中級財務管理02財務報表分析課件

第二章財務報表分析第一節(jié)財務報表分析概述第二節(jié)財務比率分析第三節(jié)現金流量與風險分析第二章財務報表分析第一節(jié)財務報表分析概述學習目標

★熟悉公司經營戰(zhàn)略分析的基本框架和方法★熟悉會計分析目的與步驟，了解會計數據調整的基本內容

★掌握趨勢分析、結構百分比分析和財務比率分析的基本方法★掌握公司經營業(yè)績與財務狀況的評價指標和分析方法★掌握公司盈利能力、增長能力的驅動因素★明確財務分析在公司前景分析和價值評估中的作用學習目標★熟悉公司經營戰(zhàn)略分析的基本框架和方法2第一節(jié)財務報表分析概述一、經營分析與財務分析框架二、財務報告構成與特征三、財務報表分析的方法第一節(jié)財務報表分析概述一、經營分析與財務分析框架一、經營分析與財務分析框架財務報表分析是通過對財務數據和相關信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務狀況、經營成果、現金流量和公司風險，為報表使用者進行投資、籌資和經營決策提供財務信息。一、經營分析與財務分析框架財務報表分析是通過對財務數4公司經營分析與財務報表分析框架公司經營分析與財務報表分析框架5（一）經濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析公司經濟環(huán)境分析主要指宏觀經濟分析和行業(yè)分析。

行業(yè)競爭狀況分析（一）經濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析行業(yè)競爭狀況分析6

公司競爭優(yōu)勢分析和戰(zhàn)略分析的一般方法——SWOT分析法

外部威脅(threats)外部機會(opportunities)內部弱勢(weakness)內部強勢(strengths)

市場開發(fā)產品開發(fā)轉移

收縮剝離或清算

市場與產品開發(fā)縱向一體化橫向一體化

多元化合資經營公司競爭優(yōu)勢分析和戰(zhàn)略分析的一般方法——SWOT分析法7圖2-2PC產業(yè)鏈的“微笑曲線公司戰(zhàn)略選擇的衡量標準——能否有效地使用各種資源，為客戶提供超越競爭對手的價值，從而實現公司價值增值。

圖2-2PC產業(yè)鏈的“微笑曲線公司8（二）會計分析會計分析是指根據公認的會計準則對財務報表的可靠性和相關性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準確評價公司的經營業(yè)績和財務狀況，會計分析是財務分析的基礎，并為財務分析的可靠性提供保證。會計分析基本內容：盈利質量分析1.辨認關鍵因素的會計政策2.評價會計政策靈活性3.評價會計信息披露策略4.識別和評價危險信號調整財務報表（二）會計分析會計分析基本內容：盈利質量分析1.辨認關鍵9（三）財務業(yè)績分析財務業(yè)績分析是通過財務比率分析評價公司的財務狀況和經營成果。財務業(yè)績分析主要包括獲利與營運能力分析、現金流量分析和風險分析三個方面。

（三）財務業(yè)績分析10（四）前景分析

前景分析包括兩個方面：財務預測和公司價值評估。

●財務預測的基本內容：（1）編制預計資產負債表、預計損益表、預計現金流量表，展示公司未來各種戰(zhàn)略決策的財務成果和目標；（2）確定公司在計劃期內各項投資及生產發(fā)展所需的資本數量及其時間安排，包括需追加的營運資本的數量。（3）結合公司的股利政策、目標資本結構或債務方針等財務政策，確定資本來源與運用計劃；（4）分析各種因素對預計財務報表的敏感程度，提高預測結果的準確性和可行性。（四）前景分析11●財務預測的步驟：輸入變量財務報表（歷史）關鍵變量銷售收入利率……預測步驟基本假設預測期間關鍵變量預測敏感性分析……輸出變量財務報表（預計）財務比率資本來源與運用……●財務預測的步驟：輸入變量預測步驟輸出變量12（五）公司價值分析

●公司價值分析的方法現金流量折現法、乘數法、期權估價法等

●公司價值分析的目的明確價值創(chuàng)造的驅動因素和源泉，為投資決策提供依據。（五）公司價值分析13二、財務報告構成與特征財務報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、現金流量的文件。財務報告基本報表資產負債表損益表現金流量表股東權益變動表報表附注底注旁注應符合公認的會計原則或會計準則的要求應符合有關管理機構（證券）的規(guī)定和要求財務報表財務情況說明書企業(yè)經營基本情況利潤實現與分配情況資本增減與周轉情況潛在的經營和財務風險二、財務報告構成與特征財務報告是指公司對外提供的反映14（一）基本財務報表

1.資產負債表▲資產負債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）財務狀況的一種靜態(tài)報表?！幹埔罁嘿Y產=負債+所有者權益▲作用：了解公司擁有的經濟資源及其分布狀況；分析公司的資本來源及其構成比例；預測公司資本的變現能力、償債能力和財務彈性。（一）基本財務報表152.利潤表▲總括反映公司一定期間（月份、年份）內生產經營成果的動態(tài)報表。▲編制依據：收入－費用=利潤▲作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經營成果；分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力；考核公司管理人員的經營業(yè)績。2.利潤表163.現金流量表▲現金流量表是反映公司在一定會計期間內現金的流入量、流出量以及凈流量的動態(tài)報表。▲編制依據：現金流入量—現金流出量＝現金凈流量▲作用：分析公司在一定時期內現金的生成能力和使用方向；反映現金在流動中的增減變動狀況，說明資產、負債、所有者權益變動對現金的影響；從現金流量的角度揭示公司的財務狀況和經營成果。3.現金流量表174.股東權益增減變動表

▲股東權益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內截止期末股東權益增減變動情況的報表。

4.股東權益增減變動表18（二）報表附注

▲報表附注是指對財務報表編制基礎、編制依據、編制原則和方法及主要項目所作的解釋?！緝热荩簳嬚吆蜁嫻烙嫾捌渥兏闆r的說明；重大會計差錯更正的說明；關鍵計量假設的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產負債表日后事項的說明；關聯方關系及其交易的說明；重要資產轉讓及其出售的說明；公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明；財務報表重要項目的說明；有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。（二）報表附注19(三）財務情況說明書財務情況說明書基本內容：公司生產經營的基本情況；利潤實現和分配情況；資本增減和周轉情況；對公司財務狀況、經營成果和現金流量有重大影響的其他事項等。(三）財務情況說明書20財務報表與公司經濟活動的關系財務報表與公司經濟活動的關系21（一）比較分析(comparativeanalysis)

