【財務(wù)管理2】-資本預算方法與策略研究課件

專題2：資本預算方法

與策略研究“數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！”他不耐煩的喊著：“巧婦難為無米之炊！”——夏洛克福爾摩斯專題2：資本預算方法

1課堂討論題上市公司籌集資金投向及其原因分析？課堂討論題上市公司籌集資金投向及其原因分析？2凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV)公司計劃投資一個100元的零風險項目，該項目只有第一年年末獲得107元現(xiàn)金。公司管理層方案如下：用100元投資此項目，得到的107元支付股利放棄此項目，100元作為股利支付給股東利息率為6%，NPV=107/1.06-100=0.94利息率為7%，NPV=0NPV>0的項目符合股東利益凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV)3凈現(xiàn)值法的特點較客觀使用現(xiàn)金流量指標較全面包含項目的全部現(xiàn)金流量較合理對現(xiàn)金流量進行合理的折現(xiàn)凈現(xiàn)值法的特點較客觀4回收期法一項目初始投資50,000元,前3年的現(xiàn)金流量依次為30,000元,20,000元,10,000元.回收期是幾年?30,00020,00010,00050,0000123回收期法一項目初始投資50,000元,前3年的現(xiàn)金流量依次為5三個項目的比較三個項目的比較6回收期法存在的問題回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間順序回收期以后的現(xiàn)金流量缺乏適當回收期的參照標準回收期法存在的問題回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間順序7回收期法的優(yōu)越性一個月有50個小項目的投資決策對基層管理人員決策能力的評價簡便/便于管理控制篩選大量小型投資項目回收期法的優(yōu)越性一個月有50個小項目的投資決策8對三個項目的討論項目A：現(xiàn)在付出100元，1年后收回130元。項目B：現(xiàn)在收到100元，1年后付出130元。項目C：現(xiàn)在付出100元，1年后收回230元，2年后再付出132元。貼現(xiàn)率10%，分別計算三個項目的NPV、IRR，并進行決策。對三個項目的討論項目A：現(xiàn)在付出100元，1年后收回130元9對三個項目的討論貼現(xiàn)率10%對三個項目的討論貼現(xiàn)率10%10內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較11NPV%NPV%NPV%30030-3030-21020-100項目A項目C項目BNPV%NPV%NPV%30030-3030-21020-112問題分析問題1：投資還是融資項目B可以作為銀行借款的替代方案。只有貼現(xiàn)率高于IRR時，才可選項目B問題2：多重收益率項目C是一個多重收益率的項目原因在于項目C的現(xiàn)金流時正時負若現(xiàn)金流改號M次，IRR就會多達M個。問題分析問題1：投資還是融資13投資法則投資法則14獨立項目與互斥項目蘇果超市計劃在南京大學浦口校區(qū)和新疆大學附近各開一家大型倉儲購物中心蘇寧集團在江寧縣購入一塊土地，適合建高檔別墅，也適合建綜合體育館獨立項目與互斥項目蘇果超市計劃在南京大學浦口校區(qū)和新疆大學附15互斥項目的選擇經(jīng)典提問投資機會1：現(xiàn)在給我10元，下課我還給你15元。投資機會2：現(xiàn)在給我100元，下課我還給你110元。只能選擇其一，每個投資機會不能重復選擇?；コ忭椖康倪x擇經(jīng)典提問16對投資機會的抉擇計算表對投資機會的抉擇計算表17增量內(nèi)部收益率與增量凈現(xiàn)值蘭迪和雪莉獲得了研究生核心課程遠程進修班的舉辦權(quán)，他們正在為開發(fā)遠程教育軟件的投入規(guī)模舉棋不定。由于風險較大，貼現(xiàn)率定為25%增量內(nèi)部收益率與增量凈現(xiàn)值蘭迪和雪莉獲得了研究生核心課程遠程18小規(guī)模NPV=40/1.25-10=22IRR=300%大規(guī)模NPV=65/1.25-25=27IRR=160%增量現(xiàn)金流量：△IRR=66.67%△NPV=5小規(guī)模19互斥項目的決策方法比較凈現(xiàn)值計算增量凈現(xiàn)值比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率互斥項目的決策方法比較凈現(xiàn)值20現(xiàn)金流的時間序列E公司有一個閑置的倉庫，可以用來存放有毒廢容器（項目A），也可以用來存放電子設(shè)備(項目B)，現(xiàn)金流量如下：計算貼現(xiàn)率分別為0，10%，15%時的NPV和IRR現(xiàn)金流的時間序列E公司有一個閑置的倉庫，可以用來存放有毒廢容21【財務(wù)管理2】--資本預算方法與策略研究課件22NPV40002000-48410.5512.9416.04%ABNPVB>NPVANPVB<NPVANPV40002000-48410.5512.9416.0423盈利指數(shù)（PI）PI=初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資舉例：現(xiàn)有兩個投資機會，貼現(xiàn)率為12%，計算PI和NPV。盈利指數(shù)（PI）PI=初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初24盈利指數(shù)分析獨立項目:PI>1,則采納;PI<1,必須放棄互斥項目:PI會產(chǎn)生誤導,原因在于PI不能反映互斥項目的規(guī)模盈利指數(shù)分析獨立項目:PI>1,則采納;PI<1,必須25設(shè)備重置決策某公司進行一項重置設(shè)備的決策,有關(guān)資料如下:設(shè)備重置決策某公司進行一項重置設(shè)備的決策,有關(guān)資料如下:26分析分析27300,000=60,800*(P/A,I,10)P/A,I,10=4.934利率14%時,P/A=5.216利率16%時,P/A=4.833△IRR=15.47%300,000=60,800*(P/A,I,10)28不同生命周期投資的比較公司經(jīng)常面臨在不同使用周期的設(shè)備中進行選擇.兩種設(shè)備的功能可能相同,但有不同的經(jīng)營成本和使用周期.不同生命周期投資的比較公司經(jīng)常面臨在不同使用周期的設(shè)備29體育館要購買網(wǎng)球投擲器A或B設(shè)備A價值500元,能使用3年,每年末修理費120元,設(shè)備B價值600元,能使用4年,每年末支付修理費100元,兩臺機器性能相同,每年收入相同.體育館要購買網(wǎng)球投擲器A或B設(shè)備A價值500元,能使用3年30解題方案分析方案A計算A、B設(shè)備成本的現(xiàn)值A(chǔ)：500+120/1.1+120/1.12+120/1.13=798.42B:600+100/1.1+100/1.12+100/1.13+

