基于EVA體系的上市公司績效評價

..基于EVA的上市公司績效評價摘要：經(jīng)過改革開放30年的快速發(fā)展,我國的證券市場得以不斷的成長.在此背景下,上市公司經(jīng)營績效評價與分析的作用日益顯現(xiàn)。傳統(tǒng)的利潤指標體系并沒有充分反映出企業(yè)所創(chuàng)造的價值,特別是沒有充分考慮資金成本,從而出現(xiàn)種種失真現(xiàn)象。而EVA則突破了這一弊端,它是一種基于價值創(chuàng)造的衡量體系,真實地反映了企業(yè)所創(chuàng)造的價值。關鍵詞：績效評價EVA權益成本價值上市公司Abstract：China’ssecuritymarkethasbeenincreasinglygrowingoverthepast30-yearreformandopeningupwithasteadyincrease．Inthisbackground,theroleoftheevaluationandanalysisofmanagementperformanceoflistedcompaniesisbecomingincreasinglyimportantinmanyrespects．Traditionalprofitindexsystemshavenotfullyreflectedthevaluethatenterprisecreates,especiallynotfullyconsideredfundcost,thuspresentallsortsofdistortionphenomenon.ButEVAhasbrokenthroughthisdrawback.Itisakindofmeasurementsystemcreatedonthebasisofvalue.Ittrulyreflectsthevaluethatenterprisecreates.KeyWords：performanceevaluationEVACostofEquityCapitalValueListedcompany前言自上世紀90年代初大力發(fā)展證券市場以來,尤其是20XX股權分置制度改革的不斷推進,我國的證券市場蓬勃發(fā)展．成果顯著。在我國金融市場的不斷發(fā)展與完善之際,證券投資者、證券分析人士和公司內(nèi)外也越來越關注上市公司的經(jīng)營績效。國內(nèi)外的研究機構、咨詢機構和學者研究建立了各種各樣的績效評價模型,上市公司績效評價工作已成為經(jīng)濟管理領域的一項新的研究課題。同時,隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在我國得到逐步的確立,與之匹配的企業(yè)績效評估的作用與重要性越來越得到社會公眾的重視。公司績效評價研究微觀上可以激發(fā)經(jīng)營管理者和員工的創(chuàng)造性,促使企業(yè)提高自身勞動生產(chǎn)率,以應對同益激烈的競爭環(huán)境。另一方面,績效評價研究對我國建立公開化的資本市場意義重大,企業(yè)績效評價體系的完善和發(fā)展在一定程度上將促進信用評價模式的完善和發(fā)展,進一步完善資本市場建設。一、EVA的基本理論〔一EVA的概念EVA在經(jīng)濟上表述為經(jīng)濟利潤,在數(shù)值上等于企業(yè)調(diào)整稅后凈營業(yè)利潤減去全部資本成本后的余額,其公式為：經(jīng)濟附加值<EVA>＝稅后凈營業(yè)利潤〔NOPAT－資本成本<WACC>×資本總額<C>其中,NOPAT〔NetOperatingProfitAfterTaxes以報告期營業(yè)利潤為基礎,經(jīng)過一系列調(diào)整,消除會計謹慎性原則及盈余操作對會計信息的影響,將會計利潤轉變?yōu)橐袁F(xiàn)金流為基礎的經(jīng)濟利潤。WACC<WeightedAverageCapitalCost>是企業(yè)加權平均資本成本,C是企業(yè)使用的全部資本,包括股權資本和債務資本兩個部分。