經(jīng)濟性評價方法課件

1.掌握概念、計算和運用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率費用年值費用現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資收益率等2.掌握：獨立方案的經(jīng)濟評價方法互斥方案的經(jīng)濟評價方法混和方案的經(jīng)濟評價方法本章學習重點：1.掌握概念、計算和運用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收1指標類型具體指標備注時間型指標投資回收期靜態(tài)、動態(tài)增量投資回收期靜態(tài)、動態(tài)固定資產(chǎn)投資借款償還期靜態(tài)價值型指標凈現(xiàn)值、費用現(xiàn)值、費用年值動態(tài)效率型指標投資利潤率、投資利稅率靜態(tài)內(nèi)部收益率、外部收益率動態(tài)凈現(xiàn)值率動態(tài)費用－效益比動態(tài)4.1經(jīng)濟性評價方法和指標概述指標類型具體指標備注時間型指標投資回收期靜態(tài)、動態(tài)增量投資回2一、基本概念二、靜態(tài)投資回收期計算三、動態(tài)投資回收期計算四、判據(jù)五、優(yōu)缺點4.2投資回收期指標一、基本概念4.2投資回收期指標34.2投資回收期指標∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計值)AOBCDTEFGHOA：前期費用支出階段AB：主要投資階段BC：后期投資階段CDEF:獲利性階段OG:建設期GH:投產(chǎn)期HF：穩(wěn)產(chǎn)期OT：投資回收期項目從投資到退廢全過程的凈現(xiàn)金流量累計曲線圖n4.2投資回收期指標∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計值)AOBC4投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限，就是從項目投建之日起，用項目各年的凈收入(年收入減年支出)將全部投資收回所需的期限。投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資金額年收益年經(jīng)營成本投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限5計算公式：0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150T=5-1+50/100=4.5年靜態(tài)投資回收期T實際計算中常采用累積凈現(xiàn)金流量為零的日期為投資回收期計算公式：016動態(tài)投資回收期Tp動態(tài)投資回收期Tp7100i＝10％012345625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250-350-250-150-5050150-Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250-340.9-258.26-183.13-114.83--52.743.7靜態(tài)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值100i＝10％018采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資回收期Tp與標準的投資回收期Tb進行比較：（1）、T或

Tp≤Tb

該方案是合理的。（2）、T或

Tp

＞Tb

該方案是不合理的。投資回收期評價準則(判據(jù)）注：

T或Tp：計算的投資回收期

Tb：標準的投資回收期?？梢允菄一虿块T制定的標準，也可以是企業(yè)自己的標準，其確定的主要依據(jù)是全社會或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資回收期Tp與標9優(yōu)點1.概念清晰，直觀易懂易計算2.能為決策者提供未收回投資前要承擔風險的時間1.不能提供投資回收期以后企業(yè)收益的變化情況，是一個不完整的評價結論2.只反映項目的償還能力，但不反映項目的可盈利性投資回收期一般用于粗略評價，被廣泛用作項目評價的輔助指標，需要和其他指標結合起來使用，以彌補不足總結缺點優(yōu)點1.概念清晰，直觀易懂易計算1.不能提供投資回收期以后企10思考和練習1.大學四年投資教育的投資回收期大概有多長2.教材125頁第六題的靜態(tài)投資回收期思考和練習1.大學四年投資教育的投資回收期大概有多長11凈現(xiàn)值（NPV）1、凈現(xiàn)值2、判據(jù)3、凈現(xiàn)值函數(shù)凈終值（NFV）

1、凈年值

2、判據(jù)

4.3凈現(xiàn)值法4.3凈現(xiàn)值法12凈現(xiàn)值指標NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—CO)t，按照一定的折現(xiàn)率i0。折現(xiàn)到期初時的現(xiàn)值之和

式中，NPV——凈現(xiàn)值

(CI－CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量

i0——基準折現(xiàn)率其他符號意義同上

NPV＝0：方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；NPV＞0：達到規(guī)定基準收益率，還能得超額收益；NPV＜0，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。

內(nèi)涵計算式方案在經(jīng)濟上是可行的凈現(xiàn)值指標NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—C13例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付給你300元，第5年末支付500元來歸還現(xiàn)在1000元的借款。假若你可以在定期存款中獲得10％的利率，按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？0100012345i=10%300300300300500261.42NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每14NPV計算房產(chǎn)投資假設你有100萬，投資一套房子，按照目前杭州的房價，租金大約是2.4萬一年。假如20年以后房子賣掉，考慮折舊和通脹因素抵消，還能按100萬賣出去。市場無風險收益是6%。值不值得投資？換一個條件，要使得該投資NPV大于0，那么20年以后至少這個房子要賣出多少萬，此時這個NPV才是正值。

