企業(yè)融資方式介紹課件

證監(jiān)會(huì)（交易所）短期融資券交易商協(xié)會(huì)企業(yè)資產(chǎn)證券化中期票據(jù)發(fā)改委企業(yè)債券非金融企業(yè)超短期融資券銀監(jiān)會(huì)、人民銀行信貸資產(chǎn)證券化定向工具…項(xiàng)目收益?zhèn)髽I(yè)證監(jiān)會(huì)IPO再融資銀行貸款信托機(jī)構(gòu)信托產(chǎn)品私募股權(quán)融資間接融資產(chǎn)品直接融資產(chǎn)品企業(yè)主要的融資渠道可分為直接融資和間接融資兩類(lèi)。直接融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資，間接融資則包括商業(yè)銀行貸款和信托融資等。企業(yè)主要融資渠道1證監(jiān)會(huì)（交易所）短期融資券交易商協(xié)會(huì)企業(yè)資產(chǎn)證券化中期票據(jù)發(fā)股權(quán)融資、銀行貸款與債券融資比股權(quán)融資銀行貸款以股利的方式進(jìn)行支付，和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切相關(guān)依據(jù)貸款合同約定，進(jìn)行還本付息融資成本償還方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響發(fā)行規(guī)模債券融資依據(jù)債券條款的規(guī)定，進(jìn)行還本付息募集資金用途股權(quán)稀釋?zhuān)档痛蠊蓶|控制能力非公開(kāi)發(fā)行規(guī)模不得超過(guò)發(fā)行前股本20%不超過(guò)企業(yè)獲得的銀行授信額度充分利用外部資金增加盈利，增加企業(yè)負(fù)債率上市公司募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。閑置募集資金和超募資金的使用有一系列的限制依照貸款合同約定使用，中長(zhǎng)期貸款必須用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露包括承銷(xiāo)費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用，融資成本較高利息支出和承銷(xiāo)費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用，融資成本較低主要是利息支出，融資成本較低充分利用外部資金來(lái)增加盈利，增加企業(yè)負(fù)債率增加中長(zhǎng)期融資，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)公募：不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%私募：無(wú)限制2股權(quán)融資、銀行貸款與債券融資比股權(quán)融資銀行貸款以股利的方式進(jìn)精品資料3精品資料3你怎么稱(chēng)呼老師？如果老師最后沒(méi)有總結(jié)一節(jié)課的重點(diǎn)的難點(diǎn)，你是否會(huì)認(rèn)為老師的教學(xué)方法需要改進(jìn)？你所經(jīng)歷的課堂，是講座式還是討論式？教師的教鞭“不怕太陽(yáng)曬，也不怕那風(fēng)雨狂，只怕先生罵我笨，沒(méi)有學(xué)問(wèn)無(wú)顏見(jiàn)爹娘……”“太陽(yáng)當(dāng)空照，花兒對(duì)我笑，小鳥(niǎo)說(shuō)早早早……”44主要融資方式股權(quán)類(lèi)債券類(lèi)公開(kāi)增發(fā)公司債券、企業(yè)債券配股可轉(zhuǎn)換公司債券非公開(kāi)增發(fā)分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券中期票據(jù)短期融資券資產(chǎn)支持證券非公開(kāi)債務(wù)融資工具（PPN）其他債券品種5主要融資方式股權(quán)類(lèi)債券類(lèi)公開(kāi)增發(fā)公司債券、企業(yè)債券配股可轉(zhuǎn)換優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)增發(fā)面向全部投資者公開(kāi)增發(fā)，投資者范圍較大，并且無(wú)鎖定期限制，通常能夠獲得較大規(guī)模融資定價(jià)機(jī)制不能很好地反映公司基本面的狀況，而與發(fā)行日前后的市場(chǎng)環(huán)境有很大的關(guān)系監(jiān)管趨嚴(yán)，面臨較大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，必須選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行窗口非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)底線(xiàn)是前二十個(gè)交易均價(jià)與前一日均價(jià)孰低者的90%，較公開(kāi)增發(fā)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小投資者數(shù)量有限，發(fā)行規(guī)模受20%比例限制，難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資由于鎖定期限制，投資者要求發(fā)行價(jià)格有更高的折扣，存在一定發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)配股沒(méi)有發(fā)行價(jià)格約束不涉及新老股東之間利益的平衡操作簡(jiǎn)單，審批快捷，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小融資規(guī)模受30%比例的限制控股股東需對(duì)認(rèn)購(gòu)比例作出承諾采用代銷(xiāo)方式并引入發(fā)行失敗機(jī)制股權(quán)融資對(duì)比6優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)面向全部投資者公開(kāi)增發(fā)，投資者范圍較大，并且無(wú)鎖定期公開(kāi)增發(fā)定向（非公開(kāi)）增發(fā)配股發(fā)行對(duì)象向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行向不超過(guò)10名投資者定向發(fā)行創(chuàng)業(yè)板不超過(guò)5名向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行原股東認(rèn)購(gòu)必須超過(guò)70%盈利要求在配股的基礎(chǔ)上，增加：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%無(wú)明確規(guī)定最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；最近2年內(nèi)曾公開(kāi)發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上的情形利潤(rùn)分配要求最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％無(wú)明確規(guī)定最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％無(wú)特別規(guī)定，但為保證發(fā)行成功，較交易價(jià)格存在較大折扣鎖定期無(wú)明確規(guī)定發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)豢毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓無(wú)明確規(guī)定募集資金用途必須有明確的募集資金用途，除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司融資規(guī)模對(duì)發(fā)行股數(shù)無(wú)明確規(guī)定募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量不超過(guò)股本總額20%募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量配售股份總數(shù)不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%股權(quán)融資主要規(guī)定7公開(kāi)增發(fā)定向（非公開(kāi)）增發(fā)配股發(fā)行對(duì)象向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行向不超過(guò)債券市場(chǎng)的監(jiān)管債券產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)企業(yè)債（包括項(xiàng)目收益?zhèn)┌l(fā)改委公司債（目前上市公司與非上市公司，中小私募債、并購(gòu)債、可交換債、可轉(zhuǎn)債等都已合并入公司債）證監(jiān)會(huì)（交易所）企業(yè)資產(chǎn)證券化非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（中票、短券、PPN等）（人民銀行）銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)信貸資產(chǎn)證券化人民銀行、銀監(jiān)會(huì)金融債國(guó)內(nèi)債券品種主要包括企業(yè)債券、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。目前，我國(guó)信用債市場(chǎng)處于分割監(jiān)管的格局：8債券市場(chǎng)的監(jiān)管債券產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)企業(yè)債發(fā)改委公司債證監(jiān)會(huì)（交易主要債券品種債券產(chǎn)品發(fā)行主體主管部門(mén)發(fā)行管理融資速度融資成本融資規(guī)模資金使用期限企業(yè)債券（包括項(xiàng)目債、專(zhuān)項(xiàng)債等）具有法人資格的企業(yè)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)制較快低于銀行貸款0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%一般在5-10年公司債券（可轉(zhuǎn)債、可交換債、并購(gòu)私募債、中小企業(yè)私募債等）公司制法人中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)制非?？斓陀阢y行貸款0.5-1.5個(gè)百分點(diǎn)公募：累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%私募：根據(jù)具體品種、發(fā)行方式等因素決定。一般在3-8年短期融資券具有法人資格的非金融企業(yè)（中國(guó)人民銀行）銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制快低于銀行貸款0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%不超過(guò)1年中期票據(jù)注冊(cè)制快低于銀行貸款0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%一般在3-5年P(guān)PN注冊(cè)制快低于銀行貸款0.2-0.5個(gè)百分點(diǎn)無(wú)限制一般在3-5年資產(chǎn)支持證券具有法人資格的企業(yè)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等核準(zhǔn)制慢介于企業(yè)債和銀行貸款之間無(wú)規(guī)模限制一般5年以?xún)?nèi)9主要債券品種債券發(fā)行主管部門(mén)發(fā)行融資融資成本融資規(guī)模資金使用企業(yè)債非上市公司、企業(yè)發(fā)行人國(guó)家發(fā)改委主管部門(mén)企業(yè)債券的發(fā)行利率比相同期限銀行貸款利率低0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)左右融資成本一般5-10年，不可分期發(fā)行發(fā)行期限評(píng)級(jí)：實(shí)行跟蹤評(píng)級(jí)制度，在企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)，至少每年公告一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告擔(dān)保：無(wú)強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇評(píng)級(jí)擔(dān)保申請(qǐng)材料制作階段：包括報(bào)表審計(jì)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告以及發(fā)行材料等，歷時(shí)1-3個(gè)月申請(qǐng)材料核準(zhǔn)階段：將材料上報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，并由人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽，歷時(shí)3-5個(gè)月發(fā)行準(zhǔn)備與發(fā)行階段：包括債券推介、信息披露以及債券上市，歷時(shí)2周左右發(fā)行流程企業(yè)債券是具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，由國(guó)家發(fā)改委審核。