2022儲能行業(yè)行業(yè)研究匯編

2022儲能行業(yè)行業(yè)研究匯編資料匯1、光伏與儲能行業(yè)深度研究：能源革命加速_龍頭強者恒強2、2022年全球便攜式儲能行業(yè)競爭格局及市場份額分析未來線上銷售占比比有望進一步擴大3、2022年儲能逆變器行業(yè)市場現(xiàn)狀及未來趨勢分析4、儲能行業(yè)專題研究：電力結(jié)構(gòu)深度轉(zhuǎn)型.電化學儲能迎風起5、工業(yè)消防行業(yè)之國安達研究報告：儲能消防有望成第二增長曲線光伏與儲能行業(yè)深度研究：能源革命加速—龍

頭強者恒強PART1光伏：碳排放趨嚴，平價新周期需求向好一、國內(nèi)：建立“1+N”政策體系，2022年需求高增2020年中國補貼政策結(jié)束，平價將至。中國上網(wǎng)電價政策經(jīng)歷了標桿電價、競價、平價三個階段，2020年是競價項目收官之年，競價項目規(guī)模26GW,同增14%,同時2020年也是平價開啟之年，平價項目33GW,同增124%,首次超過競價項目規(guī)模。2021年戶用仍有部分補貼，2022年全面平價將至，平價新周期下需求高增。國內(nèi)建立“1+N”政策體系，“1”指3060規(guī)劃。我國規(guī)劃2030年前達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和，政策陸續(xù)出臺明確碳達峰碳中和目標及工作路線。N項配套政策：風光大基地一期有序推進，二期開始申報。風光大基地一期97GW正有序推進，二期已開始申報。風光大基地一期審核通過97GW,我們預計在2023年前完成建設。二、海外：全球多點開花，繼續(xù)高速增長全球多點開花，中國、歐盟、美國是主要增量市場中國、歐盟、美國三大主力市場高速增長，印度、越南增長提速。根據(jù)IEA,2020年全球新增裝機139GW,其中國外裝機91GW,同增7%；分國家或地區(qū)看，2020年裝機新增量主要來源于中國、歐盟、美國、越南，新增裝機容量超80%o2021年海外受疫情抑制的需求逐漸釋放部分國家強勢修復，前三季度美國裝機20.36GW,同比+41%,印度裝機8.81GW,同比+280%,土耳其0.87GW,同比+137%,全球呈現(xiàn)多點開花。海外招標量迅速增長印證海外需求高增海外近期招標項目競標電價比商業(yè)電價低15-86%：GlobalPetrolPrice統(tǒng)計了2021年的海外光伏競標電價，普遍較當?shù)厣虡I(yè)電價低15-86%,其中2021年4月份沙特阿拉伯600MW項目最低競標電價僅0.0104美元/度，折合不到人民幣0.1元/度，僅為當?shù)厣虡I(yè)電價的15%,具備極強的成本競爭力。歐盟：2030年碳減排55%,2050年碳中和7500億歐元復蘇基金確保減排目標順利實施。在2021-2030年期間歐盟每年新增3500億歐元投資，資金主要來自于歐盟7500億歐的復蘇基金，其構(gòu)成為：1）30%資金來自歐盟發(fā)行綠色債券；2）歐盟萬億歐元的7年預算；3）碳交易市場收入。美國：2030年減排50-52%,2050年實現(xiàn)碳中和拜登推出2萬億美元投資計劃，旨在推動新能源發(fā)展。美國新任總統(tǒng)拜登清潔能源主張：四年內(nèi)投資兩萬億美元，對抗氣候變遷。2021年1月美國重返《巴黎協(xié)定》，并計劃2035年前達到電力產(chǎn)業(yè)無碳污染，2050年前達成100%綠色經(jīng)濟、實現(xiàn)碳中和，利好新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年2月，美國將ITC延長五年，利好光伏發(fā)展。印度：高目標印證可再生能源發(fā)展決心印度低起點高目標，快速成長的新大陸。印度2021年1-9月新增裝機合計8.81GW,同比+280%。印度新增光伏裝機印度光照資源豐富，絕大多數(shù)邦年均光照2000h以上，潛在裝機容量750GW。我們預計2021/2022年新增裝機15GW/17GW,同比+230%/+18%。2021年海外需求高漲，1-11月組件出口持續(xù)高增2021年1-11月組件出口金額同增43.4%,超市場預期。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月組件出口金額228.79億美元，同增43.4%,出口量91.7GW,同增36.1%；單11月組件出口金額23.56億美元,同環(huán)比+26.8%/-11.0%,按組件0.239美元/瓦測算，組件出口量9.9GW,同環(huán)比+31.6%/-11.7%。海外價格敏感度較低，需求受到產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的影響較小，出口數(shù)據(jù)同比均大增，印證海外需求向好。2.72021年海外需求高漲，1-11月逆變器出口金額持續(xù)高增2021年1-11月逆變器出口金額45.17億美元，同增47%,超市場預期。海外出口需求很好，逆變器龍頭出口加速：2021年1-11月逆變器出口金額45.17億美元，同增47%；單11月逆變器出口金額5.07億美元，同增13.3%,環(huán)增5.8%。2021年1-11月逆變器出口數(shù)量0.39億臺，同增44.97%；單11月逆變器出口數(shù)量0.046億臺，同增51.3%,環(huán)增11.2%。說明：1）出口數(shù)據(jù)同比均大增，印證海外需求向好；2）逆變器出口金額增速顯著快于組件，國內(nèi)龍頭加速出海邏輯持續(xù)驗證。海外持續(xù)高速增長，2022年我們預計海外需求140-160GW海外高電價，光伏具備極強競爭力，2022年需求高增長,我們預計海外需求140-160GW,同比增長17%-40%。2021年的海外光伏競標電價普遍較當?shù)厣虡I(yè)電價低15-86%,具備極強的成本競爭力。2021年組件價格高漲不減海外裝機熱情，我們預計2021年海外裝機110-120GW,同增20-30%,全球150-160GW,同增8-15%。2022年硅料降價帶動組件價格下降，海外需求迎來快速增長，我們預計2022年海外裝機140-160GW,同增17%-40%,全球裝機220-230GW,同增38-53%O光伏成長性凸顯，預計2030年需求超1300GW光伏將從輔助能源逐步成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間。由于光伏資源稟賦優(yōu)異、光伏全球平價到來，成本仍在快速下降，且匹配儲能發(fā)展，碳減排碳中和目標的實現(xiàn),電力行業(yè)減排、發(fā)電結(jié)構(gòu)的改善需要依賴低成本高效率的光伏的來實現(xiàn)，光伏將從輔助能源成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間。全球范圍來看，我們預計2025年光伏新增裝機達450GW左右，2030年光伏新增裝機達1300GW左右.PART2各環(huán)節(jié)利潤重新分配，充分受益需求高增一、硅料：新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，盈利依然強勁2022年新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，有效供給超280GW2022年上半年新增產(chǎn)能釋放，對應硅料總供給280GW+：2021年無新增產(chǎn)能釋放，在硅片1kg出158片數(shù)（片）68片,轉(zhuǎn)換效率在23%、單瓦硅耗3g/W的情況下，我們測算硅料總供給在190GW（實際生產(chǎn)中可能會有一定損耗）。五寡頭格局，通威有望率先突圍2020年疫情影響下，硅料價格持續(xù)下跌，小廠商虧損嚴重逐漸退出競爭，行業(yè)形成保利協(xié)鑫、通威、新特、大全新能源、東方希望五家寡頭壟斷格局。通威硅料擴產(chǎn)節(jié)奏領先同業(yè)，在2021年底投產(chǎn)8萬噸產(chǎn)能，同時與下游硅片巨頭隆基、一體化廠商天合光能簽訂長單保證銷售，我們預計到2022年通威率先突圍，市占率接近30%。硅料上漲至近10年新高，預計2022年均價15萬左右2022年硅料供給充分后價格將理性回落，我們預計2022年均價15萬左右：2020Q3以來，硅料漲價周期開啟，供需持續(xù)緊缺，年后價格持續(xù)上漲，2021年11月已至27萬元/噸,硅料近期上漲至近10年新高，龍頭通威持續(xù)受益，2021年全年硅料供需緊平衡，價格維持高位。顆粒硅逐步被下游驗證，量產(chǎn)開始顆粒硅優(yōu)勢：1）生產(chǎn)能耗大幅降低：能耗為20度電，較西門子法降低2/3,單噸成本節(jié)約0.9萬元，未來若考慮碳稅則優(yōu)勢更大；2）單位投資額下降：每萬噸投資額7億元（西門子法10億元），單噸折舊成本節(jié)約0.15萬元；3）設備連續(xù)生產(chǎn)，后續(xù)可配合硅片廠實現(xiàn)CCZ,提高生產(chǎn)效率。二、硅片：2022年競爭激烈，龍頭盈利韌性強行業(yè)產(chǎn)能過剩，我們預計2022年競爭激烈，硅片盈利下行高盈利推動大擴產(chǎn)，產(chǎn)能過剩問題逐漸顯現(xiàn)：受價格堅挺&成本下降的雙重影響，硅片盈利性逐步攀升，推動行業(yè)大幅擴產(chǎn)。