再換個條件，要使NPV為正，擬想投資的房價是多少萬，才值得投資？

NPV計算房產(chǎn)投資假設你有100萬，投資一套房子，按照目前杭15影響NPV因素1.項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）2.項目所處的行業(yè)標準即基準折現(xiàn)率i0例有一項目0、1、2年的投資分別為20、30、50，其后10年每年的純收入為20萬元，期末固定資產(chǎn)的殘值可忽略不計，若要求的i為10％，問此項目是否可??？NPV(10%)＝－20－30（1.1）－1－50（1.1)－2

＋20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2)

＝12.97＞0i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00項目在不同i下的凈現(xiàn)值這說明什么？影響NPV因素1.項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）例有一項目0、16凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對方案的評價相當重要，取值越大，方案通過的可能性越小，反之②i≤i*,NPV≥0③i＞i*,NPV＜0凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對方案的評價相當重要17

例：有兩個互斥的投資項目，其壽命周期為5年。方案1的投資為10萬元，方案2的投資為100萬元，他們的年收益相應為3萬元及27萬元。i=10%,應選擇哪個方案最為有利NPV1＝－10＋3（P/A,10%,5）＝1.37NPV2＝－100＋27（P/A，10％、5）＝2.35凈現(xiàn)值率指標NPVRNPV的輔助指標NPVR＝NPV(i)Ip反映資金的利用效率NPVR1＝1.37/10＝0.137NPVR2＝2.35/100＝0.0235∴選擇方案1例：有兩個互斥的投資項目，其壽命周期為5年。方案1的投18NPV評析①單方案評價時，NPV、NPVR所得出的評價結論是一致的②多個方案評價時，這兩個指標評價的結論會出現(xiàn)相互矛盾的情況資金充裕追求獲利總額最大的，應側(cè)重用NPV∴在實際運用中資金有限追求單位投資效率的，應側(cè)重用NPVR從上例的計算中，大家可以發(fā)現(xiàn)NPV評析①單方案評價時，NPV、NPVR所得出的評價結論是19費用現(xiàn)值（PC)就是把方案計算期內(nèi)各年的年成本按基準收益率換算成基準年的現(xiàn)值和再加上方案的總投資現(xiàn)值費用年值（AC)就是把方案計算期內(nèi)不同時點上發(fā)生的所有費用支出，按基準折現(xiàn)率折算成等值的支付序列年費用費用現(xiàn)值（PC)就是把方案計算期內(nèi)各年的年成本按基準收益率換20凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t

，按照一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期末時的終值之和，其表達式為：

NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判別準則：凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)210100012345300300300300500i=10%421.02261.420100012345300300300300500i=10%22它是通過資金等值計算，將項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評價指標。其表達式為：凈年值指標NAV若NAV≥0，則方案是經(jīng)濟合理的；若NAV＜0，則方案應予否定。如果方案的凈年值大于零，則表示方案除能達到規(guī)定的基準收益率之外，還能得到超額收益；如果方案的凈年值等于零，表示方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；如果凈年值小于零，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。它是通過資金等值計算，將項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分攤到壽命期23NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)

=68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)01024例：某項目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運營費用不同，如表所示。在基準折現(xiàn)率i。＝15％的情況下，計算費用現(xiàn)值與費用年值、凈現(xiàn)值與凈年值。二個方案的費用數(shù)據(jù)表單位：萬元方案期初投資1~5年運營費用6~10年運營費用A701313B1001010例：某項目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資25PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9

131370APC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=13526PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10）

=-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9

1010100BPC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=1527NPV或NAV指標的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確、直觀。

