股指期貨的基本定義課件

股指期貨:

概況、風(fēng)控與實(shí)務(wù)黨劍博士股指期貨:

概況、風(fēng)控與實(shí)務(wù)黨劍1股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r滬深300股指期貨合約規(guī)格1234第一部分股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)

股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r滬深32股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)3股指期貨的功能替代股票買賣提供賣空機(jī)制用作風(fēng)險(xiǎn)管理工具充當(dāng)資產(chǎn)配置工具創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)股指期貨的功能替代股票買賣創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)4三、股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r

美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)顯示：2005年全球期貨、期權(quán)交易量達(dá)到近99億手，其中，金融期貨、期權(quán)貢獻(xiàn)了91.39億手，占到91.31%。而股指期貨及期權(quán)的交易量則達(dá)到了40.80億手，占到了金融期貨、期權(quán)交易量的44.64%和總交易量的41.21%?？梢姡芍钙谪浖捌跈?quán)是交易量最大的品種，幾乎占據(jù)全球期貨期權(quán)市場(chǎng)的半壁江山。三、股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）5

2006年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交合約44951萬(wàn)手，成交金額21萬(wàn)億元。其中，排名前十位的期貨公司代理額占份額31.15%，排名前三十位的代理額占份額58.55%，排名前五十位的代理額占份額73.13%，其他130

家期貨公司只占有不足三成的份額。2006年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交合約4495162006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所排名交易所06\1-6月05\1-6月同比增長(zhǎng)%1韓國(guó)KRX1,241,049,8661,096,610,16513.17%2歐洲Eurex824,287,652639,220,86828.95%3芝加哥CME704,585,749524,203,34934.41%4芝加哥CBOT400,701,419358,000,74211.93%5泛歐Euronext.liffe386,806,032403,225,059-4.07%6芝加哥CBOE338,398,506216,552,72256.27%7美國(guó)ISE299,520,299209,109,36543.24%8墨西哥MexDer149,398,354170,549,011111.77%9圣保羅SPSE133,203,438141,334,768-5.75%10巴西BM&F132,454,84191,146,42945.32%2006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所72006年上半年全球衍生品交易量居前的合約

排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長(zhǎng)%

1Kospi200(O)KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2EurodollarCME244,634,316207,849,51017.70%3Euro-BUNDEurex173,296,105163,689,9385.87%4TIIE28MexDer143,296,12566,330,095116.03%5Eurodollar(O)CME140,405,77292,622,23351.59%6E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%710YTreasureNoteCBOT124,918,400113,554,34410.01%8DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%93MonthEuriborEuronext.liffe101,780,08485,098,40719.60%10Euro-BoblEurex92,706,40584,120,63810.21%2006年上半年全球衍生品交易量居前的合約82006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長(zhǎng)%1Kospi200（O）KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%3DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%4DJEuroStoxx50IndexEurex73,453,77642,655,14272.20%5Taiex（O）Taifex54,605,82333,227,83464.34%6S&P500IndexOptions(SPX)CBOE50,508,55432,021,68557.73%7E-miniNasdaq100CME41,011,61539,882,7872.83%8S&PCNXNiftyIndexNSE38,850,98216,241,988139.20%9TA-25Index（O）Tase37,831,74027,083,69439.68%10DaxOptionsEurex31,827,24425,239,96426.10%2006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約9四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位：0.2點(diǎn)合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:15（第二節(jié)）最后交易日交易時(shí)間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:00（第二節(jié)）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金：合約價(jià)值的10%交割方式：現(xiàn)金交割最后交易日：合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。最后結(jié)算日：同最后交易日交易代碼：IF四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)10股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征保證金制度價(jià)格限制制度限倉(cāng)制度大戶報(bào)告制度12345強(qiáng)行平倉(cāng)制度6第二部分

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制制度強(qiáng)制減倉(cāng)制度結(jié)算擔(dān)保金制度78風(fēng)險(xiǎn)警示制度9股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征保證金制度價(jià)格限制制度大戶報(bào)告制度12311一、股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應(yīng))對(duì)模糊信息的敏感性（蝴蝶效應(yīng)）連鎖性與系統(tǒng)性(多米諾骨牌效應(yīng))一、股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應(yīng))12二、保證金制度交易所實(shí)行保證金制度。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。

交易保證金標(biāo)準(zhǔn)在合約中規(guī)定；交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)整。

二、保證金制度交易所實(shí)行保證金制度。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交13三、價(jià)格限制制度價(jià)格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)6％每日開市后，股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格且持續(xù)5分鐘的，該合約啟動(dòng)熔斷機(jī)制。收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制已經(jīng)啟動(dòng)的，終止執(zhí)行。每日只啟動(dòng)一次熔斷機(jī)制。漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)正負(fù)10％，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)20％。三、價(jià)格限制制度價(jià)格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度14四、限倉(cāng)制度限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約持倉(cāng)的最大數(shù)額。同一客戶在不同會(huì)員處開倉(cāng)交易，其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)，不得超出該客戶的持倉(cāng)限額。對(duì)客戶單個(gè)合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，持倉(cāng)限額為2000手。某一合約總持倉(cāng)量（單邊）超過(guò)10萬(wàn)手的，結(jié)算會(huì)員該合約持倉(cāng)總量（單邊）不得超過(guò)該合約總持倉(cāng)量的25％。會(huì)員和客戶超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開倉(cāng)交易。四、限倉(cāng)制度限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)15五、大戶報(bào)告制度客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，客戶應(yīng)通過(guò)受托會(huì)員向交易所報(bào)告。交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，制定并調(diào)整持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)?？蛻舻某謧}(cāng)達(dá)到交易所報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)于下一交易日收市前向交易所報(bào)告。交易所有權(quán)要求客戶補(bǔ)充報(bào)告?？蛻粼诓煌瑫?huì)員有持倉(cāng)，且合計(jì)達(dá)到報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向交易所報(bào)告?？蛻粑磮?bào)告的，由交易所指定其受托會(huì)員報(bào)送該客戶的有關(guān)材料。

五、大戶報(bào)告制度客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，16六、強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。六、強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)17強(qiáng)平執(zhí)行原則框圖強(qiáng)平執(zhí)行原則框圖18七、強(qiáng)制減倉(cāng)

強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單,以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持倉(cāng)盈利客戶按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。

同一客戶雙向持倉(cāng)的,其凈持倉(cāng)部分的平倉(cāng)報(bào)單參與強(qiáng)制減倉(cāng)計(jì)算，其余平倉(cāng)報(bào)單與其反向持倉(cāng)自動(dòng)對(duì)沖平倉(cāng)。七、強(qiáng)制減倉(cāng)強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成19八、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動(dòng)擔(dān)保金?；A(chǔ)擔(dān)保金必須以現(xiàn)金方式繳納，變動(dòng)擔(dān)保金可以以現(xiàn)金或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)繳納。八、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存20九、風(fēng)險(xiǎn)警示制度交易所認(rèn)為必要的要求報(bào)告情況書面警示發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告談話提醒公開譴責(zé)九、風(fēng)險(xiǎn)警示制度交易所認(rèn)為必要的要求報(bào)告情況書面警示發(fā)布風(fēng)21期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理的概述股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別期貨公司的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的流程12345第三部分期貨公司風(fēng)控措施期貨公司對(duì)IB的管理6期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理的概述股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別期貨公司的股指期貨風(fēng)22廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。狹義：持續(xù)地衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)

