財務(wù)分析(第四版)第11章增長能力分析課件

財務(wù)分析(第四版）張先治主編

國家級精品課程教材

普通高等教育“十五”國家級規(guī)劃教材

高等院校本科財務(wù)管理專業(yè)教材新系東北財經(jīng)大學(xué)出版社財務(wù)分析(第四版）

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普通高等教育“十第11章增長能力分析11.1增長能力分析的內(nèi)涵11.2增長率分析11.3經(jīng)濟增加值分析

第11章增長能力分析11.1增長能力分析的內(nèi)涵211.1

增長能力分析的內(nèi)涵1)增長能力分析的目的2)增長能力分析的內(nèi)容11.1增長能力分析的內(nèi)涵1)增長能力分析的目的31)增長能力分析的目的增長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃埽部梢苑Q之為發(fā)展能力。從形成看，企業(yè)的增長能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的，主要依托于不斷增長的營業(yè)收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。從結(jié)果看，一個增長能力強的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，能夠不斷增加企業(yè)價值。1)增長能力分析的目的增長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的4傳統(tǒng)的財務(wù)分析僅僅從靜態(tài)的角度出發(fā)來分析企業(yè)的財務(wù)狀況，也就是只注重分析企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力，這在日益激烈的市場競爭中顯然不夠全面，不夠充分。理由是：（1）企業(yè)價值在很大程度上取決于企業(yè)未來的獲利能力，而不是企業(yè)過去或者目前所取得的收益情況。傳統(tǒng)的財務(wù)分析僅僅從靜態(tài)的角度出發(fā)來分析企業(yè)的財務(wù)狀況，也就5（2）增長能力反映了企業(yè)目標與財務(wù)目標，是企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力的綜合體現(xiàn)。因此，要全面衡量一個企業(yè)的價值，就不應(yīng)該僅僅從靜態(tài)的角度分析其經(jīng)營能力，更應(yīng)該著眼于從動態(tài)的角度出發(fā)分析和預(yù)測企業(yè)的增長能力。（2）增長能力反映了企業(yè)目標與財務(wù)目標，是企業(yè)盈利能力、營運6增長能力分析的目的主要體現(xiàn)在：（1）對于股東而言，可以通過增長能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價值的程度，為采取下一步戰(zhàn)略行動指明方向；（2）對于潛在的投資者而言，可以通過增長能力分析評價企業(yè)的成長性，為做出正確的投資決策尋求根據(jù)；增長能力分析的目的主要體現(xiàn)在：7（3）對于經(jīng)營者而言，可以通過增長能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素，為形成正確的經(jīng)營策略和財務(wù)策略奠定基礎(chǔ)；（4）對債權(quán)者而言，可以通過增長能力分析判斷企業(yè)未來盈利能力，為做出正確的信貸決策提供依據(jù)。（3）對于經(jīng)營者而言，可以通過增長能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)82)增長能力分析的內(nèi)容增長能力分析可以從不同角度出發(fā)，存在多種形式。與增長能力的內(nèi)涵相對應(yīng)，實際中存在兩種代表性的增長能力分析框架：其一是從增長能力形成角度分析增長率，即前后兩期的股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入、資產(chǎn)的對比情況；其二是從增長能力結(jié)果角度分析經(jīng)濟增加值的增長，即分析企業(yè)股東價值增長情況。2)增長能力分析的內(nèi)容增長能力分析可以從不同角度出發(fā)，存在多9這樣，本章內(nèi)容主要包括以下兩個方面：（1）增長率分析。企業(yè)價值要獲得增長，要依賴于股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入、資產(chǎn)等方面的不斷增長。增長率分析就是對股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率等指標進行分析。這樣，本章內(nèi)容主要包括以下兩個方面：10（2）經(jīng)濟增加值分析。經(jīng)濟增加值分析主要通過比較不同時期的經(jīng)濟增加值增減變化，分析企業(yè)股東價值增長情況及其原因，從而判別企業(yè)的成長性。（2）經(jīng)濟增加值分析。1111.2

增長率分析1)

股東權(quán)益增長率2)

收益增長率3)

銷售增長率4）資產(chǎn)增長率5）增長能力比率分析的基本框架11.2增長率分析1)股東權(quán)益增長率121)股東權(quán)益增長率（1）股東權(quán)益增長率內(nèi)涵和計算股東權(quán)益增長率是本期股東權(quán)益增長額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫做資本積累率。其計算公式是：股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額×100%1)股東權(quán)益增長率（1）股東權(quán)益增長率內(nèi)涵和計算13股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股東權(quán)益增長率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。在實際中還存在三年資本平均增長率這一比率。三年資本平均增長率的計算公式是：三年資本平均增長率=（3年末股東權(quán)益三年前年末股東權(quán)益-1）×100%股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股14該指標設(shè)計的原意是為了均衡計算企業(yè)的三年平均資本增長水平，從而客觀評價企業(yè)的股東權(quán)益增長能力狀況。但是從該項指標的計算公式來看，并不能達到這個目的。因為其計算結(jié)果的高低只與兩個因素有關(guān)，即與本年度年末股東權(quán)益總額和三年前年度年末股東權(quán)益總額相關(guān)，而中間兩年的年末股東權(quán)益總額則不影響該指標的高低。該指標設(shè)計的原意是為了均衡計算企業(yè)的三年平均資本增長水平，從15（2）股東權(quán)益增長率分析股東權(quán)益的增長主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤和籌資活動產(chǎn)生的股東凈支付。這樣股東權(quán)益增長率還可以表示為：股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額股東權(quán)益期初余額×100%=凈利潤+（股東新增投資-支付股東股利）股東權(quán)益期初余額×100%=凈利潤+對股東的凈支付股東權(quán)益期初余額×100%=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率（2）股東權(quán)益增長率分析16公式中的凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率都是以股東權(quán)益期初余額作為分母計算的。從公式中可以看出，股東權(quán)益增長率是受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率這兩個因素驅(qū)動的。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度，這兩個比率的高低都反映了對股東權(quán)益增長的貢獻程度。公式中的凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率都是以股東權(quán)益期初余額作為17為正確判斷和預(yù)測企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的股東權(quán)益增長率加以比較。因為一個持續(xù)增長型企業(yè)，其股東權(quán)益應(yīng)該是不斷增長的，如果時增時減，則反映出企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，同時也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力，因此僅僅計算和分析某個時期的股東權(quán)益增長率是不全面的，應(yīng)利用趨勢分析法將一個企業(yè)不同時期的股東權(quán)益增長率加以比較，才能正確評價企業(yè)增長能力。為正確判斷和預(yù)測企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企182)

