利潤分配管理課件

第七章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配管理第二節(jié)股利支付與股利政策第七章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配管理第一節(jié)利潤分配管理一、利潤及其構(gòu)成（一）利潤概述利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的最終體現(xiàn)，在數(shù)額上表現(xiàn)為各項(xiàng)收入與支出相抵后的余額，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平的最重要的指標(biāo)。1．毛利潤毛利潤是企業(yè)銷售收入與銷售成本的差額，它是一切利潤的基礎(chǔ)和源泉。毛利潤的多少，決定了企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)和競爭地位。2．息稅前利潤息稅前利潤是毛利潤與經(jīng)營費(fèi)用之差，反映了公司的經(jīng)營效果和盈利水平，也稱為經(jīng)營利潤。它反映了不同企業(yè)間的不同資本結(jié)構(gòu)，不同稅率及其他有關(guān)因素的影響，較準(zhǔn)確的對企業(yè)的經(jīng)營管理水平進(jìn)行定位。下一頁返回第一節(jié)利潤分配管理一、利潤及其構(gòu)成下一頁返回第一節(jié)利潤分配管理3．稅前利潤稅前利潤是企業(yè)利潤總額扣除應(yīng)扣款項(xiàng)后的余額，是企業(yè)所得稅的計稅依據(jù)。4．稅后利潤稅后利潤是企業(yè)稅前利潤扣除所得稅后的余額，也稱凈利潤，是公司股東權(quán)益的凈增加額。5．普通股股東收益普通股股東收益是公司稅后利潤減去優(yōu)先股股息后的余額，它是決定公司股票價格最重要的因素，也是公司利潤管理的重要內(nèi)容。下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理3．稅前利潤下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（二）利潤總額利潤總額是企業(yè)在一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧的總額，是企業(yè)最終的財務(wù)成果，正數(shù)表示盈利，負(fù)數(shù)表示虧損。利潤總額集中反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的成果，是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的重要綜合指標(biāo)。企業(yè)利潤總額包括銷售利潤、投資收益（減投資損失）以及營業(yè)外收支凈額。其計算公式如下：利潤總額＝銷售利潤＋投資凈收益＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（二）利潤總額下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（三）銷售利潤銷售利潤是利潤的主要組成部分，是企業(yè)提供商品和勞務(wù)等營業(yè)活動所取得的凈收益。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間發(fā)生的管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用，屬于期間費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期得到抵補(bǔ)。因此，一定期間實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤，應(yīng)共同負(fù)擔(dān)期間費(fèi)用。產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤扣減管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用后的余額，就是銷售利潤。其計算公式如下：銷售利潤＝產(chǎn)品銷售利潤＋其他銷售利潤－管理費(fèi)用－財務(wù)費(fèi)用下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（三）銷售利潤下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（四）產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤企業(yè)銷售產(chǎn)品取得的收入，稱為產(chǎn)品銷售收入。產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品銷售費(fèi)用、產(chǎn)品銷售稅金及附加與產(chǎn)品銷售直接相關(guān)，應(yīng)從產(chǎn)品銷售收入中直接扣除。因此，計算產(chǎn)品銷售利潤可用下列公式：產(chǎn)品銷售利潤＝產(chǎn)品銷售凈收入－產(chǎn)品銷售成本－產(chǎn)品銷售費(fèi)用－產(chǎn)品銷售稅金及附加下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（四）產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤下一頁第一節(jié)利潤分配管理（五）投資凈收益投資凈收益是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失的凈額，也是利潤總額的構(gòu)成部分。投資收益包括：（1）企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行對外投資分得的利潤，以及聯(lián)營、合作分得的利潤；（2）企業(yè)以購買股票形式投資分得的股息和紅利收入；（3）企業(yè)以購買債券形式投資獲得的利息收入；（4）投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項(xiàng)高于投資帳面價值的差額；（5）企業(yè)按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額等。投資損失包括對外投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項(xiàng)低于投資帳面價值的差額，以及按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔(dān)的數(shù)額等。下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（五）投資凈收益下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（六）營業(yè)外收入企業(yè)的營業(yè)外收入，是指與企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項(xiàng)收入，主要有如下各項(xiàng)內(nèi)容：1．出售凈收益2．罰款收入3．因債權(quán)人原因確實(shí)無法支付的應(yīng)付款項(xiàng)4．教育費(fèi)附加返還款下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（六）營業(yè)外收入下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（七）營業(yè)外支出企業(yè)的營業(yè)外支出，是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系的各項(xiàng)支出。主要有以下各項(xiàng)內(nèi)容：1．固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失2．非正常停工損失3．