貨幣超發(fā)與通貨膨脹課件

貨幣超發(fā)與通貨膨脹1貨幣超發(fā)與通貨膨脹1QuoteSlide”“貨幣超發(fā)通貨膨脹2QuoteSlide”“貨幣超發(fā)2貨幣超發(fā)按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通脹。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）貨幣供應(yīng)量，是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)流通中的貨幣總量。貨幣有狹義和廣義之分，狹義貨幣M1，是指流通中的現(xiàn)金加銀行的企業(yè)活期存款。廣義貨幣M2，則是指M1再加上居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款。3貨幣超發(fā)按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)通貨膨脹通貨膨脹，意指一般物價(jià)水平在某一時(shí)期內(nèi)，連續(xù)性地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。與貨幣貶值不同，整體通貨膨脹為特定經(jīng)濟(jì)體內(nèi)之貨幣價(jià)值的下降，而貨幣貶值為貨幣在經(jīng)濟(jì)體間之相對(duì)價(jià)值的降低。前者影響此貨幣在使用國(guó)內(nèi)的價(jià)值，而后者影響此貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)值。兩者之相關(guān)性為經(jīng)濟(jì)學(xué)上的爭(zhēng)議之一。部分學(xué)者認(rèn)為，中文“通貨膨脹”一詞字面上容易給人通貨本身價(jià)值增加的聯(lián)想，建議改稱“物價(jià)膨脹”，但并未廣獲使用。4通貨膨脹通貨膨脹，意指一般物價(jià)水平在某一時(shí)期內(nèi)，連續(xù)性地以相二者之間的關(guān)系5二者之間的關(guān)系5

1、從二者的含義與基本內(nèi)容角度考慮

按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通貨膨脹。

貨幣超發(fā)本質(zhì)是財(cái)富再分配,對(duì)經(jīng)濟(jì)影響取決于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與貨幣流向.當(dāng)生產(chǎn)不足消費(fèi)過(guò)剩,貨幣超發(fā)流向生產(chǎn)領(lǐng)域,促進(jìn)生產(chǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);貨幣超發(fā)流向消費(fèi)領(lǐng)域,無(wú)助生產(chǎn)無(wú)助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).當(dāng)生產(chǎn)過(guò)剩消費(fèi)不足,貨幣超發(fā)流向生產(chǎn)領(lǐng)域,無(wú)助消費(fèi)無(wú)助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);貨幣超發(fā)流向消費(fèi)領(lǐng)域,促進(jìn)消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).61、從二者的含義與基本內(nèi)容角度考慮6“通脹無(wú)論何時(shí)何地皆為貨幣現(xiàn)象”，這是貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼的說(shuō)過(guò)的經(jīng)典名言。根據(jù)上文對(duì)貨幣超發(fā)的解釋，可以知道過(guò)多的貨幣往往會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。當(dāng)前，貨幣超發(fā)與通貨膨脹之間存在的這種關(guān)系也得到了中國(guó)大多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁也曾在其博客中指出“貨幣老虎越養(yǎng)越大”。2、從貨幣超發(fā)的主要影響的角度出發(fā)7“通脹無(wú)論何時(shí)何地皆為貨幣現(xiàn)象”，這是貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼以我國(guó)為例，2010年，流行語(yǔ)中“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”、“姜你軍”和“辣翻天”等榜上有名。CPI高位運(yùn)行以及各種商品價(jià)格輪番上漲這些現(xiàn)象實(shí)質(zhì)說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，就是通貨膨脹，換句話說(shuō)就是人民幣正不斷貶值，由此來(lái)分析貨幣超發(fā)的原因。8以我國(guó)為例，2010年，流行語(yǔ)中“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖Wheel1貨幣超發(fā)的成因政府以固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的思維是貨幣超發(fā)的動(dòng)力中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹是超發(fā)貨幣的主觀動(dòng)因中國(guó)的結(jié)匯政策直接導(dǎo)致貨幣超發(fā)福利水平的不斷提高是貨幣超發(fā)的隱形推手多年來(lái)依靠政府投資、吸引外資和擴(kuò)大出口的資金推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，造成了我國(guó)的超額貨幣供給9Wheel1貨幣超發(fā)的成因政府Jigsaw政府以固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的思維是貨幣超發(fā)的動(dòng)力2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，由于收入分配原因，中國(guó)的消費(fèi)一直處于不足狀態(tài)，扭轉(zhuǎn)這種局面并非一朝一夕可為；經(jīng)濟(jì)危機(jī)使主要出口國(guó)消費(fèi)下降，使中國(guó)出口大幅下降，中國(guó)長(zhǎng)期依賴的出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的這駕馬車(chē)也疲軟了；“三駕馬車(chē)”只剩下投資。2009年GDP增長(zhǎng)10.3%，其中依靠投資拉動(dòng)GDP8.7個(gè)百

