專題3費(fèi)雪(Fisher)對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理研究?jī)?nèi)容課件

FM財(cái)務(wù)理論專題

TheTopicofFinancialTheoryFM財(cái)務(wù)理論專題專題三:費(fèi)雪（Fisher）對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理研究?jī)?nèi)容財(cái)務(wù)管理專題三:費(fèi)雪（Fisher）對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理“良好的財(cái)務(wù)管理對(duì)一個(gè)工商企業(yè)、一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)狀況都至關(guān)重要。財(cái)務(wù)管理是一件較為復(fù)雜多變的事情，因此頗具刺激性，使人為之著迷和興奮，同時(shí)也給人以挑戰(zhàn)，令人困惑?！?/p>

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·加潘斯基“良好的財(cái)務(wù)管理對(duì)一個(gè)工商企業(yè)、一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)狀況專題3費(fèi)雪(Fisher)對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理研究?jī)?nèi)容課件費(fèi)雪（IrvingFisher1867～1947）美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、數(shù)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的先驅(qū)者之一1890年開始在耶魯大學(xué)任數(shù)學(xué)教師，1898年獲哲學(xué)博士學(xué)位。同年轉(zhuǎn)任經(jīng)濟(jì)學(xué)教授1926年開始在蘭德公司任董事等職。1929年，與熊彼特、丁伯根等發(fā)起并成立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)，1931～1933年任該學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)。費(fèi)雪（IrvingFisher1867～1947）美國(guó)經(jīng)費(fèi)雪對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要貢獻(xiàn)是在貨幣理論方面闡明了利率如何決定和物價(jià)為何由貨幣數(shù)量來決定，其中尤以貿(mào)易方程式（也作費(fèi)雪方程式）為當(dāng)代貨幣主義者所推崇。費(fèi)雪對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要貢獻(xiàn)是在貨幣理論方面闡明了利率如何決定和物費(fèi)雪方程式是貨幣數(shù)量說的數(shù)學(xué)形式，即MV=PQ其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價(jià)格水平，Q為交易的商品總量。該方程式說明在V、P比較穩(wěn)定時(shí)，貨幣流通量M決定物價(jià)P。費(fèi)雪方程式是貨幣數(shù)量說的數(shù)學(xué)形式，即《價(jià)值和價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》（1892）、《資本和收入的性質(zhì)》（1906）、《利息率》（1907）、《貨幣的購(gòu)買力：其決定因素及其與信貸、利息和危機(jī)的關(guān)系》（1911）《指數(shù)的編制》（1922）《利息理論》（1930）《通貨膨脹》（1933）《百分之百的貨幣》（1935）主要著作《價(jià)值和價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》（1892）、主要著作費(fèi)雪是耶魯大學(xué)第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，但卻是在耶魯大學(xué)數(shù)學(xué)系獲得這個(gè)學(xué)位。他的學(xué)位論文《價(jià)值與價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》用定量分析研究效用理論，至今為經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱道。這篇論文奠定了他作為美國(guó)第一位數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家的地位。費(fèi)雪涉獵的領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，他一生共發(fā)表論著2000多種，合著400多種費(fèi)雪是耶魯大學(xué)第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，但卻是在耶魯大學(xué)數(shù)學(xué)系獲得這費(fèi)雪的一生也是頗多坎坷的。就人生而言，費(fèi)雪的女兒瑪格麗特在1919年由于精神崩潰而去世。與費(fèi)雪共同愉快地生活了47年的妻子瑪格麗特·哈澤德于1940年去世。費(fèi)雪本人在1898年感染了當(dāng)時(shí)被稱為不治之癥的肺結(jié)核。費(fèi)雪的一生也是頗多坎坷的。就人生而言，費(fèi)雪的女兒瑪格麗特在1費(fèi)雪發(fā)明了可顯示卡片指數(shù)系統(tǒng)，并取得專利，辦了一個(gè)獲利頗豐的可顯示指數(shù)公司。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并為斯佩里·蘭德(SperryRand)公司。這項(xiàng)事業(yè)使他致富，20世紀(jì)30年代大危機(jī)之前,他借款以優(yōu)惠權(quán)購(gòu)買蘭德公司股份，大危機(jī)爆發(fā)后，他的股票成為廢紙。損失為800~1000萬美元，連妻子、妹妹和其他親屬的儲(chǔ)蓄都賠進(jìn)去了。他一文不名，耶魯大學(xué)只好把他的房子買下，再租給他住，以免被債主趕出去。費(fèi)雪發(fā)明了可顯示卡片指數(shù)系統(tǒng)，并取得專利，辦了一個(gè)獲利頗豐的1929年他在大危機(jī)中受到沉重打擊，但在1930年出版了代表作《利息理論》在1932年出版了《繁榮與蕭條》在1933年出版了《大蕭條的債務(wù)通貨緊縮理論》在1935年出版了《百分之百的貨幣》1929年他在大危機(jī)中受到沉重打擊，但盡管人生有如此多的挫折，費(fèi)雪還是健康地活了80歲，這就在于他健康的心態(tài)。他深信人性本善他組織優(yōu)生學(xué)研究會(huì)(EugenicsResearchAssociation)、美國(guó)優(yōu)生學(xué)會(huì)(AmericanEugenicsSociety)，并任主席，親自寫成《民族活力報(bào)告》(ReportofNationalVitality)，提出建議。盡管人生有如此多的挫折，費(fèi)雪還是健康地活了80歲，這就在于他1898年費(fèi)雪患肺結(jié)核病之后，深感衛(wèi)生保健的重要。1913年發(fā)起成立生命延續(xù)研究所(LifeExtensionInstitute),并擔(dān)任該所保健指導(dǎo)委員會(huì)(HygieneReferenceBoard)主席。他與該所醫(yī)學(xué)專家費(fèi)斯克(Fisk)合寫了一本《如何生活》(HowtoLive)的書，暢談養(yǎng)生之道。該書成為美國(guó)大學(xué)和高中的衛(wèi)生保健教科書，共印行90版次，在美國(guó)銷量達(dá)40萬冊(cè)之多，亦有德、法、日等十幾種文字的譯本，比他的經(jīng)濟(jì)學(xué)名著影響要大得多。1898年費(fèi)雪患肺結(jié)核病之后，深感衛(wèi)生保健的重要。他主張禁酒，素食主義，鍛煉身體，養(yǎng)成良好衛(wèi)生習(xí)慣，以及呼吸新鮮空氣。他的肺結(jié)核3年后痊愈，精力充沛地投入研究工作，并取得了許多成就。他的主要貢獻(xiàn)都是病后做出的。他主張禁酒，素食主義，鍛煉身體，養(yǎng)成良好衛(wèi)生習(xí)慣，以及呼吸新費(fèi)雪被公認(rèn)為美國(guó)第一位數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，加大了統(tǒng)計(jì)方法在經(jīng)濟(jì)理論中的應(yīng)用他使經(jīng)濟(jì)學(xué)變成了一門更精密的科學(xué)。他提高了現(xiàn)代對(duì)于貨幣量和總體物價(jià)水平之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)。他的交換方程是解釋通貨膨脹的原因的理論中最成功的。費(fèi)雪認(rèn)為可以保持總體物價(jià)水平的穩(wěn)定，而價(jià)格水平的穩(wěn)定會(huì)使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定。1923年，他創(chuàng)辦了數(shù)量協(xié)會(huì)，是第一家以數(shù)據(jù)形式向大眾提供系統(tǒng)指數(shù)信息的組織。費(fèi)雪被公認(rèn)為美國(guó)第一位數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，加大了統(tǒng)計(jì)方法在經(jīng)濟(jì)理論在今天人們?nèi)匀唤?jīng)常提到費(fèi)雪是由于他對(duì)貨幣數(shù)量論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)。這方面他的代表作是《貨幣的購(gòu)買力》(1911)和《利息理論》。美國(guó)加州柏克利大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授J.B.迪龍(J.B.DeLong)在評(píng)論貨幣主義時(shí)把費(fèi)雪稱為“第一代貨幣主義者”。這就是指費(fèi)雪的貨幣數(shù)量論是最早的貨幣主義。在今天人們?nèi)匀唤?jīng)常提到費(fèi)雪是由于他對(duì)貨幣數(shù)量論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的費(fèi)雪提出:通貨膨脹率+實(shí)際利率=名義利率，強(qiáng)調(diào)了預(yù)期通貨膨脹對(duì)名義利率一對(duì)一的影響。這種觀點(diǎn)被稱為費(fèi)雪效應(yīng)，現(xiàn)在仍是每一本宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的基本內(nèi)容。費(fèi)雪提出:通貨膨脹率+實(shí)際利率=名義利率，強(qiáng)調(diào)了預(yù)期通貨膨脹費(fèi)雪還是一個(gè)關(guān)懷人類的世界和平主義者，他在1922年寫了《聯(lián)盟或戰(zhàn)爭(zhēng)》(LeagueorWar)一書，主張美國(guó)放棄孤立主義，參加國(guó)際聯(lián)盟，為世界和平而努力。

