LME聚乙烯期貨市場研究報告

1LME伴隨著世界原油價格的猛烈波動，五大合成樹脂等化工產(chǎn)品開頭受到國際期貨交易所的關注，成為興的期貨品種。2023527〔LME〕在全球領先推出了線型低密度聚乙烯〔E、聚丙烯〔P〕樹脂期貨合約。2023年8月19日，印度大宗商品交易所烯〔PP〕20233PVCLMELLDPE一、LME推出LLDPE期貨的背景近年來，受國際原油等原料價格大幅波動的影響，合成樹脂的價格波動加劇。產(chǎn)業(yè)的構造性失衡及中國對合成樹脂消費的快速增長使得合成樹脂供需沖突更加突出。正是在這樣的背景下，LMELLDPE國際原油價格波動猛烈作為LLDPE202320232023107502023870/桶，原油價格的波動已成為影響世界經(jīng)濟走勢最不確定的因素之一。707065〕60桶元美〔55價油504540//////////11223344/65/76178889911油價走勢5926041/////1111實際油價1：2023〔WTI〕LLDPE等下游消費企業(yè)與上游原材料生產(chǎn)廠商定價頻率不同，導致合成樹脂生產(chǎn)、貿易及下游消費企業(yè)無法準時化解原油價格頻繁而猛烈的波動所帶來的價格風險。原油等原材料的定價頻率通常以“日”來計算，樹脂類產(chǎn)品的下游消費企業(yè)，如汽車制造商、包裝膜生產(chǎn)商等往往以一個產(chǎn)品年度為單位簽訂供需合同，上下游產(chǎn)品價格的定價頻率存在較大差異。1：合成樹脂產(chǎn)業(yè)鏈條中相關部門的定價頻率表材料材料定價頻率原油每日精煉產(chǎn)品每日精煉產(chǎn)品每日石蠟原料每月塑料每月汽車模型年度消費耐用品產(chǎn)品年度包裝年度合成樹脂類塑料產(chǎn)品原料具有投資大、生產(chǎn)周期長等特點，整個行業(yè)供需不穩(wěn)定。合成樹脂是一個資本密集型的行業(yè)，為保證盈利，生產(chǎn)商的機器設備必需全負荷運轉。短時間內，不會輕易轉向生產(chǎn)產(chǎn)品；一旦開頭生產(chǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)度供給與極度短缺總是交替消滅。2023年，世界經(jīng)濟正處于商業(yè)周期的蕭條底部，資本過度、需求下降、利潤率較低，很多合成樹脂生產(chǎn)商關閉了工廠。然而，2023年以來，合成樹脂價格暴漲，僅在2023年就上升了50%～60％，需求的快速增長導致了生產(chǎn)供給的嚴峻缺乏。中國需求快速增加鐵礦石、原油等商品在內的價格波動的重要影響因素。近年來，中國合成樹脂消費量快速增加，中國已成為世界上最大的合成樹脂進口國和其次大消費國。依據(jù)英國塑料聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2023年，中國的合成樹脂類塑料產(chǎn)品原料消費量增長2.11％，約2750萬噸，占全球消費量的15％。然而，中國人均樹脂消費量只有21.2公斤，相對于全球的平均消費量29中國需求的上升使得合成樹脂的供需沖突更加突出：一方面，下游企業(yè)需要供給更多的商品；另一方面，合成樹脂生產(chǎn)的資本密集型特點使得現(xiàn)狀難以快速轉變。二、LLDPE交易概況LLDPE期貨上市初期，交易量連續(xù)3個月下降。2023年8月份，LLDPE及PP期貨總成交量僅8177月下降23%。為促使交易活潑，從2023年9月開頭，LME增加了加坡和鹿特丹作為交割地點，并在原交割地點增加了更多的交割倉庫。調整措施出臺后，LLDPE期貨交易量有所增加，截至2023年11月底，LLDPE期貨合約總共成交2321958美元/噸2023年LLDPE期貨合約價格及成交量美元/噸2023年LLDPE期貨合約價格及成交量145013501250115010509502023-1-35004504003503002502001501005002023-2-222023-4-132023-6-2交易量2023-7-222023-9-102023-10-30收盤價2：2023LLDPE價格變動趨勢LLDPE期貨上市后一年半的時間里，其價格變動頻繁，1375/950/噸，大致可以分為三個階段。202362023115LLDPE期貨價格從上市初的950/噸，101375/111070/44.7%；20231120233持續(xù)4個月左右的時間。LLDPE期貨價格從1070美元/噸再次上漲至1345美元/噸，之后回落至1105美元/噸，價25.7%；202339LLDPE1105/噸上漲至1500LLDPE期貨合約價格〔日數(shù)據(jù)〕14001375美元/噸13001200110010001500LLDPE期貨合約價格〔日數(shù)據(jù)〕14001375美元/噸1300120011001000950美元/噸90080052023-4-82023-7-172023-10-252023-2-22023-5-132023-8-212023-11-29103：LLDPE價格波動特點WTILLDPE關性最強。為深入分析原油價格與LLDPE價格間的引領關系，我們分別選取IPENYMEX的WTILMELLDPE202361520231228377WTILLDPE期貨價格間不同滯后期的時間序列進展分析，能夠覺察，原LLDPEWTILLDPE〔115、表2。