◆又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財務報表間相同項目變化的比較分析。◆揭示各會計項目在這段時期內所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。財務報表（資產負債表損益表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）比較分析A會計期間B會計期間絕對金額增減百分率增減（一）比較分析(comparativeanalysis)22（二）結構百分比分析◆又稱縱向分析(verticalanalysis)，是指同一期間財務報表中不同項目間的比較與分析，主要是通過編制百分比報表進行分析?！艚沂境龈鱾€項目的數據在公司財務中的相對意義?！舯阌诓煌?guī)模的公司之間進行可比。（二）結構百分比分析23財務報表（資產負債表、利潤表、現金流量表等）流動資產其他長期資產無形資產長期投資固定資產資產總額貨幣資金短期投資應收賬款存貨……百分比報表分析編制結構百分比分析財務報表（資產負債表、利潤表、現金流量表等）流動其24（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數分析）◆將連續(xù)多年的財務報表的數據，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數。

某期趨勢百分比＝報告期金額÷基期金額×100%◆揭示各期間財務狀況的發(fā)展趨勢。各會計期間財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）ABCD……假定A會計期間為基期各會計期間的同一項目之間的比較分析（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數分析）各會計期間財務25（四）財務比率分析◆利用會計報表上的相關會計數據計算出各種財務比率指標進行分析。◆揭示同一張財務報表中不同項目之間或不同財務報表的有關項目之間所存在的內在聯系。

（五）因素分析

◆利用各種因素之間的數量依存關系，通過因素替代，從數額上測定各因素變動對某項綜合性經濟指標的影響程度?！艟唧w方法有兩種：一是連環(huán)替代法二是差額分析法（四）財務比率分析（五）因素分析26第二節(jié)財務比率分析一、財務比率分析的邏輯起點二、盈利能力分析三、資產管理效率分析(周轉率分析)四、償債能力分析五、增長能力分析六、市場價值比率第二節(jié)財務比率分析一、財務比率分析的邏輯起點一、財務比率分析的邏輯起點以資產負債表和利潤表為基礎的財務比率分類：資產負債表存量比率利潤表流量比率流量與存量之間的比率資產負債表中的各項目是一個時點指標，不能準確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產負債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意一、財務比率分析的邏輯起點以資產負債表和利潤表為基礎的財務比28從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務比率分析的邏輯起點是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力。盈利能力和增長能力收入與費用管理營運資本與長期資產管理負債與股權管理股利支付率經營管理投資管理資本結構股利政策經營戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略盈利能力資產營運效率償債能力增長能力從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務比率分析的邏輯起點29二、盈利能力分析

盈利能力分析是財務比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關系。

反映公司盈利能力的指標:以資產或股權為基礎的收益率指標凈資產收益率（股權收益率）總資產收益率以銷售為基礎的盈利指標銷售毛利率銷售利潤率經營利潤率二、盈利能力分析

盈利能力分析是財務比率分析的核心，主30（一）凈資產收益率（returnonequity,ROE）

●含義：公司的凈收益與股東權益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標的核心。

●

凈資產收益率越高，公司股東投資獲取收益的能力越強。其中：股東權益平均占用額=1/2(股東權益年初余額+股東權益年末余額)●計算公式：（一）凈資產收益率（returnonequity,RO31（二）總資產收益率（returnonassets,ROA）

●含義：公司在一定時期創(chuàng)造的收益與資產總額的比率，表明公司全部資產的獲利水平。●計算公式：按照分析的角度（采取的利潤指標）不同，有以下三種計算方法：＊假設公司資本全部來自股權資本時的資產收益率。A．息稅前收益（二）總資產收益率（returnonassets,RO32＊反映公司總資產創(chuàng)造的凈收益。●總資產收益率越高，表明公司的資產利用效益越好，整個公司盈利能力越強，經營管理水平越高。B．稅前收益C．凈收益D.息前稅后收益補充凈收益+利息（1-所得稅稅率）不考慮優(yōu)先股＊反映公司總資產創(chuàng)造的凈收益。●總資產收益率越高，表明公33★假設不考慮優(yōu)先股，凈資產收益率和總資產收益率之間的關系:影響凈資產收益率的因素總資產收益率稅后負債成本負債與股權資本比率（財務杠桿）總資產收益率按息前稅后收益計算負債利息率所得稅稅率稅后負債成本=負債利息率（1-所得稅稅率）★假設不考慮優(yōu)先股，凈資產收益率和總資產收益率之間的關系34SPA公司總資產收益率為10%，所得稅稅率為40%，資本總額為1000萬元，全部為股權資本。公司計劃籌措600萬元進行項目投資，總資產收益率保持不變?，F有兩種方案籌措項目資本：（1）發(fā)行200萬元債券，息票率為5%，同時發(fā)行400萬元普通股；（2）發(fā)行600萬元債券，息票率為6%。根據以上數據計算：（1）SPA公司籌資前后的凈收益、息稅前收益；（2）計算不同籌資方案的凈資產收益率。請看例題分析【例2-1】解析(1)凈收益=1000×10%-0×（1-40%）

=100（萬元）按“息前稅后收益”口徑計算SPA公司總資產收益率為10%，所得稅稅率為35（2）籌資后不同籌資方案的凈資產收益率（籌資后資本總額為1600萬元）600/1000=60%200/1400=14.29%財務杠桿（負債/股權資本）凈資產收益率息稅前收益凈收益方案2方案1利用關系式計算：（2）籌資后不同籌資方案的凈資產收益率（籌資后資本總額為136總資產收益率按息稅前收益計算總資產收益率按息稅前收益計算37★根據杜邦財務分析體系，分解ROA：影響總資產收益率的因素銷售利潤率總資產周轉率反映公司的獲利能力，即每元銷售收入創(chuàng)造的凈收益反映公司資產的使用效率★根據杜邦財務分析體系，分解ROA：影響總資產收益率的因素38（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本銷售凈收入=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓●含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率。●計算公式：●銷售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售成本所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強。（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本●含義：39（四）銷售利潤率●含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平。●銷售利潤率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱螅瑥亩芰υ綇?。●計算公式：銷售利潤利潤總額凈利潤（收益）（四）銷售利潤率●含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用40（五）經營利潤率(EBITmargin)

