醫(yī)療專題分析報告醫(yī)療服務行業(yè)：生育鼓勵政策頻出輔助生殖滲透有望提升

211130220228220531220831221130211130220228220531220831221130證券研究報告醫(yī)療組醫(yī)療專題分析報告醫(yī)療服務行業(yè)行業(yè)專題研究報告市場數(shù)據(jù)(人民幣)1468385331514722429934522181 國金行業(yè)滬深300相關(guān)報告5.《強化服務價格調(diào)控，開展種植耗材生育鼓勵政策頻出，輔助生殖滲透有望提升行業(yè)觀點降低患者接受輔助生殖服務的費用壓力，以促進家庭和諧幸福和地區(qū)人口長30.2%。根據(jù)沙利文預測數(shù)據(jù)顯示，到2023年我國不孕率將達到18.2%，未來伴隨著中國不孕率上升、不孕夫妻數(shù)量增加及接受試管嬰兒IVF意愿增強等因素影響，整體輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模將持續(xù)快速增長。到2025年，1截至2018年，我國擁有許可的輔助生殖機構(gòu)共498家，相較2015年增加批的輔助生殖機構(gòu)共有539家，仍存在供給缺口。在輔助生殖牌照發(fā)放速度的放緩、牌照申請條件的越發(fā)嚴苛、審批流程的漫長等多種因素作用下，未發(fā)優(yōu)勢。來，北京市、杭州市和荊門市相關(guān)部門均出臺了相關(guān)支持政策，通過專項補貼或醫(yī)保報銷等方式降低不孕不育患者接受輔助生殖的費用負擔，有效刺激了輔助生殖業(yè)務需求。未來隨著人們對輔助生殖技術(shù)的認知加深、鼓勵生育投資建議與重點公司袁維分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130518080002(8621)60230221eigjzqcomcn1我們認為若未來部分地區(qū)逐步將輔助生殖納入醫(yī)保，國內(nèi)輔助生殖行業(yè)的滲透率有望進一步提升；將輔助生殖納入醫(yī)保將大大降低不孕不育者接受輔助生殖技術(shù)治療的負擔，推動需求釋放，促進滲透率的提升，帶動行業(yè)發(fā)展。輔助生殖行業(yè)將加速發(fā)展，下游醫(yī)療服務提供商有望受益；上游輔助生殖用欣生殖、貝康醫(yī)療、國際醫(yī)學、貝瑞基因等。風險提示險、行業(yè)競爭加劇風險、行業(yè)增速不及預期風險、政策變化風險-1-明-2-明內(nèi)容目錄 圖表目錄 圖表3：中國輔助生殖需求拆分(百萬人) 44：中美輔助生殖滲透率對比(%) 4圖表5：中國輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模(億元) 4 圖表7：美國不孕率(%) 5 7 輔助生殖技術(shù)趨于成熟，藍海市場有望打開輔助生殖是幫助不孕不育群體進行生育的手段。不孕癥指一年以上未采取任何避孕措施，性生活正常而沒有成功妊娠，主要分為原發(fā)不孕及繼發(fā)不孕。輔助生殖的手段可以分為三種，分別是人工受精、體外受精和配子移植，其中體外受精(IVF)在不孕不育治療手段中最受歡迎。根據(jù)中華醫(yī)學圖表1：輔助生殖技術(shù)概覽IVF治療的完整流程一般在2個月左右，治療周期在12~20天。根據(jù)公司根據(jù)不同患者的需求來進行男科以及婦科的治療。進入治療后：1)首先用藥物刺激卵巢，抽取合適的卵子后將卵子直接完成受精或先冷凍起來選取適當?shù)臅r機完成受精；2)在培養(yǎng)液中完成胚胎的發(fā)育；3)形態(tài)穩(wěn)定后用圖表2：IVF治療流程中國輔助生殖市場滲透率較低，提升空間廣闊。2018年我國約有56.8萬已有與發(fā)達國家相當?shù)牟辉胁挥?，但其中接受輔助生殖服務的人群比例8年的輔助生殖滲透率僅7.0%，遠低于美國同期的30.2%。未來隨著人們對輔助生殖技術(shù)的認知加深、人均可支配收入提高、鼓勵生育的政策推動等，中國輔助生殖的滲透率有望-3-明圖表3：中國輔助生殖需求拆分(百萬人)307307308298292287282278276100464848484849495006201720182019E2020E2021E2022E2023E0.50.50.60.60.70.70.80.9圖表4：中美輔助生殖滲透率對比(%)335.0%29.8%30.0%30.2%30.5%31.2%32.0%32.5%33.0%30.0%2016201720182019E2020E2021E2022E2023E2015-2019年，中國輔助生殖行業(yè)的市場規(guī)模由185.8億元增長到302.8億元，年復合增長率達13.0%。