2019年底至2021年，單晶硅片進入新一輪產(chǎn)能周期，我們測算龍頭企業(yè)硅片產(chǎn)能達到342GW,2022年底達到484.5GWo硅片雙龍頭格局，新興龍頭加速追趕我們預計2021年雙寡頭占據(jù)61%市場份額，2022年新興龍頭加速追趕。隨著單晶拉晶技術(shù)逐漸成熟，晶科能源、晶澳科技等一體化組件廠開始向上游擴產(chǎn)，后起之秀上機數(shù)控、雙良節(jié)能、京運通等也進入這個行業(yè)，2021-2022年新增產(chǎn)能集中釋放，硅片競爭趨于激烈，非硅成本成為競爭核心。2021年硅片價格跟漲，目前開始回落歷史上看，硅片的價格波動主要取決于兩個方面：一個是硅料的成本；另一個是，非硅的成本，主要取決于技術(shù)的進步。年后隨著上游多晶硅價格持續(xù)上漲，國內(nèi)單晶硅片廠商緊隨其后跟漲價格。大尺寸和薄片化趨勢明確，龍頭盈利能力強勁大尺寸帶來全產(chǎn)業(yè)鏈降本提效，硅片龍頭率先調(diào)整產(chǎn)能及出貨。大尺寸趨勢明確，硅片龍頭新增產(chǎn)能均兼容182與210,我們預計2021、2022年底硅片大尺寸產(chǎn)能220GW、528GW,因此硅片端不會成為制約大尺寸發(fā)展的瓶頸。三、電池：2022年盈利逐步修復，新技術(shù)開始破局大尺寸電池需求提升，2022年看結(jié)構(gòu)性機會PERC產(chǎn)能相對過剩，但尺寸盈利分化明顯，帶來結(jié)構(gòu)性機會。PERC產(chǎn)能迅速擴張，到2022年底超390GW,其中182&210大尺寸產(chǎn)能為270GW,占比約70%,處于緊平衡狀態(tài)。集中度迅速提升，專業(yè)化廠商顯露頭角2022年電池片格局集中度迅速提升，分為專業(yè)化和一體化兩大陣營。2021年CR6集中度超過80%,前6名中，通威股份、愛旭股份是專業(yè)電池廠，效率、成本領先二三線廠商；其余4家晶澳、晶科、天合、隆基為一體化廠商，擴產(chǎn)電池片補齊一體化產(chǎn)能。u目前階段電池已基本均為單晶PERC,競爭格尺寸分化明顯，盈利修復可期電池兩頭受壓盈利處于底部位置，2022年需求高增盈利修復可期。2021年硅料、硅片持續(xù)漲價，但電池片因競爭格局差且?guī)齑嬷芷诙?，無法跟漲，同時下游需求反饋到電池片，使得電池處于兩頭受擠壓的局面，2021年Q1-3電池片一線企業(yè)盈虧平衡，二線企業(yè)虧損，盈利能力均有所下降。2022年TOPCon率先發(fā)力，HJT產(chǎn)業(yè)化在即電池技術(shù)多點開花，TOPCon已至！PERC效率已達頂點,高效率新電池技術(shù)的出現(xiàn)帶來了新的產(chǎn)業(yè)機會，2020年新技術(shù)HJT、TOPCon量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已能做到23.5-25.5%,仍在不斷提升。TOPCon方面，晶科能源16GW、隆基股份10GW、天合光能8GW等TOPcon量產(chǎn)線均計劃在2022年落地。四、組件：龍頭集中度繼續(xù)提升，充分受益量利雙升一體化大趨勢，各環(huán)節(jié)配套率逐步提升組件集中度迅速提升，帶動各環(huán)節(jié)配套率提升：組件環(huán)節(jié)由于單位產(chǎn)能投資低、技術(shù)變化緩慢且主要為物理封裝，行業(yè)總產(chǎn)能相對過剩。集中度迅速提升，組件出貨CR5達85%我們預計2022年前五龍頭出貨占比達85%o近年來組件行業(yè)集中度迅速提升，品牌優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局較為完善的隆基、晶科、晶澳走在行業(yè)前列。2021年CR4為88%左右，2022年我們預計CR5出貨集中度為85%左右。盈利逐步走出底部，看好2022年量利雙升盈利逐步走出底部，看好2022年單瓦盈利修復。從主要組件龍頭單瓦盈利來看，在硅料價格不斷上漲的情況下，2021Q1主要由于國內(nèi)低價單較多，盈利基本處于底部，后續(xù)隨著2021Q1低價單交付，玻璃降價對沖部分硅料漲價，2021Q2廠商盈利有所修復；2021Q3需求起量，組件廠商排產(chǎn)環(huán)比有所提升疊加大尺寸出貨占比提升盈利超我們預期。182&210大趨勢明確,BIPV成增長亮點182&210成2021年大趨勢，龍頭廠商出貨逐漸向182&210轉(zhuǎn)移：龍頭廠商出貨逐漸向大尺寸轉(zhuǎn)移，2021年大尺寸出貨有保障，我們2022年預計行業(yè)大尺寸占比60%+,龍頭達70%+o五、逆變器：出口加速，儲能高增，龍頭崛起逆變器出口替代持續(xù)，盈利結(jié)構(gòu)改善國內(nèi)企業(yè)加速出海：我們拆分海外市場來看，國內(nèi)逆變器產(chǎn)品好價格低，在建立起渠道品牌后，通過價格策略迅速搶占市場，2020年全球市場份額中國內(nèi)企業(yè)占比70%左右（按出貨量），未來3-5年或?qū)⑻嵘?5%以上。國產(chǎn)龍頭脫穎而出，陽光龍一地位穩(wěn)固2021年全球逆變器雙龍頭格局。從2021年格局來看，陽光電源（31.3%）、華為（23.1%）雙龍頭格局，國內(nèi)其他逆變器廠商如錦浪、固德威、古瑞瓦特份額仍較小。u海外加速替代，國產(chǎn)龍頭脫穎而出：2021年國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)受益分布式市場高增速，逆變器具備消費屬性，盈利更高分布式市場單價更高、盈利更好。從單價看，戶用逆變器單價遠高于商業(yè)和工業(yè)，原因在于集中式逆變器更多應用于集中電站，2B模式低單價，分布式市場更多為個人消費者。近兩年芯片短缺，價格上漲傳導成本壓力逆變器生產(chǎn)成本主要是直接材料，占比達到93%：2020年制造費用占4%,人工占3%,生產(chǎn)成本中直接材料占93%,其中結(jié)構(gòu)件占24.8%,電感占12.8%,半導體器件占10.6%,光伏系統(tǒng)組件占10%,電容占8.4%o儲能逆變器需求旺盛，成為新的業(yè)績增長點2022年儲能逆變器PCS成本約占儲能系統(tǒng)11.3%0儲能經(jīng)濟性拐點已至，萬億藍海市場空間廣闊，且目前國內(nèi)外多項支持政策密集落地，我們預計到2025年全球新增儲能裝機達到131GW/318GWh,2021-2025年復合增速為79%。六、跟蹤支架：盈利底部已現(xiàn)，滲透率加速提升跟蹤支架行業(yè)空間廣闊，滲透率持續(xù)提升支架行業(yè)行業(yè)空間廣闊：支架行業(yè)主要由固定支架和跟蹤支架構(gòu)成，2021年市場規(guī)模在618億元左右，未來空間將進一步擴大。海外高滲透率，國內(nèi)接受度持續(xù)提升美國市場獨占半壁江山，跟蹤支架滲透率達70%：美國是全球最大的跟蹤支架市場，2020年美國市場跟蹤支架出貨量22.36GW,2019年美國跟蹤支架在地面電站中的滲透率達70%,主要是美國地理條件、技術(shù)成熟及價格敏感度低所致。海外龍頭主導跟蹤支架，國產(chǎn)替代空間大外商主導跟蹤支架，格局穩(wěn)定。與固定支架相比，跟蹤支架技術(shù)門檻要求較高，目前市場歐美企業(yè)占據(jù)前四，且格局相對穩(wěn)定，海外廠商已依靠成熟的解決方案形成了一定的用戶習慣。我們預計2021CR4占比65%,美國公司NEXTracker和ArrayTechnologies一直占據(jù)前二位置。鋼材價格上漲，2021年業(yè)績承壓，2022年盈利反轉(zhuǎn)2022年利空出盡、盈利反轉(zhuǎn)。國內(nèi)、海外平價項目大規(guī)模啟動，鋼價高位回落，疊加跟蹤支架滲透率提升，我們預計跟蹤支架廠商業(yè)績有不錯增長。長期來看，跟蹤支架行業(yè)B+公司市占率持續(xù)提升，業(yè)績看好。七、膠膜：競爭格局優(yōu)異，盈利結(jié)構(gòu)改善競爭格局優(yōu)異，福斯特龍頭地位穩(wěn)固國產(chǎn)替代逐步完成，福斯特龍頭地位穩(wěn)固，海優(yōu)將成長為龍二。EVA膠膜在生產(chǎn)上有較強的技術(shù)壁壘，配方、改性技術(shù)、生產(chǎn)工藝、關(guān)鍵生產(chǎn)裝備等方面專業(yè)性很強。膠膜供給逐漸過剩，盈利底部已現(xiàn)，靜待回升龍頭引領行業(yè)擴產(chǎn)，供給逐漸過剩。龍頭福斯特2021年產(chǎn)能提升35%至13.5億平，寡頭地位穩(wěn)定；海優(yōu)新材加速擴產(chǎn)，到2021年底產(chǎn)能達6億平，同比+200%。粒子供應偏緊，2022年粒子和膠膜盈利彈性增大2022年粒子擴產(chǎn)有限，供給偏緊。膠膜的成本構(gòu)成主要是粒子，占比接近90%,粒子的價格決定了膠膜成本。2021年Q3光伏級粒子階段性緊缺，價格高漲。薄片化推動膠膜單平價值量上升，雙玻化促進盈利結(jié)構(gòu)改善薄片化推動單平米克重上升，價值量增加。隨著硅片變薄、電池片尺寸變大，使得鏈接電池片正負極的焊帶變粗，因而需要更厚的膠膜作為緩沖，膠膜克重逐漸上升，2021H1膠膜平均克重約500g/mA2,每平米膠膜價值量有所提升。八、玻璃：雙玻提速，龍頭份額進一步提升雙龍頭格局，產(chǎn)能加碼強者恒強信義+福萊特雙龍頭格局穩(wěn)固，產(chǎn)能加碼強者恒強。