證券市場(chǎng)價(jià)格決定與價(jià)格變動(dòng)的測(cè)定課件

第五章證券市場(chǎng)價(jià)格決定與價(jià)格變動(dòng)的測(cè)定12/3/20221第五章證券市場(chǎng)價(jià)格決定與價(jià)格變動(dòng)的測(cè)定12/3/202債券的價(jià)格決定債券的內(nèi)在價(jià)值債券的內(nèi)在價(jià)值也即債券的理論價(jià)格，指將未來收益按一定條件貼現(xiàn)成現(xiàn)在的價(jià)值。債券的未來收益是本金和利息之和。一次性還本付息債券的價(jià)值一次性還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動(dòng)，也就是到期日的本息之和。如果按單利計(jì)算，且一次還本付息，其價(jià)值為：

12/3/20222債券的價(jià)格決定債券的內(nèi)在價(jià)值12/3/20222

如果按復(fù)利計(jì)算，且一次還本付息，其價(jià)值為：

一年付息一次債券的價(jià)值債券按期（一般每年或每半年）支付利息，也稱定息債券，是最常見的一類債券。如果按單利計(jì)算，其價(jià)值公式為：

如果按復(fù)利計(jì)算，其價(jià)值公式為：

12/3/20223如果按復(fù)利計(jì)算，且一次還本付息，其價(jià)值為：貼現(xiàn)債券的價(jià)值貼現(xiàn)債券也稱為貼息債券、零息債券，它是指以低于債券面值發(fā)行，不支付利息，到期按面值支付的債券。其價(jià)值公式或定價(jià)模型為：按單利貼現(xiàn)的價(jià)值公式：

按復(fù)利貼現(xiàn)的價(jià)值公式：

12/3/20224貼現(xiàn)債券的價(jià)值貼現(xiàn)債券也稱為貼息債券、零息債券，它是指?jìng)瘍r(jià)格的決定因素分析內(nèi)部因素債券期限的長短票面利率提前贖回條款稅收待遇流動(dòng)性發(fā)債主體的信用

外部因素市場(chǎng)利率物價(jià)貨幣政策社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r債券市場(chǎng)供求關(guān)系國際間利息差別和匯率12/3/20225債券價(jià)格的決定因素分析內(nèi)部因素外部因素12/3/2

債券收益率是指?jìng)顿Y的本金在規(guī)定期限（如1年）能得到多少收益的比率。其計(jì)算公式為：

直接收益率（CurrentRate）直接收益率又稱當(dāng)期收益率或當(dāng)前收益率或即期收益率，是指投資者當(dāng)時(shí)投資所獲得的收益（年利息）與其投資支出（市場(chǎng)價(jià)格）的比率。其特點(diǎn)是只考慮債券利息收入的一種收益率。其計(jì)算公式為：

債券收益率計(jì)算12/3/20226債券收益率是指?jìng)顿Y的本金在規(guī)定期限（如1年）能

最終收益率（YieldtoMaturity,YTM）最終收益率又稱到期收益率，是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入已發(fā)行的債券起到最終償還日止的全部持有期間所得的利息，與償還盈虧的合計(jì)金額折算成相對(duì)于投資本金每年能有多少收益的百分比。最終收益率有單利和復(fù)利之分，但一般采用單利計(jì)算。其計(jì)算公式為：

12/3/20227最終收益率（YieldtoMaturity,YTM）

證券公司在債券買賣中一般只報(bào)最終收益率，這時(shí)就需要用最終收益率來算出債券的認(rèn)購價(jià)格。其計(jì)算公式為：

最終收益率若按復(fù)利計(jì)算，則最終收益率（）可通過下式求得：

最終收益率（YieldtoMaturity,YTM）12/3/20228證券公司在債券買賣中一般只報(bào)最終收益率，這時(shí)就需

到期收益率既考慮了利息收入，也考慮了資本損益和再投資收益。如果再投資收益率不等于到期收益率，則債券復(fù)利到期收益可通過下式計(jì)算：

到期收益率12/3/20229到期收益率既考慮了利息收入，也考慮了資本損益和

持有期收益率是指在持有該債券期間（有效期限內(nèi)）的年收益率。當(dāng)它等于市場(chǎng)利率時(shí)，人們會(huì)持有，購買之；反之，則會(huì)拋出兌現(xiàn)。一般認(rèn)為它是測(cè)算債券收益率的一種較為準(zhǔn)確的方法，是投資者投資債券的一項(xiàng)重要參考指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

持有期收益率（HoldingPeriodReturn）12/3/202210持有期收益率是指在持有該債券期間（有效期限內(nèi)）的年認(rèn)購者收益率認(rèn)購者收益率是指在新債券發(fā)行時(shí)，投資者認(rèn)購債券到債券持有期滿為止的收益率。其計(jì)算公式為：12/3/202211認(rèn)購者收益率認(rèn)購者收益率是指在新債券發(fā)行時(shí)，投資者認(rèn)購債我國與不少發(fā)達(dá)國家都發(fā)行過一些折價(jià)國債，即發(fā)行時(shí)不直接記載票面利息率，而采用折價(jià)方式出售。其計(jì)算公式為：

折價(jià)收益率12/3/202212我國與不少發(fā)達(dá)國家都發(fā)行過一些折價(jià)國債，即發(fā)行時(shí)不直接記載票票面收益率（CouponRate）票面收益率又稱名義收益率或息票率，它是印制在債券票面或者寫在債券發(fā)行章程中的固定利率，即年利息收益與債券面額的比率。其計(jì)算公式為：

12/3/202213票面收益率（CouponRate）12/3/20221

債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的概念為了更好的理解債券的收益線，引進(jìn)了收益率曲線這個(gè)概念。收益率曲線是指根據(jù)觀測(cè)到的（期限、到期收益率）坐標(biāo)點(diǎn)繪制出的，反映在一定時(shí)點(diǎn)上不同期限債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系。從歷史數(shù)據(jù)看，利率期限結(jié)構(gòu)主包括四種類型。

圖5—1債券的利率期限結(jié)構(gòu)需要注意的是，這四種類型只是一種理論上的假設(shè)狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)中的債券收益率與期限的關(guān)系表現(xiàn)并非如此完美。12/3/202214債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的概念12/3/202214

在任一時(shí)點(diǎn)上，影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素都有三種：對(duì)未來利率變動(dòng)的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

主要有以下三種理論:市場(chǎng)預(yù)期理論（又稱無偏預(yù)期理論）。流動(dòng)性偏好理論。市場(chǎng)分割理論。

利率期限結(jié)構(gòu)理論12/3/202215在任一時(shí)點(diǎn)上，影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素都有三種：對(duì)股票價(jià)格決定股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定股票內(nèi)在價(jià)值的方法。按照收入的資本化定價(jià)，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來時(shí)期所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流量未來時(shí)期的預(yù)期值，因此要按一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。即一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。就股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即預(yù)期未來支付的股息。12/3/202216股票價(jià)格決定股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法12/3/202216

貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的基本公式為：

由此，引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與購買成本之差，即：

如果NPV>0，表示所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即該股票價(jià)格被低估，可買入該股票。如果NPV<0，表示所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即該股票價(jià)格被高估，不可買入該股票。