歐文·費(fèi)雪對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)

費(fèi)雪還是一個(gè)關(guān)懷人類的世界和平主義者，他在1922年寫了《聯(lián)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，費(fèi)雪對(duì)一般均衡理論、數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)、物價(jià)指數(shù)編制、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣理論都有重要貢獻(xiàn)。費(fèi)雪的代表作之一是1922年出版的《指數(shù)的編制》，這本書利用時(shí)間逆轉(zhuǎn)測(cè)驗(yàn)法(timereversaltest)和因子逆轉(zhuǎn)測(cè)驗(yàn)法(factorreversaltest)編制物價(jià)指數(shù)，對(duì)以后物價(jià)指數(shù)的編制影響頗大。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，費(fèi)雪對(duì)一般均衡理論、數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)、物價(jià)指數(shù)編制、宏參考文獻(xiàn)1.

JoelM.Stern&JonaldH.ChewJr.,TheRevolutioninCorporationFinance,secondedition.BlackwellPublishing,1982.2.

CliffordW.Smith,Jr.,TheModernTheoryofCorporateFinance,secondedition.McGraw-HillPublishingCompany,1990.3.

TomCopeland,TimKoller&JackMurrin,Valuation:MeasuringandManagingtheValueofCompanies,ThirdEdition.JohnWiley&Sons,Inc.,2000.4.

AswathDamodaran,AppliedCorporateFinance.JohnWiley&Sons,Inc.,1999.參考文獻(xiàn)1.

