國際直接投資-課件

第七章國際直接投資第七章國際直接投資1§1國際直接投資概述§1國際直接投資概述2國際直接投資的益處可能利益獲利方法開辟新市場在新市場中設(shè)立子公司獲取超額利潤收購、控制當(dāng)?shù)馗偁帉κ謱崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)展市場的同時，提高產(chǎn)量與效率利用國外要素低成本地區(qū)生產(chǎn)，高成本地區(qū)銷售利用國外原料在原料產(chǎn)地設(shè)立子公司利用國外技術(shù)通過合資掌握技術(shù)利用壟斷優(yōu)勢利用自身優(yōu)勢，形成全球壟斷利用匯率變動機(jī)會在貨幣具有升值潛力的國家設(shè)立子公司突破貿(mào)易限制在貿(mào)易壁壘較高的國家設(shè)立子公司實現(xiàn)國際分散經(jīng)營在經(jīng)濟(jì)周期不同的國家設(shè)立子公司國際直接投資的益處可能利益獲利方法開辟新市場在新市場中設(shè)立子3國際分散經(jīng)營利益的實例假設(shè)錢江股份計劃在國內(nèi)或美國投資一個新項目，預(yù)計項目完成后，新項目占總資產(chǎn)的30%，原項目占70%，且原項目全部在國內(nèi)開展，原項目投資收益率為20%，收益標(biāo)準(zhǔn)差為0.10，新項目不同方案的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：國內(nèi)方案美國方案預(yù)期收益率25%25%預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差0.090.11新舊方案收益率相關(guān)系數(shù)0.800.02試分析不同投資方案實施后，公司的經(jīng)營風(fēng)險。國際分散經(jīng)營利益的實例假設(shè)錢江股份計劃在國內(nèi)或美國投資一個新4國際直接投資-課件5國內(nèi)經(jīng)營與國際分散經(jīng)營比較國內(nèi)經(jīng)營國際經(jīng)營經(jīng)營風(fēng)險項目數(shù)量國內(nèi)經(jīng)營與國際分散經(jīng)營比較國內(nèi)經(jīng)營國際經(jīng)營經(jīng)營風(fēng)險項目數(shù)量6國際經(jīng)營風(fēng)險收益分析預(yù)期收益經(jīng)營風(fēng)險有效項目組合邊界A國際經(jīng)營風(fēng)險收益分析預(yù)期收益經(jīng)營風(fēng)險有效項目組合邊界A7A項目具有較高的預(yù)期收益，但也面臨較高投資風(fēng)險。這樣的項目可能很難吸收所有可以利用的資金。例如，Intel公司不可能將所有自由現(xiàn)金流全部投資于某一新型CPU的研發(fā)。公司可能將A項目與其他低風(fēng)險項目合并執(zhí)行。這樣，公司在降低風(fēng)險的同時，預(yù)期收益也相應(yīng)下降。在原有組合中增加新項目，將改變項目組合邊界，公司也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整投資方案。增加高風(fēng)險項目，有效項目組合邊界將右上方移動；增加低風(fēng)險項目，有效項目組合邊界將向左下方移動。A項目具有較高的預(yù)期收益，但也面臨較高投資風(fēng)險。這樣的項目可8有效項目組合邊界的移動高風(fēng)險組合風(fēng)險預(yù)期收益低風(fēng)險組合中風(fēng)險組合有效項目組合邊界的移動高風(fēng)險組合風(fēng)險預(yù)期收益低風(fēng)險組合中風(fēng)險9不同產(chǎn)業(yè)組合的有效項目組合邊界新興產(chǎn)業(yè)新舊組合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)預(yù)期收益風(fēng)險不同產(chǎn)業(yè)組合的有效項目組合邊界新興產(chǎn)業(yè)新舊組合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)預(yù)期收10§2國際投資環(huán)境評價§2國際投資環(huán)境評價11投資環(huán)境構(gòu)成要素環(huán)境類別主要內(nèi)容政治政治制度、政權(quán)穩(wěn)定性、當(dāng)政者、政策連續(xù)性、政府狀況、國際關(guān)系、國防實力、國內(nèi)治安等。法律法律制度和司法實踐，主要涉及外國投資法、公司法、稅法、知識產(chǎn)權(quán)法和勞動保護(hù)法等。