12/3/202217貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的基本公式為：1

內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是指投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率實(shí)際上是使得未來股息流貼現(xiàn)值恰好等于股票市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率。如果用代表內(nèi)部收益率將與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率k相比較;如果>k,可考慮買入該股票;如果<k,不可買入該股票。利用現(xiàn)金貼現(xiàn)模型可計(jì)算出由此公式可得到

12/3/202218內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是指投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型決定股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵或難點(diǎn)是確定所有未來時(shí)期支付的股息。由于普通股票沒有一個(gè)固定的生命周期,因此通常要給無窮多個(gè)時(shí)期的股息流加上一些假定,以便在簡(jiǎn)化的情況下計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。零增長模型零增長模型是指每年股息增長率g等于零的股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型。公式假定股息增長率g均等于零，則在未來無限期每年股息均為，股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式為：

12/3/202219運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型決定股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵或難點(diǎn)是

內(nèi)部收益率根據(jù)內(nèi)部收益率定義，股息增長率等于零的內(nèi)部收益率為：

應(yīng)用

零增長模型在特定的情況下,對(duì)于決定普通股票的價(jià)值是有用的,特別是在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí),因?yàn)閮?yōu)先股的股息是固定的。不變?cè)鲩L模型是指每年股息按照不變的增長率增長的股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型。

零增長模型12/3/202220內(nèi)部收益率零增長模型12/3/20222不變?cè)鲩L模型公式。該模型假定股息每期以不變的增長率增長。記股息增長率為g(g>0)，各期的股息分別為，，…，，…1.根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式為：2.如果k>g，根據(jù)等比數(shù)列和無窮積數(shù)的性質(zhì)可得：

12/3/202221不變?cè)鲩L模型12/3/2022213.如果投資者不是無限期持有該股票，則在持有期為n的情況下，不變?cè)鲩L模型可表示為：

內(nèi)部收益率在不變?cè)鲩L模型中，內(nèi)部收益率為：

12/3/2022223.如果投資者不是無限期持有該股票，則在持有期為n的情況

可變?cè)鲩L模型

事實(shí)上，公司股票屬于不變?cè)鲩L模型的很少。為了彌補(bǔ)這一局限，不變?cè)鲩L模型的基礎(chǔ)上衍生出了可變?cè)鲩L模型。但由于可變?cè)鲩L模型比較復(fù)雜，這里主要對(duì)可變?cè)鲩L模型中的二元增長模型進(jìn)行介紹。公式二元增長模型假定在時(shí)間L以前股息以一個(gè)不變?cè)鲩L速度個(gè)g增長；但在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變?cè)鲩L速度g增長。在此假定下，可以建立二元可變可增長模型：其中12/3/202223可變?cè)鲩L模型事實(shí)上，公司股票屬于不變?cè)鲩L模型的很少。為

內(nèi)部收益率可變?cè)鲩L模型相對(duì)較為復(fù)雜，不容易得出內(nèi)部收益率，因此，主要采取試錯(cuò)法來計(jì)算。試錯(cuò)法的基本思路為：不斷選試，直到找到能使等式兩邊相等的作為必要收益率，這時(shí)在收益率水平下的股票的理論價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格。應(yīng)用相對(duì)于零增長模型和不變?cè)鲩L模型而言，二元增長模型更為接近實(shí)際情況。與二元增長模型相類似，我們還可以建立三元等多元增長模型，其原理、方法和應(yīng)用方式與二元增長模型相似，證券分析者可以根據(jù)自己的實(shí)際需要加以考慮。

12/3/202224內(nèi)部收益率12/3/202224

股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法市盈率又稱“價(jià)格收益比”或“本益比”（pricetoearningsratio,簡(jiǎn)稱P/E），是指股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率。計(jì)算公式為：

如果我們能分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，那么就能由此公式估計(jì)出股票價(jià)格。這種評(píng)價(jià)股票的方法就是“市盈率估價(jià)方法”。一般來說，對(duì)股票市盈率的估計(jì)主要有以下幾種方法：

12/3/202225股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法12

簡(jiǎn)單估計(jì)法即對(duì)評(píng)估公司處于同一行業(yè)、同等規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)地位相當(dāng)?shù)墓?，取其每股市價(jià)和每股收益，計(jì)算出市盈率，直接或乘以某一折扣率，運(yùn)用到評(píng)估公司?；貧w分析法即運(yùn)用評(píng)估公司過去的市盈率指標(biāo)或同行業(yè)各類公司的市盈率指標(biāo)，通過市盈率和公司發(fā)展階段或公司規(guī)模之間的關(guān)系，建立回歸方程，計(jì)算出評(píng)價(jià)公司當(dāng)前適當(dāng)?shù)氖杏仕?，用于公司股票價(jià)格評(píng)估。雖然現(xiàn)金流貼現(xiàn)法最精確地揭示出公司股票價(jià)值，但預(yù)測(cè)公司現(xiàn)金流增長率很困難。一旦整個(gè)市場(chǎng)或者某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，市盈率估價(jià)法則可能會(huì)誤導(dǎo)公司股票價(jià)值評(píng)估。12/3/202226簡(jiǎn)單估計(jì)法即對(duì)評(píng)估公司處于同一行業(yè)、同等規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)地位市凈率在股票價(jià)值評(píng)估上的應(yīng)用市凈率又稱“凈資產(chǎn)倍率”，是每股市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，其計(jì)算公式為：

每股凈資產(chǎn)又稱賬面價(jià)值，是指每股所含的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，是支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的物質(zhì)基礎(chǔ)，也代表公司解散時(shí)股東可以分得的權(quán)益，通常被認(rèn)為是股票價(jià)格下跌的底線。與市盈率相比，市凈率通常用于考察股票的內(nèi)在價(jià)值，多為長期投資者所重視；市盈率通常用于考察股票的供求狀況，多為短期投資者所關(guān)注。

12/3/202227市凈率在股票價(jià)值評(píng)估上的應(yīng)用市凈率又稱“凈資產(chǎn)倍率”，是證券投資基金的價(jià)格決定

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營業(yè)績(jī)的指示器，也是基金買賣價(jià)格的依據(jù).

基金資產(chǎn)總值是指一個(gè)基金所擁有的資產(chǎn)與收盤價(jià)格計(jì)算出來的總資產(chǎn)價(jià)值。投資基金的資產(chǎn)凈值是經(jīng)常發(fā)生變化的，但它與基金單位的價(jià)格從總體上看是趨向一致的，成正比例關(guān)系。一般來說，這種關(guān)系在開放式基金中得到較好體現(xiàn)。

12/3/202228證券投資基金的價(jià)格決定證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共

封閉式基金的價(jià)格和股票價(jià)格一樣，可以分為發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。封閉式基金的發(fā)行價(jià)格

包括兩部分：一是基金的面值；二是基金發(fā)行費(fèi)用，包括律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等。封閉式基金的交易價(jià)格

主要受到六個(gè)方面的影響：基金資產(chǎn)凈值、市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、證券市場(chǎng)狀況、基金管理人的管理水平以及有關(guān)基金的政策。其中基金價(jià)格最根本的依據(jù)是每基金單位資產(chǎn)凈值及其變動(dòng)情況。