企業(yè)債始發(fā)于1983年，主要由產(chǎn)業(yè)債和平臺(tái)債構(gòu)成。10企業(yè)債非上市公司、企業(yè)發(fā)行人國(guó)家發(fā)改委主管部門(mén)企業(yè)債券的發(fā)行3企業(yè)債券發(fā)行條件產(chǎn)業(yè)債與城投債分類(lèi)審批國(guó)家發(fā)改委以募集資金投資項(xiàng)目是否為公益性或準(zhǔn)公益性作為產(chǎn)業(yè)債和城投債劃分標(biāo)準(zhǔn)，分類(lèi)核查予以審批。目前，發(fā)改委大力支持產(chǎn)業(yè)債和保障房項(xiàng)目債，審批較快。用于固定資產(chǎn)投資以及收購(gòu)股權(quán)的，不得超過(guò)項(xiàng)目總投資的70%；（最新政策）用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的40%；（最新政策）用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，無(wú)比例限制。融資平臺(tái)類(lèi)債券對(duì)發(fā)行人的特別要求發(fā)債的資產(chǎn)具有盈利性；償債資金來(lái)源70%以上必須來(lái)自自身收益；不得使用模擬報(bào)表；縣級(jí)市及以下的融資平臺(tái)只有百?gòu)?qiáng)縣才能發(fā)行城投債；國(guó)家發(fā)改委要求新報(bào)的債券不能在銀監(jiān)會(huì)的城投名單內(nèi)，以控制發(fā)行債券企業(yè)的資質(zhì)；募投項(xiàng)目為保障房，發(fā)行人需提供土地儲(chǔ)備明細(xì)表和目標(biāo)責(zé)任書(shū)。目標(biāo)責(zé)任書(shū)可以由同級(jí)住建部門(mén)出具。145累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%；

最近三年持續(xù)盈利，且三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付債券一年的利息。凈資產(chǎn)及盈利要求募集資金用途企業(yè)債：發(fā)行條件2交易所流通要求發(fā)行人的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于A(yíng)A;發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣，或最近一期末的資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%；發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍。113企業(yè)債券產(chǎn)業(yè)債與城投債分類(lèi)審批用于固定資產(chǎn)投資以及收購(gòu)股權(quán)項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目收益?zhèn)刂敢栽诰硟?nèi)實(shí)施的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的、在境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的法人企業(yè)為發(fā)債主體發(fā)行的，以特定收益為償債來(lái)源，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。項(xiàng)目收益?zhèn)桥c特定項(xiàng)目相聯(lián)系的債券，無(wú)論利息的支付或是本金的償還均只能來(lái)自投資項(xiàng)目自身的收益，比如棚改、垃圾處理、電力、城市供水供熱供氣、收費(fèi)公路、城鐵、機(jī)場(chǎng)和景點(diǎn)門(mén)票的收費(fèi)等有穩(wěn)定現(xiàn)金流入的項(xiàng)目。項(xiàng)目收益?zhèn)亩x審批發(fā)行管理部門(mén)：國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)發(fā)行審批，人民銀行為會(huì)簽單位。發(fā)行管理方式：核準(zhǔn)制。發(fā)行方式：公開(kāi)或非公開(kāi)定向發(fā)行（建議公開(kāi)發(fā)行）。項(xiàng)目收益?zhèn)梢皂?xiàng)目公司為發(fā)行主體，也可以設(shè)專(zhuān)戶(hù)封閉運(yùn)行，是一種非公司負(fù)債型債務(wù)融資工具，募集資金直接投入固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目收入進(jìn)入專(zhuān)戶(hù)，專(zhuān)門(mén)用于支持債券的償還。項(xiàng)目收益?zhèn)膶?shí)質(zhì)12項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目收益?zhèn)刂敢栽诰硟?nèi)實(shí)施的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的、項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理發(fā)行管理方式公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，須?jīng)國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)后方可發(fā)行；非公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，在?guó)家發(fā)展改革委備案后即可發(fā)行。申報(bào)方式項(xiàng)目實(shí)施主體為中央企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)直接報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委；項(xiàng)目實(shí)施主體為地方企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)經(jīng)其所在省的省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)預(yù)審后報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委。材料報(bào)送申請(qǐng)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，需向有關(guān)部門(mén)報(bào)送：項(xiàng)目收益?zhèn)技f(shuō)明書(shū)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流覆蓋債券本息資金專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)賬戶(hù)監(jiān)管協(xié)議差額補(bǔ)償協(xié)議項(xiàng)目實(shí)施主體和差額補(bǔ)償人經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告征信報(bào)告有關(guān)評(píng)級(jí)報(bào)告法律意見(jiàn)書(shū)等文件項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理發(fā)行管理方式公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，須?jīng)項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理（續(xù)）分期發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)缮暾?qǐng)一次核準(zhǔn)或注冊(cè)，根據(jù)項(xiàng)目資金需求進(jìn)度分期發(fā)行，但應(yīng)自核準(zhǔn)或注冊(cè)起兩年內(nèi)發(fā)行完畢，超過(guò)兩年的未發(fā)行額度即作廢。承銷(xiāo)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)瑧?yīng)由有資質(zhì)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷(xiāo)。期限要求項(xiàng)目收益?zhèn)拇胬m(xù)期不得超過(guò)募投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期；還本付息資金安排應(yīng)與項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)相匹配。債券形式項(xiàng)目收益?zhèn)癁閷?shí)名制記賬式債券，并在相關(guān)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記、托管；在項(xiàng)目收益?zhèn)胬m(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目收益?zhèn)坏棉D(zhuǎn)托管。流動(dòng)性安排公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行后可在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。非公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，僅限于在合格投資者范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有單次發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)暮细裢顿Y者合計(jì)不得超過(guò)二百人。項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理（續(xù)）分期發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)缮暾?qǐng)一次核準(zhǔn)項(xiàng)目收益?zhèn)慕灰捉Y(jié)構(gòu)以募集資金投向項(xiàng)目的融資主體為發(fā)行人，用于償付債券本息的特定收益交予托管銀行進(jìn)行專(zhuān)戶(hù)管理，采用信托關(guān)系將特定收益與發(fā)行人、托管銀行等相關(guān)當(dāng)事人的資產(chǎn)相獨(dú)立，除特定收益主要作為償債來(lái)源外，發(fā)行人自身、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等也可為債券償付提供支持。募集資金使用專(zhuān)戶(hù)投資者發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)技Y金項(xiàng)目日常運(yùn)營(yíng)成本托管銀行還本付息項(xiàng)目收入歸集賬戶(hù)監(jiān)管運(yùn)營(yíng)收入歸集償債賬戶(hù)發(fā)行人設(shè)立增信主體差額補(bǔ)足、擔(dān)保等基礎(chǔ)項(xiàng)目資產(chǎn)運(yùn)用托管銀行托管銀行監(jiān)管監(jiān)管償債資金歸集支出項(xiàng)下資產(chǎn)15項(xiàng)目收益?zhèn)慕灰捉Y(jié)構(gòu)以募集資金投向項(xiàng)目的融資主體為發(fā)行人，公司債券非金融企業(yè)債務(wù)融資工具企業(yè)債券公司債券企業(yè)資產(chǎn)支持證券信貸資產(chǎn)支持證券公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。證監(jiān)會(huì)近年來(lái)決心大力發(fā)展債券市場(chǎng)，提倡簡(jiǎn)政放權(quán)、讓市場(chǎng)充分發(fā)揮調(diào)控作用的監(jiān)管思路，公司債券的審核規(guī)則發(fā)生了較大變化，未來(lái)具有較大的發(fā)展前景，將成為越來(lái)越重要的債券品種。公司債券以證監(jiān)會(huì)審核要求為基礎(chǔ)，以交易所市場(chǎng)為上市場(chǎng)所，主要由交易所投資者進(jìn)行投資。交易所市場(chǎng)以其高質(zhì)押回購(gòu)效率、允許個(gè)人投資者參與等特點(diǎn)，與銀行間債券市場(chǎng)有所區(qū)別，成為我國(guó)第二大的債券市場(chǎng)。新公司債券通過(guò)對(duì)非上市公司放開(kāi)、增設(shè)私募債券、增加交易場(chǎng)所、減少審批流程等一系列改革，成為目前債券市場(chǎng)中最大變革，成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。