期貨投資分析教材課件

期貨投資分析

期權(quán)分析經(jīng)易期貨經(jīng)紀(jì)有限公司

林海期貨投資分析

期權(quán)分析經(jīng)易期貨經(jīng)紀(jì)有限公司

林海目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交易策略

3、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)二、期權(quán)定價(jià)理論

1、期權(quán)定價(jià)原理

2、二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

3、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型三、期權(quán)套期保值策略分析

買(mǎi)期保值和賣(mài)期保值四、期權(quán)套利策略目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素；期權(quán)交易損益圖期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的公式和意義第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點(diǎn)：一、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價(jià)格=權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)涵價(jià)值根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價(jià)與對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格可以分為：

期權(quán)執(zhí)行價(jià)–期貨價(jià)格

>0=0<0

看漲期權(quán)虛值平值實(shí)值

看跌期權(quán)實(shí)值平值虛值

一、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價(jià)格=權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間內(nèi)涵價(jià)值圖示0期貨價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值期權(quán)虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)虛值期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值圖示0期貨價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時(shí)間價(jià)值時(shí)間到期日時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時(shí)間價(jià)值時(shí)間到期日影響期權(quán)價(jià)格的基本因素期貨價(jià)格期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格—行權(quán)價(jià)期貨價(jià)格的波動(dòng)率距到期日的時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

影響期權(quán)價(jià)格的基本因素期貨價(jià)格期貨價(jià)格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格期貨執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與時(shí)間價(jià)值執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格的差值決定了時(shí)間價(jià)值的大小

差額越大，時(shí)間價(jià)值越小；

差額越小，時(shí)間價(jià)值越大；一般而言，在其它情況不變的條件下：

極度實(shí)值和極度虛值的期權(quán)的時(shí)間價(jià)值趨近于零；

平值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大執(zhí)行價(jià)格與時(shí)間價(jià)值執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格的差值決定了時(shí)間價(jià)值的大期貨價(jià)格波動(dòng)率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格波動(dòng)率期貨價(jià)格波動(dòng)率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格波動(dòng)率到期時(shí)間看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格到期日時(shí)間期權(quán)價(jià)格時(shí)間到期日到期時(shí)間看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格到期日時(shí)間期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格利率利率期權(quán)價(jià)格無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格利率利率期二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買(mǎi)入為+

賣(mài)出為–

看漲期權(quán)（+）看跌期權(quán)（-）買(mǎi)入（+）+

-賣(mài)出（-）-

+二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買(mǎi)入為+賣(mài)出為–看漲期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣(mài)出看漲期權(quán)收取權(quán)利金C損益0執(zhí)行價(jià)格x損益平衡點(diǎn)（X+C）權(quán)利金-c期貨價(jià)格損益0權(quán)利金c執(zhí)行價(jià)格X損益平衡點(diǎn)

（X+C）期貨價(jià)格看漲期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣(mài)出看漲期權(quán)收看跌期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣(mài)出看跌期權(quán)收取權(quán)利金P0最大盈利（X-P）損益權(quán)利金-p損益平衡點(diǎn)（X-P）期貨價(jià)格最大虧損（X-P）損益0權(quán)利金P損益平衡點(diǎn)（X-P）執(zhí)行價(jià)格X執(zhí)行價(jià)格X期貨價(jià)格看跌期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣(mài)出看跌期權(quán)收取期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（一）Delta

Delta=

用于衡量期權(quán)對(duì)期貨價(jià)格變化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度取值范圍-1到+1

看漲期權(quán)：0到+1正值

看跌期權(quán)：-1到0負(fù)值GammaGamma=衡量Delta對(duì)期貨價(jià)格變化的敏感性指標(biāo)只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)值越大，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)越高

絕對(duì)值越小，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)越低

期權(quán)價(jià)格的變化期貨價(jià)格的變化Delta的變化期貨價(jià)格的變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（一）Delta期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（二）ThetaTheta=衡量期權(quán)理論價(jià)值隨時(shí)間的縮短而降低的速度對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方為負(fù)值