經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場規(guī)模、收入水平、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)政策、市場效率和開放程度、經(jīng)濟(jì)波動、物價穩(wěn)定性等。自然自然資源豐度、氣候條件、人口密度、地理位置及區(qū)位優(yōu)勢等。社會文化宗教制度、語言和文化傳統(tǒng)、教育水平和人口素質(zhì)、社會心理和時間觀念等。投資環(huán)境構(gòu)成要素環(huán)境類別主要內(nèi)容政治政治制度、政權(quán)穩(wěn)定性、當(dāng)12投資環(huán)境評價方法障礙分析法冷熱對比法多因素評價法體制評估法道氏評估法美國財富雜志評估法美國商業(yè)國際公司評估法投資環(huán)境評價方法障礙分析法13道氏評估法主要指標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)條件引起變化的主要壓力1實際經(jīng)濟(jì)增長率國際收支結(jié)構(gòu)及變化趨勢2能夠獲得當(dāng)?shù)刭Y源被外界沖擊時易受損害程度3價格控制實際經(jīng)濟(jì)增長與預(yù)測比較4基礎(chǔ)設(shè)施學(xué)術(shù)權(quán)威觀點的變化趨勢5利潤匯出限制領(lǐng)導(dǎo)層的穩(wěn)定性6再投資自由度與鄰國的關(guān)系7勞動力技術(shù)水平恐怖主義活動8勞動力穩(wěn)定性經(jīng)濟(jì)和社會進(jìn)步的平衡9投資激勵人口構(gòu)成和人口變化趨勢10對外國人的態(tài)度等40項指標(biāo)對外國人和投資者的態(tài)度等40項指標(biāo)道氏評估法主要指標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)條件引起變化的主要壓力1實際經(jīng)濟(jì)增14中國投資環(huán)境中國投資環(huán)境中國投資環(huán)境中國投資環(huán)境15§2資本預(yù)算基于不同視角的資本預(yù)算子公司視角：對子公司有利的項目一定對母公司有利嗎？母公司視角：對母公司有利的項目一定對子公司有利嗎？資本預(yù)算到底應(yīng)從什么角度著眼？§2資本預(yù)算基于不同視角的資本預(yù)算16不同預(yù)算結(jié)果的成因稅收差異匯兌限制匯兌過量匯率變動不同預(yù)算結(jié)果的成因稅收差異17假定子公司所在東道國給予子公司很大的稅收優(yōu)惠；母公司所在國對子公司匯給母公司的收益課以很高的稅收，則在子公司看來可行的項目在母公司看來就未必可行。此時，跨國公司不應(yīng)考慮投資該項目。假定子公司所在東道國給予子公司很大的稅收優(yōu)惠；母公司所在國對18假定子公司所在國要求子公司必須將部分收益留在東道國，則子公司有利的項目可能對母公司缺乏吸引力，因為母公司可能永遠(yuǎn)無法得到該筆收入。假定子公司所在國要求子公司必須將部分收益留在東道國，則子公司19如果母公司對子公司收取過高的管理費，則可能造成項目對母公司有利的項目對子公司缺乏吸引力，此時，僅從子公司的角度考察該項目可能會導(dǎo)致錯誤的投資決策。如果母公司對子公司收取過高的管理費，則可能造成項目對母公司有20對子公司有利的項目，當(dāng)收益匯回母公司時，可能會由于匯率的變動而導(dǎo)致對母公司不利的結(jié)果，或者對母公司而言并不是最好的項目。如，子公司收益率為15%，當(dāng)收益匯給母公司時，由于匯率風(fēng)險，使得母公司收益率降低為8%。這可能低于母公司所要求的收益率（假定為10%）。對子公司有利的項目，當(dāng)收益匯回母公司時，可能會由于匯率的變動21跨國公司資本預(yù)算的視角子公司為母公司全資擁有從母公司的利益出發(fā)進(jìn)行資本預(yù)算，子公司利益服從母公司利益。子公司為母公司參股企業(yè)進(jìn)行資本預(yù)算應(yīng)兼顧母子公司雙方利益?？鐕举Y本預(yù)算的視角子公司為母公司全資擁有22子公司收益分配流程子公司稅前利潤子公司稅后利潤子公司收益匯出量母公司應(yīng)收收益母公司實收收益所得稅利潤留存預(yù)提稅貨幣兌換子公司收益分配流程子公司稅前利潤子公司稅后利潤子公司收益匯出23什么是預(yù)提稅？“預(yù)提稅”是世界上許多稅收轄區(qū)對與某類外國人收入有關(guān)的境外支付征收的一種稅。在某些情況下，如果外國人居住國和來源國之間存在稅收方面的條約，則可以適用降低的預(yù)提稅稅率。