JoelM.Stern&Jonald歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）較早系統(tǒng)地對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行研究的是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）。費(fèi)雪的理論集中表現(xiàn)為兩個(gè)基本命題，并以此為起點(diǎn)分析了資本市場(chǎng)的重要機(jī)制——利率，討論了資本市場(chǎng)中的儲(chǔ)蓄和投資行為。歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）較早系統(tǒng)地對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行研究的基本思想：奧地利學(xué)派在經(jīng)驗(yàn)科學(xué)上的集大成者通過“資產(chǎn)（assets)”所產(chǎn)生的“收入（income)和收入流（incomeflow)”的貼現(xiàn)，基本思想：Fisher的第一個(gè)命題費(fèi)雪的第一個(gè)命題指出：人們的投資行為受到‘時(shí)間偏好’的影響，‘現(xiàn)在財(cái)貨優(yōu)于將來財(cái)貨的邊際偏好’。Fisher的第一個(gè)命題費(fèi)雪的第一個(gè)命題指出：Fisher的第一個(gè)命題認(rèn)為，人們對(duì)現(xiàn)在財(cái)貨和將來財(cái)貨的主觀評(píng)價(jià)是不同的，一般都重視現(xiàn)在而貶低將來。這一愿望就是‘人性不耐’?！诵圆荒汀憩F(xiàn)為，在不同的時(shí)點(diǎn)，人們享用財(cái)貨的心理狀況不同，特別是這一邊際需求的主觀評(píng)價(jià)排斥延期消費(fèi)，成為投資的障礙。Fisher的第一個(gè)命題認(rèn)為，人們對(duì)現(xiàn)在財(cái)貨和將來財(cái)貨的主觀Fisher的第二個(gè)命題費(fèi)雪的第二個(gè)命題指出，人們對(duì)投入的選擇有多種取舍的機(jī)會(huì)，其中有一條選擇，‘如果它的收入（未來一段時(shí)間）所具有的比較利益超過（在現(xiàn)值上）它的損失?！藗儠?huì)放棄眼前的消費(fèi)而重新安排他們的資本組合，以期今后獲得更高的收入。這種組合改變就稱為‘投資機(jī)會(huì)’。Fisher的第二個(gè)命題費(fèi)雪的第二個(gè)命題指出，F(xiàn)isher的第二個(gè)命題投資者通常不愿放過為了能產(chǎn)生高收益的投資機(jī)會(huì)，樂意抑制現(xiàn)在的部分享用，而去尋求良好的投資機(jī)會(huì)。Fisher的第二個(gè)命題歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）費(fèi)雪指出的上述兩個(gè)命題使我們清晰看到，‘人性不耐’與‘投資機(jī)會(huì)’是形成資本市場(chǎng)的兩大因素。他極力強(qiáng)調(diào)說，沒有時(shí)間偏好就絕不能有現(xiàn)在與將來的任何交換，而沒有投資機(jī)會(huì)則也不存在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。正因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的存在及發(fā)揮著作用，人們才得以在酌量‘不耐’與‘機(jī)會(huì)’的大小時(shí)，促使資本的自由轉(zhuǎn)移。這是一個(gè)極重要的結(jié)論?！必惗鄰V，證券經(jīng)濟(jì)理論，p161。上海人民出版社，1995。歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）費(fèi)雪指出的上述兩個(gè)命題使我們清資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益看得見的企業(yè)凡可以增加收入的都是資產(chǎn)資產(chǎn)的市價(jià)收入的現(xiàn)值資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益看得見的企業(yè)凡可以增資產(chǎn)的費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

費(fèi)雪名言：收入是一連串的事件（Incomeisaseriesofevents）財(cái)富乘以利率是（年金）收入，財(cái)富乘以利率是利息。于是，利息與收入相等。利息不是收入的局部，而是收入的全部Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome。

費(fèi)雪格言（dictum）費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

《利息理論》是迄今為止最偉大的關(guān)于資本理論的研究，在馬克思發(fā)現(xiàn)剩余價(jià)值的地方，費(fèi)雪看見的是放棄當(dāng)前消費(fèi)而承擔(dān)未來的不確定性的風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh《利息理論》最大的貢獻(xiàn)在于建立了資本預(yù)算凈現(xiàn)值規(guī)則。通過將未來現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值，可以決定投資決策的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。投資方案的選擇要遵循“現(xiàn)值最大化原則”，即在所有備選方案中，應(yīng)選擇市場(chǎng)利率計(jì)算后具有最大現(xiàn)值的那個(gè)方案。入選方案應(yīng)滿足“收益大于成本原則”，即入選方案的收益率應(yīng)該大于市場(chǎng)基本利率。費(fèi)雪研究成果的突出特點(diǎn)，是對(duì)現(xiàn)金流量的時(shí)間差異問題進(jìn)行了處理，使得不同時(shí)間跨度、不同現(xiàn)金流獲取時(shí)點(diǎn)的不同項(xiàng)目具備了相互間優(yōu)劣比較的標(biāo)準(zhǔn)。《利息理論》最大的貢獻(xiàn)在于建立了資本預(yù)算凈現(xiàn)值規(guī)則。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

費(fèi)雪的利息概念不僅不管通脹，不管風(fēng)險(xiǎn)，不管交易費(fèi)用，而更重要的是不管貨幣。他認(rèn)為一個(gè)沒有貨幣的社會(huì)，物品換物品，利息還是存在的。利息的存在，不需要有貨幣，但需要有市場(chǎng)，物品交換就是市場(chǎng)。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

費(fèi)雪認(rèn)為利息高于零。原因：一是消費(fèi)者不耐煩，急于享受，急于消費(fèi)；這個(gè)優(yōu)先享受之價(jià)，就是利息。利息是一個(gè)價(jià)，不是物品之價(jià)，也不是時(shí)間之價(jià)，而是提早消費(fèi)之價(jià)，優(yōu)先享受之價(jià)。二是投資的機(jī)會(huì)（opportunitytoinvest），因?yàn)橥顿Y是有回報(bào)的。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

