新版08財(cái)務(wù)管理課件

第八章投資決策實(shí)務(wù)現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1項(xiàng)目投資決策2風(fēng)險(xiǎn)投資決策3通貨膨脹對(duì)投資分析的影響4第八章投資決策實(shí)務(wù)現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1項(xiàng)目投資決策2風(fēng)11、注意問(wèn)題（p241）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（如沉沒(méi)成本）考慮機(jī)會(huì)成本考慮對(duì)其他部門(mén)的影響8-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1、注意問(wèn)題（p241）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（如沉沒(méi)成本22、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響固定資產(chǎn)投資要考慮的稅負(fù)（1）不動(dòng)產(chǎn)變價(jià)收入或殘值變現(xiàn)收入，要繳納營(yíng)業(yè)稅。（2）出售已使用過(guò)的非不動(dòng)產(chǎn)，若其售價(jià)高于原值，則按全部售價(jià)的4%繳納增值稅，并且不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅額。（3）處置固定資產(chǎn)的凈收益（變價(jià)收入減去折余價(jià)值和清理費(fèi)用減去所納流轉(zhuǎn)稅）應(yīng)繳納所得稅。8-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算2、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響固定資產(chǎn)投資要考慮的稅負(fù)8-1現(xiàn)實(shí)32、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響（1）稅后成本與稅后收入稅前扣除的項(xiàng)目都可以起到減免所得稅的作用。P243例8-1（2）折舊的抵稅作用P244例8-2（3）稅后現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率p245例8-38-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算2、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響8-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算48-2項(xiàng)目投資決策1.投資決策指標(biāo)應(yīng)用1、固定資產(chǎn)更新決策(p247)

新舊設(shè)備使用壽命相同的情況—差量分析法

新舊設(shè)備使用壽命不同的情況—最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法2、資本限量決策（p251）

使用獲利指數(shù)法的步驟

使用凈現(xiàn)值法的步驟3、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策4、投資期決策

使用差量分析法的情況

不使用差量分析法的情況8-2項(xiàng)目投資決策1.投資決策指標(biāo)應(yīng)用1、固定資產(chǎn)更新決策(5應(yīng)用練習(xí)某企業(yè)正在進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資500萬(wàn)元，第4～18年每年現(xiàn)金凈流量為300萬(wàn)元；如果把投資期縮短為2年，每年需投資800萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。假設(shè)該企業(yè)的投資成本為6%，項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)有700萬(wàn)元的凈殘值，兩個(gè)方案均不需墊支營(yíng)運(yùn)資金。試對(duì)是否縮短投資期進(jìn)行決策。（不用差量分析法）8-2項(xiàng)目投資決策應(yīng)用練習(xí)某企業(yè)正在進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資56參考答案（1）計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值：NPV=-500-500×PVIFA6%,2+300×PVIFA6%,15×PVIF6%,3+700×PVIF6%,18=-500-500×1.833+300×9.712×0.840+700×0.350=1275.92（萬(wàn)元）（2）計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值：NPV=-800-800×PVIF6%,1+300×PVIFA6%,15×PVIF6%,2+700×PVIF6%,17

=-800-800×0.943+300×9.712×0.890+700×0.371=1298.4（萬(wàn)元）結(jié)論：因?yàn)榭s短投資期實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值大于正常投資期的凈現(xiàn)值且都大于零，所以應(yīng)該縮短投資期。參考答案（1）計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值：71.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)＝不可分散風(fēng)險(xiǎn)＋可分散風(fēng)險(xiǎn)8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策Kj─項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目的必要報(bào)酬率；RF─無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率；

βj

─項(xiàng)目j的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)

；

Rm─所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率或必要報(bào)酬率；1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率88（2）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率。

——這種方法是對(duì)影響投資項(xiàng)目的各項(xiàng)因素進(jìn)行評(píng)分，根據(jù)評(píng)分確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率。P257表8-18

1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策（2）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率。1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整92.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（1）確定當(dāng)量法確定當(dāng)量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量的數(shù)量,按照一定的約當(dāng)系數(shù)折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量,然后,利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不肯定的期望現(xiàn)金流量的比值，通常用d來(lái)表示。8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策2.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（1）確定當(dāng)量法確定當(dāng)量10（2）概率法概率法是指通過(guò)發(fā)生概率來(lái)調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資做出評(píng)價(jià)的一種方法。