100/1.14

=916.99解題方案分析方案A31解題方案方案B:循環(huán)匹配假設(shè)持續(xù)12年,設(shè)備A第3年末重置,第6年末重置,第9年末重置,共耗費4臺;設(shè)備B第4年末重置,第8年末重置,共耗費3臺設(shè)備A12年的成本現(xiàn)值798.42+798.42/1.13+798.42/1.16+798.42/1.19=2188設(shè)備B12年的成本現(xiàn)值916.99+916.99/1.14+916.99/1.18=1971解題方案方案B:循環(huán)匹配32對循環(huán)匹配法的分析假設(shè)設(shè)備A可用7年,設(shè)備B可用11年,如何比較?尋求最小公倍數(shù),要在77年的時間內(nèi)進行比較假設(shè)還有設(shè)備C可使用4年3個設(shè)備就要在308年(7×11×4)的時間內(nèi)比較循環(huán)數(shù)目大時,計算工作量太大對循環(huán)匹配法的分析假設(shè)設(shè)備A可用7年,設(shè)備B可用11年,如何33方案C約當年均成本(EAC)設(shè)備A先投資500元,今后3年每年支出120元,等同于一次性支付798.42元,現(xiàn)在希望一次支付798.42元和一筆3年期的年金相等798.42=C×(P/A,10%,3)C=321.05在多次循環(huán)內(nèi)使用設(shè)備A相當于在未來無限期內(nèi)每期支付321.05設(shè)備B的約當年均成本C=916.99/(P/A,10%,4)=289.28方案C約當年均成本(EAC)34重置鏈假設(shè)嚴格地說,這兩種方法只有在期限為12年的倍數(shù)時才有效,如果時間較長(>12年),就算不知道確切的時間,這兩種方法在實踐中也有令人滿意的效果若時間較短會如何呢?假設(shè)體育館知道第5年會有設(shè)備C問世,不但價格十分便宜,而且無需維修.這就意味著設(shè)備C會很快取代設(shè)備A、B，而且設(shè)備A、B淘汰時將分文不值重置鏈假設(shè)嚴格地說,這兩種方法只有在期限為12年的倍數(shù)時才有35對設(shè)備A、B的重新決策設(shè)備A成本的現(xiàn)值：500+120/1.1+120/1.12+620/1.13+120/1.14+120/1.15=1331