封閉式基金的價(jià)值分析12/3/202229封閉式基金的價(jià)格和股票價(jià)格一樣，可以分為發(fā)行開放式基金的價(jià)值分析

開放式基金由于客戶不斷要求購回或賣出自己公司和股份，因此其價(jià)格分為申購價(jià)格和贖回價(jià)格。申購價(jià)格開放式基金單位的申購價(jià)格包括資產(chǎn)凈值和一定的銷售附加費(fèi)用。贖回價(jià)格開放式基金承諾可以在任一贖回日根據(jù)投資者的意愿贖回其基金單位。贖回價(jià)格有兩種。12/3/202230開放式基金的價(jià)值分析開放式基金由于客戶不斷要求購回或賣

ETF（ExchangeTradedFunds）通常被譯為“交易所交易基金”，上海證券交易所稱之為“交易型開放式指數(shù)基金”；LOF（ListOpen-endedFund）通常被稱為“上市交易的開放式基金”。兩者都是指可以在交易所上市交易的開放式基金.就我國目前而言，ETF專指以某類證券價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的，在交易所上市交易的開放式證券投資基金；而LOF專指增加了交易所交易方式的普通開放式證券投資基金。投資者買賣ETF或LOF，既可以在一級(jí)市場(chǎng)以申購、贖回方式進(jìn)行交易，也可以在二級(jí)市場(chǎng)上以配對(duì)撮合方式進(jìn)行交易。

ETF與LOF的投資價(jià)值分析12/3/202231ETF（ExchangeTradedFun

ETF或LOF的內(nèi)在價(jià)值分析理論上講，ETF或LOF的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該與基金的內(nèi)在價(jià)值即基金單位資產(chǎn)凈值保持一致。ETF或LOF的二級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)值分析從市場(chǎng)交易的角度看，ETF或LOF投資價(jià)值主要表現(xiàn)在如下七個(gè)方面：①具有交易成本相對(duì)低廉的交易渠道；具有手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便的交易渠道；③具有成交價(jià)格相對(duì)透明的交易渠道；④具有交易效率相對(duì)較高的交易渠道；⑤與普通開放式基金相比,具有更高的流動(dòng)性；⑥與普通開放式基金相比，為投資者提供了潛在的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)；⑦與普通封閉式基金相比,折溢價(jià)幅度相對(duì)較小。

12/3/202232ETF或LOF的內(nèi)在價(jià)值分析理論上講，ETF或LOF的可轉(zhuǎn)換證券和權(quán)證的價(jià)格決定

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格決定可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券（簡(jiǎn)稱標(biāo)的證券）的特殊公司證券?？赊D(zhuǎn)換證券賦予投資者的將其持有的債券或優(yōu)先股按規(guī)定的價(jià)格和比例，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換證券有兩種價(jià)值:理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。12/3/202233可轉(zhuǎn)換證券和權(quán)證的價(jià)格決定

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格決定12/3/2可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值理論價(jià)值。是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。估計(jì)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，必須首先估計(jì)與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后由這個(gè)必要收益算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值。如果一種可轉(zhuǎn)證券可以立即轉(zhuǎn)讓，它可轉(zhuǎn)換的普通股票的市場(chǎng)價(jià)值與轉(zhuǎn)換比率的乘積便是轉(zhuǎn)換價(jià)值。即：轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股票市場(chǎng)價(jià)格×轉(zhuǎn)換比率

12/3/202234可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值理論價(jià)值。是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券作為不具有轉(zhuǎn)換選

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指可轉(zhuǎn)換證券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)把債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票的每股價(jià)格，即：轉(zhuǎn)換平價(jià)是一個(gè)非常有用的概念，可被視為投資者的盈虧平衡點(diǎn)。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，前者減后者被稱為“轉(zhuǎn)換升水”，公式為：轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換平價(jià)－股票當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格（基準(zhǔn)股價(jià)）

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格12/3/202235可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指可轉(zhuǎn)換證券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)把債券

而如果轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)，基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換平價(jià)的差額被稱為轉(zhuǎn)換貼水，公式為：

轉(zhuǎn)換貼水=基準(zhǔn)股價(jià)—轉(zhuǎn)換平價(jià)可轉(zhuǎn)換證券具有一定的轉(zhuǎn)換期限，證券持有人在該期限內(nèi)，有權(quán)將持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)化為公司股票。轉(zhuǎn)換期限通常是從發(fā)行日之后若干年起至債務(wù)到期日止。

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格12/3/202236而如果轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)，基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換平價(jià)的差

權(quán)證的價(jià)格決定權(quán)證概述權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。12/3/202237權(quán)證的價(jià)格決定權(quán)證概述12/3/202237權(quán)證的理論價(jià)值與杠桿作用權(quán)證的理論價(jià)值權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（S—X,0），認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（X—S,0）。權(quán)證的杠桿作用權(quán)證的杠桿作用就是指權(quán)證的價(jià)格要比其認(rèn)購或認(rèn)沽股票的價(jià)格漲跌速度快得多。杠桿作用一般用考察期內(nèi)認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比與同一時(shí)期內(nèi)可認(rèn)購股票的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比的比值表示，也可用考察期期初可認(rèn)購股票的市場(chǎng)價(jià)格與考察期期初認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格的比值近似表示。12/3/202238權(quán)證的理論價(jià)值與杠桿作用權(quán)證的理論價(jià)值12/3/20223股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格指數(shù)的定義和作用股票價(jià)格指數(shù)是以某一個(gè)基期價(jià)格來衡量多數(shù)股票的價(jià)格水平，是用來表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并且衡量股市行情的指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)按編制方法通常可以分為兩大類：平均股價(jià)指數(shù)和綜合股價(jià)指數(shù)。。股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)，通過這個(gè)可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比。

12/3/202239股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格指數(shù)的定義和作用12/3/20股價(jià)指數(shù)的作用

為投資者提供決策依據(jù)。為國家經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。是分析和預(yù)測(cè)股市變動(dòng)的重要指標(biāo)。可以作為股市套期保值的工具。

12/3/202240股價(jià)指數(shù)的作用12/3/202240

股票價(jià)格指數(shù)的編制與計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的編制股票價(jià)格指數(shù)以“點(diǎn)”為單位表示。股價(jià)指數(shù)的“點(diǎn)”是由基期指數(shù)定位來決定的，通常將基期指數(shù)定位10點(diǎn)、50點(diǎn)、100點(diǎn)或1000點(diǎn)。由于基期相對(duì)穩(wěn)定，而股票價(jià)格一般都呈上升趨勢(shì)，所以股價(jià)指數(shù)一般都會(huì)不斷走高。12/3/202241股票價(jià)格指數(shù)的編制與計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的編制12/3/202

股票價(jià)格指數(shù)的編制要求世界各國的股票市場(chǎng)都有自己的股價(jià)指數(shù)。在編制過程中應(yīng)符合以下要求：樣本股票必須具有典型性、普遍性或影響力計(jì)算方法應(yīng)具有高度的適應(yīng)性計(jì)算依據(jù)的口徑必須統(tǒng)一，一般均以交易所的收盤價(jià)為計(jì)算依據(jù)。基期應(yīng)有較好的均衡性和代表性12/3/202242股票價(jià)格指數(shù)的編制要求世界各國的股票市場(chǎng)都有自己的股價(jià)指

股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算

股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法主要有以下幾種：簡(jiǎn)單算術(shù)平均法即計(jì)算出樣本股票報(bào)告期價(jià)格的算術(shù)平均值，得到該時(shí)期的價(jià)格水平，然后將各個(gè)時(shí)期的價(jià)格水平相比求出股價(jià)指數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)I的計(jì)算公式為：道·瓊斯股價(jià)指數(shù)在最初編制時(shí)采用的就是簡(jiǎn)單算術(shù)平均法。