分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率95%，同年消費(fèi)和進(jìn)出口拉動(dòng)GDP和貢獻(xiàn)

率分別為4.1%、45.4%和-3.7%、-40.6%。消

費(fèi)的貢獻(xiàn)率與2008年持平，進(jìn)出口的貢獻(xiàn)

也就是說(shuō)2009年GDP主要靠投資拉動(dòng)。2010年CPI逐月走高，2010年1月CPI指數(shù)為1.5%，到2010年12月已達(dá)到4.6%，2011年1-6月CPI持續(xù)在高位運(yùn)行，到2011年6月CPI同比漲6.4%，PPI同比漲7.1%，創(chuàng)三年以來(lái)新高。如此巨大的投資資金來(lái)源從哪里來(lái)呢，主要渠道是赤字、國(guó)債、貸款和債券。國(guó)債、貸款和債券都是政府的負(fù)債，政府加大固定資產(chǎn)投資都伴隨著巨額財(cái)政赤字，政府用增

發(fā)貨幣來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字最終導(dǎo)致貨幣超發(fā)

，從而推動(dòng)通貨膨脹。10Jigsaw政府以固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的思維是貨幣超發(fā)的動(dòng)Jigsaw中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹是超發(fā)貨幣的主觀動(dòng)因2005年國(guó)債余額為31,848.59億元人民幣，2010年達(dá)到71,208.35億元人民幣，平均增長(zhǎng)率為18%。2010年外債余額約3萬(wàn)億元人民幣，加上當(dāng)年國(guó)債余額幣，中國(guó)國(guó)家債務(wù)總和大概為10萬(wàn)億元人民幣，占2010年中國(guó)GDP的25%。實(shí)質(zhì)上，中國(guó)政府的債務(wù)遠(yuǎn)不止這些，中國(guó)政府還存在巨大的隱形債務(wù)，隱形的債務(wù)包括政策銀行債務(wù)、地方政府融資平臺(tái)債務(wù)、鐵道部債務(wù)以及實(shí)施最近一輪銀行股份制改組重組的成本。如果算上這些債務(wù)，2010年底中國(guó)政府債務(wù)大約為28萬(wàn)億人民幣，占GDP的71%。而2010年全國(guó)財(cái)政收入為8.3萬(wàn)億元人民幣，雖然比上年增長(zhǎng)21.3%，但對(duì)與中國(guó)政府的債務(wù)而言，僅僅是個(gè)零頭，根本償還不了如此巨大的債務(wù)，所以，超發(fā)貨幣使貨幣貶值是最好的償還債務(wù)的方法。11Jigsaw中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹是超發(fā)貨幣的主觀動(dòng)因20Jigsaw中國(guó)的結(jié)匯政策直接導(dǎo)致貨幣超發(fā)1994年以來(lái)，我國(guó)實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)獲得外匯收入后，必須全部賣(mài)給指定銀行，因此對(duì)中國(guó)的貨幣供給產(chǎn)生了巨大的影響。因?yàn)橹醒脬y行買(mǎi)進(jìn)外匯后，借記在商業(yè)銀行的賬戶上，這樣就給商業(yè)銀行帶來(lái)了更多超額準(zhǔn)備金，從而增加了銀行的放貸能。12Jigsaw中國(guó)的結(jié)匯政策直接導(dǎo)致貨幣超發(fā)1994年以來(lái)，我Jigsaw福利水平的不斷提高是貨幣超發(fā)的隱形推手表面上看，一個(gè)國(guó)家的福利水平和貨幣超發(fā)、通貨膨脹沒(méi)有直接關(guān)系，但如果一個(gè)國(guó)家維持高福利是依靠財(cái)政資金和發(fā)行國(guó)債，那么這就和貨幣超發(fā)、通貨膨脹有關(guān)系。