職工子弟學(xué)校經(jīng)費(fèi)和技工學(xué)校經(jīng)費(fèi)4．非常損失5．公益救濟(jì)性捐款6．賠償金、違約金下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（七）營業(yè)外支出下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理二、加強(qiáng)管理，增加利潤企業(yè)利潤是國家財政收入的主要來源，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的重要資金保證，是實(shí)現(xiàn)職工物質(zhì)利益的前提條件。因此企業(yè)不僅要為社會提供更多、更好的產(chǎn)品和服務(wù)，而且要不斷增加企業(yè)利潤。企業(yè)利潤總額受多種因素影響，應(yīng)從多方面挖掘和開拓增加利潤的途徑。（一）增加產(chǎn)量，提高質(zhì)量，不斷擴(kuò)大銷售（二）節(jié)約開支，降低成本（三）合理運(yùn)用資金，加速資金周轉(zhuǎn)下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理二、加強(qiáng)管理，增加利潤下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理三、利潤分配的原則（一）依法分配的原則（二）分配與積累并重原則（三）兼顧各方面利益原則（四）投資與收益對等原則四、利潤分配利潤分配與企業(yè)財務(wù)管理體制有著密切的聯(lián)系，企業(yè)利潤的分配辦法也會隨著我國財務(wù)管理體制的變革做相應(yīng)的變動。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立和改革的深入，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我積累、自我發(fā)展的管理方針，企業(yè)利潤分配總的原則是在投資者之間進(jìn)行分配。下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理三、利潤分配的原則下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（一）企業(yè)統(tǒng)一依法繳納所得稅國家作為執(zhí)行社會管理職能的政權(quán)機(jī)構(gòu)，為了維持國家機(jī)器的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，必須按照國際慣例，依法向一切實(shí)現(xiàn)利潤的企業(yè)征收所得稅。每個企業(yè)必須按照國家稅法規(guī)定的稅率，及時、足額上繳所得稅。企業(yè)依法上繳所得稅，是其利潤分配的第一個層次。新稅制中體現(xiàn)公平稅負(fù)的原則，為企業(yè)之間開展公平競爭創(chuàng)造了條件。企業(yè)所得稅是指在我國境內(nèi)的企業(yè)就其生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得征收的一種稅。計算公式為：應(yīng)納稅所得稅稅額＝應(yīng)納稅所得額×稅率應(yīng)納稅所得額＝利潤總額±稅收調(diào)整項(xiàng)目下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（一）企業(yè)統(tǒng)一依法繳納所得稅下一頁返回第一節(jié)利潤分配管理（二）稅后利潤的分配企業(yè)從年度實(shí)現(xiàn)的利潤總額中扣除按照國家規(guī)定應(yīng)上繳的所得稅后的余額即為稅后利潤。稅后利潤的分配順序如下：（1）處理被沒收的財產(chǎn)損失；（2）支付由于違反稅法而補(bǔ)繳的滯納金和罰款；（3）彌補(bǔ)以前年度虧損。（4）提取法定盈余公積金（5）提取公益金（6）向投資者分配利潤返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（二）稅后利潤的分配返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策一、股利及其種類股利是股份制企業(yè)從公司利潤中以現(xiàn)金、股票的形式或以其他形式支付給公司投資者的報酬，是利潤分配的一種形式。股利按其支付方式的不同而分為現(xiàn)金股利、股票股利、實(shí)物股利和負(fù)債股利等形式。下一頁返回第二節(jié)股利支付與股利政策一、股利及其種類下一頁返回第二節(jié)股利支付與股利政策（一）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是用貨幣資金支付股利的形式，這種支付方式是公司在分配股利時常用的方式，也是投資者最容易接受的方式。這種方式能滿足大多數(shù)投資者希望得到一定數(shù)量的現(xiàn)金作為投資收益的愿望，但這種分配方式無疑會大量增加公司的現(xiàn)金流出量，給公司形成支付壓力。如果公司現(xiàn)金比較充足，可以考慮從采用這種方式，如果公司能夠籌集到大量短期資金，也可以采用暫時籌集短期資金解決股利支付的現(xiàn)金問題。但當(dāng)公司目前現(xiàn)金不足，而外部籌集又受到限制時，就只能采用其他方式支付股利，這要由企業(yè)實(shí)力來決定。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（一）現(xiàn)金股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策現(xiàn)金股利按發(fā)放的穩(wěn)定性和規(guī)律性，可分為正常股利、額外股利、清算股利三種形式。1．正常股利正常股利是指公司根據(jù)自身經(jīng)營狀況和盈利能力，有把握在未來一定時期按時、按量支付的股利。這部分股利也稱股息，因?yàn)槠浞€(wěn)定性與債券的利息相似。2．額外股利由于某種原因公司不愿意對某些股利定期支付作出保證，或者沒有能力作出保證，因而稱為額外股利，又稱分紅，表示與股息的區(qū)別。額外股利的發(fā)放與否、發(fā)放多少完全與公司當(dāng)期的收益狀況和投資決策密切相關(guān)。正常股利與額外股利都是對股東權(quán)益和稅后利潤的分配。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策第二節(jié)股利支付與股利政策3．清算股利清算股利是指公司清算資產(chǎn)時，將償付債權(quán)人之后的剩余部分在股東之間進(jìn)行的分配。清算股利不是來源于公司的現(xiàn)金和留存收益，而是來源于公司資產(chǎn)的減少。（二）股票股利股票股利是指公司利用增發(fā)新股票的形式支付給股東的股利，即公司通常是按現(xiàn)有股東持有股份的比例來分配每個股東應(yīng)得到新股的數(shù)量，其實(shí)質(zhì)是增發(fā)股票。有兩種情況：一是公司以新發(fā)行的股票分配給股東；二是當(dāng)企業(yè)注冊資本尚未足額時，以其未被認(rèn)購的股票作為股利分配給股東。在具體操作上，可以在增發(fā)新股時，預(yù)先扣除當(dāng)年應(yīng)分配的股利，再配售給老股東；也可以在發(fā)行新股時增資配股，即股東在不用支付現(xiàn)金及資產(chǎn)的情況下就能得到公司新發(fā)行的股票。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策3．清算股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策股票股利的優(yōu)點(diǎn)有：第一，公司分配股票股利可以降低股利支付率，在不影響股東心理狀態(tài)的情況下，可將大量股利作為公司留存收益用于企業(yè)發(fā)展及擴(kuò)大再生產(chǎn)對資產(chǎn)的需要。第二，股票股利能夠溝通股東和公司決策層之間的思想，發(fā)放股票股利的目的在于公司的發(fā)展和進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)，不是公司無力發(fā)放，由此使股東理解而不感到失望，能夠維持股票市場價格的穩(wěn)定。