12/3/202243股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法主要有以下幾種：修正簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均指數(shù)為解決增資或拆股對(duì)股價(jià)的影響,對(duì)股票對(duì)簡(jiǎn)單算術(shù)平均指數(shù)做必要的修正。具體做法是：用增資或拆股后各種股票價(jià)格的總和除以增資或拆股前一天的平均價(jià)格作為新的分母。即:

12/3/202244修正簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均指數(shù)12/3/202244

綜合平均法即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。股票價(jià)格指數(shù)I的計(jì)算公式為：

12/3/202245綜合平均法12/3/202245加權(quán)綜合法簡(jiǎn)單算術(shù)平均法和綜合平均法均未考慮到樣本股票的發(fā)行量和交易量的不同，對(duì)整個(gè)股市行情的影響不同，因此，為了使股價(jià)指數(shù)更加精確，需要加入權(quán)數(shù)，這個(gè)權(quán)數(shù)可以是交易量，也可以是發(fā)行量。加權(quán)綜合法計(jì)算股價(jià)指數(shù)I的公式有以下幾種：（1）以基期交易量（）為權(quán)數(shù)的公式為：12/3/202246加權(quán)綜合法12/3/202246

（2）以報(bào)告期交易量（）為權(quán)數(shù)的公式為：（3）以報(bào)告期發(fā)行量（）為權(quán)數(shù)的公式為:

加權(quán)綜合法12/3/202247（2）以報(bào)告期交易量（）為權(quán)數(shù)的公式為：幾何平均法加權(quán)幾何平均法12/3/202248幾何平均法12/3/202248國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)介紹境外主要股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是世界上歷史最為悠久，也是影響力最大，使用最廣泛的股票指數(shù)，它是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·道開始編制的。其實(shí)質(zhì)是股票價(jià)格平均數(shù)，是一種成份股指數(shù)。它采用算術(shù)平均法計(jì)算指數(shù)，其計(jì)算公式為：股票價(jià)格平均數(shù)

12/3/202249國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)介紹境外主要股票價(jià)格指數(shù)12/最初組成道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)的股票只有11只（幾乎全是鐵路公司的股票），采用算術(shù)平均法計(jì)算。1897年，這個(gè)股票指數(shù)分成工業(yè)和運(yùn)輸業(yè)兩大類，工業(yè)股票價(jià)格平均數(shù)包括12種上市股票，運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)包括20種股票。到1916年，組成工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)的股票增加到20種。1928年又增加到30種。1929年又增加了公用事業(yè)類的股票15種。1938年組成股票價(jià)格指數(shù)的股票分三大類，共65種股票，并一直延續(xù)至今。12/3/202250最初組成道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)的股票只有11只（幾乎全是鐵路公

現(xiàn)在的道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是以1928年10月1日為基期，因?yàn)檫@一天收盤時(shí)的道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)約為100美元，被定位基準(zhǔn)日。而以后股票價(jià)格同基期相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)，就成為各期的股票價(jià)格指數(shù)，所以現(xiàn)在股票價(jià)格指數(shù)普遍以點(diǎn)作為單位，因?yàn)楣善敝笖?shù)每一個(gè)點(diǎn)的漲跌就是相對(duì)于基期日的漲跌百分?jǐn)?shù)。目前，道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)共分為四組：道·瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)。運(yùn)輸業(yè)平均股價(jià)指數(shù)。公用事業(yè)平均股價(jià)指數(shù)。綜合股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)12/3/202251現(xiàn)在的道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是以1928年10月1由美國最大的證券研究機(jī)構(gòu)——標(biāo)準(zhǔn)普爾公司從1923年開始編制。最初選擇的股票是233種，后來編制了兩種股票指數(shù)：一是包括90種股票價(jià)格指數(shù)，每天計(jì)算和發(fā)表一次；第二種包括480種股票，每周計(jì)算和發(fā)表一次。到1957年，選擇的股票擴(kuò)大到500種，包括工商行業(yè)400種，航空、鐵路、公路等運(yùn)輸行業(yè)20種，金融、保險(xiǎn)行業(yè)40種，公用事業(yè)40種。多年來，雖然樣本股票有更迭，但始終保持為500種。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)每小時(shí)計(jì)算和發(fā)表一次。

標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)12/3/202252由美國最大的證券研究機(jī)構(gòu)——標(biāo)準(zhǔn)普爾公司從1923年開始編制標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)以1941—1943年為基期，基期定為10，采用基期加權(quán)平均法計(jì)算指數(shù)，即：美國聯(lián)邦銀行和商業(yè)部都曾采用過標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。

標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)12/3/202253標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)以1941—1943年為基期，基期定為10，

它是把在紐約證券交易所上市的1570種股票按照價(jià)格高低分開排列，計(jì)算出股價(jià)綜合指數(shù)的。以1965年12月31日確定的50點(diǎn)為基數(shù)，采用綜合指數(shù)形式，1966年開始計(jì)算公布，每半小時(shí)公布一次。該指數(shù)的計(jì)算方法和調(diào)整方法與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)相同。該指數(shù)還包括四組指數(shù):工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，由1093種工業(yè)股票組成。金融業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，由投資公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行和不動(dòng)產(chǎn)公司的223種股票組成。運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，由鐵路、航空、輪船、汽車等公司的65種股票組成。公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，由189種股票組成。紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)12/3/202254它是把在紐約證券交易所上市的1570種股票按照價(jià)格高低是以公司市值（最新的股票賣價(jià)×發(fā)行的股票股數(shù)）所占整個(gè)市場(chǎng)總體市值比重為加權(quán)數(shù)來進(jìn)行匯總計(jì)算的。納市股指=（最新整個(gè)市場(chǎng)市值/基期調(diào)整的市場(chǎng)市值基數(shù)）×納市股指基數(shù)納斯達(dá)克股票價(jià)格指數(shù)12/3/202255納斯達(dá)克股票價(jià)格指數(shù)12/3/202255

納斯達(dá)克指數(shù)家族中包括了按照不同的行業(yè)劃分的指數(shù)種類，包括綜合指數(shù)、NASDAQ-100指數(shù)、NASDAQ-金融業(yè)100指數(shù)、工業(yè)指數(shù)、銀行業(yè)指數(shù)、計(jì)算機(jī)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、電信業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)和運(yùn)輸業(yè)指數(shù)等等。各個(gè)指數(shù)都代表了在納斯達(dá)克上市的某個(gè)行業(yè)的公司股票的總體走勢(shì)。納斯達(dá)克股市建立于1971年2月8日，最初的股票指數(shù)為100點(diǎn)。納斯達(dá)克股票價(jià)格指數(shù)12/3/202256納斯達(dá)克指數(shù)家族中包括了按照不同的行業(yè)劃分的指數(shù)種類，倫敦《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)其全稱是“倫敦《金融時(shí)報(bào)》工商業(yè)普通股票價(jià)格指數(shù)”，是由英國倫敦《金融時(shí)報(bào)》編制發(fā)表的。該指數(shù)包括三個(gè)股價(jià)指數(shù)：（1）30種股票的指數(shù)。（2）100種股票的指數(shù)。（3）500種股票的指數(shù)。通常所說的《金融時(shí)報(bào)》股票指數(shù)是指第一種指數(shù)，由30種有代表性的工業(yè)和商業(yè)股票組成。它以1935年7月1日作為基期，其基點(diǎn)為100點(diǎn)。在交易所營業(yè)時(shí)，每小時(shí)計(jì)算一次，下午5時(shí)再計(jì)算一次收盤指數(shù)。12/3/202257倫敦《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)12/3/202257

