第2講V3財(cái)務(wù)報(bào)告分析的基本框架課件

第二講財(cái)務(wù)報(bào)告分析的基本框架

本講內(nèi)容：從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架--哈佛分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析1第二講財(cái)務(wù)報(bào)告分析的基本框架本講內(nèi)容：1一、從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略影響；經(jīng)營(yíng)環(huán)境：包括企業(yè)所處行業(yè)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、政策法規(guī)等；經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：決定企業(yè)如何在經(jīng)營(yíng)環(huán)境中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表用“會(huì)計(jì)特有語(yǔ)言”總結(jié)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)后果。因此企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不僅受經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，還受會(huì)計(jì)系統(tǒng)的影響，而會(huì)計(jì)系統(tǒng)受到會(huì)計(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)政策的影響。會(huì)計(jì)環(huán)境：包括資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)慣例和法規(guī)、稅收和會(huì)計(jì)的關(guān)系、獨(dú)立審計(jì)和爭(zhēng)議解決的法律體系等。會(huì)計(jì)政策：包括會(huì)計(jì)政策的選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇、報(bào)告格式的選擇和報(bào)表附注披露詳盡程度的選擇等。2一、從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受經(jīng)營(yíng)從企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的轉(zhuǎn)化過(guò)程圖示：企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)確認(rèn)與計(jì)量評(píng)價(jià)和報(bào)告經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表所有者權(quán)益變動(dòng)表經(jīng)營(yíng)環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商、客戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手政策法規(guī)會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)計(jì)慣例和法規(guī)稅收和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會(huì)計(jì)爭(zhēng)議的的法律體系經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)范圍：多樣化程度多樣化種類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)定位：低成本領(lǐng)先差異化經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)政策會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)表格式的選擇報(bào)表附注的選擇3從企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的轉(zhuǎn)化過(guò)程圖示：企業(yè)活動(dòng)會(huì)計(jì)系企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，許多因素導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表不能如實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程：會(huì)計(jì)用“特有語(yǔ)言”描述企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，"會(huì)計(jì)特有語(yǔ)言"體現(xiàn)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為人為操縱財(cái)務(wù)報(bào)表提供了選擇空間；權(quán)責(zé)發(fā)生制；審計(jì)準(zhǔn)則可能強(qiáng)化財(cái)務(wù)報(bào)表潛在的缺陷。4企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架----哈佛分析框架哈佛分析框架的提出傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽視企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析無(wú)法把握源頭數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，難以去偽存真并透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)無(wú)法真實(shí)地把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及成果，更難以判斷的發(fā)展前景哈弗財(cái)務(wù)分析框架2000年哈佛大學(xué)佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和佰納德(V.L.Bernard)三位學(xué)者提出：從戰(zhàn)略的高度分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，分析企業(yè)外部環(huán)境存在的機(jī)會(huì)和威脅，分析企業(yè)內(nèi)部條件的優(yōu)勢(shì)和不足，在科學(xué)的預(yù)測(cè)上為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展指出方向。5二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架----哈佛分析框架哈佛分析框架的提哈佛分析框架圖：財(cái)務(wù)報(bào)表a.管理層有關(guān)經(jīng)營(yíng)情況的內(nèi)部信息錯(cuò)誤估計(jì)產(chǎn)生的噪音；b.管理層會(huì)計(jì)政策選擇帶來(lái)的信息失真。

其他公開(kāi)信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)

運(yùn)用領(lǐng)域

信貸分析證券分析（投資分析）并購(gòu)分析債務(wù)/股利分析公司溝通戰(zhàn)略分析總體經(jīng)營(yíng)分析1.戰(zhàn)略分析

通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析評(píng)價(jià)企業(yè)及其績(jī)效

分析工具2.會(huì)計(jì)分析

通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)政策

和會(huì)計(jì)估計(jì)，評(píng)估

會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量3.財(cái)務(wù)分析

利用比率分和現(xiàn)金流量分析，評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效4.前景分析對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)6哈佛分析框架圖：財(cái)務(wù)報(bào)表運(yùn)用領(lǐng)域1哈佛分析框架的步驟：1.戰(zhàn)略分析4.前景分析3.財(cái)務(wù)分析2.會(huì)計(jì)分析7哈佛分析框架的步驟：7（一）戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中重要的、首要的步驟。通過(guò)戰(zhàn)略分析，可對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境（包括外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境）進(jìn)行定性的了解，為后續(xù)的會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析提供依據(jù)和基礎(chǔ)。目的：旨在識(shí)別企業(yè)盈利狀況的主要因素和主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而定性地評(píng)估企業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)的可持續(xù)性并預(yù)測(cè)未來(lái)業(yè)績(jī)。識(shí)別企業(yè)關(guān)鍵的盈利因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，可以為非財(cái)務(wù)經(jīng)理們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策提供一些線索；評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有助于評(píng)價(jià)當(dāng)前的盈利水平是否可以持續(xù)下去；戰(zhàn)略分析還可為非財(cái)務(wù)經(jīng)理們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)提供合理的假設(shè)與前提。8（一）戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中重要的、首要的步驟。8戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值取決于：其獲得超出資本成本的資本回報(bào)的能力取決于資本市場(chǎng)利潤(rùn)潛力取決于戰(zhàn)略選擇1.行業(yè)選擇2.競(jìng)爭(zhēng)定位3.企業(yè)整體策略9戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值取決于：取決于資本市場(chǎng)利潤(rùn)潛力取決于戰(zhàn)略分析的內(nèi)容：主要分析企業(yè)所在行業(yè)的基本情況和該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，具體包括：1.行業(yè)分析。分析內(nèi)容：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度分析、市場(chǎng)議價(jià)能力分析典型分析工具：波特的五力分析模型2.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。兩種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略：低成本戰(zhàn)略。指以較低的成本提高產(chǎn)品或服務(wù)差異化戰(zhàn)略。指以低于客戶(hù)所愿意支付的溢價(jià)的增量成本，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好地滿(mǎn)足特定目標(biāo)客戶(hù)的需求。10戰(zhàn)略分析的內(nèi)容：主要分析企業(yè)所在行業(yè)的基本情況和該企業(yè)的經(jīng)

行業(yè)分析：波特的五力分析模型：1.現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)

行業(yè)成長(zhǎng)性行業(yè)集中程度產(chǎn)品差異化轉(zhuǎn)換成本

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益與成本結(jié)構(gòu)剩余生產(chǎn)能力和退出障礙2.新進(jìn)入企業(yè)的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)

先行優(yōu)勢(shì)分銷(xiāo)渠道公共關(guān)系

法律障礙行業(yè)盈利能力3.替代產(chǎn)品的威脅相對(duì)價(jià)格與性能購(gòu)買(mǎi)者轉(zhuǎn)換的意愿3.買(mǎi)方的議價(jià)能力轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品差異化

產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

買(mǎi)者數(shù)量和每個(gè)買(mǎi)者的購(gòu)買(mǎi)量4.供應(yīng)商的議價(jià)能力

轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品差異化

產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供貨量競(jìng)爭(zhēng)源：實(shí)際與潛在的競(jìng)爭(zhēng)程度投入市場(chǎng)和產(chǎn)出市場(chǎng)的議價(jià)能力11行業(yè)分析：波特的五力分析模型：1.現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)

競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析：

低成本戰(zhàn)略

以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力

大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)

生產(chǎn)的高效率

產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化

低投入成本

較少的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)

嚴(yán)格的成本控制機(jī)制

差異化戰(zhàn)略

以顧客可接受價(jià)格提供差異化的產(chǎn)品或服務(wù)高質(zhì)量的產(chǎn)品

眾多的產(chǎn)品種類(lèi)

更好的客戶(hù)服務(wù)

更加靈活的交貨方式更多投資于產(chǎn)品品牌和研究開(kāi)發(fā)

著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和關(guān)鍵成功因素與企業(yè)戰(zhàn)略相配合

公司價(jià)值鏈和實(shí)行戰(zhàn)略所需活動(dòng)相互匹配可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)12競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析：低成本戰(zhàn)行業(yè)分析中需關(guān)注的異常點(diǎn)：行業(yè)決定了特定企業(yè)的以下方面，如果一個(gè)企業(yè)的運(yùn)行超出了該行業(yè)圈定的框架，那么就是財(cái)務(wù)分析中要格外關(guān)注的異常點(diǎn)：

獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利模式；

特定的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如乳制品行業(yè)的奶源原材料的獲取以及保存特點(diǎn)；

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，例如煙草公司的資產(chǎn)中80-90%都是現(xiàn)金；

盈利能力（不同行業(yè)的獲利能力有很大的差異）；工藝流程；采購(gòu)銷(xiāo)售方式；

結(jié)算質(zhì)量（結(jié)算方式，債權(quán)回收期等）。13行業(yè)分析中需關(guān)注的異常點(diǎn)：行業(yè)決定了特定企業(yè)的以下方面，如（二）會(huì)計(jì)分析旨在評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表披露的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)實(shí)的反映程度。財(cái)務(wù)分析者可通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)彈性、會(huì)計(jì)政策與估計(jì)的恰當(dāng)性，評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息扭曲企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的程度，從而運(yùn)用現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)報(bào)表附注資料，“去偽存真”，消除會(huì)計(jì)信息的扭曲，使會(huì)計(jì)信息更好地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)。14（二）會(huì)計(jì)分析旨在評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表披露的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)Step3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)政策彈性Step4:評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析

會(huì)計(jì)分析步驟及方法：15Step3:Step1Step2:Step4:SteStep1：辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策：是對(duì)公司用于衡量關(guān)鍵成功要素及主要風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)政策及估計(jì)進(jìn)行確認(rèn)和評(píng)估。如:實(shí)施產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略并以產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品創(chuàng)新作為主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)而言，與研發(fā)及售后服務(wù)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策就極為關(guān)鍵；實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的零售和批發(fā)企業(yè)，存貨管理是關(guān)鍵，與存貨相關(guān)的會(huì)計(jì)政策如存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、存貨計(jì)價(jià)特別重要；對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，利息及信貸風(fēng)險(xiǎn)管理是關(guān)鍵，因此，收入確認(rèn)、貸款分類(lèi)方法、貸款準(zhǔn)備金計(jì)提、抵債資產(chǎn)處置等為關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策。16Step1：辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策：是對(duì)公司用于衡Step2：評(píng)估會(huì)計(jì)政策彈性不同公司有著不同的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策，不同的會(huì)計(jì)政策其彈性大小可能存在顯著差異。某些公司的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策可能會(huì)受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的嚴(yán)格限制而更具“剛性”；另一些公司的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策可能受管理層會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)的影響較大而存在較大的“彈性”。對(duì)主要會(huì)計(jì)政策和估計(jì)存在較大靈活性的公司，財(cái)報(bào)分析員應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，因管理層可能通過(guò)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的選擇來(lái)對(duì)財(cái)報(bào)施加重大影響；對(duì)主要會(huì)計(jì)政策和估計(jì)具有較強(qiáng)剛性的公司，則重點(diǎn)關(guān)注統(tǒng)一的會(huì)計(jì)處理方法是否符合公司的實(shí)際情況。17Step2：評(píng)估會(huì)計(jì)政策彈性不同公司有著不同的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step3：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略可通過(guò)下列問(wèn)題來(lái)判斷管理層的會(huì)計(jì)策略是否合理：(1)公司選擇的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策與行業(yè)管理是否一致？若不一致，是因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與眾不同，還是其他原因？如：當(dāng)公司報(bào)告了低于行業(yè)平均水平的產(chǎn)品保修準(zhǔn)備，則應(yīng)判斷是因公司以高質(zhì)量為競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)抑或是公司低估了其產(chǎn)品保修負(fù)債。(2)公司管理層是否存在利用會(huì)計(jì)彈性進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)？如：公司是否處于違反債務(wù)保證條款的邊緣？經(jīng)理人員實(shí)現(xiàn)以報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金目標(biāo)有困難嗎？股票期權(quán)計(jì)劃是如何設(shè)計(jì)的？公司是否正準(zhǔn)備發(fā)行新股（IPO）或配股（SEO）(3)公司是否變更會(huì)計(jì)政策和估計(jì)？理由是否充分？影響如何？(4)公司過(guò)去所采用的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)是否合乎實(shí)際情況？(5)公司是否為了特定會(huì)計(jì)目的而進(jìn)行交易設(shè)計(jì)或從事缺乏商業(yè)理由的交易？18Step3：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略可通過(guò)下列問(wèn)題來(lái)判斷管理層的會(huì)計(jì)策Step4：評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：公司是否披露了充分的資料以便讓使用者評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及其經(jīng)濟(jì)結(jié)果？附注是否充分解釋公司的主要會(huì)計(jì)政策？如果公司會(huì)計(jì)政策與同行業(yè)慣例不同或發(fā)生重大變化時(shí)，是否予以說(shuō)明？公司是否對(duì)當(dāng)前業(yè)績(jī)變動(dòng)情況予以充分說(shuō)明？若現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告體系的固有限制阻礙了某些重要成功因素在報(bào)表內(nèi)的披露，公司是否提供了充分的信息以幫助外部人士了解這些要素？如：難以資本化的研發(fā)費(fèi)，難以貨幣計(jì)量的產(chǎn)品缺陷率、客戶(hù)滿(mǎn)意度、市場(chǎng)占有率等實(shí)物指標(biāo)。對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的公司，其業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部報(bào)告是否充分？公司是否對(duì)好壞消息“一視同仁”，均予以充分披露，還是“報(bào)喜不報(bào)憂”？19Step4：評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：19Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)

常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)：未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類(lèi)變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意；未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易。如在期末發(fā)生了大額非經(jīng)營(yíng)性交易，或在期末與新客戶(hù)發(fā)生大量購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)；與銷(xiāo)售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)。如：其增幅遠(yuǎn)大于銷(xiāo)售收入的增幅；在銷(xiāo)售規(guī)模大幅增加的同時(shí)，期末存貨銳減；凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之間的差距日益擴(kuò)大；銷(xiāo)售收入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相互背離；報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得額間的差距日益擴(kuò)大，且缺乏正當(dāng)?shù)睦碛桑贿^(guò)分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)?0Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)：20Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)(續(xù))

⑨

出人意料的大額資產(chǎn)沖銷(xiāo)，尤其是當(dāng)年計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備遠(yuǎn)超過(guò)前幾年利潤(rùn)之和，可能表明以前年度存在著嚴(yán)重的虛應(yīng)實(shí)虧現(xiàn)象；⑩第四季度和第一季度對(duì)銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用進(jìn)行大額調(diào)整；⑾被出具“不干凈意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分；⑿頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估；⒀巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)；⒁盈利質(zhì)量與資產(chǎn)質(zhì)量相互背離，如在報(bào)告大幅增長(zhǎng)利潤(rùn)額同時(shí)，不良資產(chǎn)大量增加；⒂將會(huì)計(jì)估計(jì)變更混淆為會(huì)計(jì)政策變更；⒃將會(huì)計(jì)舞弊解釋為會(huì)計(jì)差錯(cuò)；⒄不符合商業(yè)邏輯的資產(chǎn)置換；⒅已發(fā)貨為開(kāi)票的銷(xiāo)售和已開(kāi)票未發(fā)貨的銷(xiāo)售；⒆前期“銷(xiāo)售”在本期大量退貨；⒇與客戶(hù)頻繁發(fā)生套換交易(向客戶(hù)出售資產(chǎn)的同時(shí)，向客戶(hù)購(gòu)入類(lèi)似的資產(chǎn))。21Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)(續(xù))⑨出人意料的大額資產(chǎn)沖銷(xiāo)Step6：消除會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)金流量分析法。虛擬資產(chǎn)剔除法。虛擬資產(chǎn)：指雖掛在賬上，但不能為公司帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)，如淘汰技術(shù)的廢舊固定資產(chǎn)、超期時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的應(yīng)收賬款、計(jì)提不合理的待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等。審計(jì)報(bào)告分析法。關(guān)聯(lián)性交易分析法。指分析公司各類(lèi)交易中來(lái)自于關(guān)聯(lián)方的部分，判斷某一特定公司在多大程度上依賴(lài)于關(guān)聯(lián)方，進(jìn)而分析該公司的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤(rùn)來(lái)源是否穩(wěn)定。異常利潤(rùn)剔除法。異常利潤(rùn)：指來(lái)自于債務(wù)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售長(zhǎng)期資產(chǎn)、非貨幣資產(chǎn)交換、財(cái)政補(bǔ)貼等異常事項(xiàng)的利潤(rùn)。22Step6：消除會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)金流量分析法。22案例分析：會(huì)計(jì)政策重大變更導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果

