全球大類資產(chǎn)周報：美元回落政策積極

宏觀研究宏觀周報證券研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明相關(guān)研究——海通宏觀高頻指標跟蹤(第48周)》《美聯(lián)儲加息預(yù)期回落——海外經(jīng)濟政華hhtseccomS850520120001嫻xhtseccomS850521080001:李林芷lzhtseccom上周美元指數(shù)繼續(xù)回落，新興資產(chǎn)普遍反彈，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)反彈、債券類資產(chǎn)回落。短期內(nèi)市場主要交易邏輯仍然是美元流動性壓力階段性緩解，以及國內(nèi)疫情、房地產(chǎn)政策的積極調(diào)整。預(yù)計這一趨勢短期仍有望延續(xù)，但后續(xù)需要關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)階段性上行的風(fēng)險，以及國內(nèi)疫情對人口流動、經(jīng)濟的短期實際沖擊。宏觀研究—宏觀周報2必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明類資產(chǎn)：美元下跌、股市普漲 42.股票市場：國內(nèi)股指均上漲 53.債券市場：中資美元債繼續(xù)回暖 84.大宗商品：黑色有色齊漲 105.外匯市場：美元指數(shù)回落，非美貨幣升值 11宏觀研究—宏觀周報3圖1全球主要大類資產(chǎn)上周漲跌幅(%，11/25-12/2) 4圖2全球主要大類資產(chǎn)本月漲跌幅(%，10/31-12/2) 5圖3全球股票指數(shù)概覽(11/25-12/2) 5圖4國內(nèi)股票指數(shù)概覽(11/25-12/2) 6圖5國內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)概覽(11/25-12/2) 7 圖8兩融余額與交易額(億元) 8圖9南北向資金凈流入(億元) 8股債性價比(%) 8圖11創(chuàng)業(yè)板指和中小盤指的股債性價比(%) 8圖12中債國債和國開債收益率及期限利差變化(11/25-12/2) 95-12/2) 9圖14MarkitiBoxx中資美元債價格指數(shù)漲跌幅(%，11/25-12/1) 9圖15主要經(jīng)濟體10年期政府債收益率變化(bp，11/25-12/2) 10圖16主要大宗商品期貨合約漲跌幅(%，11/25-12/2) 10圖17Wind商品分行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%，11/25-12/2) 11圖18外匯市場表現(xiàn)概覽(11/25-12/2) 11宏觀研究—宏觀周報4必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.全球大類資產(chǎn)：美元下跌、股市普漲對比上周(11/25-12/2)全球大類資產(chǎn)價格表現(xiàn)，美元指數(shù)跌到8月以來的最低水平，美債利率明顯回落，股市普遍上漲。上周，領(lǐng)漲的是COMEX銅、恒生指數(shù)，漲幅盛商品指數(shù)(1.2%)漲幅隨其后，發(fā)達市場股指也出現(xiàn)上漲，不過幅度偏弱(0.8%)；而美元指數(shù)回落，跌幅為-1.5%。國內(nèi)方面，上周股市、商品上漲，債市下跌，受美元貶值影響，人民幣兌美元匯率民幣兌美元漲幅緊隨其后(1.8%)，商品指數(shù)上漲1.4%，而債市方面，中債總?cè)珒r指數(shù)下跌0.3%，10年中債期貨小幅.04%。對比11月以來全球大類資產(chǎn)價格，恒生指數(shù)領(lǐng)漲(27.2%)，漲幅較前的還有COMEX銅(14.1%)、新興市場股票指數(shù)(11.1%)、倫敦金現(xiàn)(10%)、上證指數(shù)(9.1%)，發(fā)達市場股指(5.4%)表現(xiàn)則弱于新興市場；人民幣匯率漲幅為3.7%，美債期貨也上漲綜合來看，上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)上：新興市場股票>貴金屬>美債>商品>發(fā)達市場股票>中債>美元；11月以來資產(chǎn)表現(xiàn)為：新興市場股票>貴金屬>發(fā)達市場股票>美債>中債>商品>美元。7上周漲跌幅6543210-1-2宏觀研究—宏觀周報5必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明02520505-1002520505-1011月以來漲跌幅-15Wind所，分別為10.76%、6.27%和2.70%；俄羅斯RTS、日經(jīng)225、韓國三，分別為-2.94%、-1.79%和-0.14%。