設(shè)備B成本的現(xiàn)值：600+100/1.1+100/1.12+100/1.13+700/1.14+100/1.15=1389對設(shè)備A、B的重新決策設(shè)備A成本的現(xiàn)值：36汰舊換新的決策新力機器廠處在高新企業(yè)的免稅期內(nèi)，正考慮是否淘汰舊設(shè)備，新設(shè)備需從美國進口，買價9000萬，8年內(nèi)每年年末維修費1000萬，8年后變現(xiàn)可得2000萬，已有設(shè)備殘值逐年遞減，維修費逐年遞增。資本成本15%汰舊換新的決策新力機器廠處在高新企業(yè)的免稅期內(nèi)，正考慮是否淘37分析新設(shè)備的約當年均成本成本現(xiàn)值(PV)=9000+1000(P/A,8,15%)-2000/1.158=12,833約當年均成本(EAC)=PV/(P/A,8,15%)=12,833/4.4873=2,860分析新設(shè)備的約當年均成本38分析舊設(shè)備保留一年的成本:現(xiàn)在不出售的機會成本(4000)額外的修理費(1000)殘值(2500)PV=4000+1000/1.15+2500/1.15=2,696為使分析簡化,可以將2696折算到第1年末2696×1.15=3100分析舊設(shè)備保留一年的成本:39分析如果現(xiàn)在更換設(shè)備如果一年后替換舊設(shè)備新力廠為使費用最小化,應現(xiàn)在更換設(shè)備分析如果現(xiàn)在更換設(shè)備40分析將已有設(shè)備保留兩年的成本第一年年末的成本2500+2000/1.15-1500/1.15=2935折算到第2年年末2935×1.15=3375分析將已有設(shè)備保留兩年的成本41分析將已有設(shè)備保留3年、4年……的成本都比購買新設(shè)備的EAC大。如果舊設(shè)備的維修費第1年較高，但以后幾年逐年減少，就要逐一計算舊設(shè)備未來幾年的成本才能下結(jié)論。分析將已有設(shè)備保留3年、4年……的成本都比購買新設(shè)備的EAC42案例:買哪個好?好又多快餐店擬購入水餃加工機一臺,有甲、乙兩種型號可供選擇，兩種機器性能相同，使用年限不同，資金成本為10%，如何決策？案例:買哪個好?好又多快餐店擬購入水餃加工機一臺,有甲、乙兩43分析對于初始投資和使用年限均不同的設(shè)備投資應比較各自的年平均成本甲機器的成本現(xiàn)值(PV)20,000+4000×(P/A,10%,8)-3000×(P,10%,8)甲機器年約當平均成本(EAC)PV/(P/A,10%,8)=7486.5分析對于初始投資和使用年限均不同的設(shè)備投資應比較各自的年平均44分析乙機器的成本現(xiàn)值(PV)10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2+