2021年玻璃受到主產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈影響，4月份開始降價，二三線廠商擴產(chǎn)延期，2022年看擴產(chǎn)產(chǎn)能60%為福萊特、信義兩大龍頭。龍頭產(chǎn)能建設加速，匹配需求釋放光伏玻璃產(chǎn)能擴張匹配需求釋放，工信部《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》明確，考慮到光伏玻璃需求快速增長,規(guī)定2021年8月1日起光伏壓延玻璃產(chǎn)線無需進行產(chǎn)能置換,光伏玻璃產(chǎn)能有序擴張。超白石英砂未來持續(xù)偏緊超白石英砂價格持續(xù)上升：超白石英砂為光伏玻璃制造的重要原材料，光伏玻璃用的超白石英砂過去每年價格漲幅10%左右。未來隨著光伏玻璃需求增長，預計未來超白石英砂價格將繼續(xù)上升。價格周期波動性明顯，盈利底部已現(xiàn)，2021Q4起逐步修復2021Q2因需求下滑+產(chǎn)能擴張?zhí)崴伲率共Ａr格快速回落至20元/平左右，疊加純堿價格不斷上漲，導致二三線廠商盈利大幅下滑，龍頭福萊特2021Q3毛利率已降至31.7%,行業(yè)處于盈利底部。雙玻提速，2.0mm將成為主流，大尺寸仍有溢價雙面雙玻組件趨勢確定，滲透率穩(wěn)步提升，2.0mm玻璃將成為主流：2020年行業(yè)雙玻滲透率30%,同比19年提升15pct0PART3儲能：產(chǎn)業(yè)方興未艾，市場萬億藍海1國內(nèi)強配政策，加速儲能發(fā)展國內(nèi)政策密集落地，后續(xù)政策催化多。2021年7月底至今國內(nèi)政策頻繁落地，指導意見提出2025年裝機規(guī)模達30GW+,到2030年實現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。2海外市場爆發(fā)，歐美市場領跑海外市場率先迸發(fā)，公共項目與戶用需求共振。2020年美國儲能市場迸發(fā)，成為全球第三大儲能市場，公共事業(yè)儲能項目集中落地，是2021-2024年的重要增量，同時電力供應不穩(wěn)定刺激戶用儲能需求，我們預計2030年美國新增儲能需求將達138GW/441GWh。3儲能萬億藍海，產(chǎn)業(yè)方興未艾儲能產(chǎn)業(yè)方興未艾，競爭格局逐步顯現(xiàn)。儲能產(chǎn)業(yè)鏈主要由電芯+PCS+BMS+EMS等構(gòu)成，其中2022年電芯成本占比58.8%,PCS、BMS分別成本占比12.1%、10.4%。報告節(jié)選：如樂昊證器PART1.光伏：碳排放趨嚴，平價新周期需求向好一、國內(nèi)：建立“1+N”政策體系，2022年需求高增二、海外：全球多點開花，繼續(xù)高速增長PART2.各環(huán)節(jié)利潤重新分配，充分受益需求高增一、硅料：新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，盈利依然強勁二、硅片：2022年競爭激烈，龍頭盈利韌性強三、電池：2022年盈利逐步修復，新技術(shù)開始破局四、組件：龍頭集中度繼續(xù)提升，充分受益量利雙升五、逆變器：出口加速，儲能高增，龍頭崛起六、跟蹤支架：盈利底部已現(xiàn)，滲透率加速提升七、膠膜：競爭格局優(yōu)異，盈利結(jié)構(gòu)改善八、玻璃：雙玻提速，龍頭份額進一步提升PART3.儲能：產(chǎn)業(yè)方興未艾，市場萬億藍海PART4.投資建議及風險提示PARTI光伏：碳排放趨嚴，平價新周期需求向好一、國內(nèi)：建立“1+N”政策體系，2022年需求高增■■□中國12年補貼政策結(jié)束，迎來平價大年?2020年中國補貼政策結(jié)束，平價格至：中國上網(wǎng)電價政策經(jīng)歷了標桿電價、競價、平價三個階段，2020年是競價項目收官之年,競價項目規(guī)模26GW,同增14%,同時2020年也是平價開啟之年，平價項目33GW,同增124%,首次超過競價項目規(guī)模.2021年戶用仍有部分補貼，2022年全面平價將至，平價新周期下需求高增.圖表：光伏歷年上網(wǎng)電價政策表（元/kwh）in;依■20200402發(fā)改價格(2020)511號20190428發(fā)改希格(2019|761#20180531發(fā)改般激|2018|823^20171219及改價脩般1201712】州號201612發(fā)改價201512發(fā)茂價格12015)3044號20130826發(fā)改價格|2013|1638^20110724發(fā)改馀格12011]1594號第二次玲在板一次200807發(fā)改價(2008)1868號格|2016|272/電價給喈經(jīng)七價丁如T購業(yè)名號電的Tift業(yè)工禽業(yè)標件上網(wǎng)電價分布式度電撲標桿上冏電價（13630）分布式國電樸貼（疝必0630D630111231Q1231?31E集中式電站"仁;弟網(wǎng)自友自用cn修中式電站~CU限±e±網(wǎng)自發(fā)自用2通電站中ayt伏找父明入解蚱FAK性調(diào)電站光伏件通項目光伏妖史項目夢注光標桿上網(wǎng)電價標桿上網(wǎng)電價林懺上網(wǎng)電恰分布式度電撲KI*M平價0.350.350.0S0.40.40.108s＜：lhas0.6S0.5S0.6S0.370.420.6S0.80.90.421L15口類09KNM帆一0.40.40.05(0K0.450.450.107SD.U0.60.750.6S0.750.370.420.750.880.950421L150728s09907109284mu)0區(qū)10)04904900S；Oh0.S50.550.1065：1b0.708S0.320.7508S0370.420.8S0.9810421L15M2021蹈年裝以2020年枷上牌電價2"月"'柞鱉逑豈管鬻TT-2019年九伏上ZS 2018?6月1日國注：“有630”指當年6月30日前未投運的光伏發(fā)電項目執(zhí)行當年標桿上網(wǎng)電價，"有123r指當年12月31日前未投運的光伏發(fā)電項目執(zhí)行次鉆桿上網(wǎng)電價 豆”自未來智庫我們預計十四五期間國內(nèi)光伏年均裝機量90GW?根據(jù)2030年非化石能源占一次能源消費比重將達到25%,我們預計2025年我國非化石能源消費比例在20%左右，同時，光伏和風電發(fā)電量增量占比在58%:42%,光伏年均麗IJ用小時數(shù)在1200h,風電年均可利用小時數(shù)在2000h,測算十四五國內(nèi)光伏年均裝機量中值在90GW,光伏+風電年均裝機量達到130GW.圖表：2025年我國不同^化石能源消費占比下，光伏風電裝機和發(fā)電0測算一次能源消總量（億準保）非化石能源消★量（億噸標腐崖）一次能源消總量（億準保）非化石能源消★量（億噸標腐崖）平均發(fā)電媒耗（cANh）可再生能源發(fā)電量需求（億千瓦時）《億千瓦時）核電（億千瓦時）6.6307215851230029447.4309239171X1934877.930725816135523662^―-2%—3.0%5.0%10.93844211.13945411.42834046515710467411.741477非化石能源清耗占比14.3%15.3%15.9%生物看（億千瓦時）風電、尢伏發(fā)電量需求（億千瓦葉）9065435111169001326727610.0%——1992216W421361794618957豆元@堯第智庫施源，三鷲光伏+風電發(fā)電總增量光伏發(fā)電總增量十四五時皮年化風電發(fā)電增量對應年均裝機風光年均裝機光伏發(fā)|1消費占比（億千瓦（化千氐酎）（M20204）（億千瓦時）平均裝機（50《億千瓦時》(GW)(?)電占比|19.0%15922732242477130753110219.5%16934833448348135003511620.0K179469346542090392539130 58%20.5%1895710357600710043504414421.0%19969113696594110477548158ElN項配套政策：整縣推進如火如荼，676個縣落地?整縣推進如火如荼，大基地電站陸續(xù)啟動，平價后成長空間廣闊！整縣推進自2021年6月底提出以來,申報量持續(xù)超市場預期，截至2021年9月末,最終共有31個省676個縣進入全國整縣推進試點名單,假設每個縣200MW,676個縣的規(guī)模將超130GW，根據(jù)下游運營商反饋,有很多未申報的縣政府也在積極推進整縣推進，說明在政策助力下，分布式光伏熱情高漲,打開長期成長空間.整縣推進改變了運營商商業(yè)模式，正泰電器、天合光能、晶科科技、林洋能源等均已開展布局.曲表：整目分布式光伏規(guī)模農(nóng)村住宅工商業(yè)建筑縣級機關(guān)建筑面積270CT179CT80%達不能型機構(gòu)平均褸層假設層層屋頂面積135億平米90CT單位面牌機容量150W/平米150W/平米最低裝機比例20%30%50%覆機潛力203GW322GW100GW圖表：推出整縣推進方案的企業(yè)天合藍天/宮家全場景解決方案，就整縣模式下的項目開發(fā)、項目建設、運維監(jiān)管等難點問題持續(xù)跟進正褰安能《整縣推進綜合解決方案——中國零碳鄉(xiāng)村白皮書》物華為零碳整體解決方案，A1使能、主動安全、組件優(yōu)化、宜建盡建、光儲融合、應按盡接、構(gòu)建能源云、集中管理陽光電源整縣全場景適配光伏逆變器產(chǎn)品錦浪科技零碳智能整縣全場景解決方案固惻威整縣全場家解決方案ElN項配套政策：加快新型儲能發(fā)展，強制配儲逐步落地?