盡管EVA的定義很簡單,實際計算卻較復雜,這主要是由兩方面因素決定的：一是在計算稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額時需要對會計報表的某些數(shù)據(jù)進行調(diào)整,以合理消除根據(jù)會計制度編制的財務報表對企業(yè)真實情況的扭曲；二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數(shù)據(jù)。由于各國〔地區(qū)的會計制度和資本市場現(xiàn)狀存在差異,EVA指標的計算方法也不盡相同。這里主要分析我國上市公司的計算方法。從EVA的公式可以看出,其計算結果取決于三個基本變量：稅后凈營業(yè)利潤,資本總額和加權平均資本成本。稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤加上利息支出部分〔如果稅后凈利潤的計算中已扣除少數(shù)股東損益,則應加回,亦即公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費用〔包括所得稅費用后的凈值。因此,它實際上是在不涉及資本結構的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤,也即全部資本的稅后投資收益,反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。除此之外還需要對部分會計報表科目的處理方法進行調(diào)整,以糾正會計報表信息對真實業(yè)績的扭曲。稅后凈營業(yè)利潤＝息稅前利潤×〔1–所得稅率＋調(diào)整項目息稅前利潤＝主營業(yè)務收入－主營業(yè)務成本－主營業(yè)務稅金及附加－管理費用－營業(yè)費用2.資本總額資本總額指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值,包括債務資本和股本資本。其中債務資本是指債權人提供的短期和長期貸款,不包括應付賬款、應付票據(jù),其他應付款等商業(yè)信用負債。股本資本不僅包括普通股,也包括少數(shù)股東權益。因此資本總額可以理解為公司的全部資產(chǎn)減去商業(yè)信用負債后的凈值。同樣,計算資本總額時也需要對部分會計報表科目的處理方法進行調(diào)整,以糾正對公司真實投入資本的扭曲。計算公式為：資本總額＝普通股權益＋少數(shù)股東權益＋短期借款＋長期借款＋1年內(nèi)到期的長期借款＋調(diào)整部分3.加權平均資本成本加權平均資本成本是指債務資本的單位成本和股本資本的單位成本根據(jù)債務和權益資本在資本結構中各自所占的權重計算的平均單位成本。計算公式為：加權平均資本成本＝稅前債務資本成本×債務額占總資本比重×〔1–所得稅稅率＋股本資本成本×股本資本占總資本比重〔二EVA的計算方法步驟一：計算資本總額：普通股權益+少數(shù)股東權益+遞延稅款貸方余額+累計商譽攤銷+各種準備金+研發(fā)費用資本化金額+短期借款+長期借款+長期借款中短期內(nèi)到期的部分步驟二：計算稅后凈營業(yè)利潤稅后凈利潤+利息費用+少數(shù)股東損益+本年商譽攤銷+遞延稅款貸方余額的增加+其他準備金余額的增加+資本化研發(fā)費用-資本化研發(fā)費用在本年的攤銷步驟三：計算加權平均資本成本股本資本單位成本債務資本單位成本加權平均資本成本步驟四：計算經(jīng)濟附加值經(jīng)濟附加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額*加權平均資本成本〔三EVA計算的實例分析下面我們以XX啤酒公司為例說明EVA的計算方法。XX啤酒是一家廣為人知的老牌上市公司。無論銷售、經(jīng)營規(guī)模,還是品牌、質(zhì)量,在國內(nèi)啤酒行業(yè)都是首屈一指的企業(yè)。僅從會計指標角度看,XX啤酒在許多方面都是可圈可點的。2000年主營業(yè)務收入為37.7億元,經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營成本為35億元,當年稅前凈經(jīng)營利潤為2.7億元。扣除經(jīng)調(diào)整的所得稅0.6億元,XX啤酒當年實現(xiàn)稅后凈經(jīng)營利潤為2.1億元。