●含義：公司的息稅前收益與銷售凈收入的比率，反映公司的初始盈利能力。●計算公式：其中：息稅前收益=利潤總額+利息費用●這一指標假設公司的資本全部來自于股權資本，且不考慮所得稅對收益的影響（五）經營利潤率(EBITmargin)●含義：公司41三、資產管理效率分析(周轉率分析)（一）經營性營運資本管理效率

經營性營運資本一般是指非現金流動資產與非籌資性流動負債之間的差額。

計算公式：

反映經營性營運資本管理效率的指標：應收賬款周轉率存貨周轉率應付賬款周轉率三、資產管理效率分析(周轉率分析)（一）經營性營運資本管理效421．應收賬款周轉率●含義：公司一定時期內賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率，是考核應收賬款變現能力的重要指標?！駪召~款周轉率反映了應收賬款轉化為貨幣資本的平均次數。一般來說，應收賬款周轉率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。其中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現銷收入－銷售退回、折扣、折讓應收賬款平均余額＝1/2(應收賬款年初余額+應收賬款年末余額)●計算公式：1．應收賬款周轉率●含義：公司一定時期內賒銷收入凈額與應收43●應收賬款平均周轉天數＊應收賬款周轉天數越短越好。或：●應收賬款平均周轉天數＊應收賬款周轉天數越短越好。或：442．存貨周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉速度的指標?！翊尕浿苻D率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務經營。反之，太高的存貨周轉率則可能是存貨水平太低或庫存經常中斷的結果，公司也許因此而喪失了某些生產或銷售機會。思考一下：存貨周轉天數應如何計算？其中：存貨平均余額＝1/2(存貨年初余額+存貨年末余額)●計算公式：2．存貨周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與存貨平均余額453．應付賬款周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與應收賬款平均余額的比率，反映本公司免費使用供貨公司資本的能力。

●應付賬款周轉天數：反映從購進原材料開始，到付出賬款為止，所經歷的天數。●計算公式：＊應付賬款周轉天數通常不應該超過信用期，如果過長，意味著公司的財務狀況不佳無力清償貨款；如果過短，表明管理者沒有充分運用這樣一筆流動資本。3．應付賬款周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與應收賬46（二）長期資產管理效率固定資產、無形資產（如商譽）和其他長期資產（二）長期資產管理效率固定資產、無形資產（如商譽）和其他長期47

主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力

反映償債能力的指標主要包括流動性比率和財務杠桿比率兩大類流動性比率●流動比率●速動比率財務杠桿比率●負債比率（資產負債率）●股東權益比率●權益乘數●負債與股東權益比率●利息保障倍數四、償債能力分析

主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力流動性比率財48（一）流動性比率●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平。●通常，從債權人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強，債權人的權益越有保障；但從公司經營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產占用資金較多，會造成公司機會成本的增加和獲利能力的降低?！窈x：公司流動資產“包含”流動負債的倍數，用以衡量公司的短期償債能力?！裼嬎愎剑?/p>

1.流動比率（一）流動性比率●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即2492.速動比率●含義：速動資產與流動負債的比率，能夠更加準確、可靠地評價公司資產的流動性及償還短期負債的能力。其中：速動資產=貨幣資金+短期投資+應收賬款+應收票據=流動資產－存貨－預付賬款－待攤費用●一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平。●速動比率越高，表明公司償還債務的能力越強?！裼嬎愎剑?.速動比率●含義：速動資產與流動負債的比率，能夠更加50（二）財務杠桿比率

●含義：負債總額對資產總額的比率，反映公司全部負債（流動負債和長期負債）在公司資產總額中所占的比率。1.負債比率（資產負債率）●該比率越高，表明公司償還債務的能力越差，反之，則償還能力越強?！裢ǔ＃Y產負債率不應高于50%；當資產負債率大100%時，表明公司資不抵債。●計算公式：（二）財務杠桿比率●含義：負債總額對資產總額的比率，512.股東權益比率●含義：所有者權益與資產總額的比率，衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重?！窆蓶|權益比率與負債比率是從兩個不同側面反映公司的長期財務狀況。二者之間的關系：

股東權益比率+負債比率=1●股權比率越大，負債比率就越小，公司的財務風險也越小。●計算公式：2.股東權益比率●含義：所有者權益與資產總額的比率，衡52●權益乘數※◎

股東權益比率的倒數，即資產總額相當于股東權益的倍數。◎

該比率用來衡量公司的財務風險，權益乘數越大，表明股東投入的資本在資產總額中所占的比重越小，公司的財務風險就越大。◎

計算公式：●權益乘數※◎股東權益比率的倒數，即資產總額相當533.負債與股東權益比率●含義：負債總額與股東權益的比率，反映公司所有者權益對債權人權益的保障程度。●該比率越低，表明公司的長期償債能力越強，債權人貸款的安全程度越有保證，公司的財務風險越小。

●計算公式：3.負債與股東權益比率●含義：負債總額與股東權益的比544.利息保障倍數●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力。●該比率至少應大于1，否則公司能就不能舉債經營?！裼嬎愎剑骸襁@一比率越高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數較低，則說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權人的吸引力?！窨己藰藴剩簭倪B續(xù)幾年計算的利息保障倍數中選擇最低的會計年度考核。4.利息保障倍數●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費55總資產收益率負債利率負債資本與股權資本的比率股利支付率五、增長能力分析股利支付率=現金股利/凈收益可持續(xù)增長率影響因素總資產收益率五、增長能力分析股利支付率=現金56財務比率評價指標框架財務比率評價指標框架57經營利潤率總資產周轉率總資產收益率×財務成本比率權益乘數×財務杠桿乘數稅收效應比率即：經營利潤率總資產周轉率總資產收益率×財務成本比率權益乘數×財58分析：