近年，中國(guó)政府的社會(huì)保障和就業(yè)支出不斷增加，2000年為1,517.57億元，到2010年增長(zhǎng)9,130.62億元，占到財(cái)政支出的10%左右。中國(guó)老百姓的福利水平正在不斷提高，所增加的福利水平都是政府不斷增加財(cái)政支出得來(lái)的。事實(shí)上，2009年政府開(kāi)始加大保障房建設(shè)的開(kāi)支，2009年為725.97億元，占財(cái)政支出的1%，2010年猛增到2,376.88億元，占財(cái)政支出的2.6%。近年我國(guó)政府大力推行農(nóng)村社保，主要包括農(nóng)村合作醫(yī)療、農(nóng)村醫(yī)療救助、農(nóng)村最低生活保障等內(nèi)容，目前農(nóng)村人口大概有7億，約占全國(guó)人口的60%，農(nóng)村社保的主要資金來(lái)源是財(cái)政，隨著農(nóng)村參保人數(shù)的增多，必定增加財(cái)政支出，從而促進(jìn)財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，而財(cái)政赤字和債務(wù)的擴(kuò)大最終導(dǎo)致貨幣超發(fā)，所以沒(méi)有白來(lái)的高福利。13Jigsaw福利水平的不斷提高是貨幣超發(fā)的隱形推手表面上看，Jigsaw多年來(lái)依靠政府投資、吸引外資和擴(kuò)大出口的資金推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，造成了我國(guó)的超額貨幣供給第一、以政府投資為主的擴(kuò)張性財(cái)政政策，由于非理性因素和行政特權(quán)的干擾，存在嚴(yán)重的濫用資本，過(guò)度投資和投資效率低下的問(wèn)題。而政府投資和資本化程度提高必須有貨幣發(fā)行來(lái)支持，而資本邊際效用的遞減，使貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用不斷減弱，貨幣的增加并沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和購(gòu)買(mǎi)力提高，最終造成了超額貨幣供給的出現(xiàn)。第二、巨額銀行不良資產(chǎn)是超額貨幣的重要組成部分。在我國(guó)，銀行信貸是政府過(guò)度投資的主要融資渠道。銀行信貸是投資創(chuàng)造儲(chǔ)蓄，雖然信貸資金的來(lái)源是儲(chǔ)蓄，但是銀行信貸通過(guò)派生貨幣又創(chuàng)造了新的儲(chǔ)蓄。但銀行沒(méi)有權(quán)利調(diào)整利率來(lái)影響資金供求，廉價(jià)的資本、無(wú)效的投資和消費(fèi)能力的低下導(dǎo)致銀行發(fā)放了大量無(wú)效貸款。第三、開(kāi)放條件下，我國(guó)多年的國(guó)際收支雙順差也推動(dòng)了超額貨幣供給的形成。在國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)存在供過(guò)于求的情況下，貿(mào)易凈出口實(shí)際上是國(guó)內(nèi)過(guò)剩商品尋找海外銷路的出現(xiàn)，這些過(guò)剩商品是銀行信貸和過(guò)度投資的產(chǎn)物，其價(jià)值已經(jīng)被新增派生貨幣所補(bǔ)償，出口增加了外匯收入，而結(jié)匯將導(dǎo)致貨幣量增加，這意味著，出口商品價(jià)值實(shí)現(xiàn)的同時(shí)有兩次等量的新增貨幣與其對(duì)應(yīng)。因此，順差一定程度上可以被認(rèn)為是儲(chǔ)蓄大于投資情況下利用外國(guó)需求拉動(dòng)總需求的一種方式，是內(nèi)外失衡下的總體均衡，它在暫時(shí)緩解總供求矛盾的同時(shí)，加劇了超額貨幣供給。14Jigsaw多年來(lái)依靠政府投資、吸引外資和擴(kuò)大出口的資金推動(dòng)ImageHolders貨幣超發(fā)通貨膨脹錢(qián)荒15ImageHolders貨幣超發(fā)通貨膨脹錢(qián)荒15