一、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理的概述

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。一、期貨公23二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律24管理目標(biāo)：低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行、較高的盈利。終極目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。

管理對(duì)象：包括了總公司、營(yíng)業(yè)部具體的交易及輔助業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

管理組織架構(gòu)：公司董事會(huì)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)管委會(huì)主任建議由公司執(zhí)行董事?lián)危蓡T若干人，由公司總經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)、期貨業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、法律專家組成，其中包括現(xiàn)貨和期貨領(lǐng)域的資深人士。

三、期貨公司的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系

管理目標(biāo)：低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行、較高的盈利。終極目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)25管理組織架構(gòu)：董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)總經(jīng)理管理部門業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)法律結(jié)算營(yíng)業(yè)部專職風(fēng)險(xiǎn)控制員管理組織架構(gòu)：董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)總經(jīng)理管理部門業(yè)務(wù)部門風(fēng)26風(fēng)險(xiǎn)管理模式

垂直領(lǐng)導(dǎo)集中控制分級(jí)管理風(fēng)險(xiǎn)管理模式27四、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)持倉(cāng)集中度

主要標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)調(diào)整后凈資本額（ANC）持倉(cāng)損失額單一帳戶每日持倉(cāng)限制四、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)持倉(cāng)集中度主調(diào)整后凈資本28五、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的流程

客戶開戶撤戶管理要點(diǎn)

資金管理要點(diǎn)

交易結(jié)算管理要點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)處理

文檔單據(jù)管理

五、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的流程客戶開戶撤戶管理要點(diǎn)29六、期貨公司對(duì)介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)（IB）的管理

開戶及帳戶管理盤中警示和砍倉(cāng)程序盤后追加保證金程序交易風(fēng)險(xiǎn)管理客戶資金管理六、期貨公司對(duì)介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)（IB）的管理開戶及帳戶管理盤中301、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需逐項(xiàng)審核，經(jīng)審核無(wú)誤后將該筆數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)錄入結(jié)算系統(tǒng)，并完成開戶手續(xù)。

2、期貨公司對(duì)于IB的開戶賬號(hào)應(yīng)與其它投資者區(qū)分。

3、期貨公司內(nèi)部稽核應(yīng)定期對(duì)IB開立的股指期貨帳戶資料進(jìn)行審查，并針對(duì)其缺失進(jìn)行相關(guān)的催補(bǔ)以及進(jìn)一步的調(diào)查工作。

1、開戶及賬戶管理1、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需311、通過(guò)IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義開設(shè)的客戶保證金專戶。

2、通過(guò)IB開戶的投資者申請(qǐng)出金時(shí)，期貨公司應(yīng)先審核確認(rèn)，再將該筆款項(xiàng)由期貨公司的客戶保證金專戶撥轉(zhuǎn)至投資者指定的的銀行結(jié)算帳戶。

3、期貨公司的后臺(tái)交易管理系統(tǒng)應(yīng)該檢查通過(guò)IB開戶的投資者的保證金是否充足，若保證金不足，該委托將不得執(zhí)行。

2、客戶資金管理1、通過(guò)IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義32（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)隨時(shí)追蹤通過(guò)IB開戶的投資者的賬戶余額。

（2）、通過(guò)IB開戶的投資者的帳戶，其盤中或結(jié)帳后的金額低于維持保證金水平時(shí)，期貨公司應(yīng)立即通知IB，并同時(shí)對(duì)IB發(fā)出盤中或盤后保證金追加通知。

（3）、期貨公司應(yīng)檢查保證金追加紀(jì)錄，注意期貨投資者是否于規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金，若有未按時(shí)間及金額追加者，期貨公司應(yīng)按照合同規(guī)定處理其部位。

（4）、期貨公司在公司內(nèi)部控制制度中應(yīng)規(guī)定對(duì)IB進(jìn)行盤中及盤后風(fēng)險(xiǎn)管理原則與程序。

3、交易風(fēng)險(xiǎn)管理期貨公司的責(zé)任（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)隨時(shí)追蹤通過(guò)IB開戶的投33（1）、IB主動(dòng)查詢：

IB應(yīng)隨時(shí)于“介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)交易系統(tǒng)”自動(dòng)風(fēng)控柜面系統(tǒng)中或高風(fēng)險(xiǎn)客戶資料查詢監(jiān)看客戶保證金是否不足；若客戶保證金低于期貨公司保證金比例時(shí)，立刻主動(dòng)對(duì)客戶發(fā)出盤中保證金追加通知及追加期限。

（2）、IB通知客戶：發(fā)現(xiàn)客戶保證金不足時(shí)，IB風(fēng)控人員應(yīng)使用電話通知（應(yīng)同步錄音存證）或現(xiàn)場(chǎng)書面通知客戶應(yīng)追加保證金及追加期限。

介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的責(zé)任（1）、IB主動(dòng)查詢：介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的責(zé)任341、IB通知客戶盤后追加保證金

（1）、IB風(fēng)控人員應(yīng)于每日收盤后檢視是否有盤后追加保證金客戶，并即通知客戶追加內(nèi)容（充分告知客戶追加保證金金額及追加期限）。（2）、IB列印《（IB）保證金追加明細(xì)表》，傳真至期貨公司結(jié)算部

4、盤后追加保證金程序1、IB通知客戶盤后追加保證金4、盤后追加保證金程序35

1、盤中警示

當(dāng)盤中行情持續(xù)對(duì)客戶不利，客戶帳戶可用資金<0(可用資金＝客戶權(quán)益－持倉(cāng)保證金)時(shí)，IB應(yīng)通過(guò)短信或錄音電話向該客戶發(fā)出追加保證金通知。

2、強(qiáng)行斬倉(cāng)

期貨公司強(qiáng)行斬倉(cāng)乃屬權(quán)利而非義務(wù)。當(dāng)IB客戶經(jīng)公司發(fā)出盤中追繳后，若是客戶尚未補(bǔ)足保證金，而行情持續(xù)對(duì)客戶不利，期貨公司于必要時(shí)可將客戶的持倉(cāng)部分或全部強(qiáng)行斬倉(cāng)。5、盤中警示和斬倉(cāng)程序1、盤中警示5、盤中警示和斬倉(cāng)程序36第四部分股指期貨操作實(shí)務(wù)股指期貨的市場(chǎng)規(guī)模股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻海外上市股指期貨的時(shí)機(jī)股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響基金參與股指期貨的影響12345第四部分股指期貨的市場(chǎng)規(guī)模股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻海外上市股指37上市初期成交金額與當(dāng)時(shí)股市交易量之比：新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)期貨：30%新加坡上市摩根臺(tái)指期貨：12%臺(tái)灣本土加權(quán)股指期貨：10%以下印度S&PCNXNiftyIndex：22%韓國(guó)Kospi200期權(quán)：32%一、亞洲各國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模上市初期成交金額與當(dāng)時(shí)股市交易量之比：一、亞洲各國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模38二、股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻按照A股日均成交2500億元人民幣計(jì)算，如果要達(dá)到新加坡（占比30％）的水平，則股指期貨應(yīng)有750億元左右的日成交金額，即50000多張；從管理層對(duì)股指期貨推出初期的規(guī)劃和預(yù)期看，理想狀態(tài)約為占比50％，即85000多張、1250億元左右的日成交額；如果要達(dá)到亞洲先進(jìn)水平，與A股日成交量1：1持平，就需要每日至少16萬(wàn)多張。二、股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻按照A股日均成交2500億39對(duì)流動(dòng)性不足的擔(dān)憂監(jiān)管和中金所防范風(fēng)險(xiǎn)的措施過(guò)多著眼于“平穩(wěn)”，將壓縮交易量作為防范風(fēng)險(xiǎn)的核心手段。股指期貨上市初期很可能流動(dòng)性低于預(yù)期，內(nèi)資參與相對(duì)規(guī)模低于外資。股指期貨上市成功的標(biāo)志——