對(duì)于期權(quán)賣(mài)方為正值VegaVega=衡量期貨價(jià)格變化對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方為正值

對(duì)于期權(quán)賣(mài)方為負(fù)值期權(quán)價(jià)格的變化距到期日時(shí)間的變化期權(quán)價(jià)格的變化期貨價(jià)格波動(dòng)率變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（二）ThetaVega期權(quán)價(jià)格的變化距到期期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（三）RhoRho=衡量期權(quán)理論價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性期權(quán)價(jià)格變化利率變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（三）Rho期權(quán)價(jià)格變化利率變化第二節(jié)期權(quán)定價(jià)理論學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)定價(jià)原理

二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

（有收益資產(chǎn)期權(quán)定模型）

期貨期權(quán)定價(jià)模型第二節(jié)期權(quán)定價(jià)理論學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)定價(jià)原理

二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模一、看漲期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

C：看漲期權(quán)的價(jià)格

T：期權(quán)到期日在到期日

X>S,C=0

X<S,C=S-X期權(quán)在到期日的價(jià)值

C=Max[0,(S-X)]看漲期權(quán)價(jià)格C期權(quán)價(jià)格上限C=S看漲期權(quán)

價(jià)格曲線期貨價(jià)格期權(quán)價(jià)格下限C=Max[0,(S-X)]一、看漲期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)二、看跌期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

P：看跌期權(quán)的價(jià)格

T：期權(quán)到期日在到期日

X<S,P=0

X>S,P=X-S期權(quán)在到期日的價(jià)值

P=Max[0,(X-S)]看跌期權(quán)價(jià)格P上限P=X看跌期權(quán)價(jià)格曲線期貨價(jià)格SP=Max[0,(X-S)]X二、看跌期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)三、期權(quán)定價(jià)模型二叉樹(shù)定價(jià)模型

一階段模型和兩階段模型布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型

基本形式

有收益資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)模型

期貨期權(quán)定價(jià)模型

貨幣期權(quán)定價(jià)模型三、期權(quán)定價(jià)模型二叉樹(shù)定價(jià)模型

一階段模型和兩階段模型第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析

期權(quán)賣(mài)期保值策略分析第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析

一、期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析買(mǎi)入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果清晰賣(mài)出看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高買(mǎi)入期貨合約，同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。一、期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析買(mǎi)入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定二、期權(quán)賣(mài)期保值策略分析買(mǎi)入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果清晰賣(mài)出看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高賣(mài)出期貨合約，同時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。二、期權(quán)賣(mài)期保值策略分析買(mǎi)入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期權(quán)套利的定義、類(lèi)別和原則；

常見(jiàn)的期權(quán)套利策略：

垂直套利

水平套利

跨式套利

寬跨式套利

蝶式套利

飛鷹式套利

轉(zhuǎn)換套利和反向轉(zhuǎn)換套利

第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期權(quán)套利的定義、類(lèi)別期權(quán)套利的定義、分類(lèi)和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價(jià)或出現(xiàn)的波動(dòng)率錯(cuò)誤估計(jì)來(lái)謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種交易方式分類(lèi)：

針對(duì)期權(quán)價(jià)格失真進(jìn)行的單純行套利；

以波動(dòng)率不同估計(jì)為基礎(chǔ)的波動(dòng)率套利原則：

買(mǎi)入價(jià)值低估的期權(quán)，賣(mài)出價(jià)值高估的期權(quán)；

必須對(duì)沖期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)套利的定義、分類(lèi)和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價(jià)或出現(xiàn)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出同一合約月份的看漲或看跌期權(quán)；

通俗的講：同一時(shí)間周期的跨價(jià)格套利效果：將風(fēng)險(xiǎn)和收益都控制在一定范圍內(nèi)形式：

牛市看漲期權(quán)

牛市看跌期權(quán)

熊市看漲期權(quán)

熊市看跌期權(quán)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出同一合約月垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利買(mǎi)入低執(zhí)行價(jià)期權(quán)

賣(mài)出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)

