國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展課件

2022/12/61資信評級第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展信用管理教研室畢泗鋒bisifeng@2022/12/51資信評級信用管理教研室畢泗鋒2022/12/62第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹第三節(jié)信用評級業(yè)務(wù)在其他國家與地區(qū)的發(fā)展第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管2022/12/52第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展第一2022/12/63第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程一、初級階段(1840—1920年)二、發(fā)展階段(1920—1970年)三、發(fā)展階段(1970年至今)2022/12/53第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第2022/12/64第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)

現(xiàn)代評級機構(gòu)的前身是商業(yè)信用機構(gòu)。

根據(jù)歷史資料記載在1937年的金融風暴后,1841年路易斯·班塔在紐約建立了第一個商人信用評級機構(gòu)，旨在幫助商人尋找良好的顧客與合作伙伴，為商業(yè)合作伙伴提供交易對手的資信情況。2022/12/54第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程2022/12/65第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)1800-1850年美國開始盛行發(fā)行國債、州債和鐵路債券。債券的發(fā)行創(chuàng)造了債券投資者對債券統(tǒng)計信息和債券統(tǒng)計分析的需求。債券的發(fā)行和債券市場的發(fā)展為評級提供了市場基礎(chǔ)是評級產(chǎn)生的前提。隨著融資活動的增多，投資主體從開始的個人投資者為主逐漸發(fā)展到以投資銀行為主，中立機構(gòu)開始發(fā)行簡易投資情報資料，由投資者訂閱向他們發(fā)布各種債券的優(yōu)劣信息，幫助他們進行投資選擇這是信用評級的初期階段。

1849年身為律師的約翰?巴拉斯特建立了自己的評級機構(gòu)并于1957年將工作中所接觸到的資信材料匯編成冊。1959年Dun成為紐約商業(yè)資信評估公司總裁，并出版了第一本信用評級指南。2022/12/55第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程2022/12/66第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)

1909年，約翰?穆迪出版了《穆迪美國鐵路公司投資分析手冊》，并在手冊中開創(chuàng)性地①利用簡單的評級符號來區(qū)分各種債券的信用等級。正是這些簡單的評級符號的利用才將評級機構(gòu)與普通的統(tǒng)計機構(gòu)區(qū)分開來。

因此后來人們普遍認為評級始于穆迪的美國鐵道債券評級。穆迪公司的創(chuàng)始人約翰?穆迪發(fā)表了債權(quán)評級的觀點，②使評級首次進入證券市場。2022/12/56第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程2022/12/67第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)《穆迪美國鐵路公司投資分析手冊》發(fā)行之后，穆迪迅速在投資者中占有了一席之地，也使得信用評級與原來的統(tǒng)計分析活動有了本質(zhì)的區(qū)別。1913年穆迪將評級擴展到公用事業(yè)和工業(yè)債券上，并創(chuàng)立了利用公用資料進行第三方獨立評級或未經(jīng)授權(quán)的評級方式，此時穆迪評級已經(jīng)成為債券市場的要素之一。③2022/12/57第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程2022/12/68第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

二、發(fā)展階段(1920—1970年)1913年惠譽出版公司成立。1916年普爾公司成立，1922標準統(tǒng)計年公司成立，受到經(jīng)濟大蕭條的沖擊，1942年標準與普爾合并為標準普爾公司。1922年標準普爾公司開始公司債券評級和債務(wù)工具評級，1940年開始市政債券評級,1969年開展商業(yè)票據(jù)評級。

1933年Duff&Phelps公司成立。受到經(jīng)濟大蕭條的沖擊,1933年Dun與Brandstreet合并成立鄧白氏。2022/12/58第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程2022/12/69第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

二、發(fā)展階段(1920—1970年)20世紀30年代，第一次世界經(jīng)濟大危機爆發(fā)，大批的美國公司破產(chǎn)，它們所發(fā)行的債券不能償還，投資者遭受了巨大的損失。但人們發(fā)現(xiàn)，債券倒債的名單中很少發(fā)現(xiàn)被評級機構(gòu)評價高級別的債券。這讓投資者和監(jiān)管當局相信，資信評級可以為投資者提供保護。2022/12/59第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程2022/12/610第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

二、發(fā)展階段(1920—1970年)

證監(jiān)會和銀行監(jiān)管部門先后做出具體規(guī)定，在限制銀行對一些高風險債券進行投資的同時，利用評級機構(gòu)的債券評級結(jié)果作為投資的準則。這一系列的規(guī)定使得信用評級機構(gòu)以及評價業(yè)務(wù)從此得到了蓬勃發(fā)展。

1940年標準普爾公司開始市政債券的信用評級，1969年開展商業(yè)票據(jù)的信用評級。2022/12/510第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷2022/12/611第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

三、發(fā)展階段(1970年至今)(一)評級機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰(二)國際評級業(yè)務(wù)的壯大2022/12/511第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷2022/12/612三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

“賓州中央鐵路公司倒債事件”標志著現(xiàn)代信用評級業(yè)的開始。雖然市場已經(jīng)開始認識到信用風險的與日俱增，但在“賓州中央鐵路公司破產(chǎn)案”發(fā)生之前，商業(yè)票據(jù)市場實際上被視為沒有風險。雖然發(fā)行公司中明顯地存在信用差別，評級機構(gòu)幾乎為所有的商業(yè)票據(jù)發(fā)行者都標識最高等級。賓州中央鐵路公司的破產(chǎn)使投資者意識到信用質(zhì)量的問題，而發(fā)行公司也力爭與他們認為“較差的”信用有所區(qū)別，市場對資信評估服務(wù)的需求迅速增長。2022/12/512三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)2022/12/613三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰20世紀70年代這次經(jīng)濟危機給信用評級業(yè)帶來了淘汰、整頓和發(fā)展的機會，促使其進入新的發(fā)展階段。2022/12/513三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)2022/12/614三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

為了規(guī)范評級結(jié)論的使用，美國證監(jiān)會在1975年將當時的三大評級機構(gòu)——穆迪、標準普爾和惠譽公司確認為“全國認可的統(tǒng)計評級機構(gòu)”(NRSROs)，并將這些機構(gòu)的評級結(jié)果用來確定凈資本規(guī)則下的證券經(jīng)紀公司的凈資本，從而確定了這三大公司在資本市場上的地位和作用。

2022/12/514三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)2022/12/615三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

這一時期，評級行業(yè)也發(fā)生了明顯的變化：一方面，隨著投資需求的日益增長，評級機構(gòu)開始對發(fā)行方進行收費，評級機構(gòu)的收入來源從級別的使用者和認購者轉(zhuǎn)向債券的發(fā)行方；另一方面，為了更準確地標識不同級別的證券風險水平，評級機構(gòu)開始對評級符號進行了細化，惠譽公司于1973年、標準普爾于1974年在原有的評級符號上增加“+”、“-”號，而穆迪則在1982年采用數(shù)字1、2、3來代表同一級別中的不同信用質(zhì)量。2022/12/515三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)2022/12/616三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

原來的企業(yè)融資，資金主要來源于銀行貸款，銀行信用發(fā)揮著重要作用。而進入20世紀80年代以后，隨著金融市場的進一步發(fā)展，投資者更多地選擇共同基金作為投資手段，籌資者則大量地通過發(fā)行債券和股票進行融資，美國實現(xiàn)了從以間接融資為主向以直接融資為主的轉(zhuǎn)變，使得信用關(guān)系從銀行轉(zhuǎn)向資本市場，這促使了資信評級機構(gòu)的重要性日益增加。2022/12/516三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)2022/12/617三、發(fā)展階段(1970年至今)