2020年中國輔助生殖行業(yè)規(guī)模已經(jīng)達到434.1億元。伴隨著中國不孕率上升、不孕夫妻數(shù)量增加及接受試管嬰兒IVF快速增長。到2025年，中國輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模將增長至854.3億元，年復合增圖表5：中國輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模(億元)0261.5302.8185.8206.5227.1我國不孕率持續(xù)上升，輔助生殖服務需求不斷擴大發(fā)展、人們生活節(jié)奏不斷加快、壓力不斷加大，生活方式越發(fā)不健康，我國的不孕率也逐漸上升，增速快于美國。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，速上升代表輔助生殖服務潛在需求人數(shù)增長，進而驅(qū)動輔助生殖市場擴容。-4-明圖表6：中國不孕率(%)19.0%2016201720182019E2020E2021E2022E2023E圖表7：美國不孕率(%)2016201720182019E2020E2021E2022E2023E晚婚晚育以及肥胖率的持續(xù)提高，是導致不孕率上升的主要因素。根據(jù)國更容易導致不孕和生育力下降，不孕率隨著年齡的上升顯著增加。%；肥胖和超重會引發(fā)糖尿病、高血壓、高血脂、脂肪肝等疾病，造成激素紊亂，進而可能造成排卵障礙，最終導圖表8：不孕率隨孕齡的上升而增加(%)9%6%20-2425-2930-3435-3940-44圖表9：我國超重率&肥胖率變化(%)晚婚晚育成趨勢，初育年齡逐漸增加。從結(jié)婚年齡看，近年來各國結(jié)婚年D從生育年齡看，1950-2000年，世界平均生育年齡由29.2歲下降至27.5-5-明圖表10：各地區(qū)女性平均初婚年齡輔助生殖醫(yī)療機構(gòu)開展服務的基礎是有相關(guān)牌照且持續(xù)完成規(guī)定數(shù)量的輔助生殖服務。由于國家對于輔助生殖機構(gòu)的監(jiān)管比較嚴格，牌照審批較為謹慎，因此總體來看我國發(fā)放的輔助生殖牌照數(shù)量有限、獲批周期長。一般來說，從申請到獲得IVF全牌照大約需要4-5年時間，且對擁有牌照的機構(gòu)的經(jīng)營有較高要求，總體來說形成了輔助生殖行業(yè)的進入壁壘，也提。圖表12：VIF牌照申請資質(zhì)及流程梳理級醫(yī)院；2)實驗室負責人和臨床試驗負責人必須是高級職稱；3)醫(yī)生每人每年主持試管嬰兒治療周期數(shù)不得少于50例；4)實驗室技術(shù)人員每人每年完成的試管嬰兒周期數(shù)不得少于50；5)機構(gòu)每年進行的試管嬰兒周期數(shù)不得少于150例，臨床妊娠率在機構(gòu)6)中心至少配備12名以上通過國家指定的輔助生殖技術(shù)培訓基地的培論證，場地建設人員2)生殖中心牌照：評審通過后至少試運行一年，國家衛(wèi)IVF精(AID/AIH)正式運營后才能4)申請基因篩查/基因診斷(PGT)資質(zhì)：獲得三級醫(yī)院資輔助生殖機構(gòu)存量鮮有變化，新進入者難度進一步加大。截至2018年底，的輔助生殖機構(gòu)共有539家，仍是稀缺資源。隨著國家牌照發(fā)放速度的逐步減緩，新進入者的門檻被進一步提高。在輔助生殖牌照發(fā)放速度的放緩、牌照申請條件的越發(fā)嚴苛、審批流程的漫長等多種因素作用下，未來行業(yè)的準入門檻有可能進一步提高，已擁有牌照的機構(gòu)將獲得先-6-明圖表13：中國獲批輔助生殖機構(gòu)數(shù)量(個)53653951749845432201520162018201920202022年5月1990年時，中國的人口結(jié)構(gòu)處在非常健康的一種狀態(tài)標準的金字塔型0-34歲的人群是人口的主要群體，也正是這樣的人口結(jié)構(gòu)，在未來的30年初的金字塔型轉(zhuǎn)變?yōu)殚蠙煨?