熊市看跌套利買(mǎi)入高執(zhí)行價(jià)期權(quán)

賣(mài)出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣(mài)出看跌買(mǎi)入看跌賣(mài)出看漲買(mǎi)入看漲垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利買(mǎi)入低執(zhí)行價(jià)期權(quán)

賣(mài)出高執(zhí)水平套利交易方式：利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時(shí)間進(jìn)行套利構(gòu)造：賣(mài)出一個(gè)近期期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入一個(gè)相同執(zhí)行價(jià)的遠(yuǎn)期期權(quán)（同為看漲或看跌）原理：期權(quán)時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近，近期合約的衰減速度遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期合約損益狀況：

在近期期權(quán)合約到期時(shí)，若期權(quán)為深度實(shí)值或深度虛值，本策略都會(huì)出現(xiàn)有限的虧損

若期權(quán)接近平值時(shí)，本策略將有收益水平套利交易方式：利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時(shí)間進(jìn)行套利跨式套利模型構(gòu)造：同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相同品種，到期日相同，執(zhí)行價(jià)相同的看漲和看跌期權(quán)分析表見(jiàn)表8-16和表8-17買(mǎi)入跨式期權(quán)

圖8-13最大虧損下跌時(shí)的

損益平衡點(diǎn)上漲時(shí)的

損益平衡點(diǎn)跨式套利模型構(gòu)造：同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相同品種，到期日相同，執(zhí)行價(jià)寬跨式套利模型構(gòu)造：同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相同品種、到期日相同但執(zhí)行價(jià)不同的看漲和看跌期權(quán)與跨式期權(quán)的區(qū)別：成本低，但是需要更大的波動(dòng)才能達(dá)到損益平衡和盈利賣(mài)出寬跨式套利（圖8-16）

賣(mài)出看漲賣(mài)出看跌寬跨式套利模型構(gòu)造：同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相同品種、到期日相同但執(zhí)行蝶式套利模型構(gòu)造：由三種相同品種、到期日但不同執(zhí)行價(jià)的期權(quán)組成，其中買(mǎi)入期權(quán)的總量和賣(mài)出期權(quán)的總量相等套利分析請(qǐng)參看表8-20，表8-22買(mǎi)入蝶式套利圖解

賣(mài)出2份中間價(jià)格

的看跌期權(quán)買(mǎi)入一份低價(jià)格的看漲買(mǎi)入一份高價(jià)格的看漲蝶式套利模型構(gòu)造：由三種相同品種、到期日但不同執(zhí)行價(jià)的期權(quán)組飛鷹式套利策略模型構(gòu)造：寬跨式蝶式套利，在中間買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)時(shí)選擇不同的執(zhí)行價(jià)，通過(guò)擴(kuò)大價(jià)格區(qū)間來(lái)保證收益或控制風(fēng)險(xiǎn)套利分析表見(jiàn)表8-24,表8-26賣(mài)出飛鷹式套利圖解ABCD飛鷹式套利策略模型構(gòu)造：寬跨式蝶式套利，在中間買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利策略模型構(gòu)造（轉(zhuǎn)換套利）：買(mǎi)入一手看跌，賣(mài)出一手看漲，再買(mǎi)入一手期貨執(zhí)行條件：

看漲和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)和到期日相同；

期貨合約的到齊月份與期權(quán)相同；

期貨合約的買(mǎi)入價(jià)盡量靠近期權(quán)執(zhí)行價(jià)策略目的：固定收益轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利策略模型構(gòu)造（轉(zhuǎn)換套利）：買(mǎi)入一手看跌轉(zhuǎn)換套利圖解

買(mǎi)入期貨賣(mài)出看漲買(mǎi)入看跌轉(zhuǎn)換套利圖解

買(mǎi)入期貨賣(mài)出看漲買(mǎi)入看跌謝謝！謝謝！期貨投資分析

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林海目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交易策略