(二)國際評級業(yè)務(wù)的壯大1.評級業(yè)務(wù)范圍的進一步擴大2.評級機構(gòu)不斷拓展評級業(yè)務(wù)空間3.NRSROs制度的深入4.在美國之外開始出現(xiàn)了評級機構(gòu)2022/12/517三、發(fā)展階段(1970年至今)

(二)2022/12/618第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹一、穆迪投資者服務(wù)公司二、標準普爾公司三、惠譽國際信用評級有限公司2022/12/518第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

2022/12/619第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹

一、穆迪投資者服務(wù)公司(一)公司歷史(二)穆迪的評級業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2022/12/519第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹

一、2022/12/620第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹

二、標準普爾公司(一)公司歷史(二)標準普爾評級的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀(三)標準普爾的評級體系2022/12/520第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹

二、2022/12/621二、標準普爾公司

(一)公司歷史

標準普爾（Standard&Poor‘s）是世界權(quán)威金融分析機構(gòu)，總部位于美國紐約市，由亨利·瓦納姆·普爾先生（MrHenryVarnumPoor）于1860年創(chuàng)立。年營業(yè)額：$2.61billionUS$(2009)員工總數(shù)：大約10,0002022/12/521二、標準普爾公司

(一)公司歷史2022/12/622二、標準普爾公司

(二)標準普爾評級的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2222022/12/522二、標準普爾公司

(二)標準普爾評級的2022/12/623二、標準普爾公司

(三)標準普爾的評級體系3332022/12/523二、標準普爾公司

(三)標準普爾的評級2022/12/624第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹

三、惠譽國際信用評級有限公司(一)公司歷史(二)惠譽國際的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2022/12/524第二節(jié)國際三大信用評級機構(gòu)介紹

三、2022/12/625三、惠譽國際信用評級有限公司

(一)公司歷史

惠譽國際（Fitch）是全球三大國際評級機構(gòu)之一，是唯一的歐資國際評級機構(gòu)，總部設(shè)在紐約和倫敦。在全球設(shè)有40多個分支機構(gòu)，擁有1100多名分析師。2022/12/525三、惠譽國際信用評級有限公司

(一)公2022/12/626三、惠譽國際信用評級有限公司

(二)惠譽國際的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀惠譽國際的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2022/12/526三、惠譽國際信用評級有限公司

(二)惠2022/12/627第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第三節(jié)信用評級業(yè)務(wù)在其他國家與地區(qū)的發(fā)展一、信用評級業(yè)務(wù)在歐洲的發(fā)展二、信用評級業(yè)務(wù)在亞洲的發(fā)展(一)日本(二)韓國2022/12/527第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

2022/12/628第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策2022/12/528第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

2022/12/629第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動(二)主權(quán)信用評級的變動2022/12/529第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/630第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動資產(chǎn)支持證券ABS(Asset-BackedSecurity)住房抵押資產(chǎn)支持證券RMBS(Residentialmortgage-backedsecurities)住房抵押貸款支持證券（Mortgage-BackedSecurity,MBS）擔保債務(wù)權(quán)證CDO（CollateralizedDebtObligation）2022/12/530第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/631第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

住房抵押資產(chǎn)支持證券RMBS借款人銀行資產(chǎn)池投資者MBS資金資產(chǎn)資金資金資金資金2022/12/531第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/632第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動RMBS分割資產(chǎn)支持證券MBS優(yōu)先級MBS中間級MBS權(quán)益級MBS優(yōu)先級CDO中間級CDO權(quán)益級CDO2022/12/532第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/633第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

由于衍生產(chǎn)品的設(shè)計十分復雜，能否吸引投資者成功在市場上發(fā)行，在很大程度上取決于是否獲得高等級的信用評級。在次貸危機爆發(fā)前，美國經(jīng)濟勢頭良好，房市繁榮，此時評級機構(gòu)一致認為次級抵押債券和普通抵押債券風險相同，評級機構(gòu)給出的評級偏高，銀行房貸條件也有所放松。P36

當美國銀行業(yè)提供的抵押貸款拖欠現(xiàn)象在2007年年初激增時，市場才發(fā)現(xiàn)評級機構(gòu)低估了房地產(chǎn)周期性衰退對次級貸款的惡化情況和潛在的市場風險。2022/12/533第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/634第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

隨著次貸危機的爆發(fā)，虛高的評級難以掩蓋次貸及相關(guān)產(chǎn)品真實的信用價值，評級機構(gòu)只得大幅對評級結(jié)果進行變動。表2-5統(tǒng)計了三大機構(gòu)對在美國和歐洲發(fā)行的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的信用級別變動情況。在短時間內(nèi)大規(guī)模集中降級成為全球投資者恐慌的直接導火索。相當于信用級別提升，從2007年末起結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的降級從數(shù)量和規(guī)模是影響更大。2022/12/534第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/635表2-5三大機構(gòu)對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的信用級別變動情況表格內(nèi)各單元前一數(shù)據(jù)為信用級別提升的金融產(chǎn)品數(shù)量，后一數(shù)據(jù)為降級的金融產(chǎn)品數(shù)量。地區(qū)機構(gòu)2007年2008年第一季度第二季度第三季度第四季度第一季度第二季度美國惠譽654/221637/643335/2053132/3099335/4901165/5763標準普爾447/158279/380562/1619315/7498111/4751223/16563穆迪418/194414/372407/1230292/4741216/8895106/4903總計1519/5731330/13951304/4902739/1533862/18547494/27229歐洲惠譽116/1978/12124/44163/13936/6133/159標準普爾101/3862/4238/7681/9422/25767/655穆迪126/6581/7292/7783/14550/51265/657總計343/122221/126254/197327/378108/830165/14712022/12/535表2-5三大機構(gòu)對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的2022/12/636第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

金融機構(gòu)的狀況也不容樂觀。由于次級住房抵押貸款的違約率上升，次級抵押債券的大規(guī)模降級使得銀行面臨巨額融資困境，流動性風險上升。銀行和住房抵押房貸機構(gòu)不得不進行巨額的資產(chǎn)減值和信貸損失計提。資產(chǎn)負債表的嚴重惡化引發(fā)了市場對銀行體系的擔憂，處于恐慌情緒下的投資者大批拋售次級抵押債券，評級結(jié)果變動進一步惡化。投資于次級貸款的機構(gòu)與為次貸擔保的保險公司成為最早的受害者。2022/12/536第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/637第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

可見，評級機構(gòu)在危機前錯誤地對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品給出虛高的評級，接著又在危機時極短時間內(nèi)進行大規(guī)模的降級，動搖了投資者的信心，加劇了市場的恐慌，投資者紛紛想將資金轉(zhuǎn)移到更安全的資產(chǎn)上，拋售次級債及相關(guān)產(chǎn)品，使其正常市場周轉(zhuǎn)受阻，而遭受危機的企業(yè)融資難度進一步加大，全球性流動過剩轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J緊縮。2022/12/537第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/638第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(二)主權(quán)信用評級的變動

2009年以來，評級機構(gòu)每一次主權(quán)信用降級行動牽動著歐洲央行和機構(gòu)投資者的神經(jīng)。三大評級機構(gòu)對希臘主權(quán)信用評級的變動是引發(fā)本輪歐洲債務(wù)危機的一大導火索，而其對愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等歐洲國家的主權(quán)評級快速變動又推到了歐洲債務(wù)危機的擴散，甚至有人認為評級機構(gòu)是破壞歐洲金融市場穩(wěn)定的最大“黑手”，受到歐洲監(jiān)管部門的指責。2022/12/538第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/639第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機構(gòu)在危機中暴露的問題