降低股指期貨波動(dòng)率和股票現(xiàn)貨波動(dòng)率成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)無(wú)不擁有充分的流動(dòng)性，高度的市場(chǎng)流動(dòng)性已成為交易所的核心競(jìng)爭(zhēng)力。缺乏相當(dāng)成交量的金融衍生產(chǎn)品，就失去了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值、穩(wěn)定市場(chǎng)的功能；缺乏合理流動(dòng)性的市場(chǎng)，就失去了資源和資本配置的意義。對(duì)流動(dòng)性不足的擔(dān)憂監(jiān)管和中金所防范風(fēng)險(xiǎn)的措施過(guò)多著眼于“平穩(wěn)40三、海外上市股指期貨的時(shí)機(jī)不確定性因素消除股市結(jié)構(gòu)健全股市不斷走高風(fēng)險(xiǎn)增加QFII持股增加本幣升值境外股指期貨搶道市值介于3千億至2萬(wàn)億美元我國(guó)A股流通市值9350億美元三、海外上市股指期貨的時(shí)機(jī)不確定性因素消除41海外上市股指期貨－香港上市時(shí)間：1986年5月6日標(biāo)的物：恒生指數(shù)上市地點(diǎn)：香港期貨交易所時(shí)機(jī)：中英聯(lián)合聲明正式生效1982年9月，撒切爾夫人訪華，中英開始香港問(wèn)題談判，香港股市大跌，此后兩年受談判進(jìn)程的影響很深。1984年12月19日，中英就香港問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，香港股市迅速回升。1985年5月27日，中英聯(lián)合聲明正式生效。海外上市股指期貨－香港上市時(shí)間：1986年5月6日42海外上市股指期貨－香港不確定因素消除82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始85-5-2中英

聯(lián)合聲明生效84-12-19

中英達(dá)成協(xié)議86-5-6恒生

期貨推出海外上市股指期貨－香港82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始43海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值371億美元海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值37144海外上市股指期貨－日本上市時(shí)間：1986年9月3日標(biāo)的物：日經(jīng)225指數(shù)上市地點(diǎn)：新加坡交易所時(shí)機(jī)：日本股匯市狂飆，外資急于進(jìn)入1985年9月22日，美、英、法、德、日五國(guó)達(dá)成了“廣場(chǎng)協(xié)議”。日幣：美元=240：1半年后，1986年3月3日，日幣：美元突破180：1。日股市值突破1萬(wàn)億美元。1986年7月15日，日幣：美元突破160：1海外上市股指期貨－日本上市時(shí)間：1986年9月3日45海外上市股指期貨－日本本幣升值股市走牛，市值快速擴(kuò)張QFII投資比例增加日本本土禁止期貨交易海外上市股指期貨－日本本幣升值46海外上市股指期貨－日本海外上市股指期貨－日本47海外上市股指期貨－日本股票市值1萬(wàn)8千億美元海外上市股指期貨－日本股票市值1萬(wàn)8千億美元48海外上市股指期貨－韓國(guó)上市時(shí)間：1996年5月3日標(biāo)的物：KOSPI200指數(shù)上市地點(diǎn)：韓國(guó)證券交易所時(shí)機(jī)：股市創(chuàng)新高，整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)卻上升94-11-9，KOSPI200創(chuàng)130.12點(diǎn)歷史高點(diǎn)1995年，人均收入首度超過(guò)1萬(wàn)美元1994年，外債占GDP的25％1995年，短期外債是外匯儲(chǔ)備的1.39倍1997年，企業(yè)平均負(fù)債率超過(guò)400％海外上市股指期貨－韓國(guó)上市時(shí)間：1996年5月3日49海外上市股指期貨－韓國(guó)1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)股票1987年11月，全球股市歷經(jīng)“黑色星期一”后，修改了證券交易法，授權(quán)韓國(guó)證券交易所建立期貨市場(chǎng)1992年，境外投資者持有股票占總市值的3.1%1996年5月3日，經(jīng)過(guò)15個(gè)月模擬交易后，韓國(guó)證券交易所正式開展了KOSPI200指數(shù)期貨交易海外上市股指期貨－韓國(guó)1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)50貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會(huì)員國(guó)95年人均GDP突破1萬(wàn)美元96-8-9國(guó)際清算銀行警示外債風(fēng)險(xiǎn)96年外債占GNP的21.6%96-4-29波段

高點(diǎn)110.7點(diǎn)95年外債784億美元，短期外債/外匯儲(chǔ)備=1.39海外上市股指期貨－韓國(guó)貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會(huì)員國(guó)95年人均GD51海外上市股指期貨－韓國(guó)GDP總額5314億美元，股票市值2055億美元海外上市股指期貨－韓國(guó)GDP總額5314億美元，股票市值2052海外上市股指期貨－臺(tái)灣上市時(shí)間：1998年7月21日標(biāo)的物：臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)上市地點(diǎn)：臺(tái)灣期貨交易所時(shí)機(jī)：QFII持股增加，境外搶道1996年8月2日，QFII持股比例突破10%1996年底，臺(tái)灣股市市值突破2千億美元1997年1月9日，新加坡交易所推出摩根斯坦利臺(tái)灣股指期貨海外上市股指期貨－臺(tái)灣上市時(shí)間：1998年7月21日53海外上市股指期貨－臺(tái)灣1990年正式對(duì)外開放。1991年，QFII制度正式實(shí)施1992年開放本土券商交易境外股指期貨1994年4月1日，第一家期貨經(jīng)紀(jì)商成立1995年，證券及期貨監(jiān)管部門成立期貨市場(chǎng)推動(dòng)委員會(huì)1994年初，證券監(jiān)管部門起草期貨交易法1997年，立法機(jī)構(gòu)通過(guò)期貨交易法1998年7月21日，臺(tái)灣期貨交易所成立海外上市股指期貨－臺(tái)灣1990年正式對(duì)外開放。1991年，Q54海外上市股指期貨－臺(tái)灣98.7.21臺(tái)指

期貨上市99.7.21電子期貨

金融期貨上市01.12.24臺(tái)指期權(quán)上市93.4.27第一次汪辜會(huì)談03.4.22

非典風(fēng)暴89.5.4臺(tái)幣匯率25.3:185年臺(tái)幣

匯率40:197.4.11電子股權(quán)重突破20%96.3.3QFII

投資限制放寬海外上市股指期貨－臺(tái)灣98.7.21臺(tái)指

期貨上市99.755海外上市股指期貨－臺(tái)灣外資持股比例突破10%海外上市股指期貨－臺(tái)灣外資持股比例突破10%56海外上市股指期貨－臺(tái)灣股票市值3760億美元海外上市股指期貨－臺(tái)灣股票市值3760億美元57海外股指期貨上市前后1年的總覽上市前