加快儲能發(fā)展完善新型電力系統(tǒng)：2021年7月15日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》，提出到2025年實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機規(guī)模達30GW+,到2030年實現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。此項文件成為國內(nèi)首個儲能總綱要，大幅推進新型儲能發(fā)展。圖表：國內(nèi)各省推出強制配儲政策省份時閽文件內(nèi)容2021/1/11江西2021/3/19甘京2021/3/25陜西2021/4/20《關(guān)于瞅促進自治區(qū)儲能健康有序發(fā)展的指導意見（征求原見稿））《關(guān)于做好2021年新增光伏發(fā)電項目競爭優(yōu)選有關(guān)工作的通知》《關(guān)于加班推進全告新能源存量坊目建設工恤》］》《關(guān)于推進電力源網(wǎng)荷儲一體化和多能互樸項目缸恤山西2021/5/14《山西省”十四五”新業(yè)態(tài)規(guī)劃》在新能源富集的寧東、吳忠.中衛(wèi)地區(qū)先行開展儲能設8睦設.“十四五“期間，儲能設

施按照自■不低于新幃海裝機的10%、連M畿時長2小時以上的原則逐年配2021年新增光伏發(fā)電竟爭優(yōu)選的項目可自期選擇確一體化的建設模式配“能標準不低于光伏電站裝機規(guī)模的10%容■/I"電儲能電站原則上不晚于光伏電站同步建成鼓勵配置儲能設施,鼓勵全&在建存量600萬千瓦風光電項目按河西5市配10%-20%.其他地區(qū)按5%-10%配■套儲能設施,儲聯(lián)瓶連續(xù)能時長均不小于2，J面

多照撲示危項目應提出充分發(fā)揮電源例靈活調(diào)節(jié)作用或合理配置儲能的具體方案,確保

項目不占用系統(tǒng)in峰靛力且每年攫供清潔能源電I!不低于20億千瓦時開展"新能源儲能"試點示值優(yōu)先發(fā)展新能源利用存量常規(guī)電源合理配用儲能加快大容■儲能技術(shù)研發(fā)推廣,構(gòu)建以新幡源為主體的新里電力系筑提開電網(wǎng)匯簌和外送能力福建2021/5/24《關(guān)于因地制宜開展集中式光伏試點工作

的通知》優(yōu)先落地一蝌點項目，總規(guī)模為30萬千瓦,儲能配■不低于開發(fā)加梭的10%.山東2021/6/7《關(guān)于開展儲能示范應用的實施意見》河南2021/6/21《關(guān)于2021年風電、光伏發(fā)電項目建設有

關(guān)小項的通知》青海2021/7/13《關(guān)于印發(fā)支持儲幀產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措施

（試行）的通知》2021年起，新增集中式風電、光伏發(fā)電項目聯(lián)則上按廂不低于裝物容■10%配建或租黃儲胡謝6,配套儲畿設施按照連續(xù)充電時閽不低于2"面,到2025年,風光化3地力爭建成投運容?ZOOO萬千瓦左右,鼓勵自第馳困雌的分布式光伏配置儲能設施.要求I類區(qū)iff消納規(guī)模為3GW,要求配■項目10%*2小時的儲能設備總規(guī)模300MW/600MWhII類區(qū)域消臧孩為1GW,要求配■項目15%*2小時的儲能設仔預計儲能總規(guī)橫15OMW/3OOMWh;Hl類區(qū)域可協(xié)而規(guī)定消納規(guī)模,■求配■項目20%*2小時的儲能設g實行新能源儲能一體化開發(fā)模式，新建新能源項目，儲能容最不低于新能源項目裝機量的10%,儲能時長2小時以上，“十四五”末,苫海新叟儲能裝號號漸郭涔用雪庫ElN項配套政策：碳減排金融支持工具推出?金融機構(gòu)碳減排貸款利率1.75%,新能源企業(yè)對標LPR,支持清潔能源建設！2021年11月8日，央行創(chuàng)設推出碳減排支持工具這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持工具，此項支持工具是指人民銀行向金融機構(gòu)按貸款本金的60%,利率1.75%提供資金支持.金融機構(gòu)再以與LPR基本持平的利率向相關(guān)企業(yè)發(fā)放的碳減排貸款.2021年11月民營光伏電站簸利率梗為LPR上浮10-30%（企業(yè)資質(zhì)差異），按照10月20日公布的LPR（1年期3.85%、5年期以上4.65%）計算，假設光伏電站建設成本3.94元/W,初始投資中貸款比例70%,期限10年（前三年465%,后七年恢復），運營25年，則我們計售此項金融工具可帶來IRR提高0.17-0.55pct左右；另外，包含光伏風電、抽蓄氫能等產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)可進一步降低財務費用支出.圖表：貸款利息下降后，資本金IRR表田款利率絕對值（%）76565.554.5435貸款利率》（pct）0?OS-1-15t-2.5-3-3.5一類地區(qū)[RR557%5.83%6.10%637%6.64%6.92%720%7.48%二類地區(qū)IRR3.74%3.98%4.23%4.48%4.73%4.98%523%549%三類地區(qū)IRR7.10%7.38%7.67%7.96%825%8.54%8.84%9.14%工若非智庫ElN項配套政策：完善能耗雙控方案?《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》發(fā)布，為新能源發(fā)展松綁.2021年9月n日發(fā)改委印發(fā)《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，《方案》更加重視強度控制：能耗強度下降達到激勵目標，可免除能耗總量考核；同時對超額完成激勵性消納責任權(quán)重的地區(qū)，超出最低消納部分不納入能源消費總量考核,相較于十三五期間對新能源的推動作用更大（2019年5月版本是超出激勵消納部分不納入總量考核），各地區(qū)可以通過大幅發(fā)展光伏風電建設或者進行綠電交易，保證能源供給.圖表：《完善能源消費強度和總事雙控制度方案》相關(guān)內(nèi)容mftrVxUiU XIMItiZMimftrVxUiU XIMItiZMiUh. ATtl"IIOHAItKittHUUJI*. MfiH*5aJSJIHHMIC?1FQfHMNB?UIIU4;XWK5K?啥MIMEIBJ!fSftt.OMUft19*51BHT”42DttlMIEaituh40sH1?1?.mKSPIfLHIRQBWUV^rnfa?r*＞01M31atl90524HL微品劣產(chǎn)品嚼端案片得潞微小案器:器飛游;阮意SS嚅器鴕般髏:牖罌"鼎意:盤盤鳴魏篇&駕踹S溫瑞微* -*1-ElN項配套政策：綠電市場化交易溢價明顯?綠電溢價明顯：目前綠電成交價高于煤電基準價，溢價明顯.江蘇省、廣東省公布2022年電力市場年度交易結(jié)果，江蘇綠電成交價較煤電基準價高7分/千瓦時，較火電成交均價低0.4分/千瓦時;廣東綠電成交均價較煤電基準價高6分/千瓦時,較火電成交均價高1.7分/千瓦時.綠電溢價明顯,光伏發(fā)電站、風力發(fā)電場將受益于綠電市場化交易.圖表：綠電交易詳情時間交易內(nèi)容2021年9月7日首次綠色電力交易啟動，共17個省份259家市場主體參與，達成交易電區(qū)79.35億度，國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域成交68.98億度,南網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域成交10.37億度,標準著綠電交易市場的打開.這次試點交易中，成交均價較正常中長期協(xié)議增加3-5分演，較火電基準價大約上漲2分錢（長協(xié)低于火電甚準價江蘇1#電力交易中心發(fā)布了2022年際電力市場年度交易結(jié)果.結(jié)果顯示，2022年江蘇省年度長協(xié)總成2021年12月23日 交電量2647.290千瓦時,成交均價0.467元/千瓦時.其中綠電交易成交9.241Z千瓦,成交均價0.463元/千瓦時,較煤電基準價高7分/千瓦時,較火電血均你80.4分/千瓦時.2021年12月25日廣東省2022年年度長陟成交電星254L64億千瓦時，年度雙邊協(xié)商交易成交均價為0.497元/千瓦時,其中綠電交易成交6.79C千瓦，成交均價0.514元/千瓦時,較煤電基準價高6分/千瓦時,較火電成交均價高1.7分/千瓦時.少東昊證籌□規(guī)模政策：各省承擔消納指標?政策明確各項硬指標，光伏風電消納有保障！