(二)主權(quán)信用評級的變動

主權(quán)信用評級下調(diào)→→市場動蕩避險→→國債利率瘋漲→→主權(quán)債務(wù)CDS飆升→→政府融資深陷困境→→系統(tǒng)性風險上升2022/12/539第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、2022/12/640第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析(一)NRSROs制度存在缺陷(二)利益沖突的存在(三)聲譽機制的有效性受到約束(四)監(jiān)管特許權(quán)(五)評級機構(gòu)的權(quán)重責輕2022/12/540第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/641第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(一)NRSROs制度存在缺陷NRSROs認證制度確實在一定程度上保證了市場上評級機構(gòu)的質(zhì)量，為投資者選擇評級機構(gòu)的服務(wù)提供參考，但是，在NRSROs認證制度中，SEC對NRSROs也沒有明確的定義，審批過程并不透明，對想進入的評級機構(gòu)形成了高門檻，這導致了評級市場的寡頭壟斷。評級市場的寡頭壟斷意味著三大評級機構(gòu)所面臨的優(yōu)勝劣汰的壓力大大減少，它們將會把更多的精力放在擴大市場占有率上，而不是開發(fā)更精確的模型和挖掘深層數(shù)據(jù)。這些，無不使得評級機構(gòu)的評級質(zhì)量下降。2022/12/541第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/642第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(一)NRSROs制度存在缺陷

次貸危機的爆發(fā)更是引發(fā)了學者們對NRSROs認證制度的熱議，紛紛就NRSROs導致的壟斷問題提出自己的看法和建議。有學者的研究發(fā)現(xiàn)，一家名為EganJones更是能夠更準確地反映市場信息，通過分析系統(tǒng)風險的差異提供更準確地評級。更有甚者，有人提出應該取消NRSROs認證制度。很多人認為NRSROs認證制度確實是導致評級機構(gòu)評級失誤的主要原因之一。2022/12/542第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/643第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(二)利益沖突的存在

利益沖突問題由來已久。20世紀70年代，信用評級機構(gòu)的運營模式發(fā)生了改變，由原來的投資者支付費用轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)行者支付費用，利益沖突問題自此而生。一方面，由于發(fā)行者支付評級費用，評級機構(gòu)在評級過程中可能會有所放松，以此構(gòu)建與發(fā)行者之間的“良好”關(guān)系，造成評級偏高，有失準確性。尤其是當評級下降的時候，評級機構(gòu)更不愿意下調(diào)評級，這既會損害與發(fā)行者之間的關(guān)系，也會影響評級機構(gòu)本身的公信力。2022/12/543第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/644第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(二)利益沖突的存在

另一方面，評級機構(gòu)還為發(fā)行者提供附加服務(wù)，諸如參與衍生產(chǎn)品的設(shè)計、提供咨詢等。對自己參與設(shè)計的衍生產(chǎn)品進行評級，會影響評級的獨立性、公正性以及準確性，而向發(fā)行者發(fā)行者提供咨詢服務(wù)，更是嚴重影響評級質(zhì)量。2022/12/544第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/645第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(三)聲譽機制的有效性受到約束

評級機構(gòu)通過向市場提供高品質(zhì)的評級以增加自身的商業(yè)價值，即聲譽資本。聲譽資本越多，對評級機構(gòu)越有利。堅持通過市場自律來對評級機構(gòu)進行監(jiān)管的學者認為，對聲譽資本的追求會迫使評級機構(gòu)保證其評級的準確性。在完全競爭市場上，聲譽機制的確能起到優(yōu)勝劣汰的作用。然而，現(xiàn)實的市場并非完美，存在各種交易成本、摩擦等，導致評級市場的寡頭壟斷，使得三大評級機構(gòu)面對的競爭壓力大大減少。在信息采集方面，評級機構(gòu)并沒有盡最大努力對數(shù)據(jù)進行深層次挖掘，只是利用手頭上可獲得的信息進行評級，評級結(jié)果自然有失準確性。2022/12/545第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/646第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(三)聲譽機制的有效性受到約束

另一方面，由于金融衍生工具層出不窮，有的產(chǎn)品設(shè)計復雜，評級機構(gòu)也無法進行準確判斷。至于新產(chǎn)品的評級，由于評級機構(gòu)并沒有對新產(chǎn)品聲譽資本的積累，即使隨后的事實證明評級機構(gòu)出現(xiàn)了評級失誤，其對該產(chǎn)品的聲譽資本也沒有什么可損失的。以上這些因素，限制了聲譽機制的有效性。2022/12/546第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/647第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(四)監(jiān)管特許權(quán)

設(shè)立了NRSROs認證制度之后，一系列的法律法規(guī)都援用NRSROs的信用評級作為基準進行監(jiān)管。美國政府和監(jiān)管部門對信用評級的重視使得證券發(fā)行者、投資者越來越來依靠NRSROs的評級結(jié)果，使得NRSROs的評級逐漸成為進入市場的通行證，原先自愿的評級帶上了一定的強制性，因為沒有獲得NRSROs的認可，很難在市場上立足。與此同時，評級機構(gòu)由原先的信息媒介，逐步變成了政府的監(jiān)管工具。2022/12/547第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/648第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(四)監(jiān)管特許權(quán)

被賦予這樣的監(jiān)管特權(quán)后，NRSROs在評級市場的話語權(quán)更是提升，加之NRSROs認證制度帶來的寡頭壟斷，評級機構(gòu)的重心由盡職獲取信息，深度挖掘數(shù)據(jù)以給出準確評級轉(zhuǎn)變?yōu)閿U大市場份額、謀取暴利，評級結(jié)果自然有失公平。2022/12/548第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/649第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(五)評級機構(gòu)的權(quán)重責輕

雖然評級機構(gòu)在美國政府監(jiān)管中具有相當?shù)脑捳Z權(quán)，但是它們所承擔的責任卻并不對等。穆迪、標準普爾和惠譽極少披露相關(guān)信息，SEC平均5年才有一次例行檢查，且監(jiān)管部門一直將評級的程序和方法作為商業(yè)機密，未對其進行評估。在美國第一修正案中，信用評級機構(gòu)的評級被認為是一種意見，不需要承擔法律責任。因此，當出現(xiàn)評級結(jié)果與事實不符時，評級機構(gòu)可憑此不受法律的約束。這樣的權(quán)重責輕，大大削弱了評級機構(gòu)提供準確評級的壓力，為評級業(yè)埋下了隱患。2022/12/549第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、2022/12/650第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向2022/12/550第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、2022/12/651三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

對評級機構(gòu)監(jiān)管的不足在本輪危機中暴露無遺，監(jiān)管立法的進程也一步一步地推進。次貸危機發(fā)生后，美國司法部、SEC、美國金融危機調(diào)查委員會和美國參議員永久調(diào)查委員會等多個部門紛紛開展對評級機構(gòu)的調(diào)查。

2022/12/551三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/652三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向2008年以來對美國評級機構(gòu)的監(jiān)管力度明顯加強。在2008年4月底的參議院聽證會上，SEC主席明確提出要對信用評級機構(gòu)強化監(jiān)管，詳細闡述了可靠、透明和競爭三個方面的舉措。

5月26日SEC表示已著手調(diào)查標準普爾、穆迪和惠譽等三大信用評級機構(gòu)，調(diào)查的內(nèi)容包括利益沖突、評級方法、評級程序、詳細披露等多個方面。