上漲上市后

下跌波段

高點(diǎn)長(zhǎng)期

趨勢(shì)波動(dòng)性恒生指數(shù)√√+1天不變減少日經(jīng)225√√-10天不變?cè)黾覭OSPI200√√-4天不變持平臺(tái)灣加權(quán)√√-1天不變減少H股指數(shù)√-+17天-增加海外股指期貨上市前后1年的總覽上市前

上漲上市后

下跌波段

58海外股指期貨行情歸納股指期貨不會(huì)改變現(xiàn)貨長(zhǎng)期趨勢(shì)←理論與市場(chǎng)實(shí)務(wù)都驗(yàn)證傳統(tǒng)金融學(xué)理論：

股指期貨不會(huì)影響交易人買賣股票的決策觀察結(jié)果

上市前上漲←機(jī)構(gòu)買進(jìn)大盤股？

上市后下跌←機(jī)構(gòu)賣出大盤股？推論：上市前，大盤股會(huì)漲？海外股指期貨行情歸納股指期貨不會(huì)改變現(xiàn)貨長(zhǎng)期趨勢(shì)←理論與市場(chǎng)59四、股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響股指期貨在股市上漲時(shí)，交易量往往較少，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、股市下跌時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生大量的做空需求，導(dǎo)致成交量、持倉(cāng)量急劇上升。今年4月末，個(gè)人與機(jī)構(gòu)資金的比例約為2：1，新資金主流已經(jīng)基本轉(zhuǎn)換到以散戶為主。

在個(gè)人投資者中，尤其是大戶會(huì)利用股指期貨控制和對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，日益膨脹的散戶資金向股指期貨分流，比單純哄搶股票現(xiàn)貨對(duì)中國(guó)股市更加有利。四、股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響股指期貨在股市上漲時(shí)，交易量60股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響未來(lái)能參與股指期貨的很大成分可能是當(dāng)前權(quán)證市場(chǎng)的參與者；基金公司初期不參與的原因包括投資管理范圍限制、持倉(cāng)限額、軟硬件準(zhǔn)備等；老基金參與股指期貨投資，需要修改基金契約，并經(jīng)基金持有人大會(huì)通過(guò)，很多開放式基金難以做到，百億規(guī)模基金更難召集50%的基金持有人參會(huì)，這就使得大部分主要機(jī)構(gòu)投資人被擋在了門外。此外，保險(xiǎn)公司也表現(xiàn)相當(dāng)謹(jǐn)慎。股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響未來(lái)能參與股指期貨的很大成分可能61五、基金參與股指期貨的影響－國(guó)際經(jīng)驗(yàn)共同基金只是把股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用，不會(huì)大規(guī)模頻繁交易。美國(guó)的共同基金參與股指期貨的程度并不是非常高，平均比例僅為10%，而且，大盤基金參與度約占60%—70%左右，中小型基金參與比較少。臺(tái)灣證券投資基金的市場(chǎng)占有率一般不會(huì)超過(guò)8%。五、基金參與股指期貨的影響－國(guó)際經(jīng)驗(yàn)共同基金只是把股指期貨作62基金參與股指期貨的要求

2007年4月中旬《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知》顯示，基金公司將成為中國(guó)金融期貨交易所交易會(huì)員，通過(guò)銀行進(jìn)行結(jié)算，非股票型基金不得投資股指期貨，且基金投資股指期貨必須在規(guī)定的范圍之內(nèi)?；饏⑴c股指期貨的要求2007年463主力參與者與資金量1、基金參與度5%，約70億；2、權(quán)證交易者參與度50%，約100億；3、QFII參與度50%，約40億；4、50萬(wàn)可能參與的投資者，引入的資金？5、保險(xiǎn)資金、上市公司、券商自營(yíng)？6、原商品期貨的投機(jī)資金預(yù)計(jì)實(shí)際參與資金約為現(xiàn)貨日成交額的10%主力參與者與資金量1、基金參與度5%，約70億；64基金套期保值的規(guī)?；痤愋蛢糁狄?guī)模（億元）封閉式基金1958.85股票型基金11829.66混合型基金4916.89合計(jì)18705.40凈值規(guī)模以2007年7月11日為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。

基金套期保值的規(guī)?；痤愋蛢糁狄?guī)模65第五部分

股指期貨的交易方法投機(jī)交易套期保值交易套利交易123第五部分

股指期貨的交易方法投機(jī)交易套期保值交易套利交易66股指期貨交易方法—投機(jī)以獲取價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的差價(jià)為唯一目的主要通過(guò)技術(shù)分析、資金面分析和交易心理分析作為入市的依據(jù)投機(jī)交易保證了市場(chǎng)的流動(dòng)性，為套期保值的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了條件風(fēng)險(xiǎn)性較高股指期貨交易方法—投機(jī)以獲取價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的差價(jià)為唯一目的67股指期貨交易方法—投機(jī)一、關(guān)注權(quán)重股不同股票同樣的變動(dòng)幅度對(duì)指數(shù)的影響是不同的。在計(jì)算某一股票對(duì)指數(shù)的影響大小時(shí)，可以采用靜態(tài)方法。先假定其它股價(jià)均不變，然后計(jì)算該股變動(dòng)后將使股指變動(dòng)多少。如果以股價(jià)變動(dòng)百分比衡量，則公式為指數(shù)變動(dòng)＝（該股調(diào)整市值×百分比/總調(diào)整市值）×指數(shù)點(diǎn)或指數(shù)變動(dòng)＝（該股調(diào)整市值權(quán)重×百分比/100）×指數(shù)點(diǎn)

股指期貨交易方法—投機(jī)一、關(guān)注權(quán)重股68股指期貨交易方法—投機(jī)二、到期日效應(yīng)

恒指期貨成交量、持倉(cāng)量總量圖（2006年3月9日－8月30日）

到期日效應(yīng)（Expirationeffect）是指在股指期貨到期日時(shí)，指數(shù)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格異常波動(dòng)，同時(shí)，交易量也會(huì)出現(xiàn)急劇放大的狀況股指期貨交易方法—投機(jī)二、到期日效應(yīng)69股指期貨交易方法—投機(jī)三、大戶持倉(cāng)

S&P500指數(shù)與商業(yè)凈持倉(cāng)

S&P500指數(shù)與非商業(yè)凈持倉(cāng)

股指期貨交易方法—投機(jī)三、大戶持倉(cāng)70通過(guò)在期貨市場(chǎng)賣出(或買入)與現(xiàn)貨數(shù)量相等,交易方向相反且同標(biāo)的的期貨,以期在未來(lái)某一時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失(或資金運(yùn)用效益的降低)就可以用期貨市場(chǎng)的收益得到補(bǔ)償，這就是所謂的套期保值。股指期貨交易方法—套期保值套期保值的概念通過(guò)在期貨市場(chǎng)賣出(或買入)與現(xiàn)貨數(shù)量相等,交易方向相反且71套期保值的分類空頭套期保值:指股票持有者為了避免未來(lái)股票價(jià)格下降造成現(xiàn)貨部位的損失賣出期貨合約來(lái)保值。多頭套期保值:指準(zhǔn)備購(gòu)買股票的投資者,為避免未來(lái)股價(jià)上升造成資金運(yùn)用效益的降低，而買入股指期貨來(lái)保值。股指期貨交易方法—套期保值套期保值的分類空頭套期保值:指股票持有者為了避免未來(lái)股票價(jià)格72套期保值的操作原則交易方向相反原則商品種類相同原則商品數(shù)量相等原則月份相同或相近原則