新公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券可交換公司債券公司債券存量公司債券的簡(jiǎn)析公眾發(fā)行公司債券（大公募）合格投資者發(fā)行公司債券（小公募）私募類(lèi)公司債券16公司債券非金融企業(yè)債務(wù)融資工具企業(yè)債券公司債券企業(yè)資產(chǎn)支持證公司債券發(fā)行迎來(lái)政策機(jī)遇單獨(dú)成立債券部公司債券審核人員不受股權(quán)審核理念和要求的影響?？s短核準(zhǔn)周期取消保薦制、發(fā)審委制度。在申報(bào)材料正式受理之日起次日，啟動(dòng)實(shí)際審核工作。對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行快速受理、處理、出文，預(yù)計(jì)受理后1個(gè)月左右可出具批文。簡(jiǎn)化核準(zhǔn)環(huán)節(jié)和流程對(duì)只面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行的公司債券簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序。對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的公司債券采取發(fā)行后向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的機(jī)制。對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的公司債券不設(shè)置盈利、凈資產(chǎn)規(guī)模、資信評(píng)級(jí)的要求。提高發(fā)行靈活性公開(kāi)發(fā)行首期時(shí)限由6個(gè)月拓寬至1年，取消首期發(fā)行規(guī)模限制。對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的公司債券采取發(fā)行后向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的機(jī)制，不設(shè)置核準(zhǔn)環(huán)節(jié)。拓寬交易流動(dòng)性公開(kāi)發(fā)行公司債券，在依法設(shè)立的證券交易所上市交易，或在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓。非公開(kāi)發(fā)行公司債券，可以申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2015年1月16日發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)辦法》）同時(shí)廢止，成為公司債券里程碑式的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)此舉，意在自身管轄范圍內(nèi)全方位統(tǒng)一市場(chǎng)，客觀(guān)上為企業(yè)，尤其是非上市公司打開(kāi)了發(fā)行空間。17公司債券發(fā)行迎來(lái)政策機(jī)遇單獨(dú)成立公司債券審核人員不受股權(quán)審核公司債券相關(guān)法規(guī)及發(fā)行條件《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、《證券法》、《公司法》及等法律法規(guī)共同構(gòu)成發(fā)行公司債券的規(guī)范文件?？紤]到債券的法律特征、債券持有人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，證監(jiān)會(huì)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》對(duì)發(fā)行公司債券要求的條件低于權(quán)益類(lèi)證券。要求的條件分析點(diǎn)評(píng)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；對(duì)發(fā)行主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原則性規(guī)定，條件十分寬泛；公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；相比《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中對(duì)發(fā)行人組織機(jī)構(gòu)、內(nèi)控制度方面的規(guī)定明顯簡(jiǎn)單；經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；強(qiáng)調(diào)債券評(píng)級(jí)的作用，只允許評(píng)級(jí)結(jié)果為投資級(jí)的債券發(fā)行；公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；該規(guī)定的細(xì)則尚不明確，證監(jiān)會(huì)可能會(huì)根據(jù)不同的市場(chǎng)狀況制定不同的凈資產(chǎn)要求；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；主管機(jī)關(guān)未對(duì)凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流等常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)提出要求；對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的關(guān)注弱化；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)短期融資券不占用公司債券額度，發(fā)行人也可以自主確定是否將中期票據(jù)計(jì)算在內(nèi)。18公司債券相關(guān)法規(guī)及發(fā)行條件《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、

與原有《試點(diǎn)辦法》下公司債券的對(duì)比《管理辦法》與原《試點(diǎn)辦法》下公司債券的對(duì)比與原《試點(diǎn)辦法》相比，《管理辦法》拓寬發(fā)行主體的范圍到所有的公司制法人，取消了保薦制與發(fā)審制，簡(jiǎn)化流程。交易場(chǎng)所拓寬至場(chǎng)外市場(chǎng)，非公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)品采取事后備案，極大地增強(qiáng)了公司債券的靈活性?！豆芾磙k法》發(fā)行主體發(fā)行方式發(fā)行規(guī)模所有公司制法人（包括證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)）面向公眾公開(kāi)發(fā)行、面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行、非公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行：1、發(fā)行后公司債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)40%（可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額）；2、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍。（僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行無(wú)此要求）非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)規(guī)模和利潤(rùn)限制境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司僅能公開(kāi)發(fā)行1、發(fā)行后公司債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)40%；2、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的。發(fā)行核準(zhǔn)券商保薦，證監(jiān)會(huì)以發(fā)審制核準(zhǔn)；半年內(nèi)完成首期發(fā)行50%，此后兩年內(nèi)每期發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。公開(kāi)發(fā)行：無(wú)保薦制與發(fā)審委制，對(duì)僅面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)行適用簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序；首期無(wú)規(guī)模要求，十二個(gè)月內(nèi)發(fā)行完成，此后每期發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)需審核，每次發(fā)行完成后五個(gè)工作日到證券業(yè)協(xié)會(huì)備案?！对圏c(diǎn)辦法》19與原有《試點(diǎn)辦法》下公司債券的對(duì)比《管理辦法》與原《試點(diǎn)辦與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（1/2）《管理辦法》出臺(tái)后，公司債券產(chǎn)品靈活度大大增加，成為替代非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的優(yōu)良品種。監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核難度中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)發(fā)行：核準(zhǔn)制（面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行適用簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序）；非公開(kāi)發(fā)行：備案制（受證監(jiān)會(huì)大力支持）銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制（注冊(cè)審核較嚴(yán)格）公司債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的對(duì)比公司債券中期票據(jù)及定向工具交易場(chǎng)所公開(kāi)發(fā)行：證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其他證券交易場(chǎng)所非公開(kāi)發(fā)行：證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)銀行間市場(chǎng)審核時(shí)間公開(kāi)發(fā)行：證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)出具相關(guān)文件（面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行適用簡(jiǎn)化程序，從上報(bào)材料到拿到批文預(yù)計(jì)1個(gè)月左右時(shí)間）非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)需審核，每次發(fā)行完成后五個(gè)工作日到證券業(yè)協(xié)會(huì)備案銀行內(nèi)部流程一般需一到兩個(gè)月，協(xié)會(huì)審核時(shí)間一般超過(guò)3個(gè)月中期票據(jù)后續(xù)每期發(fā)行為事前備案，可能需根據(jù)交易商協(xié)會(huì)要求增加備案材料分期發(fā)行公開(kāi)發(fā)行：可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；注冊(cè)后一年內(nèi)完成首期發(fā)行，分期發(fā)行的，每期發(fā)行完成后5個(gè)工作日內(nèi)備案非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)限制，事后證券業(yè)協(xié)會(huì)備案可在2年內(nèi)分多次發(fā)行，后續(xù)每期發(fā)行前備案中期票據(jù)2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行定向工具6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行20與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（1/2）《管理辦法》出臺(tái)后