2022/12/552三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/653三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向2008年6月11日SEC舉行公開會議，旨在討論信用評級機構(gòu)改革方案，針對NRSROs提出了11項新監(jiān)管舉措，從利益沖突、信息披露、內(nèi)部管理及商業(yè)慣例這四個方面進行規(guī)范。2022/12/553三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/654三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

同時，美國紐約州檢察長與標準普爾、穆迪和惠譽等三大信用評級機構(gòu)達成協(xié)議，將全面革新信用評級機構(gòu)以往只有享有最后的評級資格才能夠賺取費用的收費制度。根據(jù)新協(xié)議，評級公司在提供一定服務(wù)后都將收取一定費用，即使它們沒有進一步受雇進行評級。這樣做是為了讓評級公司不致于出于經(jīng)濟動機而對債券發(fā)行人給予較高評級。根據(jù)協(xié)議，評級公司還需要披露債券評級所得。協(xié)議還要求評級公司審查被證券化的貸款的盡職調(diào)查報告，以便更深入地了解所評級的抵押貸款債券的實際狀況。協(xié)議同時要求評級機構(gòu)設(shè)定按揭貸款發(fā)放者的評估標準。2022/12/554三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/655三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向2009年12月和2010年5月美國眾、參兩院先后通過了金融監(jiān)管改革法案，2010年7月21日，美國總統(tǒng)簽署該法案使其成為法律。該法案是美國政府和國會對此次金融危機中暴露出得監(jiān)管問題的反思，不僅會對美國金融市場產(chǎn)生深遠影響，勢必也會對其它國家(地區(qū))及全球金融市場產(chǎn)生影響。2022/12/555三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/656三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

金融監(jiān)管改革法案設(shè)計多方面的監(jiān)管改革，依據(jù)證監(jiān)會對金融監(jiān)管改革法的研究報告，新法案中關(guān)于信用評級機構(gòu)監(jiān)管的改革主要圍繞避免利益沖突、強化對評級機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)、降低金融體系對信用評級的依賴這三條主線展開。

2022/12/556三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/657三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向《美國金融監(jiān)管改革法案》被稱為美國金融史上自“大蕭條”以來最嚴厲的金融監(jiān)管改革法案正式生效。這場改革旨在避免2008金融危機重演，最大的受益者理論上是美國的投資者和消費者，類似于住房按揭和信用卡貸款中的欺詐行為將受到嚴厲懲罰。但也有華爾街的評論認為，新的監(jiān)管改革對消費者而言未必盡是福音，因為信貸審查將更嚴，貸款可得性將更低，消費者將負擔更高的成本，面臨更少的選擇。監(jiān)管者在監(jiān)管過程中去除對NRSROs評級不必要的使用,從而一定程度上減少了對信用評級的依賴。2022/12/557三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/658三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

為了打破三大機構(gòu)的壟斷競爭格局，在次貸危機發(fā)生后，SEC加速批準了一些已經(jīng)申請NRSRO多年，但一直未獲得批準的信用評級機構(gòu)，它們是伊根瓊斯評級公司（Egan-JonesRating，2007年12月）、雷斯金融公司（LaceFinance，2008年2月）和實點公司（Realpoint，2008年6月）。2022/12/558三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/659三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向完善信用評級機構(gòu)監(jiān)管——基于美國的經(jīng)驗與啟示戴瑩等《人民論壇》2011年35期對我國的啟示：1.完善信用評級行業(yè)的立法和監(jiān)管模式2.完善信用評級機構(gòu)的準入和退出機制3.改革收費模式，保持信用評級機構(gòu)的“獨立性”4.完善信息披露制度，提高評級行業(yè)的透明度5.完善信用評級機構(gòu)的法律責任2022/12/559三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國2022/12/660三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

歐盟在信用評級的監(jiān)管立法方面起步較晚，在本輪金融危機爆發(fā)之前，歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管步伐主要基于國際證券委員會組織IOSCO出臺的《信用評級機構(gòu)基本行為準則》。2022/12/560三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/661三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

為了吸取次貸危機中的教訓，加強對評級過程質(zhì)量和公正性、評級獨立性和利益沖突的監(jiān)管，IOSCO2008年5月發(fā)表了《信用評級機構(gòu)基本行為準則修訂版》。主要加強了對評級過程質(zhì)量和公正性、評級獨立性和利益沖突的監(jiān)管。比如定期檢查模型及方法以確保評級的質(zhì)量；禁止分析師對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的設(shè)計提出競標或建議；披露對本公司年收益貢獻度大于10%的發(fā)行人、發(fā)起人或其他客戶名單；在假設(shè)條件發(fā)生變化時，披露證券化產(chǎn)品的靈敏度分析等。2022/12/561三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/662三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

無論是本次金融危機中結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品評級變動而造成的巨額損失，還是肆虐歐元區(qū)多國的主權(quán)信用降級，信用評級機構(gòu)在危機中推波助瀾的角色遭到歐盟監(jiān)管官員的質(zhì)疑。歐盟對美國SEC的監(jiān)管失去信心，重新審視自己對于評級機構(gòu)的監(jiān)管體系。自2007年9月以來，歐盟委員會和歐洲證券監(jiān)管機構(gòu)也開始對評級機構(gòu)進行調(diào)查，致力于出臺針對三大評級機構(gòu)的監(jiān)管措施。2022/12/562三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/663三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

歐盟委員會負責內(nèi)部市場和服務(wù)業(yè)的委員查利·麥克里維2008年7月31日在一份聲明中說，次貸危機表明以往由信用評級機構(gòu)實行自律的做法不能奏效，因此必須在歐盟層面采取立法行動以加強監(jiān)管。面對危機，歐洲的金融監(jiān)管從國家層面走向泛歐層面，其評級監(jiān)管也從自律逐步過渡到統(tǒng)一監(jiān)管。2022/12/563三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/664三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向

2008年12月12日，在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，歐盟委員會出臺了《歐洲議會和歐盟委員會信用評級機構(gòu)法規(guī)》，并于2009年4月23日由歐洲議會表決通過“信用評級機構(gòu)一攬子規(guī)章”，在統(tǒng)一監(jiān)管、利益沖突、透明度和評級質(zhì)量上做出了相應的規(guī)定。該法規(guī)的主要內(nèi)容包括：規(guī)定了信用評級機構(gòu)的組織原則，規(guī)定了信用評級機構(gòu)的行為規(guī)則，規(guī)定了信用評級的發(fā)布條件，規(guī)定了信用評級機構(gòu)的信息披露，明確賦予監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)權(quán)利以加強對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的評級監(jiān)管。2022/12/564三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/665三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向2009年6月19日歐盟峰會倡議創(chuàng)建全歐洲金融監(jiān)管體系，并擬于2010年設(shè)立3家泛歐監(jiān)管機構(gòu)和一個風險監(jiān)控委員會，同時創(chuàng)立一個二級機構(gòu)負責對信用評級機構(gòu)進行監(jiān)管。同時，關(guān)于評級市場的壟斷競爭，歐盟目前正在考慮一些結(jié)構(gòu)性解決方案，2010年4月30日歐盟宣布要建立自己的信用評級機構(gòu)。之后，國際信用保險巨頭——法國科法斯集團已經(jīng)向歐洲證券和市場管理局提交了專營企業(yè)信用評級資格的申請。2022/12/565三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/666三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向2010年年底歐盟對新的監(jiān)管政策《信用評級機構(gòu)管理條例》進行咨詢探討，采取了一套無論是監(jiān)管力度還是潛在影響都較美國要大得多的監(jiān)管新規(guī)章。2022/12/566三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/667歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的立法目標