錢(qián)荒錢(qián)荒，指的是由于流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣相對(duì)不足而引發(fā)的一種金融危機(jī)。隨著貨幣政策不斷加大緊縮力度，“錢(qián)荒”從銀行體系內(nèi)萌生、在資本市場(chǎng)被放大，一面是資金“饑饉”，一面是游資“過(guò)?！保袊?guó)式不對(duì)稱“錢(qián)荒”，折射出的是金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡、不匹配。。16

錢(qián)荒錢(qián)荒，指的是由于流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣相對(duì)不足而引發(fā)的一種金融錢(qián)荒的成因：第一，資金外流。美聯(lián)儲(chǔ)一直以各種不同的口徑向市場(chǎng)吹風(fēng)：“量化寬松政策將逐步退出?！奔由厦绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇數(shù)據(jù)的日益走強(qiáng)，美國(guó)對(duì)全世界資本的吸引力增強(qiáng)，造成新興國(guó)家資金外流。第二，國(guó)家外匯管理局5月5日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》在6月底即將實(shí)施，迫于外幣納入貸存比考核的壓力，一些銀行可能已經(jīng)提前開(kāi)始買(mǎi)入美元補(bǔ)充外匯頭寸，以求達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上加劇了銀行間資金面緊張狀況。第三，今年以來(lái)，隨著杠桿率的不斷放大，商業(yè)銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，銀行體系流動(dòng)性的邊際承受力也因此大為下降。第四，銀監(jiān)會(huì)將針對(duì)8號(hào)文的落實(shí)情況展開(kāi)檢查，迫使銀行將表外非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)，直接擠壓同業(yè)拆借額度。17錢(qián)荒的成因：171818個(gè)人觀點(diǎn)供參考，歡迎討論！個(gè)人觀點(diǎn)供參考，歡迎討論！貨幣超發(fā)與通貨膨脹20貨幣超發(fā)與通貨膨脹1QuoteSlide”“貨幣超發(fā)通貨膨脹21QuoteSlide”“貨幣超發(fā)2貨幣超發(fā)按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通脹。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）貨幣供應(yīng)量，是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)流通中的貨幣總量。貨幣有狹義和廣義之分，狹義貨幣M1，是指流通中的現(xiàn)金加銀行的企業(yè)活期存款。廣義貨幣M2，則是指M1再加上居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款。22貨幣超發(fā)按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)通貨膨脹通貨膨脹，意指一般物價(jià)水平在某一時(shí)期內(nèi)，連續(xù)性地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。與貨幣貶值不同，整體通貨膨脹為特定經(jīng)濟(jì)體內(nèi)之貨幣價(jià)值的下降，而貨幣貶值為貨幣在經(jīng)濟(jì)體間之相對(duì)價(jià)值的降低。前者影響此貨幣在使用國(guó)內(nèi)的價(jià)值，而后者影響此貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)值。兩者之相關(guān)性為經(jīng)濟(jì)學(xué)上的爭(zhēng)議之一。部分學(xué)者認(rèn)為，中文“通貨膨脹”一詞字面上容易給人通貨本身價(jià)值增加的聯(lián)想，建議改稱“物價(jià)膨脹”，但并未廣獲使用。23通貨膨脹通貨膨脹，意指一般物價(jià)水平在某一時(shí)期內(nèi)，連續(xù)性地以相二者之間的關(guān)系24二者之間的關(guān)系5