在物品或資源（resource）缺乏的情況下，利息是提前享用或預(yù)先投資的價(jià)，跟任何價(jià)一樣，是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下決定的。這個(gè)價(jià)是因?yàn)闀r(shí)間有先后而起，而物品或資源的現(xiàn)值（presentvalue）與期值（futurevalue）之別就是利息。因?yàn)闀r(shí)間有長(zhǎng)短之分，我們就以一個(gè)同期的利息率乘以現(xiàn)值來算出利息。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh收入永遠(yuǎn)是流動(dòng)的，有時(shí)間性。財(cái)富是現(xiàn)值，本身沒有時(shí)間，是靜止的。好比一個(gè)果園，果子是收入，而果園就是財(cái)富。0123n…...收入財(cái)富收入收入收入收入n-1…...費(fèi)雪名言：收入是一連串的事件Incomeisaseriesofevents收入永遠(yuǎn)是流動(dòng)的，有時(shí)間性。0123n…...收入財(cái)富收入同樣的收入，較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低，較近的現(xiàn)值比較高；而財(cái)富就是所有收入的現(xiàn)值加起來；如果再把這財(cái)富乘以利率，我們得到的是另一種收入，叫作年金收入（annuityincome）。時(shí)間凈現(xiàn)值0同樣的收入，較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低，較近的現(xiàn)值比較高；時(shí)間凈00123n…...收入財(cái)富收入收入收入收入n-1…...0123n…...年金財(cái)富年金年金年金年金n-1…...0123n…...收入財(cái)富收入收入收入收入n-1…...年金收入是一個(gè)概念，但爭(zhēng)取最高年金收入與爭(zhēng)取最高財(cái)富是相同的。衡量投資，可以大略地估計(jì)投資會(huì)帶來的年金收入，除之以一個(gè)大約可靠的利率，求得現(xiàn)值的財(cái)富，跟著再與該投資的現(xiàn)值成本相比。年金收入是一個(gè)概念，但爭(zhēng)取最高年金收入與爭(zhēng)取最高財(cái)富是相同的費(fèi)雪格言（dictum）：利息不是收入的局部，而是收入的全部。Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome。費(fèi)雪格言（dictum）：資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪的一個(gè)重要貢獻(xiàn)就是把資本的概念一般化。費(fèi)雪認(rèn)為：凡是可以導(dǎo)致收入的都是資產(chǎn)，而收入折現(xiàn)后的現(xiàn)值是資本，也是資產(chǎn)的市價(jià)。土地是資產(chǎn)，勞力是資產(chǎn)，知識(shí)是資產(chǎn)，醫(yī)生牌照是資產(chǎn)，相貌是資產(chǎn)，家庭是資產(chǎn)……這些都會(huì)帶來收入。資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪的一個(gè)重要貢獻(xiàn)就費(fèi)雪告訴我們，并非是本金產(chǎn)生了利息，而是恰好是相反的，利息產(chǎn)生了本金。今年存入銀行100元，明年可以獲得104元，為何今天的100元在一年之后就可以變成104元？其實(shí)今年的100元和明年的104元是一種比價(jià)，也就說，這4元利息產(chǎn)生的原因是有人愿意用明年104元換取今年的100元，實(shí)現(xiàn)了提前享用而付出的價(jià)格。如果沒有人愿意用明年的104元換取今年的100元，那么4元利息就不會(huì)存在.費(fèi)雪告訴我們，并非是本金產(chǎn)生了利息，而是恰好是相反的，利息產(chǎn)資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪一般性的資產(chǎn)與資本的概念，不僅與馬克思的資本概念有很大的區(qū)別，而且，與經(jīng)濟(jì)學(xué)課本上所說的也往往不同。如生產(chǎn)要素（factorsofproduction）中勞動(dòng)和資產(chǎn)是分開的，認(rèn)為勞力不是資產(chǎn)。馬克思費(fèi)雪認(rèn)為，凡可以增加收入的都是資產(chǎn)。資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪一般性的資產(chǎn)與資資產(chǎn)變資本資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓度，資產(chǎn)所有者就擁有一個(gè)未來的收入來源。這時(shí)，“資產(chǎn)”就轉(zhuǎn)為“資本”。資產(chǎn)變資本《資本的性質(zhì)與收益》

TheNatureOfCapitalandIncome1906費(fèi)雪也把“資本”定義為能在一段時(shí)期內(nèi)提供服務(wù)的財(cái)富——包括土地、機(jī)器、建筑物、原材料、自然資源、人的技能等，而“收益”是指服務(wù)流量超過必要的維持和更替費(fèi)用的余額。《資本的性質(zhì)與收益》

TheNatureOfCapi《資本和收入的性質(zhì)》1907年,專著，《利息理論》的第一章，第一次指出“收入是資產(chǎn)提供的服務(wù)”。費(fèi)雪的名言不容易理解的地方，是將世間各式各樣的收入，一概聯(lián)系到相關(guān)資產(chǎn)的狀態(tài)來加以研究。因?yàn)橘Y產(chǎn)的實(shí)際狀態(tài)在真實(shí)世界里發(fā)生變化?！顿Y本和收入的性質(zhì)》1907年,專著，《利息理論》的第一章，《資本的性質(zhì)與收益》

TheNatureOfCapitalandIncome1906連接資本與收益的是利率，因?yàn)橘Y本的價(jià)值只不過是由其產(chǎn)生的未來收益流量的現(xiàn)在值。費(fèi)雪關(guān)于價(jià)值是未來收益的現(xiàn)在值命題；構(gòu)成了現(xiàn)代評(píng)估技術(shù)的理論基礎(chǔ)。費(fèi)雪建立了直接資本化和報(bào)酬資本化法的數(shù)學(xué)方法和觀念?！顿Y本的性質(zhì)與收益》

TheNatureOfCapi利率變動(dòng)的原因(1)人們的儲(chǔ)蓄率；(2)受生產(chǎn)效率影響的投資回報(bào)率；(3)通貨膨脹水平。費(fèi)雪也認(rèn)為通貨膨脹對(duì)名義利率的影響是間接的，“貨幣購(gòu)買力的間接影響多半來自影響商業(yè)利潤(rùn)與交易數(shù)量的一些中間步驟，這些中間步驟有依次間接影響借貸需求和利率”。也就是說通貨膨脹最終都會(huì)在企業(yè)利潤(rùn)，或者資本回報(bào)率上得到反應(yīng)。因此,完全可以繞過通貨膨脹率，直接考察投資回報(bào)率，儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)來判斷名義利率的趨勢(shì)。

利率變動(dòng)的原因(1)人們的儲(chǔ)蓄率；(2)受生產(chǎn)效率影響的投資財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容費(fèi)雪認(rèn)為：凡是可以導(dǎo)致收入的都是資產(chǎn)，而收入折現(xiàn)后的現(xiàn)值是資本，也是資產(chǎn)的市價(jià)。土地是資產(chǎn)，勞力是資產(chǎn)，知識(shí)是資產(chǎn)，醫(yī)生牌照是資產(chǎn)，相貌是資產(chǎn)，家庭是資產(chǎn)……這些都會(huì)帶來收入。所以，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容可以按資產(chǎn)負(fù)債表的左右兩邊劃分凡可以增加收入的都是資產(chǎn)資產(chǎn)的市價(jià)收入的現(xiàn)值財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容費(fèi)雪認(rèn)為：凡是可以導(dǎo)致收入的都是資產(chǎn)，而收入折財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容凡可以增加收入的都是資產(chǎn)資產(chǎn)的市價(jià)收入的現(xiàn)值資本管理債務(wù)資本流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債