與同業(yè)相比,這幾項指標都表現(xiàn)不俗。XX啤酒：單位：億元主營業(yè)務收入37.7經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營成本35.0稅前凈經(jīng)營利潤2.7EVA調(diào)整后稅收0.6稅后凈經(jīng)營利潤2.1資本〔包括債務和股本35.2資本成本率8.2%資本成本2.9EVA-0.8從經(jīng)濟附加值的角度看,雖然XX啤酒賬面上的利潤為正,但是并沒有真正為股東創(chuàng)造財富。因此,應注重資本的成本。二．上市公司EVA績效評價研究的背景和優(yōu)勢〔一EVA績效評價研究的背景20世紀80年代以來,隨著全球化和一體化趨勢的增強,整個世界經(jīng)濟發(fā)生了翻天覆地的變化。信息技術的進步、市場運作規(guī)則的完善、人們投資觀念的增強等因素導致資本市場也開始活躍起來,并且逐漸成為金融體系的核心組成部分。上市公司是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物,資本市場的健全與否是該國家或地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達程度的象征和表現(xiàn),同時也是影響國家或地區(qū)穩(wěn)定繁榮的重要因素,上市公司的最終目標是實現(xiàn)股東財富最大化,這就要求衡量公司業(yè)績的指標應該準確反映公司為股東創(chuàng)造的價值。隨著市場經(jīng)濟體制的不斷完善以及現(xiàn)代化企業(yè)制度的逐步建立,在企業(yè)經(jīng)營權與所有權相互分離的公司治理條件下如何準確評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,為股東創(chuàng)造最大限度的投資回報,使管理者的報酬與其真實的業(yè)績掛鉤從而有效激勵和約束管理者,降低委托代理成本,促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,成為企業(yè)界和證券業(yè)一個亟待解決的問題。1989年,美國思騰斯特公司經(jīng)過多年的研究,提出了EVA<EconomicValueAdded>的概念。EVA值表示的是一家公司在扣除資本成本后的剩余資本收益,由于其有效地解決了企業(yè)在運營管理過程中的資本成本和管理層的短視行為等問題,比傳統(tǒng)的績效評價體系更能準確地衡量公司創(chuàng)造的財富,而引起全球理論界與實務界的廣泛關注。目前,我國上市公司的績效評價體系建立在以利潤為中心的基礎上,沒有考慮資本成本,導致長期以來在我國形成權益資本無成本的錯誤觀念。人們在閱讀公司的財務報告時往往只關心公司利潤表中的凈利潤,認為凈利潤大于零的公司就是盈利的。然而,對部分利潤表上呈現(xiàn)盈利的公司來說,雖然其利潤大于零,但當所得的利潤不足補償權益成本時企業(yè)不但未給公司帶來價值,反而毀滅了股東價值。相當多的上市公司只注重利潤,從數(shù)字上關注收入和費用信息,但并不知道公司的資產(chǎn)應用在何處,如何被應用,很多公司堅信自己在賺錢,因為會計利潤為正,但這并不夠,只有損益表上的利潤足夠的高,足以彌補資產(chǎn)負債表上的資本成本公司才是真正的賺錢。EVA指標評價體系是從股東的角度來定義公司的利潤,股東在將資本投入到公司時,實際上就放棄了投資于其他項目所可能獲得的收益,即資本的機會成本。實際上衡量一個公司或是一項投資真正創(chuàng)造了多少價值,并不在于它銷售收益的多寡,關鍵是看減去所有資本成本之后的最終盈余。EVA業(yè)績評價指標體系中對資本成本的定義從投資者的角度直接明確了這一點,從而可以使公司避免盲目追求利潤增長率和企業(yè)規(guī)模,而是把著眼點放到財富的增長上來。〔二EVA績效評價研究的優(yōu)勢與傳統(tǒng)的指標相比,EVA具有許多獨特的優(yōu)點,很好地克服了傳統(tǒng)指標的缺陷,準確地衡量了管理者為股東創(chuàng)造的財富。1、EVA是股東衡量利潤的方法,使公司管理者的決策與股東財富一致。EVA是股東定義的利潤,注重資本成本是EVA的明顯特征。