缺點：采用凈現(xiàn)值法或凈年值法必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率i，而i的確定比較復雜困難。若i定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目；若i定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風險增大。NPV或NAV指標的優(yōu)缺點284.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項目在整個計算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率式中，IRR為內(nèi)部收益率，其他符合意義同上IRR的計算試算內(nèi)插法計算步驟：①列出方案的凈現(xiàn)值計算公式②選擇一個適當?shù)氖找媛?可選擇基準折現(xiàn)率)代入凈現(xiàn)值的計算公式，試算出凈現(xiàn)值。如果計算的NPV大于0，說明試算的折現(xiàn)率偏大還是?。?，應加大還是減少？，如果NPV小于0，說明試算的折現(xiàn)率遍大還是小，應加大還是減少？4.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項目在29③重復步驟②④直到試算得出的凈現(xiàn)值、收益率滿足;

in,NPVn0in+1，NPVn+10+-，且in，in+1相差不超過5％⑤利用線性插值法求IRR的近似值

IRR的判別準則IRR≥i0,方案在經(jīng)濟效果上是可行的IRR＜i0,方案在經(jīng)濟效果上是不可行的③重復步驟②in,NPVn0+-，且in30IRR的計算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030404040某項目現(xiàn)金流量表當基準收益率12%時,試用IRR判斷該項目的經(jīng)濟性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2)+40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=－2.3298解：IRR的計算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030431

=

15%+[0.4261/(0.4261+2.3298)]×（16％－15％）

=

15.15％∵IRR=15.15%＞12%∴該項目在經(jīng)濟效果上是可行的=15%+[0.4261/(0.4261+2.32“常青養(yǎng)老”保險產(chǎn)品30歲男性，10萬元保額，交費至60歲，年交保費14100元?！俺Ｇ囵B(yǎng)老”保險產(chǎn)品30歲男性，10萬元保額，交費至6033NPV（i）=-14100(P/A,i,30)++10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10)(P/F,i,50)+20000(F/A,i,10)(P/F,i,60)+423000(P/F,i,60)=0i=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+141034練習：125頁的第八題練習：125頁的第八題35IRR的評析1.概念明確，反映項目所占用資金的盈利能力，在實際工作中被廣泛使用2.不用像計算價值型指標一樣，需要事先確定基準收益率1.計算麻煩2.只適用于常規(guī)投資項目（凈現(xiàn)金流序列符號變化從負到正只有一次的投資項目），對于非常規(guī)項目IRR解可能不是唯一3.回收投資的收益率假設降低了其反映項目實際的準確程度優(yōu)點：缺點：總結仍是項目經(jīng)濟評價中常用的指標之一IRR的評析1.概念明確，反映項目所占用資金的盈利能力，在實36012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040常規(guī)投資方案辨析012345A-500300300-200300300B-1371.投資收益率項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值R＝NB/I＝NBR——投資收益率；

NB——正常生產(chǎn)年份或者年平均凈收益

I——投資總額

投資收益率具體形式：投資回收率＝年或年平均利潤總額＋折舊/項目總投資

投資利稅率＝年或年平均利稅總額/項目總投資資本金利潤率＝年利潤總額或年平均利稅總額/資本金

投資利潤率＝年利潤總額或年平均利潤總額/項目總投資

式中：4.4其他效率型指標1.投資收益率項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值38投資收益率評析：R≥RC(行業(yè)平均投資收益率)項目在經(jīng)濟效果上是可行的R＜RC

，項目在經(jīng)濟效果上是不可行的投資收益率判斷準則：主要反映投資項目的盈利能力，沒有考慮資金的時間價值投資收益率評析：R≥RC(行業(yè)平均投資收益率)項目在經(jīng)濟39固定資產(chǎn)100流動資金2001銷售收入100銷售稅10工資

30材料

20所得稅621001030206310010302064100103020651001030206回收20假定全部投資為自有資金,年折舊＝100/5＝20元求投資利潤率、投資回收率、投資利稅率固定資產(chǎn)100流動資金2001銷售收入100銷售稅10工40年利潤＝100－10－30－20－20＝20元稅后利潤＝20－6＝14元凈現(xiàn)金流入＝100–10-30-20-6＝20+14=34元

投資回收率＝年或年平均利潤總額＋折舊/項目總投資

=(20+20)/120=33.3%年利潤＝100－10－30－20－20＝20元412.效益－費用比（B－C）常用于公用事業(yè)投資項目的經(jīng)濟效果評價B-C比＝B/C=凈效益/凈費用