收益增長率（1）收益增長率內(nèi)涵和計算由于一個企業(yè)的價值主要取決于其盈利及其增長能力，所以企業(yè)的收益增長是反映企業(yè)增長能力的重要方面。由于收益可表現(xiàn)為營業(yè)利潤、凈利潤、利潤總額等多種指標，因此相應(yīng)地收益增長率也具有不同的表現(xiàn)形式。在實際當中，通常使用的是凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率這兩種比率。2)收益增長率（1）收益增長率內(nèi)涵和計算19凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比。其計算公式是：凈利潤增長率=本期凈利潤增長額基期凈利潤×100%凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比。20需要說明的是，如果基期凈利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算。該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。凈利潤增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤增加。凈利潤增長率越大，則說明企業(yè)收益增長得越多；凈利潤增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤減少，收益降低。需要說明的是，如果基期凈利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進21一個企業(yè)如果營業(yè)收入增長，但利潤并未增長，則從長遠看，它并沒有創(chuàng)造經(jīng)濟價值。同樣，一個企業(yè)如果利潤增長，但營業(yè)收入并未增長，也就是說其利潤的增長并不是來自于其正常經(jīng)營業(yè)務(wù)，這樣的增長是不能持續(xù)的，隨著時間的推移遲早會消失。因此，利用營業(yè)利潤增長率這一比率可以較好地考察企業(yè)的成長性。一個企業(yè)如果營業(yè)收入增長，但利潤并未增長，則從長遠看，它并沒22營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增長額與基期營業(yè)利潤之比。其計算公式是：營業(yè)利潤增長率=本期營業(yè)利潤增長額基期營業(yè)利潤×100%營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增長額與基期營業(yè)利潤之比。其計算23同樣，如果基期營業(yè)利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算。該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。營業(yè)利潤增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)利潤增加，營業(yè)利潤增長率越大，則說明企業(yè)收益增長得越多；營業(yè)利潤增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)利潤減少，收益降低。同樣，如果基期營業(yè)利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算24（2）收益增長率分析要全面認識企業(yè)凈利潤的增長能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。如果企業(yè)的凈利潤主要來源于營業(yè)利潤，則表明企業(yè)產(chǎn)品獲利能力較強，具有良好的增長能力；相反，如果企業(yè)的凈利潤不是主要來源于正常經(jīng)營業(yè)務(wù)，而是來自于營業(yè)外收入或者其他非正常項目，則說明企業(yè)的持續(xù)增長能力并不強。（2）收益增長率分析25要分析營業(yè)利潤增長情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。如果企業(yè)的營業(yè)利潤增長率高于企業(yè)的銷售增長率即營業(yè)收入增長率，則說明企業(yè)的產(chǎn)品正處于成長期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷增強；反之，如果企業(yè)的營業(yè)利潤增長率低于營業(yè)收入增長率，則反映企業(yè)營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、期間費用等成本的上升超過了營業(yè)收入的增長，說明企業(yè)的正常業(yè)務(wù)盈利能力并不強，企業(yè)增長潛力值得懷疑。要分析營業(yè)利潤增長情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析26為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標進行對比分析，這樣可以排除個別時期偶然性或特殊性因素的影響，從而全面真實地揭示企業(yè)凈利潤和主營業(yè)務(wù)利潤的增長情況。為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)27值得注意的是，在實際中有人提出利用三年利潤平均增長率這一指標分析企業(yè)收益增長能力。其計算公式是：三年利潤平均增長率=（3√(年末利潤總額/三年前年末利潤總額)-1）×100%值得注意的是，在實際中有人提出利用三年利潤平均增長率這一指標283)