在歐盟信用評級機構(gòu)條例的立法建議中，歐盟委員會指出了該條例希望達到以下四個目標:(1)確保評級機構(gòu)有效管理利益沖突;(2)提高評級質(zhì)量;(3)提高透明度;(4)防止監(jiān)管套利。其立法目標是確保歐盟內(nèi)使用的信用評級是“獨立、客觀和高質(zhì)量的”，從而在歐盟范圍內(nèi)實現(xiàn)較高的投資者保護水平。2022/12/567歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的立法目標2022/12/668歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的立法目標

結(jié)合條例出臺的背景來看，歐盟立法更深層次的目的乃是為了遏制三大評級機構(gòu)在金融市場上的強勢話語，改變歐盟在面對歐元區(qū)成員國被頻繁降級而束手無策的局面。歐盟將立法作為一種防御手段，希望能夠以此制約評級機構(gòu)的行為，將降級給整體的金融穩(wěn)定帶來的負面影響降至最低，進而減少給歐盟紓困努力帶來的麻煩。2022/12/568歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的立法目標2022/12/669歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

歐盟信用評級機構(gòu)條例建立了以統(tǒng)一注冊為基礎(chǔ)，以管理利益沖突為核心的評級機構(gòu)監(jiān)管法律框架。條例明確指定了監(jiān)管部門，并賦予其調(diào)查權(quán)和強有力的監(jiān)管處罰權(quán)。

1.屬地管轄與行業(yè)準入

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

3.評級機構(gòu)利益沖突的管理

4.監(jiān)管處罰措施2022/12/569歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/670歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

1.屬地管轄與行業(yè)準入

其一，歐盟對信用評級機構(gòu)實行屬地管轄，只要是在歐盟注冊的信用評級機構(gòu)所發(fā)表的評級，無論是對歐盟內(nèi)部的實體，還是對歐盟以外的實體，其發(fā)布都受到該條例的管轄;

其二，信用評級機構(gòu)必須申請注冊，才能成為歐盟認可的外部信用評估機構(gòu)(ECAI)，注冊是評級機構(gòu)在歐盟開展業(yè)務(wù)的先決條件。只有經(jīng)注冊的評級機構(gòu)發(fā)布的評級才能在歐盟范圍內(nèi)出于監(jiān)管的目的被使用。2022/12/570歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/671歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

1.屬地管轄與行業(yè)準入

條例中關(guān)于行業(yè)準入的規(guī)定對那些規(guī)模較小的外國評級機構(gòu)來說意味著高昂的運營成本。三大機構(gòu)在歐盟有多家分支，這使同一集團內(nèi)部的評級結(jié)果可以很方便地通過被歐盟分支“認可”而進入歐盟市場;而對于外國獨立的評級機構(gòu)來說，除非本國的監(jiān)管框架與歐盟“對等”，否則只有通過在歐盟實體運營并注冊才能參與到歐盟市場之中。

雖然條例的立法初衷是限制和削弱三大機構(gòu)的影響力，但有關(guān)行業(yè)準入的規(guī)定卻在客觀上強化了三大機構(gòu)在競爭中的優(yōu)勢地位。2022/12/571歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/672歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管部門是“歐洲證券和市場管理局”(ESMA)。該管理局對歐洲議會和理事會負責，全權(quán)負責歐盟范圍內(nèi)信用評級機構(gòu)的注冊和監(jiān)管。信用評級機構(gòu)是唯一受歐盟直接監(jiān)管的金融機構(gòu),這足以體現(xiàn)出歐盟對信用評級機構(gòu)監(jiān)管的高度重視。該局已經(jīng)在2011年7月開始運作，負責歐盟范圍內(nèi)信用評級機構(gòu)的統(tǒng)一注冊和監(jiān)管。2022/12/572歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/673歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

管理局可以要求信用評級機構(gòu)以及與評級活動、評級對象和相關(guān)第三方有關(guān)的個人提供必要的信息。管理局可以在做出調(diào)查決定后授權(quán)工作人員進入調(diào)查對象的辦公地點或?qū)俚剡M行現(xiàn)場勘查，并有權(quán)根據(jù)調(diào)查的需要在一段時間內(nèi)查封辦公地點、書籍或記錄。為了能夠順利地行使調(diào)查權(quán)，管理局可以要求成員國主管部門單獨執(zhí)行特定的調(diào)查任務(wù)或協(xié)助進行現(xiàn)場勘查，在必要的情況下，成員國主管部門應當要求本國警察或其他執(zhí)行部門給予協(xié)助。2022/12/573歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/674歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

依據(jù)該條例賦予的調(diào)查權(quán)，歐洲證券和市場管理局在2011年12月展開了首輪針對三大機構(gòu)在歐盟分支的現(xiàn)場調(diào)查，并在隨后的報告中指出這些機構(gòu)應該在評級方法透明度、信息系統(tǒng)控制以及記錄保存方面做出改進。

2012年7月初，在穆迪對全球15家重要銀行大規(guī)模降級之后，歐洲證券和市場管理局再次展開針對三大信用評級機構(gòu)的專項調(diào)查。調(diào)查的重點就是銀行評級，管理局要求評級機構(gòu)的結(jié)論“在經(jīng)濟上有道理，而且合乎邏輯”。2022/12/574歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/675歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

可以預見，未來時間里三大機構(gòu)仍將是管理局關(guān)注的重點，一旦管理局發(fā)現(xiàn)三大機構(gòu)的行為有可能危害到整體金融穩(wěn)定，就會毫不猶豫地行使調(diào)查權(quán)。2022/12/575歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/676歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

3.評級機構(gòu)利益沖突的管理

在組織結(jié)構(gòu)方面，《歐盟信用評級機構(gòu)條例》進行了一些形式方面的規(guī)定，要求信用評級機構(gòu)必須設(shè)立管理委員會和監(jiān)督委員會，強化公司的內(nèi)部治理。在這兩個委員會中至少應當有三分之一且不少于兩位不參與信用評級活動的獨立成員，他們的薪酬不應當與信用評級機構(gòu)的業(yè)績掛鉤，以確保他們進行獨立的判斷。另外，信用評級機構(gòu)應當建立永久性的合規(guī)部門，來監(jiān)督并報告評級機構(gòu)及其員工的合規(guī)狀況。2022/12/576歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/677歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

3.評級機構(gòu)利益沖突的管理

在運營方面，條例禁止信用評級機構(gòu)向評級對象或相關(guān)第三方提供顧問或咨詢服務(wù)，包括公司和法律結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)、負債等。條例明確指出，信用評級機構(gòu)應該確保評級人員不向評級對象提供有關(guān)結(jié)構(gòu)性金融工具設(shè)計方面的建議。評級人員在為同一對象提供評級超過一定的年限就要進行輪換。這條規(guī)定具有實質(zhì)性的意義，明確禁止評級機構(gòu)對自己參與設(shè)計的金融產(chǎn)品進行評級。這就好比一個人不能同時是運動員和裁判員。2022/12/577歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/678歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

3.評級機構(gòu)利益沖突的管理

在美國次貸危機前監(jiān)管缺失的情況下，評級機構(gòu)同時參與金融產(chǎn)品設(shè)計和評級的現(xiàn)象存在了很長時間。歐盟條例的規(guī)定實際上切斷了評級機構(gòu)利用金融產(chǎn)品設(shè)計者和評級者雙重身份牟利的通道。2022/12/578歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/679歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