與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（2/2）《管理辦法》出臺(tái)后，公司債券的審核速度更快，發(fā)行規(guī)模更大，發(fā)行方式更靈活，綜合成本更低。公司債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的對(duì)比公司債券中期票據(jù)及定向工具發(fā)行規(guī)模公開(kāi)發(fā)行：發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%，可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額非公開(kāi)發(fā)行：未作具體要求中期票據(jù)：發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，要扣掉已發(fā)行公司債和企業(yè)債余額定向工具：未作具體要求票面利率公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)質(zhì)公司債券的票面利率普遍略低于中期票據(jù)非公開(kāi)發(fā)行成本預(yù)計(jì)與定向工具持平中期票據(jù)：優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行成本低于指導(dǎo)利率定向工具：高于指導(dǎo)利率50-150BP承銷(xiāo)費(fèi)率一次性收取，3年及以上品種整體費(fèi)用低于中期票據(jù)與定向工具，使公司債券擁有較低的綜合成本按年計(jì)費(fèi)，年承銷(xiāo)費(fèi)一般為發(fā)行規(guī)模的0.3%-0.5%21與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（2/2）《管理辦法》出臺(tái)后

新規(guī)下公司債券不同發(fā)行方式的分析《管理辦法》中規(guī)定，公司債券可以公開(kāi)發(fā)行（包括面向公眾公開(kāi)發(fā)行和面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行），也可以非公開(kāi)發(fā)行。新規(guī)下公司債券不同發(fā)行方式的對(duì)比面向公眾公開(kāi)發(fā)行面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行投資者證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)非公開(kāi)發(fā)行證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)（適用簡(jiǎn)化程序）證券業(yè)協(xié)會(huì)備案盈利要求發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%（可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額）發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%（可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額）未作具體要求發(fā)行規(guī)模最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息未作具體要求交易場(chǎng)所債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)AAA未作具體要求未作具體要求核準(zhǔn)程序社會(huì)公眾合格投資者（無(wú)人數(shù)要求）合格投資者（不超過(guò)200人）評(píng)級(jí)要求證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其他證券交易場(chǎng)所證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其他證券交易場(chǎng)所證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)22新規(guī)下公司債券不同發(fā)行方式的分析《管理辦法》中規(guī)定，公司債公司債券的基本特點(diǎn)對(duì)比簡(jiǎn)表新公司債券的基本要素類(lèi)型公眾發(fā)行公司債券（大公募）合格投資者發(fā)行公司債券（小公募）非公開(kāi)發(fā)行公司債券審核方式證監(jiān)會(huì)債券部審核交易所預(yù)審、證監(jiān)會(huì)走流程上交所同意上市無(wú)異議函、證券業(yè)協(xié)會(huì)備案發(fā)行人類(lèi)型境內(nèi)注冊(cè)的公司制法人（包括非銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)管理的金融機(jī)構(gòu)）審核周期審核周期2-3個(gè)月審核周期1-2個(gè)月1個(gè)月以?xún)?nèi)凈資產(chǎn)要求不超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，扣除企業(yè)債和公司債不受凈資產(chǎn)40%限制利潤(rùn)要求三年平均歸屬于母公司凈利潤(rùn)足以支付債券一年的利息的1.5倍三年平均歸屬于母公司凈利潤(rùn)足以支付債券一年的利息的1.5倍在競(jìng)價(jià)平臺(tái)上市；可覆蓋1倍但不足1.5倍在固收平臺(tái)、綜合協(xié)議平臺(tái)上市對(duì)利潤(rùn)水平無(wú)要求發(fā)行期限和分期發(fā)行公司債券發(fā)行期限為1年以上，可發(fā)行長(zhǎng)期限產(chǎn)品（如10年）；批文2年有效，第一期在1年內(nèi)發(fā)行即可1年以上，一般不超過(guò)5年；募集資金用途可用于項(xiàng)目投資、股權(quán)投資或收購(gòu)資產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款等發(fā)行利率公募產(chǎn)品成本較低公募產(chǎn)品成本較低成本較公募產(chǎn)品稍高發(fā)行對(duì)象公眾+合格投資者合格投資者合格投資者23公司債券的基本特點(diǎn)對(duì)比簡(jiǎn)表新公司債券的基本要素類(lèi)型公眾發(fā)行公是否稀釋股權(quán)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求規(guī)模期限擔(dān)保融資成本投資者保護(hù)信息披露程度配股是三年連續(xù)盈利不超過(guò)配售前股本30%無(wú)限期-有分紅要求，長(zhǎng)期較高-高增發(fā)是三年連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)收益率≥6%-無(wú)限期-有分紅要求，長(zhǎng)期較高-高可轉(zhuǎn)債是三年連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)收益率≥6%不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%1-6年凈資產(chǎn)≥15億元可免除債券利率成本低，但轉(zhuǎn)股后有分紅要求，長(zhǎng)期較高通過(guò)債券持有人會(huì)議保護(hù)債券投資者高分離債是凈資產(chǎn)規(guī)模≥15億元，現(xiàn)金流情況好不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%最短1年不要求債券利率成本低，但行權(quán)后有分紅要求，長(zhǎng)期較高通過(guò)債券持有人會(huì)議保護(hù)債券投資者高定向增發(fā)是--無(wú)限期-有分紅要求，長(zhǎng)期較高-較高公司債否最近三年平均可分配利潤(rùn)足夠支付一年利息不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%1年以上不要求債券利率高于可轉(zhuǎn)債，但長(zhǎng)期成本低于股權(quán)融資要求聘請(qǐng)債券受托管理人、開(kāi)立募集資金專(zhuān)戶(hù)，代理維護(hù)投資者利益較低證監(jiān)會(huì)主管融資工具發(fā)行條件的比較在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管框架下，上市公司再融資的工具包括配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)債（“分離債”）、定向增發(fā)（股票）以及最新推出的公司債。各融資工具特點(diǎn)簡(jiǎn)略比較如下：24是否稀釋股權(quán)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求規(guī)模期限擔(dān)保融資成本投資者保護(hù)信息披企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)穩(wěn)定、可預(yù)期現(xiàn)金流為支持，發(fā)行證券的一種融資方式。特定資產(chǎn)需與資產(chǎn)的原始權(quán)益人實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離由一個(gè)特設(shè)目的載體(SPV)發(fā)行證券資產(chǎn)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與原始權(quán)益人關(guān)系不大券商專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃下的企業(yè)資產(chǎn)證券化（ABS）證券公司以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（簡(jiǎn)稱(chēng)“專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”）為SPV，向投資者發(fā)行受益憑證募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給投資者資產(chǎn)證券化的原理拓寬融資渠道資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義改善資產(chǎn)負(fù)債表盤(pán)活長(zhǎng)期資產(chǎn)25企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)穩(wěn)定、可預(yù)期企業(yè)資產(chǎn)證券化：基本要素對(duì)融資主體無(wú)特殊要求，僅需生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)、內(nèi)控制度健全、具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，近三年無(wú)重大違法違規(guī)行為即可融資主體既可以是上市公司，也可以是非上市公司；可以是一家公司，也可以是多家公司原始權(quán)益人（融資主體）中國(guó)證監(jiān)會(huì)等主管部門(mén)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流還款來(lái)源僅規(guī)定“募集資金使用應(yīng)當(dāng)符合法律、行政法規(guī)規(guī)定和國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策”，并要求融資方對(duì)資金用途作出說(shuō)明和承諾即可。對(duì)募集資金用途的要求低于傳統(tǒng)的債券品種發(fā)行方式：網(wǎng)下協(xié)議推廣（偏私募）流通場(chǎng)所：上海證券交易所或深圳證券交易所的大宗交易平臺(tái)發(fā)行流通資產(chǎn)管理報(bào)告：季報(bào)、年報(bào)（主要包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)行情況、各參與方的履約情況、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)資金收支情況、以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的審計(jì)意見(jiàn)等）托管報(bào)告：季報(bào)、年報(bào)；收益分配報(bào)告：每次分配前；臨時(shí)報(bào)告：受益憑證信用等級(jí)變化等信息披露權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評(píng)估預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流可以是單項(xiàng)或同一類(lèi)型的資產(chǎn)組合不得附帶抵、質(zhì)押等權(quán)利限制，通過(guò)合法安排確保解除相關(guān)限制的除外基礎(chǔ)資產(chǎn)募集資金用途26企業(yè)資產(chǎn)證券化：基本要素對(duì)融資主體無(wú)特殊要求，僅需生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合非金融企業(yè)債務(wù)融資工具分類(lèi)債務(wù)融資工具短期融資券中期票據(jù)非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具超短期融資券監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)審核方式注冊(cè)制發(fā)行人類(lèi)型具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司）融資速度理論上審核時(shí)間為3個(gè)月，實(shí)際上會(huì)受央行貨幣政策影響審批時(shí)間較短發(fā)行規(guī)模實(shí)行余額管理，不能超過(guò)凈資產(chǎn)40%發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%影響發(fā)行條件受?chē)?guó)家行業(yè)政策導(dǎo)向影響，如房地產(chǎn)企業(yè)（上年房地產(chǎn)收入超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的50%）受限制，鋼鐵類(lèi)企業(yè)有資格限制（要求粗鋼產(chǎn)量全國(guó)排名前20名），兩高一剩行業(yè)需提交相關(guān)排查報(bào)告發(fā)行期限1年以?xún)?nèi)一般以3年期、5年期為主無(wú)明確限制，一般為中短期品種