5000/(1+10%)3+

6000/(1+10%)4+

7000/(1+10%)5-1000/(1+10%)5乙機器約當年平均成本(EAC)PV/(P/A,10%,5)=7283.04應選擇乙機器分析乙機器的成本現(xiàn)值(PV)45案例：如何用NPV評估擬定項目太陽能公司工程部最近開發(fā)了以太陽能為動力的發(fā)動機,這項技術(shù)可應用于客容量為150人的客運飛機。市場部提議制造一些樣品進行試銷。生產(chǎn)部、市場部、工程部代表組成的計劃委員會建議公司繼續(xù)進行研發(fā)，估計初始階段會持續(xù)一年，研發(fā)費約1億美元。此外，該小組認為投入生產(chǎn)和市場試銷成功的概率為75%案例：如何用NPV評估擬定項目太陽能公司工程部最近開發(fā)了以太46根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，公司可估計出太陽能發(fā)動機的研發(fā)成本。然而，發(fā)動機的未來銷售取決于：未來航空客運市場的不確定性未來飛機燃油價格的不確定性150人客運飛機市場份額的不確定性假設(shè)市場試銷成功，公司將購置土地、建造新廠房，進行大規(guī)模生產(chǎn)。這一階段需投資15億美元，未來5年的利潤預測如下（單位：百萬美元）：根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，公司可估計出太陽能發(fā)動機的研發(fā)成本。然而，發(fā)動47根據(jù)下表計算每年的現(xiàn)金流入量是多少？根據(jù)下表計算每年的現(xiàn)金流入量是多少？48NPV若繼續(xù)進行項目的投資生產(chǎn)，按15%的貼現(xiàn)率計算NPV=－1500+900×(P/A,15%,5)=1517若市場試銷不成功,仍投資該項目，則15億美元的投資將導致NPV為-36.11億美元.NPV若繼續(xù)進行項目的投資生產(chǎn)，按15%的貼現(xiàn)率計算49決策樹公司面臨兩個層面的決策是否進行發(fā)動機的試驗開發(fā)是否根據(jù)試銷結(jié)果進行大規(guī)模生產(chǎn)投資試驗不試驗成功失敗投資不投資不投資投資NPV=0NPV=1517NPV=－3611決策樹公司面臨兩個層面的決策試驗不試驗成功失敗投資不投資不投50決策樹分析——逆向分析第2階段：15億美元的投資如果市場試銷成功，顯然公司將繼續(xù)進行投資如果市場試銷失敗，應放棄該項目第1階段：公司是否應投資1億美元期望一年后有機會獲得15.17億美元的收益？收益的期望值=0.75×1517+0.25×0=1138收益的期望值貼現(xiàn)到期初=-100+1138/1.15=890決策樹分析——逆向分析第2階段：15億美元的投資51敏感性分析檢測某一特定NPV計算對特定假設(shè)條件變化的敏感度總收入營銷部預測發(fā)動機的銷售收入市場份額：30%市場容量：10，000銷售單價：2（百萬美元）敏感性分析檢測某一特定NPV計算對特定假設(shè)條件變化的敏感度52敏感性分析財務(wù)部預測發(fā)動機成本：變動成本、固定成本單位變動成本：1百萬固定成本:1791百萬現(xiàn)金流量預測2×3000-1×3000-1791-300=909909×(1-0.34)=600600+300=900敏感性分析財務(wù)部預測發(fā)動機成本：變動成本、固定成本53對不同變量的估計首先計算正常估計下的NPV是多少?對不同變量的估計首先計算正常估計下的NPV是多少?54NPV敏感性分析NPV敏感性分析55對敏感性分析的討論敏感性分析揭示哪些方面需要收集更多信息敏感性分析要求主觀的預測樂觀的情況和悲觀的情況敏感性分析孤立處理每個變量的變化,事實上各變量的變化可能相互關(guān)聯(lián)對敏感性分析的討論敏感性分析揭示哪些方面需要收集更多信息56場景分析涵義場景分析是一種變異的敏感性分析，考察可能出現(xiàn)的特定情況（場景），估計各個變量在特定情況下的數(shù)值，進行分析決策。場景分析涵義57場景分析空難場景下的現(xiàn)金流量預測場景分析空難場景下的現(xiàn)金流量預測58公司戰(zhàn)略與凈現(xiàn)值分析創(chuàng)造正NPV的一些途徑：率先推出新產(chǎn)品拓展比競爭對手更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)的核心競爭力設(shè)置其他公司難以有效競爭的進入障礙革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿足市場中尚未滿足的需求通過創(chuàng)意廣告和強勢營銷網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造產(chǎn)品差別化變革組織結(jié)構(gòu)公司戰(zhàn)略與凈現(xiàn)值分析創(chuàng)造正NPV的一些途徑：59創(chuàng)造正凈現(xiàn)值創(chuàng)造正凈現(xiàn)值60公司戰(zhàn)略與股票市場股票市場與公司投資決策息息相關(guān)公司宣布實施一項NPV>0的項目公司宣布高額的短期收益公司宣布增加研究開發(fā)費用公司宣布兼并/擴張計劃公司宣布裁減員工公司戰(zhàn)略與股票市場股票市場與公司投資決策息息相關(guān)61資本限量決策----凈現(xiàn)值決策法計算所有項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是否大于零?接受凈現(xiàn)值大于零的項目是否突破資本限量否決策完成是所有NPV>0項目組合、篩選資本限量決策----凈現(xiàn)值決策法計算所有項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是62專題2：資本預算方法

與策略研究“數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！”他不耐煩的喊著：“巧婦難為無米之炊！”——夏洛克福爾摩斯專題2：資本預算方法