從估值來看，歐洲、新興市場股指大多處于歷史相對低位，日經(jīng)225回落至歷史中位數(shù)以下。上周國內(nèi)主要指數(shù)全部上漲，港股領(lǐng)漲。國內(nèi)指數(shù)中，漲幅居前分別是恒生科技 全表現(xiàn)優(yōu)于價值；從規(guī)模看，超大盤指數(shù)相對占優(yōu)。成長風(fēng)格指數(shù)估值仍高于歷史中位數(shù)，但大部分指數(shù)仍處于偏底部區(qū)域。港股指數(shù)市盈率均較前一周回升，其中恒生科技指數(shù)接近歷史80%分位數(shù)左右，成長風(fēng)格的滬深300成長指數(shù)和全指成長指數(shù)市盈率回升至歷史60%分位數(shù)以上。不過，超大盤、上證中盤、全指價值指數(shù)等的PE估值仍處于歷史5%分位數(shù)以下。必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究—宏觀周報6)上周A股絕大多數(shù)行業(yè)上漲，疫后修復(fù)板塊表現(xiàn)相對居前。在31個申萬一級行業(yè)美容護理(6.43%)，主要受益于防疫政策優(yōu)化。上周周期板塊相對表現(xiàn)偏弱，煤炭為唯.行業(yè)估值位臵分化明顯。農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、汽車行業(yè)市盈率回升，在歷史90%分位數(shù)以上，食品飲料、美容護理、房地產(chǎn)估值回升至歷史中位數(shù)左右，煤炭行業(yè)估值回落至歷史1%分位數(shù)以下。宏觀研究—宏觀周報720.50423572624220.504235726242指數(shù)代碼指數(shù)名稱收盤價一周年初至今PE(TTM,倍)歷史分位(%)PB(LF,倍)歷史分位(%)股息率12月(%)801010.SI農(nóng)林牧漁3332.74.447-10.99.099.0792.492.423.1019.130.47801030.SI基礎(chǔ)化工4290.92.347-12 4.29314.848.492.3632.971.65801040.SI鋼鐵2394.20.213-20.17617.25662.691.0324.7144.63801050.SI有色金屬4873.10.622-15.7214.910.522.6434.161.04801080.SI電子3669.60.775-33.20629.9315.062.7110.281.09801110.SI家用電器6442.42.089-21-2147813.237.892.373.693.07801120.SI食品飲料21440.67.8737-20.72132.0949.9066.1757.857.891.49801130.SI紡織服飾1597.05.178-13.9723.1825.601.7620.692.90801140.SI輕工制造2356.93.55418.98730.96663.662.0034.321.48801150.SI醫(yī)藥生物9310.01.181 1822924.175.453.2313.211.01801160.SI公用事業(yè)2299.30.225-12.2425.4972.2072.201.6742.131.76801170.SI交通運輸2357.11.849-3.3611.612.341.4316.022.18801180.SI房地產(chǎn)3223.73.455338514.0358.558.540.9411.682.39801200.SI商貿(mào)零售2795.26.268-9. 3-9.9538.2077.1077.102.30664.411.29801210.SI社會服務(wù)10263.9 8.488-7.0411113.6991.391.3333.4220.770.37801230.SI綜合2990.13.5399.58946.8943.951.9337.510.16801710.SI建筑材料6239.31.383-23.60314.3940.451.646.753.25801720.SI建筑裝飾2137.30.654-4.5349.6223.050.9015.392.07801730.SI電力設(shè)備9935.1 .6367-20.75328.499.7633.84666.460.54801740.SI國防軍工1549.70.323-21-2165953.462.393.3853.853.870.43801750.SI計算機4051.13.489-22.05251.1428.633.2114.640.76801760.SI傳媒538.75.070-26.22531.6133.621.938.671.61801770.SI通信1966.03.273-9.73526.121.561.925.432.41801780.SI銀行3082.80.990-1.054.811.870.491.875.85801790.SI非銀金融1480.8.793-20.93114.8636.861.142.912.50801880.SI汽車5667.33.807-15.8533.0591.691.612.2343.021.20801890.SI機械設(shè)備1490.91.454-515.531.3950.422.4135.801.26801950.SI煤炭2935.7-0.43821.8866.920.991.4356.056.02 