經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法課件

1.掌握概念、計(jì)算和運(yùn)用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資收益率等2.掌握：獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法混和方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)：1.掌握概念、計(jì)算和運(yùn)用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收1指標(biāo)類(lèi)型具體指標(biāo)備注時(shí)間型指標(biāo)投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)增量投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)固定資產(chǎn)投資借款償還期靜態(tài)價(jià)值型指標(biāo)凈現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值動(dòng)態(tài)效率型指標(biāo)投資利潤(rùn)率、投資利稅率靜態(tài)內(nèi)部收益率、外部收益率動(dòng)態(tài)凈現(xiàn)值率動(dòng)態(tài)費(fèi)用－效益比動(dòng)態(tài)4.1經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)概述指標(biāo)類(lèi)型具體指標(biāo)備注時(shí)間型指標(biāo)投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)增量投資回2一、基本概念二、靜態(tài)投資回收期計(jì)算三、動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算四、判據(jù)五、優(yōu)缺點(diǎn)4.2投資回收期指標(biāo)一、基本概念4.2投資回收期指標(biāo)34.2投資回收期指標(biāo)∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計(jì)值)AOBCDTEFGHOA：前期費(fèi)用支出階段AB：主要投資階段BC：后期投資階段CDEF:獲利性階段OG:建設(shè)期GH:投產(chǎn)期HF：穩(wěn)產(chǎn)期OT：投資回收期項(xiàng)目從投資到退廢全過(guò)程的凈現(xiàn)金流量累計(jì)曲線圖n4.2投資回收期指標(biāo)∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計(jì)值)AOBC4投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限，就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入(年收入減年支出)將全部投資收回所需的期限。投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資金額年收益年經(jīng)營(yíng)成本投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限5計(jì)算公式：0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150T=5-1+50/100=4.5年靜態(tài)投資回收期T實(shí)際計(jì)算中常采用累積凈現(xiàn)金流量為零的日期為投資回收期計(jì)算公式：016動(dòng)態(tài)投資回收期Tp動(dòng)態(tài)投資回收期Tp7100i＝10％012345625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250-350-250-150-5050150-Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250-340.9-258.26-183.13-114.83--52.743.7靜態(tài)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值100i＝10％018采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期Tp與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期Tb進(jìn)行比較：（1）、T或

Tp≤Tb

該方案是合理的。（2）、T或

Tp

＞Tb

該方案是不合理的。投資回收期評(píng)價(jià)準(zhǔn)則(判據(jù)）注：

T或Tp：計(jì)算的投資回收期

Tb：標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期。可以是國(guó)家或部門(mén)制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己的標(biāo)準(zhǔn)，其確定的主要依據(jù)是全社會(huì)或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期Tp與標(biāo)9優(yōu)點(diǎn)1.概念清晰，直觀易懂易計(jì)算2.能為決策者提供未收回投資前要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間1.不能提供投資回收期以后企業(yè)收益的變化情況，是一個(gè)不完整的評(píng)價(jià)結(jié)論2.只反映項(xiàng)目的償還能力，但不反映項(xiàng)目的可盈利性投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià)，被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助指標(biāo)，需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用，以彌補(bǔ)不足總結(jié)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.概念清晰，直觀易懂易計(jì)算1.不能提供投資回收期以后企10思考和練習(xí)1.大學(xué)四年投資教育的投資回收期大概有多長(zhǎng)2.教材125頁(yè)第六題的靜態(tài)投資回收期思考和練習(xí)1.大學(xué)四年投資教育的投資回收期大概有多長(zhǎng)11凈現(xiàn)值（NPV）1、凈現(xiàn)值2、判據(jù)3、凈現(xiàn)值函數(shù)凈終值（NFV）

1、凈年值

2、判據(jù)

4.3凈現(xiàn)值法4.3凈現(xiàn)值法12凈現(xiàn)值指標(biāo)NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—CO)t，按照一定的折現(xiàn)率i0。折現(xiàn)到期初時(shí)的現(xiàn)值之和

式中，NPV——凈現(xiàn)值

(CI－CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量

i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率其他符號(hào)意義同上

NPV＝0：方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；NPV＞0：達(dá)到規(guī)定基準(zhǔn)收益率，還能得超額收益；NPV＜0，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。