管理人員在運用資本時,必須為資本付費,就像付工資一樣。由于考慮到了包括權益資本在內(nèi)的所有資本的成本,EVA體現(xiàn)了公司在某個時期創(chuàng)造或損壞了的財富價值量,真正成了股東所定義的利潤。用財務報告中的會計利潤指標來衡量,許多公司都是盈利的,但實際上只有當公司所得的凈利潤大于全部資本成本時,才為投資者創(chuàng)造了財富,否則是在損害股東財富。EVA對資本成本的重視,使企業(yè)可以避免這種"隱性虧損"的發(fā)生。虛假的盈利很可能給決策者造成錯覺,使其不斷追加投資,隱性虧損不斷增加〔EVA在不斷下滑,變?yōu)轱@性虧損,導致企業(yè)失控甚至有突然倒閉的可能。2、EVA結束了公司使用多指標相互沖突引起的混亂。大多數(shù)公司在不同的業(yè)務流程中往往使用各種很不一致的衡量指標。公司的戰(zhàn)略企劃通常建立在所得收入或市場占有的增加基礎之上。在評估個體產(chǎn)品或生產(chǎn)線時,公司常常以毛利率或資金流動為標準。在評價各業(yè)務部門時,則可能根據(jù)總資產(chǎn)回報率,或是預算規(guī)定的利潤水平。財務部門通常根據(jù)凈現(xiàn)值來分析資本投資,但是在評估可能的購并活動時,則又常常根據(jù)對收入增長的可能貢獻為衡量指標。EVA為各個營運部門的員工提供了相互溝通的共同語言,使公司內(nèi)部的信息交流更加有效,所有管理決策得以被制定,監(jiān)督,交流,得到報償。整個EVA系統(tǒng)的目的就是以價值驅(qū)動力和資本成本為中心,確定賴以發(fā)放激勵薪酬的基礎,并達成公司內(nèi)部以及與投資者之間的良好溝通。3、EVA可以避免和糾正管理者陷入"盈余管理"的誤區(qū)。EVA本身具有的特性可以在一定程度上避免操縱盈余進而影響紅利支付的行為發(fā)生。當管理者通過平滑利潤改變了利潤在各個會計期間的分配時,這些利潤的現(xiàn)值必然會發(fā)生變化,如果采用利潤指標衡量業(yè)績并據(jù)以發(fā)放紅利時,紅利的現(xiàn)值也會發(fā)生變化,管理者可以獲得時間價值收益,因而管理者就會有動機去從事操縱利潤的行為；而如果管理者通過操縱利潤來提高當期的EVA時,未來期間的總投入資本就會增加,資本成本費用也會隨之增加,從而提前確認EVA所帶來的貨幣時間價值利益將被在未來期間抵減EVA的資本成本費用予以消除,EVA的現(xiàn)值不會發(fā)生變化,而根據(jù)EVA發(fā)放的紅利的現(xiàn)值也不會發(fā)生變化,管理者的操縱利潤行為不會獲得任何利益,這就使得管理者沒有動機去從事操縱利潤的行為。4、EVA調(diào)整了由GAAP謹慎原則引起的會計失真。EVA通過對按照GAAP計算的會計數(shù)據(jù)的一系列調(diào)整,一方面消除了傳統(tǒng)會計的穩(wěn)健性原則所導致的會計數(shù)據(jù)不合理的現(xiàn)象,使調(diào)整后的數(shù)據(jù)更接近現(xiàn)金流,更能反映公司的真實業(yè)績；其次,通過調(diào)整減少了管理者平滑利潤、管理盈余的機會〔如對壞帳準備、存貨準備的調(diào)整；第三,通過對R＆D費用、商譽等的調(diào)整,消除了管理者對這類投資的顧慮；第四,通過將資產(chǎn)的賬面價值調(diào)整為經(jīng)濟價值,明確了管理者對公司實際投入的資本所負有的保值增值責任。因此,調(diào)整后的EVA更真實、客觀地反映了公司真正的經(jīng)營業(yè)績。三、上市公司EVA績效評價存在的問題〔一EVA績效評價自身的局限性EVA績效評價體系的出現(xiàn)為企業(yè)利益相關者解決了運營成本和忽略長期經(jīng)營的問題,但是EVA評價體系在運用過程中自身也存在著不可彌補的缺陷:1.不能解決利益相關者的矛盾問題一般而言,與企業(yè)有經(jīng)濟利害關系的有關方面可以分為:企業(yè)業(yè)主或股東、企業(yè)的貸款提供者、商品或勞務供應商、企業(yè)管理人員、顧客、企業(yè)雇員、政府管理部門、公眾和競爭對手等。不同利益相關者對企業(yè)的要求和關心的側重面是不一樣的,如,債權人側重企業(yè)的償債能力,而所有者和員工可能更關注企業(yè)的長遠發(fā)展。