全稱是日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)，又稱為日經(jīng)道·瓊斯股票指數(shù)，簡(jiǎn)稱日經(jīng)指數(shù)，從1950年9月開始模仿美國道·瓊斯股票指數(shù)編制自己的股票價(jià)格指數(shù)。1975年5月日本新聞社正式向道·瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，并將它編制的股票價(jià)格指數(shù)定名為“日經(jīng)道·瓊斯平均股價(jià)”，包括在東京證券交易所上市的225種股票。從1985年5月1日起，日經(jīng)道·瓊斯平均股價(jià)改稱為“日經(jīng)指數(shù)”或“日經(jīng)平均股價(jià)”，該指數(shù)每天刊登在《日本經(jīng)濟(jì)新聞》上。

日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)12/3/202258全稱是日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)，又稱為日恒生股票價(jià)格指數(shù)是由香港恒生銀行編制，是香港股票市場(chǎng)歷史最為悠久、影響最大的股價(jià)指數(shù)。它從1969年11月24日開始發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期指數(shù)為100。以33種有代表性的上市公司作為成份股，包括四個(gè)行業(yè)：金融業(yè)4種股票、公用事業(yè)6種股票、房地產(chǎn)業(yè)9種股票，其他工商業(yè)及運(yùn)輸業(yè)14種股票。這些成份股都是具有代表性、經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司，其市值占香港股票總市值的68.8%。其計(jì)算公式為：12/3/202259恒生股票價(jià)格指數(shù)是由香港恒生銀行編制，是香港股票市場(chǎng)歷史

上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡(jiǎn)稱。該指數(shù)的前身為上海靜安指數(shù)，是由中國工商銀行上海市分行信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部于1987年11月22日開始編制的。上證綜合指數(shù)是以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制的。其計(jì)算公式為：

由于我國上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量與總股本相差較大，上證綜合指數(shù)常常成為機(jī)構(gòu)大戶造市的工具，使股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)與大部分股票的漲跌相背離。鑒于這個(gè)缺點(diǎn)，又編制了上證30指數(shù)。

我國主要股票價(jià)格指數(shù)12/3/202260上證綜合指數(shù)我國主要股票價(jià)格指數(shù)12/3/20上證30指數(shù)是由上海證券交易所編制，以在上海上市的所有A股股票中最具代表性的30種樣本股票為計(jì)算對(duì)象，并以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，取1996年1月至1996年3月的平均流通市值為指數(shù)基期，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。上證30指數(shù)自2002年7月1日起不再編制，在其基礎(chǔ)上編制新的上證180指數(shù)。

上證30指數(shù)12/3/202261上證30指數(shù)是由上海證券交易所編制，以在上海上市的所有A股股上證180指數(shù)上證180指數(shù)是在原上證30指數(shù)基礎(chǔ)上推出的，目的在于建立一個(gè)能夠反映上海股市運(yùn)行狀況、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。上證180指數(shù)以原上證30指數(shù)2002年6月28日收盤點(diǎn)數(shù)為基值，于2002年7月1日起公布。2007年10月9日下午收盤時(shí)的上證180指數(shù)的市值覆蓋率為72.28%。上證180指數(shù)解決了指數(shù)標(biāo)的問題，是指數(shù)基金的理想選擇。12/3/202262上證180指數(shù)上證180指數(shù)是在原上證30指數(shù)基礎(chǔ)上推出深圳綜合指數(shù)是由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100，該指數(shù)的計(jì)算方式基本上與上證綜合指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。深圳綜合指數(shù)的代表性非常廣泛，是研判深圳股市行情必不可少的參考依據(jù)。

深圳綜合指數(shù)12/3/202263深圳綜合指數(shù)是由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，以1991年4深圳成份股指數(shù)是從所有上市公司中按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40種有代表性的公司編制而成的，它以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，實(shí)施綜合法進(jìn)行編制。成份股指數(shù)按照股票種類分為A股指數(shù)和B股指數(shù)。它以1994年7月20日為基期，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。該指數(shù)的分布內(nèi)容包括前日收市、今日開市、最高值數(shù)、最低指數(shù)和當(dāng)前指數(shù)。其計(jì)算公式為：

12/3/202264深圳成份股指數(shù)是從所有上市公司中按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40種有代第五章證券市場(chǎng)價(jià)格決定與價(jià)格變動(dòng)的測(cè)定12/3/202265第五章證券市場(chǎng)價(jià)格決定與價(jià)格變動(dòng)的測(cè)定12/3/202債券的價(jià)格決定債券的內(nèi)在價(jià)值債券的內(nèi)在價(jià)值也即債券的理論價(jià)格，指將未來收益按一定條件貼現(xiàn)成現(xiàn)在的價(jià)值。債券的未來收益是本金和利息之和。一次性還本付息債券的價(jià)值一次性還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動(dòng)，也就是到期日的本息之和。如果按單利計(jì)算，且一次還本付息，其價(jià)值為：

12/3/202266債券的價(jià)格決定債券的內(nèi)在價(jià)值12/3/20222

如果按復(fù)利計(jì)算，且一次還本付息，其價(jià)值為：

一年付息一次債券的價(jià)值債券按期（一般每年或每半年）支付利息，也稱定息債券，是最常見的一類債券。如果按單利計(jì)算，其價(jià)值公式為：

如果按復(fù)利計(jì)算，其價(jià)值公式為：

12/3/202267如果按復(fù)利計(jì)算，且一次還本付息，其價(jià)值為：貼現(xiàn)債券的價(jià)值貼現(xiàn)債券也稱為貼息債券、零息債券，它是指以低于債券面值發(fā)行，不支付利息，到期按面值支付的債券。其價(jià)值公式或定價(jià)模型為：按單利貼現(xiàn)的價(jià)值公式：

按復(fù)利貼現(xiàn)的價(jià)值公式：

12/3/202268貼現(xiàn)債券的價(jià)值貼現(xiàn)債券也稱為貼息債券、零息債券，它是指?jìng)瘍r(jià)格的決定因素分析內(nèi)部因素債券期限的長短票面利率提前贖回條款稅收待遇流動(dòng)性發(fā)債主體的信用

外部因素市場(chǎng)利率物價(jià)貨幣政策社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r債券市場(chǎng)供求關(guān)系國際間利息差別和匯率12/3/202269債券價(jià)格的決定因素分析內(nèi)部因素外部因素12/3/2

債券收益率是指?jìng)顿Y的本金在規(guī)定期限（如1年）能得到多少收益的比率。其計(jì)算公式為：

直接收益率（CurrentRate）直接收益率又稱當(dāng)期收益率或當(dāng)前收益率或即期收益率，是指投資者當(dāng)時(shí)投資所獲得的收益（年利息）與其投資支出（市場(chǎng)價(jià)格）的比率。其特點(diǎn)是只考慮債券利息收入的一種收益率。其計(jì)算公式為：