----冠福家用(002102)變更收入的確認(rèn)方法知識(shí)背景：“委托代銷(xiāo)”：即各分銷(xiāo)商實(shí)際售出商品、向公司報(bào)送已銷(xiāo)產(chǎn)品清單后，公司才確認(rèn)銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)?！耙话沅N(xiāo)售”：即公司在向分銷(xiāo)商發(fā)出商品就直接確認(rèn)收入，而不考慮分銷(xiāo)商是否真正實(shí)現(xiàn)或完成了對(duì)外銷(xiāo)售。顯然“一般銷(xiāo)售”能夠提前確認(rèn)銷(xiāo)售收入。23案例分析：會(huì)計(jì)政策重大變更導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果

冠福家用基本情況：冠福家用于2006年12月在深交所中小企業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為日用工藝美術(shù)品加工制造，主要采用經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式。該公司在2007年之前一直采用“委托代銷(xiāo)”方式確認(rèn)銷(xiāo)售收入，2007年該公司的季報(bào)、半年報(bào)和年度業(yè)績(jī)快報(bào)均采用了“一般銷(xiāo)售”。2008年2月29日，該公司發(fā)布了2007年度業(yè)績(jī)快報(bào)：沒(méi)想到，僅過(guò)了20天，該公司又發(fā)布了一個(gè)業(yè)績(jī)修正公告：24冠福家用基本情況：冠福家用于2006年12月在深交所中小企業(yè)

業(yè)績(jī)修正前后的變化：（收入的確認(rèn)方式發(fā)生了重大變更）冠福家用關(guān)于“修正經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況”的簡(jiǎn)要說(shuō)明如下：

公司于2008年2月28日公布了2007年度業(yè)績(jī)快報(bào)，經(jīng)初步測(cè)算結(jié)果顯示，公司業(yè)績(jī)與已公布的業(yè)績(jī)快報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)(利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、基本每股收益等)差異在30%以上，董事會(huì)全體成員向廣大投資者致歉，造成差異的原因主要是：25業(yè)績(jī)修正前后的變化：（收入的確認(rèn)方式發(fā)生了重大變更）冠福公司主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，歷年來(lái)公司對(duì)于銷(xiāo)售收入的確認(rèn)均按照”委托代銷(xiāo)”模式進(jìn)行核算；而2007年公司根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，公司對(duì)銷(xiāo)售收入的確認(rèn)改為”一般銷(xiāo)售”模式。通過(guò)采用新的核算方式，公司認(rèn)為無(wú)法更全面和準(zhǔn)確反映2007年的經(jīng)營(yíng)成果，為堅(jiān)持會(huì)計(jì)核算的謹(jǐn)慎原則，經(jīng)征詢(xún)有關(guān)部門(mén)意見(jiàn)，公司將暫緩更改上述會(huì)計(jì)核算模式，即2007年度財(cái)務(wù)報(bào)告繼續(xù)按”委托代銷(xiāo)”方式進(jìn)行核算。按”委托代銷(xiāo)”的方式公司2007年度銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為41,116.86萬(wàn)元，與2008年2月28日業(yè)績(jī)快報(bào)比較將減少9,765.88萬(wàn)元；2007年度利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2,465.65萬(wàn)元，與2008年2月28日業(yè)績(jī)快報(bào)比較將減少1,542.91萬(wàn)元。公司暫緩更改新會(huì)計(jì)核算模式即2007年度財(cái)務(wù)報(bào)告繼續(xù)按”委托代銷(xiāo)”方式進(jìn)行核算尚須提交董事會(huì)審議。26公司主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，歷年來(lái)公司對(duì)于銷(xiāo)售收入的確認(rèn)均按