①總資產收益率（經營利潤率×總資產周轉率）——綜合反映了公司投資和經營決策對總體盈利能力的影響

●提高公司銷售利潤率途徑：提高銷售收入或降低各種成本費用；●分析總資產周轉率需要進一步分析資產結構及質量等。

②財務杠桿乘數（財務成本比率×權益乘數）——反映了公司籌資政策對總體盈利能力的影響●公司負債越多，財務成本比率就越小，反之亦然；如果公司全部為股權籌資，則財務成本比率等于1。●公司負債越多，權益乘數越大，反之亦然。分析：59③稅收效應比率

——反映稅收對股權收益的作用

●●稅率越高，這一比率越小，公司股權收益率就越低。③稅收效應比率●●稅率越高，這一比率越小，公司股60六、市場價值比率（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務分析指標?！衩抗墒找嬖礁邔ν顿Y者越有吸引力，公司的財務形象越好。●計算公式：六、市場價值比率（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先61（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。●一般來說，經營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風險很大?！裼嬎愎剑骸袢绻疚磥砀髂甑氖找娌蛔儯杏室部勺鳛榛厥兆畛跬顿Y所需要的時間（年數）。（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的62（三）市場價值與賬面價值比率●含義：上市公司普通股每股市價與每股賬面價值的比率?！裨摫嚷适呛饬抗窘洜I情況的一種非常粗略的指標。這個比率越高，市場價值相對賬面價值就越大?！裼嬎愎剑海ㄈ┦袌鰞r值與賬面價值比率●含義：上市公司普通股每股市價63（四）經濟利潤(EVA-EconomicValueAdded，經濟附加值)●含義：將公司利潤與資本成本相配比，來衡量公司為股東所創(chuàng)造的價值，是以價值為基礎的評價指標。其中：NOPAT——經過調整后的稅后凈經營利潤IC——公司期初投資成本，包括股權資本投入和債權資本投入，反映企業(yè)經營所占用的資本額WACC——加權資本成本＝股權資本比例×股權資本成本＋債權資本比例×債權資本成本●當EVA大于零時，表明公司運用資產獲取的收益超過了投入資本成本，增加了股東的價值?！裼嬎愎剑海ㄋ模┙洕麧?EVA-EconomicValueAd64☆使用財務比率分析中應注意以下幾個問題：

財務比率的有效性

財務比率的可比性

財務比率的相關性

財務信息的可靠性

財務比率的比較方式☆使用財務比率分析中應注意以下幾個問題：65第三節(jié)現金流量與風險分析一、現金流量表分析二、財務危機預警分析第三節(jié)現金流量與風險分析一、現金流量表分析一、現金流量表分析（一）現金流量影響因素與調整現金流量表和資產負債表的關系一、現金流量表分析（一）現金流量影響因素與調整現金流量表和資67★現金流量表的分析對象：分析對象=期末現金及現金等價物-期初現金及現金等價物★根據資產負債表的平衡式分析影響現金凈流量的因素資產=負債+股東權益現金＋非現金流動資產＋非流動資產流動負債＋長期負債現金=流動負債＋長期負債＋股東權益—非現金流動資產－非流動資產股本＋資本公積＋盈余公積＋留存收益凈收益＋年初未分配利潤－提取法定的公積金－應付利潤（股利）★現金流量表的分析對象：★根據資產負債表的平衡式分析影響68現金凈流量影響因素現金凈流量影響因素69現金流量表與利潤表的關系現金流量表與利潤表的關系70（二）現金流量比率分析

1．收益質量分析（1）銷售現金比率——反映公司通過銷售獲取現金的能力（2）每股經營現金凈流量——反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現金流量，實質上是作為每股收益支付保障的現金流量（3）現金收益比率——反映公司本期經營活動產生的現金凈流量與凈收益之間的比率關系（二）現金流量比率分析1．收益質量分析（1）銷售現金比率—712．財務彈性分析▼上述三個指標越大，說明公司用經營活動創(chuàng)造的現金流量滿足公司的資本支出、支付利息、發(fā)放股利的能力越強。（1）現金流量適合比率——反映經營活動現金滿足主要現金需求的程度（2）現金再投資比率——反映有多少現金用于資產更新和公司發(fā)展（3）現金股利保障倍數——反映公司現金股利支付能力2．財務彈性分析▼上述三個指標越大，說明公司用經營活動創(chuàng)造723．流動性分析（2）現金利息保障倍數——反映公司現金流入量與利息支付之間的關系（1）現金流動負債比率——體現公司資產的流動性及債務的償還能力（3）到期債務償付比率——衡量公司到期債務本金及利息可由經營活動創(chuàng)造的現金來支付的程度。3．流動性分析（2）現金利息保障倍數——反映公司現金流入量與734．現金流量結構百分比分析以現金流入量作為100%，分別計算經營活動、投資活動和籌資活動現金流入量、流出量占現金流入總額的比重，分別反映公司現金的來源與用途，以便分析公司現金流入量與流出量的匹配程度。4．現金流量結構百分比分析以現金流入量作為100%，分74二、財務危機預警分析（一）財務危機的概念及表現形式

1.財務危機（財務困境）的概念

◆公司目前的現金流量無法支付應付義務；

◆公司資產不足以支付目前與未來的債務；

◆在某一時點，公司的流動資產不足以滿足剛性契約的需求；◆公司拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務、破產2.財務危機的表現形式▲支付困難▲破產（一種極端形式）二、財務危機預警分析（一）財務危機的概念及表現形式1.財務75（二）財務危機預測模型2.根據選用變量多少不同分類：

●單變量預警分析

●多變量預警分析

1.根據所用的信息類型不同分類：

●財務指標信息類模型

●現金流量信息類模型●市場收益率信息類模型（二）財務危機預測模型2.根據選用變量多少不同分類：1.根據76●單變量預警分析財務比率財務危機前平均財務比率財務危機公司財務健全公司凈營運資本/總資產累積留存收益/總資產息稅前利潤/總資產股權資本市場價值/負債總額銷售收入/總資產-6.1%-62.6%-31.8%40.1%150.0%41.4%35.5%15.4%247.7%190.0%單一變量預測表▼含義：運用單一變量的變化趨勢進行財務危機預警分析，以判斷公司是處于何種狀況（財務危機或財務健全）。