內(nèi)涵計(jì)算式方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的凈現(xiàn)值指標(biāo)NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—C13例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付給你300元，第5年末支付500元來(lái)歸還現(xiàn)在1000元的借款。假若你可以在定期存款中獲得10％的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢(qián)嗎？0100012345i=10%300300300300500261.42NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每14NPV計(jì)算房產(chǎn)投資假設(shè)你有100萬(wàn)，投資一套房子，按照目前杭州的房?jī)r(jià)，租金大約是2.4萬(wàn)一年。假如20年以后房子賣(mài)掉，考慮折舊和通脹因素抵消，還能按100萬(wàn)賣(mài)出去。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益是6%。值不值得投資？換一個(gè)條件，要使得該投資NPV大于0，那么20年以后至少這個(gè)房子要賣(mài)出多少萬(wàn)，此時(shí)這個(gè)NPV才是正值。

再換個(gè)條件，要使NPV為正，擬想投資的房?jī)r(jià)是多少萬(wàn)，才值得投資？

NPV計(jì)算房產(chǎn)投資假設(shè)你有100萬(wàn)，投資一套房子，按照目前杭15影響NPV因素1.項(xiàng)目?jī)?nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）2.項(xiàng)目所處的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)即基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0例有一項(xiàng)目0、1、2年的投資分別為20、30、50，其后10年每年的純收入為20萬(wàn)元，期末固定資產(chǎn)的殘值可忽略不計(jì)，若要求的i為10％，問(wèn)此項(xiàng)目是否可??？NPV(10%)＝－20－30（1.1）－1－50（1.1)－2

＋20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2)

＝12.97＞0i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00項(xiàng)目在不同i下的凈現(xiàn)值這說(shuō)明什么？影響NPV因素1.項(xiàng)目?jī)?nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）例有一項(xiàng)目0、16凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對(duì)方案的評(píng)價(jià)相當(dāng)重要，取值越大，方案通過(guò)的可能性越小，反之②i≤i*,NPV≥0③i＞i*,NPV＜0凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對(duì)方案的評(píng)價(jià)相當(dāng)重要17

例：有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，其壽命周期為5年。方案1的投資為10萬(wàn)元，方案2的投資為100萬(wàn)元，他們的年收益相應(yīng)為3萬(wàn)元及27萬(wàn)元。i=10%,應(yīng)選擇哪個(gè)方案最為有利NPV1＝－10＋3（P/A,10%,5）＝1.37NPV2＝－100＋27（P/A，10％、5）＝2.35凈現(xiàn)值率指標(biāo)NPVRNPV的輔助指標(biāo)NPVR＝NPV(i)Ip反映資金的利用效率NPVR1＝1.37/10＝0.137NPVR2＝2.35/100＝0.0235∴選擇方案1例：有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，其壽命周期為5年。方案1的投18NPV評(píng)析①單方案評(píng)價(jià)時(shí)，NPV、NPVR所得出的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的②多個(gè)方案評(píng)價(jià)時(shí)，這兩個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論會(huì)出現(xiàn)相互矛盾的情況資金充裕追求獲利總額最大的，應(yīng)側(cè)重用NPV∴在實(shí)際運(yùn)用中資金有限追求單位投資效率的，應(yīng)側(cè)重用NPVR從上例的計(jì)算中，大家可以發(fā)現(xiàn)NPV評(píng)析①單方案評(píng)價(jià)時(shí)，NPV、NPVR所得出的評(píng)價(jià)結(jié)論是19費(fèi)用現(xiàn)值（PC)就是把方案計(jì)算期內(nèi)各年的年成本按基準(zhǔn)收益率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值和再加上方案的總投資現(xiàn)值費(fèi)用年值（AC)就是把方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的所有費(fèi)用支出，按基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算成等值的支付序列年費(fèi)用費(fèi)用現(xiàn)值（PC)就是把方案計(jì)算期內(nèi)各年的年成本按基準(zhǔn)收益率換20凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t

，按照一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期末時(shí)的終值之和，其表達(dá)式為：

NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判別準(zhǔn)則：凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)210100012345300300300300500i=10%421.02261.420100012345300300300300500i=10%22它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：凈年值指標(biāo)NAV若NAV≥0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；若NAV＜0，則方案應(yīng)予否定。如果方案的凈年值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；如果方案的凈年值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；如果凈年值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖?3NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)