6.07801960.SI石油石化2246.21.818-7.52211.685.741.3011.9455.35801970.SI環(huán)保1869.81.04618.6022.4634.051.565.451.43801980.SI美容護理6732.86.428-12.0342.0154.4155.17881.260.61Wind究所從交易指標來看，上周上證綜指和滬深300換手率明顯回升，分別從前一周的周新發(fā)行基金2只，全部為債券型基金，平均發(fā)行份額為20.30億份，仍相對偏少。兩融余額小幅回落，當(dāng)周環(huán)比減少0.49%。北向資金凈流入為265.07億元，較前一周明顯回升。)20/1220/0621/062120/1220/0621/0621/1222/06圖7新基金發(fā)行情況000400200新成立基金數(shù)新成立基金數(shù)平均發(fā)行份額(億份，右)0040020020/1221/0621/1222/0622/12必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究—宏觀周報8必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8006004002000-200-4008006004002000-200-400圖8兩融余額與交易額(億元)2000000080005000兩融余額兩融余額兩融交易額(右)25002000500020/1221/1220/1221/12圖9南北向資金凈流入(億元)南向資金凈買入北向資金凈買入20/1221/0621/1220/1221/0621/1222/12從股債性價比來看，各指數(shù)ERP回落。上周股指回升，使得各指數(shù)股債性價比均ERPERP1.43%回987654321滬深滬深300ERP中證1000ERP(右)21020/1221/12比(%)0.50-0.5-1-1.5創(chuàng)業(yè)板指ERP中小盤指ERP(右)321015/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12上周(11/25-12/2)受疫情政策普遍優(yōu)化的影響，各期限的國債和國開債收益率普遍上漲。10年期國債收益率上行3.8bp至2.87%，10年期國開債收益率上行6.0bp至2.99%，短端的1年期國債利率上行8.7bp，1年期國開債利率上行4.9bp。國債期限利YYbpbpYYbp29bp；國開債期限利差則小幅走闊。從價格表現(xiàn)看，利率債、信用債凈價指數(shù)普遍下行，跌幅分別為0.31%和0.19%，而貨幣基金指數(shù)小幅上漲0.03%。中債國債凈價指數(shù)下跌0.35%，11月以來整體跌幅達到1.42%；企業(yè)債凈價指數(shù)下跌0.43%，11月以來跌幅為1.53%。宏觀研究—宏觀周報9必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明923623432923623432利率水平與期限利差當(dāng)前水平(%)周漲跌幅(bp)月漲跌幅(bp)年初至今漲跌幅(bp)國債1年期收益率2.166942.49-8.753年期收益率2.452.1010年期收益率2.872.49.223年-1年期限利差(bp)29.2-5.50-20.397.6410年-1年期限利差(bp)71.2-4.93-20.0617.97國開債1年期收益率2.288842.24-3.423年期收益率2.63003.94610年期收益率2.99012.03-9.313年-1年期限利差(bp)34.7-8.309.1810年-1年期限利差(bp)70.9-20.21-5.89d指標名稱指數(shù)(點)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)年初至今漲跌幅(%)債券綜合凈價指數(shù)103.28--0.35-0.31-1.07-0.02國債總凈價指數(shù)121.2-1.42-1.42--1.25 0.10 利率債總凈價指數(shù)120.4-0.03信用債總凈價指數(shù)2-0.95企業(yè)債總凈價指數(shù)78.9-0.43-1.53-0.87 貨幣基金指數(shù)1647.00.030.131.72d中資美元債方面，上周主要指數(shù)延續(xù)上漲趨勢，其中房地產(chǎn)美元債指數(shù)繼續(xù)領(lǐng)漲，漲幅為5.7%，11月以來的漲幅已接近38%，但相較年初依然下跌了有37%；上周金融債、企業(yè)債指數(shù)漲幅分別為1.9%和1.6%。