根據(jù)EVA評價指標的計算要求,必須通過對基于公認會計原則的凈利潤進行必要會計調(diào)整,使EVA反映諸如研發(fā)費等戰(zhàn)略性投資支出的未來收益性,以便鼓勵各部門的長期行為。從中可以看出,EVA的基本目標主要是站在企業(yè)所有者的角度對公司進行估價,把會計準則的一貫性等原則全部剔除。顯然,EVA評價體系忽略了企業(yè)在高度不確定環(huán)境下不同利益相關者對企業(yè)評價的不同需要。2.忽視了企業(yè)擁有的軟資源從管理學角度看,企業(yè)擁有的資源可以分為兩類,一類是實實在在存在的,能夠為企業(yè)創(chuàng)造利潤的硬資源,包括企業(yè)的設備、廠房、員工、原材料;另一類是軟資源,這種資源看不見、摸不著,但是它所起到的作用遠比硬資源要重要,企業(yè)的軟資源一般包括:企業(yè)價值觀、營銷渠道、管理理念、人力資本、創(chuàng)新能力等。在計算EVA評價指標值時,企業(yè)很可能會因為出于長遠考慮,在短期需要建設營銷渠道,儲備人力資本,且EVA評價指標值相等的企業(yè)也很可能在企業(yè)文化等軟資源方面有很大的差異。所以,EVA和許多傳統(tǒng)績效評價體系一樣,并沒有反映出企業(yè)所擁有的軟性資源。3.沒有進一步識別風險的能力從EVA評價指標值的計算過程中可以看出,EVA值依然借助的是一個企業(yè)對外公布的財務信息。雖然部分會計項目調(diào)整在一定程度上削弱了企業(yè)經(jīng)營管理者對利潤短期操縱的可能性,但實質(zhì)上并沒有辦法全面識別上市公司會計報表中隱藏的虛假成分,如,按照思騰斯特公司根據(jù)公開財務數(shù)據(jù)所作的研究,銀廣夏<0557>20XX度的EVA值為3.66億元?？墒谴蠹叶贾?銀廣夏1999年、20XX兩年的絕大部分利潤是來自于系統(tǒng)性的造價。事實很清楚,它不是在創(chuàng)造財富,而是在毀滅股東的財富。4.缺乏有效的現(xiàn)金流量信息眾所周知,現(xiàn)金流對企業(yè)的生存與發(fā)展來說比企業(yè)的凈利潤更重要。一個盈利能力非常好的企業(yè)可能會因為現(xiàn)金流的短缺而彈指一揮間消逝。EVA評價體系指標值的計算實質(zhì)上是以凈利潤和資本成本為中心,這樣如果只單單看一個企業(yè)的EVA值,看究竟為企業(yè)的所有者創(chuàng)造了多少財富是沒有多大意義的,應更注重企業(yè)的盈利現(xiàn)金流入。5.EVA績效評價適用范圍方面存在局限EVA評價目的主要是企業(yè)經(jīng)營的真實盈利性,它無法顧及到企業(yè)的成長性,而企業(yè)的成長性往往是股票的投資價值所在。由于EVA過分強調(diào)現(xiàn)實效果,因此,使得管理者不愿意投資于創(chuàng)新性產(chǎn)品或過程技術。因為這些創(chuàng)新性投資項目具有共同的經(jīng)濟特征：相關聯(lián)的成本或費用,至少部分地被確認,而產(chǎn)生的利潤或收入,在很多時候卻不會被確認。因此,為了在可預見的本會計期間實現(xiàn)較高的EVA,管理者可能不愿投資于創(chuàng)新性企業(yè),而EVA只能用于有限范圍的企業(yè),而不適用于金融機構、周期性公司、新成立公司、風險投資公司、擴張型公司、資源公司等企業(yè)。這種局限性實質(zhì)上還是由于EVA理論方面的缺陷所造成的,目前還沒有有效的解決方法,但可以在具體實踐中總結經(jīng)驗教訓,或者在這類企業(yè)中使用多層績效評價指標,結合其他相關數(shù)據(jù),以減少EVA在績效評價中的內(nèi)在缺陷的影響,更加科學地綜合評價企業(yè)的業(yè)績和高層管理者的經(jīng)營績效?！捕鲜泄緦嵤〦VA績效評價體系外部環(huán)境的局限性1、會計信息披露失真導致EVA計算不精確思騰思特<中國>公司將銀廣夏<000557>列為20XX度中國上市公司EVA排行榜第14位,但他們不得不承認,由于造假事件,銀廣夏"不是財富創(chuàng)造者"。然而這個疏漏反映出EVA似乎沒有能力識別上市公司會計報表中隱藏的虛假成分。在我國,上市公司會計報表存在虛假成分不是偶然現(xiàn)象。