第三，如果企業(yè)能夠做到在保持每股現(xiàn)金股利不變的情況下，同時分配股票股利，還可以達(dá)到增加現(xiàn)金股利的目的。第四，如果公司股票的市場信譽(yù)較高，股東往往也樂意以股票股利分配股利的形式，可以使股票市場維持在合乎交易需要的范圍內(nèi)，尤其當(dāng)公司不希望由于股票價格過高而失去一些投資者購買熱情時，利用股票股利通常能達(dá)到目的。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策股票股利的優(yōu)點(diǎn)有：下一頁返回上一第二節(jié)股利支付與股利政策（三）實(shí)物股利實(shí)物股利是指公司以發(fā)給股東除現(xiàn)金以外的資產(chǎn)（如公司實(shí)物資產(chǎn)、實(shí)物產(chǎn)品、其他公司有價證券等等）支付股利。這種情況一般適用于支付額外股利。由于這種形式不會增加公司的現(xiàn)金流出，所以當(dāng)公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱時，還是可取的一種股利支付方式。但是這種支付方式有很明顯的缺點(diǎn)：一是不為廣大股東所樂意接受，因?yàn)楣蓶|持有股票的目的是為了獲取現(xiàn)金收入，而不是為了分得實(shí)物；二是以實(shí)物支付股利會嚴(yán)重影響公司形象，社會普遍認(rèn)為公司財務(wù)狀況不好、變現(xiàn)能力下降、資金流轉(zhuǎn)不暢，對公司發(fā)展失去信心，由此導(dǎo)致股票市場市價的大跌。因此，這種支付方式非到不得已的情況下不宜采用。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）實(shí)物股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）負(fù)債股利負(fù)債股利是企業(yè)以負(fù)債形式發(fā)放股利，這種發(fā)放形式通常是公司以應(yīng)付票據(jù)或公司債券抵付股利。由于票據(jù)和債券都是帶息的，所以會使公司支付利息的壓力增大，但可以緩解企業(yè)資金不足的矛盾。這種股利發(fā)放方式只是公司的一種權(quán)宜之計，股東往往也不歡迎這種股利支付方式。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）負(fù)債股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策二、股利支付程序（一）股利宣告日宣告日即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期和股利支付日期。例如A公司在1999年12月10宣告發(fā)放股利的聲明：A公司董事會于1999年12月10日開會，并宣布發(fā)放每股1.5元的正常股利，另加0.5元的額外股利。A公司將于2000年1月30日將上述股利支付給那些已在1999年12月30日登記為A公司股東的人士。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策二、股利支付程序下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）股權(quán)登記日股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名字的股東，才有權(quán)分享股利。例如，上例提到的1999年12月30日，公司結(jié)束當(dāng)天的營業(yè)后，它會終止股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)，并印出當(dāng)天的股東名冊。如果上例中S股東將股票轉(zhuǎn)讓給L股東，而且在12月30日下班前辦妥了股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)，則股東L可以收到股利；如果是在12月31日或以后才辦妥手續(xù)，則由股東S得到股利，而股東L不能得到股利。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）股權(quán)登記日下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）除息日除息日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，股票持有人有權(quán)領(lǐng)取股利；從除息日開始，股利權(quán)與股票分離，新購入股票的股東不享有領(lǐng)取股利的權(quán)利。因?yàn)樵诠善苯灰字?，其交接、過戶需要一定的時間，如果股票交易日離股權(quán)登記日太近，公司將無法在股權(quán)登記日得知更換股東的信息，只能以原股東為股利支付對象。為了避免發(fā)生此類沖突，證券業(yè)一般規(guī)定在股權(quán)登記日的前四天為除息日，從此日起，該公司的股票交易為無息交易，其股票為無息股。上例中，除息日為1999年12月26日。在不考慮股市波動的情況下，在除息日，每股股價的跌幅一般相當(dāng)于每股股利。如A公司1999年12月25日收盤價為30元，但1999年12月26日的開盤價是每股28元。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）除息日下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）股利支付日股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。本例中，A公司1月30日才會將股息支付給應(yīng)該領(lǐng)取股利的股東。三、影響股利分配的因素（一）內(nèi)部因素1．企業(yè)的盈利狀況企業(yè)的盈利狀況是制約股利分配的首要因素，也只有當(dāng)企業(yè)盈利時才談得上股利的分配問題，公司必須要以其盈利水平及未來的發(fā)展趨勢為出發(fā)點(diǎn)，研究派發(fā)股利的形式、股利的多少、派發(fā)的時間等。另外，公司盈余的穩(wěn)定性也是考慮分發(fā)股利高低的主要因素，一般說來，盈余比較穩(wěn)定的公司，其股利可以高些；盈余狀況不夠穩(wěn)定的公司則可采用低股利政策，以使公司將更多的盈余轉(zhuǎn)為再投資，逐漸提高公司盈利水平，并降低財務(wù)風(fēng)險。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）股利支付日下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．公司變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力即公司資產(chǎn)的流動性，保持公司資產(chǎn)一定的流動性是提高其償債能力及正常經(jīng)營需要而必需的。過多的現(xiàn)金股利支付會減少公司現(xiàn)金的持有量，降低資產(chǎn)的流動性。所以，公司在制定股利分配政策時應(yīng)充分預(yù)測一定時期公司現(xiàn)金收入和支出情況，并考慮現(xiàn)金不足時的籌資方向和籌資數(shù)額，以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．公司變現(xiàn)能力下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策3．融資能力對于經(jīng)營好、利潤高、舉債融資能力比較強(qiáng)的公司，在股利支付方式、支付數(shù)額的選擇上會有較大的余地。但對于實(shí)力較弱、風(fēng)險較大、資金短缺而融資能力比較弱的公司來說，應(yīng)考慮更多的留存收益以增加其資本數(shù)額，為企業(yè)發(fā)展準(zhǔn)備更多的資金，同時也會降低公司的財務(wù)風(fēng)險，這一點(diǎn)股東是會充分理解的。4．