Boxx中資美元債分類指數(shù)(點)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)年初至今漲跌幅(%)債券指數(shù)209.476.23-10.92金融債券244.077.96-13.42企業(yè)債券212.726.54-11.21房地產(chǎn)債券5.6537.97-36.71投資級別債券203.524.16-7.87高收益?zhèn)?06.584.0823.20-2d上周，歐美主要經(jīng)濟體政府債利率普遍下行。10年期美債收益率大幅下行17bp，歐元區(qū)公債利率下行15bp。而英國國債利率回升10bp，不過11月以來累計降幅仍有33bp。其他海外經(jīng)濟體方面，印度10年期國債利率下行8bp，日本國債利率較為穩(wěn)定，宏觀研究—宏觀周報1088主要經(jīng)濟體10年期政府債收益率(%)周漲跌幅(bp)月漲跌幅(bp)年初至今漲跌幅(bp)美國510歐元區(qū)4.03意大利77-9.000.40英國37.280.42280.102.307.60印度2-8.002.4002.873.762.43224.大宗商品：黑色有色齊漲上周(11/25-12/2)，海外原油價格由跌轉(zhuǎn)漲，WTI原油上漲5.0%，貴金屬上漲，有色和黑色產(chǎn)業(yè)價格也多數(shù)上漲，CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨價格多數(shù)下跌。對比主要商品品種，DCE鐵礦石(3.9%)、COMEX黃金(3.2%)緊隨其后。從下跌幅度看，NYMEX天然行業(yè)名稱大宗商品期貨周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)年初至今漲跌(%)265.484.956.489.60貴金屬21 73 22.150.00有色03.810814.8502 5SHFE螺紋鋼 DCE鐵礦石8929.845.81DCE焦煤 17.96農(nóng)產(chǎn)品CBOT497.52CBOT9.11CBOT 宏觀研究—宏觀周報111010Wind商品指數(shù)名稱收盤價(點)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)年初至今漲跌幅(%)商品指數(shù)1306能源1213.3---4.49化工640.811.966.82有色1842.92.0611.19貴金屬1294.32.317.709.55煤焦鋼礦694.42.0716.80非金屬建材554.19.68谷物589.2-7.69油脂油料1660.3-1.80軟商品551.25.38農(nóng)副產(chǎn)品815.541d5.外匯市場：美元指數(shù)回落，非美貨幣升值美元指數(shù)回落，非美貨幣升值。美元指數(shù)大幅回落156個BP至104.51；人民幣上d宏觀研究—宏觀周報12必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露明嫻經(jīng)濟研究團隊經(jīng)濟研究團隊本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或服務(wù)標記及標記均為本公出處為海通證券研究所，且包括證券投資咨詢業(yè)務(wù)。宏觀研究—宏觀周報13必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券股份有限公司研究所路穎所長(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所長(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所長助理(021)23219747tll5535@余文心所長助理(0755)82780398ywx9461@宏宏觀經(jīng)濟研究團隊19820應(yīng)鎵嫻(021)23219394李俊(021)23154149侯歡(021)23154658聯(lián)系人3219674comxhtseccomljhtseccomhh@tseccomwyq04@金融工程研究團隊6馮佳睿(021)23219732鄭雅斌(021)23219395羅蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230黃雨薇(021)23154387張耿宇(021)23212231聯(lián)系人1)23154170金融產(chǎn)品研究團隊gaodd@高道德(021)63411586gaodd@fengjr@倪韻婷(021