63課堂討論題上市公司籌集資金投向及其原因分析？課堂討論題上市公司籌集資金投向及其原因分析？64凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV)公司計劃投資一個100元的零風險項目，該項目只有第一年年末獲得107元現(xiàn)金。公司管理層方案如下：用100元投資此項目，得到的107元支付股利放棄此項目，100元作為股利支付給股東利息率為6%，NPV=107/1.06-100=0.94利息率為7%，NPV=0NPV>0的項目符合股東利益凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV)65凈現(xiàn)值法的特點較客觀使用現(xiàn)金流量指標較全面包含項目的全部現(xiàn)金流量較合理對現(xiàn)金流量進行合理的折現(xiàn)凈現(xiàn)值法的特點較客觀66回收期法一項目初始投資50,000元,前3年的現(xiàn)金流量依次為30,000元,20,000元,10,000元.回收期是幾年?30,00020,00010,00050,0000123回收期法一項目初始投資50,000元,前3年的現(xiàn)金流量依次為67三個項目的比較三個項目的比較68回收期法存在的問題回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間順序回收期以后的現(xiàn)金流量缺乏適當回收期的參照標準回收期法存在的問題回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間順序69回收期法的優(yōu)越性一個月有50個小項目的投資決策對基層管理人員決策能力的評價簡便/便于管理控制篩選大量小型投資項目回收期法的優(yōu)越性一個月有50個小項目的投資決策70對三個項目的討論項目A：現(xiàn)在付出100元，1年后收回130元。項目B：現(xiàn)在收到100元，1年后付出130元。項目C：現(xiàn)在付出100元，1年后收回230元，2年后再付出132元。貼現(xiàn)率10%，分別計算三個項目的NPV、IRR，并進行決策。對三個項目的討論項目A：現(xiàn)在付出100元，1年后收回130元71對三個項目的討論貼現(xiàn)率10%對三個項目的討論貼現(xiàn)率10%72內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較73NPV%NPV%NPV%30030-3030-21020-100項目A項目C項目BNPV%NPV%NPV%30030-3030-21020-174問題分析問題1：投資還是融資項目B可以作為銀行借款的替代方案。只有貼現(xiàn)率高于IRR時，才可選項目B問題2：多重收益率項目C是一個多重收益率的項目原因在于項目C的現(xiàn)金流時正時負若現(xiàn)金流改號M次，IRR就會多達M個。問題分析問題1：投資還是融資75投資法則投資法則76獨立項目與互斥項目蘇果超市計劃在南京大學浦口校區(qū)和新疆大學附近各開一家大型倉儲購物中心蘇寧集團在江寧縣購入一塊土地，適合建高檔別墅，也適合建綜合體育館獨立項目與互斥項目蘇果超市計劃在南京大學浦口校區(qū)和新疆大學附77互斥項目的選擇經(jīng)典提問投資機會1：現(xiàn)在給我10元，下課我還給你15元。投資機會2：現(xiàn)在給我100元，下課我還給你110元。只能選擇其一，每個投資機會不能重復選擇?；コ忭椖康倪x擇經(jīng)典提問78對投資機會的抉擇計算表對投資機會的抉擇計算表79增量內(nèi)部收益率與增量凈現(xiàn)值蘭迪和雪莉獲得了研究生核心課程遠程進修班的舉辦權(quán)，他們正在為開發(fā)遠程教育軟件的投入規(guī)模舉棋不定。由于風險較大，貼現(xiàn)率定為25%增量內(nèi)部收益率與增量凈現(xiàn)值蘭迪和雪莉獲得了研究生核心課程遠程80小規(guī)模NPV=40/1.25-10=22IRR=300%大規(guī)模NPV=65/1.25-25=27IRR=160%增量現(xiàn)金流量：△IRR=66.67%△NPV=5小規(guī)模81互斥項目的決策方法比較凈現(xiàn)值計算增量凈現(xiàn)值比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率互斥項目的決策方法比較凈現(xiàn)值82現(xiàn)金流的時間序列E公司有一個閑置的倉庫，可以用來存放有毒廢容器（項目A），也可以用來存放電子設(shè)備(項目B)，現(xiàn)金流量如下：計算貼現(xiàn)率分別為0，10%，15%時的NPV和IRR現(xiàn)金流的時間序列E公司有一個閑置的倉庫，可以用來存放有毒廢容83【財務(wù)管理2】--資本預算方法與策略研究課件84NPV40002000-48410.5512.9416.04%ABNPVB>NPVANPVB<NPVANPV40002000-48410.5512.9416.0485盈利指數(shù)（PI）PI=初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資舉例：現(xiàn)有兩個投資機會，貼現(xiàn)率為12%，計算PI和NPV。盈利指數(shù)（PI）PI=初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初86盈利指數(shù)分析獨立項目:PI>1,則采納;PI<1,必須放棄互斥項目:PI會產(chǎn)生誤導,原因在于PI不能反映互斥項目的規(guī)模盈利指數(shù)分析獨立項目:PI>1,則采納;PI<1,必須87設(shè)備重置決策某公司進行一項重置設(shè)備的決策,有關(guān)資料如下:設(shè)備重置決策某公司進行一項重置設(shè)備的決策,有關(guān)資料如下:88分析分析89300,000=60,800*(P/A,I,10)P/A,I,10=4.934利率14%時,P/A=5.216利率16%時,P/A=4.833△IRR=15.47%300,000=60,800*(P/A,I,10)90不同生命周期投資的比較公司經(jīng)常面臨在不同使用周期的設(shè)備中進行選擇.兩種設(shè)備的功能可能相同,但有不同的經(jīng)營成本和使用周期.不同生命周期投資的比較公司經(jīng)常面臨在不同使用周期的設(shè)備91體育館要購買網(wǎng)球投擲器A或B設(shè)備A價值500元,能使用3年,每年末修理費120元,設(shè)備B價值600元,能使用4年,每年末支付修理費100元,兩臺機器性能相同,每年收入相同.體育館要購買網(wǎng)球投擲器A或B設(shè)備A價值500元,能使用3年92解題方案分析方案A計算A、B設(shè)備成本的現(xiàn)值A(chǔ)：500+120/1.1+120/1.12+120/1.13=798.42B:600+100/1.1+100/1.12+100/1.13+