債務(wù)需要對于需要較多資金償還債務(wù)的公司，既可以通過舉借新債、發(fā)行新股來進(jìn)行籌資還債，也可以直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。如果公司籌資成本較高，或受其他條件限制時，公司減少股利支付數(shù)額，用更多的經(jīng)營積累還債還是比較合適的。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策3．融資能力下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）外部因素1．法律限制國家為了保護(hù)股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益，《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律文件對公司的股利分配經(jīng)常有如下限制：（1）資本完整性上的限制。如：企業(yè)在彌補(bǔ)虧損、提取法定盈余公積金之前不得分配股利；公司不能用資本（包括股本和資本公積金）發(fā)放股利。（2）無力償付的限制。即公司無力償還到期債務(wù)，或者因?yàn)橹Ц豆衫鴷攤芰r，則不能分配股利。（3）超額積累利潤。由于股東接受分發(fā)的股利而繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的所得稅，公司可以通過積累利潤使股價上漲來幫助股東避稅，因此許多國家規(guī)定公司不得超額積累利潤，一旦公司的保留收益超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅款。我國尚未對此作出限制。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）外部因素下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．合同上的限制公司在進(jìn)行債務(wù)融資時，常常要在債券與貸款合同上載有限制股利分配的有關(guān)條款，目的是為了保證企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。另外，公司若發(fā)行優(yōu)先股，則合同中也要求在未清償優(yōu)先股股利之前，不能派發(fā)普通股股利。這些合同條款在某種程度上限制了公司的股利政策，在制定公司股利發(fā)放政策時應(yīng)給予認(rèn)真考慮。3．投資機(jī)會有良好投資機(jī)會的公司，由于需要較多的資金，此時從公司的長遠(yuǎn)利益考慮，往往采取低股利政策，將大部分盈余資金用于投資。而缺乏良好投資計劃的公司，傾向于采取高股利政策，以避免大量的資金積壓或閑置。因此，處于成長中的公司往往采取低股利政策，陷于經(jīng)營收縮的公司多采用高股利政策。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．合同上的限制下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策4．股東意見公司股利政策雖由董事會制定，但董事會必須向股東大會負(fù)責(zé)。所以，董事會在制定股利政策時，必須考慮股東的意見。5．通貨膨脹在通貨膨脹率較高的情況下，會導(dǎo)致公司購買力下降，公司將拿不出更多的資金用于固定資產(chǎn)的更新和改造，這將直接影響到公司的生存和發(fā)展。因此，公司在通貨膨脹情況下，會采取較低的股利分配政策，以便有更多的留存收益來補(bǔ)充資金的不足，提高公司的購買力水平。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策4．股東意見下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策四、股利理論(一)股利無關(guān)論也稱MM理論，該理論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。一個公司的股票價格完全由公司投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。這一理論建立在以下假設(shè)之上：(1)市場具有強(qiáng)勢效率；(2)不存在任何個人或公司所得稅；(3)不存在任何籌資費(fèi)用（包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用）；(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立(公司的股利政策不影響投資決策)。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策四、股利理論下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策(二)股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為，由于現(xiàn)實(shí)生活中，不存在無關(guān)論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種約束因素下進(jìn)行的，因此，公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)，而是相關(guān)的。股利政策的選擇對股票市價、公司的資本結(jié)構(gòu)以及股東財富的實(shí)現(xiàn)等都有重要影響，股利政策與公司價值密切相關(guān)。這一理論主要包括以下兩種觀點(diǎn)：1．股利重要論（又稱“在手之鳥”理論）。該理論認(rèn)為用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金股利收益，不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，而去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策(二)股利相關(guān)論下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．信息傳遞理論。該理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。（三）所得稅差異理論在許多國家的稅法中，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，長期資本利得所得稅稅率要低于普通所得稅稅率。正因?yàn)槿绱?，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多收益保留下來以作為再投資用，以期提高股票價格，把股利轉(zhuǎn)化為資本利得。資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，此時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．信息傳遞理論。該理論認(rèn)為，在第二節(jié)股利支付與股利政策（四）代理理論代理理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。較多的派發(fā)現(xiàn)金股利至少具有以下幾點(diǎn)好處：（1）公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現(xiàn)金流量”就相應(yīng)減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地擴(kuò)大投資或進(jìn)行特權(quán)消費(fèi)，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）較多地派發(fā)現(xiàn)金股利，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受市場的有效監(jiān)督，這樣便可以通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）代理理論下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策五、公司常用的股利政策（一）剩余股利政策剩余股利政策是將股利的分配與公司的資本結(jié)構(gòu)有機(jī)的聯(lián)系起來，即根據(jù)公司的最佳資本結(jié)構(gòu)測算出公司投資所需要的權(quán)益資本數(shù)額，先從盈余中扣除，然后將剩余的盈余作為股利給所有者進(jìn)行分配。