債券收益率計(jì)算12/3/202270債券收益率是指?jìng)顿Y的本金在規(guī)定期限（如1年）能

最終收益率（YieldtoMaturity,YTM）最終收益率又稱到期收益率，是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入已發(fā)行的債券起到最終償還日止的全部持有期間所得的利息，與償還盈虧的合計(jì)金額折算成相對(duì)于投資本金每年能有多少收益的百分比。最終收益率有單利和復(fù)利之分，但一般采用單利計(jì)算。其計(jì)算公式為：

12/3/202271最終收益率（YieldtoMaturity,YTM）

證券公司在債券買賣中一般只報(bào)最終收益率，這時(shí)就需要用最終收益率來算出債券的認(rèn)購價(jià)格。其計(jì)算公式為：

最終收益率若按復(fù)利計(jì)算，則最終收益率（）可通過下式求得：

最終收益率（YieldtoMaturity,YTM）12/3/202272證券公司在債券買賣中一般只報(bào)最終收益率，這時(shí)就需

到期收益率既考慮了利息收入，也考慮了資本損益和再投資收益。如果再投資收益率不等于到期收益率，則債券復(fù)利到期收益可通過下式計(jì)算：

到期收益率12/3/202273到期收益率既考慮了利息收入，也考慮了資本損益和

持有期收益率是指在持有該債券期間（有效期限內(nèi)）的年收益率。當(dāng)它等于市場(chǎng)利率時(shí)，人們會(huì)持有，購買之；反之，則會(huì)拋出兌現(xiàn)。一般認(rèn)為它是測(cè)算債券收益率的一種較為準(zhǔn)確的方法，是投資者投資債券的一項(xiàng)重要參考指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

持有期收益率（HoldingPeriodReturn）12/3/202274持有期收益率是指在持有該債券期間（有效期限內(nèi)）的年認(rèn)購者收益率認(rèn)購者收益率是指在新債券發(fā)行時(shí)，投資者認(rèn)購債券到債券持有期滿為止的收益率。其計(jì)算公式為：12/3/202275認(rèn)購者收益率認(rèn)購者收益率是指在新債券發(fā)行時(shí)，投資者認(rèn)購債我國與不少發(fā)達(dá)國家都發(fā)行過一些折價(jià)國債，即發(fā)行時(shí)不直接記載票面利息率，而采用折價(jià)方式出售。其計(jì)算公式為：

折價(jià)收益率12/3/202276我國與不少發(fā)達(dá)國家都發(fā)行過一些折價(jià)國債，即發(fā)行時(shí)不直接記載票票面收益率（CouponRate）票面收益率又稱名義收益率或息票率，它是印制在債券票面或者寫在債券發(fā)行章程中的固定利率，即年利息收益與債券面額的比率。其計(jì)算公式為：

12/3/202277票面收益率（CouponRate）12/3/20221

債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的概念為了更好的理解債券的收益線，引進(jìn)了收益率曲線這個(gè)概念。收益率曲線是指根據(jù)觀測(cè)到的（期限、到期收益率）坐標(biāo)點(diǎn)繪制出的，反映在一定時(shí)點(diǎn)上不同期限債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系。從歷史數(shù)據(jù)看，利率期限結(jié)構(gòu)主包括四種類型。

圖5—1債券的利率期限結(jié)構(gòu)需要注意的是，這四種類型只是一種理論上的假設(shè)狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)中的債券收益率與期限的關(guān)系表現(xiàn)并非如此完美。12/3/202278債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的概念12/3/202214

在任一時(shí)點(diǎn)上，影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素都有三種：對(duì)未來利率變動(dòng)的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

主要有以下三種理論:市場(chǎng)預(yù)期理論（又稱無偏預(yù)期理論）。流動(dòng)性偏好理論。市場(chǎng)分割理論。

利率期限結(jié)構(gòu)理論12/3/202279在任一時(shí)點(diǎn)上，影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素都有三種：對(duì)股票價(jià)格決定股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定股票內(nèi)在價(jià)值的方法。按照收入的資本化定價(jià)，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來時(shí)期所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流量未來時(shí)期的預(yù)期值，因此要按一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。即一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。就股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即預(yù)期未來支付的股息。12/3/202280股票價(jià)格決定股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法12/3/202216

貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的基本公式為：

由此，引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與購買成本之差，即：

如果NPV>0，表示所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即該股票價(jià)格被低估，可買入該股票。如果NPV<0，表示所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即該股票價(jià)格被高估，不可買入該股票。

12/3/202281貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的基本公式為：1

內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是指投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率實(shí)際上是使得未來股息流貼現(xiàn)值恰好等于股票市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率。如果用代表內(nèi)部收益率將與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率k相比較;如果>k,可考慮買入該股票;如果<k,不可買入該股票。利用現(xiàn)金貼現(xiàn)模型可計(jì)算出由此公式可得到

12/3/202282內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是指投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型決定股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵或難點(diǎn)是確定所有未來時(shí)期支付的股息。由于普通股票沒有一個(gè)固定的生命周期,因此通常要給無窮多個(gè)時(shí)期的股息流加上一些假定,以便在簡(jiǎn)化的情況下計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。零增長模型零增長模型是指每年股息增長率g等于零的股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型。公式假定股息增長率g均等于零，則在未來無限期每年股息均為，股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式為：

12/3/202283運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型決定股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵或難點(diǎn)是

內(nèi)部收益率根據(jù)內(nèi)部收益率定義，股息增長率等于零的內(nèi)部收益率為：

應(yīng)用

零增長模型在特定的情況下,對(duì)于決定普通股票的價(jià)值是有用的,特別是在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí),因?yàn)閮?yōu)先股的股息是固定的。不變?cè)鲩L模型是指每年股息按照不變的增長率增長的股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型。

零增長模型12/3/202284內(nèi)部收益率零增長模型12/3/20222不變?cè)鲩L模型公式。該模型假定股息每期以不變的增長率增長。記股息增長率為g(g>0)，各期的股息分別為，，…，，…1.根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式為：2.如果k>g，根據(jù)等比數(shù)列和無窮積數(shù)的性質(zhì)可得：

12/3/202285不變?cè)鲩L模型12/3/2022213.如果投資者不是無限期持有該股票，則在持有期為n的情況下，不變?cè)鲩L模型可表示為：

內(nèi)部收益率在不變?cè)鲩L模型中，內(nèi)部收益率為：

12/3/2022863.如果投資者不是無限期持有該股票，則在持有期為n的情況

可變?cè)鲩L模型

事實(shí)上，公司股票屬于不變?cè)鲩L模型的很少。為了彌補(bǔ)這一局限，不變?cè)鲩L模型的基礎(chǔ)上衍生出了可變?cè)鲩L模型。但由于可變?cè)鲩L模型比較復(fù)雜，這里主要對(duì)可變?cè)鲩L模型中的二元增長模型進(jìn)行介紹。公式二元增長模型假定在時(shí)間L以前股息以一個(gè)不變?cè)鲩L速度個(gè)g增長；但在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變?cè)鲩L速度g增長。在此假定下，可以建立二元可變可增長模型：其中12/3/202287可變?cè)鲩L模型事實(shí)上，公司股票屬于不變?cè)鲩L模型的很少。為