自有資本原始資本積累資本資產(chǎn)管理現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨。長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)其他資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表左右財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容凡可以增資產(chǎn)的資本管理資產(chǎn)管理資產(chǎn)負(fù)債表左右財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容但是，費(fèi)雪的資產(chǎn)與目前的資產(chǎn)負(fù)債表不同，包括土地、機(jī)器、建筑物、原材料、自然資源、人的技能、相貌，家庭等；特別是自然資源、人的技能、相貌、家庭等，在費(fèi)雪那里都是資產(chǎn)；因此，應(yīng)怎樣納入財(cái)務(wù)管理的研究范圍值得考慮。但現(xiàn)今財(cái)務(wù)管理的理論與內(nèi)容對(duì)無形資產(chǎn)涉及較少，在現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，許多企業(yè)往往低估無形資產(chǎn)價(jià)值，不善于利用無形資產(chǎn)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容但是，費(fèi)雪的資產(chǎn)與目前的資產(chǎn)負(fù)債表不同，包括土價(jià)值創(chuàng)造投資活動(dòng)及決策管理分配活動(dòng)及決策管理籌資活動(dòng)與決策管理投資于超過最低可接受收益率的項(xiàng)目。選擇使投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化并與資產(chǎn)相配比的融資組合決策。如果沒有可獲得最低可接受收益率的足夠項(xiàng)目，則考慮將盈利返還給投資者。價(jià)值創(chuàng)造投資活動(dòng)分配活動(dòng)籌資活動(dòng)投資于超過最低可接受收益率的現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理理論與內(nèi)容已不適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的投資決策需要傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴廠房、機(jī)器資金等有形資產(chǎn)；而在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以知識(shí)為基礎(chǔ)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、計(jì)算機(jī)軟件、人才素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新等無形資產(chǎn)所占比重將大大提高。無形資產(chǎn)將成為企業(yè)最主要、最重要的投資對(duì)象?，F(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理理論與內(nèi)容已不適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的投資決策需要財(cái)務(wù)管理與其他學(xué)科的關(guān)系財(cái)務(wù)管理作為一門管理科學(xué)，與生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理和營(yíng)銷管理一樣是管理學(xué)科的一個(gè)分支，都是研究企業(yè)的資源和行為的管理。只是財(cái)務(wù)管理以貨幣即錢作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，研究貨幣在企業(yè)內(nèi)部及企業(yè)和市場(chǎng)之間的流動(dòng)及貨幣的增值。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理中不可缺少的重要組成部分。財(cái)務(wù)管理與其他學(xué)科的關(guān)系財(cái)務(wù)管理作為一門管理科學(xué)，與生產(chǎn)管理再見！再見！FM財(cái)務(wù)理論專題

TheTopicofFinancialTheoryFM財(cái)務(wù)理論專題專題三:費(fèi)雪（Fisher）對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理研究?jī)?nèi)容財(cái)務(wù)管理專題三:費(fèi)雪（Fisher）對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理“良好的財(cái)務(wù)管理對(duì)一個(gè)工商企業(yè)、一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)狀況都至關(guān)重要。財(cái)務(wù)管理是一件較為復(fù)雜多變的事情，因此頗具刺激性，使人為之著迷和興奮，同時(shí)也給人以挑戰(zhàn)，令人困惑?！?/p>