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策五、公司常用的股利政策下一頁返回第二節(jié)股利支付與股利政策（二）固定股利額政策固定股利額政策是指公司付給股東現(xiàn)金股利不隨公司稅后利潤的多少而調(diào)整，即公司定期支付固定的股利額。采用這種股利政策的企業(yè)一般盈利水平比較穩(wěn)定或正處于成長期，許多公司都愿意采用這種股利政策。采用這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：（1）企業(yè)固定分配股利可使公司樹立良好的市場形象，有利于公司股票價格的穩(wěn)定，增加投資者的信心。（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者。投資者可以預(yù)先根據(jù)企業(yè)的股利水平安排支出，從而降低了投資風(fēng)險，而當(dāng)企業(yè)股利較豐厚時，股票價格會大幅度提高。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）固定股利額政策下一頁返回上第二節(jié)股利支付與股利政策（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司預(yù)先確定一個股利占利潤的比例關(guān)系，體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益的一致性，公平對待每一位股東，公司多盈余多分、少盈余少分、無盈余不分。同時，當(dāng)企業(yè)盈利逐年增多時，投資者可以得到更多的股利，公司也能得到更多的留存收益。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）固定股利支付率政策下一頁返第二節(jié)股利支付與股利政策（四）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是公司一般情況下每年支付一固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東支付額外股利。但額外股利并不固定，不意味著公司永久性的提高了規(guī)定的股利支付率。這種股利支付政策是介于固定股利支付政策和變動股利支付政策之間的一種折衷政策，具有較大的靈活性，可以使投資者接受正常的較低股利。實(shí)施這種股利支付政策的優(yōu)點(diǎn)是：（1）這種股利支付政策使公司具有較大的靈活性，當(dāng)公司盈余較少或投資需要較多資金時，可維持既定的較低的正常股利，股東不會有股利跌落感；當(dāng)公司盈余較多時，則因增發(fā)額外股利，把公司的繁榮所得利益與股東分配結(jié)合起來，增強(qiáng)股東投資信心，有利于穩(wěn)定股票價格。（2）這種股利政策使公司保持一定的穩(wěn)定性，投資風(fēng)險小，從而吸引股東投資。返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）低正常股利加額外股利政策返第七章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配管理第二節(jié)股利支付與股利政策第七章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配管理第一節(jié)利潤分配管理一、利潤及其構(gòu)成（一）利潤概述利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的最終體現(xiàn)，在數(shù)額上表現(xiàn)為各項(xiàng)收入與支出相抵后的余額，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平的最重要的指標(biāo)。1．毛利潤毛利潤是企業(yè)銷售收入與銷售成本的差額，它是一切利潤的基礎(chǔ)和源泉。毛利潤的多少，決定了企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)和競爭地位。2．息稅前利潤息稅前利潤是毛利潤與經(jīng)營費(fèi)用之差，反映了公司的經(jīng)營效果和盈利水平，也稱為經(jīng)營利潤。它反映了不同企業(yè)間的不同資本結(jié)構(gòu)，不同稅率及其他有關(guān)因素的影響，較準(zhǔn)確的對企業(yè)的經(jīng)營管理水平進(jìn)行定位。下一頁返回第一節(jié)利潤分配管理一、利潤及其構(gòu)成下一頁返回第一節(jié)利潤分配管理3．稅前利潤稅前利潤是企業(yè)利潤總額扣除應(yīng)扣款項(xiàng)后的余額，是企業(yè)所得稅的計稅依據(jù)。4．稅后利潤稅后利潤是企業(yè)稅前利潤扣除所得稅后的余額，也稱凈利潤，是公司股東權(quán)益的凈增加額。5．普通股股東收益普通股股東收益是公司稅后利潤減去優(yōu)先股股息后的余額，它是決定公司股票價格最重要的因素，也是公司利潤管理的重要內(nèi)容。下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理3．稅前利潤下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（二）利潤總額利潤總額是企業(yè)在一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧的總額，是企業(yè)最終的財務(wù)成果，正數(shù)表示盈利，負(fù)數(shù)表示虧損。利潤總額集中反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的成果，是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的重要綜合指標(biāo)。企業(yè)利潤總額包括銷售利潤、投資收益（減投資損失）以及營業(yè)外收支凈額。其計算公式如下：利潤總額＝銷售利潤＋投資凈收益＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（二）利潤總額下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（三）銷售利潤銷售利潤是利潤的主要組成部分，是企業(yè)提供商品和勞務(wù)等營業(yè)活動所取得的凈收益。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間發(fā)生的管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用，屬于期間費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期得到抵補(bǔ)。因此，一定期間實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤，應(yīng)共同負(fù)擔(dān)期間費(fèi)用。產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤扣減管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用后的余額，就是銷售利潤。其計算公式如下：銷售利潤＝產(chǎn)品銷售利潤＋其他銷售利潤－管理費(fèi)用－財務(wù)費(fèi)用下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（三）銷售利潤下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（四）產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤企業(yè)銷售產(chǎn)品取得的收入，稱為產(chǎn)品銷售收入。