軟件與服務(wù)行業(yè)深度報告：國產(chǎn)化替換能為ERP行業(yè)帶來什么

步上行；同時配合國央企建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的政策要求，和ERP產(chǎn)品功能邊界的進商業(yè)模式的進一步優(yōu)化。分析師及聯(lián)系人SACS030004SACS0300022/2/23ERPERP理核心應(yīng)用ity：個性化服務(wù)無可避免，頭部客戶重要性凸顯RP設(shè)計—項目實施—后續(xù)運維”四個環(huán)節(jié)構(gòu)成，國外ERP商業(yè)模式較為成熟，軟件研發(fā)和后續(xù)環(huán)節(jié)由不同廠商完成，但國內(nèi)廠商目前仍以整體解決方案能力推動ERP國產(chǎn)化進程；其三，企業(yè)管理軟件自身產(chǎn)品屬性，和頭部客戶的合作能夠幫助ERP廠商進一步打磨產(chǎn)品，同時標射效應(yīng)，有利于產(chǎn)品后續(xù)推廣。ERP廠商從產(chǎn)品性能上實現(xiàn)對海外巨頭場此前頭部企業(yè)ERP國產(chǎn)化進程相對緩慢，但當前這一現(xiàn)狀有望發(fā)生改變：一方面信創(chuàng)新一輪化技術(shù)實現(xiàn)的SOA與微服務(wù)技術(shù)，也能夠幫助客戶進行更加順暢的替換，換的意愿。景氣有望逐步上行；同時配合國央企建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的政策要求，和ERP產(chǎn)品功能邊界的進一步拓展，行業(yè)市場空間有望實現(xiàn)大幅擴張；而從長期視角來看，我國ERP廠商也有望不斷提升產(chǎn)品化率，實現(xiàn)商業(yè)模式的進一步優(yōu)化。后評級說明和重要聲明-22投資評級看好丨維持 軟件與服務(wù)滬深300指數(shù)%%2021/112022/32022/72022/11研究?《從空間、節(jié)奏、選股角度解析本輪信創(chuàng)應(yīng)用端?《計算機行業(yè)2022年三季報綜述：階段性修復(fù)顯現(xiàn)，盈利改善拐點可期》2022-11-07?《持倉比重持續(xù)回暖，超配比例轉(zhuǎn)負為正——計算機行業(yè)2022Q3基金持倉分析》2022-11-07行業(yè)研究|深度報告4/4/23 圖2：傳統(tǒng)ERP功能概述：主要用于解決企業(yè)財務(wù)管理、進銷存等傳統(tǒng)企業(yè)信息化流程 7圖3：ERP處在企業(yè)管理流程的中心位置，產(chǎn)品功能逐漸向上下游延伸 8 圖7：中國ERP行業(yè)市場規(guī)模(單位：億元) 92018年集團管理軟件市場結(jié)構(gòu)情況 9 圖10：以金蝶國際為例，當前軟件實施收入占比仍然較高 10ccenture 圖12：國內(nèi)ERP軟件公司人均產(chǎn)值和實施服務(wù)公司相差不大 10T 圖14：2016與2018年中國大中小企業(yè)信息化支出占比 11圖15：用友網(wǎng)絡(luò)大客戶云端續(xù)約率高于小微客戶 11圖16：金蝶國際大型客戶云續(xù)費率高于中小微客戶(2021年數(shù)據(jù)) 11圖17：以華為為例，大型企業(yè)架構(gòu)復(fù)雜 12 圖20：我國ERP領(lǐng)域市場份額情況(2019年) 13圖21：我國ERP領(lǐng)域市場份額情況(2009年) 13圖22：我國高端ERP市場份額情況(2019年) 14圖23：“2+8+N”信創(chuàng)落地進程 15圖24：此前黨政替換階段主要聚焦基礎(chǔ)軟硬件，本輪行業(yè)替換階段應(yīng)用占比邊際提升 15 //23 圖28：云原生平臺可助力應(yīng)用在不同廠商之間進行平滑過渡 17RP 圖30：信創(chuàng)替換過程中，底層基礎(chǔ)架構(gòu)發(fā)生徹底變更，產(chǎn)生適配需求 19圖31：主流ERP廠商當前增速中樞約為20%左右，后續(xù)有望中期提升 19圖32：用友BIP平臺功能涵蓋企業(yè)管理的多方面需求 21圖33：金蝶國際EBC模型提供五大數(shù)字化平臺 21圖34：公司向10家優(yōu)秀伙伴開放了云蒼穹和云星瀚的交付直簽市場 21圖35：我國ERP企業(yè)當前人效相對穩(wěn)定，后續(xù)存在提升預(yù)期(單位：萬元/人) 22表1：以SAP產(chǎn)品為例，ERP軟件自1970年起經(jīng)歷數(shù)次變革，每次變革意味著軟件功能邊界的擴張 6表2：央企達到世界一流企業(yè)財務(wù)管理水平產(chǎn)生的ERP軟件空間測算 20//23ERP：功能邊界持續(xù)擴張的企業(yè)管理核心應(yīng)用ERPEnterpriseResourcePlanning術(shù)基。