股指期貨交易方法—套期保值套期保值的操作原則交易方向相反原則股指期貨交易方法—套期保值73股指期貨交易方法—套期保值1.跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)3.每日結(jié)算，資金壓力風(fēng)險(xiǎn)4.交易規(guī)則限制帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)股指期貨的套期保值－其它風(fēng)險(xiǎn)股指期貨交易方法—套期保值1.跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)股指期貨的套期保值74股指期貨交易方法—套期保值股市空頭套期保值：→降低股票組合暴露于股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)?！到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定投資組合目前的凈值?！谫Y者，規(guī)避整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。股市多頭套期保值：→行情好轉(zhuǎn)時(shí),解決資金不足的困擾，鎖定預(yù)期買進(jìn)股票組合的價(jià)格。→融券者，規(guī)避整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)股指期貨交易方法—套期保值股市空頭套期保值：75股指期貨套期保值的優(yōu)勢(shì)規(guī)避短期股價(jià)波動(dòng)之風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)效果佳交易成本低容易操作不易有漲跌停鎖住的情況合約市值大，建立部位迅速維持股票投資組合降低周轉(zhuǎn)率股指期貨套期保值的優(yōu)勢(shì)規(guī)避短期股價(jià)波動(dòng)之風(fēng)險(xiǎn)76股指期貨套期保值的低成本優(yōu)勢(shì)某股票投資組合市值10億元，β=1滬深300指數(shù)=3000點(diǎn)股指期貨避險(xiǎn)量=

手續(xù)費(fèi)=1190×￥100=￥119,000股票全部賣出10億（2億股）

手續(xù)費(fèi)=10億×3‰=300萬(wàn)

印花稅=10億×1‰=100萬(wàn)

過(guò)戶費(fèi)=2億×1‰=20萬(wàn)股指期貨套期保值的低成本優(yōu)勢(shì)某股票投資組合市值10億元，β=77套期保值流程圖找出個(gè)股與大盤相關(guān)性(系數(shù))↓計(jì)算股票組合與大盤之β值↓計(jì)算出需要避險(xiǎn)之股票組合市值↓計(jì)算應(yīng)進(jìn)行避險(xiǎn)之期指數(shù)量↓依實(shí)際變動(dòng)不定期調(diào)整避險(xiǎn)部位↓解除避險(xiǎn)部位套期保值流程圖找出個(gè)股與大盤相關(guān)性(系數(shù))78套期保值口數(shù)計(jì)算與大盤呈正相關(guān)之個(gè)股，是需要進(jìn)行避險(xiǎn)之股票。確認(rèn)避險(xiǎn)期間各股使用之β值。避險(xiǎn)口數(shù)計(jì)算公式：

持有(個(gè)股市值×個(gè)股對(duì)大盤β值)之總和市值指數(shù)期貨每口市值=避險(xiǎn)操作之期指數(shù)量套期保值口數(shù)計(jì)算與大盤呈正相關(guān)之個(gè)股，是需要進(jìn)行避險(xiǎn)之股票。79機(jī)構(gòu)使用股指期貨修正投資組合Beta值板塊之間轉(zhuǎn)換單只股票增持或減持規(guī)避上市公司成本風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資組合隱含的外匯風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)使用股指期貨修正投資組合Beta值80套利的概念套利是指兩個(gè)價(jià)格相關(guān)性較高的合同或商品之間，一但價(jià)格上發(fā)生不正常的偏差時(shí)，買進(jìn)相對(duì)低價(jià)的合同并同時(shí)放空相對(duì)高價(jià)的合同。并在價(jià)格差異收斂后，同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。套利者利用指數(shù)期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)間存在的不合理價(jià)格差異，或者不同到期日指數(shù)期貨合約間的價(jià)格差異，空高買低，賺取差價(jià)。股指期貨是一種標(biāo)的為股票指數(shù)的金融期貨。其在運(yùn)行過(guò)程中若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨（股票指數(shù)）、或各不同到期月份合約之間的價(jià)格偏離程度大過(guò)于交易成本、沖擊成本、資金機(jī)會(huì)成本等各項(xiàng)成本總合時(shí)，即可進(jìn)行股指期貨的套利交易。股指期貨交易方法—套利套利的概念套利是指兩個(gè)價(jià)格相關(guān)性較高的合同或商品之間，一但價(jià)81股指期貨的套利－價(jià)差變化1.正價(jià)差逐步放大且持倉(cāng)量增加代表看多未來(lái)走勢(shì)。2.正價(jià)差逐步放大但持倉(cāng)量減少代表多頭走勢(shì)未被認(rèn)同。3.逆價(jià)差逐步放大且持倉(cāng)量增加代表看空未來(lái)走勢(shì)。4.逆價(jià)差逐步放大但持倉(cāng)量減少代表空頭走勢(shì)未被認(rèn)同。5.價(jià)差由正轉(zhuǎn)逆代表壓力已見。6.價(jià)差由逆轉(zhuǎn)正代表支撐已見。7.正價(jià)差快速放大但現(xiàn)貨價(jià)格已出現(xiàn)停滯代表頭部成形。8.逆價(jià)差快速放大但現(xiàn)貨價(jià)格已出現(xiàn)停滯代表底部成形。股指期貨交易方法—套利股指期貨的套利－價(jià)差變化1.正價(jià)差逐步放大且持倉(cāng)量增加代表看82套利流程選出最佳現(xiàn)貨組合發(fā)現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)現(xiàn)貨期貨同時(shí)進(jìn)場(chǎng)等待價(jià)差收斂為零結(jié)清部位套利流程選出最佳現(xiàn)貨組合發(fā)現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)現(xiàn)貨期貨同時(shí)進(jìn)場(chǎng)等待價(jià)差83套利機(jī)會(huì)套利機(jī)會(huì)84套利交易風(fēng)險(xiǎn)預(yù)告現(xiàn)貨面臨漲跌停板的限制執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)部分標(biāo)的無(wú)法融券放空市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資金成本保證金追繳套利交易風(fēng)險(xiǎn)預(yù)告現(xiàn)貨面臨漲跌停板的限制85股指期貨:

概況、風(fēng)控與實(shí)務(wù)黨劍博士股指期貨:

概況、風(fēng)控與實(shí)務(wù)黨劍86股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r滬深300股指期貨合約規(guī)格1234第一部分股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)

股指期貨定義股指期貨的功能股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r滬深387股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。股指期貨的定義股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)88股指期貨的功能替代股票買賣提供賣空機(jī)制用作風(fēng)險(xiǎn)管理工具充當(dāng)資產(chǎn)配置工具創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)股指期貨的功能替代股票買賣創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)89三、股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r

美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)顯示：2005年全球期貨、期權(quán)交易量達(dá)到近99億手，其中，金融期貨、期權(quán)貢獻(xiàn)了91.39億手，占到91.31%。而股指期貨及期權(quán)的交易量則達(dá)到了40.80億手，占到了金融期貨、期權(quán)交易量的44.64%和總交易量的41.21%?？梢姡芍钙谪浖捌跈?quán)是交易量最大的品種，幾乎占據(jù)全球期貨期權(quán)市場(chǎng)的半壁江山。三、股指期貨全球發(fā)展?fàn)顩r美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）90