內(nèi)部收益率可變?cè)鲩L模型相對(duì)較為復(fù)雜，不容易得出內(nèi)部收益率，因此，主要采取試錯(cuò)法來計(jì)算。試錯(cuò)法的基本思路為：不斷選試，直到找到能使等式兩邊相等的作為必要收益率，這時(shí)在收益率水平下的股票的理論價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格。應(yīng)用相對(duì)于零增長模型和不變?cè)鲩L模型而言，二元增長模型更為接近實(shí)際情況。與二元增長模型相類似，我們還可以建立三元等多元增長模型，其原理、方法和應(yīng)用方式與二元增長模型相似，證券分析者可以根據(jù)自己的實(shí)際需要加以考慮。

12/3/202288內(nèi)部收益率12/3/202224

股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法市盈率又稱“價(jià)格收益比”或“本益比”（pricetoearningsratio,簡(jiǎn)稱P/E），是指股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率。計(jì)算公式為：

如果我們能分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，那么就能由此公式估計(jì)出股票價(jià)格。這種評(píng)價(jià)股票的方法就是“市盈率估價(jià)方法”。一般來說，對(duì)股票市盈率的估計(jì)主要有以下幾種方法：

12/3/202289股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法12

簡(jiǎn)單估計(jì)法即對(duì)評(píng)估公司處于同一行業(yè)、同等規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)地位相當(dāng)?shù)墓?，取其每股市價(jià)和每股收益，計(jì)算出市盈率，直接或乘以某一折扣率，運(yùn)用到評(píng)估公司。回歸分析法即運(yùn)用評(píng)估公司過去的市盈率指標(biāo)或同行業(yè)各類公司的市盈率指標(biāo)，通過市盈率和公司發(fā)展階段或公司規(guī)模之間的關(guān)系，建立回歸方程，計(jì)算出評(píng)價(jià)公司當(dāng)前適當(dāng)?shù)氖杏仕?，用于公司股票價(jià)格評(píng)估。雖然現(xiàn)金流貼現(xiàn)法最精確地揭示出公司股票價(jià)值，但預(yù)測(cè)公司現(xiàn)金流增長率很困難。一旦整個(gè)市場(chǎng)或者某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，市盈率估價(jià)法則可能會(huì)誤導(dǎo)公司股票價(jià)值評(píng)估。12/3/202290簡(jiǎn)單估計(jì)法即對(duì)評(píng)估公司處于同一行業(yè)、同等規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)地位市凈率在股票價(jià)值評(píng)估上的應(yīng)用市凈率又稱“凈資產(chǎn)倍率”，是每股市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，其計(jì)算公式為：

每股凈資產(chǎn)又稱賬面價(jià)值，是指每股所含的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，是支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的物質(zhì)基礎(chǔ)，也代表公司解散時(shí)股東可以分得的權(quán)益，通常被認(rèn)為是股票價(jià)格下跌的底線。與市盈率相比，市凈率通常用于考察股票的內(nèi)在價(jià)值，多為長期投資者所重視；市盈率通常用于考察股票的供求狀況，多為短期投資者所關(guān)注。

12/3/202291市凈率在股票價(jià)值評(píng)估上的應(yīng)用市凈率又稱“凈資產(chǎn)倍率”，是證券投資基金的價(jià)格決定

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營業(yè)績(jī)的指示器，也是基金買賣價(jià)格的依據(jù).

基金資產(chǎn)總值是指一個(gè)基金所擁有的資產(chǎn)與收盤價(jià)格計(jì)算出來的總資產(chǎn)價(jià)值。投資基金的資產(chǎn)凈值是經(jīng)常發(fā)生變化的，但它與基金單位的價(jià)格從總體上看是趨向一致的，成正比例關(guān)系。一般來說，這種關(guān)系在開放式基金中得到較好體現(xiàn)。

12/3/202292證券投資基金的價(jià)格決定證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共

封閉式基金的價(jià)格和股票價(jià)格一樣，可以分為發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。封閉式基金的發(fā)行價(jià)格

包括兩部分：一是基金的面值；二是基金發(fā)行費(fèi)用，包括律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等。封閉式基金的交易價(jià)格

主要受到六個(gè)方面的影響：基金資產(chǎn)凈值、市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、證券市場(chǎng)狀況、基金管理人的管理水平以及有關(guān)基金的政策。其中基金價(jià)格最根本的依據(jù)是每基金單位資產(chǎn)凈值及其變動(dòng)情況。

封閉式基金的價(jià)值分析12/3/202293封閉式基金的價(jià)格和股票價(jià)格一樣，可以分為發(fā)行開放式基金的價(jià)值分析

開放式基金由于客戶不斷要求購回或賣出自己公司和股份，因此其價(jià)格分為申購價(jià)格和贖回價(jià)格。申購價(jià)格開放式基金單位的申購價(jià)格包括資產(chǎn)凈值和一定的銷售附加費(fèi)用。贖回價(jià)格開放式基金承諾可以在任一贖回日根據(jù)投資者的意愿贖回其基金單位。贖回價(jià)格有兩種。12/3/202294開放式基金的價(jià)值分析開放式基金由于客戶不斷要求購回或賣

ETF（ExchangeTradedFunds）通常被譯為“交易所交易基金”，上海證券交易所稱之為“交易型開放式指數(shù)基金”；LOF（ListOpen-endedFund）通常被稱為“上市交易的開放式基金”。兩者都是指可以在交易所上市交易的開放式基金.就我國目前而言，ETF專指以某類證券價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的，在交易所上市交易的開放式證券投資基金；而LOF專指增加了交易所交易方式的普通開放式證券投資基金。投資者買賣ETF或LOF，既可以在一級(jí)市場(chǎng)以申購、贖回方式進(jìn)行交易，也可以在二級(jí)市場(chǎng)上以配對(duì)撮合方式進(jìn)行交易。

ETF與LOF的投資價(jià)值分析12/3/202295ETF（ExchangeTradedFun

ETF或LOF的內(nèi)在價(jià)值分析理論上講，ETF或LOF的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該與基金的內(nèi)在價(jià)值即基金單位資產(chǎn)凈值保持一致。ETF或LOF的二級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)值分析從市場(chǎng)交易的角度看，ETF或LOF投資價(jià)值主要表現(xiàn)在如下七個(gè)方面：①具有交易成本相對(duì)低廉的交易渠道；具有手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便的交易渠道；③具有成交價(jià)格相對(duì)透明的交易渠道；④具有交易效率相對(duì)較高的交易渠道；⑤與普通開放式基金相比,具有更高的流動(dòng)性；⑥與普通開放式基金相比，為投資者提供了潛在的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)；⑦與普通封閉式基金相比,折溢價(jià)幅度相對(duì)較小。

12/3/202296ETF或LOF的內(nèi)在價(jià)值分析理論上講，ETF或LOF的可轉(zhuǎn)換證券和權(quán)證的價(jià)格決定

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格決定可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券（簡(jiǎn)稱標(biāo)的證券）的特殊公司證券?？赊D(zhuǎn)換證券賦予投資者的將其持有的債券或優(yōu)先股按規(guī)定的價(jià)格和比例，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換證券有兩種價(jià)值:理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。12/3/202297可轉(zhuǎn)換證券和權(quán)證的價(jià)格決定

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格決定12/3/2可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值理論價(jià)值。是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。估計(jì)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，必須首先估計(jì)與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后由這個(gè)必要收益算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值。如果一種可轉(zhuǎn)證券可以立即轉(zhuǎn)讓，它可轉(zhuǎn)換的普通股票的市場(chǎng)價(jià)值與轉(zhuǎn)換比率的乘積便是轉(zhuǎn)換價(jià)值。即：轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股票市場(chǎng)價(jià)格×轉(zhuǎn)換比率