2021年2月5日國家能源局下發(fā)《關(guān)于征求2021年可再生能源電力消納責任權(quán)重和2022—2030年預期目標建議的函》，政策明確到2030年可再生、非水可再生能源電力消納占比須達到40%、25.9%,以2020年為基準測算,2021年—2030年66%的用觸量來自于非水可再生能源，高比例配額為可再生能源消納提供保障，同時也明確了2021年—2030年各省每年的消納配額指標,目標分解到各省各年，可操作性強.圖表：2022I030年各?。▍^(qū)、市）可再生能源電力三麻電消納責任權(quán)重預期目標建議2s22*3"**(B.*>**<&**？?■口48！|?<百4>￡4)<川?，4義?東?翁*(4)A天河山山Ma*f.<上HM要修江河！FM?B<才★?備廣廣冷rK鼻”?，工，■打H電價政策：新核準項目采用標桿燃煤電價！?2021年新核準備案光伏項目采用標桿燃煤電價，超市場預期！2021年新能源上網(wǎng)電價政策指出，2021年新核準備案光伏項目上網(wǎng)電價，按當?shù)厝济喊l(fā)電基準價執(zhí)行，超市場預期！對比看2021年4月份風光建設征求意見稿提出指導電價約較標桿電價降低3厘,2021年初非正式征求意見稿中提出在標桿燃煤電價基礎上競價.電價好于市場預期，同時光伏成本2022年看相較2021年有較大降幅,整個產(chǎn)業(yè)鏈毛利有較大回升，一方面刺激電站裝機熱情,另一方面有利于制造端各環(huán)節(jié)利潤修復，對國內(nèi)光伏中期構(gòu)成長期利好.?新建項目可自愿市場化交易：為了更好的體現(xiàn)綠色電力價值，新建項目可自愿市場化交易形成上網(wǎng)電價，由于強調(diào)“自愿”，基于投資回報角度市場化交易電價可能會高于標桿燃煤電價，大幅超出此前市場化交易電價除市場砌.圖表：近期能源局&發(fā)改委對于2021年新建項目執(zhí)行電價政策梳理1時間電價相關(guān)11體內(nèi)容 ：2021年3月3日2021^4^1902021年6月11日國家能源局綜合司就2021年風電.光伏發(fā)電開發(fā)建設有關(guān)事項向各省以及部分投資商發(fā)送了征求意見稿《關(guān)于2021年風電.光伏發(fā)電開發(fā)建設有關(guān)事項的通知（征求意見稿）＞《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》納入保簿性并網(wǎng)規(guī)模的項目由各修級能源主管部門以項目上網(wǎng)電價或同一業(yè)壬在運撲貼項目寓卜金額等為標準開展競爭性配■（筒單來說是標桿燃煤電價基礎上競價）保防性并網(wǎng)壇目執(zhí)行風光指導電價（平均較標桿燃煤電價降低3.）保網(wǎng)性并網(wǎng)項目執(zhí)行標桿燃煤電價區(qū)亢@充米雪庫圖表：2021年7月至12月初開標招標項目價格情況n12月國內(nèi)中標組件價招標位IB標flM(MW)???S雙能大功&大尺寸占比00枚均研I4<7IZZlxtt1yrf<Y /IAf（住多格回落至1.94兀/W?2021年12月中屣件報價1.94元iq/W:上游原郵價格揚,組件降價空間較小，因國內(nèi)市場對價格較為敏感，招投標量明顯下降，目前12月僅有6MW開標，價格有一wm)定回落,均價為L94元/W,較年初L55元/W左右的價格提升25%.但此項目不具備代表性,我們認為2021年12月新項目價格將在2.0元/W左右.在產(chǎn)業(yè)鏈價格高企的背景下，大尺寸和雙玻的成本優(yōu)勢凸顯，截至2021年12月初大尺寸占比（71.2%,雙玻占比49.3%.焉皆厚切樂案證費切樂案證費02021年1—11月新增光伏裝機34.83GW,同比+34.5%?2021年1―11月累計光伏新增發(fā)電容H34.83GW,同比+34.5%:2021年11月光伏新增發(fā)電容量5.52GW,同增37%,2021年1-11月累計光伏新增發(fā)電容量34.83GW,同比增加34.5%.2021年11月戶用新增發(fā)電容量2.86GW,同比?18%,2021年1-11月累計戶用光伏新增裝機16.43GW,同比增加62.2%.我們預計12月總裝機超25GW,包括4.5GW戶用、2GW以上工商業(yè)、19GW以上地面，我們預計全年超60GW,分布式和地面各50%.303000%圖表：光伏月度新增裝機員（單位：GW）2S2O151O350%圖表：戶用光伏月度新增裝機芭（單位：GW）IM303000%圖表：光伏月度新增裝機員（單位：GW）2S2O151O350%圖表：戶用光伏月度新增裝機芭（單位：GW）IM光久月度新增裝機（GW） —同比%戶―春:苞主來智庫國內(nèi)：建立"1+N”國內(nèi)：建立"1+N”政策體系，2022年需求高增勿樂昊證舞H戶用：整縣推進逐步啟動，戶用光伏方興未艾?戶用市場方興未艾：1）戶用光伏具備較高收益率，戶用光伏在2021年仍有0.03元的度電補貼,若按照70%貸款，貸款期限10年等額本息，貸款利率4%,若組件成本在L8元/W,則全投資IRR可達9.1%,2022年起戶用補貼將退坡，但無補貼收益率仍可做到7.9%,高于地面電站約2pct,具備較強經(jīng)濟性；2）整縣推迸打開分布式空間，截至2021年9月末，676個縣進入全國整縣推進試點名單,接近全國1/4,假設每個縣200MW,676個縣的規(guī)模將超130GW,往后看未上報的縣市也在積極進行戶用光伏建設，打開長期成長空間.我們預計國內(nèi)2021、2022年儂戶用裝屣21、30GW,同增100%、50%.圖表：戶用光伏成本占比拆分料貼3分/kwh圖表：戶用光伏成本占比拆分料貼3分/kwh無樸貼 |組件價格（7C/W）全投資IRR資本金IRR(0?70%)全投資IRR資本金IRR（貸款70%）1.659.78%14.83%8.52%12.22%1.709.56%14.36%831%11.80%1.759.34%13.90%8.10%11.40%1.809.13%13.46%7.90%11.00%1.858.92%13.04%7.70%10.62%1.908.72%12.63%7.51%10.25%1.958.52%12.23%732%9.89%2.008.33%11.85%7.14%9.55%2.058.14%11.47%6.96%9.21%2.107.95%11.11%6.70%8.88%圖表：戶用光伏經(jīng)濟性彈性測算H工商業(yè)：經(jīng)濟性凸顯，市場化電價推動工商業(yè)光伏快速發(fā)展?工商業(yè)市場迎來快速增長：1）電價上漲、工商業(yè)光伏自發(fā)自用經(jīng)濟性高，2021年出臺政策要求下電價市場化上浮20%,高能耗企業(yè)市場電價浮動更高，同時工信部提出分時電價機制，拉大工商業(yè)峰谷價差，我們預計工商業(yè)用電成本上升，光伏經(jīng)濟性凸顯；2）限電限產(chǎn)影晌下，綠電需求高企，電力緊缺及能耗控制趨嚴或成為常態(tài)，只有使用更高比例的綠電，才能保證生產(chǎn)正常進行，我們認為工商業(yè)分布式光伏滲透率將快速提升.我們計國內(nèi)2021、2022年新增工商業(yè)裝機達9、15GW,同比增長80%、67%.圖表：相關(guān)政策梳理時間政策文件內(nèi)容2021.6.20《關(guān)于報送整縣（市、IX）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》規(guī)定工商業(yè)廠房屋頂總面枳可安裝光伏發(fā)電比例小低于30%提出上年或當年頂計最大系統(tǒng)嵯谷差率超過40%的地方，崎谷到2025年，城鎮(zhèn)建筑u］冉生能源替代率達8%,新建公共機構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達50%2021.7.29《美于進步完善分時電價機制的通知》電價價差原則上不低于4:1：其他地方原則上不低于到2025年，城鎮(zhèn)建筑u］冉生能源替代率達8%,新建公共機構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達50%2021.10.11《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》有序放開全部燃煤發(fā)電電量上M電價，擴大市場交易電價上卜浮動范圍至不超過20%,高能耗企業(yè)市場電價小受20%限制，同時有序推動工商業(yè)用戶全部進入電力市場，按照市場價格購電，取消工商業(yè)目錄售價.2021.10.26《2030年前碳達峰行動方案》Q國內(nèi)全面平價時代開啟，2022年國內(nèi)需求預計80GW+?平價時代開啟，2022年國內(nèi)需求80GW+,同比增長30%+:考慮到2021年硅料價格超漲，產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈，同時政策明確平價競價項目可以延期至2022年,我們預計2021年有部分項目將在2022年實現(xiàn)裝機，2021年新增裝機超60GW,實際裝機45-50GW,剩余部分在2022年Q1-2建完.同時，2021年新核準項目的上網(wǎng)電價直接對標標桿燃煤電價，政策超市場預期，因此2022年國內(nèi)需求有望80GW+,同比增長30%+,其中受益于整縣推進,國內(nèi)戶用市場需求達30GW+,工商業(yè)市場需求達15GW+.區(qū)元堯皆庫二、海外：全球多點開花，繼續(xù)高速增長