銷售增長率（1）銷售增長率內(nèi)涵和計算市場是企業(yè)生存和發(fā)展的空間，客戶是企業(yè)利潤增長的源泉。一個企業(yè)的營業(yè)情況越好，說明其在市場所占份額越多，企業(yè)生存和發(fā)展的市場空間也越大，營業(yè)收入實現(xiàn)得也越多。因此，可以用銷售增長率來反映企業(yè)在市場開拓和客戶發(fā)展方面的增長能力。3)銷售增長率（1）銷售增長率內(nèi)涵和計算29銷售增長率就是本期營業(yè)收入增長額與基期營業(yè)收入之比。其計算公式是：銷售增長率=本期營業(yè)收入增長額基期營業(yè)收入×100%銷售增長率就是本期營業(yè)收入增長額與基期營業(yè)收入之比。其計算公30需要說明的是，如果基期營業(yè)收入為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算。該公式反映的是企業(yè)某期整體營業(yè)收入增長情況。銷售增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)收入規(guī)模增加。銷售增長率越大，則說明企業(yè)營業(yè)收入增長得越快，市場開拓和客戶發(fā)展情況越好。銷售增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模減小，營業(yè)收入出現(xiàn)負增長，市場開拓和客戶發(fā)展情況較差。需要說明的是，如果基期營業(yè)收入為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式31（2）銷售增長率分析應(yīng)該注意以下幾個方面：①要判斷企業(yè)在營業(yè)收入方面是否具有良好的成長性，必須分析營業(yè)收入增長是否具有效益性。②要全面、正確地分析和判斷一個企業(yè)營業(yè)收入的增長趨勢和增長水平，必須將一個企業(yè)不同時期的銷售增長率加以比較和分析。（2）銷售增長率分析32③可以利用某種產(chǎn)品銷售增長率指標，來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進而也可以分析企業(yè)的成長性。其計算公式是：某種產(chǎn)品營業(yè)增長率=某種產(chǎn)品本期營業(yè)收入增長額/基期營業(yè)收入凈額×100%③可以利用某種產(chǎn)品銷售增長率指標，來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，33根據(jù)產(chǎn)品壽命周期理論，每種產(chǎn)品的壽命周期一般可以劃分為四個階段。每種產(chǎn)品在不同的階段反映出的銷售情況不同：在投放期，由于產(chǎn)品研究開發(fā)成功，剛剛投入正常生產(chǎn)，因此該階段的產(chǎn)品銷售規(guī)模較小，而且增長還不太快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較??；在成長期，由于產(chǎn)品市場不斷拓展，生產(chǎn)和銷售規(guī)模不斷增加，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長較快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較大；根據(jù)產(chǎn)品壽命周期理論，每種產(chǎn)品的壽命周期一般可以劃分為四個階34在成熟期，由于市場已經(jīng)基本飽和，銷售較為穩(wěn)定，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長不會太快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較上期變動不大；在衰退期，由于該產(chǎn)品的市場開始萎縮，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長開始放慢速度甚至出現(xiàn)負增長，即某種產(chǎn)品銷售增長率較上期變動非常小，甚至表現(xiàn)為負數(shù)。在成熟期，由于市場已經(jīng)基本飽和，銷售較為穩(wěn)定，因此該階段的產(chǎn)35根據(jù)這個原理，借助某種產(chǎn)品銷售增長率指標，大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品所處的壽命周期階段，據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對一個具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來說，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代，生產(chǎn)一代，儲備一代，開發(fā)一代”，如圖11—1所示。對一個所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期的企業(yè)來說，其發(fā)展前景就值得廣大投資者懷疑。根據(jù)這個原理，借助某種產(chǎn)品銷售增長率指標，大致可以分析企業(yè)生36某一業(yè)務(wù)周期企業(yè)生命周期時間（T）銷售收入（S）圖11—1企業(yè)生命周期某一業(yè)務(wù)周期企業(yè)生命周期時間（T）銷售收入（S）圖11—1374）資產(chǎn)增長率（1）資產(chǎn)增長率內(nèi)涵和計算資產(chǎn)增長率就是本期資產(chǎn)增長額與基期資產(chǎn)余額之比。其計算公式是：資產(chǎn)增長率=本期資產(chǎn)增長額基期資產(chǎn)余額×100%4）資產(chǎn)增長率（1）資產(chǎn)增長率內(nèi)涵和計算38資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財務(wù)比率。資產(chǎn)增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長率越大，則說明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)?？s減，資產(chǎn)出現(xiàn)負增長。資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財務(wù)比率。資產(chǎn)增長39（2）資產(chǎn)增長率分析應(yīng)該注意以下幾點：①企業(yè)資產(chǎn)增長率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長就一定適當。②需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。分析的方法有兩種：第一，可以計算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進行比較。第二，可以利用股東權(quán)益增長率分析。（2）資產(chǎn)增長率分析40因為企業(yè)的資產(chǎn)來源一般來自于負債和股東權(quán)益，在其他條件不變的情形下，無論是增加負債規(guī)模還是增加股東權(quán)益規(guī)模，都會提高資產(chǎn)增長率。負債規(guī)模的增加，說明企業(yè)進行了負債籌資；而股東權(quán)益規(guī)模的增加，則可能是吸收了新的股東投資或者實現(xiàn)了盈利。從長遠的角度來看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要來源于企業(yè)股東權(quán)益的增加，而不是負債的增加。因為企業(yè)的資產(chǎn)來源一般來自于負債和股東權(quán)益，在其他條件不變的41因為一個企業(yè)只有通過增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對外舉債，才能進一步擴大資產(chǎn)規(guī)模，進而順利地實現(xiàn)增長，從而使企業(yè)償還債務(wù)也具有保障。因此，進行資產(chǎn)增長率分析應(yīng)該正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。分析的方法有兩種：第一，可以計算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進行比較。第二，可以利用股東權(quán)益增長率分析。因為一個企業(yè)只有通過增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對外舉債，才能42③為全面認識企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較。因為一個健康的處于成長期的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長的，如果時增時減，則反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定，同時也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力。所以，只有將一個企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較，才能正確評價企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長能力。③為全面認識企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時435）增長能力比率分析的基本框架除了應(yīng)用股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率、收益增長率等指標，可以單獨對公司股東權(quán)益、資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)規(guī)模、收益等方面進行單項增長能力分析以外，我們還應(yīng)該把四種類型的增長率指標相互聯(lián)系起來，只有這樣，才能正確評價企業(yè)的整體增長能力。5）增長能力比率分析的基本框架除了應(yīng)用股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增44其原因在于：其一，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標，只是從股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入和資產(chǎn)等不同的側(cè)面考察了企業(yè)的增長能力，不足以涵蓋企業(yè)增長能力的全部。其二，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標之間存在相互作用、相互影響的關(guān)系，不能截然分開。其原因在于：其一，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資45具體的思路是：①分別計算股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標的實際值。②分別將上述增長率指標實際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入和資產(chǎn)等方面的增長能力。具體的思路是：46③比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標之間的關(guān)系，判斷不同方面增長的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。④根據(jù)以上分析結(jié)果，運用一定的分析標準，判斷企業(yè)的整體增長能力。③比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指47圖11-2企業(yè)增長率分析框架圖11-2企業(yè)增長率分析框架48運用這一分析框架能夠比較全面地分析企業(yè)發(fā)展的影響因素，從而能夠比較全面地評價企業(yè)的增長能力，但對于各因素的增長與企業(yè)增長的關(guān)系無法從數(shù)量上進行確定。運用這一分析框架能夠比較全面地分析企業(yè)發(fā)展的影響因素，從而能49應(yīng)用增長率分析框架分析企業(yè)增長能力時，應(yīng)該注意以下幾個方面：①對股東權(quán)益增長的分析。股東權(quán)益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于營業(yè)收入，并且營業(yè)收入的增長在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下依賴于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期股東股利的發(fā)放。應(yīng)用增長率分析框架分析企業(yè)增長能力時，應(yīng)該注意以下幾個方面：50②對收益增長的分析。收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個持續(xù)增長的企業(yè)而言，凈利潤的增長應(yīng)該主要來源于營業(yè)利潤，而營業(yè)利潤的增長在營業(yè)凈利率保持不變的情況下又應(yīng)該主要取決于營業(yè)收入的增加。②對收益增長的分析。51③對營業(yè)收入增長的分析。營業(yè)收入增長是企業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價值增長的源泉。一個企業(yè)只有不斷開拓市場，保持穩(wěn)定的市場份額，才能不斷擴大收入，增加股東權(quán)益；同時為企業(yè)進一步擴大市場、發(fā)展客戶、開發(fā)新產(chǎn)品和進行技術(shù)改造提供資金來源，最終促進企業(yè)的進一步發(fā)展。③對營業(yè)收入增長的分析。52④對資產(chǎn)規(guī)模增長的分析。企業(yè)資產(chǎn)是取得營業(yè)收入的保障，要實現(xiàn)營業(yè)收入的增長，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴大資產(chǎn)規(guī)模。要擴大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過負債融資實現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長，即凈利潤和凈投資的增長。當然，從長遠的角度來看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)股東權(quán)益的增加，而不是負債的增加。④對資產(chǎn)規(guī)模增長的分析。5311.3經(jīng)濟增加值分析