2006年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交合約44951萬(wàn)手，成交金額21萬(wàn)億元。其中，排名前十位的期貨公司代理額占份額31.15%，排名前三十位的代理額占份額58.55%，排名前五十位的代理額占份額73.13%，其他130

家期貨公司只占有不足三成的份額。2006年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交合約44951912006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所排名交易所06\1-6月05\1-6月同比增長(zhǎng)%1韓國(guó)KRX1,241,049,8661,096,610,16513.17%2歐洲Eurex824,287,652639,220,86828.95%3芝加哥CME704,585,749524,203,34934.41%4芝加哥CBOT400,701,419358,000,74211.93%5泛歐Euronext.liffe386,806,032403,225,059-4.07%6芝加哥CBOE338,398,506216,552,72256.27%7美國(guó)ISE299,520,299209,109,36543.24%8墨西哥MexDer149,398,354170,549,011111.77%9圣保羅SPSE133,203,438141,334,768-5.75%10巴西BM&F132,454,84191,146,42945.32%2006年上半年全球衍生品交易量居前的交易所922006年上半年全球衍生品交易量居前的合約

排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長(zhǎng)%

1Kospi200(O)KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2EurodollarCME244,634,316207,849,51017.70%3Euro-BUNDEurex173,296,105163,689,9385.87%4TIIE28MexDer143,296,12566,330,095116.03%5Eurodollar(O)CME140,405,77292,622,23351.59%6E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%710YTreasureNoteCBOT124,918,400113,554,34410.01%8DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%93MonthEuriborEuronext.liffe101,780,08485,098,40719.60%10Euro-BoblEurex92,706,40584,120,63810.21%2006年上半年全球衍生品交易量居前的合約932006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約排名合約交易所06\1-6月05\1-6月同比增長(zhǎng)%1Kospi200（O）KRX1,208,704,4141,069,419,35813.02%2E-miniS&P500CME129,451,013100,629,63428.64%3DJEuroStoxx50Eurex108,364,09066,628,76562.64%4DJEuroStoxx50IndexEurex73,453,77642,655,14272.20%5Taiex（O）Taifex54,605,82333,227,83464.34%6S&P500IndexOptions(SPX)CBOE50,508,55432,021,68557.73%7E-miniNasdaq100CME41,011,61539,882,7872.83%8S&PCNXNiftyIndexNSE38,850,98216,241,988139.20%9TA-25Index（O）Tase37,831,74027,083,69439.68%10DaxOptionsEurex31,827,24425,239,96426.10%2006年上半年交易量排名居前的指數(shù)類衍生品合約94四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位：0.2點(diǎn)合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:15（第二節(jié)）最后交易日交易時(shí)間：9:15-11:30（第一節(jié)）,13:00-15:00（第二節(jié)）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金：合約價(jià)值的10%交割方式：現(xiàn)金交割最后交易日：合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。最后結(jié)算日：同最后交易日交易代碼：IF四、滬深300股指期貨合約規(guī)格合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)95股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征保證金制度價(jià)格限制制度限倉(cāng)制度大戶報(bào)告制度12345強(qiáng)行平倉(cāng)制度6第二部分

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制制度強(qiáng)制減倉(cāng)制度結(jié)算擔(dān)保金制度78風(fēng)險(xiǎn)警示制度9股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征保證金制度價(jià)格限制制度大戶報(bào)告制度12396一、股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應(yīng))對(duì)模糊信息的敏感性（蝴蝶效應(yīng)）連鎖性與系統(tǒng)性(多米諾骨牌效應(yīng))一、股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特性突發(fā)性與損失巨大性(帕累托分布效應(yīng))97二、保證金制度交易所實(shí)行保證金制度。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。

交易保證金標(biāo)準(zhǔn)在合約中規(guī)定；交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)整。

二、保證金制度交易所實(shí)行保證金制度。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交98三、價(jià)格限制制度價(jià)格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)6％每日開市后，股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格且持續(xù)5分鐘的，該合約啟動(dòng)熔斷機(jī)制。收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制已經(jīng)啟動(dòng)的，終止執(zhí)行。每日只啟動(dòng)一次熔斷機(jī)制。漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)正負(fù)10％，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)20％。三、價(jià)格限制制度價(jià)格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度99四、限倉(cāng)制度限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約持倉(cāng)的最大數(shù)額。同一客戶在不同會(huì)員處開倉(cāng)交易，其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)，不得超出該客戶的持倉(cāng)限額。對(duì)客戶單個(gè)合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，持倉(cāng)限額為2000手。某一合約總持倉(cāng)量（單邊）超過(guò)10萬(wàn)手的，結(jié)算會(huì)員該合約持倉(cāng)總量（單邊）不得超過(guò)該合約總持倉(cāng)量的25％。會(huì)員和客戶超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開倉(cāng)交易。四、限倉(cāng)制度限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)100五、大戶報(bào)告制度客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，客戶應(yīng)通過(guò)受托會(huì)員向交易所報(bào)告。交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，制定并調(diào)整持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。客戶的持倉(cāng)達(dá)到交易所報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)于下一交易日收市前向交易所報(bào)告。交易所有權(quán)要求客戶補(bǔ)充報(bào)告。客戶在不同會(huì)員有持倉(cāng)，且合計(jì)達(dá)到報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向交易所報(bào)告。客戶未報(bào)告的，由交易所指定其受托會(huì)員報(bào)送該客戶的有關(guān)材料。

五、大戶報(bào)告制度客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，101六、強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。六、強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)102強(qiáng)平執(zhí)行原則框圖強(qiáng)平執(zhí)行原則框圖103七、強(qiáng)制減倉(cāng)

強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單,以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持倉(cāng)盈利客戶按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。

同一客戶雙向持倉(cāng)的,其凈持倉(cāng)部分的平倉(cāng)報(bào)單參與強(qiáng)制減倉(cāng)計(jì)算，其余平倉(cāng)報(bào)單與其反向持倉(cāng)自動(dòng)對(duì)沖平倉(cāng)。七、強(qiáng)制減倉(cāng)強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成104八、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動(dòng)擔(dān)保金。基礎(chǔ)擔(dān)保金必須以現(xiàn)金方式繳納，變動(dòng)擔(dān)保金可以以現(xiàn)金或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)繳納。八、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存105九、風(fēng)險(xiǎn)警示制度交易所認(rèn)為必要的要求報(bào)告情況書面警示發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告談話提醒公開譴責(zé)九、風(fēng)險(xiǎn)警示制度交易所認(rèn)為必要的要求報(bào)告情況書面警示發(fā)布風(fēng)106期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理的概述股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別期貨公司的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的流程12345第三部分期貨公司風(fēng)控措施期貨公司對(duì)IB的管理6期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理的概述股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別期貨公司的股指期貨風(fēng)107廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。狹義：持續(xù)地衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)

一、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理的概述

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)廣義：一系列旨在消除和降低損失的一切手段和方法。一、期貨公108二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律109管理目標(biāo)：低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行、較高的盈利。終極目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。

管理對(duì)象：包括了總公司、營(yíng)業(yè)部具體的交易及輔助業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

管理組織架構(gòu)：公司董事會(huì)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)管委會(huì)主任建議由公司執(zhí)行董事?lián)?，成員若干人，由公司總經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)、期貨業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、法律專家組成，其中包括現(xiàn)貨和期貨領(lǐng)域的資深人士。