●單變量預警分析財務危機前平均財務比率財務危機公司財務健全77▼比弗的單變量財務危機預警模型

比弗（Berver,1966）抽取了1954年至1964年間的79家破產公司作為樣本，并逐一選擇了產品相同、資產規(guī)模相近的樣本公司，然后將這些樣本公司在財務危機前數年的財務比率作為判別指標，利用二分類檢定法（DichotomousClassificationTest）,按年度將樣本公司的財務比率從大到小進行了排列，以便從中尋找一個使錯誤百分比最低的臨界點。

分析見圖2-11至2-15▼比弗的單變量財務危機預警模型分析見圖2-11至2-1578圖2-11現金流量/負債總額圖2-12凈利潤/總資產圖2-11現金流量/負債總額圖2-12凈利潤/79圖2-13營運資本/總資產圖2-14流動比率圖2-13營運資本/總資產圖2-14流動比80圖2-15總負債/總資產威廉.比弗的研究結果發(fā)生財務危機的公司在主要流動資產項目分布上具有下列特點：（1）財務危機公司有較少的現金，但有較多的應收賬款；（2）財務危機公司的存貨一般較少；（3）當把現金和應收賬款加在一起列入速動資產和流動資產中時，財務危機公司與無財務危機公司之間的差異就被掩蓋了。圖2-15總負債/總資產威廉.比弗的研究結果81●多變量預警分析▼含義：利用兩個或兩個以上的財務比率的共同變化的結果進行財務預警分析和判斷。

▼“Z-Score”模型

20世紀60年代，美國的Edward.Altman經過大量的實證考察和分析研究，選擇了5種基本財務比率，并根據判別函數，為每一種比率確定了其對公司破產的影響程度（即各種比率的系數），建立了預測公司破產的基本模型。●多變量預警分析82

“Z-Score”模型表達式其中：Z：判別函數值X1=(凈營運資本／資產總額)×100%X2=(留存收益／資產總額)×100%X3=(息稅前收益／資產總額)×100%X4=(普通股和優(yōu)先股市場價值總額／負債賬面價值總額)×100%X5=銷售收入／資產總額

“Z-Score”模型表達式其中：83

“Z-Score”模型應用判斷公司破產的臨界值（切割值）“Z-Score”：2.675A．如果公司的Z＞2.675，表明公司的財務狀況良好，發(fā)生破產的可能性較?。籅．如果公司的Z＜2.675，則表明公司存在破產的危機。

一般來說，公司的“Z-Score”越低，破產的可能性越大；反之亦然。

“Z-Score”模型應用84

“Z-Score”模型修正

■1983年，Altman對“Z-Score”模型修正如下：其中：Z：判別函數值X1=(凈營運資本／資產總額)×100%X2=(留存收益／資產總額)×100%X3=(息稅前收益／資產總額)×100%X4=(股東權益總額／負債總額)×100%

“Z-Score”模型修正其中：85

■“Z-Score”模型修正具體應用判斷公司破產的臨界值（切割值）“Z-Score”：2.6和1.1

A．如果公司的Z＞2.6，表明公司的財務狀況良好B．如果公司的Z＜1.1，則表明公司破產幾乎不可避免。實踐表明，破產公司的“Z-Score”一般低于2.6左右?！觥癦-Score”模型修正具體應用86第二章財務報表分析第一節(jié)財務報表分析概述第二節(jié)財務比率分析第三節(jié)現金流量與風險分析第二章財務報表分析第一節(jié)財務報表分析概述學習目標

★熟悉公司經營戰(zhàn)略分析的基本框架和方法★熟悉會計分析目的與步驟，了解會計數據調整的基本內容

★掌握趨勢分析、結構百分比分析和財務比率分析的基本方法★掌握公司經營業(yè)績與財務狀況的評價指標和分析方法★掌握公司盈利能力、增長能力的驅動因素★明確財務分析在公司前景分析和價值評估中的作用學習目標★熟悉公司經營戰(zhàn)略分析的基本框架和方法88第一節(jié)財務報表分析概述一、經營分析與財務分析框架二、財務報告構成與特征三、財務報表分析的方法第一節(jié)財務報表分析概述一、經營分析與財務分析框架一、經營分析與財務分析框架財務報表分析是通過對財務數據和相關信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務狀況、經營成果、現金流量和公司風險，為報表使用者進行投資、籌資和經營決策提供財務信息。一、經營分析與財務分析框架財務報表分析是通過對財務數90公司經營分析與財務報表分析框架公司經營分析與財務報表分析框架91（一）經濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析公司經濟環(huán)境分析主要指宏觀經濟分析和行業(yè)分析。

行業(yè)競爭狀況分析（一）經濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析行業(yè)競爭狀況分析92

公司競爭優(yōu)勢分析和戰(zhàn)略分析的一般方法——SWOT分析法

外部威脅(threats)外部機會(opportunities)內部弱勢(weakness)內部強勢(strengths)

市場開發(fā)產品開發(fā)轉移

收縮剝離或清算

市場與產品開發(fā)縱向一體化橫向一體化

多元化合資經營公司競爭優(yōu)勢分析和戰(zhàn)略分析的一般方法——SWOT分析法93圖2-2PC產業(yè)鏈的“微笑曲線公司戰(zhàn)略選擇的衡量標準——能否有效地使用各種資源，為客戶提供超越競爭對手的價值，從而實現公司價值增值。

圖2-2PC產業(yè)鏈的“微笑曲線公司94（二）會計分析會計分析是指根據公認的會計準則對財務報表的可靠性和相關性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準確評價公司的經營業(yè)績和財務狀況，會計分析是財務分析的基礎，并為財務分析的可靠性提供保證。會計分析基本內容：盈利質量分析1.辨認關鍵因素的會計政策2.評價會計政策靈活性3.評價會計信息披露策略4.識別和評價危險信號調整財務報表（二）會計分析會計分析基本內容：盈利質量分析1.辨認關鍵95（三）財務業(yè)績分析財務業(yè)績分析是通過財務比率分析評價公司的財務狀況和經營成果。財務業(yè)績分析主要包括獲利與營運能力分析、現金流量分析和風險分析三個方面。