1、從二者的含義與基本內(nèi)容角度考慮

按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通貨膨脹。

貨幣超發(fā)本質(zhì)是財(cái)富再分配,對(duì)經(jīng)濟(jì)影響取決于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與貨幣流向.當(dāng)生產(chǎn)不足消費(fèi)過(guò)剩,貨幣超發(fā)流向生產(chǎn)領(lǐng)域,促進(jìn)生產(chǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);貨幣超發(fā)流向消費(fèi)領(lǐng)域,無(wú)助生產(chǎn)無(wú)助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).當(dāng)生產(chǎn)過(guò)剩消費(fèi)不足,貨幣超發(fā)流向生產(chǎn)領(lǐng)域,無(wú)助消費(fèi)無(wú)助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);貨幣超發(fā)流向消費(fèi)領(lǐng)域,促進(jìn)消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).251、從二者的含義與基本內(nèi)容角度考慮6“通脹無(wú)論何時(shí)何地皆為貨幣現(xiàn)象”，這是貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼的說(shuō)過(guò)的經(jīng)典名言。根據(jù)上文對(duì)貨幣超發(fā)的解釋，可以知道過(guò)多的貨幣往往會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。當(dāng)前，貨幣超發(fā)與通貨膨脹之間存在的這種關(guān)系也得到了中國(guó)大多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁也曾在其博客中指出“貨幣老虎越養(yǎng)越大”。2、從貨幣超發(fā)的主要影響的角度出發(fā)26“通脹無(wú)論何時(shí)何地皆為貨幣現(xiàn)象”，這是貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼以我國(guó)為例，2010年，流行語(yǔ)中“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”、“姜你軍”和“辣翻天”等榜上有名。CPI高位運(yùn)行以及各種商品價(jià)格輪番上漲這些現(xiàn)象實(shí)質(zhì)說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，就是通貨膨脹，換句話說(shuō)就是人民幣正不斷貶值，由此來(lái)分析貨幣超發(fā)的原因。27以我國(guó)為例，2010年，流行語(yǔ)中“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖Wheel1貨幣超發(fā)的成因政府以固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的思維是貨幣超發(fā)的動(dòng)力中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹是超發(fā)貨幣的主觀動(dòng)因中國(guó)的結(jié)匯政策直接導(dǎo)致貨幣超發(fā)福利水平的不斷提高是貨幣超發(fā)的隱形推手多年來(lái)依靠政府投資、吸引外資和擴(kuò)大出口的資金推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，造成了我國(guó)的超額貨幣供給28Wheel1貨幣超發(fā)的成因政府Jigsaw政府以固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的思維是貨幣超發(fā)的動(dòng)力2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，由于收入分配原因，中國(guó)的消費(fèi)一直處于不足狀態(tài)，扭轉(zhuǎn)這種局面并非一朝一夕可為；經(jīng)濟(jì)危機(jī)使主要出口國(guó)消費(fèi)下降，使中國(guó)出口大幅下降，中國(guó)長(zhǎng)期依賴的出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的這駕馬車(chē)也疲軟了；“三駕馬車(chē)”只剩下投資。2009年GDP增長(zhǎng)10.3%，其中依靠投資拉動(dòng)GDP8.7個(gè)百

分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率95%，同年消費(fèi)和進(jìn)出口拉動(dòng)GDP和貢獻(xiàn)

率分別為4.1%、45.4%和-3.7%、-40.6%。消

費(fèi)的貢獻(xiàn)率與2008年持平，進(jìn)出口的貢獻(xiàn)

也就是說(shuō)2009年GDP主要靠投資拉動(dòng)。2010年CPI逐月走高，2010年1月CPI指數(shù)為1.5%，到2010年12月已達(dá)到4.6%，2011年1-6月CPI持續(xù)在高位運(yùn)行，到2011年6月CPI同比漲6.4%，PPI同比漲7.1%，創(chuàng)三年以來(lái)新高。如此巨大的投資資金來(lái)源從哪里來(lái)呢，主要渠道是赤字、國(guó)債、貸款和債券。國(guó)債、貸款和債券都是政府的負(fù)債，政府加大固定資產(chǎn)投資都伴隨著巨額財(cái)政赤字，政府用增

發(fā)貨幣來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字最終導(dǎo)致貨幣超發(fā)