產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品銷售費(fèi)用、產(chǎn)品銷售稅金及附加與產(chǎn)品銷售直接相關(guān)，應(yīng)從產(chǎn)品銷售收入中直接扣除。因此，計算產(chǎn)品銷售利潤可用下列公式：產(chǎn)品銷售利潤＝產(chǎn)品銷售凈收入－產(chǎn)品銷售成本－產(chǎn)品銷售費(fèi)用－產(chǎn)品銷售稅金及附加下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（四）產(chǎn)品銷售利潤和其他銷售利潤下一頁第一節(jié)利潤分配管理（五）投資凈收益投資凈收益是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失的凈額，也是利潤總額的構(gòu)成部分。投資收益包括：（1）企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行對外投資分得的利潤，以及聯(lián)營、合作分得的利潤；（2）企業(yè)以購買股票形式投資分得的股息和紅利收入；（3）企業(yè)以購買債券形式投資獲得的利息收入；（4）投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項(xiàng)高于投資帳面價值的差額；（5）企業(yè)按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額等。投資損失包括對外投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項(xiàng)低于投資帳面價值的差額，以及按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔(dān)的數(shù)額等。下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（五）投資凈收益下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（六）營業(yè)外收入企業(yè)的營業(yè)外收入，是指與企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項(xiàng)收入，主要有如下各項(xiàng)內(nèi)容：1．出售凈收益2．罰款收入3．因債權(quán)人原因確實(shí)無法支付的應(yīng)付款項(xiàng)4．教育費(fèi)附加返還款下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（六）營業(yè)外收入下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（七）營業(yè)外支出企業(yè)的營業(yè)外支出，是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系的各項(xiàng)支出。主要有以下各項(xiàng)內(nèi)容：1．固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失2．非正常停工損失3．職工子弟學(xué)校經(jīng)費(fèi)和技工學(xué)校經(jīng)費(fèi)4．非常損失5．公益救濟(jì)性捐款6．賠償金、違約金下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（七）營業(yè)外支出下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理二、加強(qiáng)管理，增加利潤企業(yè)利潤是國家財政收入的主要來源，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的重要資金保證，是實(shí)現(xiàn)職工物質(zhì)利益的前提條件。因此企業(yè)不僅要為社會提供更多、更好的產(chǎn)品和服務(wù)，而且要不斷增加企業(yè)利潤。企業(yè)利潤總額受多種因素影響，應(yīng)從多方面挖掘和開拓增加利潤的途徑。（一）增加產(chǎn)量，提高質(zhì)量，不斷擴(kuò)大銷售（二）節(jié)約開支，降低成本（三）合理運(yùn)用資金，加速資金周轉(zhuǎn)下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理二、加強(qiáng)管理，增加利潤下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理三、利潤分配的原則（一）依法分配的原則（二）分配與積累并重原則（三）兼顧各方面利益原則（四）投資與收益對等原則四、利潤分配利潤分配與企業(yè)財務(wù)管理體制有著密切的聯(lián)系，企業(yè)利潤的分配辦法也會隨著我國財務(wù)管理體制的變革做相應(yīng)的變動。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立和改革的深入，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我積累、自我發(fā)展的管理方針，企業(yè)利潤分配總的原則是在投資者之間進(jìn)行分配。下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理三、利潤分配的原則下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（一）企業(yè)統(tǒng)一依法繳納所得稅國家作為執(zhí)行社會管理職能的政權(quán)機(jī)構(gòu)，為了維持國家機(jī)器的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，必須按照國際慣例，依法向一切實(shí)現(xiàn)利潤的企業(yè)征收所得稅。每個企業(yè)必須按照國家稅法規(guī)定的稅率，及時、足額上繳所得稅。企業(yè)依法上繳所得稅，是其利潤分配的第一個層次。新稅制中體現(xiàn)公平稅負(fù)的原則，為企業(yè)之間開展公平競爭創(chuàng)造了條件。企業(yè)所得稅是指在我國境內(nèi)的企業(yè)就其生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得征收的一種稅。計算公式為：應(yīng)納稅所得稅稅額＝應(yīng)納稅所得額×稅率應(yīng)納稅所得額＝利潤總額±稅收調(diào)整項(xiàng)目下一頁返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（一）企業(yè)統(tǒng)一依法繳納所得稅下一頁返回第一節(jié)利潤分配管理（二）稅后利潤的分配企業(yè)從年度實(shí)現(xiàn)的利潤總額中扣除按照國家規(guī)定應(yīng)上繳的所得稅后的余額即為稅后利潤。稅后利潤的分配順序如下：（1）處理被沒收的財產(chǎn)損失；（2）支付由于違反稅法而補(bǔ)繳的滯納金和罰款；（3）彌補(bǔ)以前年度虧損。（4）提取法定盈余公積金（5）提取公益金（6）向投資者分配利潤返回上一頁第一節(jié)利潤分配管理（二）稅后利潤的分配返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策一、股利及其種類股利是股份制企業(yè)從公司利潤中以現(xiàn)金、股票的形式或以其他形式支付給公司投資者的報酬，是利潤分配的一種形式。股利按其支付方式的不同而分為現(xiàn)金股利、股票股利、實(shí)物股利和負(fù)債股利等形式。下一頁返回第二節(jié)股利支付與股利政策一、股利及其種類下一頁返回第二節(jié)股利支付與股利政策（一）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是用貨幣資金支付股利的形式，這種支付方式是公司在分配股利時常用的方式，也是投資者最容易接受的方式。