2008年3月29日，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》以“冠福家用年報(bào)質(zhì)疑，21天核銷(xiāo)3成利潤(rùn)”為題，質(zhì)疑冠福家用頻繁變革會(huì)計(jì)政策是為了配合“小非”解禁出貨。2008年3月31日，冠福家用發(fā)布《澄清公告》。2008年4月28日，披露2007年經(jīng)審計(jì)的年報(bào)，年報(bào)中收入確認(rèn)方法采用的是“委托代銷(xiāo)方式”。2008年5月，福建證監(jiān)局向冠福家用發(fā)出了“關(guān)于限期整改的通知”（閔證監(jiān)公司字［2008］14號(hào)），對(duì)該公司隨意變更會(huì)計(jì)核算方法等問(wèn)題提出整改要求。2008年6月24日，公司公告“整改方案”。表冠福家用有關(guān)事件時(shí)間順序及相應(yīng)期間股價(jià)表現(xiàn)272008年3月29日，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》以“冠福家用年報(bào)質(zhì)疑，案例思考：該企業(yè)股東如何有計(jì)劃地促成管理層選擇會(huì)計(jì)處理方法，以達(dá)到配合減持套現(xiàn)的目的？28案例思考：該企業(yè)股東如何有計(jì)劃地促成管理層選擇會(huì)計(jì)處理方法分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(1)公司簡(jiǎn)介：了解企業(yè)在哪個(gè)行業(yè)以及做什么業(yè)務(wù)。(2)主要會(huì)計(jì)政策：了解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表如何編制，企業(yè)會(huì)計(jì)政策是否發(fā)生重大調(diào)整，企業(yè)所采用的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)與同行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比是否存在明顯差異。(3)主要稅項(xiàng)和稅率：了解企業(yè)涉稅事項(xiàng)。(4)控股企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)：了解企業(yè)存在哪些控股企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)；是理解和把握企業(yè)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的基礎(chǔ)。29分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(1)公司簡(jiǎn)介：29分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(5)合并會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋?zhuān)汉喜?huì)計(jì)報(bào)表是對(duì)上市公司及其下屬的所有存在控制關(guān)系的企業(yè)的綜合反映。重點(diǎn)理解會(huì)計(jì)數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。(6)母公司會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋?zhuān)耗腹緯?huì)計(jì)報(bào)表只反映母公司的情況。重點(diǎn)理解會(huì)計(jì)數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。(7)分行業(yè)資料：如果一個(gè)企業(yè)涉足多個(gè)行業(yè)，且這些行業(yè)差異性較大，僅從合并會(huì)計(jì)報(bào)表難以了解企業(yè)全貌。因合并會(huì)計(jì)報(bào)表抽象掉行業(yè)特征，給財(cái)務(wù)報(bào)表的理解帶來(lái)一定困難。通過(guò)分析行業(yè)資料，才能還其本來(lái)面目。30分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(5)合并會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(8)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易：關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)方交易是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必然發(fā)生的一種現(xiàn)象。關(guān)聯(lián)交易可能“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表。了解關(guān)聯(lián)方及其交易有助于識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表“粉飾”。(9)或有事項(xiàng)：或有事項(xiàng)如擔(dān)保，對(duì)企業(yè)的潛在影響非常大。了解企業(yè)存在哪些或有事項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析者具有重要意義。(10)承諾事項(xiàng)：企業(yè)對(duì)外的一些承諾可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大的影響。了解企業(yè)存在哪些承諾事項(xiàng)同樣具有重要意義。31分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(8)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易：分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(11)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)：調(diào)整事項(xiàng)非調(diào)整事項(xiàng)(12)債務(wù)重組：債務(wù)重組可能改變企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，了解債務(wù)重組才能把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。(13)審計(jì)報(bào)告：關(guān)注審計(jì)意見(jiàn)(14)其他重要事項(xiàng)：32分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(11)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)（三）財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)現(xiàn)在、過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況及其發(fā)展的可持續(xù)性。這里有兩個(gè)需要注意的地方：①分析必須全面系統(tǒng)并富于效率；②財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析必須與企業(yè)活動(dòng)相結(jié)合。33（三）財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)現(xiàn)（四）前景分析前景分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最后一個(gè)步驟，它主要聚焦于企業(yè)的未來(lái)。前景分析中最為常用的兩個(gè)技術(shù)是預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表與價(jià)值分析。這兩種分析技術(shù)是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的綜合，目的是為了預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。34（四）前景分析前景分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最后一個(gè)步驟，它主要聚案例：煤炭行業(yè)企業(yè)分析案例資料來(lái)源：張康康日志：價(jià)值投資分析框架——以煤炭行業(yè)為例分析思路：行業(yè)----企業(yè)----價(jià)值核心35案例：煤炭行業(yè)企業(yè)分析案例資料來(lái)源：351.行業(yè)(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期(2)行業(yè)的生命周期(3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈(4)行業(yè)的物流情況(5)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局(6)行業(yè)的政策環(huán)境(7)行業(yè)的供需分析(8)行業(yè)的宏觀環(huán)境361.行業(yè)(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期36(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：要分析一個(gè)行業(yè)，首先要了解這個(gè)行業(yè)的基本特征，搞清楚它是周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)（穩(wěn)定成長(zhǎng)型），這點(diǎn)非常非常關(guān)鍵。其實(shí)周期還是非周期也是一個(gè)相對(duì)概念，每個(gè)行業(yè)或多或少都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，但影響的大小不同。像煤炭、石油、化工、房地產(chǎn)、證券這種行業(yè)就具有很強(qiáng)的周期性，而食品飲料、醫(yī)藥這種行業(yè)周期性就不明顯。巴菲特就很喜歡投資穩(wěn)定成長(zhǎng)型的企業(yè)，比如可口可樂(lè)這樣的，因?yàn)橥顿Y周期性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，你很難把握一個(gè)行業(yè)的周期變動(dòng)規(guī)律37(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：要分析一個(gè)行業(yè)，首先要了解這個(gè)行業(yè)的(2)行業(yè)的生命周期：生命周期就是說(shuō)要考察這個(gè)行業(yè)目前的規(guī)模有多大，未來(lái)成長(zhǎng)的空間還有多大，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是要考慮它是屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)還是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。不要以為判斷是朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)是一件很容易的事情，這也是需要你去做很多的功課的。38(2)行業(yè)的生命周期：生命周期就是說(shuō)要考察這個(gè)行業(yè)目前的規(guī)(3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：接下來(lái)，就要去了解這個(gè)行業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所處的位置。它的上下游行業(yè)是什么？它的整條產(chǎn)業(yè)鏈又是什么？如煤炭，作為我國(guó)最主要的能源，它處在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的最上游，然后根據(jù)煤炭的用途：動(dòng)力煤用來(lái)發(fā)電、煉焦煤用來(lái)煉焦，進(jìn)而煉鋼、無(wú)煙煤用于煤化工等等，我們就可以知道它的下游是電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、化工行業(yè)、水泥行業(yè)等。然后每個(gè)行業(yè)又分別延伸下去，比如鋼鐵用來(lái)造船、造車(chē)、造房子等等。39(3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：接下來(lái)，就要去了解這個(gè)行業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)(4)行業(yè)的物流情況：還需要了解整個(gè)行業(yè)的物流情況，了解產(chǎn)品是怎么樣一步步從生產(chǎn)者手里轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中的。比如說(shuō)煤炭，你就需要知道煤炭資源的分布情況，哪些地方是產(chǎn)煤的，哪些地方是主要的中轉(zhuǎn)地，然后消費(fèi)地主要是在哪兒，一般都是通過(guò)什么交通工具，全國(guó)有哪些重要的鐵路、公路以及海運(yùn)航線等等。了解了物流，你才能夠?qū)Ξa(chǎn)品的價(jià)格變化有更加敏銳的判斷，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候各地的價(jià)格變化并不是同步的，很可能因?yàn)槊禾窟\(yùn)輸困難而造成局部地區(qū)的煤價(jià)猛漲（比如08年的南方雪災(zāi))。40(4)行業(yè)的物流情況：還需要了解整個(gè)行業(yè)的物流情況，了解產(chǎn)(5)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：要了解這個(gè)行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局如何以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，比如同樣是能源，我國(guó)的石油產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)高度集中了，中石油、中石化就是雙寡頭。但是煤炭行業(yè)就相對(duì)比較分散，全國(guó)各地大大小小煤礦成千上萬(wàn)。而我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)必然是要像石油靠攏，目前國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策促進(jìn)煤炭行業(yè)的資源整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。41(5)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：要了解這個(gè)行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局如何以及(6)行業(yè)的政策環(huán)境：不同的行業(yè)受?chē)?guó)家政策影響很不相同，石油煤炭這種資源行業(yè)基本上是掌控在我國(guó)政府手里的，所以要想了解這個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)，必須緊隨我黨的腳步。而像服裝、飲料這種消費(fèi)品行業(yè)國(guó)家干預(yù)的就少多了。正如前面一點(diǎn)所提到的，煤炭產(chǎn)業(yè)的政策背景就是資源整合、并購(gòu)重組，抓牢這個(gè)大背景對(duì)你以后的分析決策非常有幫助。42(6)行業(yè)的政策環(huán)境：不同的行業(yè)受?chē)?guó)家政策影響很不相同，石油(7)行業(yè)的供需分析：對(duì)以上的內(nèi)容都有所了解后，就要開(kāi)始從供需的角度來(lái)分析整個(gè)行業(yè)的發(fā)展了。以煤炭為例，關(guān)鍵就是看煤價(jià)，而由于現(xiàn)在我國(guó)的煤炭已經(jīng)是市場(chǎng)定價(jià)了，所以可以通過(guò)供需來(lái)分析煤價(jià)的走勢(shì)。對(duì)煤炭這種資本密集型的行業(yè)來(lái)說(shuō)，供給的波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求的波動(dòng)，因?yàn)橥顿Y建設(shè)一個(gè)煤礦要很多年，一旦建成開(kāi)工了，就不能輕易把它關(guān)掉，所以煤炭的供給關(guān)鍵就是看固定資產(chǎn)投資，根據(jù)歷年的經(jīng)驗(yàn)總體來(lái)看還是非常平穩(wěn)的，但是需求就不同了，經(jīng)濟(jì)危機(jī)一來(lái)，需求就徹底萎了，所以就會(huì)造成供過(guò)于求、產(chǎn)能過(guò)剩的局面，這個(gè)時(shí)候煤價(jià)當(dāng)然就會(huì)跌了。因此對(duì)煤炭來(lái)說(shuō)，供需分析關(guān)鍵是分析需求，而需求又可以從下游的電力、鋼鐵、化工、水泥等行業(yè)分別去分析，比如說(shuō)冬天來(lái)了，用電用煤高峰到了，電廠對(duì)煤炭的需求就會(huì)大增，動(dòng)力煤價(jià)格就會(huì)大漲，最近盛傳的“煤超瘋”實(shí)際上很大一部分就是季節(jié)性因素，煤炭消費(fèi)旺季到了，價(jià)格本來(lái)就應(yīng)該漲了。43(7)行業(yè)的供需分析：對(duì)以上的內(nèi)容都有所了解后，就要開(kāi)始從(8)行業(yè)的宏觀環(huán)境：在分析行業(yè)的時(shí)候千萬(wàn)別忘了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。這個(gè)包括國(guó)內(nèi)環(huán)境，也包括國(guó)際環(huán)境。比如說(shuō)前段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)貨幣了，然后美元貶值就造成了國(guó)際大宗商品的價(jià)格上漲，這樣國(guó)際煤價(jià)也就不可避免地漲了。44(8)行業(yè)的宏觀環(huán)境：在分析行業(yè)的時(shí)候千萬(wàn)別忘了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)2.企業(yè)了解完了行業(yè)就要看具體的企業(yè)了，先行業(yè)后公司這種分析思路是最好的，因?yàn)槿绻銓?duì)行業(yè)都不了解，那就不可能對(duì)這個(gè)行業(yè)中的公司有比較正確的認(rèn)識(shí)。分析內(nèi)容包括：(1)公司的議價(jià)能力(2)公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(3)公司的財(cái)務(wù)狀況452.企業(yè)了解完了行業(yè)就要看具體的企業(yè)了，先行業(yè)后公司這種分(1)公司的議價(jià)能力：在對(duì)公司的一些基本情況比如說(shuō)歷史沿革、主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)等等有了基本認(rèn)識(shí)之后，就需要去了解這家公司在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中所處的地位，關(guān)鍵是議價(jià)能力如何，這點(diǎn)很重要。議價(jià)能力高的企業(yè)能夠把成本的上漲轉(zhuǎn)移到上游或者下游企業(yè)例如我國(guó)很多地方重點(diǎn)煤企的議價(jià)能力都很高，因?yàn)樗麄冊(cè)诋?dāng)?shù)囟际敲禾康闹饕?yīng)商，下游的電廠要想買(mǎi)煤只能從他們手里買(mǎi)，這樣一來(lái)煤企就能在談判中具有更大的優(yōu)勢(shì)。比如說(shuō)煤炭資源稅改革這個(gè)問(wèn)題，一旦從價(jià)征收資源稅，那么煤企完全可以通過(guò)提高煤價(jià)來(lái)把成本轉(zhuǎn)移到電廠，而自己幾乎不受損失，這就是議價(jià)能力（bargainpower）的威力。46(1)公司的議價(jià)能力：在對(duì)公司的一些基本情況比如說(shuō)歷史沿革(2)公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：其實(shí)就是說(shuō)你要知道公司在整個(gè)行業(yè)中處在什么位置，前面的議價(jià)能力是從產(chǎn)業(yè)鏈的角度（縱向），而現(xiàn)在是要從行業(yè)的角度（橫向）來(lái)看待，以煤炭為例：神華、中煤都是央企，是絕對(duì)的老大和老二，山西的五大煤炭集團(tuán)屬于地方國(guó)企，排在第二陣營(yíng)，而其他的主要產(chǎn)煤省份比如山東、河南、陜西也都有自己的龍頭企業(yè)，再剩下的就是那些小煤礦了。47(2)公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：其實(shí)就是說(shuō)你要知道公司在整個(gè)行業(yè)中處(3)公司的財(cái)務(wù)狀況：財(cái)務(wù)報(bào)表是公司的一張臉，優(yōu)秀的分析師就像一個(gè)牛逼的中醫(yī)一樣，可以通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的“望聞問(wèn)切”查出公司存在的問(wèn)題。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容非常多，主要包括三大報(bào)表分析、盈利能力、投資風(fēng)險(xiǎn)、盈余操縱、盈余預(yù)測(cè)等等，事實(shí)上每一部分都是需要花很多功夫才能研究清楚的。財(cái)務(wù)分析是一個(gè)重要的參考，但不應(yīng)該成為你投資決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槟銜?huì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上很多的非財(cái)務(wù)因素對(duì)公司價(jià)值的影響會(huì)更大，尤其是在中國(guó)這樣一個(gè)很不成熟的資本市場(chǎng)。不過(guò)不管怎樣，財(cái)務(wù)分析能力都是非常非常重要的，這是分析師的內(nèi)功48(3)公司的財(cái)務(wù)狀況：財(cái)務(wù)報(bào)表是公司的一張臉，優(yōu)秀的分析師就3.價(jià)值核心上述工作相當(dāng)于是把一本書(shū)（即所研究的xx公司）讀厚的過(guò)程，但事實(shí)上做投資決策時(shí)不可能將上述內(nèi)容都進(jìn)行一次細(xì)致的分析，因此還需要把這本書(shū)給讀“薄”，即要從眾多的因素中提煉出能決定公司價(jià)值的核心要素來(lái)，抓大放小，抓住核心才能夠做出明智的決策。仍是以煤炭為例，對(duì)于一個(gè)煤企來(lái)說(shuō)，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力不在于它的挖煤技術(shù)怎么好，財(cái)務(wù)報(bào)表怎么好看，管理層怎么優(yōu)秀，而應(yīng)該在于企業(yè)的煤炭?jī)?chǔ)量！因?yàn)橛绊懨浩蟮睦麧?rùn)的無(wú)非就是“量”和“價(jià)”兩點(diǎn)，由于煤價(jià)已經(jīng)市場(chǎng)化了，任何一個(gè)煤企都無(wú)法決定市場(chǎng)煤價(jià)，因此在這一點(diǎn)上大家都是平等的，所以關(guān)鍵就是“量”，產(chǎn)量越高的煤企利潤(rùn)就越多。493.價(jià)值核心上述工作相當(dāng)于是把一本書(shū)（即所研究的xx公司3.價(jià)值核心而評(píng)估企業(yè)價(jià)值，不是看企業(yè)過(guò)去掙了多少錢(qián)，而是看未來(lái)能掙多少錢(qián)，由于煤炭是一種不可再生的能源，挖完了就沒(méi)有了，所以煤炭?jī)?chǔ)量越大就說(shuō)明企業(yè)的可持續(xù)性越好，折現(xiàn)回來(lái)的價(jià)值當(dāng)然就更高了。當(dāng)然不同的行業(yè)有不同的核心要素，比如白酒行業(yè)可能品牌才是王道，這就需要你對(duì)這個(gè)行業(yè)有深入的了解，抓住核心要素就能夠使你的分析思路更加清晰。503.價(jià)值核心而評(píng)估企業(yè)價(jià)值，不是看企業(yè)過(guò)去掙了多少錢(qián)，而是本講小結(jié)：熟練掌握和運(yùn)用哈佛財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析51本講小結(jié)：熟練掌握和運(yùn)用哈佛財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架51第二講財(cái)務(wù)報(bào)告分析的基本框架