270天以?xún)?nèi)分期發(fā)行一次注冊(cè)、分期發(fā)行募集資金用途對(duì)于募集資金用途沒(méi)有明確限制，通常用于償還銀行貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，中、長(zhǎng)期品種可用于項(xiàng)目投資2005年2012年8月2010年10月2010年12月短期融資券中期票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù)超短融信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具私募中期票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)2009年11月2011年5月非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)展進(jìn)程2005年以來(lái)，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具陸續(xù)推出，如短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、超短融、私募中票、資產(chǎn)支持票據(jù)等。2008年27非金融企業(yè)債務(wù)融資工具分類(lèi)債務(wù)融資工具短期融資券中期票據(jù)非短期融資券一般情況下，低于銀行貸款0.5—2個(gè)百分點(diǎn)左右融資成本最長(zhǎng)不超過(guò)365天，發(fā)行企業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限；根據(jù)交易商協(xié)會(huì)指引，一般標(biāo)準(zhǔn)期限為3、6、9或12個(gè)月發(fā)行期限包含短期融資券在內(nèi)的債券余額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；AA（含）及以上企業(yè)短期融資券可單獨(dú)計(jì)算額度管理額度由承銷(xiāo)商準(zhǔn)備和制作材料之后，提交交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，注冊(cè)時(shí)間為2個(gè)月左右發(fā)行流程從《注冊(cè)通知書(shū)》落款日期起算2年內(nèi)；分期發(fā)行的，應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行，后續(xù)發(fā)行應(yīng)提前2個(gè)工作日向交易商協(xié)會(huì)備案應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，在存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露募集資金用途注冊(cè)

有效期短期融資券，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。2005年，人民銀行指定了《短期融資券管理辦法》，第一批非金融企業(yè)短期融資券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。28短期融資券一般情況下，低于銀行貸款0.5—2個(gè)百分點(diǎn)左右融資中期票據(jù)一般情況下，低于銀行貸款0.5—1.5個(gè)百分點(diǎn)左右融資成本1年以上，一般為3年或5年發(fā)行期限中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，須與公司債、短券合并計(jì)算（主體評(píng)級(jí)AA級(jí)（含）以上企業(yè)中期票據(jù)與短融可不合并計(jì)算；央企總部，以及凈資產(chǎn)超過(guò)央企總部合并凈資產(chǎn)50%的總部一級(jí)子公司，短券可不合并計(jì)算）管理額度由承銷(xiāo)商準(zhǔn)備和制作材料之后，提交交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，注冊(cè)時(shí)間為2個(gè)月左右發(fā)行流程從《注冊(cè)通知書(shū)》落款日期起算2年內(nèi)；分期發(fā)行的，應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行，后續(xù)發(fā)行應(yīng)提前2個(gè)工作日向交易商協(xié)會(huì)備案應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，在存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露募集資金用途注冊(cè)

有效期中期票據(jù)，是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè)）在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。2008年，依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，第一批非金融企業(yè)中期票據(jù)在交易商協(xié)會(huì)發(fā)行。29中期票據(jù)一般情況下，低于銀行貸款0.5—1.5個(gè)百分點(diǎn)左右融證監(jiān)會(huì)（交易所）短期融資券交易商協(xié)會(huì)企業(yè)資產(chǎn)證券化中期票據(jù)發(fā)改委企業(yè)債券非金融企業(yè)超短期融資券銀監(jiān)會(huì)、人民銀行信貸資產(chǎn)證券化定向工具…項(xiàng)目收益?zhèn)髽I(yè)證監(jiān)會(huì)IPO再融資銀行貸款信托機(jī)構(gòu)信托產(chǎn)品私募股權(quán)融資間接融資產(chǎn)品直接融資產(chǎn)品企業(yè)主要的融資渠道可分為直接融資和間接融資兩類(lèi)。直接融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資，間接融資則包括商業(yè)銀行貸款和信托融資等。企業(yè)主要融資渠道30證監(jiān)會(huì)（交易所）短期融資券交易商協(xié)會(huì)企業(yè)資產(chǎn)證券化中期票據(jù)發(fā)股權(quán)融資、銀行貸款與債券融資比股權(quán)融資銀行貸款以股利的方式進(jìn)行支付，和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切相關(guān)依據(jù)貸款合同約定，進(jìn)行還本付息融資成本償還方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響發(fā)行規(guī)模債券融資依據(jù)債券條款的規(guī)定，進(jìn)行還本付息募集資金用途股權(quán)稀釋?zhuān)档痛蠊蓶|控制能力非公開(kāi)發(fā)行規(guī)模不得超過(guò)發(fā)行前股本20%不超過(guò)企業(yè)獲得的銀行授信額度充分利用外部資金增加盈利，增加企業(yè)負(fù)債率上市公司募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。閑置募集資金和超募資金的使用有一系列的限制依照貸款合同約定使用，中長(zhǎng)期貸款必須用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露包括承銷(xiāo)費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用，融資成本較高利息支出和承銷(xiāo)費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用，融資成本較低主要是利息支出，融資成本較低充分利用外部資金來(lái)增加盈利，增加企業(yè)負(fù)債率增加中長(zhǎng)期融資，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)公募：不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%私募：無(wú)限制31股權(quán)融資、銀行貸款與債券融資比股權(quán)融資銀行貸款以股利的方式進(jìn)精品資料32精品資料3你怎么稱(chēng)呼老師？如果老師最后沒(méi)有總結(jié)一節(jié)課的重點(diǎn)的難點(diǎn)，你是否會(huì)認(rèn)為老師的教學(xué)方法需要改進(jìn)？你所經(jīng)歷的課堂，是講座式還是討論式？教師的教鞭“不怕太陽(yáng)曬，也不怕那風(fēng)雨狂，只怕先生罵我笨，沒(méi)有學(xué)問(wèn)無(wú)顏見(jiàn)爹娘……”“太陽(yáng)當(dāng)空照，花兒對(duì)我笑，小鳥(niǎo)說(shuō)早早早……”334主要融資方式股權(quán)類(lèi)債券類(lèi)公開(kāi)增發(fā)公司債券、企業(yè)債券配股可轉(zhuǎn)換公司債券非公開(kāi)增發(fā)分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券中期票據(jù)短期融資券資產(chǎn)支持證券非公開(kāi)債務(wù)融資工具（PPN）其他債券品種34主要融資方式股權(quán)類(lèi)債券類(lèi)公開(kāi)增發(fā)公司債券、企業(yè)債券配股可轉(zhuǎn)換優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)增發(fā)面向全部投資者公開(kāi)增發(fā)，投資者范圍較大，并且無(wú)鎖定期限制，通常能夠獲得較大規(guī)模融資定價(jià)機(jī)制不能很好地反映公司基本面的狀況，而與發(fā)行日前后的市場(chǎng)環(huán)境有很大的關(guān)系監(jiān)管趨嚴(yán)，面臨較大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，必須選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行窗口非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)底線(xiàn)是前二十個(gè)交易均價(jià)與前一日均價(jià)孰低者的90%，較公開(kāi)增發(fā)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小投資者數(shù)量有限，發(fā)行規(guī)模受20%比例限制，難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資由于鎖定期限制，投資者要求發(fā)行價(jià)格有更高的折扣，存在一定發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)配股沒(méi)有發(fā)行價(jià)格約束不涉及新老股東之間利益的平衡操作簡(jiǎn)單，審批快捷，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小融資規(guī)模受30%比例的限制控股股東需對(duì)認(rèn)購(gòu)比例作出承諾采用代銷(xiāo)方式并引入發(fā)行失敗機(jī)制股權(quán)融資對(duì)比35優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)面向全部投資者公開(kāi)增發(fā)，投資者范圍較大，并且無(wú)鎖定期公開(kāi)增發(fā)定向（非公開(kāi)）增發(fā)配股發(fā)行對(duì)象向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行向不超過(guò)10名投資者定向發(fā)行創(chuàng)業(yè)板不超過(guò)5名向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行原股東認(rèn)購(gòu)必須超過(guò)70%盈利要求在配股的基礎(chǔ)上，增加：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%無(wú)明確規(guī)定最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；最近2年內(nèi)曾公開(kāi)發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上的情形利潤(rùn)分配要求最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％無(wú)明確規(guī)定最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％無(wú)特別規(guī)定，但為保證發(fā)行成功，較交易價(jià)格存在較大折扣鎖定期無(wú)明確