1）經(jīng)濟增加值指標內(nèi)涵與計算2）經(jīng)濟增加值指標分析11.3經(jīng)濟增加值分析1）經(jīng)濟增加值指標內(nèi)涵與計算541）經(jīng)濟增加值指標內(nèi)涵與計算（1）經(jīng)濟增加值指標的內(nèi)涵現(xiàn)代企業(yè)的目標從根本上必然與企業(yè)的股東目標相一致，即追求資本的保值增值。而現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)的根本目標就是追求股東權(quán)益或股東價值的增加。因此，企業(yè)增長能力應(yīng)該反映股東權(quán)益或者股東價值的不斷增加。1）經(jīng)濟增加值指標內(nèi)涵與計算（1）經(jīng)濟增加值指標的內(nèi)涵55股東投資于公司，其權(quán)益的賬面價值，也就是公司的凈資產(chǎn)，可以用于衡量這種投資。公司在經(jīng)營中運用這些凈資產(chǎn)，從而實現(xiàn)股東財富的增加。但是股東權(quán)益賬面價值的增加并不能反映公司的增長能力。因為股東權(quán)益賬面價值的增加僅僅扣除了債務(wù)資本的成本，而忽略了對權(quán)益資本成本的補償。一個企業(yè)只有在彌補了所有投入資本成本包括權(quán)益資本的成本之后，剩下的才是真正屬于企業(yè)所有者所擁有的財富。因此，衡量企業(yè)的增長能力必須將股東權(quán)益賬面價值與企業(yè)權(quán)益資本成本進行比較。股東投資于公司，其權(quán)益的賬面價值，也就是公司的凈資產(chǎn)，可以用56（2）經(jīng)濟增加值指標的計算根據(jù)經(jīng)濟增加值的概念，經(jīng)濟增加值的計算公式是：經(jīng)濟增加值=資本收益－資本成本=凈利潤－權(quán)益資本成本=（凈資產(chǎn)收益率－權(quán)益資本成本率）×凈資產(chǎn)（2）經(jīng)濟增加值指標的計算57上述公式中凈資產(chǎn)收益率的計算已在第8章論述，凈資產(chǎn)一般采用平均值，而權(quán)益資本成本率的計算是個難題，因為很難對諸如企業(yè)未來發(fā)展前景及所有者對未來風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價做出正確的測定。上述公式中凈資產(chǎn)收益率的計算已在第8章論述，凈資產(chǎn)一般采用平58從總體來說，估計權(quán)益資本成本率的方法有以下幾種：①使用企業(yè)自身的長期歷史平均值；②使用市場的長期歷史平均值；③計算股票的必要收益率；④計算市場的必要收益率；⑤風(fēng)險溢價模型；⑥資本資產(chǎn)定價模型；⑦套利定價模型。從總體來說，估計權(quán)益資本成本率的方法有以下幾種：592）經(jīng)濟增加值指標分析（1）影響經(jīng)濟增加值指標的因素①凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標，既可反映股東資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東價值的增加。在權(quán)益資本成本率和凈資產(chǎn)等因素不變的前提下，凈資產(chǎn)收益率越高，經(jīng)濟增加值越大。2）經(jīng)濟增加值指標分析（1）影響經(jīng)濟增加值指標的因素60②權(quán)益資本成本率只有扣除了所有資本成本以后的股東權(quán)益賬面價值的增加才真正反映股東財富的增長，而按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的凈利潤只扣除了負債資本成本，沒有考慮權(quán)益資本成本。因此，只有凈資產(chǎn)收益率超過權(quán)益資本成本率，才能真正促進股東資本的增值。在凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)等條件不變的前提下，權(quán)益資本成本率越低，經(jīng)濟增加值越大。②權(quán)益資本成本率61③凈資產(chǎn)股東投資的增長同樣也是影響經(jīng)濟增加值變化的因素。一個公司能夠通過增加權(quán)益投資增加其經(jīng)濟增加值，但前提是增加的投資必須具有超過權(quán)益資本成本的投資回報率。因為新投資都可以產(chǎn)生收益，但是只有實際回報率高于必要的回報率（即權(quán)益資本成本率）的投資，才能真正增加公司股東財富。因此，在凈資產(chǎn)收益率高于權(quán)益資本率的前提下，凈資產(chǎn)投入越多，公司創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值越多。③凈資產(chǎn)62（2）經(jīng)濟增加值指標分析應(yīng)用經(jīng)濟增加值指標分析企業(yè)的增長能力，首先是計算連續(xù)若干期（至少三期）的經(jīng)濟增加值，觀察經(jīng)濟增加值的增減變動情況。其次是運用連環(huán)替代法或差額計算法，分析經(jīng)濟增加值變動的原因。一般來說，一個企業(yè)在連續(xù)若干期內(nèi)經(jīng)濟增加值不斷增長，就說明該企業(yè)增長能力較強；相反，一個企業(yè)的經(jīng)濟增加值時增時減或者不斷減少，就說明該企業(yè)增長能力較弱。（2）經(jīng)濟增加值指標分析63