，從而推動(dòng)通貨膨脹。29Jigsaw政府以固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的思維是貨幣超發(fā)的動(dòng)Jigsaw中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹是超發(fā)貨幣的主觀動(dòng)因2005年國(guó)債余額為31,848.59億元人民幣，2010年達(dá)到71,208.35億元人民幣，平均增長(zhǎng)率為18%。2010年外債余額約3萬(wàn)億元人民幣，加上當(dāng)年國(guó)債余額幣，中國(guó)國(guó)家債務(wù)總和大概為10萬(wàn)億元人民幣，占2010年中國(guó)GDP的25%。實(shí)質(zhì)上，中國(guó)政府的債務(wù)遠(yuǎn)不止這些，中國(guó)政府還存在巨大的隱形債務(wù)，隱形的債務(wù)包括政策銀行債務(wù)、地方政府融資平臺(tái)債務(wù)、鐵道部債務(wù)以及實(shí)施最近一輪銀行股份制改組重組的成本。如果算上這些債務(wù)，2010年底中國(guó)政府債務(wù)大約為28萬(wàn)億人民幣，占GDP的71%。而2010年全國(guó)財(cái)政收入為8.3萬(wàn)億元人民幣，雖然比上年增長(zhǎng)21.3%，但對(duì)與中國(guó)政府的債務(wù)而言，僅僅是個(gè)零頭，根本償還不了如此巨大的債務(wù)，所以，超發(fā)貨幣使貨幣貶值是最好的償還債務(wù)的方法。30Jigsaw中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹是超發(fā)貨幣的主觀動(dòng)因20Jigsaw中國(guó)的結(jié)匯政策直接導(dǎo)致貨幣超發(fā)1994年以來(lái)，我國(guó)實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)獲得外匯收入后，必須全部賣(mài)給指定銀行，因此對(duì)中國(guó)的貨幣供給產(chǎn)生了巨大的影響。因?yàn)橹醒脬y行買(mǎi)進(jìn)外匯后，借記在商業(yè)銀行的賬戶上，這樣就給商業(yè)銀行帶來(lái)了更多超額準(zhǔn)備金，從而增加了銀行的放貸能。31Jigsaw中國(guó)的結(jié)匯政策直接導(dǎo)致貨幣超發(fā)1994年以來(lái)，我Jigsaw福利水平的不斷提高是貨幣超發(fā)的隱形推手表面上看，一個(gè)國(guó)家的福利水平和貨幣超發(fā)、通貨膨脹沒(méi)有直接關(guān)系，但如果一個(gè)國(guó)家維持高福利是依靠財(cái)政資金和發(fā)行國(guó)債，那么這就和貨幣超發(fā)、通貨膨脹有關(guān)系。近年，中國(guó)政府的社會(huì)保障和就業(yè)支出不斷增加，2000年為1,517.57億元，到2010年增長(zhǎng)9,130.62億元，占到財(cái)政支出的10%左右。中國(guó)老百姓的福利水平正在不斷提高，所增加的福利水平都是政府不斷增加財(cái)政支出得來(lái)的。事實(shí)上，2009年政府開(kāi)始加大保障房建設(shè)的開(kāi)支，2009年為725.97億元，占財(cái)政支出的1%，2010年猛增到2,376.88億元，占財(cái)政支出的2.6%。近年我國(guó)政府大力推行農(nóng)村社保，主要包括農(nóng)村合作醫(yī)療、農(nóng)村醫(yī)療救助、農(nóng)村最低生活保障等內(nèi)容，目前農(nóng)村人口大概有7億，約占全國(guó)人口的60%，農(nóng)村社保的主要資金來(lái)源是財(cái)政，隨著農(nóng)村參保人數(shù)的增多，必定增加財(cái)政支出，從而促進(jìn)財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，而財(cái)政赤字和債務(wù)的擴(kuò)大最終導(dǎo)致貨幣超發(fā)，所以沒(méi)有白來(lái)的高福利。32Jigsaw福利水平的不斷提高是貨幣超發(fā)的隱形推手表面上看，Jigsaw多年來(lái)依靠政府投資、吸引外資和擴(kuò)大出口的資金推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，造成了我國(guó)的超額貨幣供給第一、以政府投資為主的擴(kuò)張性財(cái)政政策，由于非理性因素和行政特權(quán)的干擾，存在嚴(yán)重的濫用資本，過(guò)度投資和投資效率低下的問(wèn)題。而政府投資和資本化程度提高必須有貨幣發(fā)行來(lái)支持，而資本邊際效用的遞減，使貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用不斷減弱，貨幣的增加并沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和購(gòu)買(mǎi)力提高，最終造成了超額貨幣供給的出現(xiàn)。第二、巨額銀行不良資產(chǎn)是超額貨幣的重要組成部分。在我國(guó)，銀行信貸是政府過(guò)度投資的主要融資渠道。銀行信貸是投資創(chuàng)造儲(chǔ)蓄，雖然信貸資金的來(lái)源是儲(chǔ)蓄，但是銀行信貸通過(guò)派生貨幣又創(chuàng)造了新的儲(chǔ)蓄。但銀行沒(méi)有