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·加潘斯基“良好的財(cái)務(wù)管理對(duì)一個(gè)工商企業(yè)、一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)狀況專題3費(fèi)雪(Fisher)對(duì)資本和資產(chǎn)關(guān)系的解釋與財(cái)務(wù)管理研究?jī)?nèi)容課件費(fèi)雪（IrvingFisher1867～1947）美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、數(shù)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的先驅(qū)者之一1890年開始在耶魯大學(xué)任數(shù)學(xué)教師，1898年獲哲學(xué)博士學(xué)位。同年轉(zhuǎn)任經(jīng)濟(jì)學(xué)教授1926年開始在蘭德公司任董事等職。1929年，與熊彼特、丁伯根等發(fā)起并成立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)，1931～1933年任該學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)。費(fèi)雪（IrvingFisher1867～1947）美國(guó)經(jīng)費(fèi)雪對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要貢獻(xiàn)是在貨幣理論方面闡明了利率如何決定和物價(jià)為何由貨幣數(shù)量來決定，其中尤以貿(mào)易方程式（也作費(fèi)雪方程式）為當(dāng)代貨幣主義者所推崇。費(fèi)雪對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要貢獻(xiàn)是在貨幣理論方面闡明了利率如何決定和物費(fèi)雪方程式是貨幣數(shù)量說的數(shù)學(xué)形式，即MV=PQ其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價(jià)格水平，Q為交易的商品總量。該方程式說明在V、P比較穩(wěn)定時(shí)，貨幣流通量M決定物價(jià)P。費(fèi)雪方程式是貨幣數(shù)量說的數(shù)學(xué)形式，即《價(jià)值和價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》（1892）、《資本和收入的性質(zhì)》（1906）、《利息率》（1907）、《貨幣的購(gòu)買力：其決定因素及其與信貸、利息和危機(jī)的關(guān)系》（1911）《指數(shù)的編制》（1922）《利息理論》（1930）《通貨膨脹》（1933）《百分之百的貨幣》（1935）主要著作《價(jià)值和價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》（1892）、主要著作費(fèi)雪是耶魯大學(xué)第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，但卻是在耶魯大學(xué)數(shù)學(xué)系獲得這個(gè)學(xué)位。他的學(xué)位論文《價(jià)值與價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》用定量分析研究效用理論，至今為經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱道。這篇論文奠定了他作為美國(guó)第一位數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家的地位。費(fèi)雪涉獵的領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，他一生共發(fā)表論著2000多種，合著400多種費(fèi)雪是耶魯大學(xué)第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，但卻是在耶魯大學(xué)數(shù)學(xué)系獲得這費(fèi)雪的一生也是頗多坎坷的。就人生而言，費(fèi)雪的女兒瑪格麗特在1919年由于精神崩潰而去世。與費(fèi)雪共同愉快地生活了47年的妻子瑪格麗特·哈澤德于1940年去世。費(fèi)雪本人在1898年感染了當(dāng)時(shí)被稱為不治之癥的肺結(jié)核。費(fèi)雪的一生也是頗多坎坷的。就人生而言，費(fèi)雪的女兒瑪格麗特在1費(fèi)雪發(fā)明了可顯示卡片指數(shù)系統(tǒng)，并取得專利，辦了一個(gè)獲利頗豐的可顯示指數(shù)公司。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并為斯佩里·蘭德(SperryRand)公司。這項(xiàng)事業(yè)使他致富，20世紀(jì)30年代大危機(jī)之前,他借款以優(yōu)惠權(quán)購(gòu)買蘭德公司股份，大危機(jī)爆發(fā)后，他的股票成為廢紙。損失為800~1000萬美元，連妻子、妹妹和其他親屬的儲(chǔ)蓄都賠進(jìn)去了。他一文不名，耶魯大學(xué)只好把他的房子買下，再租給他住，以免被債主趕出去。費(fèi)雪發(fā)明了可顯示卡片指數(shù)系統(tǒng)，并取得專利，辦了一個(gè)獲利頗豐的1929年他在大危機(jī)中受到沉重打擊，但在1930年出版了代表作《利息理論》在1932年出版了《繁榮與蕭條》在1933年出版了《大蕭條的債務(wù)通貨緊縮理論》在1935年出版了《百分之百的貨幣》1929年他在大危機(jī)中受到沉重打擊，但盡管人生有如此多的挫折，費(fèi)雪還是健康地活了80歲，這就在于他健康的心態(tài)。他深信人性本善他組織優(yōu)生學(xué)研究會(huì)(EugenicsResearchAssociation)、美國(guó)優(yōu)生學(xué)會(huì)(AmericanEugenicsSociety)，并任主席，親自寫成《民族活力報(bào)告》(ReportofNationalVitality)，提出建議。盡管人生有如此多的挫折，費(fèi)雪還是健康地活了80歲，這就在于他1898年費(fèi)雪患肺結(jié)核病之后，深感衛(wèi)生保健的重要。1913年發(fā)起成立生命延續(xù)研究所(LifeExtensionInstitute),并擔(dān)任該所保健指導(dǎo)委員會(huì)(HygieneReferenceBoard)主席。他與該所醫(yī)學(xué)專家費(fèi)斯克(Fisk)合寫了一本《如何生活》(HowtoLive)的書，暢談養(yǎng)生之道。該書成為美國(guó)大學(xué)和高中的衛(wèi)生保健教科書，共印行90版次，在美國(guó)銷量達(dá)40萬冊(cè)之多，亦有德、法、日等十幾種文字的譯本，比他的經(jīng)濟(jì)學(xué)名著影響要大得多。1898年費(fèi)雪患肺結(jié)核病之后，深感衛(wèi)生保健的重要。他主張禁酒，素食主義，鍛煉身體，養(yǎng)成良好衛(wèi)生習(xí)慣，以及呼吸新鮮空氣。他的肺結(jié)核3年后痊愈，精力充沛地投入研究工作，并取得了許多成就。他的主要貢獻(xiàn)都是病后做出的。他主張禁酒，素食主義，鍛煉身體，養(yǎng)成良好衛(wèi)生習(xí)慣，以及呼吸新費(fèi)雪被公認(rèn)為美國(guó)第一位數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，加大了統(tǒng)計(jì)方法在經(jīng)濟(jì)理論中的應(yīng)用他使經(jīng)濟(jì)學(xué)變成了一門更精密的科學(xué)。他提高了現(xiàn)代對(duì)于貨幣量和總體物價(jià)水平之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)。他的交換方程是解釋通貨膨脹的原因的理論中最成功的。費(fèi)雪認(rèn)為可以保持總體物價(jià)水平的穩(wěn)定，而價(jià)格水平的穩(wěn)定會(huì)使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定。1923年，他創(chuàng)辦了數(shù)量協(xié)會(huì)，是第一家以數(shù)據(jù)形式向大眾提供系統(tǒng)指數(shù)信息的組織。費(fèi)雪被公認(rèn)為美國(guó)第一位數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，加大了統(tǒng)計(jì)方法在經(jīng)濟(jì)理論在今天人們?nèi)匀唤?jīng)常提到費(fèi)雪是由于他對(duì)貨幣數(shù)量論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)。這方面他的代表作是《貨幣的購(gòu)買力》(1911)和《利息理論》。美國(guó)加州柏克利大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授J.B.迪龍(J.B.DeLong)在評(píng)論貨幣主義時(shí)把費(fèi)雪稱為“第一代貨幣主義者”。這就是指費(fèi)雪的貨幣數(shù)量論是最早的貨幣主義。在今天人們?nèi)匀唤?jīng)常提到費(fèi)雪是由于他對(duì)貨幣數(shù)量論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的費(fèi)雪提出:通貨膨脹率+實(shí)際利率=名義利率，強(qiáng)調(diào)了預(yù)期通貨膨脹對(duì)名義利率一對(duì)一的影響。這種觀點(diǎn)被稱為費(fèi)雪效應(yīng)，現(xiàn)在仍是每一本宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的基本內(nèi)容。費(fèi)雪提出:通貨膨脹率+實(shí)際利率=名義利率，強(qiáng)調(diào)了預(yù)期通貨膨脹費(fèi)雪還是一個(gè)關(guān)懷人類的世界和平主義者，他在1922年寫了《聯(lián)盟或戰(zhàn)爭(zhēng)》(LeagueorWar)一書，主張美國(guó)放棄孤立主義，參加國(guó)際聯(lián)盟，為世界和平而努力。