80原油期貨價格與LLDPE價格走勢美元/噸1500751400130070120065110060100055900502023-4-88002023-8-62023-12-42023-4-32023-8-1LL2023-11-29布倫特原油WTI4：LLDPE0.750.75WTI原油期貨與LLDPE期貨價格波動相關性0.70.650.60.550.50.450.4-5 -4 -3 -2 -1 0 1234 567 89 10 11 12 135：WTILLDPE2：WTILLDPEWTI貨LLDPE〔滯后11〕WTI皮爾森相關系數(shù)顯著性〔雙尾〕1.0000.7143＜0.0001LLDPE〔11期〕皮爾森相關系數(shù)顯著性〔雙尾〕0.7143＜0.00011.000LME的PP期貨合約與LLDPE期貨合約的價格具有較LLDPE合約價格與PP期貨合約價格間的引領關系，我們對二者價2023615202312283776所示，LLDPEPP趨勢，二者經(jīng)受了一樣的價格波動周期。通過相關性分析，期貨價格 PP期貨價〔同期〕LLDPE期貨價格 PP期貨價〔同期〕LLDPE皮爾森相關系數(shù)1.0000.8986顯著性〔雙尾〕＜0.0001期貨合約價格與PP期貨合約價格間呈正相關；同期價格序列間的相關系數(shù)到達0.89863。美元/噸美元/噸1500LLDPE期貨與PP期貨價格走勢140013001200110010009008002023-4-82023-8-62023-12-42023-4-32023-8-12023-11-29PPLL6：LLDPEPP0.920.92LLDPE期貨與PP期貨價格波動相關性0.90.880.860.840.820.80.780.760.74543210-1-2-3-4-57：LLDPEPP3：LLDPEPPPP期貨價格〔同期〕PP期貨價格〔同期〕皮爾森相關系數(shù)0.89861.000顯著性〔雙尾〕＜0.0001LLDPE期貨價格與原油期貨價格間具有確定的比價關系，以WTI原油為例，二者價格的比值穩(wěn)定在18.71四周LLDPEWTI202361520231228分析說明，二者同期價格之比的最大值為22.08，最小值為6107WTI〔如圖8。3030WTI原油期貨與LLDPE期貨價格比率252015102023-4-82023-8-62023-12-42023-4-32023-8-12023-11-29均值最大值最小值標準差變異程度18.7122.0816.161.300.07均值最大值最小值標準差變異程度18.7122.0816.161.300.07LLDPEPP烈。選取LLDPE期貨及PP期貨的歷史價格，樣本區(qū)間為2023615202312289到，LLDPE期貨與PP期貨價格間沒有一個穩(wěn)定的差價，LLDPEPP價差的波動格外猛烈。分析二者的同期價格差，統(tǒng)計性質顯示最大值為125，最小值為-85，均值為36.38，標準差為42.66，變異程度為1.17，詳見表5。統(tǒng)計分析結果同樣說明LLDPEWTILLDPEPP合理的價差范圍。150150LLDPE期貨與PP期貨價格差趨勢1005002023-4-82023-8-62023-12-42023-4-32023-8-1 2023-11-29-50-1009：LLDPEPP5：LLDPEPP均值均值最大值最小值標準差變異程度36.38125-8542.661.17有權向董事會提出申訴。三、LLDPE期貨合約設計的核心是合約標的物的選擇，LME關于LLDPE合約標的物的設置形式為核心指標+注冊品牌，不區(qū)分產(chǎn)品等級，無品牌升貼水。承受這一做法，一方面貼近LLDPE和產(chǎn)品牌號的通常做法相適應。另一方面，通過建立核心指標，撇去了一些非關鍵性指標，使期貨商品更加標準化，也有效增加了實物的可供交割量。注冊品牌LMELLDPE6136。6：LMELLDPE國家國家印度韓國品牌及牌號HALENE71601WINDOTHENELL20FA010RECLAIRF18010HHANWHALLDPE3123TITANEXLF1044EL-LENEL2023FALL0209AA生產(chǎn)商/OBDHaldiaPetrochemicalsLtd.EU/FDA要求FDAcompliantIndianPetrochemicalsCorporationLimitedRelianceIndustriesLtd.FDAcompliantHanwhaChemicalCorporationEU,FDAcompliantFDAcompliant馬來西亞TitanPetchem(M)Sdn.Bhd.泰國ThaiPolyethyleneCo.Ltd.英國InnoveneEuropeLtd.EU,FDAcompliantEU,FDAcompliantEU,FDAcompliant美國 CERTENELLBF MuehlsteinAmericasLLC118ADOW TheDowChemicalCompanyDFDA-7047NT7LLDPEDOW TheDowChemicalCompanyDFDA-7047NT7