規(guī)定發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)豢毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓無(wú)明確規(guī)定募集資金用途必須有明確的募集資金用途，除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司融資規(guī)模對(duì)發(fā)行股數(shù)無(wú)明確規(guī)定募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量不超過(guò)股本總額20%募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量配售股份總數(shù)不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%股權(quán)融資主要規(guī)定36公開(kāi)增發(fā)定向（非公開(kāi)）增發(fā)配股發(fā)行對(duì)象向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行向不超過(guò)債券市場(chǎng)的監(jiān)管債券產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)企業(yè)債（包括項(xiàng)目收益?zhèn)┌l(fā)改委公司債（目前上市公司與非上市公司，中小私募債、并購(gòu)債、可交換債、可轉(zhuǎn)債等都已合并入公司債）證監(jiān)會(huì)（交易所）企業(yè)資產(chǎn)證券化非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（中票、短券、PPN等）（人民銀行）銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)信貸資產(chǎn)證券化人民銀行、銀監(jiān)會(huì)金融債國(guó)內(nèi)債券品種主要包括企業(yè)債券、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。目前，我國(guó)信用債市場(chǎng)處于分割監(jiān)管的格局：37債券市場(chǎng)的監(jiān)管債券產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)企業(yè)債發(fā)改委公司債證監(jiān)會(huì)（交易主要債券品種債券產(chǎn)品發(fā)行主體主管部門(mén)發(fā)行管理融資速度融資成本融資規(guī)模資金使用期限企業(yè)債券（包括項(xiàng)目債、專(zhuān)項(xiàng)債等）具有法人資格的企業(yè)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)制較快低于銀行貸款0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%一般在5-10年公司債券（可轉(zhuǎn)債、可交換債、并購(gòu)私募債、中小企業(yè)私募債等）公司制法人中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)制非?？斓陀阢y行貸款0.5-1.5個(gè)百分點(diǎn)公募：累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%私募：根據(jù)具體品種、發(fā)行方式等因素決定。一般在3-8年短期融資券具有法人資格的非金融企業(yè)（中國(guó)人民銀行）銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制快低于銀行貸款0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%不超過(guò)1年中期票據(jù)注冊(cè)制快低于銀行貸款0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%一般在3-5年P(guān)PN注冊(cè)制快低于銀行貸款0.2-0.5個(gè)百分點(diǎn)無(wú)限制一般在3-5年資產(chǎn)支持證券具有法人資格的企業(yè)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等核準(zhǔn)制慢介于企業(yè)債和銀行貸款之間無(wú)規(guī)模限制一般5年以?xún)?nèi)38主要債券品種債券發(fā)行主管部門(mén)發(fā)行融資融資成本融資規(guī)模資金使用企業(yè)債非上市公司、企業(yè)發(fā)行人國(guó)家發(fā)改委主管部門(mén)企業(yè)債券的發(fā)行利率比相同期限銀行貸款利率低0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)左右融資成本一般5-10年，不可分期發(fā)行發(fā)行期限評(píng)級(jí)：實(shí)行跟蹤評(píng)級(jí)制度，在企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)，至少每年公告一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告擔(dān)保：無(wú)強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇評(píng)級(jí)擔(dān)保申請(qǐng)材料制作階段：包括報(bào)表審計(jì)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告以及發(fā)行材料等，歷時(shí)1-3個(gè)月申請(qǐng)材料核準(zhǔn)階段：將材料上報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，并由人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽，歷時(shí)3-5個(gè)月發(fā)行準(zhǔn)備與發(fā)行階段：包括債券推介、信息披露以及債券上市，歷時(shí)2周左右發(fā)行流程企業(yè)債券是具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，由國(guó)家發(fā)改委審核。企業(yè)債始發(fā)于1983年，主要由產(chǎn)業(yè)債和平臺(tái)債構(gòu)成。39企業(yè)債非上市公司、企業(yè)發(fā)行人國(guó)家發(fā)改委主管部門(mén)企業(yè)債券的發(fā)行3企業(yè)債券發(fā)行條件產(chǎn)業(yè)債與城投債分類(lèi)審批國(guó)家發(fā)改委以募集資金投資項(xiàng)目是否為公益性或準(zhǔn)公益性作為產(chǎn)業(yè)債和城投債劃分標(biāo)準(zhǔn)，分類(lèi)核查予以審批。目前，發(fā)改委大力支持產(chǎn)業(yè)債和保障房項(xiàng)目債，審批較快。用于固定資產(chǎn)投資以及收購(gòu)股權(quán)的，不得超過(guò)項(xiàng)目總投資的70%；（最新政策）用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的40%；（最新政策）用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，無(wú)比例限制。融資平臺(tái)類(lèi)債券對(duì)發(fā)行人的特別要求發(fā)債的資產(chǎn)具有盈利性；償債資金來(lái)源70%以上必須來(lái)自自身收益；不得使用模擬報(bào)表；縣級(jí)市及以下的融資平臺(tái)只有百?gòu)?qiáng)縣才能發(fā)行城投債；國(guó)家發(fā)改委要求新報(bào)的債券不能在銀監(jiān)會(huì)的城投名單內(nèi)，以控制發(fā)行債券企業(yè)的資質(zhì)；募投項(xiàng)目為保障房，發(fā)行人需提供土地儲(chǔ)備明細(xì)表和目標(biāo)責(zé)任書(shū)。目標(biāo)責(zé)任書(shū)可以由同級(jí)住建部門(mén)出具。145累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%；

最近三年持續(xù)盈利，且三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付債券一年的利息。凈資產(chǎn)及盈利要求募集資金用途企業(yè)債：發(fā)行條件2交易所流通要求發(fā)行人的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于A(yíng)A;發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣，或最近一期末的資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%；發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍。403企業(yè)債券產(chǎn)業(yè)債與城投債分類(lèi)審批用于固定資產(chǎn)投資以及收購(gòu)股權(quán)項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目收益?zhèn)刂敢栽诰硟?nèi)實(shí)施的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的、在境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的法人企業(yè)為發(fā)債主體發(fā)行的，以特定收益為償債來(lái)源，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。項(xiàng)目收益?zhèn)桥c特定項(xiàng)目相聯(lián)系的債券，無(wú)論利息的支付或是本金的償還均只能來(lái)自投資項(xiàng)目自身的收益，比如棚改、垃圾處理、電力、城市供水供熱供氣、收費(fèi)公路、城鐵、機(jī)場(chǎng)和景點(diǎn)門(mén)票的收費(fèi)等有穩(wěn)定現(xiàn)金流入的項(xiàng)目。項(xiàng)目收益?zhèn)亩x審批發(fā)行管理部門(mén)：國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)發(fā)行審批，人民銀行為會(huì)簽單位。發(fā)行管理方式：核準(zhǔn)制。發(fā)行方式：公開(kāi)或非公開(kāi)定向發(fā)行（建議公開(kāi)發(fā)行）。項(xiàng)目收益?zhèn)梢皂?xiàng)目公司為發(fā)行主體，也可以設(shè)專(zhuān)戶(hù)封閉運(yùn)行，是一種非公司負(fù)債型債務(wù)融資工具，募集資金直接投入固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目收入進(jìn)入專(zhuān)戶(hù)，專(zhuān)門(mén)用于支持債券的償還。項(xiàng)目收益?zhèn)膶?shí)質(zhì)41項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目收益?zhèn)刂敢栽诰硟?nèi)實(shí)施的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的、項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理發(fā)行管理方式公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，須?jīng)國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)后方可發(fā)行；非公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，在?guó)家發(fā)展改革委備案后即可發(fā)行。申報(bào)方式項(xiàng)目實(shí)施主體為中央企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)直接報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委；項(xiàng)目實(shí)施主體為地方企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)經(jīng)其所在省的省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)預(yù)審后報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委。