2.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策（2）概率法概率法是指通過(guò)發(fā)生概率來(lái)調(diào)整各期的現(xiàn)113.決策樹(shù)法8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策3.決策樹(shù)法8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策124.敏感性分析8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策4.敏感性分析8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策135.盈虧平衡分析8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策5.盈虧平衡分析8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策146.投資決策中的選擇權(quán)8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中公司可以做出一些改變，而這些改變會(huì)影響項(xiàng)目以后的現(xiàn)金流量和壽命期。這種因情況的變化而對(duì)以前決策做出相應(yīng)更改的選擇權(quán)被稱為實(shí)際選擇權(quán)或管理選擇權(quán)。6.投資決策中的選擇權(quán)8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策15第八章投資決策實(shí)務(wù)現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1項(xiàng)目投資決策2風(fēng)險(xiǎn)投資決策3通貨膨脹對(duì)投資分析的影響4第八章投資決策實(shí)務(wù)現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1項(xiàng)目投資決策2風(fēng)161、注意問(wèn)題（p241）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（如沉沒(méi)成本）考慮機(jī)會(huì)成本考慮對(duì)其他部門(mén)的影響8-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1、注意問(wèn)題（p241）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（如沉沒(méi)成本172、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響固定資產(chǎn)投資要考慮的稅負(fù)（1）不動(dòng)產(chǎn)變價(jià)收入或殘值變現(xiàn)收入，要繳納營(yíng)業(yè)稅。（2）出售已使用過(guò)的非不動(dòng)產(chǎn)，若其售價(jià)高于原值，則按全部售價(jià)的4%繳納增值稅，并且不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅額。（3）處置固定資產(chǎn)的凈收益（變價(jià)收入減去折余價(jià)值和清理費(fèi)用減去所納流轉(zhuǎn)稅）應(yīng)繳納所得稅。8-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算2、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響固定資產(chǎn)投資要考慮的稅負(fù)8-1現(xiàn)實(shí)182、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響（1）稅后成本與稅后收入稅前扣除的項(xiàng)目都可以起到減免所得稅的作用。P243例8-1（2）折舊的抵稅作用P244例8-2（3）稅后現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率p245例8-38-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算2、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響8-1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算198-2項(xiàng)目投資決策1.投資決策指標(biāo)應(yīng)用1、固定資產(chǎn)更新決策(p247)

新舊設(shè)備使用壽命相同的情況—差量分析法

新舊設(shè)備使用壽命不同的情況—最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法2、資本限量決策（p251）

使用獲利指數(shù)法的步驟

使用凈現(xiàn)值法的步驟3、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策4、投資期決策

使用差量分析法的情況

不使用差量分析法的情況8-2項(xiàng)目投資決策1.投資決策指標(biāo)應(yīng)用1、固定資產(chǎn)更新決策(20應(yīng)用練習(xí)某企業(yè)正在進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資500萬(wàn)元，第4～18年每年現(xiàn)金凈流量為300萬(wàn)元；如果把投資期縮短為2年，每年需投資800萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。假設(shè)該企業(yè)的投資成本為6%，項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)有700萬(wàn)元的凈殘值，兩個(gè)方案均不需墊支營(yíng)運(yùn)資金。試對(duì)是否縮短投資期進(jìn)行決策。（不用差量分析法）8-2項(xiàng)目投資決策應(yīng)用練習(xí)某企業(yè)正在進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資521參考答案（1）計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值：NPV=-500-500×PVIFA6%,2+300×PVIFA6%,15×PVIF6%,3+700×PVIF6%,18=-500-500×1.833+300×9.712×0.840+700×0.350=1275.92（萬(wàn)元）（2）計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值：NPV=-800-800×PVIF6%,1+300×PVIFA6%,15×PVIF6%,2+700×PVIF6%,17

=-800-800×0.943+300×9.712×0.890+700×0.371=1298.4（萬(wàn)元）結(jié)論：因?yàn)榭s短投資期實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值大于正常投資期的凈現(xiàn)值且都大于零，所以應(yīng)該縮短投資期。參考答案（1）計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值：221.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)＝不可分散風(fēng)險(xiǎn)＋可分散風(fēng)險(xiǎn)8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策Kj─項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目的必要報(bào)酬率；RF─無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率；

βj

─項(xiàng)目j的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)

；

Rm─所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率或必要報(bào)酬率；1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率823（2）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率。

——這種方法是對(duì)影響投資項(xiàng)目的各項(xiàng)因素進(jìn)行評(píng)分，根據(jù)評(píng)分確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率。P257表8-18

1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策（2）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率。1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整242.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（1）確定當(dāng)量法確定當(dāng)量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量的數(shù)量,按照一定的約當(dāng)系數(shù)折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量,然后,利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不肯定的期望現(xiàn)金流量的比值，通常用d來(lái)表示。8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策2.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（1）確定當(dāng)量法確定當(dāng)量25（2）概率法概率法是指通過(guò)發(fā)生概率來(lái)調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資做出評(píng)價(jià)的一種方法。

2.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法8-3風(fēng)險(xiǎn)投資決策（2）概率法概率法是指通過(guò)發(fā)生概率來(lái)調(diào)整各期的現(xiàn)26