EU,FDAcompliantEU,FDAcompliant(CFR177.1520(c)3.2awithrestrictions)*EU,FDAcompliant(CFR177.1520(c)3.2awithrestrictions)*FORMOLENEL42023BPETROTHENE(R)GA501020LPPETROTHENE(R)GA501020MI

FormosaPlasticsCorporationUSAEquistarChemicalsLP,aLyondellcompanyEquistarChemicalsLP,aLyondellcompany

EU,FDAcompliantEU,FDAcompliantEU,FDAcompliant*FDA限制:用于食品包裝的薄膜必需滿足的對于添加物的要求。質量標準為保證充分的可供交割量，除注冊品牌可供交割外，LME規(guī)定但凡符合其質量標準要求的LLDPE品牌均可申請成為注冊品牌。核心指標FDA要EU7。7：核心指標及參數(shù)參數(shù)參數(shù)檢驗方法值熔融指數(shù)〔g/10min〕ISO1133:19770.8；-0.1/+0.3ASTMASTMD1238-04密度〔g/cm3〕ISO1183-1:2023&-3:1999 0.916–0.926**ASTMD792-00FDA要求21CFR177.15201.1符合EU接觸食品要求EUDirective2023/72/EC符合**0916-0.926之內，且本批次產(chǎn)品的密度與標稱值的偏差不超過+/0.002g/cm3。出廠時間要求首次進入指定交割倉庫且距離生產(chǎn)出廠月份超過4個月的產(chǎn)品不允許注冊倉單；在同一家指定交割倉庫存放且距離生產(chǎn)出廠月份不超過17個月的產(chǎn)品可以申請注冊倉單。距離出廠月份超出36個自然月份的產(chǎn)品及其同一批次產(chǎn)品對應的倉單必需注銷。生產(chǎn)廠家資質要求除對產(chǎn)品質量提出要求外，凡申請成為LME的LLDPE期貨合約注冊交割品牌的生產(chǎn)廠家還需滿足以下要求：申請成為注冊交割品牌的產(chǎn)品年生產(chǎn)力氣不小于10萬噸；截止申請時，該牌號產(chǎn)品連續(xù)生產(chǎn)時間不少于6個月，且生產(chǎn)廠家所屬公司的成立時間不少于三年；申請成為注冊交割品牌ISO9001:2023合約規(guī)格為與現(xiàn)貨貿易相吻合，LME規(guī)定LLDPE期貨合約的交易單位為24.75噸/手。依據(jù)現(xiàn)貨貿易要求，LLDPE標準包25Kg/5518LLDPE24.75合約月份合約月份可以是包括當前月份在內，連續(xù)15個自然月中的任何月份。報價單位及最小價格變動價位為適應經(jīng)濟全球化趨勢，LME推出的LLDPE期貨合約在以美元為主要交易貨幣的根底上，同時供給歐元、日元、英鎊的交易與結算效勞；最小價格變動價位也相應地設置為0.01/噸、0.01/噸、0.01/1/噸。交易手續(xù)費與銅、鋁等期貨合約全都，LME設定LLDPE期貨合約的交易手續(xù)費照舊依據(jù)交易金額的比例收?。簠^(qū)分不同的會員，手續(xù)費收取標準為〔1/64〕〔1/32〕%不等。依據(jù)LMELLDPE1.88元/噸。其它條款詳見附件。四、LLDPE交割地點目前，LME的LLDPE期貨合約在荷蘭、比利時、加349不同地區(qū)的交割倉庫間不設區(qū)域升貼水。其中，安特衛(wèi)普、休斯敦和加坡是通用合成樹脂的全球三大現(xiàn)貨流通中心和價格形成中心。這些交割倉庫為LME交割地點掩蓋全球供給了保障，保證了可供交割貨物的數(shù)量，確保了實物交割的順暢進展。8：LMELLDPE倉庫公司C.Steinweg-HandelsveemBVHenryBathBVKatoenNatieBulkTerminalsNVC.Steinweg-HandelsveemBV