這便使得人們不得不對EVA指標的評價功能產(chǎn)生懷疑。而很多分析人士和市場人士都認為,感到臉紅的不是EVA,而是這個市場,因為只有尷尬的市場才會出現(xiàn)這類尷尬的事情,信息披露失真是其直接原因。上海證券交易所研究中心主任胡汝銀博士說,公司的價值在形式上可以分為賬面價值、市場價值和內(nèi)在價值,EVA評價的是內(nèi)在價值,所以才能反映公司的價值是在創(chuàng)造還是在毀滅,但是,EVA賴以評價內(nèi)在價值的基礎卻是財務報表上的賬面價值和股市反映出的市場價值賬面價值可以作假,市場價值可以操縱,那么,EVA評估的內(nèi)在價值也理所當然的值得懷疑了,它的評價就有可能出現(xiàn)與實事明顯相悖的結論。其實,其中深層次的原因是公司治理失效。公司的董事和監(jiān)事看來都未能勤勉盡責,而相關的會計師事務所等中介機構也沉靡一氣。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織<0ECD>經(jīng)濟學家耶倫說,好的公司治理才能產(chǎn)生好的董事會,而一個好的董事會對于公司而言,正是達爾文理論中的那個決定一個物種超出其競爭對手的決定性因素。因此,保證會計信息的正確性是運用EVA評價指標的前提,如果這一前提不完善,就無法做出正確的判斷。2、計算方法的復雜性和數(shù)據(jù)收集的困難性按照思騰斯特公司對EVA值的定義,要想在中國非常精確地運用EVA指標值來評價企業(yè)的經(jīng)營績效和評估企業(yè)的價值,要做的調(diào)整項目會多達二百多項,在經(jīng)濟學上這是極不符合成本—收益原則的。雖然可以按照可影響原則對EVA的調(diào)整項目進行實際運用的簡化,但某些會計調(diào)整科目的數(shù)據(jù),如商譽、研發(fā)費用、市場開拓費等,企業(yè)出于資料的保密性考慮不會披露這些關鍵數(shù)據(jù)。對于上市公司的內(nèi)部人員來說這些數(shù)據(jù)可能能夠很方便的取得,但對于企業(yè)所有者<股東>或者與企業(yè)有利益關系的人來說會很難取得這將不可避免的影響EVA評價體系的實際運用。3、資本市場的弱有效性與發(fā)達資本主義國家相比,中國的資本市場發(fā)展還不完善,投機氛圍依然較濃,股價的高低有時并不是企業(yè)經(jīng)營績效的真實反映,而是莊家炒作的結果,市場呈現(xiàn)弱有效性,資本資產(chǎn)定價模型建立在半強式或強式有效市場假設之上,這使風險系數(shù)的確定存在很大的問題,進而影響企業(yè)權益資本的準確計算,權益資本成本是EVA的重要組成部分。而且,在中國資本市場沒有進行股權分置改革之前,中國上市公司國家股和法人股占有很大比重且不能流通,對于不能自由進出資本市場的國有股和法人股來說,他們所能獲得的投資報酬率與能自由流動的公眾股并不不同,即非流通股和流通股的機會成本是不同的。前者的持股成本要低一些,但是一般對于股權資本的計算都是按照統(tǒng)一的資本成本來計算EVA,這樣就會高估資本的機會成本,從而很可能會低估企業(yè)績效,影響價值評估的準確性。4、國有企業(yè)的社會職能在中國的上市公司中,有很大一部分是由原來的國有企業(yè)轉制過來,由于中國處于社會主義初級階段等歷史原因,這些上市公司背負著雙重的職能,既要完成其經(jīng)濟職能,又要履行其社會職能,即作為國有企業(yè),每年要支付大量離退休職人員工資、醫(yī)療經(jīng)費附屬學校教育經(jīng)費,這些費用支出從本質(zhì)上來說并不是由企業(yè)的正常經(jīng)營活動所引起的,因此,在這樣的上市公司中實施EVA績效評價體系,導致企業(yè)經(jīng)營管理者的業(yè)績不能得到準確評價。因為EVA評價值偏低可能是社會原因造成的,并不完全是由經(jīng)營管理水平不佳引起,這樣就削弱了經(jīng)營管理者的積極性,使他們不能從企業(yè)經(jīng)濟效益最大化的角度去考慮問題。中國國有企業(yè)特殊的雙重職能,同樣使EVA在中國的應用效果受到了很大的限制。