3、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)二、期權(quán)定價(jià)理論

1、期權(quán)定價(jià)原理

2、二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

3、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型三、期權(quán)套期保值策略分析

買(mǎi)期保值和賣(mài)期保值四、期權(quán)套利策略目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素；期權(quán)交易損益圖期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的公式和意義第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點(diǎn)：一、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價(jià)格=權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)涵價(jià)值根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價(jià)與對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格可以分為：

期權(quán)執(zhí)行價(jià)–期貨價(jià)格

>0=0<0

看漲期權(quán)虛值平值實(shí)值

看跌期權(quán)實(shí)值平值虛值

一、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價(jià)格=權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間內(nèi)涵價(jià)值圖示0期貨價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值期權(quán)虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)虛值期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值圖示0期貨價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時(shí)間價(jià)值時(shí)間到期日時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時(shí)間價(jià)值時(shí)間到期日影響期權(quán)價(jià)格的基本因素期貨價(jià)格期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格—行權(quán)價(jià)期貨價(jià)格的波動(dòng)率距到期日的時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

影響期權(quán)價(jià)格的基本因素期貨價(jià)格期貨價(jià)格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格期貨執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與時(shí)間價(jià)值執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格的差值決定了時(shí)間價(jià)值的大小

差額越大，時(shí)間價(jià)值越?。?/p>

差額越小，時(shí)間價(jià)值越大；一般而言，在其它情況不變的條件下：

極度實(shí)值和極度虛值的期權(quán)的時(shí)間價(jià)值趨近于零；

平值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大執(zhí)行價(jià)格與時(shí)間價(jià)值執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格的差值決定了時(shí)間價(jià)值的大期貨價(jià)格波動(dòng)率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格波動(dòng)率期貨價(jià)格波動(dòng)率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格波動(dòng)率到期時(shí)間看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格到期日時(shí)間期權(quán)價(jià)格時(shí)間到期日到期時(shí)間看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)性期權(quán)價(jià)格到期日時(shí)間期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格利率利率期權(quán)價(jià)格無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率看漲期權(quán)負(fù)相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價(jià)格利率利率期二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買(mǎi)入為+

賣(mài)出為–

看漲期權(quán)（+）看跌期權(quán)（-）買(mǎi)入（+）+

-賣(mài)出（-）-

+二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買(mǎi)入為+賣(mài)出為–看漲期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣(mài)出看漲期權(quán)收取權(quán)利金C損益0執(zhí)行價(jià)格x損益平衡點(diǎn)（X+C）權(quán)利金-c期貨價(jià)格損益0權(quán)利金c執(zhí)行價(jià)格X損益平衡點(diǎn)

（X+C）期貨價(jià)格看漲期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣(mài)出看漲期權(quán)收看跌期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣(mài)出看跌期權(quán)收取權(quán)利金P0最大盈利（X-P）損益權(quán)利金-p損益平衡點(diǎn)（X-P）期貨價(jià)格最大虧損（X-P）損益0權(quán)利金P損益平衡點(diǎn)（X-P）執(zhí)行價(jià)格X執(zhí)行價(jià)格X期貨價(jià)格看跌期權(quán)交易收益曲線買(mǎi)入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣(mài)出看跌期權(quán)收取期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（一）Delta

Delta=

用于衡量期權(quán)對(duì)期貨價(jià)格變化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度取值范圍-1到+1

看漲期權(quán)：0到+1正值

看跌期權(quán)：-1到0負(fù)值GammaGamma=衡量Delta對(duì)期貨價(jià)格變化的敏感性指標(biāo)只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)值越大，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)越高

絕對(duì)值越小，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)越低

期權(quán)價(jià)格的變化期貨價(jià)格的變化Delta的變化期貨價(jià)格的變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（一）Delta期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（二）ThetaTheta=衡量期權(quán)理論價(jià)值隨時(shí)間的縮短而降低的速度對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方為負(fù)值

對(duì)于期權(quán)賣(mài)方為正值VegaVega=衡量期貨價(jià)格變化對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方為正值