資料來源：華為云官網(wǎng)，長江證券研究所過簡單的雙向信息流即可完成。SAP于1972年推出的RF系統(tǒng)(后來被命名為R計以及交易處理程序，具有標準軟件和實時計算功能。計、物料管理、簡單的雙向信息流增加資產(chǎn)管理(AM)、銷售與分銷(SD)、物料管理(MM)、生產(chǎn)計劃(PP)、質(zhì)量管理(QM)、工廠維護(PM)、人力資源管理(HR)、項目管理(PS)、工作流程管理(WF)、行業(yè)解決方案(IS)等功能理方式?jīng)Q方案CRMSCM案產(chǎn)品2002年隊并能無障礙的建立市場連接2005年業(yè)的管理軟件套裝All-in-One行業(yè)研究|深度報告//23采購發(fā)票采購管理應(yīng)付管理現(xiàn)金銀行工資管理 總賬系統(tǒng)財務(wù)報表銷售發(fā)票銷售管理應(yīng)收管理財務(wù)分析固定資產(chǎn)采購發(fā)票采購管理應(yīng)付管理現(xiàn)金銀行工資管理 總賬系統(tǒng)財務(wù)報表銷售發(fā)票銷售管理應(yīng)收管理財務(wù)分析固定資產(chǎn)2009年SOA出針對大型企業(yè)的管理軟件套裝，包含RMSRMPLMERP2015年SHANA資料來源：SAP斯凱普斯，小哈公社，長江證券研究所模塊(FI&CO)的基礎(chǔ)之上，增加資產(chǎn)管理(AM)、銷售與分銷(SD)、物料管理(MM)、生產(chǎn)計劃(PP)、質(zhì)量管理(QM)、工廠維護(PM)、人力資源管理(HR)、項目管理 (PS)、工作流程管理(WF)、行業(yè)解決方案(IS)等功能，初步奠定SAP成為管理軟ERP業(yè)財務(wù)管理、進銷存等傳統(tǒng)企業(yè)信息化流程入入庫單記賬庫存管理核算管理資料來源：長江證券研究所I傳統(tǒng)意義商的ERP與企業(yè)自身經(jīng)營息息相關(guān)，處在管理流程的中心位置，通過主生產(chǎn)計劃(MPS)、物料需求規(guī)劃(MPR)等功能，上承供應(yīng)鏈管理，下接客戶關(guān)系管理，行業(yè)研究|深度報告供應(yīng)鏈管理需求鏈管理基供應(yīng)鏈管理需求鏈管理基礎(chǔ)資源管理財務(wù)核算/資產(chǎn)管理決策支持系統(tǒng)決策支持系統(tǒng)供應(yīng)商生產(chǎn)生產(chǎn)制造渠道管理庫存管理資資金/資產(chǎn)/人力資源管理客戶銷售分銷管理采購管理資料來源：長江證券研究所客戶提供客戶關(guān)系管理軟件(CRM)，僅是企業(yè)管理軟件的一個模塊，但是2005年Salesforce發(fā)布AppExchange可編程語言，由此開啟了Salesforce從CRM軟件廠商至此Salesforce的平臺即服務(wù)(PaaS)正式上線，為第三方軟件提供二次開發(fā)或銷售資料來源：Saleforce，長江證券研究所9/9/23 (EnterpriseBussinessCapability，企業(yè)業(yè)務(wù)能力)在2019年由Gartner首次提出。企業(yè)以ERP為核心，將自身業(yè)務(wù)觸角延伸至更廣闊的企業(yè)創(chuàng)新管理領(lǐng)域，向企業(yè)管理程更快速的匹配用戶實時產(chǎn)生的個性化需求，從而完成管理軟件與業(yè)務(wù)流程的深度結(jié)合。EBC理效益資料來源：《2022EBC白皮書》，金蝶官網(wǎng)，中國信通院，長江證券研究所C資料來源：《2022EBC白皮書》，金蝶官網(wǎng)，中國信通院，長江證券研究所特性:個性化服務(wù)無可避免,頭部客戶重要性凸顯。CP圖7：中國ERP行業(yè)市場規(guī)模(單位：億元)5004003002000201620172018201920202021201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E4544284113883463022652392093534418%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：IDC，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，長江證券研究所場結(jié)構(gòu)情況其他11.2%BIBI6.0%40.7%CRM6.5%HRM7.0%FMSCMFM11.2%123%123%資料來源：賽迪顧問，長江證券研究所ERP已形成兩種不同形態(tài)的業(yè)務(wù)