B:方案產(chǎn)生的凈效益＝方案對承辦方和公眾帶來的收益－方案實施給公眾帶來的損失

C:方案產(chǎn)生的凈費用＝方案投資的所有費用支出－方案實施給投資者帶來的所有節(jié)約式中：自學B-C比內(nèi)容2.效益－費用比（B－C）常用于公用事業(yè)投資項目的經(jīng)濟效果評424.5投資方案與經(jīng)濟評價方法投資方案的關系類型獨立方案的經(jīng)濟評價方法互斥方案的經(jīng)濟評價方法混合方案的經(jīng)濟評價方法目的：重點討論如何正確運用前面講過的各種評價指標進行多方案的評價與選擇問題4.5投資方案與經(jīng)濟評價方法投資方案的關系類型目的：重點討433.5.1投資方案的理解獨立型：方案間互不干擾，選擇和放棄其中任何一個，不會影響其他方案的選擇互斥型：各方案間具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然會被排斥。（“擇此不能擇彼”）混合型：獨立方案與互斥方案的混合3.5.1投資方案的理解獨立型：方案間互不干擾，選擇和放44方案間“加法法則”成立香港置地正在國內(nèi)尋找多家房地產(chǎn)開發(fā)的伙伴，現(xiàn)有萬通公司和華潤公司兩家房地產(chǎn)開發(fā)公司有意與香港置地合作。

–

與萬通合作開發(fā)項目A：置地投資10億，收益3億；

–

與華潤合作開發(fā)項目B：置地投資20億，收益5億；若同時投資A和B，香港置地投資總額是多少，收益是多少呢？加法法則成立：投資30億：收益為3+5=8億方案間“加法法則”成立香港置地正在國內(nèi)尋找多家房地產(chǎn)開發(fā)的伙45互斥方案的例子互斥方案的分類?畢業(yè)后選擇工作，還是讀脫產(chǎn)的研究生?選擇小芳，還是小雪做女朋友？?在某一特定的地點有建工廠、商場、住宅、公園等方案?按壽命期的不同，可以分為：相同壽命期、不同壽命期、無限壽命互斥方案的例子互斥方案的分類?畢業(yè)后選擇工作，還是讀脫產(chǎn)的46?要分兩步走，二者缺一不可

–(1)絕對效果檢驗每個方案自身的經(jīng)濟效果，是否是可行的

–(2)相對效果檢驗哪個方案的“相對”經(jīng)濟效果是最優(yōu)的?關鍵點：參加比選的方案應具有可比性

–壽命期/計算期的可比性?主要方法：“增量分析法”

–

計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟效果3.5.2互斥型方案的評價與選擇(不同壽命周期）?要分兩步走，二者缺一不可3.5.2互斥型方案的評價與選471.掌握概念、計算和運用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率費用年值費用現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資收益率等2.掌握：獨立方案的經(jīng)濟評價方法互斥方案的經(jīng)濟評價方法混和方案的經(jīng)濟評價方法本章學習重點：1.掌握概念、計算和運用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收48指標類型具體指標備注時間型指標投資回收期靜態(tài)、動態(tài)增量投資回收期靜態(tài)、動態(tài)固定資產(chǎn)投資借款償還期靜態(tài)價值型指標凈現(xiàn)值、費用現(xiàn)值、費用年值動態(tài)效率型指標投資利潤率、投資利稅率靜態(tài)內(nèi)部收益率、外部收益率動態(tài)凈現(xiàn)值率動態(tài)費用－效益比動態(tài)4.1經(jīng)濟性評價方法和指標概述指標類型具體指標備注時間型指標投資回收期靜態(tài)、動態(tài)增量投資回49一、基本概念二、靜態(tài)投資回收期計算三、動態(tài)投資回收期計算四、判據(jù)五、優(yōu)缺點4.2投資回收期指標一、基本概念4.2投資回收期指標504.2投資回收期指標∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計值)AOBCDTEFGHOA：前期費用支出階段AB：主要投資階段BC：后期投資階段CDEF:獲利性階段OG:建設期GH:投產(chǎn)期HF：穩(wěn)產(chǎn)期OT：投資回收期項目從投資到退廢全過程的凈現(xiàn)金流量累計曲線圖n4.2投資回收期指標∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計值)AOBC51投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限，就是從項目投建之日起，用項目各年的凈收入(年收入減年支出)將全部投資收回所需的期限。投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資金額年收益年經(jīng)營成本投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限52計算公式：0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150T=5-1+50/100=4.5年靜態(tài)投資回收期T實際計算中常采用累積凈現(xiàn)金流量為零的日期為投資回收期計算公式：0153動態(tài)投資回收期Tp動態(tài)投資回收期Tp54100i＝10％012345625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250-350-250-150-5050150-Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250-340.9-258.26-183.13-114.83--52.743.7靜態(tài)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值100i＝10％0155采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資回收期Tp與標準的投資回收期Tb進行比較：（1）、T或