□全球多點開花，中國.歐盟.美國是主要增量市場?中國、歐盟、美國三大主力市場高速增長，印度、越南增長提速。根據(jù)IEA,2020年全球新增裝機139GW,其中國外裝機91GW,同增7%;分國家或地區(qū)看，2020年裝機新增量主要來源于中國、歐盟、美國、越南，新增裝機容量超80%.2021年海外受疫情抑制的需求逐漸釋放部分國家強勢修復，前三季度美國裝機2036GW,同比+41%,印度裝機8.81GW,同比+280%,土耳其0.87GW,同比+137%,全球呈現(xiàn)多點開花.圖表:2021年4?11月光伏組件出口情況圖表:2021年4?11月光伏組件出口情況21%L9%4.3%圖表:2021年Q1-3全球部分市場光伏累計裝機情況(GW)中國制印度隹國巴西日本土耳其■ (GW)?於 /親自先堯雪庫H海外招標量迅速增長印證海外需求高增?海外近期招標項目競標電價比商業(yè)電價低15-86%:GlobalPetrolPrice統(tǒng)計了2021年的海^洸伏競標電價，普遍較當?shù)厣虡I(yè)電價低15-86%,其中2021年4月份沙特阿拉伯600MW項目最低競標電價僅0.0104美元/度，圻合不到人民幣0.1元/度，僅為當?shù)厣虡I(yè)電價的15%,具備極強的成本競爭力.圖表：海外光伏招標分析時間■項目容量低競標價（美元/kWh）布業(yè)電價（美元/kWh）最低競價業(yè)電價2021/1/5以168MW0.05440.11348%2021/1/8法國282MW0.12010.1486%2021/2/8西班牙2.04GW0.029620.15519%2020/12/1厄瓜多爾200MW0069350.08582%2020/12/1ED度1070MW0.0270.11424%2021/3/16馬來西亞823.06MW0.04290.10541%2021/3/22印度500MW0.03040.11427%2021/3/8土耳其1GW0.0220.10820%2021/4/10沙特阿拉伯600MW0.0104006915%2021/5/3前1504MW0.05712023424%2021/5/20烏茲另模斯坦200MW0.018045004342%2021/5/24350MW0.03920.21618%2021/5/27意大利32.2MW0.08150.31526%2021/5/30西^866MW0035580.11531%2021/7/8巴西984.71MW0.02380.11521%2021/7/22德國665MW0.0550.23723%2021/9/23印度250MW0.0330.11429%2021/9/28俄羅斯775MW0.050.08956%2021/10/20度1.275GW0039840.11435%2021/11/3450MW0.024810.06638%注：表中商業(yè)電價為2021年3月電價.圖表：美國居民電價數(shù)據(jù)跟蹤00S80%76，圖表：美國居民電價數(shù)據(jù)跟蹤00S80%76，小50*.40%30%2（F?10%OS田川川川|料封護材修55承承■… 孔弟■后未來智庫目海外分布式光伏+儲能模式受寵，呈現(xiàn)高速增長?電價上漲，供電不穩(wěn)，分布式需求快速增長：1）電價上漲，市場化電價差值較大，截至2021年7月意大利、西班牙、德國、法國電價已分別達到10.5、9.2,8.1.7.8歐分/度,美國8月居民電價達13.97美分/度，且海外多為市場化電價，峰谷價差拉大，居民和工商業(yè)的用電支出激增，大幅刺激海外分布式光伏裝機+儲能的發(fā)展；2）電網(wǎng)供應不穩(wěn)定，海外電網(wǎng)調(diào)峰能力弱.跨州和跨區(qū)聯(lián)系薄弱、電路老化等問題嚴重，極端天氣下經(jīng)常大規(guī)模停電，用戶或工廠用電自給自足的需求不斷提升；3）節(jié)省土地空間，有些海^卜國家大規(guī)模的土地利用面積有限，積極推進光伏屋頂發(fā)展以提高可再生能源占比.我們認為分布式光伏快速發(fā)展，至IJ2025年光伏股份裝機中分布式占上縮超過地面電站.圖表：全球分布式裝機占比情況及預測圖表：歐洲新增裝機及預測（GW）圖表：歐洲新增裝機及預測（GW）30E0ZISRI9I0ZI20?—900?■3R■SRIso^I歐盟：2030年碳減排55%,2050年碳中和7500億歐元復蘇基金確保減排目標聯(lián)利實施.在202L2030年期間歐盟每年新增3500億歐元投資，資金主要來自于歐盟7500億歐的復蘇基金，其構(gòu)成為：1）30%資金來自歐盟發(fā)行綠色債券;2）歐盟萬億歐元的7年預算；3）碳交易市場收入.2030年碳減排55%,2050年實現(xiàn)碳中和。歐盟將2030年較1990年碳減排目標提高至55%,SolarPowerEurope預計2021年德國、西班牙、荷蘭、玻璃、法國分別新增裝機5.3GW/3.8GW/3.3GW/3.2GW/2.5GW,同比增長8.1%/8.5%/13.8%/28.0%/212.5%,我們預計歐洲2021/2022年新增裝tJl25.9GW/33GW,同比+34%/+27%.圖表：歐盟2000-2020年較1990年碳減排比例及長期目標0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%H歐盟：2030年碳減排55%,2050年碳中和?2030年碳減排55%,非化石能源消費目標達到40%.歐盟將2030年較1990年破洞耕目標提高至55%,2050年實現(xiàn)碳中和.7500億歐元復蘇基金確保減排目標順利實施.歐盟提出2030年^化石能源消費目標達到40%,我由硼算2020-2030年歐盟光伏年均裝機量81GW,光伏+風電年均裝機量達?J106GW.圖表：2030年歐盟不用E化石能源i肖費占比下，光伏風電裝機和發(fā)電信測算非化石能源風電、光伏發(fā)電量光伏風電發(fā)電莒增量（億千瓦葉）（較2019年）光伏發(fā)電總片量對應年化平均同電發(fā)電總量對應年均裝機風光隼均裝》杼上出機（0W）比伏占比消費占比禽求（億千瓦酎）《億千瓦葉）裝機（QD《億千瓦安）(GW)MO%166191()4566797513660166736.0°o18619124578097614360198038.0%20619144579397715060229365?*40.0%22620164571069781576025106一次能源消費莒量（EJ）非化石能方非化石能N占比消費量（EJ）平均發(fā)電濾掘可再生般源發(fā)電量（W千瓦酎）備衣（億千瓦”）水電（億千瓦時）械電（億千JI酎）除風尤其他可再生能通《億千幾酎）風電、無伏發(fā)電量畬求《億千瓦討）20184-84.825.6%21.792652337464539358215054132019年83.826.4%22.19225239766325928522036163年均發(fā)長隼0.41%——-0.46%—-0.36%-1.33%3.72%■.32.0%28.1320061461834.0%29.834006166192030E87.736.0%31.687693600660798014329418619380%33.3380072061940.0%35.140007-L-力0美國：2030年減排50-52%,2050年實現(xiàn)碳中和?拜登推出2萬億美元投資計劃，旨在推動新能源發(fā)展。美國新任總統(tǒng)拜登清潔能源主張：四年內(nèi)投資兩萬億美元，對抗氣候變遷.2021年1月美國重返《巴黎協(xié)定》，并計劃2035年前達到電力產(chǎn)業(yè)無碳污染，2050年前達成100%綠色經(jīng)濟、實現(xiàn)碳中和，利好新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展.2021年2月，美國將ITC延長五年，利好光伏發(fā)展.?美國承諾2030年較2005年翩為0?52%的目標。2021年4月美國總統(tǒng)拜登承諾在2030年將溫室氣體升眼量從2005領水平Q50-52%,2020年美做量較2005年已下降24.4%.2021年10月發(fā)布4500億美元支持清;雛源發(fā)展.圖表：近期美國可再生能源政策梳理20212021年1月美國重返《巴黎協(xié)定》，并計劃2035年前達到就產(chǎn),2050^wi^l0（rWfe經(jīng)濟、實現(xiàn)碳中和，利好新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展.2020年5月雌舊順,底醐fi入運營，加蹴得太陽能項目全部30%隹股資稅收抵免，而財政部最新減免允許這些項目到2021年年底前建成開始發(fā)電.202眸12月料棒議^通過了出其中包括將投資稅收抵免（1TC）展期兩年,并為研發(fā)提犧外資金，包括分布式能源§晤美期痢E以及為可再生能源項目獲得聯(lián)邦土1蝴供支持.20210月20210月制定《可再生能源敏率施》，將太崎涎g年,CCR在申潮1麗扶型項目直接付款.2021年4月美國總婚鏢承諾在2031溫室氣慚曲星從2005Wsg^5O-52%.2021年10月發(fā)布"BuildBackBetterFramework-,其中4503統(tǒng)試持能能源，其中3203Z澳元用于清潔能源稅收抵免，1100（加詡于清能源技術(shù)制造和供應鏈的投資和激期醐,200億美元用于清潔能源采購.