模式：(1)以海外企業(yè)IT服務(wù)龍頭為代標準軟件和原廠維護為主，咨詢實施過程由專業(yè)的實施廠商(如Accenture、IBM)完成；(2)國內(nèi)企業(yè)IT行業(yè)由于早期需要打造差異化優(yōu)勢、早期產(chǎn)品功能相對簡單客單咨詢業(yè)務(wù)，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，我國ERP軟件公司人均產(chǎn)值與ERP實施服務(wù)公司相差不acle資料來源：SAP官網(wǎng)、Oracle官網(wǎng)，長江證券研究所100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200320042007200820092010201120122013201520162017201820192020200320042007200820092010201120122013201520162017201820192020軟件實施咨詢/運維硬件及其他資料來源：Wind，長江證券研究所e40353025205020112012201320142015201620172018201920202021SAP人均產(chǎn)值(萬美元/人)Accenture人均產(chǎn)值(萬美元/人)資料來源：Wind，長江證券研究所5045403530252050各公司2020年人均產(chǎn)值(萬元/人)用友網(wǎng)絡(luò)漢得信息賽用友網(wǎng)絡(luò)漢得信息賽意信息資料來源：Wind，長江證券研究所 規(guī)模仍ERP大頭長尾的屬性。21.6%28.3%50.1%28.3%521.6%28.3%50.1%28.3%52.1%IT”屬性ITIT投入金額/美元2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002,500+1,00050025010050~9920~491~19~2,499~999~499~249企業(yè)員工數(shù)量/個資料來源：Statista，Spiceworks，長江證券研究所小企業(yè)工業(yè)軟件類支出占比%%%0%%40%%0%20162018大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)資料來源：賽迪顧問，長江證券研究所 大120%110%100%90%80%70%60%50%40%30%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1大型客戶 小微客戶資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所圖16：金蝶國際大型客戶云續(xù)費率高于中小微客戶(2021年數(shù)據(jù))140%120%100%80%60%40%20%0%星空星辰精斗蒼穹&星空星辰精斗資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所 實施過程中均會涉及到企業(yè)管理體系改造，產(chǎn)品功能的完善/成熟程度是其產(chǎn)品的核心RP桿案例的ERP廠商，以求借鑒較為成熟的流程體系，確保信息化建設(shè)達到目標效果。發(fā)布新一代財務(wù)及管理軟件體系發(fā)布新一代財務(wù)及管理軟件體系步整合U8功能，使其成為適用于中端市場的ERP產(chǎn)品2009年：推出針對小企業(yè)的T系列產(chǎn)品面開啟云轉(zhuǎn)型，推出公有、私有云等服務(wù)率先推出商品化財務(wù)軟件推出全面核算型財務(wù)軟件率先推出Win95版財務(wù)軟件友2.0用友1.02020~今：用友3.0II階段資料來源：華為官網(wǎng)，長江證券研究所現(xiàn)狀：三十年不懈追趕，國產(chǎn)化進程過半ERPERP行業(yè)歷經(jīng)亦不斷擴展產(chǎn)品功能；進入2010年代以來，各公司逐步開啟云端轉(zhuǎn)型，逐步構(gòu)建基于用友3.0戰(zhàn)略，聚焦軟件、云服務(wù)、金融三大業(yè)務(wù)2019年：逐步收縮金融務(wù)戰(zhàn)略，聚焦軟件、云服務(wù)、金融三大業(yè)務(wù)，推出YonBIP平臺財務(wù)軟件時代企業(yè)管理軟件時代企財務(wù)軟件時代企業(yè)管理軟件時代2014~2022014~2020：用友3.0I階段底座，聚合YonBIP底座，聚合YonBIP和NCC、UC、U9C、Yonsuite的數(shù)智化產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品逐步走向成熟研發