（三）財務業(yè)績分析96（四）前景分析

前景分析包括兩個方面：財務預測和公司價值評估。

●財務預測的基本內容：（1）編制預計資產負債表、預計損益表、預計現金流量表，展示公司未來各種戰(zhàn)略決策的財務成果和目標；（2）確定公司在計劃期內各項投資及生產發(fā)展所需的資本數量及其時間安排，包括需追加的營運資本的數量。（3）結合公司的股利政策、目標資本結構或債務方針等財務政策，確定資本來源與運用計劃；（4）分析各種因素對預計財務報表的敏感程度，提高預測結果的準確性和可行性。（四）前景分析97●財務預測的步驟：輸入變量財務報表（歷史）關鍵變量銷售收入利率……預測步驟基本假設預測期間關鍵變量預測敏感性分析……輸出變量財務報表（預計）財務比率資本來源與運用……●財務預測的步驟：輸入變量預測步驟輸出變量98（五）公司價值分析

●公司價值分析的方法現金流量折現法、乘數法、期權估價法等

●公司價值分析的目的明確價值創(chuàng)造的驅動因素和源泉，為投資決策提供依據。（五）公司價值分析99二、財務報告構成與特征財務報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、現金流量的文件。財務報告基本報表資產負債表損益表現金流量表股東權益變動表報表附注底注旁注應符合公認的會計原則或會計準則的要求應符合有關管理機構（證券）的規(guī)定和要求財務報表財務情況說明書企業(yè)經營基本情況利潤實現與分配情況資本增減與周轉情況潛在的經營和財務風險二、財務報告構成與特征財務報告是指公司對外提供的反映100（一）基本財務報表

1.資產負債表▲資產負債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）財務狀況的一種靜態(tài)報表。▲編制依據：資產=負債+所有者權益▲作用：了解公司擁有的經濟資源及其分布狀況；分析公司的資本來源及其構成比例；預測公司資本的變現能力、償債能力和財務彈性。（一）基本財務報表1012.利潤表▲總括反映公司一定期間（月份、年份）內生產經營成果的動態(tài)報表?！幹埔罁菏杖耄M用=利潤▲作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經營成果；分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力；考核公司管理人員的經營業(yè)績。2.利潤表1023.現金流量表▲現金流量表是反映公司在一定會計期間內現金的流入量、流出量以及凈流量的動態(tài)報表。▲編制依據：現金流入量—現金流出量＝現金凈流量▲作用：分析公司在一定時期內現金的生成能力和使用方向；反映現金在流動中的增減變動狀況，說明資產、負債、所有者權益變動對現金的影響；從現金流量的角度揭示公司的財務狀況和經營成果。3.現金流量表1034.股東權益增減變動表

▲股東權益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內截止期末股東權益增減變動情況的報表。

4.股東權益增減變動表104（二）報表附注

▲報表附注是指對財務報表編制基礎、編制依據、編制原則和方法及主要項目所作的解釋?！緝热荩簳嬚吆蜁嫻烙嫾捌渥兏闆r的說明；重大會計差錯更正的說明；關鍵計量假設的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產負債表日后事項的說明；關聯方關系及其交易的說明；重要資產轉讓及其出售的說明；公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明；財務報表重要項目的說明；有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。（二）報表附注105(三）財務情況說明書財務情況說明書基本內容：公司生產經營的基本情況；利潤實現和分配情況；資本增減和周轉情況；對公司財務狀況、經營成果和現金流量有重大影響的其他事項等。(三）財務情況說明書106財務報表與公司經濟活動的關系財務報表與公司經濟活動的關系107（一）比較分析(comparativeanalysis)

◆又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財務報表間相同項目變化的比較分析?！艚沂靖鲿嬳椖吭谶@段時期內所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。財務報表（資產負債表損益表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）比較分析A會計期間B會計期間絕對金額增減百分率增減（一）比較分析(comparativeanalysis)108（二）結構百分比分析◆又稱縱向分析(verticalanalysis)，是指同一期間財務報表中不同項目間的比較與分析，主要是通過編制百分比報表進行分析。◆揭示出各個項目的數據在公司財務中的相對意義。◆便于不同規(guī)模的公司之間進行可比。（二）結構百分比分析109財務報表（資產負債表、利潤表、現金流量表等）流動資產其他長期資產無形資產長期投資固定資產資產總額貨幣資金短期投資應收賬款存貨……百分比報表分析編制結構百分比分析財務報表（資產負債表、利潤表、現金流量表等）流動其110（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數分析）◆將連續(xù)多年的財務報表的數據，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數。

某期趨勢百分比＝報告期金額÷基期金額×100%◆揭示各期間財務狀況的發(fā)展趨勢。各會計期間財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等）ABCD……假定A會計期間為基期各會計期間的同一項目之間的比較分析（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數分析）各會計期間財務111（四）財務比率分析◆利用會計報表上的相關會計數據計算出各種財務比率指標進行分析。◆揭示同一張財務報表中不同項目之間或不同財務報表的有關項目之間所存在的內在聯系。

（五）因素分析

◆利用各種因素之間的數量依存關系，通過因素替代，從數額上測定各因素變動對某項綜合性經濟指標的影響程度?！艟唧w方法有兩種：一是連環(huán)替代法二是差額分析法（四）財務比率分析（五）因素分析112第二節(jié)財務比率分析一、財務比率分析的邏輯起點二、盈利能力分析三、資產管理效率分析(周轉率分析)四、償債能力分析五、增長能力分析六、市場價值比率第二節(jié)財務比率分析一、財務比率分析的邏輯起點一、財務比率分析的邏輯起點以資產負債表和利潤表為基礎的財務比率分類：資產負債表存量比率利潤表流量比率流量與存量之間的比率資產負債表中的各項目是一個時點指標，不能準確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產負債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意一、財務比率分析的邏輯起點以資產負債表和利潤表為基礎的財務比114從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務比率分析的邏輯起點是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力。盈利能力和增長能力收入與費用管理營運資本與長期資產管理負債與股權管理股利支付率經營管理投資管理資本結構股利政策經營戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略盈利能力資產營運效率償債能力增長能力從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務比率分析的邏輯起點115二、盈利能力分析