Q美國：2025年新增裝機75GW,PPA儲備項目充足?我們預計美國2025年新增裝機75GW.2020年美國光伏新增裝機量達到了19.2GW,同比增長44%,實現(xiàn)強勁增長，我們預計2021/2022年新增裝機29GW/36GW,同比+48%/+26%,至U2025年美國新增裝機75GW,2022-2025年CAGR達28%.?2O21Q2美國市場公用事業(yè)規(guī)模合同管道總數(shù)達86GW.2021Q2美國宣布了總計9.3GW的新公用事業(yè)規(guī)模太陽能采購協(xié)議，與2020年Q2相比增加55%.截至2021Q2公用事業(yè)規(guī)模合同管道總數(shù)已增長至近—美國魴IX裝機&(GW)-同比Q2021年海外需求高漲，1-11月組件出口持續(xù)高增?2021年1-11月組件出口金額同增43.4%,超市場預期.海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月組件出口金額228.79億美元，同增43.4%,出口量91.7GW,同增36.1%;單11月組件出口金額23.56億美元，同環(huán)比+26.8%/-11.0%,按組件0.239美元用測算,組件出口量9.9GW,同環(huán)比+31.6%/-U.7%.海姐介格敏感度較低，需求受到產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的影響較小，出口數(shù)據(jù)同匕匕均大增，印證海外需求向好.Q2021年海外需求高漲，1-11月逆變器出口金額持續(xù)高增?2021年1-11月逆變器出口金額45.17億美元,同增47%,超市場預期。海^出口需求很好，逆變器龍頭出口加速：2021年1-11月逆變器出口金額45.17億美元,同增47%;單U月逆變器出口金額5.07億美元，同增13.3%,環(huán)增5.8%.2021年1-11月逆變器出口數(shù)量0.39億臺，同增44.97%;單11月逆變器出口數(shù)量0.046億臺，同增51.3%,環(huán)增U.2%.說明：1）出口數(shù)據(jù)同比均大增,印證黝卜需求向好；2）逆變器出口金額增速顯著快于組件，國內(nèi)龍頭加速出海邏輯持續(xù)驗證.圖表：逆變器月度出口金額數(shù)據(jù)（單位：億美元）逆變器出口領 —同比（化美心 斗條國未來智庫海外持續(xù)高速增長，2022年我們預計海外需求140-160GW?海外高電價，光伏具備極強竟爭力，2022年需求高增長,我們預計海外需求140-160GW,同比增長17%-40%.2021年的海外光伏競標電價普遍較當?shù)厣虡I(yè)電價低15-86%,具備極強的成本競爭力.2021年組件價格高漲不減黝陵機熱情,我們預計2021年海外裝機U0-120GW,同增20-30%,全球150-160GW,同增8-15%.2022年倒4降價帶動組件價格下降，勘懦求迎來快速增長,我們預計2022年海外新140-160GW,同增17%-40%,全f^tfl220-230GW,同增38-53%.圖表：海外光伏年度裝機情況及預測（GW圖表：海外光伏年度裝機情況及預測（GW）圖表：全球光伏年度裝機情況及預測（GW）U光伏成長性凸顯，預計2030年需求超1300GW?光伏將從輔助能源逐步成長為主力能源,帶來行業(yè)廣闊增量空間.由于光伏資源稟賦優(yōu)異、光伏全球平價到來，成本仍在快速下降，且匹配儲能發(fā)展，碳減排碳中和目標的實現(xiàn)，電力行業(yè)減排、發(fā)電結(jié)構(gòu)的改善需要依賴低成本高效率的光伏的來實現(xiàn),光伏將從輔助能源成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間.全球范圍來看，我們預計2025年光伏新增裝機達450GW左右，2030年光伏新增裝機達1300GW左右.圖表：全球長期光伏空間測算(GW)電力能源結(jié)構(gòu)發(fā)電■:世界(TWh)YOY光伏發(fā)電(TWh)光伏累計我機■(MW)光伏利用光伏占發(fā)電總國的比例(GW)M3發(fā)電■占比(GW)YOY2O18A26614.83.7%584.65040821290.92.2%10415%5.6%2019A27004.71.5%724.16190821289.42.7%11536%10.1%2O2OA27463.71.7%889.47491641300.03.2%13036%13.1%2O21E28013.02.0%1077.89089301300.03.8%16034%22.8%2O22E28629.32.2%1324.911293651300.04.6%22040%38.0%2023E29316.42.4%1661.614269001300.05.7%29849%22.0%2024E30049.32.5%2094.017946221300.07.0%36859%21.6%2O25E30800.52.5%2627.422474771300.08.5%45371%22.4%2026E31570.62.5%3289.628134091300.010.4%56686%21.7%2O27E32391.42.6%4102.234976711300.012.7%68499%21.4%2028E33233.62.6%5087.543293271300.015.3%832117%20.0%2O29E34097.62.6%6305.953720451300.018.5%1043141%20.9%2O3OE3S018.32.7%7834.166804901300.022.4%13087鍥"=21.1%它常能PART2各環(huán)節(jié)利潤重新分配，充分受益需求高增一、硅料：新熠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，盈利依然強勁□2022年新熠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，有效供給超280GW?2022年上半年新增產(chǎn)能釋放，對應硅料總供給280GW+:2021年無新增產(chǎn)能釋放,在硅片1kg出158片數(shù)（片）68片，轉(zhuǎn)換效率在23%、單瓦硅耗3g/W的情況下，我們測算硅料總供給在190GW（實際生產(chǎn)中可能會有一定損耗）?斛圭業(yè)分會統(tǒng)計，2022年行業(yè)新增擴產(chǎn)計劃通威15萬噸、大全4萬噸、協(xié)鑫15萬噸、亞硅3萬噸、東方希望6萬噸、新特10萬噸等，國內(nèi)行業(yè)有效供應新增50萬噸以上，有效產(chǎn)能超80萬噸，隨薄片化的推進，我們預計單瓦硅耗將降至2.85g/W左右，我們測算硅料總儂在280GW以上.圖表：硅梆亍業(yè)產(chǎn)能（投產(chǎn)能，噸）2020Q12021Q2 Q3Q4QiQ22022Q3Q4國內(nèi)新混協(xié)專98,00098.00C98,000118,000118,000148,00C208.00C268,000268,00d蜥90,00090,00C90,00090,000200000200.00C200,000250,000350,ooq特變/新特72,00075.25C78.50C81,75085,000115,00C115,00C115,000215.00(]大全新能源70,00082.50C95,000107,500120,000120.00C120,ooq120,000160,000東方常印40,00047.50C55,00062,50070,00070.00C7o,ooq70,000130,00a亞州硅業(yè)20,00020.00C20,00020,00020,00050,000so,00c50,00050,00012,00012.00C12,00012,00012.00C12,ood12,00012,ooq都爾多斯11,00011.25C1150C11,75012,00012.(XX12,00012,00012,00a其他18,50020.95C23,40025,85028,30028.30C28,30(28,30028,300國內(nèi)產(chǎn)畿合計（噸）431.SOO457.45C483,400529,35。665,300755.300815,300925,3001,225.300海外OCI（馬來西亞）27,00027.00C27,00027,00027,00027,00C27,OOQ27,00027,ooq瓦克（德國）60.00060.00C60,00060,00060,00060.00C60,00060,00060,ooq海外合計（）87,00087.00C87.00087.00087,00087,00087.00087,00087.000產(chǎn)能合過（）518.SOO544,4501S70.400616,350752.300842.30Q902.3001.012.3001.312,300目五寡頭格局，通威有望率先突圍?