Tp≤Tb

該方案是合理的。（2）、T或

Tp

＞Tb

該方案是不合理的。投資回收期評價準則(判據(jù)）注：

T或Tp：計算的投資回收期

Tb：標準的投資回收期?？梢允菄一虿块T制定的標準，也可以是企業(yè)自己的標準，其確定的主要依據(jù)是全社會或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資回收期Tp與標56優(yōu)點1.概念清晰，直觀易懂易計算2.能為決策者提供未收回投資前要承擔風險的時間1.不能提供投資回收期以后企業(yè)收益的變化情況，是一個不完整的評價結論2.只反映項目的償還能力，但不反映項目的可盈利性投資回收期一般用于粗略評價，被廣泛用作項目評價的輔助指標，需要和其他指標結合起來使用，以彌補不足總結缺點優(yōu)點1.概念清晰，直觀易懂易計算1.不能提供投資回收期以后企57思考和練習1.大學四年投資教育的投資回收期大概有多長2.教材125頁第六題的靜態(tài)投資回收期思考和練習1.大學四年投資教育的投資回收期大概有多長58凈現(xiàn)值（NPV）1、凈現(xiàn)值2、判據(jù)3、凈現(xiàn)值函數(shù)凈終值（NFV）

1、凈年值

2、判據(jù)

4.3凈現(xiàn)值法4.3凈現(xiàn)值法59凈現(xiàn)值指標NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—CO)t，按照一定的折現(xiàn)率i0。折現(xiàn)到期初時的現(xiàn)值之和

式中，NPV——凈現(xiàn)值

(CI－CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量

i0——基準折現(xiàn)率其他符號意義同上

NPV＝0：方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；NPV＞0：達到規(guī)定基準收益率，還能得超額收益；NPV＜0，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。

內(nèi)涵計算式方案在經(jīng)濟上是可行的凈現(xiàn)值指標NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—C60例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付給你300元，第5年末支付500元來歸還現(xiàn)在1000元的借款。假若你可以在定期存款中獲得10％的利率，按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？0100012345i=10%300300300300500261.42NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每61NPV計算房產(chǎn)投資假設你有100萬，投資一套房子，按照目前杭州的房價，租金大約是2.4萬一年。假如20年以后房子賣掉，考慮折舊和通脹因素抵消，還能按100萬賣出去。市場無風險收益是6%。值不值得投資？換一個條件，要使得該投資NPV大于0，那么20年以后至少這個房子要賣出多少萬，此時這個NPV才是正值。

再換個條件，要使NPV為正，擬想投資的房價是多少萬，才值得投資？

NPV計算房產(chǎn)投資假設你有100萬，投資一套房子，按照目前杭62影響NPV因素1.項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）2.項目所處的行業(yè)標準即基準折現(xiàn)率i0例有一項目0、1、2年的投資分別為20、30、50，其后10年每年的純收入為20萬元，期末固定資產(chǎn)的殘值可忽略不計，若要求的i為10％，問此項目是否可??？NPV(10%)＝－20－30（1.1）－1－50（1.1)－2

＋20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2)

＝12.97＞0i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00項目在不同i下的凈現(xiàn)值這說明什么？影響NPV因素1.項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）例有一項目0、63凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對方案的評價相當重要，取值越大，方案通過的可能性越小，反之②i≤i*,NPV≥0③i＞i*,NPV＜0凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對方案的評價相當重要64

例：有兩個互斥的投資項目，其壽命周期為5年。方案1的投資為10萬元，方案2的投資為100萬元，他們的年收益相應為3萬元及27萬元。i=10%,應選擇哪個方案最為有利NPV1＝－10＋3（P/A,10%,5）＝1.37NPV2＝－100＋27（P/A，10％、5）＝2.35凈現(xiàn)值率指標NPVRNPV的輔助指標NPVR＝NPV(i)Ip反映資金的利用效率NPVR1＝1.37/10＝0.137NPVR2＝2.35/100＝0.0235∴選擇方案1例：有兩個互斥的投資項目，其壽命周期為5年。方案1的投65NPV評析①單方案評價時，NPV、NPVR所得出的評價結論是一致的②多個方案評價時，這兩個指標評價的結論會出現(xiàn)相互矛盾的情況資金充裕追求獲利總額最大的，應側(cè)重用NPV∴在實際運用中資金有限追求單位投資效率的，應側(cè)重用NPVR從上例的計算中，大家可以發(fā)現(xiàn)NPV評析①單方案評價時，NPV、NPVR所得出的評價結論是66費用現(xiàn)值（PC)就是把方案計算期內(nèi)各年的年成本按基準收益率換算成基準年的現(xiàn)值和再加上方案的總投資現(xiàn)值費用年值（AC)就是把方案計算期內(nèi)不同時點上發(fā)生的所有費用支出，按基準折現(xiàn)率折算成等值的支付序列年費用費用現(xiàn)值（PC)就是把方案計算期內(nèi)各年的年成本按基準收益率換67凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t