100/1.14

=916.99解題方案分析方案A93解題方案方案B:循環(huán)匹配假設(shè)持續(xù)12年,設(shè)備A第3年末重置,第6年末重置,第9年末重置,共耗費4臺;設(shè)備B第4年末重置,第8年末重置,共耗費3臺設(shè)備A12年的成本現(xiàn)值798.42+798.42/1.13+798.42/1.16+798.42/1.19=2188設(shè)備B12年的成本現(xiàn)值916.99+916.99/1.14+916.99/1.18=1971解題方案方案B:循環(huán)匹配94對循環(huán)匹配法的分析假設(shè)設(shè)備A可用7年,設(shè)備B可用11年,如何比較?尋求最小公倍數(shù),要在77年的時間內(nèi)進行比較假設(shè)還有設(shè)備C可使用4年3個設(shè)備就要在308年(7×11×4)的時間內(nèi)比較循環(huán)數(shù)目大時,計算工作量太大對循環(huán)匹配法的分析假設(shè)設(shè)備A可用7年,設(shè)備B可用11年,如何95方案C約當年均成本(EAC)設(shè)備A先投資500元,今后3年每年支出120元,等同于一次性支付798.42元,現(xiàn)在希望一次支付798.42元和一筆3年期的年金相等798.42=C×(P/A,10%,3)C=321.05在多次循環(huán)內(nèi)使用設(shè)備A相當于在未來無限期內(nèi)每期支付321.05設(shè)備B的約當年均成本C=916.99/(P/A,10%,4)=289.28方案C約當年均成本(EAC)96重置鏈假設(shè)嚴格地說,這兩種方法只有在期限為12年的倍數(shù)時才有效,如果時間較長(>12年),就算不知道確切的時間,這兩種方法在實踐中也有令人滿意的效果若時間較短會如何呢?假設(shè)體育館知道第5年會有設(shè)備C問世,不但價格十分便宜,而且無需維修.這就意味著設(shè)備C會很快取代設(shè)備A、B，而且設(shè)備A、B淘汰時將分文不值重置鏈假設(shè)嚴格地說,這兩種方法只有在期限為12年的倍數(shù)時才有97對設(shè)備A、B的重新決策設(shè)備A成本的現(xiàn)值：500+120/1.1+120/1.12+620/1.13+120/1.14+120/1.15=1331