5、非國民待遇我國市場經(jīng)濟建設尚處于摸索階段,國家制定了很多稅收優(yōu)惠政策,很多盈利企業(yè)沒有按法定所得稅稅率繳納所得稅,且各個企業(yè)采用的稅率各不相同,而EVA在計算稅后凈營業(yè)利潤時直接采用了利潤表上的所得稅,這就意味著按利潤表上的所得稅計算的所得稅實際負擔率,如果低于法定稅率,該上市公司的經(jīng)濟增加值就高；而同等公司如果足額上繳所得稅,其EVA就低,另外,一旦國家取消這些稅收優(yōu)惠政策,享受稅收優(yōu)惠公司的EVA值將大大降低。這顯然是違反國民待遇原則,計算的結果并不能說明經(jīng)營者真實的盈利運作能力。我國非國民待遇問題也是影響EVA績效評價在我國實施效果的重要因素之一。四、對EVA績效評價的建議與措施正因為EVA在中國的評價應用目前正面臨著這些困難,所以中國才更需要EVA?，F(xiàn)在中國有很多上市公司幾乎根本就沒有股東價值這方面的意識,股東價值的觀念在中國普遍還很弱。要做到這一點,就必須使經(jīng)營者理解股市的運行,并在市場活動中打破所有關于股東資本成本為零的慣性思維?，F(xiàn)在,很多人感覺到中國的股市經(jīng)常莫名其妙地大起大落,更糟糕的是,它還容易成為被操縱的對象。在這種情況下,中國的企業(yè)經(jīng)營者們?nèi)绾稳ダ斫夂涂刂破淦髽I(yè)的價值就變得更為重要了。針對上述EVA自身的局限性以及在上市公司中實施的特有制約因素,怎樣才能更好讓EVA績效評價體系得到運用,在中國發(fā)揮其應有的作用呢?為此,提出以下幾點參考性對策:〔一EVA體系指標值的多樣化為了解決上市公司不同利益相關者對企業(yè)的要求,利益相關者可以根據(jù)自己不同側重點來編制屬于自己的EVA體系指標值,如,如果企業(yè)所有者要求的權益資本成本率可以低一些,就可根據(jù)所有者的承受程度來編制股東EVA值;企業(yè)的經(jīng)營管理者可以處于穩(wěn)健性原則,對EVA要求的調(diào)整項目進行簡化,編制經(jīng)營管理者EVA值;同樣,一般的投資者如果處于復雜程度的考慮,可以用會計凈利潤來代替EVA指標體系中的稅后凈營業(yè)利潤,計算簡化EVA值。在設計上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標時,可以試圖通過導入非財務指標,使之與財務指標結合,共同構建上市公司經(jīng)營業(yè)績評價體系。因為與財務指標相比,非財務指標與公司的長期戰(zhàn)略聯(lián)系密切,能夠使人關注企業(yè)的長期發(fā)展目標,可以更好地衡量企業(yè)未來的財務業(yè)績;而且非財務指標包括了企業(yè)成功的關鍵因素—諸如創(chuàng)新能力、管理能力、品牌等因素;大多數(shù)非財務指標還能較少受到外部因素的影響,可以準確反映公司的經(jīng)營業(yè)績和員工的努力程度?！捕哟驟VA績效評價體系的宣傳力度EVA評價體系引入中國的時間不長,雖然在理論界已經(jīng)得到了很多討論和認可但在企業(yè)的實際運用中,EVA體系還沒有給予大家的足夠認識和理解,企業(yè)的經(jīng)營管理者對其意義和計算過程還缺乏一定的理解性。因此,推行EVA評價體系的機構和理論界應相互配合,大力地宣傳這種績效評價體系的優(yōu)勢所在。最好是可以對已經(jīng)實施了EVA評價體系的上市公司進行一次深入的調(diào)查,從這些企業(yè)的經(jīng)營績效、管理體系、企業(yè)價值觀的轉變等方面有一個具體的研究,用他們實施EVA的實例來進行宣傳?！踩鼸VA體系與傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價體系相結合任何一種評價方法都有其存在的合理性和優(yōu)勢,在實際評價企業(yè)的績效時應"取其所長,補其所短",將EVA指標體系與衡量企業(yè)盈利現(xiàn)金流量、衡量企業(yè)軟性資源的其他評價體系相互結合,綜合的考察和評價一個企業(yè)的績效和價值?！菜募訌娰Y本市場的監(jiān)管與法制建設當前中國的資本市場依然是一個弱勢有效市場,待解決的問題還很多,這就要求監(jiān)管部門應做好自己的本職工作,推行和改革現(xiàn)有法律法規(guī)方面的不足,加強市場監(jiān)管。