本講內(nèi)容：從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架--哈佛分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析52第二講財(cái)務(wù)報(bào)告分析的基本框架本講內(nèi)容：1一、從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略影響；經(jīng)營(yíng)環(huán)境：包括企業(yè)所處行業(yè)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、政策法規(guī)等；經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：決定企業(yè)如何在經(jīng)營(yíng)環(huán)境中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表用“會(huì)計(jì)特有語(yǔ)言”總結(jié)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)后果。因此企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不僅受經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，還受會(huì)計(jì)系統(tǒng)的影響，而會(huì)計(jì)系統(tǒng)受到會(huì)計(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)政策的影響。會(huì)計(jì)環(huán)境：包括資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)慣例和法規(guī)、稅收和會(huì)計(jì)的關(guān)系、獨(dú)立審計(jì)和爭(zhēng)議解決的法律體系等。會(huì)計(jì)政策：包括會(huì)計(jì)政策的選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇、報(bào)告格式的選擇和報(bào)表附注披露詳盡程度的選擇等。53一、從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受經(jīng)營(yíng)從企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的轉(zhuǎn)化過(guò)程圖示：企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)確認(rèn)與計(jì)量評(píng)價(jià)和報(bào)告經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表所有者權(quán)益變動(dòng)表經(jīng)營(yíng)環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商、客戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手政策法規(guī)會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)計(jì)慣例和法規(guī)稅收和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會(huì)計(jì)爭(zhēng)議的的法律體系經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)范圍：多樣化程度多樣化種類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)定位：低成本領(lǐng)先差異化經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)政策會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)表格式的選擇報(bào)表附注的選擇54從企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的轉(zhuǎn)化過(guò)程圖示：企業(yè)活動(dòng)會(huì)計(jì)系企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，許多因素導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表不能如實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程：會(huì)計(jì)用“特有語(yǔ)言”描述企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，"會(huì)計(jì)特有語(yǔ)言"體現(xiàn)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為人為操縱財(cái)務(wù)報(bào)表提供了選擇空間；權(quán)責(zé)發(fā)生制；審計(jì)準(zhǔn)則可能強(qiáng)化財(cái)務(wù)報(bào)表潛在的缺陷。55企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架----哈佛分析框架哈佛分析框架的提出傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽視企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析無(wú)法把握源頭數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，難以去偽存真并透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)無(wú)法真實(shí)地把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及成果，更難以判斷的發(fā)展前景哈弗財(cái)務(wù)分析框架2000年哈佛大學(xué)佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和佰納德(V.L.Bernard)三位學(xué)者提出：從戰(zhàn)略的高度分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，分析企業(yè)外部環(huán)境存在的機(jī)會(huì)和威脅，分析企業(yè)內(nèi)部條件的優(yōu)勢(shì)和不足，在科學(xué)的預(yù)測(cè)上為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展指出方向。56二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架----哈佛分析框架哈佛分析框架的提哈佛分析框架圖：財(cái)務(wù)報(bào)表a.管理層有關(guān)經(jīng)營(yíng)情況的內(nèi)部信息錯(cuò)誤估計(jì)產(chǎn)生的噪音；b.管理層會(huì)計(jì)政策選擇帶來(lái)的信息失真。

其他公開(kāi)信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)

運(yùn)用領(lǐng)域

信貸分析證券分析（投資分析）并購(gòu)分析債務(wù)/股利分析公司溝通戰(zhàn)略分析總體經(jīng)營(yíng)分析1.戰(zhàn)略分析

通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析評(píng)價(jià)企業(yè)及其績(jī)效