=68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)01024例：某項(xiàng)目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用不同，如表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i。＝15％的情況下，計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值、凈現(xiàn)值與凈年值。二個(gè)方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表單位：萬(wàn)元方案期初投資1~5年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用6~10年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用A701313B1001010例：某項(xiàng)目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資25PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9

131370APC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=13526PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10）

=-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9

1010100BPC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=1527NPV或NAV指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期間的經(jīng)濟(jì)狀況；直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀。

缺點(diǎn)：采用凈現(xiàn)值法或凈年值法必須事先確定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率i，而i的確定比較復(fù)雜困難。若i定得太高，會(huì)失掉一些經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目；若i定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的項(xiàng)目，造成投資風(fēng)險(xiǎn)增大。NPV或NAV指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)284.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率式中，IRR為內(nèi)部收益率，其他符合意義同上IRR的計(jì)算試算內(nèi)插法計(jì)算步驟：①列出方案的凈現(xiàn)值計(jì)算公式②選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)氖找媛?可選擇基準(zhǔn)折現(xiàn)率)代入凈現(xiàn)值的計(jì)算公式，試算出凈現(xiàn)值。如果計(jì)算的NPV大于0，說(shuō)明試算的折現(xiàn)率偏大還是小？，應(yīng)加大還是減少？，如果NPV小于0，說(shuō)明試算的折現(xiàn)率遍大還是小，應(yīng)加大還是減少？4.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項(xiàng)目在29③重復(fù)步驟②④直到試算得出的凈現(xiàn)值、收益率滿足;

in,NPVn0in+1，NPVn+10+-，且in，in+1相差不超過(guò)5％⑤利用線性插值法求IRR的近似值

IRR的判別準(zhǔn)則IRR≥i0,方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的IRR＜i0,方案在經(jīng)濟(jì)效果上是不可行的③重復(fù)步驟②in,NPVn0+-，且in30IRR的計(jì)算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030404040某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表當(dāng)基準(zhǔn)收益率12%時(shí),試用IRR判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2)+40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=－2.3298解：IRR的計(jì)算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030431

=

15%+[0.4261/(0.4261+2.3298)]×（16％－15％）

=

15.15％∵IRR=15.15%＞12%∴該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的=15%+[0.4261/(0.4261+2.32“常青養(yǎng)老”保險(xiǎn)產(chǎn)品30歲男性，10萬(wàn)元保額，交費(fèi)至60歲，年交保費(fèi)14100元。“常青養(yǎng)老”保險(xiǎn)產(chǎn)品30歲男性，10萬(wàn)元保額，交費(fèi)至6033NPV（i）=-14100(P/A,i,30)++10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10)(P/F,i,50)+20000(F/A,i,10)(P/F,i,60)+423000(P/F,i,60)=0i=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+141034練習(xí)：125頁(yè)的第八題練習(xí)：125頁(yè)的第八題35IRR的評(píng)析1.概念明確，反映項(xiàng)目所占用資金的盈利能力，在實(shí)際工作中被廣泛使用2.不用像計(jì)算價(jià)值型指標(biāo)一樣，需要事先確定基準(zhǔn)收益率1.計(jì)算麻煩2.只適用于常規(guī)投資項(xiàng)目（凈現(xiàn)金流序列符號(hào)變化從負(fù)到正只有一次的投資項(xiàng)目），對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目IRR解可能不是唯一3.回收投資的收益率假設(shè)降低了其反映項(xiàng)目實(shí)際的準(zhǔn)確程度優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：總結(jié)仍是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中常用的指標(biāo)之一IRR的評(píng)析1.概念明確，反映項(xiàng)目所占用資金的盈利能力，在實(shí)36012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040常規(guī)投資方案辨析012345A-500300300-200300300B-1371.投資收益率項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值R＝NB/I＝NBR——投資收益率；

NB——正常生產(chǎn)年份或者年平均凈收益

I——投資總額

投資收益率具體形式：投資回收率＝年或年平均利潤(rùn)總額＋折舊/項(xiàng)目總投資

投資利稅率＝年或年平均利稅總額/項(xiàng)目總投資資本金利潤(rùn)率＝年利潤(rùn)總額或年平均利稅總額/資本金

投資利潤(rùn)率＝年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額/項(xiàng)目總投資

式中：4.4其他效率型指標(biāo)1.投資收益率項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值38投資收益率評(píng)析：R≥RC(行業(yè)平均投資收益率)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的R＜RC