，生育率的急速下滑，導致中國人口分布集中在無任何政策干預，生育率繼續(xù)下滑的狀態(tài)，到2050年中國的人口結(jié)構(gòu)必然發(fā)展成倒三角形，整個中國社會的活力及創(chuàng)造力將急劇下滑。因此避免出現(xiàn)這樣的人口結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)成為了中國發(fā)展的重中之重，輔助生殖將為具有生育愿望的不孕不育夫婦提供技術(shù)上的支持，在人口發(fā)展的趨勢下，輔助生殖行業(yè)的發(fā)展近來受到國家政策上的大力支持。口結(jié)構(gòu)：1990，國金證券研究所結(jié)構(gòu)：2020，國金證券研究所從國家層面來看，我國對于輔助生殖領域的管控在逐步放開，諸多支持輔助生殖服務開展的指引性文件出臺，經(jīng)批準開展人類輔助生殖技術(shù)和設臵而在2022年8月出臺的通知顯-7-明示，未來將逐步把分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項目按程序納入醫(yī)?；鹬Ц冻鋈f元的相關(guān)費用補貼，降低患者接受輔助生殖服務的費用壓力。未來行業(yè)：中國輔助生殖相關(guān)行業(yè)政策匯總布單位月術(shù)服規(guī)定機構(gòu)資質(zhì)、服務患者、全程服務、內(nèi)部管理、信息管理、人員資月人類輔助生殖技術(shù)應用規(guī)更加注重保障社會公益、更加注重優(yōu)化資源供給效率，更加注重提升服務質(zhì)量。原則包括質(zhì)量安全優(yōu)先、分類指導管理、合理規(guī)劃布局、穩(wěn)妥有序發(fā)展月關(guān)于優(yōu)化育政策促進人口長期均衡展的決定》類輔助生殖技術(shù)應用。強化規(guī)劃引領，嚴格技術(shù)審批，建設供、布局合理的人類輔助生殖技術(shù)服務體系。加強人類輔助生殖務監(jiān)管，嚴格規(guī)范相關(guān)技術(shù)應用。開展孕育能力提升專項攻月實積地方綜合考慮醫(yī)保(含生育保險)基金可承受能力、相關(guān)技術(shù)規(guī)范育支持措施的指導意宜的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項目按程序納入基門貼政策月規(guī)范調(diào)整部分醫(yī)療服控、確保醫(yī)?；鹂沙惺艿幕A上，將門診治療中常見的宮診療必需、技術(shù)成熟、安全可靠的輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保甲類報2022年11月指定商險機構(gòu)(西湖-接受胚胎培養(yǎng)和胚胎移植兩項治療的費用，“西湖益聯(lián)保”給予一定2022年11月府優(yōu)化生育政策促進人展的實施方 投資建議我們認為若未來部分地區(qū)逐步將輔助生殖納入醫(yī)保，國內(nèi)輔助生殖行業(yè)的滲透率有望進一步提升；將輔助生殖納入醫(yī)保將大大降低不孕不育者接受輔助生殖技術(shù)治療的負擔，推動需求釋放，促進滲透率的提升，帶動行業(yè)錦欣生殖以輔助生殖服務為主，同時發(fā)展管理服務業(yè)務，業(yè)務邊際不斷延供商錦欣生殖將率先受益；貝康醫(yī)療在高通量測序技術(shù)在生育健康領域研發(fā)和應用，為下游的輔助生殖服務機構(gòu)提供一站式的定制化解決方案；國際醫(yī)學輔助生殖服務項目已于2019年初獲得衛(wèi)生主管部門批準，開始為期一年的試運行，后續(xù)獲得衛(wèi)生主管部門批復后有望正式開展輔助生殖服務；貝瑞基因在遺傳學應用方面提供出生缺陷三級預防的生育健康、遺傳重點公司-8-明-9-明風險提示疫情反復風險：近年以來，全國多地疫情反復高發(fā)，并呈現(xiàn)出“點多、面廣”特性，疫情的封控管理會對醫(yī)院的日常經(jīng)營業(yè)務開展帶來較大負面影行業(yè)競爭加劇風險：各個省市輔助生殖賽道區(qū)域性競爭激烈，未來頭部化行業(yè)增速不及預期風險：公司所處輔助生殖賽道可能會受到總體生育意愿政策變化風險：輔助生殖賽道受到政府監(jiān)管較為嚴格，未來的政策變化可-10-明公司投資評級的說明：行業(yè)投資評級的說明：明特別聲明：本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與