三、期貨公司的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系

管理目標(biāo)：低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行、較高的盈利。終極目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)110管理組織架構(gòu)：董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)總經(jīng)理管理部門業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)法律結(jié)算營(yíng)業(yè)部專職風(fēng)險(xiǎn)控制員管理組織架構(gòu)：董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)總經(jīng)理管理部門業(yè)務(wù)部門風(fēng)111風(fēng)險(xiǎn)管理模式

垂直領(lǐng)導(dǎo)集中控制分級(jí)管理風(fēng)險(xiǎn)管理模式112四、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)持倉(cāng)集中度

主要標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)調(diào)整后凈資本額（ANC）持倉(cāng)損失額單一帳戶每日持倉(cāng)限制四、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)持倉(cāng)集中度主調(diào)整后凈資本113五、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的流程

客戶開戶撤戶管理要點(diǎn)

資金管理要點(diǎn)

交易結(jié)算管理要點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)處理

文檔單據(jù)管理

五、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的流程客戶開戶撤戶管理要點(diǎn)114六、期貨公司對(duì)介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)（IB）的管理

開戶及帳戶管理盤中警示和砍倉(cāng)程序盤后追加保證金程序交易風(fēng)險(xiǎn)管理客戶資金管理六、期貨公司對(duì)介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)（IB）的管理開戶及帳戶管理盤中1151、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需逐項(xiàng)審核，經(jīng)審核無(wú)誤后將該筆數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)錄入結(jié)算系統(tǒng)，并完成開戶手續(xù)。

2、期貨公司對(duì)于IB的開戶賬號(hào)應(yīng)與其它投資者區(qū)分。

3、期貨公司內(nèi)部稽核應(yīng)定期對(duì)IB開立的股指期貨帳戶資料進(jìn)行審查，并針對(duì)其缺失進(jìn)行相關(guān)的催補(bǔ)以及進(jìn)一步的調(diào)查工作。

1、開戶及賬戶管理1、期貨公司開戶人員接到IB送交的股指期貨客戶開戶文件后，需1161、通過(guò)IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義開設(shè)的客戶保證金專戶。

2、通過(guò)IB開戶的投資者申請(qǐng)出金時(shí)，期貨公司應(yīng)先審核確認(rèn)，再將該筆款項(xiàng)由期貨公司的客戶保證金專戶撥轉(zhuǎn)至投資者指定的的銀行結(jié)算帳戶。

3、期貨公司的后臺(tái)交易管理系統(tǒng)應(yīng)該檢查通過(guò)IB開戶的投資者的保證金是否充足，若保證金不足，該委托將不得執(zhí)行。

2、客戶資金管理1、通過(guò)IB開戶的投資者繳納的保證金，需存放于以期貨公司名義117（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)隨時(shí)追蹤通過(guò)IB開戶的投資者的賬戶余額。

（2）、通過(guò)IB開戶的投資者的帳戶，其盤中或結(jié)帳后的金額低于維持保證金水平時(shí)，期貨公司應(yīng)立即通知IB，并同時(shí)對(duì)IB發(fā)出盤中或盤后保證金追加通知。

（3）、期貨公司應(yīng)檢查保證金追加紀(jì)錄，注意期貨投資者是否于規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金，若有未按時(shí)間及金額追加者，期貨公司應(yīng)按照合同規(guī)定處理其部位。

（4）、期貨公司在公司內(nèi)部控制制度中應(yīng)規(guī)定對(duì)IB進(jìn)行盤中及盤后風(fēng)險(xiǎn)管理原則與程序。

3、交易風(fēng)險(xiǎn)管理期貨公司的責(zé)任（1）、期貨公司執(zhí)行盤中風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)隨時(shí)追蹤通過(guò)IB開戶的投118（1）、IB主動(dòng)查詢：

IB應(yīng)隨時(shí)于“介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)交易系統(tǒng)”自動(dòng)風(fēng)控柜面系統(tǒng)中或高風(fēng)險(xiǎn)客戶資料查詢監(jiān)看客戶保證金是否不足；若客戶保證金低于期貨公司保證金比例時(shí)，立刻主動(dòng)對(duì)客戶發(fā)出盤中保證金追加通知及追加期限。

（2）、IB通知客戶：發(fā)現(xiàn)客戶保證金不足時(shí)，IB風(fēng)控人員應(yīng)使用電話通知（應(yīng)同步錄音存證）或現(xiàn)場(chǎng)書面通知客戶應(yīng)追加保證金及追加期限。

介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的責(zé)任（1）、IB主動(dòng)查詢：介紹經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的責(zé)任1191、IB通知客戶盤后追加保證金

（1）、IB風(fēng)控人員應(yīng)于每日收盤后檢視是否有盤后追加保證金客戶，并即通知客戶追加內(nèi)容（充分告知客戶追加保證金金額及追加期限）。（2）、IB列印《（IB）保證金追加明細(xì)表》，傳真至期貨公司結(jié)算部

4、盤后追加保證金程序1、IB通知客戶盤后追加保證金4、盤后追加保證金程序120

1、盤中警示

當(dāng)盤中行情持續(xù)對(duì)客戶不利，客戶帳戶可用資金<0(可用資金＝客戶權(quán)益－持倉(cāng)保證金)時(shí)，IB應(yīng)通過(guò)短信或錄音電話向該客戶發(fā)出追加保證金通知。

2、強(qiáng)行斬倉(cāng)

期貨公司強(qiáng)行斬倉(cāng)乃屬權(quán)利而非義務(wù)。當(dāng)IB客戶經(jīng)公司發(fā)出盤中追繳后，若是客戶尚未補(bǔ)足保證金，而行情持續(xù)對(duì)客戶不利，期貨公司于必要時(shí)可將客戶的持倉(cāng)部分或全部強(qiáng)行斬倉(cāng)。5、盤中警示和斬倉(cāng)程序1、盤中警示5、盤中警示和斬倉(cāng)程序121第四部分股指期貨操作實(shí)務(wù)股指期貨的市場(chǎng)規(guī)模股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻海外上市股指期貨的時(shí)機(jī)股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響基金參與股指期貨的影響12345第四部分股指期貨的市場(chǎng)規(guī)模股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻海外上市股指122上市初期成交金額與當(dāng)時(shí)股市交易量之比：新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)期貨：30%新加坡上市摩根臺(tái)指期貨：12%臺(tái)灣本土加權(quán)股指期貨：10%以下印度S&PCNXNiftyIndex：22%韓國(guó)Kospi200期權(quán)：32%一、亞洲各國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模上市初期成交金額與當(dāng)時(shí)股市交易量之比：一、亞洲各國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模123二、股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻按照A股日均成交2500億元人民幣計(jì)算，如果要達(dá)到新加坡（占比30％）的水平，則股指期貨應(yīng)有750億元左右的日成交金額，即50000多張；從管理層對(duì)股指期貨推出初期的規(guī)劃和預(yù)期看，理想狀態(tài)約為占比50％，即85000多張、1250億元左右的日成交額；如果要達(dá)到亞洲先進(jìn)水平，與A股日成交量1：1持平，就需要每日至少16萬(wàn)多張。二、股指期貨推出的市場(chǎng)前瞻按照A股日均成交2500億124對(duì)流動(dòng)性不足的擔(dān)憂監(jiān)管和中金所防范風(fēng)險(xiǎn)的措施過(guò)多著眼于“平穩(wěn)”，將壓縮交易量作為防范風(fēng)險(xiǎn)的核心手段。股指期貨上市初期很可能流動(dòng)性低于預(yù)期，內(nèi)資參與相對(duì)規(guī)模低于外資。股指期貨上市成功的標(biāo)志——