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本章結(jié)束！64財務(wù)分析(第四版）張先治主編

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高等院校本科財務(wù)管理專業(yè)教材新系東北財經(jīng)大學(xué)出版社財務(wù)分析(第四版）

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普通高等教育“十第11章增長能力分析11.1增長能力分析的內(nèi)涵11.2增長率分析11.3經(jīng)濟增加值分析

第11章增長能力分析11.1增長能力分析的內(nèi)涵6611.1

增長能力分析的內(nèi)涵1)增長能力分析的目的2)增長能力分析的內(nèi)容11.1增長能力分析的內(nèi)涵1)增長能力分析的目的671)增長能力分析的目的增長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃埽部梢苑Q之為發(fā)展能力。從形成看，企業(yè)的增長能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的，主要依托于不斷增長的營業(yè)收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。從結(jié)果看，一個增長能力強的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，能夠不斷增加企業(yè)價值。1)增長能力分析的目的增長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的68傳統(tǒng)的財務(wù)分析僅僅從靜態(tài)的角度出發(fā)來分析企業(yè)的財務(wù)狀況，也就是只注重分析企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力，這在日益激烈的市場競爭中顯然不夠全面，不夠充分。理由是：（1）企業(yè)價值在很大程度上取決于企業(yè)未來的獲利能力，而不是企業(yè)過去或者目前所取得的收益情況。傳統(tǒng)的財務(wù)分析僅僅從靜態(tài)的角度出發(fā)來分析企業(yè)的財務(wù)狀況，也就69（2）增長能力反映了企業(yè)目標與財務(wù)目標，是企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力的綜合體現(xiàn)。因此，要全面衡量一個企業(yè)的價值，就不應(yīng)該僅僅從靜態(tài)的角度分析其經(jīng)營能力，更應(yīng)該著眼于從動態(tài)的角度出發(fā)分析和預(yù)測企業(yè)的增長能力。（2）增長能力反映了企業(yè)目標與財務(wù)目標，是企業(yè)盈利能力、營運70增長能力分析的目的主要體現(xiàn)在：（1）對于股東而言，可以通過增長能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價值的程度，為采取下一步戰(zhàn)略行動指明方向；（2）對于潛在的投資者而言，可以通過增長能力分析評價企業(yè)的成長性，為做出正確的投資決策尋求根據(jù)；增長能力分析的目的主要體現(xiàn)在：71（3）對于經(jīng)營者而言，可以通過增長能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素，為形成正確的經(jīng)營策略和財務(wù)策略奠定基礎(chǔ)；（4）對債權(quán)者而言，可以通過增長能力分析判斷企業(yè)未來盈利能力，為做出正確的信貸決策提供依據(jù)。（3）對于經(jīng)營者而言，可以通過增長能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)722)增長能力分析的內(nèi)容增長能力分析可以從不同角度出發(fā)，存在多種形式。與增長能力的內(nèi)涵相對應(yīng)，實際中存在兩種代表性的增長能力分析框架：其一是從增長能力形成角度分析增長率，即前后兩期的股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入、資產(chǎn)的對比情況；其二是從增長能力結(jié)果角度分析經(jīng)濟增加值的增長，即分析企業(yè)股東價值增長情況。2)增長能力分析的內(nèi)容增長能力分析可以從不同角度出發(fā)，存在多73這樣，本章內(nèi)容主要包括以下兩個方面：（1）增長率分析。企業(yè)價值要獲得增長，要依賴于股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入、資產(chǎn)等方面的不斷增長。增長率分析就是對股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率等指標進行分析。這樣，本章內(nèi)容主要包括以下兩個方面：74（2）經(jīng)濟增加值分析。經(jīng)濟增加值分析主要通過比較不同時期的經(jīng)濟增加值增減變化，分析企業(yè)股東價值增長情況及其原因，從而判別企業(yè)的成長性。（2）經(jīng)濟增加值分析。7511.2