材料報(bào)送申請(qǐng)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，需向有關(guān)部門(mén)報(bào)送：項(xiàng)目收益?zhèn)技f(shuō)明書(shū)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流覆蓋債券本息資金專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)賬戶(hù)監(jiān)管協(xié)議差額補(bǔ)償協(xié)議項(xiàng)目實(shí)施主體和差額補(bǔ)償人經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告征信報(bào)告有關(guān)評(píng)級(jí)報(bào)告法律意見(jiàn)書(shū)等文件項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理發(fā)行管理方式公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，須?jīng)項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理（續(xù)）分期發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)缮暾?qǐng)一次核準(zhǔn)或注冊(cè)，根據(jù)項(xiàng)目資金需求進(jìn)度分期發(fā)行，但應(yīng)自核準(zhǔn)或注冊(cè)起兩年內(nèi)發(fā)行完畢，超過(guò)兩年的未發(fā)行額度即作廢。承銷(xiāo)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，?yīng)由有資質(zhì)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷(xiāo)。期限要求項(xiàng)目收益?zhèn)拇胬m(xù)期不得超過(guò)募投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期；還本付息資金安排應(yīng)與項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)相匹配。債券形式項(xiàng)目收益?zhèn)癁閷?shí)名制記賬式債券，并在相關(guān)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記、托管；在項(xiàng)目收益?zhèn)胬m(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目收益?zhèn)坏棉D(zhuǎn)托管。流動(dòng)性安排公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行后可在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。非公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，僅限于在合格投資者范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有單次發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)暮细裢顿Y者合計(jì)不得超過(guò)二百人。項(xiàng)目收益?zhèn)喊l(fā)行管理（續(xù)）分期發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)缮暾?qǐng)一次核準(zhǔn)項(xiàng)目收益?zhèn)慕灰捉Y(jié)構(gòu)以募集資金投向項(xiàng)目的融資主體為發(fā)行人，用于償付債券本息的特定收益交予托管銀行進(jìn)行專(zhuān)戶(hù)管理，采用信托關(guān)系將特定收益與發(fā)行人、托管銀行等相關(guān)當(dāng)事人的資產(chǎn)相獨(dú)立，除特定收益主要作為償債來(lái)源外，發(fā)行人自身、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等也可為債券償付提供支持。募集資金使用專(zhuān)戶(hù)投資者發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)技Y金項(xiàng)目日常運(yùn)營(yíng)成本托管銀行還本付息項(xiàng)目收入歸集賬戶(hù)監(jiān)管運(yùn)營(yíng)收入歸集償債賬戶(hù)發(fā)行人設(shè)立增信主體差額補(bǔ)足、擔(dān)保等基礎(chǔ)項(xiàng)目資產(chǎn)運(yùn)用托管銀行托管銀行監(jiān)管監(jiān)管償債資金歸集支出項(xiàng)下資產(chǎn)44項(xiàng)目收益?zhèn)慕灰捉Y(jié)構(gòu)以募集資金投向項(xiàng)目的融資主體為發(fā)行人，公司債券非金融企業(yè)債務(wù)融資工具企業(yè)債券公司債券企業(yè)資產(chǎn)支持證券信貸資產(chǎn)支持證券公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。證監(jiān)會(huì)近年來(lái)決心大力發(fā)展債券市場(chǎng)，提倡簡(jiǎn)政放權(quán)、讓市場(chǎng)充分發(fā)揮調(diào)控作用的監(jiān)管思路，公司債券的審核規(guī)則發(fā)生了較大變化，未來(lái)具有較大的發(fā)展前景，將成為越來(lái)越重要的債券品種。公司債券以證監(jiān)會(huì)審核要求為基礎(chǔ)，以交易所市場(chǎng)為上市場(chǎng)所，主要由交易所投資者進(jìn)行投資。交易所市場(chǎng)以其高質(zhì)押回購(gòu)效率、允許個(gè)人投資者參與等特點(diǎn)，與銀行間債券市場(chǎng)有所區(qū)別，成為我國(guó)第二大的債券市場(chǎng)。新公司債券通過(guò)對(duì)非上市公司放開(kāi)、增設(shè)私募債券、增加交易場(chǎng)所、減少審批流程等一系列改革，成為目前債券市場(chǎng)中最大變革，成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。新公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券可交換公司債券公司債券存量公司債券的簡(jiǎn)析公眾發(fā)行公司債券（大公募）合格投資者發(fā)行公司債券（小公募）私募類(lèi)公司債券45公司債券非金融企業(yè)債務(wù)融資工具企業(yè)債券公司債券企業(yè)資產(chǎn)支持證公司債券發(fā)行迎來(lái)政策機(jī)遇單獨(dú)成立債券部公司債券審核人員不受股權(quán)審核理念和要求的影響。縮短核準(zhǔn)周期取消保薦制、發(fā)審委制度。在申報(bào)材料正式受理之日起次日，啟動(dòng)實(shí)際審核工作。對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行快速受理、處理、出文，預(yù)計(jì)受理后1個(gè)月左右可出具批文。簡(jiǎn)化核準(zhǔn)環(huán)節(jié)和流程對(duì)只面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行的公司債券簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序。對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的公司債券采取發(fā)行后向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的機(jī)制。對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的公司債券不設(shè)置盈利、凈資產(chǎn)規(guī)模、資信評(píng)級(jí)的要求。提高發(fā)行靈活性公開(kāi)發(fā)行首期時(shí)限由6個(gè)月拓寬至1年，取消首期發(fā)行規(guī)模限制。對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的公司債券采取發(fā)行后向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的機(jī)制，不設(shè)置核準(zhǔn)環(huán)節(jié)。拓寬交易流動(dòng)性公開(kāi)發(fā)行公司債券，在依法設(shè)立的證券交易所上市交易，或在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓。非公開(kāi)發(fā)行公司債券，可以申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2015年1月16日發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)辦法》）同時(shí)廢止，成為公司債券里程碑式的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)此舉，意在自身管轄范圍內(nèi)全方位統(tǒng)一市場(chǎng)，客觀(guān)上為企業(yè)，尤其是非上市公司打開(kāi)了發(fā)行空間。46公司債券發(fā)行迎來(lái)政策機(jī)遇單獨(dú)成立公司債券審核人員不受股權(quán)審核公司債券相關(guān)法規(guī)及發(fā)行條件《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、《證券法》、《公司法》及等法律法規(guī)共同構(gòu)成發(fā)行公司債券的規(guī)范文件?？紤]到債券的法律特征、債券持有人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，證監(jiān)會(huì)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》對(duì)發(fā)行公司債券要求的條件低于權(quán)益類(lèi)證券。要求的條件分析點(diǎn)評(píng)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；對(duì)發(fā)行主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原則性規(guī)定，條件十分寬泛；公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；相比《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中對(duì)發(fā)行人組織機(jī)構(gòu)、內(nèi)控制度方面的規(guī)定明顯簡(jiǎn)單；經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；強(qiáng)調(diào)債券評(píng)級(jí)的作用，只允許評(píng)級(jí)結(jié)果為投資級(jí)的債券發(fā)行；公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；該規(guī)定的細(xì)則尚不明確，證監(jiān)會(huì)可能會(huì)根據(jù)不同的市場(chǎng)狀況制定不同的凈資產(chǎn)要求；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；主管機(jī)關(guān)未對(duì)凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流等常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)提出要求；對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的關(guān)注弱化；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)短期融資券不占用公司債券額度，發(fā)行人也可以自主確定是否將中期票據(jù)計(jì)算在內(nèi)。47公司債券相關(guān)法規(guī)及發(fā)行條件《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、

