)控手段。5公債在我國的起源與發(fā)展清政府于發(fā)行了中國歷史上的第一次公債——息借商款。舊中國的公債帶有明顯的半封建半殖民地的特點(diǎn)。新中國建立以后，政府發(fā)行公債可分為三個時(shí)期20世紀(jì)50年代的公債20世紀(jì)80年代——90年代中期的公債20世紀(jì)90年代末期以來的公債7三、公債存在的條件公債存在和發(fā)展的必要性公債總是與國家的職能緊密聯(lián)系在一起的。早期的公債主要是財(cái)政困難的產(chǎn)物。隨著社會經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展和國家職能的不斷擴(kuò)大，要實(shí)現(xiàn)國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的職能，就有必要借助公債這個重要工具。8四、公債的性質(zhì)就公債的特性看，它是一種虛擬的借貸資本就公債的本質(zhì)看，它體現(xiàn)一定的分配關(guān)系，是一種“延期的稅收”10五、公債的作用理論界的兩種認(rèn)識反對公債存在和發(fā)展的觀點(diǎn)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派主張大力發(fā)展公債的觀點(diǎn)現(xiàn)代凱恩斯學(xué)派11第二節(jié)公債制度一、公債的種類二、公債的發(fā)行三、公債的償還13一、公債的種類按發(fā)行期限劃分短期公債指發(fā)行期限在一年之內(nèi)的公債，又稱為流動公債。中期公債指發(fā)行期限在1－10年之內(nèi)的公債。長期公債指發(fā)行期限在10年以上的公債。還包括永久公債或無期公債。14按公債是否可以自由流通劃分上市公債可以在債券市場上出售、并且可以轉(zhuǎn)讓的公債，稱為上市公債。不上市公債不可以轉(zhuǎn)讓的公債，稱為不上市公債。16按舉債形式劃分契約性借款政府和債權(quán)人按照一定的程序和形式共同協(xié)商，簽訂協(xié)議或合同，形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。具有手續(xù)簡便、成本費(fèi)用較低的優(yōu)點(diǎn)。但借款范圍受到限制，不具有普遍性。發(fā)行公債券即向社會各單位、企業(yè)、個人的借債采用發(fā)行債券的形式。具有普遍性，應(yīng)用范圍較廣。是公債的主要形式。

17二、公債的發(fā)行公債發(fā)行條件公債發(fā)行額公債期限公債的發(fā)行價(jià)格公債券的利率

19公債發(fā)行額指發(fā)行多少數(shù)量的公債。影響因素財(cái)政資金需求市場承受能力政府信譽(yù)債券種類等20公債期限從公債發(fā)行日起、到還本付息日止的這段時(shí)間，稱為公債期限。受制因素政府使用資金的周轉(zhuǎn)期市場利率的發(fā)展趨勢流通市場的發(fā)達(dá)程度投資人的投資意向等21公債的發(fā)行價(jià)格其發(fā)行價(jià)格受證券市場供求關(guān)系的影響，可能等于也可能大于或小于面值。按照面值發(fā)行的，稱為平價(jià)發(fā)行，前提是公債利率與市場利率相仿，甚至略高于市場利率。低于面值發(fā)行的，稱為折價(jià)發(fā)行，到期后發(fā)行者按債券面額償還本息。高于面值發(fā)行的，稱為溢價(jià)發(fā)行。22公債的其他發(fā)行條件公債的票面金額和編號公債的名稱與發(fā)行目的公債的發(fā)行對象發(fā)行與交款時(shí)間還本付息的方式公債經(jīng)銷單位債券流動性的規(guī)定等24公債的發(fā)行方式公募法包銷法公賣法25公募法公募法是指政府向社會公眾募集公債的方法。一般適用于自由公債。直接公募法即由財(cái)政部門或委托其他部門直接發(fā)行公債，自行推銷。間接公募法即由政府委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)代為經(jīng)營。公募招標(biāo)法即在金融市場上公開招標(biāo)發(fā)行公債。國債招投標(biāo)黑幕26包銷法指政府將發(fā)行的債券統(tǒng)一售與銀行，再由銀行發(fā)售的方法。具體方法由中央銀行承受由專業(yè)銀行承受由金融集團(tuán)包銷銀團(tuán)包銷的方式可以保證大規(guī)模公債發(fā)行任務(wù)的完成，是目前國際上最常見的包銷方式。27三、公債的償還公債的償還方法