，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是不可行的投資收益率判斷準(zhǔn)則：主要反映投資項(xiàng)目的盈利能力，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值投資收益率評(píng)析：R≥RC(行業(yè)平均投資收益率)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)39固定資產(chǎn)100流動(dòng)資金2001銷(xiāo)售收入100銷(xiāo)售稅10工資

30材料

20所得稅621001030206310010302064100103020651001030206回收20假定全部投資為自有資金,年折舊＝100/5＝20元求投資利潤(rùn)率、投資回收率、投資利稅率固定資產(chǎn)100流動(dòng)資金2001銷(xiāo)售收入100銷(xiāo)售稅10工40年利潤(rùn)＝100－10－30－20－20＝20元稅后利潤(rùn)＝20－6＝14元凈現(xiàn)金流入＝100–10-30-20-6＝20+14=34元

投資回收率＝年或年平均利潤(rùn)總額＋折舊/項(xiàng)目總投資

=(20+20)/120=33.3%年利潤(rùn)＝100－10－30－20－20＝20元412.效益－費(fèi)用比（B－C）常用于公用事業(yè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)B-C比＝B/C=凈效益/凈費(fèi)用

B:方案產(chǎn)生的凈效益＝方案對(duì)承辦方和公眾帶來(lái)的收益－方案實(shí)施給公眾帶來(lái)的損失

C:方案產(chǎn)生的凈費(fèi)用＝方案投資的所有費(fèi)用支出－方案實(shí)施給投資者帶來(lái)的所有節(jié)約式中：自學(xué)B-C比內(nèi)容2.效益－費(fèi)用比（B－C）常用于公用事業(yè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)424.5投資方案與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法投資方案的關(guān)系類(lèi)型獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法混合方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法目的：重點(diǎn)討論如何正確運(yùn)用前面講過(guò)的各種評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行多方案的評(píng)價(jià)與選擇問(wèn)題4.5投資方案與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法投資方案的關(guān)系類(lèi)型目的：重點(diǎn)討433.5.1投資方案的理解獨(dú)立型：方案間互不干擾，選擇和放棄其中任何一個(gè)，不會(huì)影響其他方案的選擇互斥型：各方案間具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然會(huì)被排斥。（“擇此不能擇彼”）混合型：獨(dú)立方案與互斥方案的混合3.5.1投資方案的理解獨(dú)立型：方案間互不干擾，選擇和放44方案間“加法法則”成立香港置地正在國(guó)內(nèi)尋找多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的伙伴，現(xiàn)有萬(wàn)通公司和華潤(rùn)公司兩家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司有意與香港置地合作。

–

與萬(wàn)通合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目A：置地投資10億，收益3億；

–

與華潤(rùn)合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目B：置地投資20億，收益5億；若同時(shí)投資A和B，香港置地投資總額是多少，收益是多少呢？加法法則成立：投資30億：收益為3+5=8億方案間“加法法則”成立香港置地正在國(guó)內(nèi)尋找多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的伙45互斥方案的例子互斥方案的分類(lèi)?畢業(yè)后選擇工作，還是讀脫產(chǎn)的研究生?選擇小芳，還是小雪做女朋友？?在某一特定的地點(diǎn)有建工廠、商場(chǎng)、住宅、公園等方案?按壽命期的不同，可以分為：相同壽命期、不同壽命期、無(wú)限壽命互斥方案的例子互斥方案的分類(lèi)?畢業(yè)后選擇工作，還是讀脫產(chǎn)的46?要分兩步走，二者缺一不可

–(1)絕對(duì)效果檢驗(yàn)每個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，是否是可行的

–(2)相對(duì)效果檢驗(yàn)?zāi)膫€(gè)方案的“相對(duì)”經(jīng)濟(jì)效果是最優(yōu)的?關(guān)鍵點(diǎn)：參加比選的方案應(yīng)具有可比性

–壽命期/計(jì)算期的可比性?主要方法：“增量分析法”