這種方式能滿足大多數(shù)投資者希望得到一定數(shù)量的現(xiàn)金作為投資收益的愿望，但這種分配方式無疑會大量增加公司的現(xiàn)金流出量，給公司形成支付壓力。如果公司現(xiàn)金比較充足，可以考慮從采用這種方式，如果公司能夠籌集到大量短期資金，也可以采用暫時籌集短期資金解決股利支付的現(xiàn)金問題。但當(dāng)公司目前現(xiàn)金不足，而外部籌集又受到限制時，就只能采用其他方式支付股利，這要由企業(yè)實(shí)力來決定。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（一）現(xiàn)金股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策現(xiàn)金股利按發(fā)放的穩(wěn)定性和規(guī)律性，可分為正常股利、額外股利、清算股利三種形式。1．正常股利正常股利是指公司根據(jù)自身經(jīng)營狀況和盈利能力，有把握在未來一定時期按時、按量支付的股利。這部分股利也稱股息，因?yàn)槠浞€(wěn)定性與債券的利息相似。2．額外股利由于某種原因公司不愿意對某些股利定期支付作出保證，或者沒有能力作出保證，因而稱為額外股利，又稱分紅，表示與股息的區(qū)別。額外股利的發(fā)放與否、發(fā)放多少完全與公司當(dāng)期的收益狀況和投資決策密切相關(guān)。正常股利與額外股利都是對股東權(quán)益和稅后利潤的分配。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策第二節(jié)股利支付與股利政策3．清算股利清算股利是指公司清算資產(chǎn)時，將償付債權(quán)人之后的剩余部分在股東之間進(jìn)行的分配。清算股利不是來源于公司的現(xiàn)金和留存收益，而是來源于公司資產(chǎn)的減少。（二）股票股利股票股利是指公司利用增發(fā)新股票的形式支付給股東的股利，即公司通常是按現(xiàn)有股東持有股份的比例來分配每個股東應(yīng)得到新股的數(shù)量，其實(shí)質(zhì)是增發(fā)股票。有兩種情況：一是公司以新發(fā)行的股票分配給股東；二是當(dāng)企業(yè)注冊資本尚未足額時，以其未被認(rèn)購的股票作為股利分配給股東。在具體操作上，可以在增發(fā)新股時，預(yù)先扣除當(dāng)年應(yīng)分配的股利，再配售給老股東；也可以在發(fā)行新股時增資配股，即股東在不用支付現(xiàn)金及資產(chǎn)的情況下就能得到公司新發(fā)行的股票。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策3．清算股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策股票股利的優(yōu)點(diǎn)有：第一，公司分配股票股利可以降低股利支付率，在不影響股東心理狀態(tài)的情況下，可將大量股利作為公司留存收益用于企業(yè)發(fā)展及擴(kuò)大再生產(chǎn)對資產(chǎn)的需要。第二，股票股利能夠溝通股東和公司決策層之間的思想，發(fā)放股票股利的目的在于公司的發(fā)展和進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)，不是公司無力發(fā)放，由此使股東理解而不感到失望，能夠維持股票市場價格的穩(wěn)定。第三，如果企業(yè)能夠做到在保持每股現(xiàn)金股利不變的情況下，同時分配股票股利，還可以達(dá)到增加現(xiàn)金股利的目的。第四，如果公司股票的市場信譽(yù)較高，股東往往也樂意以股票股利分配股利的形式，可以使股票市場維持在合乎交易需要的范圍內(nèi)，尤其當(dāng)公司不希望由于股票價格過高而失去一些投資者購買熱情時，利用股票股利通常能達(dá)到目的。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策股票股利的優(yōu)點(diǎn)有：下一頁返回上一第二節(jié)股利支付與股利政策（三）實(shí)物股利實(shí)物股利是指公司以發(fā)給股東除現(xiàn)金以外的資產(chǎn)（如公司實(shí)物資產(chǎn)、實(shí)物產(chǎn)品、其他公司有價證券等等）支付股利。這種情況一般適用于支付額外股利。由于這種形式不會增加公司的現(xiàn)金流出，所以當(dāng)公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱時，還是可取的一種股利支付方式。但是這種支付方式有很明顯的缺點(diǎn)：一是不為廣大股東所樂意接受，因?yàn)楣蓶|持有股票的目的是為了獲取現(xiàn)金收入，而不是為了分得實(shí)物；二是以實(shí)物支付股利會嚴(yán)重影響公司形象，社會普遍認(rèn)為公司財務(wù)狀況不好、變現(xiàn)能力下降、資金流轉(zhuǎn)不暢，對公司發(fā)展失去信心，由此導(dǎo)致股票市場市價的大跌。因此，這種支付方式非到不得已的情況下不宜采用。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）實(shí)物股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）負(fù)債股利負(fù)債股利是企業(yè)以負(fù)債形式發(fā)放股利，這種發(fā)放形式通常是公司以應(yīng)付票據(jù)或公司債券抵付股利。由于票據(jù)和債券都是帶息的，所以會使公司支付利息的壓力增大，但可以緩解企業(yè)資金不足的矛盾。這種股利發(fā)放方式只是公司的一種權(quán)宜之計，股東往往也不歡迎這種股利支付方式。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）負(fù)債股利下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策二、股利支付程序（一）股利宣告日宣告日即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期和股利支付日期。例如A公司在1999年12月10宣告發(fā)放股利的聲明：A公司董事會于1999年12月10日開會，并宣布發(fā)放每股1.5元的正常股利，另加0.5元的額外股利。A公司將于2000年1月30日將上述股利支付給那些已在1999年12月30日登記為A公司股東的人士。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策二、股利支付程序下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）股權(quán)登記日股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名字的股東，才有權(quán)分享股利。例如，上例提到的1999年12月30日，公司結(jié)束當(dāng)天的營業(yè)后，它會終止股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)，并印出當(dāng)天的股東名冊。如果上例中S股東將股票轉(zhuǎn)讓給L股東，而且在12月30日下班前辦妥了股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)，則股東L可以收到股利；如果是在12月31日或以后才辦妥手續(xù)，則由股東S得到股利，而股東L不能得到股利。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）股權(quán)登記日下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）除息日除息日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，股票持有人有權(quán)領(lǐng)取股利；從除息日開始，股利權(quán)與股票分離，新購入股票的股東不享有領(lǐng)取股利的權(quán)利。