買銷法或稱買進(jìn)償還法，是由政府委托證券公司或其他有關(guān)機(jī)構(gòu)，從流通市場上以市場價(jià)格買進(jìn)政府所發(fā)行的公債。比例償還法指政府按照公債的數(shù)額，分期按比例償還。輪次償還法指政府按公債券號碼的一定順序分次償還的方法。抽簽償還法指政府通過定期抽簽、確定應(yīng)清償?shù)墓珎姆椒?。一次償還法指國家定期發(fā)行公債，在公債到期后，一次還本付息。

29公債償還資金的來源預(yù)算直接撥款是政府從預(yù)算中安排一筆資金來償還當(dāng)年到期公債的本息。預(yù)算盈余償還指以政府預(yù)算盈余資金作為償清資金來源的做法。前提是政府預(yù)算有盈余，不具實(shí)踐價(jià)值。發(fā)行新債、償還舊債法即從每年新發(fā)行的公債收入中，提取一部分來償還舊債的本息。容易使政府陷入惡性的債務(wù)循環(huán)之中。建立償債基金是政府每年從預(yù)算收入中撥出一定數(shù)額的?？?，作為清償債務(wù)的專用基金。為償還債務(wù)提供了一個穩(wěn)定的資金來源。30第三節(jié)公債市場一、公債的發(fā)行市場二、公債的交易市場三、公債發(fā)行市場與交易市場的關(guān)系31一、公債的發(fā)行市場公債的發(fā)行市場，是指以發(fā)行債券的方式籌集資金的場所，又稱為公債的一級市場。公債的發(fā)行市場沒有集中的具體場所，是無形的觀念上的市場。公債的發(fā)行市場由公債發(fā)行者政府、投資人和中介人構(gòu)成。32我國公債發(fā)行市場的發(fā)展進(jìn)程1981年我國恢復(fù)公債發(fā)行，基本上采用帶有一定強(qiáng)制性特征的發(fā)行方式。1985年起，我國試行由證券中介機(jī)構(gòu)承購包銷的發(fā)行方式。1995年，我國首次進(jìn)行了以“債款到帳”為標(biāo)的的國債發(fā)行拍賣試點(diǎn)。1996年，國債的發(fā)行發(fā)生了更多的變化。最近幾年，我國國債發(fā)行市場上出現(xiàn)熱銷的良好局面。對國債發(fā)行市場的改革遠(yuǎn)未完成，有待于進(jìn)一步深化。33國債發(fā)行機(jī)制的市場化改革改進(jìn)國債發(fā)行方式。完善國債一級自營商制度。建立和完善規(guī)范化的記帳和托管系統(tǒng)。縮短發(fā)行期間、固定發(fā)行時(shí)間。

34二、公債的交易市場公債的交易市場是指投資者買賣、轉(zhuǎn)讓已經(jīng)發(fā)行的公債的場所，又稱為公債的流通市場、轉(zhuǎn)讓市場或二級市場。交易市場一般具有明確的交易場所，是一種有形的市場。它為債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件，是公債機(jī)制正常運(yùn)行和穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)和保證。35國債交易市場的功能為短期閑置資金轉(zhuǎn)化為長期建設(shè)資金提供了可能性，有利于政府運(yùn)用信用形式籌集長期資金。增強(qiáng)國債投資者信心和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，是公債發(fā)行順暢有效的基本保證。有利于發(fā)揮公債的籌資、投資、融資等經(jīng)濟(jì)職能。便于中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控。36公債交易市場類型場內(nèi)交易柜臺交易第三市場第四市場