增長率分析1)

股東權(quán)益增長率2)

收益增長率3)

銷售增長率4）資產(chǎn)增長率5）增長能力比率分析的基本框架11.2增長率分析1)股東權(quán)益增長率761)股東權(quán)益增長率（1）股東權(quán)益增長率內(nèi)涵和計算股東權(quán)益增長率是本期股東權(quán)益增長額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫做資本積累率。其計算公式是：股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額×100%1)股東權(quán)益增長率（1）股東權(quán)益增長率內(nèi)涵和計算77股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股東權(quán)益增長率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。在實際中還存在三年資本平均增長率這一比率。三年資本平均增長率的計算公式是：三年資本平均增長率=（3年末股東權(quán)益三年前年末股東權(quán)益-1）×100%股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股78該指標設(shè)計的原意是為了均衡計算企業(yè)的三年平均資本增長水平，從而客觀評價企業(yè)的股東權(quán)益增長能力狀況。但是從該項指標的計算公式來看，并不能達到這個目的。因為其計算結(jié)果的高低只與兩個因素有關(guān)，即與本年度年末股東權(quán)益總額和三年前年度年末股東權(quán)益總額相關(guān)，而中間兩年的年末股東權(quán)益總額則不影響該指標的高低。該指標設(shè)計的原意是為了均衡計算企業(yè)的三年平均資本增長水平，從79（2）股東權(quán)益增長率分析股東權(quán)益的增長主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤和籌資活動產(chǎn)生的股東凈支付。這樣股東權(quán)益增長率還可以表示為：股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額股東權(quán)益期初余額×100%=凈利潤+（股東新增投資-支付股東股利）股東權(quán)益期初余額×100%=凈利潤+對股東的凈支付股東權(quán)益期初余額×100%=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率（2）股東權(quán)益增長率分析80公式中的凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率都是以股東權(quán)益期初余額作為分母計算的。從公式中可以看出，股東權(quán)益增長率是受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率這兩個因素驅(qū)動的。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度，這兩個比率的高低都反映了對股東權(quán)益增長的貢獻程度。公式中的凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率都是以股東權(quán)益期初余額作為81為正確判斷和預(yù)測企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的股東權(quán)益增長率加以比較。因為一個持續(xù)增長型企業(yè)，其股東權(quán)益應(yīng)該是不斷增長的，如果時增時減，則反映出企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，同時也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力，因此僅僅計算和分析某個時期的股東權(quán)益增長率是不全面的，應(yīng)利用趨勢分析法將一個企業(yè)不同時期的股東權(quán)益增長率加以比較，才能正確評價企業(yè)增長能力。為正確判斷和預(yù)測企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企822)