4.監(jiān)管處罰措施

條例明確賦予歐洲證券和市場管理局對評級機構(gòu)的監(jiān)管處罰權(quán)。如果管理局的監(jiān)督委員會發(fā)現(xiàn)某個信用評級機構(gòu)的違法行為符合條例附件三列出的情形，它就可以做出以下一種或幾種處罰決定:包括取消注冊資格，在違法行為終止之前臨時禁止或停止在歐盟范圍內(nèi)發(fā)布評級等。條例的第36條規(guī)定在進行以上處罰的同時，還可以并處罰金。根據(jù)違法行為的不同情形，罰金的基本金額一共分為九個級別，最高級別是50-75萬歐元。2022/12/579歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/680歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則

4.監(jiān)管處罰措施

條例的規(guī)定意味著未來評級機構(gòu)如再次出現(xiàn)類似次貸危機中的重大失誤和違規(guī)行為就將要面臨行政處罰的風險。它們付出的代價輕則處以罰金，重則失去注冊資格，在歐盟市場上徹底出局，這是三大機構(gòu)無法承受之重。條例有關(guān)監(jiān)管處罰措施的規(guī)定對評級機構(gòu)來說無疑具有極大的威懾力。2022/12/580歐盟《信用評級機構(gòu)管理條例》的核心規(guī)則2022/12/681歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

2011年11月10日，標準普爾發(fā)布了法國降級的消息并引發(fā)了金融市場的動蕩之后，歐盟對信用評級機構(gòu)的不滿情緒更是達到了頂點。幾天之后，歐盟出臺新的立法建議，進一步加強現(xiàn)有的信用評級機構(gòu)監(jiān)管框架。新的立法建議延續(xù)現(xiàn)有立法的思路，降低對信用評級的依賴，確保評級機構(gòu)相對于發(fā)行人的獨立性。在此基礎(chǔ)上，新的立法建議給予主權(quán)評級以額外的重視，并首次提出針對評級機構(gòu)的民事責任。新的立法建議主要包含四方面的內(nèi)容。2022/12/581歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/682歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

首先，立法建議要求加強對主權(quán)評級的監(jiān)管。

信用評級機構(gòu)需要提供更多的信息來解釋主權(quán)評級的依據(jù)，并且縮短主權(quán)評級更新的時間，從當前的12個月縮短至6個月，以提高主權(quán)評級的透明度和可靠性。立法建議還禁止評級機構(gòu)在交易時間內(nèi)發(fā)布主權(quán)評級，規(guī)定信用評級機構(gòu)應該在股票市場交易時間以外的時間發(fā)布主權(quán)評級，或者在休市后，或者至少在開市前一個小時發(fā)布主權(quán)評級，使投資者能夠有機會冷靜分析評級的意義。這個規(guī)定有助于減少主權(quán)降級給市場帶來的恐慌和混亂。2022/12/582歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/683歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

其次，新的立法建議還要求金融機構(gòu)在進行投資時應該做出自己的信用評價，而不是完全依賴外部的評級。

歐洲證券和市場管理局負責將市場上所有有關(guān)某一債務(wù)工具的評級進行匯總，并在歐洲評級指數(shù)上公布，投資者可以免費獲取。相對于單個評級機構(gòu)的評級結(jié)果而言，歐洲評級指數(shù)能夠提供更加全面的信息參考。如果歐洲評級指數(shù)在市場上的公信力不斷上升，在未來則可有效地降低機構(gòu)投資者對評級機構(gòu)的依賴。2022/12/583歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/684歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

再次，新的立法建議對于加強評級機構(gòu)相對于評級對象獨立性的問題進行了更加細化的規(guī)定。

發(fā)行人聘用的評級機構(gòu)必須每三年輪換一次。對于較復雜的結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的發(fā)行，必須有來自兩個不同評級機構(gòu)的評級，而這兩個評級機構(gòu)應該彼此獨立。禁止信用評級機構(gòu)向其大股東擁有權(quán)益的實體提供評級服務(wù)。新的立法建議對評級機構(gòu)之間的交叉持股也進行了限制。2022/12/584歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/685歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

最后，信用評級機構(gòu)故意或由于重大疏忽違反條例規(guī)定，影響到投資者賴以做出購買決策的評級，給投資者造成損害的應該承擔賠償責任。

受到損害的投資者應當通過成員國法院提起民事訴訟。由于投資者想要證明評級機構(gòu)在哪方面違反條例的規(guī)定，以及違法行為是由于重大疏忽造成的比較困難，新的立法建議中要求信用評級機構(gòu)承擔舉證責任，來證明自己沒有違法行為，或該違法行為對評級結(jié)果沒有影響。投資者需要提供事實表明損害的存在以及評級機構(gòu)違法行為與損害之間的因果關(guān)系。2022/12/585歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/686歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

在新的立法建議中，追究信用評級機構(gòu)的民事責任無疑是最大的亮點。繼美國之后，歐盟也希望能夠為投資者設(shè)立私人的訴權(quán)。評級機構(gòu)誤導投資者并使其遭受損失的例子并不罕見，但以往缺乏法律救濟手段，投資者只能暗自吞下苦果。賦予投資者私人的訴權(quán)無疑會改變評級機構(gòu)與投資者之間的權(quán)利關(guān)系，使評級機構(gòu)作出評級決定時更加重視投資者的利益和反應。有關(guān)民事訴訟的規(guī)定實際上是在官方行政監(jiān)管之外，發(fā)動市場上的投資者對評級機構(gòu)的行為進行約束。新的立法建議如果能夠通過，將會使歐盟對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管機制進一步完善。2022/12/586歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/687歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向

歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)新的立法建議無疑觸到了評級機構(gòu)的痛處。在立法建議出臺之后，標準普爾公司在網(wǎng)站上發(fā)表文章，公開反對立法建議的主要內(nèi)容。標普認為強制輪換制度對評級機構(gòu)和發(fā)行人的權(quán)利進行過分的限制，違反了《歐洲聯(lián)盟基本權(quán)利憲章》的規(guī)定。標普還指責歐盟委員會提議的民事追償制度明顯帶有“歧視性”。新的立法建議要成為法律尚需獲得歐洲理事會和歐洲議會的批準。當前，信用評級機構(gòu)與歐盟監(jiān)管部門的博弈還在繼續(xù)，新的立法建議命運如何，我們拭目以待。2022/12/587歐盟有關(guān)信用評級機構(gòu)的立法新動向2022/12/688三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機構(gòu)的監(jiān)管動向《歐盟信用評級機構(gòu)監(jiān)管法規(guī)》及對我國的啟示——肖瑞婷《西部金融》20101.盡快建立信用評級機構(gòu)統(tǒng)一管理，信用評級業(yè)務(wù)分業(yè)管理的管理格局2.加強信用評級機構(gòu)公司治理，防止利益沖突3.建立符合我國實際的信用評級監(jiān)管體系，規(guī)范評級市場4.完善信用評級信息披露制度，提高評級透明度2022/12/588三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟2022/12/689第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策《證券法苑》(2009)第一卷。第147-166頁歐美評級機構(gòu)監(jiān)管制度改革及對我國的借鑒——普麗芬張育軍，徐明主編.法律出版,2009.09.2022/12/589第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、2022/12/690思考題1.現(xiàn)代信用評級業(yè)的形成標志是什么？為什么？2.信用評級的發(fā)展分為那幾個階段，各有什么特點？3.全球三大評級機構(gòu)是什么？4.你認為國際評級機構(gòu)現(xiàn)存的問題有哪些？5.你認為各國應如何促進評級業(yè)的發(fā)展？2022/12/590思考題1.現(xiàn)代信用評級業(yè)的形成標志是什2022/12/691第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、對評級機構(gòu)的監(jiān)管新對策社會信用體系建設(shè)的理論與實踐——信用經(jīng)濟與信用體系國際商峰論壇文集張強，黃衛(wèi)東主編.湖南大學出版社,2009.10.歐美評級機構(gòu)監(jiān)管制度對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示2022/12/591第四節(jié)評級機構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、2022/12/692歐美評級機構(gòu)監(jiān)管制度對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(一)事前監(jiān)管——建立對評級機構(gòu)的認證制度(二)事中監(jiān)管——加強對評級機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為的規(guī)范和監(jiān)督(三)事后監(jiān)管——檢驗信用評級質(zhì)量，建立“退市”制度(四)建立信用評級行業(yè)協(xié)會，加強行業(yè)自律2022/12/592歐美評級機構(gòu)監(jiān)管制度對我國信用評級機構(gòu)2022/12/693對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(一)事前監(jiān)管——建立對評級機構(gòu)的認證制度