12/3/202298可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值理論價(jià)值。是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券作為不具有轉(zhuǎn)換選

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指可轉(zhuǎn)換證券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)把債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票的每股價(jià)格，即：轉(zhuǎn)換平價(jià)是一個(gè)非常有用的概念，可被視為投資者的盈虧平衡點(diǎn)。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，前者減后者被稱為“轉(zhuǎn)換升水”，公式為：轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換平價(jià)－股票當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格（基準(zhǔn)股價(jià)）

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格12/3/202299可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指可轉(zhuǎn)換證券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)把債券

而如果轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)，基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換平價(jià)的差額被稱為轉(zhuǎn)換貼水，公式為：

轉(zhuǎn)換貼水=基準(zhǔn)股價(jià)—轉(zhuǎn)換平價(jià)可轉(zhuǎn)換證券具有一定的轉(zhuǎn)換期限，證券持有人在該期限內(nèi)，有權(quán)將持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)化為公司股票。轉(zhuǎn)換期限通常是從發(fā)行日之后若干年起至債務(wù)到期日止。

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格12/3/2022100而如果轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)，基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換平價(jià)的差

權(quán)證的價(jià)格決定權(quán)證概述權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。12/3/2022101權(quán)證的價(jià)格決定權(quán)證概述12/3/202237權(quán)證的理論價(jià)值與杠桿作用權(quán)證的理論價(jià)值權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（S—X,0），認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（X—S,0）。權(quán)證的杠桿作用權(quán)證的杠桿作用就是指權(quán)證的價(jià)格要比其認(rèn)購或認(rèn)沽股票的價(jià)格漲跌速度快得多。杠桿作用一般用考察期內(nèi)認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比與同一時(shí)期內(nèi)可認(rèn)購股票的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比的比值表示，也可用考察期期初可認(rèn)購股票的市場(chǎng)價(jià)格與考察期期初認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格的比值近似表示。12/3/2022102權(quán)證的理論價(jià)值與杠桿作用權(quán)證的理論價(jià)值12/3/20223股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格指數(shù)的定義和作用股票價(jià)格指數(shù)是以某一個(gè)基期價(jià)格來衡量多數(shù)股票的價(jià)格水平，是用來表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并且衡量股市行情的指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)按編制方法通?？梢苑譃閮纱箢悾浩骄蓛r(jià)指數(shù)和綜合股價(jià)指數(shù)。。股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)，通過這個(gè)可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比。

12/3/2022103股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格指數(shù)的定義和作用12/3/20股價(jià)指數(shù)的作用

為投資者提供決策依據(jù)。為國家經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。是分析和預(yù)測(cè)股市變動(dòng)的重要指標(biāo)?？梢宰鳛楣墒刑灼诒Ｖ档墓ぞ?。

12/3/2022104股價(jià)指數(shù)的作用12/3/202240

股票價(jià)格指數(shù)的編制與計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的編制股票價(jià)格指數(shù)以“點(diǎn)”為單位表示。股價(jià)指數(shù)的“點(diǎn)”是由基期指數(shù)定位來決定的，通常將基期指數(shù)定位10點(diǎn)、50點(diǎn)、100點(diǎn)或1000點(diǎn)。由于基期相對(duì)穩(wěn)定，而股票價(jià)格一般都呈上升趨勢(shì)，所以股價(jià)指數(shù)一般都會(huì)不斷走高。12/3/2022105股票價(jià)格指數(shù)的編制與計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的編制12/3/202

股票價(jià)格指數(shù)的編制要求世界各國的股票市場(chǎng)都有自己的股價(jià)指數(shù)。在編制過程中應(yīng)符合以下要求：樣本股票必須具有典型性、普遍性或影響力計(jì)算方法應(yīng)具有高度的適應(yīng)性計(jì)算依據(jù)的口徑必須統(tǒng)一，一般均以交易所的收盤價(jià)為計(jì)算依據(jù)?；趹?yīng)有較好的均衡性和代表性12/3/2022106股票價(jià)格指數(shù)的編制要求世界各國的股票市場(chǎng)都有自己的股價(jià)指

股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算

股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法主要有以下幾種：簡(jiǎn)單算術(shù)平均法即計(jì)算出樣本股票報(bào)告期價(jià)格的算術(shù)平均值，得到該時(shí)期的價(jià)格水平，然后將各個(gè)時(shí)期的價(jià)格水平相比求出股價(jià)指數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)I的計(jì)算公式為：道·瓊斯股價(jià)指數(shù)在最初編制時(shí)采用的就是簡(jiǎn)單算術(shù)平均法。

12/3/2022107股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法主要有以下幾種：修正簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均指數(shù)為解決增資或拆股對(duì)股價(jià)的影響,對(duì)股票對(duì)簡(jiǎn)單算術(shù)平均指數(shù)做必要的修正。具體做法是：用增資或拆股后各種股票價(jià)格的總和除以增資或拆股前一天的平均價(jià)格作為新的分母。即:

12/3/2022108修正簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均指數(shù)12/3/202244

綜合平均法即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。股票價(jià)格指數(shù)I的計(jì)算公式為：

12/3/2022109綜合平均法12/3/202245加權(quán)綜合法簡(jiǎn)單算術(shù)平均法和綜合平均法均未考慮到樣本股票的發(fā)行量和交易量的不同，對(duì)整個(gè)股市行情的影響不同，因此，為了使股價(jià)指數(shù)更加精確，需要加入權(quán)數(shù)，這個(gè)權(quán)數(shù)可以是交易量，也可以是發(fā)行量。加權(quán)綜合法計(jì)算股價(jià)指數(shù)I的公式有以下幾種：（1）以基期交易量（）為權(quán)數(shù)的公式為：12/3/2022110加權(quán)綜合法12/3/202246

（2）以報(bào)告期交易量（）為權(quán)數(shù)的公式為：（3）以報(bào)告期發(fā)行量（）為權(quán)數(shù)的公式為:

加權(quán)綜合法12/3/2022111（2）以報(bào)告期交易量（）為權(quán)數(shù)的公式為：幾何平均法加權(quán)幾何平均法12/3/2022112幾何平均法12/3/202248國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)介紹境外主要股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是世界上歷史最為悠久，也是影響力最大，使用最廣泛的股票指數(shù)，它是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·道開始編制的。其實(shí)質(zhì)是股票價(jià)格平均數(shù)，是一種成份股指數(shù)。它采用算術(shù)平均法計(jì)算指數(shù)，其計(jì)算公式為：股票價(jià)格平均數(shù)

12/3/2022113國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)介紹境外主要股票價(jià)格指數(shù)12/最初組成道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)的股票只有11只（幾乎全是鐵路公司的股票），采用算術(shù)平均法計(jì)算。1897年，這個(gè)股票指數(shù)分成工業(yè)和運(yùn)輸業(yè)兩大類，工業(yè)股票價(jià)格平均數(shù)包括12種上市股票，運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)包括20種股票。到1916年，組成工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)的股票增加到20種。1928年又增加到30種。1929年又增加了公用事業(yè)類的股票15種。1938年組成股票價(jià)格指數(shù)的股票分三大類，共65種股票，并一直延續(xù)至今。12/3/2022