歐文·費(fèi)雪對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)

費(fèi)雪還是一個(gè)關(guān)懷人類的世界和平主義者，他在1922年寫了《聯(lián)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，費(fèi)雪對(duì)一般均衡理論、數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)、物價(jià)指數(shù)編制、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣理論都有重要貢獻(xiàn)。費(fèi)雪的代表作之一是1922年出版的《指數(shù)的編制》，這本書利用時(shí)間逆轉(zhuǎn)測(cè)驗(yàn)法(timereversaltest)和因子逆轉(zhuǎn)測(cè)驗(yàn)法(factorreversaltest)編制物價(jià)指數(shù)，對(duì)以后物價(jià)指數(shù)的編制影響頗大。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，費(fèi)雪對(duì)一般均衡理論、數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)、物價(jià)指數(shù)編制、宏參考文獻(xiàn)1.

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AswathDamodaran,AppliedCorporateFinance.JohnWiley&Sons,Inc.,1999.參考文獻(xiàn)1.

JoelM.Stern&Jonald歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）較早系統(tǒng)地對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行研究的是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）。費(fèi)雪的理論集中表現(xiàn)為兩個(gè)基本命題，并以此為起點(diǎn)分析了資本市場(chǎng)的重要機(jī)制——利率，討論了資本市場(chǎng)中的儲(chǔ)蓄和投資行為。歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）較早系統(tǒng)地對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行研究的基本思想：奧地利學(xué)派在經(jīng)驗(yàn)科學(xué)上的集大成者通過“資產(chǎn)（assets)”所產(chǎn)生的“收入（income)和收入流（incomeflow)”的貼現(xiàn)，基本思想：Fisher的第一個(gè)命題費(fèi)雪的第一個(gè)命題指出：人們的投資行為受到‘時(shí)間偏好’的影響，‘現(xiàn)在財(cái)貨優(yōu)于將來財(cái)貨的邊際偏好’。Fisher的第一個(gè)命題費(fèi)雪的第一個(gè)命題指出：Fisher的第一個(gè)命題認(rèn)為，人們對(duì)現(xiàn)在財(cái)貨和將來財(cái)貨的主觀評(píng)價(jià)是不同的，一般都重視現(xiàn)在而貶低將來。這一愿望就是‘人性不耐’?！诵圆荒汀憩F(xiàn)為，在不同的時(shí)點(diǎn)，人們享用財(cái)貨的心理狀況不同，特別是這一邊際需求的主觀評(píng)價(jià)排斥延期消費(fèi)，成為投資的障礙。Fisher的第一個(gè)命題認(rèn)為，人們對(duì)現(xiàn)在財(cái)貨和將來財(cái)貨的主觀Fisher的第二個(gè)命題費(fèi)雪的第二個(gè)命題指出，人們對(duì)投入的選擇有多種取舍的機(jī)會(huì)，其中有一條選擇，‘如果它的收入（未來一段時(shí)間）所具有的比較利益超過（在現(xiàn)值上）它的損失。’人們會(huì)放棄眼前的消費(fèi)而重新安排他們的資本組合，以期今后獲得更高的收入。這種組合改變就稱為‘投資機(jī)會(huì)’。Fisher的第二個(gè)命題費(fèi)雪的第二個(gè)命題指出，F(xiàn)isher的第二個(gè)命題投資者通常不愿放過為了能產(chǎn)生高收益的投資機(jī)會(huì)，樂意抑制現(xiàn)在的部分享用，而去尋求良好的投資機(jī)會(huì)。Fisher的第二個(gè)命題歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）費(fèi)雪指出的上述兩個(gè)命題使我們清晰看到，‘人性不耐’與‘投資機(jī)會(huì)’是形成資本市場(chǎng)的兩大因素。他極力強(qiáng)調(diào)說，沒有時(shí)間偏好就絕不能有現(xiàn)在與將來的任何交換，而沒有投資機(jī)會(huì)則也不存在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。正因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的存在及發(fā)揮著作用，人們才得以在酌量‘不耐’與‘機(jī)會(huì)’的大小時(shí)，促使資本的自由轉(zhuǎn)移。這是一個(gè)極重要的結(jié)論?！必惗鄰V，證券經(jīng)濟(jì)理論，p161。上海人民出版社，1995。歐文·費(fèi)雪（I.Fisher）費(fèi)雪指出的上述兩個(gè)命題使我們清資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益看得見的企業(yè)凡可以增加收入的都是資產(chǎn)資產(chǎn)的市價(jià)收入的現(xiàn)值資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益看得見的企業(yè)凡可以增資產(chǎn)的費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

費(fèi)雪名言：收入是一連串的事件（Incomeisaseriesofevents）財(cái)富乘以利率是（年金）收入，財(cái)富乘以利率是利息。于是，利息與收入相等。利息不是收入的局部，而是收入的全部Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome。

費(fèi)雪格言（dictum）費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

《利息理論》是迄今為止最偉大的關(guān)于資本理論的研究，在馬克思發(fā)現(xiàn)剩余價(jià)值的地方，費(fèi)雪看見的是放棄當(dāng)前消費(fèi)而承擔(dān)未來的不確定性的風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh《利息理論》最大的貢獻(xiàn)在于建立了資本預(yù)算凈現(xiàn)值規(guī)則。通過將未來現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值，可以決定投資決策的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。投資方案的選擇要遵循“現(xiàn)值最大化原則”，即在所有備選方案中，應(yīng)選擇市場(chǎng)利率計(jì)算后具有最大現(xiàn)值的那個(gè)方案。入選方案應(yīng)滿足“收益大于成本原則”，即入選方案的收益率應(yīng)該大于市場(chǎng)基本利率。費(fèi)雪研究成果的突出特點(diǎn)，是對(duì)現(xiàn)金流量的時(shí)間差異問題進(jìn)行了處理，使得不同時(shí)間跨度、不同現(xiàn)金流獲取時(shí)點(diǎn)的不同項(xiàng)目具備了相互間優(yōu)劣比較的標(biāo)準(zhǔn)?！独⒗碚摗纷畲蟮呢暙I(xiàn)在于建立了資本預(yù)算凈現(xiàn)值規(guī)則。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