降低股指期貨波動(dòng)率和股票現(xiàn)貨波動(dòng)率成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)無(wú)不擁有充分的流動(dòng)性，高度的市場(chǎng)流動(dòng)性已成為交易所的核心競(jìng)爭(zhēng)力。缺乏相當(dāng)成交量的金融衍生產(chǎn)品，就失去了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值、穩(wěn)定市場(chǎng)的功能；缺乏合理流動(dòng)性的市場(chǎng)，就失去了資源和資本配置的意義。對(duì)流動(dòng)性不足的擔(dān)憂監(jiān)管和中金所防范風(fēng)險(xiǎn)的措施過(guò)多著眼于“平穩(wěn)125三、海外上市股指期貨的時(shí)機(jī)不確定性因素消除股市結(jié)構(gòu)健全股市不斷走高風(fēng)險(xiǎn)增加QFII持股增加本幣升值境外股指期貨搶道市值介于3千億至2萬(wàn)億美元我國(guó)A股流通市值9350億美元三、海外上市股指期貨的時(shí)機(jī)不確定性因素消除126海外上市股指期貨－香港上市時(shí)間：1986年5月6日標(biāo)的物：恒生指數(shù)上市地點(diǎn)：香港期貨交易所時(shí)機(jī)：中英聯(lián)合聲明正式生效1982年9月，撒切爾夫人訪華，中英開始香港問(wèn)題談判，香港股市大跌，此后兩年受談判進(jìn)程的影響很深。1984年12月19日，中英就香港問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，香港股市迅速回升。1985年5月27日，中英聯(lián)合聲明正式生效。海外上市股指期貨－香港上市時(shí)間：1986年5月6日127海外上市股指期貨－香港不確定因素消除82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始85-5-2中英

聯(lián)合聲明生效84-12-19

中英達(dá)成協(xié)議86-5-6恒生

期貨推出海外上市股指期貨－香港82-9撒切爾夫人訪華，中英談判開始128海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值371億美元海外上市股指期貨－香港GDP總額617億美元，股票市值371129海外上市股指期貨－日本上市時(shí)間：1986年9月3日標(biāo)的物：日經(jīng)225指數(shù)上市地點(diǎn)：新加坡交易所時(shí)機(jī)：日本股匯市狂飆，外資急于進(jìn)入1985年9月22日，美、英、法、德、日五國(guó)達(dá)成了“廣場(chǎng)協(xié)議”。日幣：美元=240：1半年后，1986年3月3日，日幣：美元突破180：1。日股市值突破1萬(wàn)億美元。1986年7月15日，日幣：美元突破160：1海外上市股指期貨－日本上市時(shí)間：1986年9月3日130海外上市股指期貨－日本本幣升值股市走牛，市值快速擴(kuò)張QFII投資比例增加日本本土禁止期貨交易海外上市股指期貨－日本本幣升值131海外上市股指期貨－日本海外上市股指期貨－日本132海外上市股指期貨－日本股票市值1萬(wàn)8千億美元海外上市股指期貨－日本股票市值1萬(wàn)8千億美元133海外上市股指期貨－韓國(guó)上市時(shí)間：1996年5月3日標(biāo)的物：KOSPI200指數(shù)上市地點(diǎn)：韓國(guó)證券交易所時(shí)機(jī)：股市創(chuàng)新高，整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)卻上升94-11-9，KOSPI200創(chuàng)130.12點(diǎn)歷史高點(diǎn)1995年，人均收入首度超過(guò)1萬(wàn)美元1994年，外債占GDP的25％1995年，短期外債是外匯儲(chǔ)備的1.39倍1997年，企業(yè)平均負(fù)債率超過(guò)400％海外上市股指期貨－韓國(guó)上市時(shí)間：1996年5月3日134海外上市股指期貨－韓國(guó)1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)股票1987年11月，全球股市歷經(jīng)“黑色星期一”后，修改了證券交易法，授權(quán)韓國(guó)證券交易所建立期貨市場(chǎng)1992年，境外投資者持有股票占總市值的3.1%1996年5月3日，經(jīng)過(guò)15個(gè)月模擬交易后，韓國(guó)證券交易所正式開展了KOSPI200指數(shù)期貨交易海外上市股指期貨－韓國(guó)1984年，允許境外投資者間接投資境內(nèi)135貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會(huì)員國(guó)95年人均GDP突破1萬(wàn)美元96-8-9國(guó)際清算銀行警示外債風(fēng)險(xiǎn)96年外債占GNP的21.6%96-4-29波段

高點(diǎn)110.7點(diǎn)95年外債784億美元，短期外債/外匯儲(chǔ)備=1.39海外上市股指期貨－韓國(guó)貿(mào)易開放政策

95-1-1成為WTO創(chuàng)始會(huì)員國(guó)95年人均GD136海外上市股指期貨－韓國(guó)GDP總額5314億美元，股票市值2055億美元海外上市股指期貨－韓國(guó)GDP總額5314億美元，股票市值20137海外上市股指期貨－臺(tái)灣上市時(shí)間：1998年7月21日標(biāo)的物：臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)上市地點(diǎn)：臺(tái)灣期貨交易所時(shí)機(jī)：QFII持股增加，境外搶道1996年8月2日，QFII持股比例突破10%1996年底，臺(tái)灣股市市值突破2千億美元1997年1月9日，新加坡交易所推出摩根斯坦利臺(tái)灣股指期貨海外上市股指期貨－臺(tái)灣上市時(shí)間：1998年7月21日138海外上市股指期貨－臺(tái)灣1990年正式對(duì)外開放。1991年，QFII制度正式實(shí)施1992年開放本土券商交易境外股指期貨1994年4月1日，第一家期貨經(jīng)紀(jì)商成立1995年，證券及期貨監(jiān)管部門成立期貨市場(chǎng)推動(dòng)委員會(huì)1994年初，證券監(jiān)管部門起草期貨交易法1997年，立法機(jī)構(gòu)通過(guò)期貨交易法1998年7月21日，臺(tái)灣期貨交易所成立海外上市股指期貨－臺(tái)灣1990年正式對(duì)外開放。1991年，Q139海外上市股指期貨－臺(tái)灣98.7.21臺(tái)指

期貨上市99.7.21電子期貨

金融期貨上市01.12.24臺(tái)指期權(quán)上市93.4.27第一次汪辜會(huì)談03.4.22

非典風(fēng)暴89.5.4臺(tái)幣匯率25.3:185年臺(tái)幣

匯率40:197.4.11電子股權(quán)重突破20%96.3.3QFII

投資限制放寬海外上市股指期貨－臺(tái)灣98.7.21臺(tái)指

期貨上市99.7140海外上市股指期貨－臺(tái)灣外資持股比例突破10%海外上市股指期貨－臺(tái)灣外資持股比例突破10%141海外上市股指期貨－臺(tái)灣股票市值3760億美元海外上市股指期貨－臺(tái)灣股票市值3760億美元