)23219419niyt@zhengyb@唐洋運(021)23219004tangyy@ll9773@徐燕紅(021)23219326xyh10763@yhm9591@談鑫(021)23219686tx10771@ylq9619@莊梓愷(021)23219370zzk11560@hyw13116@譚實宏(021)23219445tsh12355@zgy13303@江濤(021)23219819jt13892@張弛(021)23219773zc13338@zll13940@聯(lián)系人cjh13945@吳其右(021)23154167wqy12576@滕穎杰(021)23219433tyj13580@章畫意(021)23154168zhy13958@陳林文(021)23219068clw14331@魏瑋(021)23219645ww14694@舒子宸szc14816@姜珮珊(021)23154121王巧喆(021)23154142孫麗萍(021)23154124聯(lián)系人6多(021)23212041jps10296@wqz09@slp9@zzrhtseccomwgj@fxl3957@zd@團隊8高上(021)2315413254117鄭子勛(021)23219733聯(lián)系人余培儀(021)23219400楊錦(021)23154504王正鶴(021)23219812劉穎(021)23214131xyg2@shtseccomzzx@wxk50@ypy8@yj12@wzh78@seccom鈕宇鳴(021)23219420021)23154122iuhtseccomccomwyq@政策研究團隊政策研究團隊3219434(021)23219387蕾(021)23219946(021)23219953pinghtseccomzhr81@聯(lián)系人紀堯jy14213@石油化工行業(yè))23219404朱軍軍(021)23154143胡歆(021)23154505聯(lián)系人219635ghtseccomzhr@心(0755)82780398鄭琴(021)23219808賀文斌(010)68067998朱趙明(021)23154120梁廣楷(010)56760096聯(lián)系人周航(021)2321967106799819164wxhtseccomzqhtseccomhwbhtseccommhtseccomlgk@tseccomzhhtseccompp6@(021)23154017wm860@fqh888@公用事業(yè)021)23154146傅逸帆(021)23154398154113聯(lián)系人余玫翰(021)23154141ccomwj1@批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)李宏科(021)23154125高瑜(021)23219415康璐(021)23212214汪立亭(021)23219399gy@kl778@anglthtseccomccom聯(lián)系人zbqhtseccom有色金屬行業(yè)行業(yè)0)58067907曉航(021)23154392cxh11840@21)23219747tll@19104m甘嘉堯(021)23154394gjy11909@謝鹽(021)23219436ieyhtseccom小雯(021)23154120sxw@聯(lián)系人聯(lián)系人聯(lián)系人om9zjm37@21)23219774sjh785@康百川(021)23212208kbc13683@張恒浩(021)23219383zhh14696@宏觀研究—宏觀周報1423154652肖雋翀(021)23154139薛逸民(021)23219963聯(lián)系人(021)23154401seccomxjc@wc9@58067998王濤(021)2321976054113聯(lián)系人23212208eccomwt363@wj1@zt@房青(021)23219692徐柏喬(021)23219171聯(lián)系人姚望洲(021)23154184文韜(021)23219389angqhtseccomywzhtseccom基礎(chǔ)化工行業(yè)comswrcomswr@om214397維容(021)2321943123219392機行業(yè)zhdhtseczhdhtseccomclhtseccomcomymhtseccom楊林(021)231541743154174)23154137聯(lián)系人楊蒙(0755)23617756通信行業(yè)ytxytx@楊彤系人夏凡(021)23154128xf13728@徐卓xz14706@ccomrgbccomrgb@ckhtseccomxy4@任廣博(010)56760090婷(010)50949926聯(lián)系人曹楠(021)23219382yun@羅月江(010)56760091lyj12399@宇(021)23219442cy13115@w