費(fèi)雪的利息概念不僅不管通脹，不管風(fēng)險(xiǎn)，不管交易費(fèi)用，而更重要的是不管貨幣。他認(rèn)為一個(gè)沒有貨幣的社會(huì)，物品換物品，利息還是存在的。利息的存在，不需要有貨幣，但需要有市場(chǎng)，物品交換就是市場(chǎng)。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

費(fèi)雪認(rèn)為利息高于零。原因：一是消費(fèi)者不耐煩，急于享受，急于消費(fèi)；這個(gè)優(yōu)先享受之價(jià)，就是利息。利息是一個(gè)價(jià)，不是物品之價(jià)，也不是時(shí)間之價(jià)，而是提早消費(fèi)之價(jià)，優(yōu)先享受之價(jià)。二是投資的機(jī)會(huì)（opportunitytoinvest），因?yàn)橥顿Y是有回報(bào)的。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTheoryofInterest,1930

在物品或資源（resource）缺乏的情況下，利息是提前享用或預(yù)先投資的價(jià)，跟任何價(jià)一樣，是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下決定的。這個(gè)價(jià)是因?yàn)闀r(shí)間有先后而起，而物品或資源的現(xiàn)值（presentvalue）與期值（futurevalue）之別就是利息。因?yàn)闀r(shí)間有長(zhǎng)短之分，我們就以一個(gè)同期的利息率乘以現(xiàn)值來算出利息。費(fèi)雪《利息理論》

IrvingFisher,TheTh收入永遠(yuǎn)是流動(dòng)的，有時(shí)間性。財(cái)富是現(xiàn)值，本身沒有時(shí)間，是靜止的。好比一個(gè)果園，果子是收入，而果園就是財(cái)富。0123n…...收入財(cái)富收入收入收入收入n-1…...費(fèi)雪名言：收入是一連串的事件Incomeisaseriesofevents收入永遠(yuǎn)是流動(dòng)的，有時(shí)間性。0123n…...收入財(cái)富收入同樣的收入，較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低，較近的現(xiàn)值比較高；而財(cái)富就是所有收入的現(xiàn)值加起來；如果再把這財(cái)富乘以利率，我們得到的是另一種收入，叫作年金收入（annuityincome）。時(shí)間凈現(xiàn)值0同樣的收入，較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低，較近的現(xiàn)值比較高；時(shí)間凈00123n…...收入財(cái)富收入收入收入收入n-1…...0123n…...年金財(cái)富年金年金年金年金n-1…...0123n…...收入財(cái)富收入收入收入收入n-1…...年金收入是一個(gè)概念，但爭(zhēng)取最高年金收入與爭(zhēng)取最高財(cái)富是相同的。衡量投資，可以大略地估計(jì)投資會(huì)帶來的年金收入，除之以一個(gè)大約可靠的利率，求得現(xiàn)值的財(cái)富，跟著再與該投資的現(xiàn)值成本相比。年金收入是一個(gè)概念，但爭(zhēng)取最高年金收入與爭(zhēng)取最高財(cái)富是相同的費(fèi)雪格言（dictum）：利息不是收入的局部，而是收入的全部。Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome。費(fèi)雪格言（dictum）：資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪的一個(gè)重要貢獻(xiàn)就是把資本的概念一般化。費(fèi)雪認(rèn)為：凡是可以導(dǎo)致收入的都是資產(chǎn)，而收入折現(xiàn)后的現(xiàn)值是資本，也是資產(chǎn)的市價(jià)。土地是資產(chǎn)，勞力是資產(chǎn)，知識(shí)是資產(chǎn)，醫(yī)生牌照是資產(chǎn)，相貌是資產(chǎn)，家庭是資產(chǎn)……這些都會(huì)帶來收入。資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪的一個(gè)重要貢獻(xiàn)就費(fèi)雪告訴我們，并非是本金產(chǎn)生了利息，而是恰好是相反的，利息產(chǎn)生了本金。今年存入銀行100元，明年可以獲得104元，為何今天的100元在一年之后就可以變成104元？其實(shí)今年的100元和明年的104元是一種比價(jià)，也就說，這4元利息產(chǎn)生的原因是有人愿意用明年104元換取今年的100元，實(shí)現(xiàn)了提前享用而付出的價(jià)格。如果沒有人愿意用明年的104元換取今年的100元，那么4元利息就不會(huì)存在.費(fèi)雪告訴我們，并非是本金產(chǎn)生了利息，而是恰好是相反的，利息產(chǎn)資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪一般性的資產(chǎn)與資本的概念，不僅與馬克思的資本概念有很大的區(qū)別，而且，與經(jīng)濟(jì)學(xué)課本上所說的也往往不同。如生產(chǎn)要素（factorsofproduction）中勞動(dòng)和資產(chǎn)是分開的，認(rèn)為勞力不是資產(chǎn)。馬克思費(fèi)雪認(rèn)為，凡可以增加收入的都是資產(chǎn)。資產(chǎn)asset與資本capital的概念費(fèi)雪一般性的資產(chǎn)與資資產(chǎn)變資本資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓度，資產(chǎn)所有者就擁有一個(gè)未來的收入來源。這時(shí)，“資產(chǎn)”就轉(zhuǎn)為“資本”。資產(chǎn)變資本《資本的性質(zhì)與收益》

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