對那些信息披露失真的上市公司和市場投機的做莊莊家進行嚴厲的查處,使資本市場能夠向好的方向發(fā)展,同時為EVA評價體系的推行奠定外部的環(huán)境基礎?！参錏VA體系指標的計算與企業(yè)實際相結合每一個企業(yè)所面對的市場環(huán)境和經(jīng)營環(huán)境都存在差異,這就要求EVA評價體系在企業(yè)實施的實際過程中應根據(jù)自身的情況進行量身定做。尤其是在上市公司的國有性質(zhì)企業(yè)當中,對于還無法將其社會職能完全從中獨立出來的那些國有上市公司,可以對EVA的計算作相應調(diào)整,即將企業(yè)用于履行社會職能所產(chǎn)生的成本費用和收入全部從稅后凈營業(yè)利潤中扣除,并且將企業(yè)用于履行社會職能所占用的資產(chǎn)從總投入資本中扣除?！擦鶕?jù)企業(yè)的發(fā)展程度制定不同的標準對于處于同一行業(yè)不同發(fā)展階段的企業(yè),不應采取統(tǒng)一的標準。在對企業(yè)進行經(jīng)營業(yè)績評價時,應結合企業(yè)所處行業(yè)的行業(yè)生命周期、企業(yè)生命周期及企業(yè)自己制定的發(fā)展戰(zhàn)略,以企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展為目標,來確定企業(yè)在不同發(fā)展階段所應達到的標準,以此對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展狀況做出評價,并保持評價的連續(xù)性,以便于企業(yè)利益相關者根據(jù)企業(yè)評價情況做出相應的決策。〔七借鑒國外優(yōu)秀的經(jīng)驗借鑒國外比較成熟的由社會中介組織來開展評價的方法,這樣可利用社會中介組織超然的地位形成關于企業(yè)財務狀況評價的真正情況,其提供的企業(yè)評價信息量也才較易獲得各類利益相關者的信賴;并且利用專業(yè)執(zhí)業(yè)人員嫻熟的專業(yè)技能形成對企業(yè)評價的權威性、持續(xù)性,從而構建一個公開、公正、公平的企業(yè)評價信息環(huán)境。最后,為避免代理人行為所造成的對公司價值的負面影響,提高委托代理的效率,不僅要建立動力機制,而且有必要建立壓力機制,包括在董事會中增加外部董事的數(shù)量、通過經(jīng)理人市場對經(jīng)理進行評估、適當提高負債率和股利支付率等。值得慶幸的是,隨著近幾年監(jiān)管部門監(jiān)管力度的加強,各項證券法規(guī)、政策的最新出臺,證券市場會越來越完善,股價也會越來越回歸于價值,資本市場將逐步向半強式和強式有效性轉換,上市公司的信息披露也逐步規(guī)范化;20XX最新企業(yè)會計準則的實施也為企業(yè)在EVA指標值的調(diào)整等方面減輕了很多的繁雜工作,這些外部環(huán)境的改善對EVA的實施將起到有力的推動作用。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和市場體制的完善,企業(yè)的競爭環(huán)境將越來越公平,消除企業(yè)間的待遇差異是市場發(fā)展的一個必然過程。相信在這些外部配套條件的相繼完成下,我國企業(yè)在結合其實際特點的礎上引入EVA績效評級體系一定能發(fā)揮其充分有效作用。結論EVA評價指標為改善中國證券市場的會計信息失真問題提供了新視角,它從側面反映出一種對傳統(tǒng)會計利潤指標之外的需求,投資者除了從企業(yè)發(fā)布的會計報表中獲取利益等信息外,也可以對企業(yè)的價值有所了解,有助于解決長期以來困擾中國證券市場的會計信息失真的問題。另外,這也提醒我國企業(yè),應該做的是真正提高企業(yè)的價值,而不是通過包裝會計報表利潤來提高企業(yè)業(yè)績。我們應當即為股東創(chuàng)造最大的經(jīng)濟價值。由于EVA以追求股東財富最大化為單一目標,因而非常適用于上市公司的業(yè)績評價,同時由于EVA綜合反映公司的經(jīng)營活動,管理者可以通過對EVA驅(qū)動杠桿的分析和調(diào)節(jié),有效地制定經(jīng)營戰(zhàn)略和企業(yè)的財務管理方案,為企業(yè)的經(jīng)營管理活動設定了目標并