分析工具2.會(huì)計(jì)分析

通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)政策

和會(huì)計(jì)估計(jì)，評(píng)估

會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量3.財(cái)務(wù)分析

利用比率分和現(xiàn)金流量分析，評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效4.前景分析對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)57哈佛分析框架圖：財(cái)務(wù)報(bào)表運(yùn)用領(lǐng)域1哈佛分析框架的步驟：1.戰(zhàn)略分析4.前景分析3.財(cái)務(wù)分析2.會(huì)計(jì)分析58哈佛分析框架的步驟：7（一）戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中重要的、首要的步驟。通過(guò)戰(zhàn)略分析，可對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境（包括外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境）進(jìn)行定性的了解，為后續(xù)的會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析提供依據(jù)和基礎(chǔ)。目的：旨在識(shí)別企業(yè)盈利狀況的主要因素和主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而定性地評(píng)估企業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)的可持續(xù)性并預(yù)測(cè)未來(lái)業(yè)績(jī)。識(shí)別企業(yè)關(guān)鍵的盈利因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，可以為非財(cái)務(wù)經(jīng)理們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策提供一些線索；評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有助于評(píng)價(jià)當(dāng)前的盈利水平是否可以持續(xù)下去；戰(zhàn)略分析還可為非財(cái)務(wù)經(jīng)理們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)提供合理的假設(shè)與前提。59（一）戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中重要的、首要的步驟。8戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值取決于：其獲得超出資本成本的資本回報(bào)的能力取決于資本市場(chǎng)利潤(rùn)潛力取決于戰(zhàn)略選擇1.行業(yè)選擇2.競(jìng)爭(zhēng)定位3.企業(yè)整體策略60戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值取決于：取決于資本市場(chǎng)利潤(rùn)潛力取決于戰(zhàn)略分析的內(nèi)容：主要分析企業(yè)所在行業(yè)的基本情況和該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，具體包括：1.行業(yè)分析。分析內(nèi)容：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度分析、市場(chǎng)議價(jià)能力分析典型分析工具：波特的五力分析模型2.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。兩種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略：低成本戰(zhàn)略。指以較低的成本提高產(chǎn)品或服務(wù)差異化戰(zhàn)略。指以低于客戶(hù)所愿意支付的溢價(jià)的增量成本，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好地滿(mǎn)足特定目標(biāo)客戶(hù)的需求。61戰(zhàn)略分析的內(nèi)容：主要分析企業(yè)所在行業(yè)的基本情況和該企業(yè)的經(jīng)

行業(yè)分析：波特的五力分析模型：1.現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)

行業(yè)成長(zhǎng)性行業(yè)集中程度產(chǎn)品差異化轉(zhuǎn)換成本

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益與成本結(jié)構(gòu)剩余生產(chǎn)能力和退出障礙2.新進(jìn)入企業(yè)的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)

先行優(yōu)勢(shì)分銷(xiāo)渠道公共關(guān)系

法律障礙行業(yè)盈利能力3.替代產(chǎn)品的威脅相對(duì)價(jià)格與性能購(gòu)買(mǎi)者轉(zhuǎn)換的意愿3.買(mǎi)方的議價(jià)能力轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品差異化

產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

買(mǎi)者數(shù)量和每個(gè)買(mǎi)者的購(gòu)買(mǎi)量4.供應(yīng)商的議價(jià)能力

轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品差異化

產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供貨量競(jìng)爭(zhēng)源：實(shí)際與潛在的競(jìng)爭(zhēng)程度投入市場(chǎng)和產(chǎn)出市場(chǎng)的議價(jià)能力62行業(yè)分析：波特的五力分析模型：1.現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)

競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析：

低成本戰(zhàn)略

以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力

大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)

生產(chǎn)的高效率

產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化

低投入成本

較少的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)

嚴(yán)格的成本控制機(jī)制

差異化戰(zhàn)略

以顧客可接受價(jià)格提供差異化的產(chǎn)品或服務(wù)高質(zhì)量的產(chǎn)品

眾多的產(chǎn)品種類(lèi)

更好的客戶(hù)服務(wù)

更加靈活的交貨方式更多投資于產(chǎn)品品牌和研究開(kāi)發(fā)

著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和關(guān)鍵成功因素與企業(yè)戰(zhàn)略相配合

公司價(jià)值鏈和實(shí)行戰(zhàn)略所需活動(dòng)相互匹配可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)63競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析：低成本戰(zhàn)行業(yè)分析中需關(guān)注的異常點(diǎn)：行業(yè)決定了特定企業(yè)的以下方面，如果一個(gè)企業(yè)的運(yùn)行超出了該行業(yè)圈定的框架，那么就是財(cái)務(wù)分析中要格外關(guān)注的異常點(diǎn)：

獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利模式；

特定的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如乳制品行業(yè)的奶源原材料的獲取以及保存特點(diǎn)；

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，例如煙草公司的資產(chǎn)中80-90%都是現(xiàn)金；

盈利能力（不同行業(yè)的獲利能力有很大的差異）；工藝流程；采購(gòu)銷(xiāo)售方式；

結(jié)算質(zhì)量（結(jié)算方式，債權(quán)回收期等）。64行業(yè)分析中需關(guān)注的異常點(diǎn)：行業(yè)決定了特定企業(yè)的以下方面，如（二）會(huì)計(jì)分析旨在評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表披露的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)實(shí)的反映程度。財(cái)務(wù)分析者可通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)彈性、會(huì)計(jì)政策與估計(jì)的恰當(dāng)性，評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息扭曲企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的程度，從而運(yùn)用現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)報(bào)表附注資料，“去偽存真”，消除會(huì)計(jì)信息的扭曲，使會(huì)計(jì)信息更好地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)。65（二）會(huì)計(jì)分析旨在評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表披露的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)Step3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)政策彈性Step4:評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析

會(huì)計(jì)分析步驟及方法：66Step3:Step1Step2:Step4:SteStep1：辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策：是對(duì)公司用于衡量關(guān)鍵成功要素及主要風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)政策及估計(jì)進(jìn)行確認(rèn)和評(píng)估。如:實(shí)施產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略并以產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品創(chuàng)新作為主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)而言，與研發(fā)及售后服務(wù)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策就極為關(guān)鍵；實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的零售和批發(fā)企業(yè)，存貨管理是關(guān)鍵，與存貨相關(guān)的會(huì)計(jì)政策如存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、存貨計(jì)價(jià)特別重要；對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，利息及信貸風(fēng)險(xiǎn)管理是關(guān)鍵，因此，收入確認(rèn)、貸款分類(lèi)方法、貸款準(zhǔn)備金計(jì)提、抵債資產(chǎn)處置等為關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策。67Step1：辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策：是對(duì)公司用于衡Step2：評(píng)估會(huì)計(jì)政策彈性不同公司有著不同的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策，不同的會(huì)計(jì)政策其彈性大小可能存在顯著差異。某些公司的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策可能會(huì)受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的嚴(yán)格限制而更具“剛性”；另一些公司的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策可能受管理層會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)的影響較大而存在較大的“彈性”。對(duì)主要會(huì)計(jì)政策和估計(jì)存在較大靈活性的公司，財(cái)報(bào)分析員應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，因管理層可能通過(guò)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的選擇來(lái)對(duì)財(cái)報(bào)施加重大影響；對(duì)主要會(huì)計(jì)政策和估計(jì)具有較強(qiáng)剛性的公司，則重點(diǎn)關(guān)注統(tǒng)一的會(huì)計(jì)處理方法是否符合公司的實(shí)際情況。68Step2：評(píng)估會(huì)計(jì)政策彈性不同公司有著不同的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step3：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略可通過(guò)下列問(wèn)題來(lái)判斷管理層的會(huì)計(jì)策略是否合理：(1)公司選擇的關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策與行業(yè)管理是否一致？若不一致，是因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與眾不同，還是其他原因？如：當(dāng)公司報(bào)告了低于行業(yè)平均水平的產(chǎn)品保修準(zhǔn)備，則應(yīng)判斷是因公司以高質(zhì)量為競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)抑或是公司低估了其產(chǎn)品保修負(fù)債。(2)公司管理層是否存在利用會(huì)計(jì)彈性進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)？如：公司是否處于違反債務(wù)保證條款的邊緣？經(jīng)理人員實(shí)現(xiàn)以報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金目標(biāo)有困難嗎？股票期權(quán)計(jì)劃是如何設(shè)計(jì)的？公司是否正準(zhǔn)備發(fā)行新股（IPO）或配股（SEO）(3)公司是否變更會(huì)計(jì)政策和估計(jì)？理由是否充分？影響如何？(4)公司過(guò)去所采用的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)是否合乎實(shí)際情況？(5)公司是否為了特定會(huì)計(jì)目的而進(jìn)行交易設(shè)計(jì)或從事缺乏商業(yè)理由的交易？69Step3：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略可通過(guò)下列問(wèn)題來(lái)判斷管理層的會(huì)計(jì)策Step4：評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：公司是否披露了充分的資料以便讓使用者評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及其經(jīng)濟(jì)結(jié)果？附注是否充分解釋公司的主要會(huì)計(jì)政策？如果公司會(huì)計(jì)政策與同行業(yè)慣例不同或發(fā)生重大變化時(shí)，是否予以說(shuō)明？公司是否對(duì)當(dāng)前業(yè)績(jī)變動(dòng)情況予以充分說(shuō)明？若現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告體系的固有限制阻礙了某些重要成功因素在報(bào)表內(nèi)的披露，公司是否提供了充分的信息以幫助外部人士了解這些要素？如：難以資本化的研發(fā)費(fèi)，難以貨幣計(jì)量的產(chǎn)品缺陷率、客戶(hù)滿(mǎn)意度、市場(chǎng)占有率等實(shí)物指標(biāo)。對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的公司，其業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部報(bào)告是否充分？公司是否對(duì)好壞消息“一視同仁”，均予以充分披露，還是“報(bào)喜不報(bào)憂”？70Step4：評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：19Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)