什么是預(yù)提稅？“預(yù)提稅”是世界上許多稅收轄區(qū)對與某類外國人收24跨國公司資本預(yù)算相關(guān)變量初始投資市場需求相關(guān)價格營運支出項目壽命項目殘值相關(guān)稅法匯率風(fēng)險社會折現(xiàn)率目標(biāo)收益率資金轉(zhuǎn)移限制跨國公司資本預(yù)算相關(guān)變量初始投資相關(guān)稅法25跨國公司資本預(yù)算模型跨國公司資本預(yù)算模型26資本預(yù)算敏感性分析對折現(xiàn)率的敏感性對市場需求的敏感性對產(chǎn)品價格的敏感性對營運支出的敏感性對其他參數(shù)的敏感性資本預(yù)算敏感性分析對折現(xiàn)率的敏感性27本章小結(jié)國際直接投資的益處國內(nèi)經(jīng)營與國際分散經(jīng)營比較國際經(jīng)營風(fēng)險收益分析有效項目組合邊界的移動不同產(chǎn)業(yè)組合的有效項目組合邊界形成差異的原因跨國公司資本預(yù)算的視角子公司收益分配流程本章小結(jié)國際直接投資的益處28國際直接投資-課件29國際直接投資-課件30國際直接投資-課件31國際直接投資-課件32第七章國際直接投資第七章國際直接投資33§1國際直接投資概述§1國際直接投資概述34國際直接投資的益處可能利益獲利方法開辟新市場在新市場中設(shè)立子公司獲取超額利潤收購、控制當(dāng)?shù)馗偁帉κ謱崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)展市場的同時，提高產(chǎn)量與效率利用國外要素低成本地區(qū)生產(chǎn)，高成本地區(qū)銷售利用國外原料在原料產(chǎn)地設(shè)立子公司利用國外技術(shù)通過合資掌握技術(shù)利用壟斷優(yōu)勢利用自身優(yōu)勢，形成全球壟斷利用匯率變動機(jī)會在貨幣具有升值潛力的國家設(shè)立子公司突破貿(mào)易限制在貿(mào)易壁壘較高的國家設(shè)立子公司實現(xiàn)國際分散經(jīng)營在經(jīng)濟(jì)周期不同的國家設(shè)立子公司國際直接投資的益處可能利益獲利方法開辟新市場在新市場中設(shè)立子35國際分散經(jīng)營利益的實例假設(shè)錢江股份計劃在國內(nèi)或美國投資一個新項目，預(yù)計項目完成后，新項目占總資產(chǎn)的30%，原項目占70%，且原項目全部在國內(nèi)開展，原項目投資收益率為20%，收益標(biāo)準(zhǔn)差為0.10，新項目不同方案的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：國內(nèi)方案美國方案預(yù)期收益率25%25%預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差0.090.11新舊方案收益率相關(guān)系數(shù)0.800.02試分析不同投資方案實施后，公司的經(jīng)營風(fēng)險。國際分散經(jīng)營利益的實例假設(shè)錢江股份計劃在國內(nèi)或美國投資一個新36國際直接投資-課件37國內(nèi)經(jīng)營與國際分散經(jīng)營比較國內(nèi)經(jīng)營國際經(jīng)營經(jīng)營風(fēng)險項目數(shù)量國內(nèi)經(jīng)營與國際分散經(jīng)營比較國內(nèi)經(jīng)營國際經(jīng)營經(jīng)營風(fēng)險項目數(shù)量38國際經(jīng)營風(fēng)險收益分析預(yù)期收益經(jīng)營風(fēng)險有效項目組合邊界A國際經(jīng)營風(fēng)險收益分析預(yù)期收益經(jīng)營風(fēng)險有效項目組合邊界A39A項目具有較高的預(yù)期收益，但也面臨較高投資風(fēng)險。這樣的項目可能很難吸收所有可以利用的資金。例如，Intel公司不可能將所有自由現(xiàn)金流全部投資于某一新型CPU的研發(fā)。公司可能將A項目與其他低風(fēng)險項目合并執(zhí)行。這樣，公司在降低風(fēng)險的同時，預(yù)期收益也相應(yīng)下降。在原有組合中增加新項目，將改變項目組合邊界，公司也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整投資方案。增加高風(fēng)險項目，有效項目組合邊界將右上方移動；增加低風(fēng)險項目，有效項目組合邊界將向左下方移動。A項目具有較高的預(yù)期收益，但也面臨較高投資風(fēng)險。