五寡頭格局，通威有望率先突圍.2020年疫情影響下,硅料價格持續(xù)下跌，小廠商虧損嚴重逐漸退出競爭，行業(yè)形成保利協(xié)孤、通威、新特、大全新能源、東方希望五家寡頭壟斷格局.通威硅料擴產(chǎn)節(jié)奏領先同業(yè)，在2021年底投產(chǎn)8萬噸產(chǎn)能，同時與下游硅片巨頭隆基、一體化廠商天合光能簽訂長單保證銷售,我們預計到2022年通威率先突圍，市占率接近30%.圖表：2021年底硅料五家寡頭競爭格局預測值（圖表：2021年底硅料五家寡頭競爭格局預測值（投產(chǎn)能，萬噸）圖表：2022年硅料五家寡頭競爭格局預測值（按產(chǎn)能，萬噸）其他8%硅料上漲至近10年新高，預計2022年均價15萬左右?2022年硅料供給充分后價格將理性回落，我們預計2022年均價15萬左右:2020Q3以來，硅料漲價周期開啟，供需持續(xù)緊缺，年后價格持續(xù)上漲，2021年n月已至27萬元/噸，硅料近期上漲至近10年新高,龍頭通威持續(xù)受益，2021年全年硅料供需緊平衡,價格維持高位.2021年12月硅料回落至23萬元/噸，隨著2022Q1開始硅料產(chǎn)能陸續(xù)投放，供需逐步緩解，價格回到合理位置.□顆粒硅逐步被下游驗證，量產(chǎn)開始?顆粒硅優(yōu)勢：1）生產(chǎn)能耗大幅降低：能耗為20度電,較西門子法降低2/3,單噸成本節(jié)約0.9萬元，未來若考慮碳稅則優(yōu)勢更大；2）單位投資額下降：每萬噸投資額7億元（西門子法1（XZ元），單噸折舊成本節(jié)約0.15萬元；3）設備連續(xù)生產(chǎn),后續(xù)可配合硅片廠實現(xiàn)CCZ,提高生產(chǎn)效率.缺點：1）粉塵雜質(zhì)問題；2）產(chǎn)品含氫量高；3）作為摻料使用，揍用比例在20-30%,100%使用還需要驗證.顆粒硅逐步被下游驗證,保利協(xié)鑫開始規(guī)?；a(chǎn)能投放，2021年底產(chǎn)能將達到3萬噸，2022年計劃擴產(chǎn)15萬噸.圖表：多晶硅各項國標對比多品以各《國標對比4ia《電子級多晶怯》K標.1?1電2電3《溫化床法粒吐》將城《大陽At域多&&》特縝他立余及（ppba）0.150.250.30.30.68受主雜及（ppb.）0.050.080.10.20.26總金舄（ng/g）5.510.5151030體金屬1.5215.0碳含量0.080.0.30.40.4優(yōu)分■戶能合格，能用后盧能，不漏工信卻夕夕條件通威哪分產(chǎn)處可達到電子域大全部分優(yōu)售產(chǎn)能鋁允電子1城全部可達則免子縱皿?U*t900MU*t901A：占比90%內(nèi)卷10萬色廳戶計劃大部分盧能達總線及以上亞碓郵分化考產(chǎn)能達業(yè)于1保殳年*r達到電子嫁 ml-NaiF自王7廣二、硅片：2022年競爭激烈，龍頭盈利韌性強H行業(yè)產(chǎn)能過剩，我們預計2022年競爭激烈，硅片盈利下行?高盈利推動大獷產(chǎn),產(chǎn)能過剩問杷逐漸顯現(xiàn)：受價格堅挺&成本下降的雙重影響，硅片盈利性逐步攀升,推動行業(yè)大幅擴產(chǎn).2019年底至2021年，單晶硅片進入新一輪產(chǎn)能周期，我們測算龍頭企業(yè)硅片產(chǎn)能達到342GW,2022年底達SIJ484.5GW.2021年硅料持續(xù)緊缺，格局最好的硅片端可以留存利潤持續(xù)跟漲，2022年開始硅*監(jiān)業(yè)擴f分,硅片產(chǎn)能過剩問醒現(xiàn),瞅激烈競爭階段.圖表：硅片行業(yè)產(chǎn)蹴劃（GW）企業(yè)2018201920202021E2021外銷產(chǎn)能2022E2022外銷產(chǎn)能2023E隆基2845851055013060145中環(huán)233055858511085135高家太陽他25255025506.511.52032040050晶澳4.58.416300430S3上機1.5203030505060京運通356.51515292939通威0.40.4101017.51S17.5阿特斯2210015023合計65103.8204.9342215484.5264572.5H硅片雙龍頭格局，新興龍頭加速追趕?我們預計2021年雙算頭占據(jù)61%市場份額，2022年新興龍頭加速追趕.隨著單晶拉晶技術(shù)逐漸成熟，晶科能源、晶澳科技等一體化組件廠開始向上游擴產(chǎn)，后起之秀上機數(shù)控、雙良節(jié)能、京運通等也進入這個行業(yè)，202L2022年新增產(chǎn)能集中釋放,硅片競爭趨于激烈，非硅成本成為競爭核心.上機數(shù)控作為新生代的硅片供應商,擴產(chǎn)力腿追趕龍頭廠商.圖表：2021年硅片行業(yè)競爭格局預測情況（按出貨量,GW）圖表：2022年硅片行業(yè)競爭格局（按出貨E.GW）執(zhí)元@先堯管庫43

H2021年硅片價格跟漲，目前開始回落?歷史上看，硅片的價格波動主要取決于兩個方面：一個是硅料的成本；另一個是，非硅的成本,主要取決于技術(shù)的進步.年后隨著上游多晶硅價觸續(xù)上漲，國內(nèi)單晶硅片廠商緊隨其后跟漲價格.?硅片跟漲乏力價格回落,未來硅料降價則硅片盈利能力將受限.自2021年初以來，硅片跟隨硅料價格持續(xù)曲介,2021Q3硅料價格大幅上漲,且硅抽陽介庫存消化殆盡,郵上漲致使盈利承壓,環(huán)比有所下降；硅料價格見頂已成定局，2021年底兩大硅片龍頭大幅降價，硅片價格回落，我們預計將降至的價位，推動行業(yè)需求復蘇，2021年后硅料產(chǎn)能投放后價格下跌，硅片環(huán)節(jié)的利潤將會受到一定影響.圖表：2017年-2021Q1-3硅片龍頭毛利率對比（隆基為硅片業(yè)務毛利率）圖表：硅片價格情況（元/片，截至2021年12圖表：2017年-2021Q1-3硅片龍頭毛利率對比（隆基為硅片業(yè)務毛利率）□大尺寸和薄片化趨勢明確，花頭盈利能力強勁?大尺寸帶來全產(chǎn)業(yè)鏈降本強效,硅片龍頭率先調(diào)整產(chǎn)能及出貨.大尺寸趨勢明確,硅片龍頭新增產(chǎn)能均兼容182與210,我們預計2021、2022年底硅片大尺寸產(chǎn)能220GW、528GW,因此硅片端不會成為制約大尺寸發(fā)展的瓶頸.?各家積極推進薄片化，主流厚度從170um到165um切換.降低硅料用量可大幅降低fiE本,N型電池趨勢下薄片化硅片更加適用,各家積極推進薄片化,受益硅片尺寸結(jié)構(gòu)改善、薄片化、新產(chǎn)能釋放，龍頭盈利能力仍強勁.圖表：部分廠商最新大尺寸硅片產(chǎn)能統(tǒng)計情況(GW) 圖表：蛇頭廠商薄片化的進度企業(yè)大尺寸產(chǎn)■2022窿?182mm166mm15875mmPffi180pm.175pm.170pm.165pm,160pm,150pmQ1Q2Q3Q4NS1180pm.175pm,170pm.165pmttK1 96.01 104.3112.7121.0131.0中環(huán)S5.063.371.780.0108.0斗27.029.732.335.045.0中環(huán)218.2mm210mm182mm166mm158.75mm170pm.165pm、160pm.ISOpm戰(zhàn)演19.023.332.042.0研-1.75.05.0通戚15.015.015.015.015.0上機物5鈍州陽光5.75.75.75.75.7環(huán)太5.05.05.05.05.0聲品可實現(xiàn)單次切片數(shù)2500片，形成100um左右厚度的建片,并保證良品率在90%以上上機20.026.733.340.050.0京運通10.011.512.S14.024.0高利崢與行業(yè)上下游龍頭進行聯(lián)合研發(fā)，推出異質(zhì)結(jié)專用的超薄半片時(210mfrT105mm*120gm),實處產(chǎn).阿特斯10.011.212.313.521.5離理太陽甚15.017.530.050.050.0-1—>xr---r?r-ri匚刁〈目/-F三、電池：2022年盈利逐步修復，新技術(shù)開始破局編的來菖庫□2022年TOPCon率先發(fā)力,HJT產(chǎn)業(yè)化在即?電池技術(shù)多點開花，TOPCon已至！PERC效率已達頂點，高效率新電池技術(shù)的出現(xiàn)帶來了新的產(chǎn)業(yè)機會，2020年新技術(shù)HJT、TOPCon量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已能做到23.5-25.5%,仍在不斷提升.TOPCon方面，晶科能源16GW、隆基粉分10GW、宿光能8GW等TOPcon量產(chǎn)期i伐J在2022輻地,我們預計總TOPCon產(chǎn)能將超過40GW,實際產(chǎn)量超20GW,2022年將是TOPCon元年;HJT方面,電池片廠商或一體化專業(yè)廠商均在積極布局和試驗，隆基股份、晶澳科技.東方日升、通威股份等進行相關(guān)技術(shù)儲備布局，后續(xù)期待降本推動產(chǎn)