–

計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流量評(píng)價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果3.5.2互斥型方案的評(píng)價(jià)與選擇(不同壽命周期）?要分兩步走，二者缺一不可3.5.2互斥型方案的評(píng)價(jià)與選471.掌握概念、計(jì)算和運(yùn)用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資收益率等2.掌握：獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法混和方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)：1.掌握概念、計(jì)算和運(yùn)用：投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收48指標(biāo)類(lèi)型具體指標(biāo)備注時(shí)間型指標(biāo)投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)增量投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)固定資產(chǎn)投資借款償還期靜態(tài)價(jià)值型指標(biāo)凈現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值動(dòng)態(tài)效率型指標(biāo)投資利潤(rùn)率、投資利稅率靜態(tài)內(nèi)部收益率、外部收益率動(dòng)態(tài)凈現(xiàn)值率動(dòng)態(tài)費(fèi)用－效益比動(dòng)態(tài)4.1經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)概述指標(biāo)類(lèi)型具體指標(biāo)備注時(shí)間型指標(biāo)投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)增量投資回49一、基本概念二、靜態(tài)投資回收期計(jì)算三、動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算四、判據(jù)五、優(yōu)缺點(diǎn)4.2投資回收期指標(biāo)一、基本概念4.2投資回收期指標(biāo)504.2投資回收期指標(biāo)∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計(jì)值)AOBCDTEFGHOA：前期費(fèi)用支出階段AB：主要投資階段BC：后期投資階段CDEF:獲利性階段OG:建設(shè)期GH:投產(chǎn)期HF：穩(wěn)產(chǎn)期OT：投資回收期項(xiàng)目從投資到退廢全過(guò)程的凈現(xiàn)金流量累計(jì)曲線圖n4.2投資回收期指標(biāo)∑NCt(凈現(xiàn)金流量累計(jì)值)AOBC51投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限，就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入(年收入減年支出)將全部投資收回所需的期限。投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資金額年收益年經(jīng)營(yíng)成本投資回收期（PayBackPeriod），投資回收的期限52計(jì)算公式：0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150T=5-1+50/100=4.5年靜態(tài)投資回收期T實(shí)際計(jì)算中常采用累積凈現(xiàn)金流量為零的日期為投資回收期計(jì)算公式：0153動(dòng)態(tài)投資回收期Tp動(dòng)態(tài)投資回收期Tp54100i＝10％012345625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250-350-250-150-5050150-Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250-340.9-258.26-183.13-114.83--52.743.7靜態(tài)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值100i＝10％0155采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期Tp與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期Tb進(jìn)行比較：（1）、T或

Tp≤Tb

該方案是合理的。（2）、T或

Tp

＞Tb

該方案是不合理的。投資回收期評(píng)價(jià)準(zhǔn)則(判據(jù)）注：

T或Tp：計(jì)算的投資回收期

Tb：標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期?？梢允菄?guó)家或部門(mén)制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己的標(biāo)準(zhǔn)，其確定的主要依據(jù)是全社會(huì)或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期Tp與標(biāo)56優(yōu)點(diǎn)1.概念清晰，直觀易懂易計(jì)算2.能為決策者提供未收回投資前要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間1.不能提供投資回收期以后企業(yè)收益的變化情況，是一個(gè)不完整的評(píng)價(jià)結(jié)論2.只反映項(xiàng)目的償還能力，但不反映項(xiàng)目的可盈利性投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià)，被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助指標(biāo)，需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用，以彌補(bǔ)不足總結(jié)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.概念清晰，直觀易懂易計(jì)算1.不能提供投資回收期以后企57思考和練習(xí)1.大學(xué)四年投資教育的投資回收期大概有多長(zhǎng)2.教材125頁(yè)第六題的靜態(tài)投資回收期思考和練習(xí)1.大學(xué)四年投資教育的投資回收期大概有多長(zhǎng)58凈現(xiàn)值（NPV）1、凈現(xiàn)值2、判據(jù)3、凈現(xiàn)值函數(shù)凈終值（NFV）

1、凈年值

2、判據(jù)

4.3凈現(xiàn)值法4.3凈現(xiàn)值法59凈現(xiàn)值指標(biāo)NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—CO)t，按照一定的折現(xiàn)率i0。折現(xiàn)到期初時(shí)的現(xiàn)值之和

式中，NPV——凈現(xiàn)值

(CI－CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量

i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率其他符號(hào)意義同上

NPV＝0：方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；NPV＞0：達(dá)到規(guī)定基準(zhǔn)收益率，還能得超額收益；NPV＜0，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。