這樣的項目可40有效項目組合邊界的移動高風(fēng)險組合風(fēng)險預(yù)期收益低風(fēng)險組合中風(fēng)險組合有效項目組合邊界的移動高風(fēng)險組合風(fēng)險預(yù)期收益低風(fēng)險組合中風(fēng)險41不同產(chǎn)業(yè)組合的有效項目組合邊界新興產(chǎn)業(yè)新舊組合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)預(yù)期收益風(fēng)險不同產(chǎn)業(yè)組合的有效項目組合邊界新興產(chǎn)業(yè)新舊組合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)預(yù)期收42§2國際投資環(huán)境評價§2國際投資環(huán)境評價43投資環(huán)境構(gòu)成要素環(huán)境類別主要內(nèi)容政治政治制度、政權(quán)穩(wěn)定性、當(dāng)政者、政策連續(xù)性、政府狀況、國際關(guān)系、國防實力、國內(nèi)治安等。法律法律制度和司法實踐，主要涉及外國投資法、公司法、稅法、知識產(chǎn)權(quán)法和勞動保護(hù)法等。經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場規(guī)模、收入水平、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)政策、市場效率和開放程度、經(jīng)濟(jì)波動、物價穩(wěn)定性等。自然自然資源豐度、氣候條件、人口密度、地理位置及區(qū)位優(yōu)勢等。社會文化宗教制度、語言和文化傳統(tǒng)、教育水平和人口素質(zhì)、社會心理和時間觀念等。投資環(huán)境構(gòu)成要素環(huán)境類別主要內(nèi)容政治政治制度、政權(quán)穩(wěn)定性、當(dāng)44投資環(huán)境評價方法障礙分析法冷熱對比法多因素評價法體制評估法道氏評估法美國財富雜志評估法美國商業(yè)國際公司評估法投資環(huán)境評價方法障礙分析法45道氏評估法主要指標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)條件引起變化的主要壓力1實際經(jīng)濟(jì)增長率國際收支結(jié)構(gòu)及變化趨勢2能夠獲得當(dāng)?shù)刭Y源被外界沖擊時易受損害程度3價格控制實際經(jīng)濟(jì)增長與預(yù)測比較4基礎(chǔ)設(shè)施學(xué)術(shù)權(quán)威觀點的變化趨勢5利潤匯出限制領(lǐng)導(dǎo)層的穩(wěn)定性6再投資自由度與鄰國的關(guān)系7勞動力技術(shù)水平恐怖主義活動8勞動力穩(wěn)定性經(jīng)濟(jì)和社會進(jìn)步的平衡9投資激勵人口構(gòu)成和人口變化趨勢10對外國人的態(tài)度等40項指標(biāo)對外國人和投資者的態(tài)度等40項指標(biāo)道氏評估法主要指標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)條件引起變化的主要壓力1實際經(jīng)濟(jì)增46中國投資環(huán)境中國投資環(huán)境中國投資環(huán)境中國投資環(huán)境47§2資本預(yù)算基于不同視角的資本預(yù)算子公司視角：對子公司有利的項目一定對母公司有利嗎？母公司視角：對母公司有利的項目一定對子公司有利嗎？資本預(yù)算到底應(yīng)從什么角度著眼？§2資本預(yù)算基于不同視角的資本預(yù)算48不同預(yù)算結(jié)果的成因稅收差異匯兌限制匯兌過量匯率變動不同預(yù)算結(jié)果的成因稅收差異49假定子公司所在東道國給予子公司很大的稅收優(yōu)惠；母公司所在國對子公司匯給母公司的收益課以很高的稅收，則在子公司看來可行的項目在母公司看來就未必可行。此時，跨國公司不應(yīng)考慮投資該項目。假定子公司所在東道國給予子公司很大的稅收優(yōu)惠；母公司所在國對50假定子公司所在國要求子公司必須將部分收益留在東道國，則子公司有利的項目可能對母公司缺乏吸引力，因為母公司可能永遠(yuǎn)無法得到該筆收入。假定子公司所在國要求子公司必須將部分收益留在東道國，則子公司51如果母公司對子公司收取過高的管理費，則可能造成項目對母公司有利的項目對子公司缺乏吸引力，此時，僅從子公司的角度考察該項目可能會導(dǎo)致錯誤的投資決策。如果母公司對子公司收取過高的管理費，則可能造成項目對母公司有52對子公司有利的項目，當(dāng)收益匯回母公司時，可能會由于匯率的變動而導(dǎo)致對母公司不利的結(jié)果，或者對母公司而言并不是最好的項目。如，子公司收益率為15%，當(dāng)收益匯給母公司時，由于匯率風(fēng)險，使得母公司收益率降低為8%。這可能低于母公司所要求的收益率（假定為10%）。對子公司有利的項目，當(dāng)收益匯回母公司時，可能會由于匯率的變動53跨國公司資本預(yù)算的視角子公司為母公司全資擁有從母公司的利益出發(fā)進(jìn)行資本預(yù)算，子公司利益服從母公司利益。子公司為母公司參股企業(yè)進(jìn)行資本預(yù)算應(yīng)兼顧母子公司雙方利益?？鐕?/p>