37場內(nèi)交易指在證券交易所進(jìn)行的債券買賣，又稱交易所交易。場內(nèi)交易的特點(diǎn)有集中的、固定的交易場所和交易時(shí)間；有較嚴(yán)密的組織和管理規(guī)則；采用公開競價(jià)交易方式；有完善的交易設(shè)施和較高的操作效率。目前，我國發(fā)行的各類公債均可在交易所上市。38柜臺交易指在證券交易所以外的市場所進(jìn)行的債券交易，又稱“店頭交易”或“場外交易”。柜臺交易的特點(diǎn)為個人投資者投資于公債二級市場提供更方便的條件，可以吸引更多的投資者；場內(nèi)交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制，方便于中央銀行進(jìn)行公開市場操作；有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等；有利于促進(jìn)各市場之間的價(jià)格、收益率趨于一致。39第三市場指在柜臺（店頭）市場上從事已在交易所掛牌上市的證券交易。第三市場既是場外交易市場的一部分，又是證券交易所市場的一部分，它實(shí)際上是“已上市證券的場外交易市場”。40第四市場第四市場是指各種機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者完全繞開證券商，相互間直接進(jìn)行公債的買賣交易。第四市場目前只在美國有所發(fā)展，其他一些國家正在嘗試或剛剛開始。這種市場雖然也有第三方介入，但一般不直接介入交易過程，也毋需向公眾公開其交易情況。41我國國債交易市場的發(fā)展、改革與完善我國國債交易市場的發(fā)展經(jīng)歷了不少波折，正在從分割走向統(tǒng)一，從不規(guī)范走向規(guī)范。我國國債交易市場的改革與完善堅(jiān)持證券交易所交易和證券公司柜臺交易相結(jié)合的模式，為將來過渡到以場外交易為主的模式做準(zhǔn)備。42三、公債發(fā)行市場與交易市場的關(guān)系公債發(fā)行市場與交易市場是整個公債市場的兩個重要組成部分，兩者相輔相成從發(fā)行市場看，公債發(fā)行市場是交易市場的前提和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)從交易市場看，公債交易市場又是公債順利發(fā)行的重要保證發(fā)行市場和交易市場是一個有機(jī)的整體43第四節(jié)公債管理一、內(nèi)債管理二、外債管理44一、內(nèi)債管理確定合適的內(nèi)債規(guī)模合適的內(nèi)債規(guī)模是指內(nèi)債在一定條件下的最合理的數(shù)量界限，它往往表現(xiàn)為一個區(qū)間。從用債的需要來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題國債規(guī)模取決于政府預(yù)算差額。國債規(guī)模取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政府對經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的需要。從發(fā)債的可能性來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題公債的承受能力公債的償還能力45公債的承受能力應(yīng)債客體指承購公債的資金來源，主要取決于一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)效益水平，國民收入或GDP越大，應(yīng)債能力就越強(qiáng)。應(yīng)債主體指承購公債的企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民，應(yīng)債主體負(fù)擔(dān)能力的高低直接制約著公債規(guī)模的大小。

46衡量公債償還能力大小的指標(biāo)公債占國民收入或GDP的比重當(dāng)年公債發(fā)行額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率當(dāng)年還本付息額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率47建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu)合理的期限結(jié)構(gòu)合理的公債期限結(jié)構(gòu)，能促使公債年度還本付息的均衡化，避免形成償債高峰。政府必須兼顧自身和應(yīng)債主體兩個方面的要求和愿望，同時(shí)考慮客觀經(jīng)濟(jì)條件，對公債的期限結(jié)構(gòu)做出合理的抉擇。合適的持有者結(jié)構(gòu)合適的公債利率水平與結(jié)構(gòu)

48二、外債管理外債的主要形式外國政府貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款國際貨幣基金組織貸款世界銀行集團(tuán)貸款外國銀行貸款出口信貸發(fā)行國際債券

49確保適度的外債規(guī)模償債率、經(jīng)濟(jì)債務(wù)率和出口債務(wù)率指標(biāo)償債率指當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年出口收入的比重。安全線為20%，危險(xiǎn)線為30%。經(jīng)濟(jì)債務(wù)率指當(dāng)年外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。安全線應(yīng)該小于30%。出口債務(wù)率為當(dāng)年外債余額占當(dāng)年出口總收入的比重。比值應(yīng)該小于100%。國內(nèi)配套能力資金配套措施配套物資配套50建立合理的外債結(jié)構(gòu)外債的來源結(jié)構(gòu)債務(wù)資金的地區(qū)、國別來源