內(nèi)涵計(jì)算式方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的凈現(xiàn)值指標(biāo)NPV是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CI—C60例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付給你300元，第5年末支付500元來(lái)歸還現(xiàn)在1000元的借款。假若你可以在定期存款中獲得10％的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢(qián)嗎？0100012345i=10%300300300300500261.42NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前4年的每61NPV計(jì)算房產(chǎn)投資假設(shè)你有100萬(wàn)，投資一套房子，按照目前杭州的房?jī)r(jià)，租金大約是2.4萬(wàn)一年。假如20年以后房子賣(mài)掉，考慮折舊和通脹因素抵消，還能按100萬(wàn)賣(mài)出去。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益是6%。值不值得投資？換一個(gè)條件，要使得該投資NPV大于0，那么20年以后至少這個(gè)房子要賣(mài)出多少萬(wàn)，此時(shí)這個(gè)NPV才是正值。

再換個(gè)條件，要使NPV為正，擬想投資的房?jī)r(jià)是多少萬(wàn)，才值得投資？

NPV計(jì)算房產(chǎn)投資假設(shè)你有100萬(wàn)，投資一套房子，按照目前杭62影響NPV因素1.項(xiàng)目?jī)?nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）2.項(xiàng)目所處的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)即基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0例有一項(xiàng)目0、1、2年的投資分別為20、30、50，其后10年每年的純收入為20萬(wàn)元，期末固定資產(chǎn)的殘值可忽略不計(jì)，若要求的i為10％，問(wèn)此項(xiàng)目是否可??？NPV(10%)＝－20－30（1.1）－1－50（1.1)－2

＋20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2)

＝12.97＞0i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00項(xiàng)目在不同i下的凈現(xiàn)值這說(shuō)明什么？影響NPV因素1.項(xiàng)目?jī)?nèi)部的現(xiàn)金流量(上例）例有一項(xiàng)目0、63凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對(duì)方案的評(píng)價(jià)相當(dāng)重要，取值越大，方案通過(guò)的可能性越小，反之②i≤i*,NPV≥0③i＞i*,NPV＜0凈現(xiàn)值函數(shù)NPV(i0)＝f(i0)①i對(duì)方案的評(píng)價(jià)相當(dāng)重要64

例：有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，其壽命周期為5年。方案1的投資為10萬(wàn)元，方案2的投資為100萬(wàn)元，他們的年收益相應(yīng)為3萬(wàn)元及27萬(wàn)元。i=10%,應(yīng)選擇哪個(gè)方案最為有利NPV1＝－10＋3（P/A,10%,5）＝1.37NPV2＝－100＋27（P/A，10％、5）＝2.35凈現(xiàn)值率指標(biāo)NPVRNPV的輔助指標(biāo)NPVR＝NPV(i)Ip反映資金的利用效率NPVR1＝1.37/10＝0.137NPVR2＝2.35/100＝0.0235∴選擇方案1例：有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，其壽命周期為5年。方案1的投65NPV評(píng)析①單方案評(píng)價(jià)時(shí)，NPV、NPVR所得出的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的②多個(gè)方案評(píng)價(jià)時(shí)，這兩個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論會(huì)出現(xiàn)相互矛盾的情況資金充裕追求獲利總額最大的，應(yīng)側(cè)重用NPV∴在實(shí)際運(yùn)用中資金有限追求單位投資效率的，應(yīng)側(cè)重用NPVR從上例的計(jì)算中，大家可以發(fā)現(xiàn)NPV評(píng)析①單方案評(píng)價(jià)時(shí)，NPV、NPVR所得出的評(píng)價(jià)結(jié)論是66費(fèi)用現(xiàn)值（PC)就是把方案計(jì)算期內(nèi)各年的年成本按基準(zhǔn)收益率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值和再加上方案的總投資現(xiàn)值費(fèi)用年值（AC)就是把方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的所有費(fèi)用支出，按基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算成等值的支付序列年費(fèi)用費(fèi)用現(xiàn)值（PC)就是把方案計(jì)算期內(nèi)各年的年成本按基準(zhǔn)收益率換67凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t

，按照一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期末時(shí)的終值之和，其表達(dá)式為：

NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判別準(zhǔn)則：凈終值（NFV)方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內(nèi)680100012345300300300300500i=10%421.02261.420100012345300300300300500i=10%69它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：凈年值指標(biāo)NAV若NAV≥0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；若NAV＜0，則方案應(yīng)予否定。如果方案的凈年值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；如果方案的凈年值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；如果凈年值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖?0NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)

=68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)01071例：某項(xiàng)目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用不同，如表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i。＝15％的情況下，計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值、凈現(xiàn)值與凈年值。二個(gè)方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表單位：萬(wàn)元方案期初投資1~5年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用6~10年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用A701313B1001010例：某項(xiàng)目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資72PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9

131370APC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=13573PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10）

=-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9

1010100BPC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=1574NPV或NAV指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期間的經(jīng)濟(jì)狀況；直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀。

缺點(diǎn)：采用凈現(xiàn)值法或凈年值法必須事先確定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率i，而i的確定比較復(fù)雜困難。若i定得太高，會(huì)失掉一些經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目；若i定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的項(xiàng)目，造成投資風(fēng)險(xiǎn)增大。NPV或NAV指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)754.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率式中，IRR為內(nèi)部收益率，其他符合意義同上IRR的計(jì)算試算內(nèi)插法計(jì)算步驟：①列出方案的凈現(xiàn)值計(jì)算公式②選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)氖找媛?可選擇基準(zhǔn)折現(xiàn)率)代入凈現(xiàn)值的計(jì)算公式，試算出凈現(xiàn)值。如果計(jì)算的NPV大于0，說(shuō)明試算的折現(xiàn)率偏大還是?。?，應(yīng)加大還是減少？，如果NPV小于0，說(shuō)明試算的折現(xiàn)率遍大還是小，應(yīng)加大還是減少？4.4內(nèi)部收益率法1.內(nèi)部收益率法IRRIRR的含義項(xiàng)目在76③重復(fù)步驟②④直到試算得出的凈現(xiàn)值、收益率滿足;

in,NPVn0in+1，NPVn+10+-，且in，in+1相差不超過(guò)5％⑤利用線性插值法求IRR的近似值

IRR的判別準(zhǔn)則IRR≥i0,方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的IRR＜i0,方案在經(jīng)濟(jì)效果上是不可行的③重復(fù)步驟②in,NPVn0+-，且in77IRR的計(jì)算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030404040某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表當(dāng)基準(zhǔn)收益率12%時(shí),試用IRR判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2)+40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=－2.3298解：IRR的計(jì)算舉例年末012345凈現(xiàn)金流量-1001030478

=

15%+[0.4261/(0.4261+2.3298)]×（16％－15％）

=

15.15％∵IRR=15.15%＞12%∴該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的=15%+[0.4261/(0.4261+2.79“常青養(yǎng)老”保險(xiǎn)產(chǎn)品30歲男性，10萬(wàn)元保額，交費(fèi)至60歲，年交保費(fèi)14100元?！俺Ｇ囵B(yǎng)老”保險(xiǎn)產(chǎn)品30歲男性，10萬(wàn)元保額，交費(fèi)至6080NPV（i）=-14100(P/A,i,30)++10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10)(P/F,i,50)+20000(F/A,i,10)(P/F,i,60)+423000(P/F,i,60)=0i=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+141081練習(xí)：125頁(yè)的第八題練習(xí)：125頁(yè)的第八題82IRR的評(píng)析1.概念明確，反映項(xiàng)目所占用資金的盈利能力，在實(shí)際工作中被廣泛使用2.不用像計(jì)算價(jià)值型指標(biāo)一樣，需要事先確定基準(zhǔn)收益率1.計(jì)算麻煩2.只適用于常規(guī)投資項(xiàng)目（凈現(xiàn)金流序列符號(hào)變化從負(fù)到正只有一次的投資項(xiàng)目），對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目IRR解可能不是唯一3.回收投資的收益率假設(shè)降低了其反映項(xiàng)目實(shí)際的準(zhǔn)確程度優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：總結(jié)仍是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中常用的指標(biāo)之一IRR的評(píng)析1.概念明確，反映項(xiàng)目所占用資金的盈利能力，在實(shí)83012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040常規(guī)投資方案辨析012345A-500300300-200300300B-1841.投資收益率項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值R＝NB/I＝NBR——投資收益率；

NB——正常生產(chǎn)年份或者年