常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)：未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類(lèi)變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意；未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易。如在期末發(fā)生了大額非經(jīng)營(yíng)性交易，或在期末與新客戶(hù)發(fā)生大量購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)；與銷(xiāo)售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)。如：其增幅遠(yuǎn)大于銷(xiāo)售收入的增幅；在銷(xiāo)售規(guī)模大幅增加的同時(shí)，期末存貨銳減；凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之間的差距日益擴(kuò)大；銷(xiāo)售收入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相互背離；報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得額間的差距日益擴(kuò)大，且缺乏正當(dāng)?shù)睦碛?；過(guò)分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)?1Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)：20Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)(續(xù))

⑨

出人意料的大額資產(chǎn)沖銷(xiāo)，尤其是當(dāng)年計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備遠(yuǎn)超過(guò)前幾年利潤(rùn)之和，可能表明以前年度存在著嚴(yán)重的虛應(yīng)實(shí)虧現(xiàn)象；⑩第四季度和第一季度對(duì)銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用進(jìn)行大額調(diào)整；⑾被出具“不干凈意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分；⑿頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估；⒀巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)；⒁盈利質(zhì)量與資產(chǎn)質(zhì)量相互背離，如在報(bào)告大幅增長(zhǎng)利潤(rùn)額同時(shí)，不良資產(chǎn)大量增加；⒂將會(huì)計(jì)估計(jì)變更混淆為會(huì)計(jì)政策變更；⒃將會(huì)計(jì)舞弊解釋為會(huì)計(jì)差錯(cuò)；⒄不符合商業(yè)邏輯的資產(chǎn)置換；⒅已發(fā)貨為開(kāi)票的銷(xiāo)售和已開(kāi)票未發(fā)貨的銷(xiāo)售；⒆前期“銷(xiāo)售”在本期大量退貨；⒇與客戶(hù)頻繁發(fā)生套換交易(向客戶(hù)出售資產(chǎn)的同時(shí)，向客戶(hù)購(gòu)入類(lèi)似的資產(chǎn))。72Step5：辨別危險(xiǎn)信號(hào)(續(xù))⑨出人意料的大額資產(chǎn)沖銷(xiāo)Step6：消除會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)金流量分析法。虛擬資產(chǎn)剔除法。虛擬資產(chǎn)：指雖掛在賬上，但不能為公司帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)，如淘汰技術(shù)的廢舊固定資產(chǎn)、超期時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的應(yīng)收賬款、計(jì)提不合理的待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等。審計(jì)報(bào)告分析法。關(guān)聯(lián)性交易分析法。指分析公司各類(lèi)交易中來(lái)自于關(guān)聯(lián)方的部分，判斷某一特定公司在多大程度上依賴(lài)于關(guān)聯(lián)方，進(jìn)而分析該公司的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤(rùn)來(lái)源是否穩(wěn)定。異常利潤(rùn)剔除法。異常利潤(rùn)：指來(lái)自于債務(wù)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售長(zhǎng)期資產(chǎn)、非貨幣資產(chǎn)交換、財(cái)政補(bǔ)貼等異常事項(xiàng)的利潤(rùn)。73Step6：消除會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)金流量分析法。22案例分析：會(huì)計(jì)政策重大變更導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果

----冠福家用(002102)變更收入的確認(rèn)方法知識(shí)背景：“委托代銷(xiāo)”：即各分銷(xiāo)商實(shí)際售出商品、向公司報(bào)送已銷(xiāo)產(chǎn)品清單后，公司才確認(rèn)銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)?！耙话沅N(xiāo)售”：即公司在向分銷(xiāo)商發(fā)出商品就直接確認(rèn)收入，而不考慮分銷(xiāo)商是否真正實(shí)現(xiàn)或完成了對(duì)外銷(xiāo)售。顯然“一般銷(xiāo)售”能夠提前確認(rèn)銷(xiāo)售收入。74案例分析：會(huì)計(jì)政策重大變更導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果

冠福家用基本情況：冠福家用于2006年12月在深交所中小企業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為日用工藝美術(shù)品加工制造，主要采用經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式。該公司在2007年之前一直采用“委托代銷(xiāo)”方式確認(rèn)銷(xiāo)售收入，2007年該公司的季報(bào)、半年報(bào)和年度業(yè)績(jī)快報(bào)均采用了“一般銷(xiāo)售”。2008年2月29日，該公司發(fā)布了2007年度業(yè)績(jī)快報(bào)：沒(méi)想到，僅過(guò)了20天，該公司又發(fā)布了一個(gè)業(yè)績(jī)修正公告：75冠福家用基本情況：冠福家用于2006年12月在深交所中小企業(yè)

業(yè)績(jī)修正前后的變化：（收入的確認(rèn)方式發(fā)生了重大變更）冠福家用關(guān)于“修正經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況”的簡(jiǎn)要說(shuō)明如下：

公司于2008年2月28日公布了2007年度業(yè)績(jī)快報(bào)，經(jīng)初步測(cè)算結(jié)果顯示，公司業(yè)績(jī)與已公布的業(yè)績(jī)快報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)(利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、基本每股收益等)差異在30%以上，董事會(huì)全體成員向廣大投資者致歉，造成差異的原因主要是：76業(yè)績(jī)修正前后的變化：（收入的確認(rèn)方式發(fā)生了重大變更）冠福公司主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，歷年來(lái)公司對(duì)于銷(xiāo)售收入的確認(rèn)均按照”委托代銷(xiāo)”模式進(jìn)行核算；而2007年公司根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，公司對(duì)銷(xiāo)售收入的確認(rèn)改為”一般銷(xiāo)售”模式。通過(guò)采用新的核算方式，公司認(rèn)為無(wú)法更全面和準(zhǔn)確反映2007年的經(jīng)營(yíng)成果，為堅(jiān)持會(huì)計(jì)核算的謹(jǐn)慎原則，經(jīng)征詢(xún)有關(guān)部門(mén)意見(jiàn)，公司將暫緩更改上述會(huì)計(jì)核算模式，即2007年度財(cái)務(wù)報(bào)告繼續(xù)按”委托代銷(xiāo)”方式進(jìn)行核算。按”委托代銷(xiāo)”的方式公司2007年度銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為41,116.86萬(wàn)元，與2008年2月28日業(yè)績(jī)快報(bào)比較將減少9,765.88萬(wàn)元；2007年度利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2,465.65萬(wàn)元，與2008年2月28日業(yè)績(jī)快報(bào)比較將減少1,542.91萬(wàn)元。公司暫緩更改新會(huì)計(jì)核算模式即2007年度財(cái)務(wù)報(bào)告繼續(xù)按”委托代銷(xiāo)”方式進(jìn)行核算尚須提交董事會(huì)審議。77公司主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，歷年來(lái)公司對(duì)于銷(xiāo)售收入的確認(rèn)均按