設(shè)備B成本的現(xiàn)值：600+100/1.1+100/1.12+100/1.13+700/1.14+100/1.15=1389對設(shè)備A、B的重新決策設(shè)備A成本的現(xiàn)值：98汰舊換新的決策新力機器廠處在高新企業(yè)的免稅期內(nèi)，正考慮是否淘汰舊設(shè)備，新設(shè)備需從美國進口，買價9000萬，8年內(nèi)每年年末維修費1000萬，8年后變現(xiàn)可得2000萬，已有設(shè)備殘值逐年遞減，維修費逐年遞增。資本成本15%汰舊換新的決策新力機器廠處在高新企業(yè)的免稅期內(nèi)，正考慮是否淘99分析新設(shè)備的約當年均成本成本現(xiàn)值(PV)=9000+1000(P/A,8,15%)-2000/1.158=12,833約當年均成本(EAC)=PV/(P/A,8,15%)=12,833/4.4873=2,860分析新設(shè)備的約當年均成本100分析舊設(shè)備保留一年的成本:現(xiàn)在不出售的機會成本(4000)額外的修理費(1000)殘值(2500)PV=4000+1000/1.15+2500/1.15=2,696為使分析簡化,可以將2696折算到第1年末2696×1.15=3100分析舊設(shè)備保留一年的成本:101分析如果現(xiàn)在更換設(shè)備如果一年后替換舊設(shè)備新力廠為使費用最小化,應現(xiàn)在更換設(shè)備分析如果現(xiàn)在更換設(shè)備102分析將已有設(shè)備保留兩年的成本第一年年末的成本2500+2000/1.15-1500/1.15=2935折算到第2年年末2935×1.15=3375分析將已有設(shè)備保留兩年的成本103分析將已有設(shè)備保留3年、4年……的成本都比購買新設(shè)備的EAC大。如果舊設(shè)備的維修費第1年較高，但以后幾年逐年減少，就要逐一計算舊設(shè)備未來幾年的成本才能下結(jié)論。分析將已有設(shè)備保留3年、4年……的成本都比購買新設(shè)備的EAC104案例:買哪個好?好又多快餐店擬購入水餃加工機一臺,有甲、乙兩種型號可供選擇，兩種機器性能相同，使用年限不同，資金成本為10%，如何決策？案例:買哪個好?好又多快餐店擬購入水餃加工機一臺,有甲、乙兩105分析對于初始投資和使用年限均不同的設(shè)備投資應比較各自的年平均成本甲機器的成本現(xiàn)值(PV)20,000+4000×(P/A,10%,8)-3000×(P,10%,8)甲機器年約當平均成本(EAC)PV/(P/A,10%,8)=7486.5分析對于初始投資和使用年限均不同的設(shè)備投資應比較各自的年平均106分析乙機器的成本現(xiàn)值(PV)10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2+

5000/(1+10%)3+

6000/(1+10%)4+

7000/(1+10%)5-1000/(1+10%)5乙機器約當年平均成本(EAC)PV/(P/A,10%,5)=7283.04應選擇乙機器分析乙機器的成本現(xiàn)值(PV)107案例：如何用NPV評估擬定項目太陽能公司工程部最近開發(fā)了以太陽能為動力的發(fā)動機,這項技術(shù)可應用于客容量為150人的客運飛機。市場部提議制造一些樣品進行試銷。生產(chǎn)部、市場部、工程部代表組成的計劃委員會建議公司繼續(xù)進行研發(fā)，估計初始階段會持續(xù)一年，研發(fā)費約1億美元。此外，該小組認為投入生產(chǎn)和市場試銷成功的概率為75%案例：如何用NPV評估擬定項目太陽能公司工程部最近開發(fā)了以太108根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，公司可估計出太陽能發(fā)動機的研發(fā)成本。然而，發(fā)動機的未來銷售取決于：未來航空客運市場的不確定性未來飛機燃油價格的不確定性150人客運飛機市場份額的不確定性假設(shè)市場試銷成功，公司將購置土地、建造新廠房，進行大規(guī)模生產(chǎn)。這一階段需投資15億美元，未來5年的利潤預測如下（單位：百萬美元）：根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，公司可估計出太陽能發(fā)動機的研發(fā)成本。然而，發(fā)動109根據(jù)下表計算每年的現(xiàn)金流入量是多少？根據(jù)下表計算每年的現(xiàn)金流入量是多少？110NPV若繼續(xù)進行項目的投資生產(chǎn)，按15%的貼現(xiàn)率計算NPV=－1500+900×(P/A,15%,5)=1517若市場試銷不成功,仍投資該項目，則15億美元的投資將導致NPV為-36.11億美元.NPV若繼續(xù)進行項目的投資生產(chǎn)，按15%的貼現(xiàn)率計算111決策樹公司面臨兩個層