收益增長率（1）收益增長率內(nèi)涵和計算由于一個企業(yè)的價值主要取決于其盈利及其增長能力，所以企業(yè)的收益增長是反映企業(yè)增長能力的重要方面。由于收益可表現(xiàn)為營業(yè)利潤、凈利潤、利潤總額等多種指標，因此相應(yīng)地收益增長率也具有不同的表現(xiàn)形式。在實際當中，通常使用的是凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率這兩種比率。2)收益增長率（1）收益增長率內(nèi)涵和計算83凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比。其計算公式是：凈利潤增長率=本期凈利潤增長額基期凈利潤×100%凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比。84需要說明的是，如果基期凈利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算。該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。凈利潤增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤增加。凈利潤增長率越大，則說明企業(yè)收益增長得越多；凈利潤增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤減少，收益降低。需要說明的是，如果基期凈利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進85一個企業(yè)如果營業(yè)收入增長，但利潤并未增長，則從長遠看，它并沒有創(chuàng)造經(jīng)濟價值。同樣，一個企業(yè)如果利潤增長，但營業(yè)收入并未增長，也就是說其利潤的增長并不是來自于其正常經(jīng)營業(yè)務(wù)，這樣的增長是不能持續(xù)的，隨著時間的推移遲早會消失。因此，利用營業(yè)利潤增長率這一比率可以較好地考察企業(yè)的成長性。一個企業(yè)如果營業(yè)收入增長，但利潤并未增長，則從長遠看，它并沒86營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增長額與基期營業(yè)利潤之比。其計算公式是：營業(yè)利潤增長率=本期營業(yè)利潤增長額基期營業(yè)利潤×100%營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增長額與基期營業(yè)利潤之比。其計算87同樣，如果基期營業(yè)利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算。該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。營業(yè)利潤增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)利潤增加，營業(yè)利潤增長率越大，則說明企業(yè)收益增長得越多；營業(yè)利潤增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)利潤減少，收益降低。同樣，如果基期營業(yè)利潤為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算88（2）收益增長率分析要全面認識企業(yè)凈利潤的增長能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。如果企業(yè)的凈利潤主要來源于營業(yè)利潤，則表明企業(yè)產(chǎn)品獲利能力較強，具有良好的增長能力；相反，如果企業(yè)的凈利潤不是主要來源于正常經(jīng)營業(yè)務(wù)，而是來自于營業(yè)外收入或者其他非正常項目，則說明企業(yè)的持續(xù)增長能力并不強。（2）收益增長率分析89要分析營業(yè)利潤增長情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。如果企業(yè)的營業(yè)利潤增長率高于企業(yè)的銷售增長率即營業(yè)收入增長率，則說明企業(yè)的產(chǎn)品正處于成長期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷增強；反之，如果企業(yè)的營業(yè)利潤增長率低于營業(yè)收入增長率，則反映企業(yè)營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、期間費用等成本的上升超過了營業(yè)收入的增長，說明企業(yè)的正常業(yè)務(wù)盈利能力并不強，企業(yè)增長潛力值得懷疑。要分析營業(yè)利潤增長情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析90為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標進行對比分析，這樣可以排除個別時期偶然性或特殊性因素的影響，從而全面真實地揭示企業(yè)凈利潤和主營業(yè)務(wù)利潤的增長情況。為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)91值得注意的是，在實際中有人提出利用三年利潤平均增長率這一指標分析企業(yè)收益增長能力。其計算公式是：三年利潤平均增長率=（3√(年末利潤總額/三年前年末利潤總額)-1）×100%值得注意的是，在實際中有人提出利用三年利潤平均增長率這一指標923)