盈利能力分析是財務比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關系。

反映公司盈利能力的指標:以資產或股權為基礎的收益率指標凈資產收益率（股權收益率）總資產收益率以銷售為基礎的盈利指標銷售毛利率銷售利潤率經營利潤率二、盈利能力分析

盈利能力分析是財務比率分析的核心，主116（一）凈資產收益率（returnonequity,ROE）

●含義：公司的凈收益與股東權益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標的核心。

●

凈資產收益率越高，公司股東投資獲取收益的能力越強。其中：股東權益平均占用額=1/2(股東權益年初余額+股東權益年末余額)●計算公式：（一）凈資產收益率（returnonequity,RO117（二）總資產收益率（returnonassets,ROA）

●含義：公司在一定時期創(chuàng)造的收益與資產總額的比率，表明公司全部資產的獲利水平?！裼嬎愎剑喊凑辗治龅慕嵌龋ú扇〉睦麧欀笜耍┎煌幸韵氯N計算方法：＊假設公司資本全部來自股權資本時的資產收益率。A．息稅前收益（二）總資產收益率（returnonassets,RO118＊反映公司總資產創(chuàng)造的凈收益?！窨傎Y產收益率越高，表明公司的資產利用效益越好，整個公司盈利能力越強，經營管理水平越高。B．稅前收益C．凈收益D.息前稅后收益補充凈收益+利息（1-所得稅稅率）不考慮優(yōu)先股＊反映公司總資產創(chuàng)造的凈收益?！窨傎Y產收益率越高，表明公119★假設不考慮優(yōu)先股，凈資產收益率和總資產收益率之間的關系:影響凈資產收益率的因素總資產收益率稅后負債成本負債與股權資本比率（財務杠桿）總資產收益率按息前稅后收益計算負債利息率所得稅稅率稅后負債成本=負債利息率（1-所得稅稅率）★假設不考慮優(yōu)先股，凈資產收益率和總資產收益率之間的關系120SPA公司總資產收益率為10%，所得稅稅率為40%，資本總額為1000萬元，全部為股權資本。公司計劃籌措600萬元進行項目投資，總資產收益率保持不變?，F有兩種方案籌措項目資本：（1）發(fā)行200萬元債券，息票率為5%，同時發(fā)行400萬元普通股；（2）發(fā)行600萬元債券，息票率為6%。根據以上數據計算：（1）SPA公司籌資前后的凈收益、息稅前收益；（2）計算不同籌資方案的凈資產收益率。請看例題分析【例2-1】解析(1)凈收益=1000×10%-0×（1-40%）

=100（萬元）按“息前稅后收益”口徑計算SPA公司總資產收益率為10%，所得稅稅率為121（2）籌資后不同籌資方案的凈資產收益率（籌資后資本總額為1600萬元）600/1000=60%200/1400=14.29%財務杠桿（負債/股權資本）凈資產收益率息稅前收益凈收益方案2方案1利用關系式計算：（2）籌資后不同籌資方案的凈資產收益率（籌資后資本總額為1122總資產收益率按息稅前收益計算總資產收益率按息稅前收益計算123★根據杜邦財務分析體系，分解ROA：影響總資產收益率的因素銷售利潤率總資產周轉率反映公司的獲利能力，即每元銷售收入創(chuàng)造的凈收益反映公司資產的使用效率★根據杜邦財務分析體系，分解ROA：影響總資產收益率的因素124（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本銷售凈收入=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓●含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率?！裼嬎愎剑骸皲N售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售成本所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強。（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本●含義：125（四）銷售利潤率●含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平。●銷售利潤率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱?，從而盈利能力越強。●計算公式：銷售利潤利潤總額凈利潤（收益）（四）銷售利潤率●含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用126（五）經營利潤率(EBITmargin)

●含義：公司的息稅前收益與銷售凈收入的比率，反映公司的初始盈利能力。●計算公式：其中：息稅前收益=利潤總額+利息費用●這一指標假設公司的資本全部來自于股權資本，且不考慮所得稅對收益的影響（五）經營利潤率(EBITmargin)●含義：公司127三、資產管理效率分析(周轉率分析)（一）經營性營運資本管理效率

經營性營運資本一般是指非現金流動資產與非籌資性流動負債之間的差額。

計算公式：

反映經營性營運資本管理效率的指標：應收賬款周轉率存貨周轉率應付賬款周轉率三、資產管理效率分析(周轉率分析)（一）經營性營運資本管理效1281．應收賬款周轉率●含義：公司一定時期內賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率，是考核應收賬款變現能力的重要指標?！駪召~款周轉率反映了應收賬款轉化為貨幣資本的平均次數。一般來說，應收賬款周轉率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。其中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現銷收入－銷售退回、折扣、折讓應收賬款平均余額＝1/2(應收賬款年初余額+應收賬款年末余額)●計算公式：1．應收賬款周轉率●含義：公司一定時期內賒銷收入凈額與應收129●應收賬款平均周轉天數＊應收賬款周轉天數越短越好。或：●應收賬款平均周轉天數＊應收賬款周轉天數越短越好。或：1302．存貨周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉速度的指標?！翊尕浿苻D率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務經營。反之，太高的存貨周轉率則可能是存貨水平太低或庫存經常中斷的結果，公司也許因此而喪失了某些生產或銷售機會。思考一下：存貨周轉天數應如何計算？其中：存貨平均余額＝1/2(存貨年初余額+存貨年末余額)●計算公式：2．存貨周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與存貨平均余額1313．應付賬款周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與應收賬款平均余額的比率，反映本公司免費使用供貨公司資本的能力。