由于信用評級機構(gòu)提供的評級產(chǎn)品具有公共產(chǎn)品特征，信用評級業(yè)存在一定的自然壟斷特征，在全球信用評級市場，美國的穆迪、標普和惠譽3家公司占有的份額超過90％。

而我國信用評估業(yè)正處于大發(fā)展階段，為防止評級機構(gòu)的惡性競爭，促進評級機構(gòu)做大做強，監(jiān)管部門有必要在信用評級行業(yè)發(fā)展的初步階段實施政府主導型的發(fā)展模式，對信用評級機構(gòu)保留一定的壟斷性，可以引入類似美國的NRSROs認證制度，提高信用評級機構(gòu)的市場門檻，使得國內(nèi)評級機構(gòu)開展有限競爭。2022/12/593對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(一)事2022/12/694對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(二)事中監(jiān)管——加強對評級機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為的規(guī)范和監(jiān)督

限定了信用評級機構(gòu)的準入條件以后，最重要的就是要對信用評級過程進行“事中監(jiān)管”。這主要體現(xiàn)在要對信用評級機構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為進行規(guī)范和監(jiān)督，要求評級機構(gòu)每周或是每月向監(jiān)管部門提交本期限內(nèi)簽訂的評級委托合同復印件、評級收費憑證復印件等，監(jiān)管部門據(jù)此跟蹤和規(guī)范評級機構(gòu)的受托行為、收費行為等。

1.建立利益沖突規(guī)避機制

2.規(guī)范評級收費2022/12/594對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(二)事2022/12/695對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(三)事后監(jiān)管——檢驗信用評級質(zhì)量，建立“退市”制度

為有效監(jiān)督信用評級機構(gòu)，提高信用評級的質(zhì)量，必須建立對評級結(jié)果的復審、評價等制度，根據(jù)對評級結(jié)果的違約率建立相應的“退市”制度。評級結(jié)果與違約率的對應關(guān)系是國際公認的事后檢驗評級質(zhì)量的一項最重要的標尺，這也是信用評級機構(gòu)存在發(fā)展的基礎(chǔ)。鑒于目前我國信用評級機構(gòu)較多和評級質(zhì)量較低的現(xiàn)狀，加強對信用評級結(jié)果的檢驗，建立“退市”制度對整個信用評級業(yè)的發(fā)展來說具有重要意義。2022/12/595對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(三)事2022/12/696對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(三)事后監(jiān)管——檢驗信用評級質(zhì)量，建立“退市”制度

為檢驗我國信用評級機構(gòu)的質(zhì)量，人民銀行依托企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，結(jié)合信用評級統(tǒng)計報表制度采集的信息，建立了信用評級違約率驗證系統(tǒng)。

通過加大評級機構(gòu)的信息披露，對評級結(jié)果備案，進而采取事后驗證的辦法，篩選出具有較高評級質(zhì)量的評級機構(gòu)，樹立評級機構(gòu)的權(quán)威性和公信力，低信用的評級機構(gòu)則要從整個市場中退出。這種優(yōu)勝劣汰機制有利于整個評級行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，也有利于監(jiān)管部門對評級機構(gòu)的監(jiān)管。2022/12/596對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(三)事2022/12/697對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(四)建立信用評級行業(yè)協(xié)會，加強行業(yè)自律

要形成對信用評級機構(gòu)有效的監(jiān)管體系，僅僅有政府的事前、事中和事后的監(jiān)管是不夠的，還需要建立資信評級行業(yè)協(xié)會，通過行業(yè)自律來加強對信用評級工作的指導、監(jiān)督和管理。行業(yè)自律與政府監(jiān)管相比具有較大的靈活性和適應性，能較好地發(fā)揮行業(yè)自律組織的專業(yè)知識優(yōu)勢，及時應對經(jīng)濟環(huán)境的變化。2022/12/597對我國信用評級機構(gòu)監(jiān)管的啟示

(四)建2022/12/698改革國際評級體系推動世界經(jīng)濟復蘇

------大公國際資信評估有限公司董事長兼總裁關(guān)建中一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機四、新型國際信用評級體系構(gòu)建藍圖2022/12/598改革國際評級體系推動世界經(jīng)濟復蘇

2022/12/699一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段(一)世界統(tǒng)一貨幣階段(二)國家創(chuàng)造信用需求階段(三)市場創(chuàng)造信用需求階段(四)虛擬信用需求階段2022/12/599一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段(一2022/12/6100一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

(一)世界統(tǒng)一貨幣階段

世界統(tǒng)一貨幣是指，人類結(jié)束了幾千年來跨國經(jīng)濟活動沒有統(tǒng)一計價工具的歷史，選擇了美元作為世界貨幣，這是改變?nèi)祟愋庞没顒拥钠瘘c。這一階段從1944年布雷頓森林體系建立到1973年該體系崩潰，共經(jīng)歷了29年時間。2022/12/5100一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

2022/12/6101一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

(二)國家創(chuàng)造信用需求階段

國家創(chuàng)造信用需求是指，布雷頓森林體系的締約國不再受當期財富創(chuàng)造能力制約，可以自行通過貨幣發(fā)行量、利率、匯率等信用手段調(diào)控市場信用總規(guī)模來滿足生產(chǎn)與消費的需要。

這一階段從1973年布雷頓森林體系解體到1985年美國成為凈債務(wù)國，共經(jīng)歷了12年時間。由于國家對信用需求的創(chuàng)造不能脫離現(xiàn)實財富制約，這個階段的特征是對現(xiàn)實信用資源的利用。2022/12/5101一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

2022/12/6102一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

(三)市場創(chuàng)造信用需求階段

市場創(chuàng)造信用需求是指，不是通過貨幣供應量、利率、匯率等政府控制的信用工具調(diào)控市場信用需求，而是市場依據(jù)經(jīng)濟體未來可能創(chuàng)造的價值，通過一系列融資工具設(shè)計，由債務(wù)人向債權(quán)人募集資金創(chuàng)造的社會信用需求。

這一階段從1985年美國成為凈債務(wù)國到1995年大規(guī)模金融衍生產(chǎn)品進入資本市場，共經(jīng)歷了10年時間。由于市場對信用需求的創(chuàng)造源自于未來可能創(chuàng)造的財富，這個階段的特征是對未來信用資源的利用。2022/12/5102一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

2022/12/6103一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

(四)虛擬信用需求階段

虛擬信用需求是指，缺乏現(xiàn)實和未來價值創(chuàng)造能力支持的信用需求，本質(zhì)上是信用泡沫。虛擬信用需求是西方發(fā)達國家通過鼓勵缺乏實際償付能力的低收入群體借債和對已形成的信用關(guān)系進行反復開發(fā)，創(chuàng)新信用衍生產(chǎn)品，人為設(shè)計信用需求實現(xiàn)的。這一階段從1995年大規(guī)模金融衍生產(chǎn)品進入市場并逐漸占據(jù)直接融資主導地位到2008年信用危機爆發(fā)，共經(jīng)歷了13年時間。由于虛擬信用需求無任何實際財富做基礎(chǔ)，這個階段的特征是對完全不存在信用資源的利用。2022/12/5103一、人類已進入信用經(jīng)濟社會發(fā)展階段