國家荷蘭

鹿特丹安特衛(wèi)普安特衛(wèi)普安特衛(wèi)普

倉庫個數(shù)14322C.Steinweg-Handelsveem(FE)PteLtd. 加坡

加坡 2HenryBathSingaporePteLtdC&PAsia(S)PteLtdCougarExpressLogisticsPteLtdKatoenNatieAsiaPteLtdPacoriniSemblog(AsiaPacific)PteLtdSembawangKimtransLtd

加坡 1加坡 1加坡 1加坡 1加坡 1加坡 3JacintoportJacintoportInternationalLP美國休斯敦1BathInc美國巴吞魯日1KatoenNatieLouisianaLLC美國巴吞魯日1具有為塑料生產(chǎn)廠商保管塑料的歷史閱歷；在倫敦設有代理處可以辦理LME塑料倉單的相關手續(xù)；完全獨立于塑料生產(chǎn)商、貿易商；100捷地供給散裝和集裝箱運輸效勞；貨物存放在關棧中，并免交局部或全部稅款。交割方式LLDPE割、選擇性交割〔AlternativeDeliveryProcedure，簡稱ADP〕以及現(xiàn)金交割相結合的交割方式。集中交割是指期貨合約賣方的標準倉單、買方的貨款全部交到交易所之后，由交易所集中統(tǒng)一辦理交割事宜。ADPLME需求而提出的一種交割方式：一旦買賣雙方情愿實行不同于LME集中交割的方式進展交割，則可以承受ADP交割。具體做法是買賣雙方應在配對通知后的其次個工作日的倫敦17:00ADP交割安排在場外進展，不通過倫敦結算所進展結算。全部各方均LME匯報ADP交易的詳情?，F(xiàn)金交割是指到期末平倉期貨合約進展交割時，用結算價格來計算未平倉合約的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結期貨合約的交割方式。附件LME報價單位

LLDPE24.75噸/手效勞$0.01／噸最小變動價位 ￡0.01／噸€0.01／噸JY1／噸

無15個月遠期合約交易可于12:20和15:55在“圈內”〔Ring〕進展〔每次5分鐘〕〔包括“路牙”交易〔Kerbs〕：下午1:15-3:10，以及4:35-5:00〕:交易時間 倫敦金屬交易所電子交易系統(tǒng)〕上進展〔07:00交割等級交割倉庫

-19:00〕；以及在辦公室交易系統(tǒng)〔 inter-officetelephonemarket〕進展〔全天候〕。交割月前一個月的最終一個工作日每一日歷月的第三個周三LMELLDPE交割質量標準LMELLDPE交割倉庫〔1/64〕%、〔1/32〕%不等交割方式交割方式實物交割/現(xiàn)金交割交易代碼LL上市交易所LMELMENeilBanks(Chair)JamesAndrewsKarelBalliauwMikeBillingsReggieBrownMattO”ConnorRichardCowlingJohnLanglandsNicholasMartinGeorgeAdcockDavidPaulFernandoRuizSidTipplesHans-RobertSchmidtEdwardWilsonJamesYongDavidFarrar(Attendee)RobertSheldon(Secretary)

LondonMetalExchangeMarexFinancialKatoenNatieMuehlsteinProcter&GambleMitsubishiCorporationHellyarPlasticsBPIRexamNatexisCommodityMarketsBarclaysBankplcDowChemicalCompanySempraMet