●應付賬款周轉天數：反映從購進原材料開始，到付出賬款為止，所經歷的天數?！裼嬎愎剑海獞顿~款周轉天數通常不應該超過信用期，如果過長，意味著公司的財務狀況不佳無力清償貨款；如果過短，表明管理者沒有充分運用這樣一筆流動資本。3．應付賬款周轉率●含義：公司一定時期內銷售成本與應收賬132（二）長期資產管理效率固定資產、無形資產（如商譽）和其他長期資產（二）長期資產管理效率固定資產、無形資產（如商譽）和其他長期133

主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力

反映償債能力的指標主要包括流動性比率和財務杠桿比率兩大類流動性比率●流動比率●速動比率財務杠桿比率●負債比率（資產負債率）●股東權益比率●權益乘數●負債與股東權益比率●利息保障倍數四、償債能力分析

主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力流動性比率財134（一）流動性比率●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平。●通常，從債權人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強，債權人的權益越有保障；但從公司經營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產占用資金較多，會造成公司機會成本的增加和獲利能力的降低?！窈x：公司流動資產“包含”流動負債的倍數，用以衡量公司的短期償債能力。●計算公式：

1.流動比率（一）流動性比率●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即21352.速動比率●含義：速動資產與流動負債的比率，能夠更加準確、可靠地評價公司資產的流動性及償還短期負債的能力。其中：速動資產=貨幣資金+短期投資+應收賬款+應收票據=流動資產－存貨－預付賬款－待攤費用●一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平?！袼賱颖嚷试礁撸砻鞴緝斶€債務的能力越強。●計算公式：2.速動比率●含義：速動資產與流動負債的比率，能夠更加136（二）財務杠桿比率

●含義：負債總額對資產總額的比率，反映公司全部負債（流動負債和長期負債）在公司資產總額中所占的比率。1.負債比率（資產負債率）●該比率越高，表明公司償還債務的能力越差，反之，則償還能力越強。●通常，資產負債率不應高于50%；當資產負債率大100%時，表明公司資不抵債?！裼嬎愎剑海ǘ┴攧崭軛U比率●含義：負債總額對資產總額的比率，1372.股東權益比率●含義：所有者權益與資產總額的比率，衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重?！窆蓶|權益比率與負債比率是從兩個不同側面反映公司的長期財務狀況。二者之間的關系：

股東權益比率+負債比率=1●股權比率越大，負債比率就越小，公司的財務風險也越小?！裼嬎愎剑?.股東權益比率●含義：所有者權益與資產總額的比率，衡138●權益乘數※◎

股東權益比率的倒數，即資產總額相當于股東權益的倍數?！?/p>

該比率用來衡量公司的財務風險，權益乘數越大，表明股東投入的資本在資產總額中所占的比重越小，公司的財務風險就越大。◎

計算公式：●權益乘數※◎股東權益比率的倒數，即資產總額相當1393.負債與股東權益比率●含義：負債總額與股東權益的比率，反映公司所有者權益對債權人權益的保障程度。●該比率越低，表明公司的長期償債能力越強，債權人貸款的安全程度越有保證，公司的財務風險越小。

●計算公式：3.負債與股東權益比率●含義：負債總額與股東權益的比1404.利息保障倍數●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力?！裨摫嚷手辽賾笥?，否則公司能就不能舉債經營。●計算公式：●這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數較低，則說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權人的吸引力?！窨己藰藴剩簭倪B續(xù)幾年計算的利息保障倍數中選擇最低的會計年度考核。4.利息保障倍數●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費141總資產收益率負債利率負債資本與股權資本的比率股利支付率五、增長能力分析股利支付率=現金股利/凈收益可持續(xù)增長率影響因素總資產收益率五、增長能力分析股利支付率=現金142財務比率評價指標框架財務比率評價指標框架143經營利潤率總資產周轉率總資產收益率×財務成本比率權益乘數×財務杠桿乘數稅收效應比率即：經營利潤率總資產周轉率總資產收益率×財務成本比率權益乘數×財144分析：

①總資產收益率（經營利潤率×總資產周轉率）——綜合反映了公司投資和經營決策對總體盈利能力的影響

●提高公司銷售利潤率途徑：提高銷售收入或降低各種成本費用；●分析總資產周轉率需要進一步分析資產結構及質量等。

②財務杠桿乘數（財務成本比率×權益乘數）——反映了公司籌資政策對總體盈利能力的影響●公司負債越多，財務成本比率就越小，反之亦然；如果公司全部為股權籌資，則財務成本比率等于1。●公司負債越多，權益乘數越大，反之亦然。分析：145③稅收效應比率

——反映稅收對股權收益的作用

●●稅率越高，這一比率越小，公司股權收益率就越低。③稅收效應比率●●稅率越高，這一比率越小，公司股146六、市場價值比率（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務分析指標?！衩抗墒找嬖礁邔ν顿Y者越有吸引力，公司的財務形象越好?！裼嬎愎剑毫⑹袌鰞r值比率（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先147（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格?！褚话銇碚f，經營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風險很大?！裼嬎愎剑骸袢绻疚磥砀髂甑氖找娌蛔儯杏室部勺鳛榛厥兆畛跬顿Y所需要的時間（年數）。（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的148（三）市場價值與賬面價值比率●含義：上市公司普通股每股市價與每股賬面價值的比率?！裨摫嚷适呛饬抗窘洜I情況的一種非常粗略的指標。這個比率越高，市場價值相對賬面價值就越大?！裼嬎愎剑海ㄈ┦袌鰞r值與賬面價值比率●含義：上市公司普通股每股市價149（四）經濟利潤(EVA-EconomicValueAdded，經濟附加值)●含義：將公司利潤與資本成本相配比，來衡量公司為股東所創(chuàng)造的價值，是以價值為基礎的評價指標。其中：NOPAT——經過調整后的稅后凈經營利潤IC——公司期初投資成本，包括股權資本投入和債權資本投入，反映企業(yè)經營所占用的資本額WACC——加權資本成本＝股權資本比例×股權資本成本＋債權資本比例×債權資本成本●當EVA大于零時，表明公司運用資產獲取的收益超過了投入資本成本，增加了股東的價值?！裼嬎愎剑海ㄋ模┙洕麧?EVA-EconomicVa