2022/12/6104二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者(一)全球信用體系高度依賴國際評級體系(二)現(xiàn)存國際信用評級體系的問題(三)人類不可能通過改造現(xiàn)存國際評級體系使其承擔起世界評級責任。2022/12/5104二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6105二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者

(一)全球信用體系高度依賴國際評級體系

由于債權(quán)人與債務(wù)人在時間和空間上的分離；更由于債務(wù)人信用風險形成因素的日益社會化，使判斷信用風險成為一個復雜的研究過程，無論債權(quán)人還是債務(wù)人都難以具備這樣的持續(xù)研究能力；特別是信用交易作為推動信用關(guān)系社會化的一種機制，投資人更認可獨立于債權(quán)債務(wù)當事人的第三方信息，于是，信用社會化選擇并賦予了專業(yè)信用評級機構(gòu)獨立判斷債務(wù)人信用風險的職責與權(quán)力。2022/12/5105二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6106二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者

(一)全球信用體系高度依賴國際評級體系

每一個債權(quán)債務(wù)關(guān)系的建立與維護都直接或間接依賴評級信息，當這樣的機制成為社會的有機組成部分后，信用評級就儼然成為現(xiàn)代信用經(jīng)濟的主宰，穆迪、標普、惠譽就可以用它們的聲音撼動整個世界。

2008年爆發(fā)于美國的全球金融危機(從其本質(zhì)定義應該稱作全球信用危機)正是這三家美國評級機構(gòu)持續(xù)向市場提供錯誤評級信息導致的國際信用關(guān)系大破壞。2022/12/5106二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6107二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者

(二)現(xiàn)存國際信用評級體系的問題

1、維護最大債務(wù)國利益的鮮明評級立場使這個體系失去獨立性。

2、用嚴重政治化和意識形態(tài)化的美國評級標準衡量全球經(jīng)濟體的信用風險，向世界提供了扭曲的評級信息。

3、國際社會對一個承擔世界信用體系安全責任并由一個主權(quán)國家評級機構(gòu)主導的國際評級體系沒有任何監(jiān)管與約束，而所在國政府也未履行管理責任，監(jiān)管缺失使這個體系擁有超級權(quán)力，不斷由世界承擔其道德和標準錯誤導致的后果。2022/12/5107二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6108二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者

(二)現(xiàn)存國際信用評級體系的問題

4、競爭體制機制激勵這個體系為追求自身利益最大化而把信用級別作為商品交易，使其完全不能承擔起世界公共責任。

5、世界最大債務(wù)國利用國際評級話語權(quán)，高估國際債務(wù)體系國家信用，低估國際債權(quán)體系國家信用，把債權(quán)國利益輸送給債務(wù)國，導致世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡。2022/12/5108二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6109二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者

(三)人類不可能通過改造現(xiàn)存國際評級體系使其承擔起世界評級責任。

現(xiàn)實告訴我們，人類的信用經(jīng)濟活動比以往任何時候都更加需要公正的評級。那么，擺在整個人類社會面前的選擇只有兩個：

一是對現(xiàn)存體系進行改造，讓它變得公正起來；

二是建立一個全新的國際評級體系。

研究表明，任何試圖通過修補方式使現(xiàn)存國際評級體系洗心革面，成為履行國際公共職責積極力量的想法都是不切實際的，主要理由包括：2022/12/5109二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6110二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的制造者

(三)人類不可能通過改造現(xiàn)存國際評級體系使其承擔起世界評級責任。1、外部難以給力?，F(xiàn)存國際評級體系首先是美國經(jīng)濟體制的一個重要構(gòu)成，其興衰攸關(guān)美國核心利益，國際社會無法去觸動一個主權(quán)體制。

2、內(nèi)部缺乏動力。美國政府絕無可能主動改革現(xiàn)存體系。

3、思想認識障礙無法逾越。即使三家評級機構(gòu)有重塑市場信譽的愿望，但其立場所決定的認識事物的方法根深蒂固，難以改變，不會產(chǎn)生任何有價值的改革成果。2022/12/5110二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機的2022/12/6111三、構(gòu)建新型國際評級體系

才能推動世界走出信用危機（一）信用危機是信用關(guān)系的調(diào)整過程（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟衰退（三）雙體系重建是世界經(jīng)濟復蘇的必由之路2022/12/5111三、構(gòu)建新型國際評級體系

才能推動世2022/12/6112三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機

（一）信用危機是信用關(guān)系的調(diào)整過程全球信用危機是世界信用鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)發(fā)生信用違約導致的國際信用體系大破壞，是虛擬信用關(guān)系破滅和真實信用關(guān)系建立的過程。實踐與研究表明，現(xiàn)存國際評級體系向世界持續(xù)輸出錯誤評級信息導致社會信用關(guān)系虛擬化、泡沫化，以美國次級貸款信用關(guān)系世界信用鏈條中最薄弱環(huán)節(jié)的斷裂為突破口，國際信用體系中每一個缺乏真實償債能力支撐的信用關(guān)系都面臨著償債危機。信用危機的最直接表現(xiàn)就是資金供應的去杠桿化，使信用鏈條中的相關(guān)成員都處于資金斷流的危機狀態(tài)。2022/12/5112三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界2022/12/6113三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機

（一）信用危機是信用關(guān)系的調(diào)整過程從本質(zhì)上講，全球信用危機是西方發(fā)達國家運用國際儲備貨幣發(fā)行權(quán)和評級話語權(quán)，長期超越自身財富創(chuàng)造能力，通過負債方式過度消費物質(zhì)財富，使世界財富生產(chǎn)難以支撐這些國家的消費，這種全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與消費的失衡最終表現(xiàn)為債權(quán)與債務(wù)的矛盾，并以信用危機的方式呈現(xiàn)出來。信用關(guān)系如此這般地調(diào)整直接影響債務(wù)人利益，他們會以各種方式維護已有的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，此舉與信用經(jīng)濟規(guī)律的力量此消彼長，由此決定了信用關(guān)系的調(diào)整將經(jīng)歷一個極其漫長的時期，人類還將經(jīng)歷全球信用危機最嚴峻時刻的考驗。2022/12/5113三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界2022/12/6114三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機

（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟衰退歷史上所發(fā)生的經(jīng)濟危機是發(fā)達經(jīng)濟體生產(chǎn)過剩危機，危機國家采用擴張信用方式增加市場消費能力使其度過了一次又一次危機?，F(xiàn)在發(fā)生的信用危機是發(fā)達經(jīng)濟體消費過剩危機，危機國家采用擴張信用方式難以使其度過這次不同以往的危機。消費過剩是指發(fā)達經(jīng)濟體以債權(quán)債務(wù)方式形成的消費能力極大地超越了現(xiàn)實物質(zhì)財富生產(chǎn)能力，是嚴重缺乏真實財富支撐的虛擬消費絕對過剩，其實質(zhì)是長期依賴擴大債務(wù)規(guī)模刺激消費增長導致的消費與生產(chǎn)的過度失衡。2022/12/5114三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界2022/12/6115三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機

（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟衰退認識和利益的局限是人們難以找到救助這場危機正確途徑的根源。迄今人們?nèi)匀挥媒?/p>