2008年3月29日，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》以“冠福家用年報(bào)質(zhì)疑，21天核銷(xiāo)3成利潤(rùn)”為題，質(zhì)疑冠福家用頻繁變革會(huì)計(jì)政策是為了配合“小非”解禁出貨。2008年3月31日，冠福家用發(fā)布《澄清公告》。2008年4月28日，披露2007年經(jīng)審計(jì)的年報(bào)，年報(bào)中收入確認(rèn)方法采用的是“委托代銷(xiāo)方式”。2008年5月，福建證監(jiān)局向冠福家用發(fā)出了“關(guān)于限期整改的通知”（閔證監(jiān)公司字［2008］14號(hào)），對(duì)該公司隨意變更會(huì)計(jì)核算方法等問(wèn)題提出整改要求。2008年6月24日，公司公告“整改方案”。表冠福家用有關(guān)事件時(shí)間順序及相應(yīng)期間股價(jià)表現(xiàn)782008年3月29日，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》以“冠福家用年報(bào)質(zhì)疑，案例思考：該企業(yè)股東如何有計(jì)劃地促成管理層選擇會(huì)計(jì)處理方法，以達(dá)到配合減持套現(xiàn)的目的？79案例思考：該企業(yè)股東如何有計(jì)劃地促成管理層選擇會(huì)計(jì)處理方法分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(1)公司簡(jiǎn)介：了解企業(yè)在哪個(gè)行業(yè)以及做什么業(yè)務(wù)。(2)主要會(huì)計(jì)政策：了解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表如何編制，企業(yè)會(huì)計(jì)政策是否發(fā)生重大調(diào)整，企業(yè)所采用的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)與同行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比是否存在明顯差異。(3)主要稅項(xiàng)和稅率：了解企業(yè)涉稅事項(xiàng)。(4)控股企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)：了解企業(yè)存在哪些控股企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)；是理解和把握企業(yè)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的基礎(chǔ)。80分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(1)公司簡(jiǎn)介：29分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(5)合并會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋?zhuān)汉喜?huì)計(jì)報(bào)表是對(duì)上市公司及其下屬的所有存在控制關(guān)系的企業(yè)的綜合反映。重點(diǎn)理解會(huì)計(jì)數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。(6)母公司會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋?zhuān)耗腹緯?huì)計(jì)報(bào)表只反映母公司的情況。重點(diǎn)理解會(huì)計(jì)數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。(7)分行業(yè)資料：如果一個(gè)企業(yè)涉足多個(gè)行業(yè)，且這些行業(yè)差異性較大，僅從合并會(huì)計(jì)報(bào)表難以了解企業(yè)全貌。因合并會(huì)計(jì)報(bào)表抽象掉行業(yè)特征，給財(cái)務(wù)報(bào)表的理解帶來(lái)一定困難。通過(guò)分析行業(yè)資料，才能還其本來(lái)面目。81分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(5)合并會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(8)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易：關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)方交易是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必然發(fā)生的一種現(xiàn)象。關(guān)聯(lián)交易可能“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表。了解關(guān)聯(lián)方及其交易有助于識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表“粉飾”。(9)或有事項(xiàng)：或有事項(xiàng)如擔(dān)保，對(duì)企業(yè)的潛在影響非常大。了解企業(yè)存在哪些或有事項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析者具有重要意義。(10)承諾事項(xiàng)：企業(yè)對(duì)外的一些承諾可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大的影響。了解企業(yè)存在哪些承諾事項(xiàng)同樣具有重要意義。82分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(8)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易：分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(11)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)：調(diào)整事項(xiàng)非調(diào)整事項(xiàng)(12)債務(wù)重組：債務(wù)重組可能改變企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，了解債務(wù)重組才能把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。(13)審計(jì)報(bào)告：關(guān)注審計(jì)意見(jiàn)(14)其他重要事項(xiàng)：83分析財(cái)務(wù)報(bào)表附注—了解會(huì)計(jì)政策(11)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)（三）財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)現(xiàn)在、過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況及其發(fā)展的可持續(xù)性。這里有兩個(gè)需要注意的地方：①分析必須全面系統(tǒng)并富于效率；②財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析必須與企業(yè)活動(dòng)相結(jié)合。84（三）財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)現(xiàn)（四）前景分析前景分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最后一個(gè)步驟，它主要聚焦于企業(yè)的未來(lái)。前景分析中最為常用的兩個(gè)技術(shù)是預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表與價(jià)值分析。這兩種分析技術(shù)是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的綜合，目的是為了預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。85（四）前景分析前景分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最后一個(gè)步驟，它主要聚案例：煤炭行業(yè)企業(yè)分析案例資料來(lái)源：張康康日志：價(jià)值投資分析框架——以煤炭行業(yè)為例分析思路：行業(yè)----企業(yè)----價(jià)值核心86案例：煤炭行業(yè)企業(yè)分析案例資料來(lái)源：351.行業(yè)(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期(2)行業(yè)的生命周期(3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈(4)行業(yè)的物流情況(5)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局(6)行業(yè)的政策環(huán)境(7)行業(yè)的供需分析(8)行業(yè)的宏觀環(huán)境871.行業(yè)(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期36(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：要分析一個(gè)行業(yè)，首先要了解這個(gè)行業(yè)的基本特征，搞清楚它是周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)（穩(wěn)定成長(zhǎng)型），這點(diǎn)非常非常關(guān)鍵。其實(shí)周期還是非周期也是一個(gè)相對(duì)概念，每個(gè)行業(yè)或多或少都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，但影響的大小不同。像煤炭、石油、化工、房地產(chǎn)、證券這種行業(yè)就具有很強(qiáng)的周期性，而食品飲料、醫(yī)藥這種行業(yè)周期性就不明顯。巴菲特就很喜歡投資穩(wěn)定成長(zhǎng)型的企業(yè)，比如可口可樂(lè)這樣的，因?yàn)橥顿Y周期性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，你很難把握一個(gè)行業(yè)的周期變動(dòng)規(guī)律88(1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：要分析一個(gè)行業(yè)，首先要了解這個(gè)行業(yè)的(2)行業(yè)的生命周期：生命周期就是說(shuō)要考察這個(gè)行業(yè)目前的規(guī)模有多大，未來(lái)成長(zhǎng)的空間還有多大，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是要考慮它是屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)還是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。不要以為判斷是朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)是一件很容易的事情，這也是需要你去做很多的功課的。89(2)行業(yè)的生命周期：生命周期就是說(shuō)要考察這個(gè)行業(yè)目前的規(guī)(3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：接下來(lái)，就要去了解這個(gè)行業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所處的位置。它的上下游行業(yè)是什么？它的整條產(chǎn)業(yè)鏈又是什么？如煤炭，作為我國(guó)最主要的能源，它處在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的最上游，然后根據(jù)煤炭的用途：動(dòng)力煤用來(lái)發(fā)電、煉焦煤用來(lái)煉焦，進(jìn)而煉鋼、無(wú)煙煤用于煤化工等等，我們就可以知道它的下游是電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、化工行業(yè)、水泥行業(yè)等。然后每個(gè)行業(yè)又分別延伸下去，比如鋼鐵用來(lái)造船、造車(chē)、造房子等等。90(3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：接下來(lái)，就要去了解這個(gè)行業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)(4)行業(yè)的物流情況：還需要了解整個(gè)行業(yè)的物流情況，了解產(chǎn)品是怎么樣一步步從生產(chǎn)者手里轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中的。比如說(shuō)煤炭，你就需要知道煤炭資源的分布情況，哪些地方是產(chǎn)煤的，哪些地方是主要的中轉(zhuǎn)地，然后消費(fèi)地主要是在哪兒，一般都是通過(guò)什么交通工具，全國(guó)有哪些重要的鐵路、公路以及海運(yùn)航線等等。了解了物流，你才能夠?qū)Ξa(chǎn)品的價(jià)格變化有更加敏銳的判斷，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候各地的價(jià)格變化并不是同步的，很可能因?yàn)槊禾窟\(yùn)輸困難而造成局部地區(qū)的煤價(jià)猛漲（比如08年的南方雪災(zāi))。91(4)行業(yè)的物流情況：還需要了解整個(gè)行業(yè)的物流情況，了解產(chǎn)(5)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：要了解這個(gè)行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局如何以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，比如同樣是能源，我國(guó)的石油產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)高度集中了，中石油、中石化就是雙寡頭。但是煤炭行業(yè)就相對(duì)比較分散，全國(guó)各地大大小小煤礦成千上萬(wàn)。