對(duì)于期權(quán)賣(mài)方為負(fù)值期權(quán)價(jià)格的變化距到期日時(shí)間的變化期權(quán)價(jià)格的變化期貨價(jià)格波動(dòng)率變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（二）ThetaVega期權(quán)價(jià)格的變化距到期期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（三）RhoRho=衡量期權(quán)理論價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性期權(quán)價(jià)格變化利率變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（三）Rho期權(quán)價(jià)格變化利率變化第二節(jié)期權(quán)定價(jià)理論學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)定價(jià)原理

二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

（有收益資產(chǎn)期權(quán)定模型）

期貨期權(quán)定價(jià)模型第二節(jié)期權(quán)定價(jià)理論學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)定價(jià)原理

二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模一、看漲期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

C：看漲期權(quán)的價(jià)格

T：期權(quán)到期日在到期日

X>S,C=0

X<S,C=S-X期權(quán)在到期日的價(jià)值

C=Max[0,(S-X)]看漲期權(quán)價(jià)格C期權(quán)價(jià)格上限C=S看漲期權(quán)

價(jià)格曲線期貨價(jià)格期權(quán)價(jià)格下限C=Max[0,(S-X)]一、看漲期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)二、看跌期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

P：看跌期權(quán)的價(jià)格

T：期權(quán)到期日在到期日

X<S,P=0

X>S,P=X-S期權(quán)在到期日的價(jià)值

P=Max[0,(X-S)]看跌期權(quán)價(jià)格P上限P=X看跌期權(quán)價(jià)格曲線期貨價(jià)格SP=Max[0,(X-S)]X二、看跌期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)三、期權(quán)定價(jià)模型二叉樹(shù)定價(jià)模型

一階段模型和兩階段模型布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型

基本形式

有收益資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)模型

期貨期權(quán)定價(jià)模型

貨幣期權(quán)定價(jià)模型三、期權(quán)定價(jià)模型二叉樹(shù)定價(jià)模型

一階段模型和兩階段模型第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析

期權(quán)賣(mài)期保值策略分析第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析

一、期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析買(mǎi)入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果清晰賣(mài)出看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高買(mǎi)入期貨合約，同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。一、期權(quán)買(mǎi)期保值策略分析買(mǎi)入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定二、期權(quán)賣(mài)期保值策略分析買(mǎi)入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果清晰賣(mài)出看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高賣(mài)出期貨合約，同時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。二、期權(quán)賣(mài)期保值策略分析買(mǎi)入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期權(quán)套利的定義、類(lèi)別和原則；

常見(jiàn)的期權(quán)套利策略：

垂直套利

水平套利

跨式套利

寬跨式套利

蝶式套利

飛鷹式套利

轉(zhuǎn)換套利和反向轉(zhuǎn)換套利

第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期權(quán)套利的定義、類(lèi)別期權(quán)套利的定義、分類(lèi)和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價(jià)或出現(xiàn)的波動(dòng)率錯(cuò)誤估計(jì)來(lái)謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種交易方式分類(lèi)：

針對(duì)期權(quán)價(jià)格失真進(jìn)行的單純行套利；

以波動(dòng)率不同估計(jì)為基礎(chǔ)的波動(dòng)率套利原則：

買(mǎi)入價(jià)值低估的期權(quán)，賣(mài)出價(jià)值高估的期權(quán)；

必須對(duì)沖期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)套利的定義、分類(lèi)和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價(jià)或出現(xiàn)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出同一合約月份的看漲或看跌期權(quán)；

通俗的講：同一時(shí)間周期的跨價(jià)格套利效果：將風(fēng)險(xiǎn)和收益都控制在一定范圍內(nèi)形式：

牛市看漲期權(quán)

牛市看跌期權(quán)

熊市看漲期權(quán)

熊市看跌期權(quán)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出同一合約月垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利買(mǎi)入低執(zhí)行價(jià)期權(quán)

賣(mài)出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)

熊市看跌套利買(mǎi)入高執(zhí)行價(jià)期權(quán)

賣(mài)出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣(mài)出看跌買(mǎi)入看跌賣(mài)出看漲買(mǎi)入看漲垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市