與原有《試點(diǎn)辦法》下公司債券的對(duì)比《管理辦法》與原《試點(diǎn)辦法》下公司債券的對(duì)比與原《試點(diǎn)辦法》相比，《管理辦法》拓寬發(fā)行主體的范圍到所有的公司制法人，取消了保薦制與發(fā)審制，簡(jiǎn)化流程。交易場(chǎng)所拓寬至場(chǎng)外市場(chǎng)，非公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)品采取事后備案，極大地增強(qiáng)了公司債券的靈活性?！豆芾磙k法》發(fā)行主體發(fā)行方式發(fā)行規(guī)模所有公司制法人（包括證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)）面向公眾公開(kāi)發(fā)行、面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行、非公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行：1、發(fā)行后公司債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)40%（可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額）；2、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍。（僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行無(wú)此要求）非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)規(guī)模和利潤(rùn)限制境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司僅能公開(kāi)發(fā)行1、發(fā)行后公司債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)40%；2、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的。發(fā)行核準(zhǔn)券商保薦，證監(jiān)會(huì)以發(fā)審制核準(zhǔn)；半年內(nèi)完成首期發(fā)行50%，此后兩年內(nèi)每期發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。公開(kāi)發(fā)行：無(wú)保薦制與發(fā)審委制，對(duì)僅面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)行適用簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序；首期無(wú)規(guī)模要求，十二個(gè)月內(nèi)發(fā)行完成，此后每期發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)需審核，每次發(fā)行完成后五個(gè)工作日到證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。《試點(diǎn)辦法》48與原有《試點(diǎn)辦法》下公司債券的對(duì)比《管理辦法》與原《試點(diǎn)辦與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（1/2）《管理辦法》出臺(tái)后，公司債券產(chǎn)品靈活度大大增加，成為替代非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的優(yōu)良品種。監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核難度中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)發(fā)行：核準(zhǔn)制（面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行適用簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序）；非公開(kāi)發(fā)行：備案制（受證監(jiān)會(huì)大力支持）銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制（注冊(cè)審核較嚴(yán)格）公司債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的對(duì)比公司債券中期票據(jù)及定向工具交易場(chǎng)所公開(kāi)發(fā)行：證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其他證券交易場(chǎng)所非公開(kāi)發(fā)行：證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)銀行間市場(chǎng)審核時(shí)間公開(kāi)發(fā)行：證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)出具相關(guān)文件（面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行適用簡(jiǎn)化程序，從上報(bào)材料到拿到批文預(yù)計(jì)1個(gè)月左右時(shí)間）非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)需審核，每次發(fā)行完成后五個(gè)工作日到證券業(yè)協(xié)會(huì)備案銀行內(nèi)部流程一般需一到兩個(gè)月，協(xié)會(huì)審核時(shí)間一般超過(guò)3個(gè)月中期票據(jù)后續(xù)每期發(fā)行為事前備案，可能需根據(jù)交易商協(xié)會(huì)要求增加備案材料分期發(fā)行公開(kāi)發(fā)行：可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；注冊(cè)后一年內(nèi)完成首期發(fā)行，分期發(fā)行的，每期發(fā)行完成后5個(gè)工作日內(nèi)備案非公開(kāi)發(fā)行：無(wú)限制，事后證券業(yè)協(xié)會(huì)備案可在2年內(nèi)分多次發(fā)行，后續(xù)每期發(fā)行前備案中期票據(jù)2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行定向工具6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行49與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（1/2）《管理辦法》出臺(tái)后

與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（2/2）《管理辦法》出臺(tái)后，公司債券的審核速度更快，發(fā)行規(guī)模更大，發(fā)行方式更靈活，綜合成本更低。公司債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的對(duì)比公司債券中期票據(jù)及定向工具發(fā)行規(guī)模公開(kāi)發(fā)行：發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%，可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額非公開(kāi)發(fā)行：未作具體要求中期票據(jù)：發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，要扣掉已發(fā)行公司債和企業(yè)債余額定向工具：未作具體要求票面利率公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)質(zhì)公司債券的票面利率普遍略低于中期票據(jù)非公開(kāi)發(fā)行成本預(yù)計(jì)與定向工具持平中期票據(jù)：優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行成本低于指導(dǎo)利率定向工具：高于指導(dǎo)利率50-150BP承銷(xiāo)費(fèi)率一次性收取，3年及以上品種整體費(fèi)用低于中期票據(jù)與定向工具，使公司債券擁有較低的綜合成本按年計(jì)費(fèi)，年承銷(xiāo)費(fèi)一般為發(fā)行規(guī)模的0.3%-0.5%50與銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的對(duì)比（2/2）《管理辦法》出臺(tái)后

新規(guī)下公司債券不同發(fā)行方式的分析《管理辦法》中規(guī)定，公司債券可以公開(kāi)發(fā)行（包括面向公眾公開(kāi)發(fā)行和面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行），也可以非公開(kāi)發(fā)行。新規(guī)下公司債券不同發(fā)行方式的對(duì)比面向公眾公開(kāi)發(fā)行面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行投資者證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)非公開(kāi)發(fā)行證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)（適用簡(jiǎn)化程序）證券業(yè)協(xié)會(huì)備案盈利要求發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%（可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額）發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%（可不考慮中期票據(jù)和短期融資券余額）未作具體要求發(fā)行規(guī)模最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息未作具體要求交易場(chǎng)所債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)AAA未作具體要求未作具體要求核準(zhǔn)程序社會(huì)公眾合格投資者（無(wú)人數(shù)要求）合格投資者（不超過(guò)200人）評(píng)級(jí)要求證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其他證券交易場(chǎng)所證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其他證券交易場(chǎng)所證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)51新規(guī)下公司債券不同發(fā)行方式的分析《管理辦法》中規(guī)定，公司債公司債券的基本特點(diǎn)對(duì)比簡(jiǎn)表新公司債券的基本要素類(lèi)型公眾發(fā)行公司債券（大公募）合格投資者發(fā)行公司債券（小公募）非公開(kāi)發(fā)行公司債券審核方式證監(jiān)會(huì)債券部審核交易所預(yù)審、證監(jiān)會(huì)走流程上交所同意上市無(wú)異議函、證券業(yè)協(xié)會(huì)備案發(fā)行人類(lèi)型境內(nèi)注冊(cè)的公司制法人（包括非銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)管理的金融機(jī)構(gòu)）審核周期審核周期2-3個(gè)月審核周期1-2個(gè)月1個(gè)月以?xún)?nèi)凈資產(chǎn)要求不超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，扣除企業(yè)債和公司債不受凈資產(chǎn)40%限制利潤(rùn)要求三年平均歸屬于母公司凈利潤(rùn)足以支付債券一年的利息的1.5倍三年平均歸屬于母公司凈利潤(rùn)足以支付債券一年的利息的1.5倍在競(jìng)價(jià)平臺(tái)上市；可覆蓋1倍但不足1.5倍在固收平臺(tái)、綜合協(xié)議平臺(tái)上市對(duì)利潤(rùn)水平無(wú)要求發(fā)行期限和分期發(fā)行公司債券發(fā)行期限為1年以上，可發(fā)行長(zhǎng)期限產(chǎn)品（如10年）；批文2年有效，第一期在1年內(nèi)發(fā)行即可1年以上，一般不超過(guò)5年；募集資金用途可用于項(xiàng)目投資、股權(quán)投資或收購(gòu)資產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款等發(fā)行利率公募產(chǎn)品成本較低公募產(chǎn)品成本較低成本較公募產(chǎn)品稍高發(fā)行對(duì)象公眾+合格投資者合格投資者合格投資者52公司債券的基本特點(diǎn)對(duì)比簡(jiǎn)表新公司債券的基本要素類(lèi)型公眾發(fā)行公是否稀釋股權(quán)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求規(guī)模期限擔(dān)保融資成本投資者保護(hù)信息披露程度配股是三年連續(xù)盈利不超過(guò)配售前股本30%無(wú)限期-有分紅要求，長(zhǎng)期較高-高增發(fā)是三年連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)收益率≥6%-無(wú)限期-有分紅要求，長(zhǎng)期較高-高可轉(zhuǎn)債是三年連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)收益率≥6%不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%1-6年凈資產(chǎn)≥15億元可免除債券利率成本低，但轉(zhuǎn)股后有分紅要求，長(zhǎng)期較高通過(guò)債券持有人會(huì)議保護(hù)債券投資者高分離債是凈資產(chǎn)規(guī)?！?5億元，現(xiàn)金流情況好不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%最短1年不要求債券利率成本低，但行權(quán)后有分紅要求，長(zhǎng)期較高通過(guò)債券持有人會(huì)議保護(hù)債券投資者高定向增發(fā)是--無(wú)限期-有分紅要求，長(zhǎng)期較高-較高公司債否最近三年平均可分配利潤(rùn)足夠支付一年利息不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%1年以上不要求債券利率高于可轉(zhuǎn)債，但長(zhǎng)期成本低于股權(quán)融資要求聘請(qǐng)債券受托管理人、開(kāi)立募集資金專(zhuān)戶(hù)，代理維護(hù)投資者利益較低證監(jiān)會(huì)主管融資工具