因?yàn)樵诠善苯灰字?，其交接、過戶需要一定的時間，如果股票交易日離股權(quán)登記日太近，公司將無法在股權(quán)登記日得知更換股東的信息，只能以原股東為股利支付對象。為了避免發(fā)生此類沖突，證券業(yè)一般規(guī)定在股權(quán)登記日的前四天為除息日，從此日起，該公司的股票交易為無息交易，其股票為無息股。上例中，除息日為1999年12月26日。在不考慮股市波動的情況下，在除息日，每股股價的跌幅一般相當(dāng)于每股股利。如A公司1999年12月25日收盤價為30元，但1999年12月26日的開盤價是每股28元。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（三）除息日下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）股利支付日股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。本例中，A公司1月30日才會將股息支付給應(yīng)該領(lǐng)取股利的股東。三、影響股利分配的因素（一）內(nèi)部因素1．企業(yè)的盈利狀況企業(yè)的盈利狀況是制約股利分配的首要因素，也只有當(dāng)企業(yè)盈利時才談得上股利的分配問題，公司必須要以其盈利水平及未來的發(fā)展趨勢為出發(fā)點(diǎn)，研究派發(fā)股利的形式、股利的多少、派發(fā)的時間等。另外，公司盈余的穩(wěn)定性也是考慮分發(fā)股利高低的主要因素，一般說來，盈余比較穩(wěn)定的公司，其股利可以高些；盈余狀況不夠穩(wěn)定的公司則可采用低股利政策，以使公司將更多的盈余轉(zhuǎn)為再投資，逐漸提高公司盈利水平，并降低財務(wù)風(fēng)險。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（四）股利支付日下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．公司變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力即公司資產(chǎn)的流動性，保持公司資產(chǎn)一定的流動性是提高其償債能力及正常經(jīng)營需要而必需的。過多的現(xiàn)金股利支付會減少公司現(xiàn)金的持有量，降低資產(chǎn)的流動性。所以，公司在制定股利分配政策時應(yīng)充分預(yù)測一定時期公司現(xiàn)金收入和支出情況，并考慮現(xiàn)金不足時的籌資方向和籌資數(shù)額，以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．公司變現(xiàn)能力下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策3．融資能力對于經(jīng)營好、利潤高、舉債融資能力比較強(qiáng)的公司，在股利支付方式、支付數(shù)額的選擇上會有較大的余地。但對于實(shí)力較弱、風(fēng)險較大、資金短缺而融資能力比較弱的公司來說，應(yīng)考慮更多的留存收益以增加其資本數(shù)額，為企業(yè)發(fā)展準(zhǔn)備更多的資金，同時也會降低公司的財務(wù)風(fēng)險，這一點(diǎn)股東是會充分理解的。4．債務(wù)需要對于需要較多資金償還債務(wù)的公司，既可以通過舉借新債、發(fā)行新股來進(jìn)行籌資還債，也可以直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。如果公司籌資成本較高，或受其他條件限制時，公司減少股利支付數(shù)額，用更多的經(jīng)營積累還債還是比較合適的。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策3．融資能力下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）外部因素1．法律限制國家為了保護(hù)股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益，《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律文件對公司的股利分配經(jīng)常有如下限制：（1）資本完整性上的限制。如：企業(yè)在彌補(bǔ)虧損、提取法定盈余公積金之前不得分配股利；公司不能用資本（包括股本和資本公積金）發(fā)放股利。（2）無力償付的限制。即公司無力償還到期債務(wù)，或者因?yàn)橹Ц豆衫鴷攤芰r，則不能分配股利。（3）超額積累利潤。由于股東接受分發(fā)的股利而繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的所得稅，公司可以通過積累利潤使股價上漲來幫助股東避稅，因此許多國家規(guī)定公司不得超額積累利潤，一旦公司的保留收益超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅款。我國尚未對此作出限制。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策（二）外部因素下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．合同上的限制公司在進(jìn)行債務(wù)融資時，常常要在債券與貸款合同上載有限制股利分配的有關(guān)條款，目的是為了保證企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。另外，公司若發(fā)行優(yōu)先股，則合同中也要求在未清償優(yōu)先股股利之前，不能派發(fā)普通股股利。這些合同條款在某種程度上限制了公司的股利政策，在制定公司股利發(fā)放政策時應(yīng)給予認(rèn)真考慮。3．投資機(jī)會有良好投資機(jī)會的公司，由于需要較多的資金，此時從公司的長遠(yuǎn)利益考慮，往往采取低股利政策，將大部分盈余資金用于投資。而缺乏良好投資計劃的公司，傾向于采取高股利政策，以避免大量的資金積壓或閑置。因此，處于成長中的公司往往采取低股利政策，陷于經(jīng)營收縮的公司多采用高股利政策。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策2．合同上的限制下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策4．股東意見公司股利政策雖由董事會制定，但董事會必須向股東大會負(fù)責(zé)。所以，董事會在制定股利政策時，必須考慮股東的意見。5．通貨膨脹在通貨膨脹率較高的情況下，會導(dǎo)致公司購買力下降，公司將拿不出更多的資金用于固定資產(chǎn)的更新和改造，這將直接影響到公司的生存和發(fā)展。因此，公司在通貨膨脹情況下，會采取較低的股利分配政策，以便有更多的留存收益來補(bǔ)充資金的不足，提高公司的購買力水平。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策4．股東意見下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策四、股利理論(一)股利無關(guān)論也稱MM理論，該理論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。一個公司的股票價格完全由公司投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。這一理論建立在以下假設(shè)之上：(1)市場具有強(qiáng)勢效率；(2)不存在任何個人或公司所得稅；(3)不存在任何籌資費(fèi)用（包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用）；(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立(公司的股利政策不影響投資決策)。下一頁返回上一頁第二節(jié)股利支付與股利政策四、股利理論下一