銷售增長率（1）銷售增長率內(nèi)涵和計算市場是企業(yè)生存和發(fā)展的空間，客戶是企業(yè)利潤增長的源泉。一個企業(yè)的營業(yè)情況越好，說明其在市場所占份額越多，企業(yè)生存和發(fā)展的市場空間也越大，營業(yè)收入實現(xiàn)得也越多。因此，可以用銷售增長率來反映企業(yè)在市場開拓和客戶發(fā)展方面的增長能力。3)銷售增長率（1）銷售增長率內(nèi)涵和計算93銷售增長率就是本期營業(yè)收入增長額與基期營業(yè)收入之比。其計算公式是：銷售增長率=本期營業(yè)收入增長額基期營業(yè)收入×100%銷售增長率就是本期營業(yè)收入增長額與基期營業(yè)收入之比。其計算公94需要說明的是，如果基期營業(yè)收入為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進行計算。該公式反映的是企業(yè)某期整體營業(yè)收入增長情況。銷售增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)收入規(guī)模增加。銷售增長率越大，則說明企業(yè)營業(yè)收入增長得越快，市場開拓和客戶發(fā)展情況越好。銷售增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模減小，營業(yè)收入出現(xiàn)負增長，市場開拓和客戶發(fā)展情況較差。需要說明的是，如果基期營業(yè)收入為負值，則應(yīng)取其絕對值代入公式95（2）銷售增長率分析應(yīng)該注意以下幾個方面：①要判斷企業(yè)在營業(yè)收入方面是否具有良好的成長性，必須分析營業(yè)收入增長是否具有效益性。②要全面、正確地分析和判斷一個企業(yè)營業(yè)收入的增長趨勢和增長水平，必須將一個企業(yè)不同時期的銷售增長率加以比較和分析。（2）銷售增長率分析96③可以利用某種產(chǎn)品銷售增長率指標，來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進而也可以分析企業(yè)的成長性。其計算公式是：某種產(chǎn)品營業(yè)增長率=某種產(chǎn)品本期營業(yè)收入增長額/基期營業(yè)收入凈額×100%③可以利用某種產(chǎn)品銷售增長率指標，來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，97根據(jù)產(chǎn)品壽命周期理論，每種產(chǎn)品的壽命周期一般可以劃分為四個階段。每種產(chǎn)品在不同的階段反映出的銷售情況不同：在投放期，由于產(chǎn)品研究開發(fā)成功，剛剛投入正常生產(chǎn)，因此該階段的產(chǎn)品銷售規(guī)模較小，而且增長還不太快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較??；在成長期，由于產(chǎn)品市場不斷拓展，生產(chǎn)和銷售規(guī)模不斷增加，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長較快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較大；根據(jù)產(chǎn)品壽命周期理論，每種產(chǎn)品的壽命周期一般可以劃分為四個階98在成熟期，由于市場已經(jīng)基本飽和，銷售較為穩(wěn)定，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長不會太快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較上期變動不大；在衰退期，由于該產(chǎn)品的市場開始萎縮，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長開始放慢速度甚至出現(xiàn)負增長，即某種產(chǎn)品銷售增長率較上期變動非常小，甚至表現(xiàn)為負數(shù)。在成熟期，由于市場已經(jīng)基本飽和，銷售較為穩(wěn)定，因此該階段的產(chǎn)99根據(jù)這個原理，借助某種產(chǎn)品銷售增長率指標，大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品所處的壽命周期階段，據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對一個具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來說，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代，生產(chǎn)一代，儲備一代，開發(fā)一代”，如圖11—1所示。對一個所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期的企業(yè)來說，其發(fā)展前景就值得廣大投資者懷疑。根據(jù)這個原理，借助某種產(chǎn)品銷售增長率指標，大致可以分析企業(yè)生100某一業(yè)務(wù)周期企業(yè)生命周期時間（T）銷售收入（S）圖11—1企業(yè)生命周期某一業(yè)務(wù)周期企業(yè)生命周期時間（T）銷售收入（S）圖11—11014）資產(chǎn)增長率（1）資產(chǎn)增長率內(nèi)涵和計算資產(chǎn)增長率就是本期資產(chǎn)增長額與基期資產(chǎn)余額之比。其計算公式是：資產(chǎn)增長率=本期資產(chǎn)增長額基期資產(chǎn)余額×100%4）資產(chǎn)增長率（1）資產(chǎn)增長率內(nèi)涵和計算102資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財務(wù)比率。資產(chǎn)增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長率越大，則說明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模縮減，資產(chǎn)出現(xiàn)負增長。資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財務(wù)比率。資產(chǎn)增長103（2）資產(chǎn)增長率分析應(yīng)該注意以下幾點：①企業(yè)資產(chǎn)增長率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長就一定適當。②需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。分析的方法有兩種：第一，可以計算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進行比較。第二，可以利用股東權(quán)益增長率分析。（2）資產(chǎn)增長率分析104因為企業(yè)的資產(chǎn)來源一般來自于負債和股東權(quán)益，在其他條件不變的情形下，無論是增加負債規(guī)模還是增加股東權(quán)益規(guī)模，都會提高資產(chǎn)增長率。負債規(guī)模的增加，說明企業(yè)進行了負債籌資；而股東權(quán)益規(guī)模的增加，則可能是吸收了新的股東投資或者實現(xiàn)了盈利。從長遠的角度來看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要來源于企業(yè)股東權(quán)益的增加，而不是負債的增加。因為企業(yè)的資產(chǎn)來源一般來自于負債和股東權(quán)益，在其他條件不變的105因為一個企業(yè)只有通過增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對外舉債，才能進一步擴大資產(chǎn)規(guī)模，進而順利地實現(xiàn)增長，從而使企業(yè)償還債務(wù)也具有保障。因此，進行資產(chǎn)增長率分析應(yīng)該正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。分析的方法有兩種：第一，可以計算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進行比較。第二，可以利用股東權(quán)益增長率分析。因為一個企業(yè)只有通過增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對外舉債，才能106③為全面認識企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較。因為一個健康的處于成長期的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長的，如果時增時減，則反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定，同時也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力。所以，只有將一個企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較，才能正確評價企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長能力。③為全面認識企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時1075）增長能力比率分析的基本框架除了應(yīng)用股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率、收益增長率等指標，可以單獨對公司股東權(quán)益、資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)規(guī)模、收益等方面進行單項增長能力分析以外，我們還應(yīng)該把四種類型的增長率指標相互聯(lián)系起來，只有這樣，才能正確評價企業(yè)的整體增長能力。5）增長能力比率分析的基本框架除了應(yīng)用股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增108其原因在于：其一，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標，只是從股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入和資產(chǎn)等不同的側(cè)面考察了企業(yè)的增長能力，不足以涵蓋企業(yè)增長能力的全部。其二，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標之間存在相互作用、相互影響的關(guān)系，不能截然分開。其原因在于：其一，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資109具體的思路是：①分別計算股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標的實際值。②分別將上述增長率指標實際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、營業(yè)收入和資產(chǎn)等方面的增長能力。具體的思路是：110③比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標之間的關(guān)系，判斷不同方面增長的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。④根據(jù)以上分析結(jié)果，運用一定的分析標準，判斷企業(yè)的整體增長能力。③比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指111圖11-2企業(yè)增長率分析框架圖11-2企業(yè)增長率分析框架112運用這一分析框架能夠比較全面地分析企業(yè)發(fā)展的影響因素，從而能夠比較全面地評價企業(yè)的增長能力，但對于各因素的增長與企業(yè)增長的關(guān)系無法從數(shù)量上進行確定。運用這一分析框架能夠比較全面地分析企業(yè)發(fā)展的影響因素，從而能113應(yīng)用增長率分析框架分析企業(yè)增長能力時，應(yīng)該注意以下幾個方面：①對股東權(quán)益增長的分析。股東權(quán)益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于營業(yè)收入，并且營業(yè)收入的增長在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下依賴于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期股東股利的發(fā)放。應(yīng)用增長率分析框架分析企業(yè)增長能力時，應(yīng)該注意以下幾個方面：114②對收益增長的分析。收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個持續(xù)增長的企業(yè)而言，凈利潤的增長應(yīng)該主要來源于營業(yè)利潤，而營業(yè)利潤的增長在營業(yè)凈利率保持不變的情況下又應(yīng)該主要取決于營業(yè)收入的增加。②對收益增長的分析。115③對營業(yè)收入增長的分析。營業(yè)收入增長是企業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價值增長的源泉。一個企業(yè)只有不斷開拓市場，保持