(fā)出UFO電子表軟件發(fā)布旗艦產(chǎn)品用友NC管理軟件發(fā)布基于SOA架構(gòu)的U9商業(yè)版產(chǎn)品極應(yīng)用云技術(shù)，大力研發(fā)UAP平臺管理型財務(wù)軟件，開啟向管理軟件企業(yè)的轉(zhuǎn)型續(xù)發(fā)展iUAP平臺，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)客戶數(shù)超過80萬家發(fā)布云ERP產(chǎn)品U8C資料來源：Wind，公司公告，長江證券研究所12.77%12.77%史創(chuàng)始人創(chuàng)立深圳愛普公司版本財務(wù)軟件首創(chuàng)32位決策支持性財務(wù)軟件1999年：發(fā)布基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的三層結(jié)構(gòu)ERP金蝶K/3針對金蝶K/3產(chǎn)品的新一代技術(shù)平臺金蝶K/3BOS出在線記賬及商務(wù)管理平臺友商網(wǎng)發(fā)布K/3Cloud云ERP升級為金蝶云，全面開啟云轉(zhuǎn)型2019年：提出企業(yè)已從ERP時代進入EBC時代HR項目上市，大企業(yè)SaaS產(chǎn)品單獨獨立為“星瀚”產(chǎn)品線創(chuàng)業(yè)~1997：財務(wù)數(shù)字化時代1997~2011：企業(yè)ERP時代2011~2019：企業(yè)云服務(wù)時代2019~今：EBC時代正式創(chuàng)立金蝶公司中國基于Windows平臺的財務(wù)軟件金蝶財務(wù)軟件在港交所創(chuàng)業(yè)板完成上市金蝶在港交所主板成功上市為金蝶云之家前身2015年：與亞馬遜AWS簽署全球戰(zhàn)略協(xié)議布新一代企業(yè)云服務(wù)平臺——金蝶云蒼穹部分ERP軟件使用許可產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所雖然從產(chǎn)品成熟時間上，我國ERP廠商顯著落后于海外巨頭，但國產(chǎn)廠商仍憑借自身國產(chǎn)ERP產(chǎn)品具備一定性價比；(2)本地化優(yōu)勢，一方面國產(chǎn)廠商產(chǎn)品更符合國內(nèi)企P其其他用友32.98%鼎捷6.38%浪潮11.70%14.89%金算盤息3.19%26%InforOracle6.38%5.32%金蝶4.資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，長江證券研究所447.1%52.9%海外廠商國內(nèi)廠商資料來源：鼎捷軟件招股說明書，長江證券研究所le其其他11%SAP33%金蝶6%IBM8%Oracle20% Infor3%神州5%用友14%資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，長江證券研究所分析原因，替代困難一方面是因為替換ERP成本太高，另一方面也是因為替代過程本。現(xiàn)功能層面的加速追趕，同時借助虛擬化技術(shù)實現(xiàn)的SOA與微服務(wù)技術(shù)，也能夠幫助ERP沖基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)軟件基礎(chǔ)軟件基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)軟件基礎(chǔ)軟件電子公文電子公文辦公系統(tǒng)資料來源：億歐智庫，長江證券研究所影 2020~2022年黨政替換2023~2027年黨政替換2023~2027年行業(yè)替換基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)軟件基礎(chǔ)軟件辦公軟辦公軟件管管理應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)資料來源：長江證券研究所計算緩解企業(yè)擔憂大型企業(yè)在進行ERP替換決策時，會擔憂替換本身帶來的風險，例如由于性能缺失導(dǎo)隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展從AllinOne環(huán)境就可以滿足一些核心或共用的服務(wù)拆分出來，并由企業(yè)服務(wù)總線(EnterpriseServiceBus，ESB)資料來源：長江證券研究所率。