，按照一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期末時的終值之和，其表達式為：

NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判別準則：凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)680100012345300300300300500i=10%421.02261.420100012345300300300300500i=10%69它是通過資金等值計算，將項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評價指標。其表達式為：凈年值指標NAV若NAV≥0，則方案是經(jīng)濟合理的；若NAV＜0，則方案應予否定。如果方案的凈年值大于零，則表示方案除能達到規(guī)定的基準收益率之外，還能得到超額收益；如果方案的凈年值等于零，表示方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；如果凈年值小于零，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。它是通過資金等值計算，將項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分攤到壽命期70NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)

=68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)01071例：某項目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運營費用不同，如表所示。在基準折現(xiàn)率i。＝15％的情況下，計算費用現(xiàn)值與費用年值、凈現(xiàn)值與凈年值。二個方案的費用數(shù)據(jù)表單位：萬元方案期初投資1~5年運營費用6~10年運營費用A701313B1001010例：某項目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資72PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9

131370APC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=13573PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10）

=-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9

1010100BPC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=1574NPV或NAV指標的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確、直觀。

缺點：采用凈現(xiàn)值法或凈年值法必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率i，而i的確定比較復雜困難。若i定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目；若i定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風險增大。NPV或NAV指標的優(yōu)缺點754.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項目在整個計算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率式中，IRR為內(nèi)部收益率，其他符合意義同上IRR的計算試算內(nèi)插法計算步驟：①列出方案的凈現(xiàn)值計算公式②選擇一個適當?shù)氖找媛?可選擇基準折現(xiàn)率)代入凈現(xiàn)值的計算公式，試算出凈現(xiàn)值。如果計算的NPV大于0，說明試算的折現(xiàn)率偏大還是?。?，應加大還是減少？，如果NPV小于0，說明試算的折現(xiàn)率遍大還是小，應加大還是減少？4.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項目在76③重復步驟②④直到試算得出的凈現(xiàn)值、收益率滿足;

in,NPVn0in+1，NPVn+10+-，且in，in+1相差不超過5％⑤利用線性插值法求IRR的近似值

IRR的判別準則IRR≥i0,方案在經(jīng)濟效果上是可行的IRR＜i0,方案在經(jīng)濟效果上是不可行的③重復步驟②in,NPVn0+-，且in77IRR的計算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030404040某項目現(xiàn)金流量表當基準收益率12%時,試用IRR判斷該項目的經(jīng)濟性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2)+40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=－2.3298解：IRR的計算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030478

=

15%+[0.4261/(0.4261+2.3298)]×（16％－15％）

=

15.15％∵IRR=15.15%＞12%∴該項目在經(jīng)濟效果上是可行的=15%+[0.4261/(0.4261+2.79“常青養(yǎng)老”保險產(chǎn)品30歲男性，10萬元保額，交費至60歲，年交保費14100元?！俺Ｇ囵B(yǎng)老”保險產(chǎn)品30歲男性，10萬元保額，交費至6080NPV（i）=-14100(P/A,i,30)++10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10)(P/F,i,50)+20000(F/A,i,10)(P/F,i,60)+423000(P/F,i,60)=0i=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+141081練習：125頁的第八題練習：125頁的第八題82IRR的評析1.概念明確，反映項目所占用資金的盈利能力，在實際工作中被廣泛使用2.不用像計算價值型指標一樣，需要事先確定基準收益率1.計算麻煩2.只適用于常規(guī)投資項目（凈現(xiàn)金流序列符號變化從負到正只有一次的投資項目），對于非常規(guī)項目IRR解可能不是唯一3.回收投資的收益率假設降低了其反映項目實際的準確程度優(yōu)點：缺點：總結仍是項目經(jīng)濟評價中常用的指標之一IRR的評析1.概念明確，反映項目所占用資金的盈利能力，在實83012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040常規(guī)投資方案辨析012345A-500300300-200300300B-1841.投資收益率項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值R＝NB/I＝NBR——投資收益率；

NB——正常生產(chǎn)年份或者年