資料來源：金蝶官網(wǎng)，長江證券研究所資料來源：用友官網(wǎng)，長江證券研究所資料來源：CSDN，長江證券研究所趨勢：從份額提升的確定預(yù)期，走向模式優(yōu)化的星辰大海行業(yè)景氣有望逐步上行；同時配合國央企建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的政策要求，和看，我國ERP廠商通過與一批超大型國央企長期的磨合，有望進一步提升自身產(chǎn)品實短期中期長期替換提升行業(yè)景氣市場空間持續(xù)擴張商業(yè)模式有望優(yōu)化高端市場64%海外份額的直接替換底層軟硬件替換帶來的適配更新需求建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系，投入有望進一步增加ERP產(chǎn)品功能持續(xù)擴展，完成邊緣系統(tǒng)的替換與頭部國央企客戶合作，持續(xù)打磨產(chǎn)品產(chǎn)品化率有望提升，商業(yè)模式有望優(yōu)化資料來源：長江證券研究所升行業(yè)景氣 設(shè)價格)用于ERP應(yīng)用適配。信創(chuàng)底層替換開啟后，項目適配更新有望帶來遠高于正行業(yè)研究|深度報告201420152016201720182019202020212022H12023E2024E應(yīng)用A應(yīng)用B應(yīng)用C應(yīng)用B應(yīng)用COracle數(shù)據(jù)庫Windows系統(tǒng)Linux統(tǒng)x86芯片ARM芯片x86芯片201420152016201720182019202020212022H12023E2024E應(yīng)用A應(yīng)用B應(yīng)用C應(yīng)用B應(yīng)用COracle數(shù)據(jù)庫Windows系統(tǒng)Linux統(tǒng)x86芯片ARM芯片x86芯片應(yīng)用應(yīng)用A各各類國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫LinuxLinux統(tǒng)MIPSMIPS片資料來源：長江證券研究所企業(yè)。ERP右，后續(xù)有望中期提升70%60%50%40%30%20%10% 0%-20%金蝶yoy浪潮yoy鼎捷yoy用友yoy資料來源：Wind，長江證券研究所輪ERP行業(yè)替換的過程中，國央企或有望進一步加大財務(wù)軟件開支力度。該政策要求前列。行業(yè)研究|深度報告20/20/23作為相對成熟市場的北美地區(qū)估算這一滲透率約為0.14%左右。則(1)若以全球市場平均水平為標準，則2021年央企收入規(guī)模對應(yīng)的ERP軟件市場空間約為400億元； (2)中性樂觀假設(shè)世界一流企業(yè)ERP滲透率約為0.14%左右(成熟市場標準)，以此RP當前ERP行業(yè)整體規(guī)模約為350~400億左右。界一流企業(yè)財務(wù)管理水平產(chǎn)生的ERP軟件空間測算標數(shù)值PP測算指標測算數(shù)值ERPP資料來源：Wind，Statista，IDC，長江證券研究所HRMCRM等)的替換額度一同收入囊ERP商的替換者。ERP全球ERP規(guī)模*北美IT支出行業(yè)研究|深度報告21/21/23資料來源：用友官網(wǎng)，長江證券研究所EBC平臺資料來源：EBC白皮書，長江證券研究所服務(wù)的委外進程，例如用友網(wǎng)絡(luò)在2021年啟動實施與客戶化開發(fā)業(yè)務(wù)變革，逐步推進金蝶在年度生態(tài)伙伴大會上優(yōu)選了10家輻射全國交付的優(yōu)秀伙伴，開放了云蒼穹和云資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告22/22/237060504030200201822018浪潮人效2019用友人效2020金蝶人效2021鼎捷人效2023~2027E資料來源：Wind，長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告23/23/232個月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準，投資建議的評平公司評級報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于10%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%~10%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%相關(guān)證券市場代表性指數(shù)說明：A股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的)